[Link] Revista Internacional de Investigación Financiera Vol. 9, No.

1; 2018

El impacto de riesgo no sistemático sobre el rendimiento de las acciones

en un Mercados de capitales emergentes (ECM) País: un estudio
empírico
Mohamed Masry1 Y Heba El Menshawy1
1
Departamento, Contabilidad y Finanzas de la Facultad de Administración de Empresas, Academia Árabe de
Ciencia y Tecnología (AAST), Alejandría, Egipto
Correspondencia: Mohamed Masry, PhD, MA, MBA, Licenciado en Finanzas, Contabilidad y Finanzas, Facultad de
Administración de Empresas, Academia Árabe de Ciencia y Tecnología (AAST), PO Box 1029 en Miami,
Alejandría, Egipto. Tel: 203-556-5429 / 548-1163.

Recibido: Decemebr 20, 2017 Aceptado: 15 Enero 2018 Publicado en línea: 17 Enero 2018
doi: 10.5430 / ijfr.v9n1p189 URL: [Link]

Resumen
En este estudio, nuestro objetivo es introducir el comportamiento de riesgo unsystemayic y su capacidad de
predicción en la predicción del futuro regreso en la Bolsa egipcia (ESE) como un nuevo mercado de capitales
(ECM), durante el período de 2006 a 2015. Medimos de igual peso unsystemayic siguiendo la volatilidad (2001)
método indirecto de Campbell, teniendo en cuenta el tamaño del mercado y la base semanal. Nuestros resultados
revelan que el riesgo unsystemayic es el componente más importante de la volatilidad total y no muestran ninguna
tendencia, a pesar de la volatilidad del mercado tiene una tendencia a la disminución lenta en este periodo. También
nos encontramos con que las poblaciones de tamaño pequeño tienen ligeramente mayor volatilidad que las grandes
poblaciones de tamaño, pero ambas carteras tienen comportamientos de riesgo idiosincrásico similar. Finalmente,
palabras clave: unsystemayic riesgo, Mercados de capitales emergentes (ECM), la volatilidad, egipcia
bolsa de valores 1. Introducción
valoración de activos es un tema central en las finanzas. Tradicionalmente, se consideraron precios de las acciones a
ser determinado por un simple punto de intersección entre la demanda y las curvas de oferta; sin embargo, este
enfoque hace abstracción de numerosas características de los mercados reales, incluyendo las asimetrías de
información, diferentes expectativas de los participantes en el mercado, la configuración de comercio, y las
fluctuaciones en la liquidez. El estudio de los esfuerzos de microestructura para entender el proceso de fijación de
precios teniendo lugar el mercados reales, mientras que representa las características especiales de los mercados
individuales, en particular la configuración de comercio.
Los estudios de microestructura son relevantes para los mercados de capitales emergentes (ECM). Teniendo en
cuenta que la disciplina es relativamente nueva, la mayoría de las publicaciones tendían a centrarse en mercados
desarrollados como Estados Unidos y los del Reino Unido. Sin embargo, la disciplina se puede enriquecer aún más a
través de los estudios que utilizan datos de los mercados emergentes ya que uno puede esperar diferencias entre los
efectos de la microestructura de la bolsa de comercio en las economías emergentes y en las economías industriales.
En comparación con los mercados de valores desarrollados, ECM tiende a exhibir: una mayor correlación serial, el
comercio de menos frecuentes, más lento ajuste de los precios a las noticias, y la evidencia indirecta de más
comercio de información privilegiada (Masry, 2017).
La naturaleza y el funcionamiento de los sistemas financieros en ECM deben ser juzgadas en relación con el nivel de
desarrollo de un país en particular. Si estos sistemas financieros son relativamente sencillas o más complejas. La
función principal del sistema financiero en cualquier economía es la movilización de recursos para la inversión
productiva. El sistema financiero proporciona las principales razones para la transferencia de fondos o de ahorro, de
individuos y empresas a las empresas privadas, los agricultores, los individuos, y otras personas necesitadas de
capital para la inversión productiva. Un eficiente sistema de canales financieros transfiere recursos a las actividades
que proporcionarán la mayor tasa de retorno para el uso de los fondos. Estos recursos estimulan el crecimiento
económico; proporcionar a las empresas la capacidad de producir más bienes y servicios y generar puestos de
trabajo. Una oferta de mercado financiero bien realizado y formal a los inversores una variedad de instrumentos de
inversión a corto y largo plazo, proporcionándoles los intermediarios financieros cualificados que permiten a los
individuos para tomar decisiones razonables y adecuadas sobre los riesgos y beneficios con respecto a los invesments
de sus fondos. Estos riesgos paquete de instrumentos y vuelve efectiva, para que los inversores que deseen participar
en un mercado bien estructurado y adecuado pueden hacerlo.
No sistemática del riesgo de fluctuación es un componente de las fluctuaciones totales en rendimientos de las
acciones. Se hicieron muchos estudios para investigar lo que está representado por la fluctuación de riesgo no
sistemático es relativo a toda la fluctuación así como el estudio

