UNIDAD l: FINANZAS Y DECISIONES

Orientación del Aprendizaje

Por conceptos ya estudiados en otras asignaturas, sabe que las organizaciones son:

Unidades sociales o agrupaciones humanas deliberadamente construidas o

reconstruidas para alcanzar fines específicos1.

En tanto que la empresa, como organización, es:

Una organización de tipo social. Es una combinación de capital (bienes o

dinero) y trabajo humano, con el fin de obtener lucro produciendo bienes y/o

servicios, destinados a satisfacer necesidades del hombre2.

Estas definiciones, no son únicas dado que hay tantas como concepciones existentes de

organización y empresa, y la elección de una de ellas incide sustancialmente en la conducta de

las áreas funcionales y muy especialmente en la de:

FlNANZAS

Y ¿por qué?

1
MINERO-VETERI-TINARI. SISTEMAS CONTABLES I. Tomo I. I.U.A., Edición. 1997
Porque el ejecutivo de finanzas es naturalmente parte de un equipo gerencial responsable de la

maximización y crecimiento de la inversión, la que en buena medida depende del volumen

y composición de los activos, su financiamiento y destino de los resultados, decisiones en las que

el citado funcionario participa preponderantemente.

En el siguiente aviso, usted puede observar las funciones o responsabilidades propias de un

administrador especialista en finanzas de empresas.

2
MINERO-VETERI-TINARI. SISTEMAS CONTABLES I. Tomo I. I.U.A., Edición, 1997.
Y globalmente, ¿cómo se verifica esa maximización o crecimiento?

En naciones desarrolladas con mercados estables y eficientes se utiliza el valor de la acción

como patrón de medición; mientras que en los países que no alcanzan tal estado, con mercados

emergentes, dicha evaluación se hace generalmente en función a la distribución de dividendos o

a su rentabilidad.

En ambas alternativas de medición, las utilidades se ubican en el momento de su disposición,

porque precisamente, el valor tiempo que los inversores asignan a su dinero es lo que define sus

preferencias, más el factor riesgo que asume todo negocio.

Ello, porque el capital como factor de la producción o bien económico en general, es un recurso

escaso y como tal tiene un costo o retribución denominado:

lNTERES

que constituye el costo del capital, aún cuando la empresa o una inversión se financie con

fondos propios, y que es el concepto de:

COSTO DE OPORTUNIDAD

Estas reflexiones nos llevan a retomar los conceptos de interés y valor tiempo del dinero ya

estudiados, donde aprendió –además- que la rama de las matemáticas específica para el análisis

de los problemas económico-financieros es la

 MATEMATICA FINANCIERA

Recordará entonces que ésta, básicamente, se estructura sobre dos pilares o conceptos

fundamentales:

a) Capitalización: estudia los procesos de trasladar valores desde el presente hacia el

futuro.

b) Actualización: estudia los procesos inversos, es decir, traer valores desde el futuro

hacia el presente o a un futuro más cercano.

Gráficamente:

MATEMATICA FINANCIERA

CAPITALIZACION ACTUALIZACION

INTERES DESCUENTO

TEORIA DEL INTERES

Gráfico Nº1

Estos principios se basan en la conocida teoría del interés, tan discutida desde los orígenes de la

humanidad por los fundamentos de las distintas posiciones en pugna, pero apartándonos de las

mismas y desde el punto de vista económico señalamos que -bajo distintas formas-, el interés

existe desde siempre.

Ubique en un diccionario el significado y acepciones del interés.

 1.
Para Ud. ¿existe la tasa de interés negativa?
Confronte con solución N°1

Y para nosotros, ¿qué es?

La retribución que corresponde abonar por la libre disposición de un capital

durante un tiempo determinado.

De esta definición, surgen los tres elementos que conforman la citada teoría del interés y que
son:

- retribución: tasa o porcentaje,

- capital: dinero,
- tiempo: período del contrato.

2.
Verifique si las siguientes expresiones son ciertas o falsas.
a) para un mismo interés el tiempo es inversamente proporcional al capital;
b) a menor tiempo, mayor interés;
c) en un sistema de interés simple, la tasa nominal es menor que la
equivalente.
Confronte con solución N°2
ESQUEMA CONCEPTUAL

TEORIA DE LAS FINANZAS

DINERO EVOLUCION

FUNCIONES CAMPOS

RELACIONES
MICRO MACRO CON OTRAS
DISCIPLINAS

SISTEMA DE ORGANIZACION
INFORMACION DEL AREA

DECISIONES

ADMINISTRACION FINANCIERA
OBJETIVOS Y CONTENIDOS

Una vez que usted haya estudiado esta unidad, habrá alcanzado los siguientes objetivos:

- conocer la teoría financiera

- identificar su misión en las organizaciones

- definir el objetivo y alcance de la función

- conocer las funciones del dinero

- utilizar el sistema de información

Para ello deberá estudiar los siguientes contenidos:

1. El dinero: funciones

2. Finanzas de empresas

2.1.evolución

2.2.objetivos

2.3.contenidos

3. Organización del área

4. El sistema de información
BIBLIOGRAFIA OBLIGATORIA

VAN HORNE, James C.. ADMINISTRACION FINANCIERA. Capítulo I. Prentice-Hall

Hispanoamericana S.A. Nueva Edición. Méjico. 1993.

Capítulo:

I. “Objetivos y funciones de las finanzas.”

BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTARIA

BREALEY, Richard A. y MYERS, Steward C. FUNDAMENTOS DE FINANCIACION

EMPRESARIAL. Capítulo I. Editorial Mc Graw Hill. Cuarta edición. Madrid. 1993.

Capítulo:

I. “Porqué son importantes las finanzas.”

ALONSO, Aldo. ADMINISTRACION DE LAS FINANZAS DE LA EMPRESA. Editorial Macchi

1980.

Capítulo:

I. “La administración financiera y el objetivo de la empresa.”

1. DINERO: FUNCIONES

Si indagamos un poco en la historia de la humanidad, seguramente encontraremos que antes de

la aparición de la moneda y los bancos, el hombre primitivo utilizaba este concepto bajo otra

denominación; por ejemplo, cuando facilitaba su barca tallada con sus propias manos y alguna

herramienta muy rudimentaria y la recibía en devolución con una parte de la pesca en la

embarcación. Es decir, aquí se daba claramente que el capital se prestaba bajo la forma de un

bien que podríamos llamar de producción, y el interés consistía en la mercadería (pescados) con

que se reintegraba la citada barca.

