Evaluación de Proyectos
Solución Caso: Pacific Grove Spice Company
Información del Caso
1. Aunque la empresa era rentable y a pesar de que todo su ingreso neto se reinvertia en la empresa
Los ingresos retenidos no eran suficientes para financiar el crecimiento en los activos necesarios para sostener el cre
2. El banco esta dispuesto a prestar hasta el 81% de los balances de la deuda actuva
3. Deuda Total: $ 37,172.00 62% de activos totales
4. Apalancamiento financiero: activos/capital social: 3.47 veces
Modelo de Negocio:
Inversiones altas en deuda activa, Inventarios y Propiedad, Planta y Equipo
Reinvertir sus ingresos en Activos netos de la Empresa
Problema:
Los ingresos retenidos no eran suficientes para financiar el crecimiento en los activos necesarios
para sostener el crecimiento en las ventas. Necesita un financiamiento y debe cumplir con un plan de accioó n para
poder aplicar al creó dito.
Plan de accioó n:
1. Reducir la deuda con un intereses a menos del 55% del total de los activos
2. Reducir el multiplicador del patrimonio a menos de 2.7 veces
Datos:
Acuerdo para producir y patrocinar el programa
Aumento de ventas: 8100000 en 2011
Crecimiento 5% tasa anual en los siguientes 4 anñ os
ón de Proyectos
rtia en la empresa
vos necesarios para sostener el crecimiento en las ventas
ctivos totales 216% del capital social
vos necesarios
plir con un plan de accioó n para
1. ¿Debía Pacific aceptar la oferta de un canal de cocina en televisión por cable para producir y patrocinar un nuevo pro
Esta oportunidad aumentaría las ventas, las ganancias y el flujo de efectivo de la empresa por encima de las cifras en el An
El promedio de la tasa de crecimiento de activos futuros de Pacific sera de 11.7%
Esta opcion representa un riesgo porque debe reducir la deuda para cumplir con lo que le pide el banco, el valor presente de su
pero al invertir en el canal de cocina se espera que la tasa de retorno y valor presente sea de:
Tasa de 41.28%
retorno
interna TIR
Valor neto $1,716,414
presente al
20% VPN
Por lo que incrementaria el valor de utilidades de pacific y ayudaria a cumplir con la reduccion de la deuda al 55% de los activo
que es lo que exige el banco
2. ¿Debía Pacific recaudar nuevo capital social mediante la venta de acciones ordinarias?
Al asociarnos con Lesly Buller al vender parte de nuestras acciones a inversores externos, luego con 13 millones de acciones po
3. ¿Debía Pacific adquirir High Country Seasonings, una empresa privada de especias con ingresos por ventas de a
La adquisicion de High Country Seasonings ayudaria a reducir la deuda e incrementar el valor de nuestra accionesque es lo ex
ducir y patrocinar un nuevo programa?
a por encima de las cifras en el Anexo 1, pero requería invertir en equipo de televisión y capital de trabajo.
e el banco, el valor presente de sus flujos sea
n de la deuda al 55% de los activos
go con 13 millones de acciones podriamos adquirir High country seasings
cias con ingresos por ventas de aproximadamente el 22% de las ventas de Pacific?
r de nuestra accionesque es lo exigido por el banco
Estado de Resultado (Millones de US$, excepto por el precio de la acción)
Actual
Estado de resultados 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/10
Ventas netas
$ 46.18 $ 53.11 $ 57.89 $ 68.02
Costo de bienes vendidos
$ 26.78 $ 30.80 $ 33.58 $ 39.79
Margen bruto de ganancias
$ 19.40 $ 22.31 $ 24.31 $ 28.23
Gasto en investigación y desarrollo
$ 0.74 $ 0.85 $ 0.93 $ 1.09
Gastos generales y administrativos
$ 14.92 $ 17.26 $ 18.87 $ 21.90
Ingreso antes de intereses e impuestos
$ 3.74 $ 4.20 $ 4.52 $ 5.24
Gasto en intereses
$ 2.91 $ 2.94 $ 2.67 $ 2.42