Publicado por la prensa de Sciedu 189 ISSN 1923-4023 E-ISSN 1923-4031

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la tendencia general de los riesgos no sistemáticos en los diferentes mercados. En el mismo sentido, el estudio de
Camplbell et al (2001), que utiliza datos mensuales desde el 1962 a 1997, y mediante la aplicación al mercado de
Estados Unidos, demostró que la fluctuación no sistemática promedio representó la parte más importante de las
fluctuaciones enteros promedio creciente sobre todo en este período como el estudio demostró que las fluctuaciones
del mercado no son una tendencia general ya que los resultados confirmados, mientras que los estudios de Malkiel y
Xu (2003) y Brandt et al (2010) demostraron la fluctuación no sistemática cada vez mayor en la década de 1990 y la
falta de fluctuación como una tendencia general. valoración del riesgo no sistemático representa una gran
importancia en la literatura de las finanzas. Estudio de Levy (1978) en el nivel teórico demostró los efectos de los
riesgos no sistemáticas en activo precios de equilibrio, También el estudio de Merton (1987) demostró la capacidad
de utilizar las fluctuaciones no sistemáticas para explicar rendimientos de las acciones esperadas, si los inversores
implementar la diversificación efectiva. En consecuencia, la variación más sistemático, más la tasa de rendimiento
requerida.
ECM atraer a numerosos inversores sobre todo en tiempos de inestabilidad financiera en los mercados desarrollados.
Por otra parte, los inversores que buscan diversificar sus carteras a menudo descubren ECM características
atractivas, tales como una baja correlación con los mercados desarrollados y los rendimientos promedio de muestra
mayores, dieron lugar a un aumento sustancial de los flujos de capital (Bekaert y Harvey, 1997). A pesar de este
intenso aumento de los flujos de capital, poca investigación ha examinado el impacto de riesgo no sistemático en la
declaración de valores en estos mercados. Bekaert y Harvey (1997) sugieren que la exposición ECM muestra tanto
una mayor persistencia de retorno y una mayor volatilidad que los mercados desarrollados.
A pesar de que se han hecho muchos estudios sobre los mercados financieros de los países desarrollados, muy pocos
se han llevado a cabo en el caso de los ECM. En este sentido, son muy pocos los estudios que se centran en el
análisis de riesgo financiero de los mercados de capitales en el ECM y, particularmente, en el Oriente Medio y el
Norte de África (MENA). En vista de las cuestiones planteadas por el estudio, Egipto fue seleccionado por varias
razones. Egipto es que se ha descuidado en la literatura existente, en un país (MENA) y un país ECM también. La
elección de los mercados emergentes en general, y la bolsa de valores de Egipto en concreto, está motivada por
primera vez el hecho de que este bloque de las economías es poco investigada, pero segundos el entorno institucional
en el que estos mercados están operando atrae ineficiencias, como se indica en el estudio de (Masry, 2016b). Masry
(2016b) comprobó que la falta de las configuraciones institucionales integrales y apropiadas que apoyan a los
mercados financieros en la mayoría de los mercados emergentes recomienda que los precios serán más predecibles.
La extensión de la investigación microestructura del mercado para centrarse en los ECM, como el estudio de Masry
(2017), declaró que ECM muestran rasgos distintivos que soportan los inversores realizan diversificación dentro de
su cartera. pruebas estadísticas estándar no pueden revelar por completo la posibilidad del retorno anormal que debe
alcanzarse en mercados en desarrollo debido a algunas características distintivas. declaró que ECM muestran rasgos
distintivos que soportan los inversores realizan diversificación dentro de su cartera. pruebas estadísticas estándar no
pueden revelar por completo la posibilidad del retorno anormal que debe alcanzarse en mercados en desarrollo
debido a algunas características distintivas. declaró que ECM muestran rasgos distintivos que soportan los inversores
realizan diversificación dentro de su cartera. pruebas estadísticas estándar no pueden revelar por completo la
posibilidad del retorno anormal que debe alcanzarse en mercados en desarrollo debido a algunas características
distintivas.
Mientras que una considerable investigación se ha hecho sobre la relación de series de tiempo entre el rendimiento
esperado del mercado y el riesgo no sistemático (ver francés, Schwert, y Stambaugh, 1987;. Glosten et al, 1993), la
evidencia empírica limitada está disponible en riesgo no sistemático y que también sobre todo para los mercados
desarrollados. Aunque los resultados son interesantes, desarrollado mercados por sí sola no debe determinar la
función de riesgo no sistemático. Es importante estudiar otros mercados de valores de todo el mundo que puede
proporcionar una prueba más.
Por lo tanto, este estudio se centra en los mercados hasta ahora olvidadas: los ECM. Estos mercados están ganando
importancia debido a que los inversores globales tienden a combinarlos con sus inversiones en los mercados
desarrollados con fines de diversificación de riesgos. Debe ser interesante para mirar la evidencia de estos mercados
ya que los resultados empíricos, a veces, pueden entrar en conflicto con el trabajo internacional disponible. Este
estudio constituye un objetivo importante cuando se considera el aumento del interés en este tipo de mercados por
parte de los profesionales de las finanzas. En este estudio se impulsa su importancia de la necesidad de discutir el
impacto de riesgo no sistemático en la declaración de valores en un ECM del país, es decir, la Bolsa egipcia (ESE),
La rentabilidad de estas estrategias aplicadas en los mercados emergentes será comparada con la rentabilidad de las
estrategias comparables de estudios previos de los mercados no desarrollados y en desarrollo en todo el mundo.
Información y datos sean históricos, privado o corriente, juegan un papel muy importante en la toma de decisiones de
inversión, ya que apoya a los inversores a tomar la decisión correcta que les ayudan a alcanzar sus objetivos, y se
adapte a sus circunstancias personales.
El problema del estudio se representa en la identificación del grado grado de importancia del riesgo no sistemático en
el mercado de valores de Egipto. En consecuencia, podemos identificar las siguientes cuestiones con respecto al
problema de estudio:
1 / [Link] no sistemática del riesgo de impacto sobre los riesgos totales varía en función del tamaño de las
poblaciones?
1/2. ¿Hay alguna presencia de cualquier tendencia del riesgo no sistemático en el periodo de 2006 2015?
1/3. Es la capacidad de predicción de riesgo no sistemático es posible en un país emergente Capital Markets (ECM)?
En ECM, hay una ausencia casi total de trabajos empíricos sobre el riesgo no sistemático. Es importante que los
responsables políticos, gestores de inversión global, así como el mundo académico para entender si hay diferencias
significativas en el