3.

¿Qué es el anatocismo?

Confronte con solución Nº 3

Pero ¿cuál fue entonces el proceso que se generó a partir de este primer paso?

Como un gran avance en el intercambio, que constituyó un hito, aparece el trueque -semilla del

concepto de división del trabajo-, en el cual la persona cedía –en concepto de permuta- parte de

su producto a cambio de un bien elaborado por otro.

Y ¿qué ocurrió después de esta etapa?

Aún faltaba superar las propias restricciones del trueque -mercadería por mercadería- y es ahí

cuando aparece una especie de dinero-mercancía expresado en bienes considerados como

portadores de valor: oro, perlas, cueros, etc..

 4.

¿Qué es usura?

Confronte con solución Nº 4

Fue entonces que, con el correr de los años y mediante una convención social, surgió la

necesidad de crear la:

MONEDA

De esta manera comienza la era del papel moneda representado por billetes con todas sus

ventajas y posibilidades, especialmente la de servir como:

- unidad de medida,

- medio de cambio.

Y además de las funciones indicadas, ¿la moneda presenta algunas otras características?

Sí, como por ejemplo, la de ser:

- común denominador de valores: permite la comparación entre

bienes.
 - portador de valores: su sola tenencia es representativa de su riqueza.

- patrón de pagos diferidos: precisamente su valor tiempo permite

determinar el valor de los pagos futuros.

También a la moneda, como bien económico, se la estudia bajo dos especialidades: macro y

microeconómica.

El enfoque macro describe toda la incidencia que la misma tiene en un sistema económico y el

respectivo modelo que lo sustenta, por su fuerte repercusión en el nivel de precios, distribución

de ingresos, inversión, etc.; lo cual hace que dentro de todo programa económico siempre exista

un apartado especialmente dedicado a la política monetaria y, además, se cuenta con un

organismo rector de la misma: por ejemplo el Banco Central de la República Argentina, la

Reserva Federal en E.E.U.U., etc..

En cambio, la visión o manejo microeconómico constituye el tema central del ejecutivo de

finanzas y hace a la esencia de la disciplina.

Finalmente -y en una última etapa-, las entidades bancarias con sus cuentas corrientes generaron

el dinero bancario (cheques), que modernamente concentra casi la totalidad de las transacciones

desde la etapa de producción hasta la mayorista y utilizándose la moneda solamente para parte de

las operaciones al por menor.

 5.

¿Qué es el precio de un bien?

Confronte con solución Nº 5

6.

Valores intrínsecos y extrínsecos.

Confronte con solución Nº 6

Y este bien tan particular llamado dinero ¿qué otras implicancias supone?

Frente a este nuevo bien con sus especiales características es que todo sistema político-

económico organizado cuenta -entre otros- con dos sectores que generan igual número de

corrientes:

 real: flujo de bienes y servicios,

 financiera: intercambio de activos financieros entre las unidades económicas del

sistema.

Entonces, con la aparición de la moneda y las citadas instituciones bancarias, se desarrolló la

teoría del interés con la necesaria participación de esa variable o precio tan vital de la economía

que es: la tasa de interés.

Hoy esta intermediación financiera -en sus distintas formas- ofrece una amplia variedad de

operaciones en las que la tasa de interés generalmente aparece deformada.

7.

Explique el porqué de la última afirmación del párrafo anterior: “...que la tasa

de interés generalmente aparece deformada”.

Confronte con solución Nº 7

Completando este pantallazo histórico y de conceptos ya estudiados en Finanzas de Empresas, en

el cuadro que sigue se presenta un esquema con los sistemas de interés, tasas, de capitalización y

actualización más utilizados.

 INTERESES SIMPLE
(capitalización)
UN COMPUESTO
CAPITAL
simple o comercial
SIMPLE
DESCUENTO racional o matemático
(actualización)
COMPUESTO

CAPITALI SIMPLE constantes

ZACION
RENTAS (imposi- COMPUESTO variables
CIERTAS ciones)

ACTUALI CONSTANTES fijas temporarias

VARIOS ZACION frac- interceptadas
CAPITALES ciona- perpetuas
das

VARIABLES progresión aritmética

progresión geométrica

RENTAS
INCIERTAS VITALICIAS

RENTAS
VITALICIAS

Gráfico Nº 2
Esta gama de sistemas es lo que hace que en toda administración del dinero esté siempre

presente el factor tiempo como uno de los componentes de su costo; además del de riesgo.

8.

¿Qué son las rentas ciertas?

Confronte con solución Nº 8

2. FINANZAS DE EMPRESAS

2.1. Evolución

A esta altura usted ya se está preguntando si esta disciplina del conocimiento tiene su historia. Sí,

y ahora paso a comentársela:

Aunque la función financiera como hoy la conocemos parece algo nuevo, en realidad dicha

función es antiquísima ya que su origen se remonta a la época del surgimiento del comercio.

¿Y en qué actividad del comercio?

Si quisiéramos ubicar en el tiempo bajo qué forma aparece esta función, deberíamos pensar en

las tareas que hacía en sus comienzos un cajero manejando solamente el dinero, y cómo con el

transcurso del tiempo fue ampliando su campo de acción.

Este desarrollo -adecuadamente condensado por Van Horne-, lo complementamos con la visión

de un autor argentino sobre la evolución de las finanzas de empresas 3, quien la estructura en

cinco etapas; iniciándose la primera a principios del siglo en donde se comienza con los

primeros instrumentos, fundamentalmente de análisis y muy pocos de gestión, cuando uno de

los principales problemas de las empresas lo constituían las fuentes de financiamiento.

En la década del treinta (fruto de la gran depresión de 1929), ubica la segunda etapa en la cual la

Contabilidad con sus avances en costos, análisis de estados financieros, etc., ya genera

información no solamente útil a los fines externos sino también para uso interno y con cierta

orientación hacia la estructura financiera.

9.

Expresar brevemente qué ocurrió -desde el punto de vista económico-, en el

año 1929.