Ingreso antes de impuestos $ 0.84 $ 1.26 $ 1.85 $ 2.81
Impuestos sobre la renta $ 0.23 $ 0.34 $ 0.50 $ 0.76
Ingreso neto $ 0.61 $ 0.92 $ 1.35 $ 2.05
Tasa de crecimiento de las ventas 15.00% 9.00% 17.50%
Tasa de impuesto sobre la renta asumida
Razón precio/utilidades
Valor de mercado del capital
Acciones ordinarias en circulación
Precio por acción
Proyectado
30/06/11 30/06/12 30/06/13 30/06/14 30/06/15
$105,1 $116,7
$ 80.94 $ 93,081 $127,259
82 51
61,53 68,3
$ 47.51 54,452 74,447
1 00
$ 33.43 38,629 43,650 48,452 52,813
$ 1.30 1,489 1,683 1,868 2,036
33,1 36,7
$ 26.06 29,321 40,087
32 77
$ 6.07 7,819 8,835 9,807 10,690
3,5 3,8
$ 2.82 3,237 4,124
82 94
$ 3.25 4,581 5,254 5,913 6,566
1,41 1,59
$ 0.88 1,237 1,773
8 7
$ 2.37 3,344 3,835 4,316 4,793
19.00% 15.00% 13.00% 11.00% 9.00%
27% 27% 27% 27%
16
$ 37,990.00
$ 1,165,327.00
$ 32.60
Balance General (Millones de US$)
Actual
Activos 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/10 30/06/11
Efectivo $ 2.33 $ 2.68 $ 2.92 $ 3.44 $ 4.10
Cuentas por cobrar 9.489 10.912 11.895 13.976 16.632
Inventarios 6.697 7.701 8.394 9.947 11.878
Gastos pre-pagados 0.770 0.840 0.910 0.828 0.969
Total de activos corrientes 19.281 22.133 24.123 28.191 33.581
Propiedades y equipo netoa 15.200 16.000 17.300 19.100 22.400
Otros activos de largo plazo 2.241 2.479 2.671 3.074 3.639
Total de activos 36.722 40.612 44.094 50.365 59.620
Tasa de crecimiento de 10.6% 8.6% 14.2% 18.4%
activos
Pasivos y capital social 30/06/07 30/06/08 30/06/09 30/06/10 30/06/11
Pagarés bancarios $ 7.67 $ 8.82 $ 9.61 $ 11.30 $ 13.44
Cuentas por pagar 2.203 2.532 2.760 3.271 3.905
Porción actual de deuda de 0.973 1.060 1.124 1.240 1.483
largo plazo
Gastos devengados 0.771 0.884 0.965 1.129 1.345
Total de pasivos corrientes 11.616 13.296 14.462 16.935 20.175
Deuda de largo plazo 14.600 15.894 16.862 18.606 22.247
Total de pasivos 26.216 29.190 31.324 35.541 42.422
Acciones ordinarias 6.881 6.881 6.881 6.881 6.881
Ingresos retenidos 3.625 4.541 5.889 7.943 10.317
Total de capital de 10.506 11.422 12.770 14.824 17.198
accionistas
Total de pasivos y valor neto 36.722 40.612 44.094 50.365 59.620
Analisis de deuda promedio
Pagarés bancarios $ 18.40 CALCULO
Fuente de CCPP(WACC)
Cuentas por pagar $ 5.32 financiamiento
Monto % Proporcion del
Porción actual de deuda de
largo plazo $ 1.77 Prestamo 39.79 60%
$ 25.49 Capital Social 26.78 40%
Capital social 26.776 Total 66.57 100%
Tasa de Interes 5%
ISR 30%
TIR
VAN
Proyectado
30/06/12 30/06/14 30/06/15
30/06/13
$ 4.67 $ 5.28 $ 5.86 $ 6.39
19.126 21.613 23.990 26.149
13.613 15.383 17.075 18.612
1.117 1.262 1.401 1.527
38.528 43.537 48.326 52.675
25.157 28.427 31.554 34.395
4.189 4.733 5.254 5.727
67.874 76.697 85.134 92.797
13.8% 13.0% 11.0% 9.0%
11.7% promedio
30/06/12 30/06/14 30/06/15
30/06/13
Promedio
$ 15.49 $ 17.51 $ 19.43 $ 21.18
4.476 5.057 5.614 6.119
1.614 1.751 1.842 1.869
1.545 1.746 1.938 2.113 Total $ 25.49
23.127 26.061 28.826 31.282
24.204 26.258 27.614 28.028
47.331 52.319 56.440 59.310
6.881 6.881 6.881 6.881
13.661 17.497 21.813 26.606 Promedio
20.543 24.378 28.694 33.488
Total
67.874 76.697 85.134 92.797
Costo antes deBeneficio fiscal(tasa Costo despueWACC
5% 30% 4% 2%
5% 0% 5% 2%
10% 30% 9% 4%
Flujos de efectivo de inversión iniciales Año 0
Equipo -$1,440,000
Tasa de crecimiento de las ventas 5.0%
Flujos de efectivo operativos Año 1 Año 2
Ventas $ 8,100,000 $ 8,505,000
Costo de bienes vendidos al 58,5% de las ventas 4,738,500 4,975,425
Margen bruto de ganancias 3,361,500 3,529,575
Gastos promocionales al 11% de las ventas 891,000 935,550
Gastos generales y administrativos 760,000 798,000
Gasto por depreciación 288,000 288,000
Ganancia operativa incremental 1,422,500 1,508,025