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los patrones de riesgo no sistemático en rendimientos de las acciones de los mercados maduros y emergentes, y si
estos patrones observables pueden explicarse por factores de riesgo comunes. Cualquier hallazgo empírico sobre el
tema no sólo proporcionará una mejor idea acerca de la eficiencia del mercado y fijación de precios de activos, pero
también tiene implicaciones para el diseño de la estrategia de inversión.
El estudio de la relación entre los riesgos no sistemáticos y acciones retornos en el mercado de valores de Egipto,
como un indicador y un buen ejemplo práctico de ECM, ayudar a los investigadores e inversores si las
organizaciones individuales o de inversión para tomar decisiones adecuadas a través de la identificación de si los
riesgos no sistemáticos se fijarán o no. Además, este estudio se allana el camino para llevar a cabo más estudios
sobre los riesgos no sistemáticos en el mercado de valores de Egipto. En consecuencia y en función de las preguntas
sin respuesta después, el objetivo principal de este estudio es identificar los riesgos no sistemáticos importancia y la
necesidad de considerar en la valoración de existencias en el mercado de valores de Egipto. El objetivo principal de
este artículo es para llenar el vacío en la literatura de valoración de activos, que se puede conseguir a través de la
realización de los siguientes objetivos:
1/1. Identificar en qué medida los riesgos no sistemáticos afectan a todo los riesgos en función de las existencias de
los tamaños de las diferencias.
1/2. Determinar la presencia de cualquier tendencia del riesgo no sistemático en el período de 2006-2015.
1/3. Investigar la capacidad de predicción del riesgo no sistemático en el ESE, como ejemplo, para un país de EMC.
2. Revisión de la literatura
No sistemático estudio de riesgos recibido gran preocupación de los investigadores en el campo de las finanzas.
literatura Finanzas testigo temprano evidencia empírica de los precios de riesgos no sistemáticos a través del análisis
de la sección transversal de las poblaciones, por medio de estudio de Lintner (1965) y Douglas (1969), demostró la
importancia de la diferencia residual para el modelo de mercado al explicar acciones promedio a través de análisis de
sección transversal . Por otra parte, los estudios de Miller y Scholes (1972) y Fama y Macbeth (1973) descubrieron
lagunas estadísticas en estos estudios análisis. Mientras que el estudio de Lehmann (1990) volvió a confirmar los
resultados del estudio de Douglas (1969) después de un análisis económico exhaustivo. Sin embargo, los
investigadores dieron mayor preocupación en el estudio de las diferencias en los riesgos no sistemáticos a través del
análisis de la sección transversal. Las direcciones de muchos estudios se centraron en las características de la
empresa, incluyendo la propiedad institucional. Estudios discutidos efecto de la propiedad institucional en los riesgos
no sistemáticos a través del análisis de la sección transversal incluyendo el estudio de Brandt et al (2010), que
encontraron una relación positiva entre la evaluación riesgos no sistemático y la propiedad institucional. Por el
contrario, los resultados del estudio de Vozlyublennaia (2011) demostraron que el alto número de acciones propiedad
de la propiedad institucional se acompaña de riesgos no sistemáticos, pero aumentar o disminuir en número de títulos
de propiedad de la propiedad institucional por el tiempo no puede afectar a los riesgos no sistemáticos de la empresa
y rentabilidad en el futuro. efecto s sobre los riesgos no sistemáticos a través del análisis de la sección transversal
incluyendo el estudio de Brandt et al (2010), que encontraron una relación positiva entre la evaluación riesgos no
sistemático y la propiedad institucional. Por el contrario, los resultados del estudio de Vozlyublennaia (2011)
demostraron que el alto número de acciones propiedad de la propiedad institucional se acompaña de riesgos no
sistemáticos, pero aumentar o disminuir en número de títulos de propiedad de la propiedad institucional por el
tiempo no puede afectar a los riesgos no sistemáticos de la empresa y rentabilidad en el futuro. efecto s sobre los
riesgos no sistemáticos a través del análisis de la sección transversal incluyendo el estudio de Brandt et al (2010),
que encontraron una relación positiva entre la evaluación riesgos no sistemático y la propiedad institucional. Por el
contrario, los resultados del estudio de Vozlyublennaia (2011) demostraron que el alto número de acciones propiedad
de la propiedad institucional se acompaña de riesgos no sistemáticos, pero aumentar o disminuir en número de títulos
de propiedad de la propiedad institucional por el tiempo no puede afectar a los riesgos no sistemáticos de la empresa
y rentabilidad en el futuro.
Francés et al. (1987) estudiaron la relación intertemporal entre la prima de riesgo esperado en la volatilidad de la
cartera de valores y bolsa usando datos sobre las acciones ordinarias de la Bolsa de Nueva York (NYSE). El periodo
de muestreo del estudio fue desde enero de 1928 hasta diciembre de 1984. La variación mensual de la rentabilidad
del mercado se calcula como la suma de los rendimientos diarios al cuadrado más el doble de la suma de los
productos de los retornos adyacentes. Se descomponen la estimación de la volatilidad mensual calculada en
componentes predecibles e impredecibles utilizando univariado autorregresivo integrado en movimiento modelos de
promedio. Sus resultados mostraron una relación negativa significativa entre la prima de riesgo esperada y la
volatilidad impredecible. Esta relación negativa ex post ha sido interpretado como evidencia indirecta de una
relación a priori positiva entre prima de riesgo y la volatilidad. Glosten et al. (1993) examinaron la relación en serie
de tiempo entre los rendimientos medios condicionales y la volatilidad condicional del exceso de rendimientos de las
acciones. El período de muestreo fue de 1951 a 1989. Ellos argumentaron que el modelo GARCH-M estándar no era
lo suficientemente rico como para capturar las propiedades de la serie temporal de los rendimientos mensuales en
exceso, y por lo tanto modificar ellas teniendo en cuenta los efectos estacionales, de incorporar el impacto de las
tasas de interés nominal de la volatilidad y permitiendo rendimientos positivos o negativos inesperados que tienen un
impacto diferente en él. Usando el modelo GARCH-M modificado, indicaron que existe una relación negativa entre
el rendimiento media condicional y la varianza condicional.
Además, los estudios realizados por Brown y Kapadia (2007) e Irvine y Sumo (2009), Fink et al (2010) demostraron
una relación negativa entre los riesgos no sistemáticos y diferentes escalas de rentabilidad, también estudiar de Jiang
et al (2009) demostraron una relación negativa entre los riesgos no sistemáticos y acciones ganancias. Por otro lado,
el estudio de Cao et al (2008) demostró que hay un aumento del beneficio resultante del aumento de los riesgos de
las fluctuaciones no sistemáticas y compartir la facturación. Studyof Brown y Kapadia (2007), Dennis y Strickland
(2004) demostraron una relación positiva entre los riesgos no sistemáticos y comparten borde tamaño .En el mismo
sentido, el estudio de Malkiel y Xu (1997) demostró que las poblaciones pequeñas carteras son más fluctuante que
grande stocks queridos, y también demostraron que los riesgos no sistemáticos fluctuaciones estaban fuertemente
relacionadas con el tamaño de la organización, y del mismo modo, el estudio de Drew y Veeraraghavan (2002)
demostró que las organizaciones de tamaño pequeño acciones tienen altas fluctuaciones de riesgos no sistemáticos y
generan los mayores rendimientos que los mercados de Hong Kong, India, Malasia y Filipinas. Además, el estudio
de de Drew et al (2002) demostró que el tamaño pequeño