Confronte con solución Nº 9

La tercera etapa ocurre en la década siguiente, es decir la del cuarenta, aún con predominio de la

visión desde afuera, pero profundizando los conocimientos del párrafo anterior y avanzando en

el estudio del flujo de fondos y el empleo de proyecciones, lo que constituyó un gran paso en la

información de tipo gerencial y para las decisiones.

En la década del cincuenta y primeros años de la siguiente (1960), se opera un gran salto en el

desarrollo de las finanzas de empresas por la divulgación masiva de las disciplinas de

3
MESUTTI, Domingo S. ANALISIS FINANCIERO: herramientas y aplicaciones Tomo IV.
Revista Administración de Empresas. Ediciones Contabilidad Moderna
administración, el impulso de la computación y la orientación de la gestión hacia los proyectos

de inversión, pasando así a ocuparse de los activos, y además a suministrar herramientas para el

ejercicio integral de la función, obra de muchos especialistas y autores que a través de sus

trabajos posibilitaron su conocimiento y comprensión.

Desde entonces y ya cercano el fin del presente siglo, transcurre la sexta etapa en la que la

contabilidad gerencial, el análisis macro y micro económico, la planificación y el correlativo

control de gestión y sus técnicas, el crecimiento de los mercados y su globalización, las

comunicaciones, la tecnología electrónica aplicada a las operaciones bancarias y la empresa, han

contribuido a la consolidación y estructura actual.

Pero, en esta secuencia hay que tener presente que en las relaciones y comparaciones históricas

se debe ser muy precavido.

Y ¿por qué?

Porque generalmente los momentos o situaciones que se pretenden ubicar pueden corresponder a

contextos totalmente distintos, dificultando la comparación objetiva entre los contenidos de un

área de la empresa en un acotado horizonte temporal que se inicia en las primeras décadas de un

siglo que ya concluye, pudiéndose caer en la omisión de no considerar otros cambios operados

en tan amplio espacio de tiempo. Por ello es que hablamos de evolución en vez de historia,

porque dicho término es más adecuado pues -entre otras acepciones- significa: “...

desarrollo de las cosas o de los organismos por medio del cual pasan gradualmente de un

estado a otro, desarrollo o transformación de las ideas o de las teorías...”4

6REAL ACADEMIA ESPAÑOLA.DICCIONARIO DE LA LENGUA ESPAÑOLA. Editorial

Espasa Calpe, XXI Edición
2.2. Objetivos

¿Recuerda el objetivo central y permanente de la empresa? Seguro que sí: la rentabilidad.

Ahora bien, según Van Horne dicho objetivo también es lograr el máximo incremento de los

valores del accionista, el que se vincula con el precio de mercado de sus acciones, no

correspondiéndose aparentemente este concepto con el de “maximizar” las utilidades totales,

tema ya tratado en Sistemas Contables III – Costos5, por la necesaria condición de considerar el

valor tiempo del dinero y el factor riesgo al que está asociada toda inversión.

10.

El precio de mercado de las acciones -desde el punto de vista interno de la

empresa- ¿con qué está relacionado?

Confronte con solución Nº 10

Aquí es entonces cuando, en un análisis integral del tema surge la necesidad de esclarecer que un

administrador no puede desconocer que en forma conjunta con el objetivo general o central de la

empresa en la realidad existen también otros que podrían denominarlos objetivos sectoriales o

individuales o sub-objetivos.

Y ¿qué son éstos?, veamos:

5
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS. Unidad I. I.U.A.. Año 1998.
Independientemente de las estructuras orgánicas que se adopten, en cualquiera de ellas siempre

están presente -de una u otra forma- las funciones o áreas:

PRODUCCION COMERCIALIZACION FINANZAS

y cada una de ellas, por su naturaleza y perfiles de las especialidades de sus responsables,

generan objetivos sectoriales propios y no coincidentes con el de maximizar la rentabilidad o

incremento de los valores para el accionista.

Aclaremos un poco más esta última expresión. Por ejemplo, para un ingeniero que generalmente

es el responsable del área de producción, su meta es fabricar productos con los mejores diseños,

elevados niveles de calidad y moderna tecnología, pero esta respetable concepción a veces puede

no ser el mejor negocio para la empresa.

Pero, ¿Por qué?

Porque en ciertas empresas su mercado actual o potencial está en un segmento con insuficientes

ingresos para ese nivel de excelencia y producir bajo estas premisas puede no ser lo más rentable

para la empresa o sus accionistas.

En el caso del área comercialización, el especialista en la materia ambiciona generalmente

disponer de la mayor gama o modelos de artículos para ofrecer, altos presupuestos para
publicidad y promoción, excelente presentación, etc., y esto no siempre puede ser compatible

con maximizar los rendimientos de las inversiones.

Es entonces que a finanzas le corresponde ponderar -por su vinculación con el manejo de los

recursos- que las decisiones de cualquier área de la empresa se orienten hacia el citado objetivo

central.

Para ello, cuenta con el sistema de información (la contabilidad) que en las PYMES constituyen

casi la única fuente de información, entonces, y frente a esta realidad, la rentabilidad del capital

propio se transforma en un razonable instrumento apto para el ya citado objetivo de Van Horne:

“el máximo incremento de los valores del accionista” o, como señalan otros autores “maximizar

el valor actual del patrimonio neto”.

Así se conjugan en forma operativa dos aspectos: el de maximización, aprovechando el

concepto de utilidad relacionada con el patrimonio neto, que con las necesarias adaptaciones

que veremos en esta misma unidad, se podrá cubrir en forma eficaz los requerimientos de la

función.

Ahora es conveniente que recuerde el esquema sobre el proceso de gestión que estudió en

Sistemas Contables III6.