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organizaciones cuya baja no sistemática riesgos fluctuaciones generar rendimientos más altos que los más grandes
registrados en la bolsa de Shanghai.
Estudio de Malkiel y Xu (2003) demostró que los riesgos no sistemáticos fluctuaciones pueden estar relacionados
con el propietario institucional. Y que existe una relación positiva entre los riesgos de fluctuaciones no sistemáticas y
la tasa de crecimiento de los rendimientos esperados, mientras que el estudio de Vozlyblennaia (2013) demostró una
relación no significativa estadística entre las características de la institución, libro al mercado, el tamaño de
apalancamiento, la propiedad institucional, las ganancias por - valores y consigue riesgos no sistemáticos.
riesgos no sistemáticos recibieron más preocupación por parte de los investigadores de todo el mundo, ya que hay
muchos estudios que utilizaron los países de Europa como un sitio de investigación en aplicación. Por ejemplo, en
Alemania y en el Reino Unido, se puede aplicar el estudio de Drew et al (2006) en todas las compañías registradas en
Alemania y en el Reino Unido desde 1991 hasta 2001 utilizando datos mensuales de no sistemática riesgos
fluctuaciones y acciones devoluciones, el estudio demostró que no sistemática riesgos de fluctuaciones son una
buena herramienta para explicar los rendimientos esperados, así como el estudio de Angelidis y Tessaromatis (2008)
que se aplica a todas las acciones mostraron una tendencia en el mercado de bolsa de Londres desde 13/12/1979 a
30/09/2003, en función de los datos mensuales de riesgos no sistemáticos fluctuaciones y stocks devuelve por el
estudio de Campbell et al ,. Asimismo, el estudio demostró que la pequeña capitalización acciones fluctuaciones
afectan los activos de fijación de precios,
Sin embargo, en el mercado de la bolsa española, el estudio de Miralles et al (2012) se aplicó desde 1987 hasta 2007
y consistió en 207 acciones. datos mensuales de las fluctuaciones y acciones rendimientos aparecieron como el
estudio demostró que los riesgos no sistemáticos constituyen una gran parte de la totalidad de los riesgos, además de
una relación positiva entre los riesgos no sistemáticos y las poblaciones de los rendimientos esperados. Mientras que
en el mercado turco, estudio de Fazil y Ipek (2013) aplicado a Estambul bolsa de valores (ISE). La muestra incluyó a
ISE Nacional índice -100, entre enero de 2007 diciembre de 2010 y dependía de los datos mensuales de las
fluctuaciones idiosincrásicas y acciones rendimientos siguiendo estudio de Campbell et al (2001). Además, el estudio
demostró que no existe una tendencia general de los riesgos no sistemáticos fluctuaciones.
En el contexto de la ECM, hay evidencia empírica de la relación entre los rendimientos esperados y los riesgos no
sistemáticos. De Santis y Imrohoroglu (1994) estudiaron la relación entre el riesgo de mercado y el rendimiento
esperado en los mercados financieros emergentes. Los resultados se basan en las declaraciones denominados
resultados locales en moneda extranjera no han mostrado recompensa positiva significativa de la relación de retorno.
Chiang y Doong (2001) estudiaron la relación empírica entre la rentabilidad de las acciones y los riesgos no
sistemáticos para siete bolsas de Asia. Uno de los países de la muestra fue Corea del Sur. Usando French et al.
(1987) metodología, se encontró que en cuatro de los siete mercados de la muestra hubo una relación significativa
entre los rendimientos de las acciones y los riesgos no sistemáticos. En Corea del Sur, los rendimientos del mercado
de valores no fueron explicados de manera significativa por la volatilidad inesperada. También umbral utilizado
autorregresivo GARCH (TAR-GARCH) Plantilla para analizar la relación entre los rendimientos y la volatilidad.
Encontraron que la volatilidad condicional estimada no fue capaz de predecir futuros rendimientos esperados. Sin
embargo, Corea del Sur fue una excepción en el caso de una serie de declaraciones mensuales. Lee, Chen, y Rui
(2001) examinaron la relación entre el rendimiento y la volatilidad en China mediante el ajuste del modelo GARCH-
en-Media (GARCH-M). Sus resultados indican que no existe una relación entre el rendimiento esperado y los riesgos
no sistemáticos como predicen los modelos de valoración de activos. Shin (2005) estudió la relación entre los
rendimientos esperados y riesgos no sistemáticas de ECMs utilizando parámetros paramétricas y GARCH semi-
paramétrico en el modelo de medio. Su muestra incluyó a Brasil, India, Corea y otros emergentes [Link]
como resultado,
Angelidis (2010) que se aplica en 24 países de los ECM incorporados en el indicador internacional de Morgan Stanley
Company para el mercado internacional de capitales desde diciembre 31, 1994 a mayo 31, 2007, en función de los datos
mensuales para no sistemática riesgos fluctuaciones y comparte las devoluciones, el estudio encontró que la relación entre
riesgos no sistemáticos fluctuación y el conjunto de las fluctuaciones son menores en los ECM que desarrolló
[Link] los mercados desarrollados son más eficientes, también el estudio no encontró ninguna tendencia general de
riesgos fluctuaciones no sistemáticas y una relación negativa entre los riesgos y las fluctuaciones de los rendimientos
esperados acciones sistemáticas. Estudio de Nartea et al (2011) aplicado a cinco mercados del sudeste de Asia, incluyendo
(Singapur, Malasia, Tailandia, Filipinas, Indonesia) en diferentes períodos de tiempo entre los países como el año que
comienza difería en Singapur en enero de 1991, Malasia fue en abril de 1986, Tailandia, en marzo de 1992, y la Indonesia
en noviembre de 1990 y Filipinas en septiembre de 1992, todos los de finales de noviembre de 2007 en función de los
datos mensuales para no sistemática corre el riesgo de fluctuaciones y comparte devoluciones. Y siguiendo estudio de Ang
et al (2009), el estudio encontró una relación positiva entre los riesgos de fluctuaciones y acciones sistemáticas

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regresar en Tailandia, Singapur, Malasia, Indonesia y ninguna relación estadísticamente significativa en las Filipinas.
Por otra parte, el estudio de Wang (2013) aplicada a 607 empresas de cambio del mercado de valores de Taiwán
2000-2011 dirigido a alcanzar un límite para los riesgos no sistemáticos que si pasa a través de los riesgos no
sistemáticos fluctuaciones aumentan dicho aumento puede no mejorar la esperada. El estudio concluyó la capacidad
de esperar que los rendimientos del mercado en el futuro a través de los riesgos no sistemáticos, si los riesgos no
sistemáticos fluctuaciones son menores que el límite final. Pero si las fluctuaciones son más que el límite final, la
relación entre los riesgos no sistemáticos y las acciones rendimientos esperados no será estadísticamente
significativa. Además, muchos estudios analizaron la relación entre los riesgos no sistemáticos y rendimientos de las
acciones en el mercado de valores de China, ya que es el estudio de la dibujó y otros (2004), que se aplicó en la bolsa
de Shanghai entre diciembre de 1993 y diciembre de 2000 ya que había una dependencia de los datos mensuales de
las existencias de los rendimientos y riesgos no sistemáticos escalas fluctuaciones, ya que el estudio demostró que
los riesgos no sistemáticos juegan un papel importante en la fijación de precios de activos. También el estudio de
Nartea et al (2013) como el comportamiento de la secuencia temporal de los riesgos fluctuaciones no sistemáticas y
su papel en los activos de fijación de precios en China se estudió entre enero de 1994 agosto de 2011 y no encontró
ninguna actitud general en el largo plazo para los riesgos no sistemáticos fluctuaciones en los activos la fijación de
precios y los efectos negativos de los riesgos de las fluctuaciones no sistemáticas en China. También explicaron que
los inversores prefieren las poblaciones de alta fluctuación con discapacidad tienden a aplicar una diversificación
efectiva. Además, el estudio de Deng et al (2014) discutió efectos de los riesgos no sistemáticos sobre las decisiones
de la organización a través de dos objetivos principales: primero representado en el estudio de la relación entre los
riesgos no sistemáticos y la inversión de la organización cuando propiedad del directivo es muy débil, segundo
representada en el estudio de la relación entre los proyectos de diversificación y riesgos no sistemáticos, el estudio
encontró una relación negativa entre los riesgos no sistemáticos y la inversión de la organización, pero en caso de
gran reducción debido a la propiedad del directivo, la relación no será estadísticamente significativa, también se
encontró que las organizaciones prefieren proyectos diversificados para reducir sus riesgos de inversión. Pero en
caso de gran reducción debido a la propiedad del directivo, la relación entre los riesgos no sistemáticos y la
diversificación es positiva. segundo representada en el estudio de la relación entre los proyectos de diversificación y
riesgos no sistemáticos, el estudio encontró una relación negativa entre los riesgos no sistemáticos y la inversión de
la organización, pero en el caso de la gran reducción debido a la propiedad del directivo, la relación no será
estadísticamente significativa, también se encontró que organizaciones prefieren proyectos diversificados para
reducir sus riesgos de inversión. Pero en caso de gran reducción debido a la propiedad del directivo, la relación entre
los riesgos no sistemáticos y la diversificación es positiva. segundo representada en el estudio de la relación entre los
proyectos de diversificación y riesgos no sistemáticos, el estudio encontró una relación negativa entre los riesgos no
sistemáticos y la inversión de la organización, pero en el caso de la gran reducción debido a la propiedad del
directivo, la relación no será estadísticamente significativa, también se encontró que organizaciones prefieren
proyectos diversificados para reducir sus riesgos de inversión. Pero en caso de gran reducción debido a la propiedad
del directivo, la relación entre los riesgos no sistemáticos y la diversificación es positiva. También se encontró que
las organizaciones prefieren proyectos diversificados para reducir sus riesgos de inversión. Pero en caso de gran
reducción debido a la propiedad del directivo, la relación entre los riesgos no sistemáticos y la diversificación es
positiva. También se encontró que las organizaciones prefieren proyectos diversificados para reducir sus riesgos de
inversión. Pero en caso de gran reducción debido a la propiedad del directivo, la relación entre los riesgos no
sistemáticos y la diversificación es positiva.
En conclusión, a partir de la revisión crítica anteriormente, se puede observar que en el nivel de la relación entre los
riesgos fluctuaciones y las existencias no sistemáticas rendimientos esperados, los resultados de los estudios se
subdividieron en tres escenarios diferentes: primero, los estudios demostraron relación negativa entre los riesgos no
sistemáticos y retornos , como estudio de Ang et al (2006) aplicado a los [Link]., los riesgos se midieron mediante
la estimación de riesgos no sistemáticos fluctuación como los residuos de desviación estándar en Fama - Grench tres
modelo de factores y estudio de Guo y Savickas (2006) aplicado también a los [Link]. mediante el uso de datos
trimestrales de 1963 a 2002. y el estudio de Guo y Savickas (2010) aplicadas a 7 países Canadá, Francia, Italia,
Japón, Reino Unido y Estados Unidos desde enero 1973 hasta diciembre 2003.
Segundo escenario está representado por algunos estudios que han demostrado una relación positiva entre los riesgos
no sistemáticos y rendimientos similares, estudio de Goyal y Santa Clara (2003) Jiang y Lee (2006), ambos estudios
aplicados a los [Link]., en el nivel agregado, la .También mismos resultados fueron alcanzados por Fu (2009) y
Malkiel y Xu (2003), pero a nivel de empresa. Y, finalmente, los estudios demostraron la no relación
estadísticamente significativa entre los rendimientos y riesgos no sistemáticos, tales como, el estudio de Bali y
Cakici (2008), aplicados a los [Link]. como escalas diferentes fluctuaciones fueron utilizados mediante el uso de los
datos mensuales de cada día y desde julio 1926 a diciembre 2002.
De acuerdo con la revisión crítica de la literatura, las siguientes hipótesis se redactaron para lograr los objetivos del
estudio:
Primera hipótesis:

H1: los riesgos no sistemáticos efecto difiere del efecto conjunto en función de tamaño de la población.

Segunda hipótesis:

H2: estadística significativa la tendencia al riesgo no sistemático en el periodo de 2006 a 2015 en el ESE.

Tercera hipótesis:
H3: La capacidad de predicción del riesgo no sistemático en el ESE es significativo y alcanzable.
Sin embargo, vale la pena mencionar que los investigadores se enfrentan a una serie de posiciones complicadas y
significados con respecto a su actividad de investigación. En consecuencia, el diseño de investigación se ve afectada
por cuestiones relativas a la naturaleza del conocimiento y la naturaleza de la realidad. La respuesta a la cuestión del
conocimiento afecta a la implicación de la forma en que se adquiere la metodología. Metodología y, a continuación,
es una forma de obtener conocimiento acerca del mundo; tratando de descubrir la tarea de averiguar lo que se cree
que es cierto. Partiendo de esa discusión, la metodología de investigación y diseño se discuten en la siguiente
sección.

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3. Metodología
El procedimiento de investigación conjunto se construye de manera objetiva, y los resultados son regularmente
representativa de la población en estudio. Las principales ventajas del enfoque cuantitativo son el control y la
precisión. Un alto nivel de control se mantiene durante todo el proceso de diseño y toma de muestras, asociado con
mediciones cuantitativas precisas obtenidos. Hay una ventaja adicional en relación con las guías de prueba a
declaraciones con respecto a la causalidad, dado que la manipulación sistemática de una variable puede ser revelado
a tener un efecto causal directo sobre otra cuando otras variables se han controlado o eliminado (Blanche y
Durrheim, 1999).
La volatilidad del mercado puede estimarse utilizando la volatilidad histórica y las medidas de volatilidad implícita.
La volatilidad histórica (o volatilidad realizada) es una medida de los movimientos del precio del activo subyacente,
mientras que las expectativas del mercado volatilidad implícita con respecto a la volatilidad futura del activo. La
varianza de los retornos de activos a menudo se utiliza para calcular la volatilidad histórica. Se basa en los precios de
cierre del período de referencia e ignora por completo la información de precios en el período de referencia. En
consecuencia, otra medida es el estimador de la gama de la volatilidad histórica. La volatilidad histórica puede no
reflejar con precisión la volatilidad futura, y por lo tanto, la volatilidad implícita se evalúa con ayuda precios de las
opciones. Un riesgo no sistemático es específica para una empresa individual.
Por lo tanto, el riesgo no sistemático es representado como el riesgo específico de la empresa. Hay muchos métodos
para medir los riesgos no sistemáticos por ejemplo: Primero: Método directo para la medición de riesgos no
sistemáticos dependiendo utilizando residuos de modelo de factores como el CAPM y el modelo de Fama y French
(1993). Segundo: Método indirecto por Campbell et al (2001) para calcular los riesgos no sistemáticos que se utilizó
en el estudio actual, ya que es el enfoque más aplicada en la metodología literatura de las finanzas, por ejemplo,
Goyal y Santa Clara (2003), Wei y Zhang ( 2005) y Bali y otros (2005), y Angelidis Tessoramatis (2008). Este
estudio utiliza el modelo de mercado pero bajo suponiendo que las betas son los mismos para todas las acciones,
Por lo tanto, se utiliza el método indirecto de Campbell et al. (2001). La filosofía del método indirecto se basa en que
se descompone el retorno de un papel -typical‖ en tres componentes: el mercado de retorno de ancho, una industria
específica residual y un residuo específico de la empresa. Fundado en esta descomposición de retorno, la
construcción de series de tiempo de las medidas de volatilidad de los tres componentes para una empresa típica. Por
lo tanto, se puede definir medidas de volatilidad que se suma a la volatilidad de los rendimientos totales alcancen
serie de riesgos específicos firme sin tener que estimar las betas para las empresas o industrias y sin tener que
realizar un seguimiento de covarianza.
Para lograr los objetivos del estudio actual, la comunidad actual estudio fue identificar todas las empresas
constituidas en el mercado de valores de Egipto entre 2006 y 2015. La muestra del estudio está representado en las
empresas de indicador (EGX100) y (EGX100) es la más ancha, ya que doesn' t foco en un determinado sector, por lo
tanto representa a todos los sectores y la selección de dicho período se refiere al principio de cálculo de cambio
egipcia de (EGX100) es 1 de enero de 2006, los datos se obtuvieron de la empresa para obtener información Egipto.
contraste mensual de la cuota A puede ser identificado por el diario usando datos de retorno en el mes de la siguiente
manera:
=Σ +Σ (1)
-
= =

como D1 es el número de días de negociación en el mes t y rcarné de identidades el retorno de la cuota A en los días d.
Vale la pena mencionar que esta escala
no se puede calcular de la varianza perfectamente como periodo de reservas es efecto de los datos a corto y cotidiana
como no es importante, esto era claro por los estudios de francés, Scwert y Stambaugh (1987), Schwert (1989) y
Goyal y Santa - Clara (2003), a pesar de este hecho French et al (1987) dice que el comercio no síncrona puede
resultar en rendimientos diarios de auto-correlacionadas, en consecuencia, el segundo término de la ecuación No. (1),
representa las variaciones de la cuota devuelve auto-correlación. cuyos cinco
vistas fueron retirados en el mes t, mientras que la parte Σ = - deberá ser retirado de la ecuación uno, si Vi, t> 0 y bajo este marco de la igualmente pesado varianza TV Total1Equal puede ser
calculado:
= Σ (2)
=
,