6
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS. Unidad l I.U.A.. Año 1998.
 ENTRADAS PROCESOS SALIDAS

MATERIALES

MANO DE OBRA GESTION PRODUCTOS

C. I. FABRICACION

COSTOS VARIABLES COSTOS FIJOS BENEFICIOS

PRODUCCION PRODUCCION COMERCIALIZACION

FINANZAS FINANZAS FINANZAS

-Gráfico Nº 3-

En el esquema que antecede se observa:

a) que la secuencia: entradas -procesos- salidas se conforma en cada etapa con los elementos

del costo, la estructura fabril y los beneficios.

b) que -generalmente- en las entradas se generan los costos variables, en los procesos los fijos y

en las salidas, es decir los productos, los beneficios.

c) que en cada etapa participan las áreas funcionales correspondientes; pero -como todas

comprometen recursos-, obviamente en las mismas también se cuenta con el concurso de la

función finanzas.
Podemos profundizar aún más sobre la secuencia de objetivos – sub-objetivos ya que si

descendemos en la estructura orgánica, observaremos que en sus áreas funcionales

(comercialización, producción y finanzas) trabajan personas que por su condición de ser únicas

e irrepetibles tienen, porque eligen, sus propios objetivos individuales; y éstos son los más

trascendentes dentro de un correcto orden de valores, porque hace a la naturaleza de todo ser

libre, la elección de su forma o proyecto de vida.

Y aquí sí ya -en el orden personal- los objetivos son incontables es decir, difíciles de determinar;

ya que dependen de la vocación, aptitudes, talentos o gustos de cada uno y así, a grandes rasgos,

se puede elegir trascender como: madre, profesional, político, artista, deportista, dirigente,

artesano, etc..

Ahora es cuando aparece la fibra de un administrador profesional que se debe manifestar eficaz

para alcanzar un objetivo material.

Veamos en el siguiente esquema lo afirmado precedentemente en un proceso de conducción

capaz de movilizar al conjunto de personas que constituyen una organización, con sus propios y

diferentes objetivos individuales libremente elegidos.

Dicha constelación de objetivos debe ser respetada ordenándolos para que el de la empresa

(maximizar la rentabilidad) se transforme en uno de los idóneos y natural para que las personas

alcancen los suyos propios, y no pretender -erróneamente- que el principal en su vida sea el de la

empresa.

Usted, como administrador, ya ha estudiado en otras materias cómo se brinda un individuo en su

trabajo cuando el mismo constituye una de las fuentes para su realización personal.
Es por ello que modernamente se entiende que, para poder maximizar la rentabilidad, es

condición necesaria maximizar conductas entendidas como la actitud favorable del personal

hacia su empresa por las posibilidades que la misma le proporciona tanto en lo profesional como

en lo individual.

Este aparente complejo análisis se puede presentar esquemáticamente:

OBJETlVOS PERSONALES

V W X Y Z

OBJETlVO

EMPRESA

RENTABlLlDAD

A B C

P E R S O N A S

-Gráfico Nº 4-

Observe que para las personas (A, B, C) el objetivo empresario constituye un punto común para

alcanzar sus propios objetivos individuales (Z, W y V), respectivamente.

Aquí entonces nos detenemos para preguntarnos cuál es en consecuencia el objetivo de la

función financiera básico y operativo.

 A la luz de lo que ya lleva estudiado

¿Cómo ubicaría cada uno de los citados aspectos básicos operativos?.

Ahora le doy mi opinión:

Como objetivo básico de las finanzas de empresa adoptamos -siguiendo una de las modernas

tendencias en la materia-, el de maximización del valor actual neto o patrimonio de una

organización.

Usted se estará preguntando, qué es este valor actual neto: es igual al valor actual bruto de los

ingresos esperados menos el valor actual de las inversiones y otros egresos que requerirán su

concreción.

Van Horne7 parte del supuesto de que el objetivo de la empresa es incrementar lo más posible su

valor para los accionistas, el que se refleja en el precio que en el mercado tienen sus acciones, y

está en función de las decisiones vinculadas con inversión, financiamiento y dividendos.

Se pronuncia por este objetivo empresario porque constituye una guía eficiente para la gestión

empresaria y como objetivo de las decisiones financieras.

Pero ¿y los objetivos operativos?

7
VAN HORNE, James C.. ADMINISTRACION FINANCIERA. Prentice Hall Hispanoamericana
S.A.. 9º Edición. 1993.
Son los que se utilizan como base instrumental de la gestión y que, según ciertos autores, lo

constituyen la rentabilidad y la liquidez. Sobre esta última ya encontrará nuestra opinión.

¿Y existen otras opiniones sobre el objetivo de la función? Sí, Ricardo Pascale entiende que son

varios los sectores o grupos con intereses directos en una empresa, entonces plantea que según

quien sea el que la dirige, es quien en definitiva plantea el objetivo final. Esta situación genera el

problema de definir cuáles son las metas de una organización, y concluye el autor –sobre este

tema- expresando:

“...Los administradores, como se expuso, buscan maximizar la

riqueza de la firma, y los propietarios buscan maximizar el valor de sus acciones.

Ahora bien, ¿quienes conducen los negocios en la vida real, los administradores o

los propietarios? La pregunta admite diversas respuestas según el tipo y tamaño de

la firma, entre otros factores.

La mayor parte de los analistas opinan que, por algún tiempo, en

ciertas empresas pueden primar los objetivos de los administradores, pero a la

larga van a prevalecer los de los accionistas.

La evidencia empírica con que se cuenta, así como la teoría,

sostiene que la maximización del valor para el propietario es el objetivo normativo.

Pero también se entiende que los propietarios deben, a menudo,

contemplar a los administradores. Por otra parte, los derechos de los empleados,

clientes, proveedores y otros agentes ligados con la firma deben incorporarse, con

frecuencia, en los objetivos de aquella.

 A esta altura se puede decir –en este camino hacia un objetivo más

definitivo y acompañados en la práctica por la unanimidad del pensamiento

financiero- que, modernamente, el objetivo normativo de las finanzas es maximizar

el valor de mercado de la empresa en términos de sus partes de capital (acciones),

sujeto, cuando corresponde, a las restricciones que provienen de sus

responsabilidades con los distintos grupos vinculados a la firma por intereses

directos..."8.

2.3. Contenidos

Hablar de finanzas de empresas significa -entre otras cosas- hablar de eficiencia y ésta es

sinónimo de prosperidad, que precisamente es una de las bases para el desarrollo de las naciones,

materia pendiente de este siglo en muchos países, incluída la República Argentina.