A medida que la varianza total ponderado se calculará el valor como sigue:

, -
=
=Σ
= ,, ,
Σ
(3)
,-
=

Publicado por la prensa de Sciedu 194 ISSN 1923-4023 E-ISSN 1923-4031

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Como N es el número de acciones en el mes ty , es la varianza de la acción A en el día d en el mes t-1. -

Mientras Xu y Malkiel (2001) sugiere que el valor ponderado volatilidad agregada de las acciones individuales
consiste en la volatilidad impartida por los movimientos en el índice amplio mercado y la volatilidad no sistemático
agregado, Angelidis y Tessoramatis (2008) señalaron que utilizando el modelo de mercado bajo el supuesto que las
betas de todos los valores contra el mercado es uno, la varianza de la acción i en el tiempo, se puede descomponer en
dos partes: una parte sistemática que es igual a la varianza del mercado, y la parte no sistemática que equivale a la
diferencia de la no sistemática regreso.
Al utilizar el modelo de mercado y suponiendo que las betas para todas las acciones son las mismas (Xu y Malkiel, 2001) Un varianza en el tiempo t es , que se puede subdividir a 2 partes:

Primera parte: parte sistemática y es igual a la varianza mercado.

Segunda parte: riesgos sistemática y la varianza parte del mercado de la siguiente manera:
, =+ , (4)
También varianza sistemática total puede ser calculado de la
siguiente manera:
=- (5)
Co
m es la volatilidad total agregado y puede calcularse por acciones individuales variabilidad por la ecuación (2)
o o (3)
co
m t representa la varianza del mercado y la variación sistemática mismo peso se puede calcular de la siguiente
o manera:
=- (6)
E identificar el valor - ponderada variación sistemática de la siguiente manera:
=- (7)
Mediante el uso de las ecuaciones (6), (7) tres escalas de fluctuación se pueden hacer a través de tres carteras
grandes, pequeños y todos en las poblaciones de clasificación de acuerdo con el valor anterior de mercado mes a tres
carteras y determinar el tamaño de la cartera mediante el uso del método de Fama y French (1993) en función de los
valores medios.
4. El análisis del estudio
Método de Campbell et al (2001) se utilizó para calcular los riesgos no sistemáticos y también en etapas de la prueba
de hipótesis utilizando SPSS, los siguientes resultados se presentan:
4.1 Estadística descriptiva de las volatilidades de Datos

Tabla 1. Estadística descriptiva de diferentes medidas para volatilidades de datos

Dakota Sesga Arkan Arkan Arkan
Media Mediana Max min del Sur Kurt r JB sas1 sas6 sas12
0.03381 0.03382 0.12920 0.00470 0.02265 3.198 1.888 386,23 0,388 0,244 0.93
0.03439 0,0285 0,185 0,0048 0.02785 3,348 1,468 312,68 0,485 0,485 0,006
0.03667 0.02277 0.12770 0.00547 0,0267 3.670 1.874 245,71 0,477 0,177 0,004
0.03691 0,0321 0.1141 0,0041 0,0211 7.411 2,701 410,11 0,321 0,116 0,031
0,0192 0,0122 0.0962 0,022 0.02122 5,462 2,482 408,82 0,452 0,142 0,007
0.02893 0,0223 0.1053 0,0043 0,0163 6.233 2,393 121,32 0,431 0,133 0,002
0.03105 0.02356 0.1165 0,0045 0.02555 5,055 2,453 375,55 0,455 0,095 0,004

0.03014 0,0224 0.11744 0,00314 0.02704 3,843 2,234 309,44 0,446 0,042 0,006
0.03312 0,0232 0.12540 0,0254 0.022627 5,842 2.625 354,62 0,302 0,082 0,002
0.02555 0,0259 0.11125 0,0045 0.02135 10.952 3,345 456.53 0,315 0,065 0,015
0,0256 0,0153 0,154 0,005 0,0275 17.459 3,858 445,53 0,351 0.15 0,035
0.02744 0,0204 0.1334 0,0044 0,044 13.494 3.264 84.43 0,444 0,084 0,004
MV 0.0007 0.0007 0,007 0,0002 0,0002 32.577 4.887 113.52 0,493 0,022 0,008
SD es la desviación estándar, Skew es Asimetría, Kurt es Kurtosis, JB es Jarque - test Bera, AR1 AR6, AR12, son
coeficiente Autogressive para pedidos 1,6,12.
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La Tabla I muestra que la volatilidad no sistemático es el mayor componente de volatilidad total de independencia
del tamaño, similar a los hallazgos de Campbell et al. (2001), Goyal y Santa Clara (2003) para el mercado de Estados
Unidos y Angelidis y Tessaromatis (2008) para el mercado del Reino Unido. La volatilidad idiosincrática promedio
representa entre el 70% y el 95% de volatilidad media total y por lo tanto la varianza mercado es única fracción de la
varianza total. Por otra parte, también estudio de Fazil y Lpek (2013) encontraron que las volatilidades no
sistemáticas representan entre el 64,62% y el 98,17% de la totalidad de las volatilidades mientras varianza mercado
mostró una pequeña fracción de la varianza total. Las variaciones totales y no sistemáticas de volatilidad de la acción
del pequeño son ligeramente superiores a las poblaciones grandes. Las correlaciones entre las volatilidades totales e
idiosincrásicos de ALL, Grandes y pequeños toman valores considerablemente altos, que son entre 95,65% y
99,70%. Por otra parte, las correlaciones entre las medidas de volatilidad de las carteras y varianza mercado son
relativamente más bajo, en el rango de 52.19% y 65.13%.
Los resultados demostraron valores volátiles de igual ponderación altas volatilidades de valor ponderado, grandes
volátiles de valores son similares a todas las poblaciones volatilidades. También resultados demostraron que las
pequeñas acciones volatilidades valores son superiores a las poblaciones de grandes volatilidades variables. modelos
de análisis de series temporales fueron representados a través del modelo Autogressive como la siguiente tabla
explica los resultados de AR 12, AR 6, y AR1, para los coeficientes de autocorrelación para pedidos 6, 1, and12.
4.2. Los riesgos no sistemáticos efecto varía de Efecto Total Dependiendo Compartir Tamaño
Tabla No. (2) Prueba que un coeficiente de AR (1) tiende a 0,5 donde AR (12) tiende a cero para demostrar la
idoneidad modelo para el análisis. Además, la tabla (2) muestra una asimetría positiva que significa que estos
volatilidades no están distribuidos normalmente y un mayor curtosis mayor de lo que debería ser una distribución
normal (más de 3 veces). El Jarque - test Bera (JB) fueron apoyados por asimetría y curtosis resultados y se calcula
como sigue:
= [+ (-)] (8)
Como N representa el número de sujetos de la muestra, S representa la asimetría y K representan [Link]
hipótesis de distribución normal se negó para las secuencias de volatilidades a nivel de significación del 1%. Tabla
No. (2) Se aclara correlación entre las mediciones de los diferentes riesgos en los mercados de valores de Egipto para
todos grandes y pequeños carteras a partir de 2006 a 2015. La tabla representa la correlación entre dos variables
diferentes mediciones riesgos que se transformaron registro. Sobre la base de la matriz de correlación, el efecto del
tamaño podría ser analizado, es decir, está claro que la tabla No. 2 muestra una fuerte correlación entre las grandes
poblaciones de mediciones volatilidades totales y todos los stocks volatilidades mediciones como valores están muy
cerca de 1. acciones donde las pequeñas volatilidades correlaciones y volatilidades todas las existencias eran
relativamente débiles cuando el valor ponderado es igual a 0,44.

Tabla 2. Matriz de correlación entre las diferentes mediciones riesgos

1.00
0.95 1.00
0.62 0.75 1.00
0.63 0.83 0.63 1.00
0.92 0.64 0,72 0.82 1.00
0.63 0.58 0.83 0.67 0.56 1.00
0,71 0.97 0,71 0,71 0.97 0.85 1.00
0.97 0.54 0.85 0.96 0.75 0.65 0.98 1.00
0.63 0.63 0.86 0,73 0.74 0,81 0.75 0.84 1.00
0.82 0.97 0,72 0.86 0.97 0.54 0.65 0.98 0.52 1.00
0.97 0,72 0.86 0.97 0.65 0,72 0.99 0,76 0,81 0.99 1.00
0.98 0,81 0,71 0.62 0.56 0.74 0.52 0.98 0.53 0.44 0.51 1.00
MV 0.41 0.33 0.43 0.45 0.38 0.47 0.43 0.42 0.34 0.41 0.45 0.21

Estudio de Fazil y Ipek (2013) se siguió para medir el efecto acciones grandes y pequeñas volatilidades en todas las
volatilidades de
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conocer el efecto del tamaño en volatilidades totales mediante el uso de la fórmula logarítmica de diferentes
volatilidades. Desde esta fórmula logarítmica conducen a una asimetría bajo y el nivel de kurtosis para hacer que
tiende a una distribución normal. El siguiente es un modelo de igual volatilidad ponderado en número de la ecuación
8 y el valor de volatilidad ponderado No. 9:
= + + + (9) +

(0,0) (0,0) (0,0) (0,0) =

= + + + + (10)
(0,0) (0,0) (0,0) (0,0) =

De las ecuaciones 9, 10, estaba claro que la capacidad modelo de esperar ya que R2 en el modelo de ponderación a
cabo alcanzado igualmente 89,8% e igual a cabo modelo de ponderación 89,6%. También estaba claro que las
poblaciones pequeñas, si las volatilidades vean compensados por igual o por valor contribuyen en todas las variables
volatilidades si fuera ponderado o por valor alcanzó 55,98% y 65,98%, respectivamente. A diferencia de las grandes
volatilidades acciones, que estaban bajo como contribuyente en todas las variables si fuera el mismo peso o por valor,
respectivamente, al 29,58%, 24,45%.
4.3 Verificación de la tendencia al riesgo no sistemático en el periodo de 2006 a 2015 en el ESE.
Para analizar la regresión, se hizo prueba de raíz unitaria (ya que tiene como objetivo investigar tiempo tendencia
secuencia) características para volatilidades no sistemáticas de 2006 a 2015) identificar el tiempo secuencias
estacionario (como secuencias de tiempo son estacionarias si sus medios, datos y variables son estables por tiempo)
para diferentes volatilidades o no, y sabiendo las secuencias de estudios de tiempo y para verificar resultados válidos
y la lógica, esto es posible a través de pruebas de raíz unitaria como Dickey y Fuller (1979) y Philips - Perron (1988),
y número de la tabla 3 se aclara prueba de raíz unitaria por utilizando la prueba de Dicky Fuller y Philips - Perron
como sigue:

Tabla 3. Tiempo de secuencias de prueba estacionaria de diferentes medidas de volátiles

Dickey y Fuller Estadísticas Philips - Estadísticas Perron
Interceptar Intercepción y Trend Interceptar Intercepción y Trend
t-stat p-valor t-stat p-valor t-stat p-valor t-stat pvalue
2.541- 0,004 3.217- 0,0231 3.214- 0,003 3.577- 0,0351

3.361- 0,002 0.85 2.474- 0,013 0,005 3.264- 0,045

2.372- 0,005 2.346- 0,051 2.415- 0,002 2.316- 0,022

3.445- 0,003 3.371- 0,013 3.571- 0,001 2.321- 0,057

3.754- 0,002 3.317- 0,052 2.514- 0,004 3.847- 0,023

2.387- 0,001 2.251- 0,031 3.269- 0,004 2.961- 0,051

MV 2.448- 0,001 3.34- 0,043 2.651- 0,003 2.164- 0,013

Tabla No. 3 aclara pruebas de raíces unitarias para diferentes mediciones volatilidades que eran de registro de
resultados transformadas de la tabla demuestran que los valores estadísticos t superan el valor tabular, en
consecuencia son estadísticamente significativas. El hecho de que el coeficiente de la tendencia de todas las medidas
de volatilidad no sistemática no es estadísticamente significativas muestra la volatilidad no sistemática no tuvo una
tendencia ascendente o descendente en el período de 2006-2015. Por otra parte, el coeficiente de variación de
mercado es negativo y estadísticamente significativo al nivel de confianza del 5%. Este hallazgo indica una
tendencia a la disminución muy lenta de la volatilidad del mercado en este periodo. Nuestro hallazgo acerca de la
tendencia temporal de la volatilidad no sistemática de ESE es consistente con los hallazgos de Fazil y de Ipek (2013)
que reportan ningún aumento significativo de la volatilidad específica firme en el mercado turco.
4.4 La investigación de la capacidad de predicción del riesgo no sistemático en el ESE.
En contradicción con las teorías estándar de valoración de activos que afirman que el riesgo no sistemático no tiene
un precio debido a la capacidad de diversificación de los inversores, es posible comprobar si el riesgo no sistemático
es un predictor significativo o no, en

Publicado por la prensa de Sciedu 197 ISSN 1923-4023 E-ISSN 1923-4031

[Link] Revista Internacional de Investigación Financiera Vol. 9, No. 1; 2018

la previsión de rendimiento futuro. Se dependía de métodos de Angelidis y Tessoramatis (2008) y Goyal y Santa
Clara (2003) modelo que se emplea en este estudio. Se investiga la relación entre la volatilidad y rendimientos de las
acciones posteriores en ESE, mediante una regresión de rendimiento de las acciones sobre diversas medidas de
volatilidad rezagado.
r_ (t + 1) = α + βX_t + ε_ (t + 1) (11)
Como rt + 1 son logaritmo de declaraciones mensuales de cartera de mercado en t + 1.
X1 incluye diferentes volatilidades (volatilidades de mercado, volatilidades no sistemáticas) volatilidad quedado
fueron utilizados como resultados obtenidos son los mismos en caso de utilizar valores de volatilidades extraídos de
ARMA (1990) Schwert, fórmulas logarítmicas se utiliza para diferentes volatilidades y transformación a la fórmula
logarítmica pueden reducir nivel de asimetría y curtosis para hacerlos tienden a la distribución natural también la
segunda fila de la tabla consta de P-valores ajustados por Newey y West (1987) que se utiliza para la corrección en
Variación y autocorrelación para todos los valores de regresión. Es evidente de la Tabla N ° 4 discapacidad de
diferentes volatilidades para esperar rendimientos de las acciones como R2 no era alta, estos estudios están de
acuerdo con los estudios de Angelidis y Tesseoramatis (2008), Fazil y Ipek (2013).