Por ello la importancia de sus contenidos, porque el área de finanzas maneja el dinero, que como

ya lo hemos dicho, es un recurso escaso, y más aún en los países como los referidos en el párrafo

anterior, y además porque ya Adam Smith en su obra “La riqueza de las naciones” (1776)

expresaba: “El particular emplea su capital de forma que le produzca el mayor valor posible. Al

hacerlo así, generalmente ni trata de favorecer el interés público ni sabe en cuánto lo favorece;

lo único que busca es su propia seguridad, su propio beneficio. Y en ello hay una mano invisible

que le lleva a servir un fin que no estaba en sus intenciones. Al buscar su propio interés, el

particular muchas veces favorece el de la sociedad mucho más eficazmente que si lo hiciere a

8
PASCALE, Ricardo. DECISIONES FINANCIERAS. Ed. Macchi. 3° edición. 1998. pág. 17.
propósito”9; y por otra parte, P. A. Samuelson al hablar del capital, la división del trabajo y el

dinero afirma que: “1º - La moderna y avanzada técnica industrial se basa en el uso de grandes

capitales: complicados equipos de maquinaria, fábricas en gran escala, almacenes y depósitos

de materias primas o fabricadas. Nuestra economía recibe el nombre de capitalismo, porque

este capital o riqueza suele ser propiedad particular de alguien, que es el capitalista. 2º - El

sistema económico actual está caracterizado por un grado casi increíble de especialización y

una compleja división del trabajo. 3º - Finalmente, el nuestro es un sistema que usa

ampliamente el dinero, de tal modo que la corriente de dinero es la corriente vital del sistema, al

mismo tiempo que constituye la unidad de medida del valor”.

Estas tres características se relacionan entre sí al mismo tiempo que con el mecanismo de los

precios.

Así vemos que la división del trabajo sólo es posible gracias a la gran facilidad para el comercio

y el intercambio que proporciona el dinero. Este y el capital vienen relacionados, a su vez, a

través de las actividades crediticias del sistema bancario y de los mercados de capital

organizados, en los que los valores pueden ser transformados en dinero, y viceversa. Finalmente,

la relación entre el mecanismo de los precios y el dinero resulta inmediata y obvia.

Desde otro enfoque este dinero es una mercadería que -según su mayor o menor grado de

disponibilidad- presenta la característica de liquidez, concepto que ampliaremos más adelante.

9
Citado por SAMUELSON, P. A. CURSO DE ECONOMÍA MODERNA. Editorial Aguilar. 9º
Edición. 1961.
 11.

¿Qué es la liquidez? Formule ejemplos.

Confronte con solución Nº 11

Y esta liquidez, ¿no constituye también un objetivo para la empresa?

No, aún cuando en textos o publicaciones periodísticas encuentre que algunos autores plantean

como objetivo además de la rentabilidad el de liquidez, no lo compartimos; porque ella en sí

misma no lo es, siendo sólo una importante condición necesaria para el adecuado

funcionamiento de la organización y es por lo tanto una de las responsabilidades del área.

Expresado en otros términos, la liquidez no es un objetivo sino una de las tantas restricciones

condicionantes de la gestión y que debe ser superada para que la empresa desarrolle su actividad

de una manera fluida y ordenada.

Es por ello que los contenidos de la función son estructurados en base a las actividades, roles y

responsabilidades del ejecutivo de finanzas, que visualiza las operaciones de la empresa

fundamentalmente a través de su flujo de fondos, rendimientos de los activos, beneficios que

agregan las fuentes de financiamiento, valor de las acciones, etc., y siendo su principal

función -tal lo adelantado en la parte introductoria de este material-, cubrir las decisiones de:

- inversión,

- financiación,

- distribución de utilidades.

¿ Lo representamos en una estructura orgánica?

 EMPRESA

DECISIONES

AREAS

PRODUCCION FINANZAS COMERCALIZACION

DECISIONES

INVERSION FINANCIACION DISTR. UTILIDADES

-Gráfico Nº 5-

¿ y con qué trabaja?

Utiliza una serie de herramientas e instrumentos propios y de otras disciplinas -que como

veremos en el punto siguiente sirven- para el análisis, interpretación, planeamiento, ejecución y

control de las decisiones del área o de otras áreas de la empresa.

Por ejemplo, integrando la relación entre el objetivo empresario y el sistema de información10 y

recordando que si un cociente se multiplica y divide por un mismo número, su resultado no

10
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS I.U.A. 1998.
cambia, aplicamos esta condición a la fórmula (cociente) que representa la rentabilidad

multiplicando y dividiendo a la misma por la variable Ventas, tenemos:

UTILIDAD VENTAS

R = *

PAT. NETO VENTAS

cuyo segundo miembro también puede expresarse:

UTILIDAD VENTAS

R = *
VENTAS PAT. NETO

y desagregando cada una de las tres variables del segundo miembro en sus partes componentes,

podemos elaborar el gráfico Nº 6 en el cual, a partir de la rentabilidad incorporamos un conjunto

significativo de variables sobre las que cotidianamente debe operar el administrador: ventas,

costos, gastos, producción, utilidades, pasivos, etc.

 - PRECIO
VENTAS - VOLUMEN
- MEZCLA

R - Materiales Directos
- PRODUCCION - M. O. Directa
E UTILIDAD COSTOS - C. I. Fabricación

T - COMERCIALIZACION
GASTOS - ADMINISTRACION
A - FINANCIACION

B
- Disponibilidades
l CORRIENTE - Créditos
- Bienes de Cambio
L ACTIVO - Inversiones

l - Bienes de Uso
NO CORRIENTE - Inversiones
D PATRIMONIO - Intangibles
NETO
A - Proveedores
CORRIENTE - Entidades Financieras
D - Deudas en General
PASIVO
- Proveedores
NO CORRIENTE - Entidades Financieras
- Deudas en General

-Gráfico Nº 6-

Si observó detenidamente el esquema anterior habrá encontrado que:

1. en el apartado utilidad están comprometidas la cuentas que conforman el estado de

resultados,

2. en la parte del patrimonio neto están relacionadas las cuentas patrimoniales de activo y

pasivo que conforman el estado de situación patrimonial.

A partir de este esquema usted, futuro administrador, posee una visión amplia e integrada del

citado conjunto de variables y así podrá establecer cómo impactan las mismas en la rentabilidad

y su vinculación con los estados contables básicos.