Tabla 4. Prueba de la capacidad de las mediciones de las volatilidades no sistemáticas sobre esperan rendimientos de
las acciones
Grupo A. Los pronósticos de la rentabilidad del mercado de
capitalización ponderada
IV
ecuaciones Constante IV IV Igualdad IV IV IV MV
PEQUEÑ
Igual Igual A Valor Valor Valor
TODO GRAN TODO GRAN
S DE S DE SMAL
L

1 0,0314 0,0035 25%

p-valor 0.32 0.62
2 0.0034- 0,0029 19%
p-valor 0.97 0.56
3 0.0092- 0.0069 6%
p-valor 0.74 0.39
4 0,0194 0,0020 27%
p-valor 0.46 0.75
5 0,0352 0,0014 29%
p-valor 0.37 0,76
diecisé
6 0,311 0,0038 is%
p-valor 0,19 0.63
7 0,0094 0,0017 25%
p-valor 0.84 0.53
8 0,0018 0,0028 0,0024 22%
p-valor 0.74 0.58 0.46
9 0,0097 0,0034 0,0025 23%
p-valor 0,78 0.45 0.37
10 0,0092 0,0031 0,0046 23%
p-valor 0,72 0.47 0.39
11 0,324 0,0021 0,0031 23%
p-valor 0.37 0.27 0.21

12 0.0024- 0,023 0,0025 23%

p-valor 0.64 0.23 0.26
13 0.0096- 0,0027 0,0031
p-valor 0.64 0.26 0.28
Publicado por la prensa de Sciedu 198 ISSN 1923-4023 E-ISSN 1923-4031
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Panel B. Los pronósticos de la rentabilidad del mercado de

capitalización ponderada
IV IV
ecuaciones Constante Igualdad IV Igualdad IV IV IV MV
PEQUEÑ
Todos Igual A Valor Valor Valor
GRAN GRAN
DE TODOS DE SMAL
L
1 0,0468 0,0026 13%
p-valor 0,19 0.54
2 0,0687 0,0017 22%
p-valor 0.06 0.47
3 0,0642 0,0027 12%
p-valor 0.04 0.21
4 0,0365 0,0026 25%
p-valor 0.31 0.24
5 0,0425 0,0018 6%
p-valor 0.34 0.35
6 0,0523 0.0039 26%
p-valor 0.18 0.54
7 0,0712 0,0021 27%
p-valor 0.06 0.43
8 0,0624 0,0022 0,0026 18%
p-valor 0,041 0.58 0.41
9 0,0634 0,00350. 0,0024 18%
p-valor 0,0124 41 0.31
10 0,035 0,0024 25%
p-valor 0,227 0.43
diecis
11 0,0357 0,0024 0,0027 éis%
p-valor 0.31 0.21 0.26
12 0.034- 0,0027 0,0023 22%
p-valor 0.91 0.28 0.27
13 0.0086- 0,0031 0,0027 22%
p-valor 0.57 0.22 0.31

Esto es incompatible con los modelos teóricos, como el CAPM, que predicen una relación significativa, pero
coherente con los resultados de estudios de mercados de valores desarrollados. El efecto de la volatilidad parece estar
cada vez más fuerte con el tiempo, lo que argumentamos podría estar relacionado con el aumento de la gestión de la
cartera delegado en ECM.
5. Conclusión
Mientras que la mayoría de la investigación en finanzas empírica ha favorecido los mercados desarrollados, debido
en parte a la accesibilidad de los datos históricos a largo plazo de alta calidad, ECM han atraído una atención
significativa en los últimos 30 años. Muchos de estos estudios han abordado la cuestión de la liberalización del
mercado y su impacto en la declaración de la equidad y la volatilidad. Algunos estudios han aplicado modelos bien
establecidos en datos de mercado emergente, pero parece que sólo ha habido unos pocos intentos para analizar
modelos teóricos atendido para este segmento de la economía mundial. ECM han evolucionado significativamente
con el tiempo. A pesar de que no están plenamente integrados con los mercados desarrollados, la correlación entre la
rentabilidad de las acciones emergentes de mercado y las de los mercados desarrollados son mucho más altos que
antes.
Nuestros hallazgos sugieren que la volatilidad no sistemático es el componente más esencial de la volatilidad total y
se muestra una tendencia diferente a la volatilidad del mercado se esperaba, apesar tiene una tendencia a la
disminución lenta en este periodo. También foud que las acciones de tamaño pequeño tienen una volatilidad
ligeramente superior a los grandes, pero ambas carteras tienen un comportamiento riesgo no sistemático similar. Por
último, nuestros análisis sobre la capacidad predictiva de diversas medidas de riesgo no sistemático mostraron
evidencia de que la volatilidad del riesgo no sistemático no es un predictor significativo de la rentabilidad futura en
ESE.
Por lo tanto, se rechaza la hipótesis con respecto a la capacidad de predecir el riesgo no sistemático en el ESE. La
razón por

Publicado por la prensa de Sciedu 199 ISSN 1923-4023 E-ISSN 1923-4031

[Link] Revista Internacional de Investigación Financiera Vol. 9, No. 1; 2018

la falta de normalidad puede afectar la asignación de activos es que el riesgo de pérdida asociado a diferentes clases
de activos es muy diferente. Lo más evidente, las clases de activos de renta variable y tipo de las acciones implican
un mayor grado de inversión de renta fija como tipo de riesgo a la baja. Por lo tanto, debido a las características de
riesgo a la baja de las diferentes clases de activos son diferentes y no pueden ser valoradas por técnicas de modelado
tradicionales o medidas de riesgo como la desviación estándar-analizar el impacto de riesgo no sistemático en la
declaración de valores en este estudio está motivado por el marco no normal y también debe ser diferente del marco
tradicional. Por lo tanto, los autores creen que los inversores tratan dentro de la Bolsa egipcia (ESE) necesitan
incorporar cuantitativamente el impacto de la no normalidad en las técnicas de valoración de existencias.
Un fallo en el control de otros factores de riesgo en la ESE y ECM en general, podría explicar la indefinibilidad de
tales pruebas. Uno de estos factores de riesgo es el ratio book-capital, la relación entre el valor de los activos
tangibles de una empresa (por ejemplo, maquinaria, tierra) al valor de mercado de esa empresa. Las acciones con un
alto índice de libro-capital (es decir, valores relativamente bajos de mercado) tienden a ser las inversiones de riesgo,
y los inversores requieren altos rendimientos esperados para la realización de estas acciones. Por lo tanto, los
coeficientes-libro-capital podrían ser determinantes esenciales de la rentabilidad de las acciones en los ECM.
Por último, los resultados de este estudio son aplicables a los gestores de fondos globales que planean desarrollar
estrategias de ECM para la asignación de activos. Sobre una base global, ECM parecen ser eficientes en cuanto a la
información de la sección transversal basada en la volatilidad. Desde un punto de vista académico, el modelo FF
parece ser una mejor herramienta de valoración de activos en comparación con el CAPM para la fijación de precios
de las carteras de volatilidad de la sección transversal ordenados. El estudio contribuye a la gestión de la cartera, así
como la literatura eficiencia del mercado de ECM. Por último, parece que hay una necesidad de estudios
longitudinales integrales de las relaciones dinámicas con el fin de explicar cómo los rendimientos y volatilidades
ECM aún pueden ser más altos que los de los mercados desarrollados a pesar de que parecen ser más correlacionados
entre sí.
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