3. ORGANIZACION DEL AREA

Los problemas que en forma permanente deben resolver las pequeñas, medianas y grandes

empresas, son en su esencia idénticos. Sin embargo, las primeras presentan -entre otras-, un tipo

de debilidad congénita que se transforma en condicionante de la gestión; porque dichos

problemas deben ser resueltos por una sola persona (el empresario), o un reducido número de

colaboradores que, generalmente, no cuentan con el nivel científico-teórico-empírico apto para

resolver la complejidad de los mismos.

En cambio, las grandes unidades de producción cuentan con gerencias altamente capacitadas

para cada área y, además, con consultores externos para el asesoramiento especializado de los

distintos temas o proyectos.

Bajo las premisas explicadas, la estructura orgánica que desarrolla se corresponde para cualquier

tipo de empresa, con la debida adecuación a su dimensión que significan distintos niveles de

descentralización y tramos de control.

Como en la mayoría de las funciones de una empresa, a las del área finanzas podemos separarlas

en:

- Internas: que controlan los recursos y registran las operaciones del ente.

- Externas: administran el dinero desde la obtención (fuentes) hasta la utilización

(aplicación).

Pero en esta área ¿cómo se articulan las decisiones?

En general, las decisiones más trascendentes son adoptadas por la dirección, en base a la opinión

y asesoramiento de la gerencia o el (responsable) de finanzas.

En la estructura de un organigrama, asume la misma jerarquía que el resto de las áreas

operativas: producción, comercialización, etc.; y como mínimo debe contar con dos

departamentos: tesorería y administración o contaduría.

A la primera de ellas, le compete todo lo relativo al manejo del dinero:

- administración del efectivo, créditos y cobranzas;

- relaciones con instituciones financieras;

- custodia de valores;
- administración de divisas,

en cambio, a contaduría o administración, le corresponde el planeamiento y control (también la

registración) de todas las operaciones del ente, las que, obviamente están expresadas en moneda.

En consecuencia, son sus responsabilidades:

- contabilidad general de costos y gerencial;

- análisis de estados contables;

- planeamiento y presupuestos;

- auditoría interna;

- control de gestión;

- estudios especiales (proyectos de inversión).

Entonces para organizar el área como mínimo, deben existir dos departamentos:

- Tesorería

- Contaduría

A continuación transcribimos la organización “tipo” de la función financiera según una de las

propuestas del Dr. Alonso11.

13 ALONSO, Aldo. ADMINISTRACION DE LAS FINANZAS DE EMPRESAS. Ediciones Macchi.

1980
 Dirección y (DIRECCION)

Funciones Generales (GERENCIA GRAL.)

de Administración

Areas

COMERCIALIZACION PRODUCCION FINANZAS Y

CONTROL

GESTION FINANC. PLANIF. Y

CONTROL

- Caja - Contabilidad

- Bancos - Impuestos

Funciones - Pagos Proveed. - Análisis Financ.

- Cta.Cte Clientes - Presup. y Control

- Flujo de Fondos - Costos

- Invers.cto plazo - Inf. Estadísticos

4. EL SISTEMA DE INFORMACION

Como ya lo hemos planteado, la información constituye un factor clave en las decisiones y

gestión de una organización, y se estructura en un sistema contable, autorregulado por un

conjunto de normas técnicas profesionales emitidas por los Consejos Profesionales de Ciencias

Económicas que generan un conjunto de estados cuyo objetivo según la R.T.10: ”En términos
amplios, el objetivo de los informes contables es brindar información, principalmente

cuantitativa, sobre el ente emisor, utilizable por los usuarios más comunes para la toma de

decisiones económicas y financieras. Entre los informes contables, los de uso más general por la

comunidad son los denominados estados contables, que se refieren a la presentación del

patrimonio de un ente, a las variaciones sufridas por el patrimonio, a la conformación del

resultado producido en un cierto período y a algunas actividades financieras por él

desarrolladas. Estos estados persiguen múltiples objetivos; una enunciación mínima aceptable

de ellos sería que brindan información útil para:

a) servir como guía para la política de la dirección y de los inversionistas en materia de

distribución de utilidades;

b) servir de base para la solicitud y concesión de créditos financieros y comerciales

c) servir de guía a los inversionistas interesados en comprar y vender;

d) ayudar a analizar la gestión de la dirección;

e) servir de base para determinar la carga tributaria y para otros fines de política fiscal y

social;

f) ser utilizada como una de las fuentes de información para la contabilidad nacional;

g) ser utilizada como una de las bases para la fijación de los precios y tarifas.
El cumplimiento equilibrado de este listado de fines contribuye a destacar la calidad de estos

informes”.

12.

Desde el punto de vista del modelo contable, ¿cuál es el concepto de capital a

mantener?

Confronte con solución Nº 12

Pero esta importante información que suministra la contabilidad no es suficiente para la gestión

financiera, por las limitaciones propias de aquella, entre ellas:

a) determinados conceptos de deudas: la contabilidad computa como deuda, a las que

realmente lo son (bancos, proveedores, fisco, etc.) y a otras que no tienen la misma

naturaleza. Por ejemplo “anticipo de clientes” para un servicio a prestar o mercadería a

entregar: significa que la empresa vendió por adelantado y lo cobró y que es mejor operación

desde el punto de vista financiero; y si bien hasta tanto se cumpla la obligación,

técnicamente es un pasivo, no es exigible en dinero como un préstamo, ya que la

contrapartida dinero ingresado o mercadería a entrega se encuentran en el activo.

b) costo de los recursos propios: la contabilidad no registra el costo del uso de bienes o

servicios propios, tema ya tratado en Sistemas Contables III12.

12
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS . Unidad 1: Costo económico-
técnico. I.U.A. - 1998.
c) valor tiempo del dinero: la contabilidad no actualiza valores (salvo para el caso de

inflación) que permite computar el valor tiempo que tiene el dinero ya comentado

precedentemente y por Ud. estudiado en Finanzas13.

13.

¿Qué son los costos financieros implícitos?

Confronte con solución Nº 13

d) valor de ciertos conceptos: marca, llave propia, calidad, recursos humanos, mercados

cautivos, que la contabilidad no los considera, ni los exponen sus estados.

e) criterios devengado-percibido: la contabilidad utiliza el criterio de lo devengado, en

cambio, en finanzas se trabaja con el de lo percibido, porque es de sumo interés la

determinación de su flujo de fondos. Este criterio de lo devengado además hace que las

utilidades se consideren como realizadas en el ejercicio en que se produjo la venta, en

cambio en finanzas lo importante es cuando ésta se cobra.

f) costos-gastos-egresos: la contabilidad computa costos o gastos conceptos que no

constituyen egresos de fondos; finanzas utiliza el flujo de fondos, y por lo tanto debe

considerar todos los ingresos y egresos de dinero. Ejemplo: las depreciaciones que desde el

punto de vista contable, constituyen un gasto; pero desde el punto de vista financiero no

generan un egreso, y las considera un ingreso, a través del precio de venta.

13
MUSTAFA, Miriam. FINANZAS. I.U.A. 1997.
g) ubicación temporal de la información: la contabilidad, generalmente, es de tipo histórica,

es decir suministra información sobre las operaciones realizadas por el ente durante un

período. No obstante, en los últimos años se ha iniciado un notable cambio de actitud,

pasando -aunque todavía en muy pequeña escala- a trabajar con información adelantada,

que constituye la esencia de los estados proyectados14.

En finanzas, el anticiparse a lo porvenir es fruto de la necesidad de la función que asume que,

tanto en el corto como en el largo plazo, el futuro de la empresa está asociado a los planes y

programas que prevean los flujos de entradas que requieren los flujos de salidas; porque

precisamente la función financiera debe evaluar y controlar las decisiones que comprometan

-asignando o reasignando- recursos financieros presentes o futuros.

h) el factor riesgo: la contabilidad al registrar ex-post mide la consecuencia de los riesgos

asumidos; en cambio, en finanzas, el análisis del riesgo ex-antes constituye tema central en

el diseño de las alternativas hacia adelante.

i) información: conforme a todo lo expresado, entonces va surgiendo la separación entre los

resultados económicos y los financieros. Aquél, contable, se basa en el criterio de lo

devengado; es decir que, entre otras, considera ganancia a la diferencia entre el precio de

venta y el costo del período, sin computar ingresos o egresos de las operaciones, además

dicho estado de pérdidas y ganancias por ejemplo refleja el importe de ventas sin distinguir

condiciones o plazos de ventas.

14
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS. Unidad 5: Presupuestos. I.U.A.
1998.
 Por lo expuesto, el administrador debe generar informes de tipo financiero, utilizando el

criterio de lo percibido; el análisis de riesgo, el valor tiempo del dinero, etc., para determinar

el resultado financiero.

14.

¿Qué mide o refleja el resultado por tenencia?

Confronte con solución Nº 14

En síntesis, el estado de situación patrimonial informa sobre la situación patrimonial del ente

exponiendo sus bienes, derechos, recursos (activos), especificando su naturaleza y valuación,

como así también quiénes son los titulares de los fondos invertidos: acreedores (deudas) o

accionistas. Para el análisis económico-financiero se agrupan cuentas de activo y pasivo, y

clasificando a éstas en: corrientes y no corrientes; operativos y no operativos (para distinguir

los resultados que derivan de la actividad principal o normal de la empresa de otros no habituales

o extraordinarios); monetarios y no monetarios (para la medición de los efectos de la inflación);

en moneda nacional o extranjera (para medir el riesgo de modificaciones en el tipo de cambio

correspondiente a las monedas en que están expresados los activos o pasivos, comparativa con el

ejercicio anterior, etc)15.

15
TRABALLINI, Héctor. SISTEMAS CONTABLES III. COSTOS. Unidad I. I.U.A. 1998
 15.

En la solución de la actividad anterior se habla de “moneda constante” y la

misma R.T.10 en su apartado 2.2 utiliza el término “moneda homogénea”. A su

criterio ¿Ambas expresiones son sinónimos o no? En caso de este último

supuesto ¿qué diferencia existe entre moneda constante y homogénea?

Confronte con solución Nº 15

Finalmente, le comento la visión de Philip Kotler16 uno de los más reconocidos especialistas en

marketing “acerca de las relaciones que se deben encarar desde esta disciplina con los

protagonistas más importantes del entorno de toda empresa que apueste a la máxima eficacia en

su gestión”.

Al referirse específicamente al marketing financiero opina que, “las entidades financieras

necesitan que se las distinga como proveedoras de un recurso especial y crítico para la

empresa. Su fuente de recursos depende de su capacidad para bancos y demás instituciones

financieras confíen en que utilizará productivamente los fondos solicitados y que cumplirá con

sus obligaciones de capital y dividendos. La empresa tiene que comprender cómo la evalúan las

instituciones financieras, porque esto afectará el costo y la disponibilidad de fondos”.

16
Revista Mercado, Nº 955, Editorial Coyuntura, Junio 1997
SOLUCIONES A LAS ACTIVIDADES DE PROCESO

1) No, las tasas siempre son positivas, dado que es lo que se adiciona a un capital como

retribución por su uso. Distinto es el concepto del rendimiento, que en términos reales,

puede tener ese capital, pues cuando la tasa de inflación es mayor que la tasa de interés,

obviamente, el rendimiento del capital va a ser muy negativo, porque medido en términos de

poder adquisitivo, la tasa de interés no alcanza a cubrir la desvalorización del signo

monetario que provoca la inflación.

2)

a) cierto

b) falso

c) falso

3) El anatocismo es un ilícito civil que consiste en la capitalización de intereses, y se encuentra

prohibido por el art. 623 del Código Civil toda vez que importa una lesión a la debida

proporcionalidad que deben guardar las obligaciones de las partes de un contrato. Veamos

qué dice la norma:

“No se deben intereses de los intereses, sino por convención expresa que autorice su

acumulación al capital con la periodicidad que acuerden las partes; o cuando liquidada la

deuda judicialmente con los intereses, el juez mandase pagar la suma que resultare, y el

deudor fuese moroso en hacerlo. Serán válidos los acuerdos de capitalización de intereses

que se basen en la evolución periódica de la tasa de interés de plaza”.

Aprecie usted, entonces, que en nuestro derecho la capitalización de intereses tiene una

prohibición relativa, ya que ante algún supuesto en particular se la autoriza. Esta

 posibilidad ha sido objeto de una clasificación cuatripartita, de la que resulta que tal

operación es válida:

a) por convención posterior al devengamiento de los intereses;

b) si resulta de una condena judicial seguida de mora;

c) en ciertos supuestos puntuales del derecho comercial;

d) cuando ha sido autorizada por leyes especiales.

4) Conceptualmente consiste en una mala práctica de cobrar un interés excesivo con relación a

las leyes, normas o costumbres comerciales, es un delito penal cuyo concepto abarca un

mayor espectro de conductas. El art. 175 bis del Código Penal establece que:

“El que, aprovechando la necesidad, la ligereza o la inexperencia de una persona le hiciere

dar o prometer, en cualquier forma, para sí o para otro, intereses u otras ventajas

pecuniarias evidentemente desproporcionadas con su prestación, u otorgar recaudos o

garantías de carácter extorsivo, será reprimido con prisión de 1 a 3 años y con multa de

$ 3.000.- a $ 30.000.-”

“La misma pena será aplicable al que a sabiendas adquiere, transfiere o hiciere valer un

crédito usurario.”

“La pena de prisión será de 3 a 6 años, y la multa de $ 15.000.- a $ 150.000.-, si el autor

fuere prestamista o comisionista usurario profesional o habitual”

La previsión legal regula, así, no sólo la llamada usura crediticia (referida a intereses), sino

el aprovechamiento en general de determinadas situaciones o condiciones de la víctima

(necesidad, ligereza o inexperiencia) para hacerle dar o prometer prestaciones -aunque no

 sean dinerarias- que ofenden ostensiblemente el equilibrio que debe reinar en los negocios

(por ejemplo, servicios personales muy pobremente remunerados).

La diferencia con el anatocismo reside, entonces, en dos aspectos:

a) objetivo: mientras éste sólo consiste en la capitalización de intereses, la usura

comprende a ésta y también a un sinnúmero de situaciones que llevan como

denominador común la desproporción apuntada.

b) subjetivo: el anatocismo se conforma con la sola circunstancia objetiva del cálculo

de intereses sobre intereses. La usura, en cambio, requiere que además haya mediado

un aprovechamiento abusivo, por parte del autor, de las particulares condiciones

psicológicas y del apremio que padece su víctima.

5) Según el diccionario de la Real Academia Española17, precio es el valor pecuniario en que

se estima una cosa (primera acepción). Desde un enfoque más técnico también se lo

considera como la contraprestación que un adquirente entrega al contado o diferido por la

compra de un bien o un servicio. En economía existen distintos conceptos de precios: de

equilibrio, de mercado, final, nominal, etc.

6) Valor intrínseco es el que por si mismo, su esencia o naturaleza, etc. tiene una cosa, por

oposición al extrínseco que es un valor impuesto por acuerdo o consentimiento.

Para el caso de las monedas o billetes, por ejemplo, se considera:

19REAL ACADEMIA ESPAÑOLA. DICCIONARIO DE LA LENGUA ESPAÑOLA. Editorial

Espasa Calpe. XXI Edición. Madrid. 1992
 valor extrínseco: externo no esencial

valor intrínseco: íntimo o esencial.

7) Porque en muchas operaciones financieras no se aplican intereses vencidos o sobre saldos,

en consecuencia la tasa real pasa a ser sustancialmente mayor a la que se utiliza en los

cálculos. Por ejemplo: los intereses directos o cargados, descontados, etc. En estos métodos

se generan intereses no sobre los saldos efectivamente adeudados, sino sobre el saldo inicial

que da origen a la deuda, y son utilizados frecuentemente en la venta a plazos de

electrodomésticos, automotores, indumentaria.

8) Las rentas ciertas son una serie de pagos periódicos que se deben formalizar regularmente en

tanto y en cuanto se mantenga una determinada situación.

9) Se desató una crisis económica en el mes de octubre de 1929, luego del derrumbe de la bolsa

de New York que trajo aparejado cierre de bancos, quiebras de empresas, elevada

desocupación, e importantes caídas de la producción.

Las causas, entre otras: la superproducción, baja en los precios de los granos, juegos

bursátiles que hacían aumentar el valor de las acciones, préstamos internacionales otorgados

sin suficientes garantías, etc.

10) El precio de mercado de las acciones es consecuencia de las decisiones que se toman en

una empresa y muy especialmente las vinculadas con proyectos de inversión, su

financiamiento y destino de los dividendos.

11) La liquidez se puede expresar conceptualmente como la condición que presenta un

bien para la transformación rápida en efectivo. Los bienes más líquidos son los billetes de

curso legal, depósitos bancarios a la vista, etc.. También se pueden calcular como índices,

que verá en la unidad siguiente.

12) A los fines de la determinación del resultado del ejercicio o período, se adopta el concepto

de mantenimiento de capital financiero, enfoque según el cual se considera capital el total de

los pesos invertidos por los socios o accionistas, en su caso, medidos en moneda constante.

(R.T.10)

13) ”Son los costos financieros incluidos en el precio al cual se celebra una transacción (venta,

compra, préstamo, por ejemplo) que será cancelada luego de un determinado plazo de

tiempo.

Pueden incluir la cobertura del deterioro de dicho precio por la inflación (los denominados

sobreprecios) e intereses en términos reales”.

14) “Son los resultados por las variaciones del valor de los activos y pasivos. Incluyen el

deterioro de las partidas monetarias (o expuestas a la pérdida de poder adquisitivo por efecto

de la inflación general), denominado resultado por exposición a la inflación, así como el

resultado producido por la variación durante un período del precio de un activo o de un

pasivo, en diferente medida que la variación del índice de precios en base al cual se

reexpresan los estados contables, ocurrida en el mismo período.

15) Moneda constante es la que no cambia su valor, y la homogénea puede cambiar, pero se la

ajusta a fin de que sea representativa del mismo poder adquisitivo.

ACTIVIDADES DE AUTOEVALUACION

1. Tasas: de interés, nominal y equivalente. Sus conceptos.

2. Interés: conceptos y elementos que intervienen en su cálculo.

3. Funciones del dinero en la economía.

4. Función financiera: sus objetivos.

5. Importancia de la decisión sobre dividendos según Van Horne.

6. Limitaciones del sistema de información contable para la gestión de las finanzas de

empresas.

7. La administración y los accionistas: sus roles y articulación según Van Horne.

8. Objetivo de la empresa: opinión de Van Horne.

9. Explique la conveniencia de separar la tesorería de la administración o contaduría.

10. Rentas ciertas e inciertas: diferencias.