Impuesto sobre la renta al 27% 384,075 407,167
Ingreso neto incremental 1,038,425 1,100,858
+ Gasto por depreciación 288,000 288,000
Flujo de efectivo operativo incremental 1,326,425 1,388,858
Inversión neta anual en capital laboral Año 1 Año 2
Cuentas por cobrar adicionales, a 75 días de ventas $ 1,664,384 $ 83,219
Inventario adicional, a 4 rotaciones de inventario 1,184,625 59,231
Cuentas por pagar adicionales, a 30 días de costo de bienes vendidos 389.466 19.473
Total de inversión neta en capital laboral -2.459.543 -122.977
Flujos de efectivo terminales Año 1 Año 2
Recuperación de capital laboral neto
Total de flujos de efectivo del proyecto -$1,440,000 -$1,133,118 $1,265,881
Tasa de retorno interna 41.28%
TIR
Valor neto presente al 20% $1,716,414
VPN
Valor neto presente al 15% $2,405,498
Valor neto presente al 10% $3,278,174
TASA DE DECUENTO:
5.0% 5.0% 5.0%
Año 3 Año 4 Año 5
$ 8,930,250 $ 9,376,763 $ 9,845,601
5,224,196 5,485,406 5,759,676
3,706,054 3,891,356 4,085,924
982,328 1,031,444 1,083,016
837,900 879,795 923,785
288,000 288,000 288,000
1,597,826 1,692,118 1,791,123
431,413 456,872 483,603
1,166,413 1,235,246 1,307,520
288,000 288,000 288,000
1,454,413 1,523,246 1,595,520
Año 3 Año 4 Año 5
$ 87,380 $ 91,749 $ 96,337
62,193 65,302 68,568
20.447 21.469 22.543
-129.126 -135.582 -142.361
Año 3 Año 4 Año 5
$2,989,590
$1,325,287 $1,387,664 $4,442,748
Anexo 4 High Country Seasonings, estado de resultados (millones de US$)
Estado de resultados 30/06/08 30/06/09 30/06/10 30/06/11
Ventas netas $ 15.40 $ 15.92 $ 16.66 $ 17.56
Costo de bienes vendidos 9.887 10.284 10.732 11.329
Margen bruto de ganancias 5.514 5.635 5.932 6.235
Gasto en investigación y desarrollo 0.000 0.000 0.000 0.000
Gastos generales y administrativos 4.359 4.553 4.816 5.041
Ingresos antes de intereses e impuestos 1.155 1.082 1.116 1.194
Gasto en intereses 0.057 0.072 0.060 0.063
Ingresos antes de impuesto sobre la renta 1.098 1.010 1.056 1.131
Impuesto sobre la renta 0.297 0.273 0.285 0.306
Ingreso neto 0.801 0.737 0.771 0.825
Dividendos pagados 0.288 0.254 0.422 0.401
Anexo 5 High Country Seasonings, balance general (millones de US$)
Activos 30/06/08 30/06/09 30/06/10 30/06/11
Efectivo $ 0.59 $ 0.61 $ 0.64 $ 0.67
Cuentas por cobrar 3.165 3.271 3.424 3.609
Inventarios 2.060 2.142 2.236 2.360
Gastos pre-pagados 0.231 0.239 0.250 0.263
Total de activos corrientes 6.041 6.262 6.549 6.905
Propiedades y equipo netoa 3.831 4.146 4.273 4.424
Otros activos de largo plazo 0.462 0.477 0.500 0.527
Total de activos 10.334 10.885 11.322 11.856
30/06/09 30/06/10 30/06/11
Pasivos + capital social 30/06/08
Pagarés bancarios $ 0.79 $ 0.82 $ 0.86 $ 0.90
Cuentas por pagar 0.813 0.845 0.882 0.931
Porción actual de deuda de largo 0.000 0.000 0.000 0.000
plazo
Gastos devengados 0.262 0.271 0.283 0.299
Total de pasivos corrientes 1.866 1.934 2.021 2.132
Deuda de largo plazo 0.000 0.000 0.000 0.000
Total de pasivos 1.866 1.934 2.021 2.132
Acciones ordinarias 4.584 4.584 4.584 4.584
Ingresos retenidos 3.884 4.367 4.716 5.140
Total de capital de accionistas 8.468 8.951 9.300 9.724
Total de pasivos y valor neto 10.334 10.885 11.322 11.856
4
1
Anexo 6 Información de la 2
-
industria S
3
1
McCormi ConAgra
ck & Foodsb
Compan
ya
201 2010 -
1
0 2011
2
Ganancias de ventas (en millones) $3,336.80 $3,440.50 $12,014.90 $12,303.10
-
Ingreso neto (en millones) $370.20 $386.50 $725.80 $817.00
Ganancias por acción $2.79 $2.92 $1.63 $1.90
Precio de las acciones al cierre $44.01 $49.60 $24.02 $25.76
Razón precio/utilidades 15.8 17.0 14.7 13.6
Total de pasivos (en millones) $1,957.00 $1,947.30 $6,809.10 $6,700.20
Deuda con intereses (en millones) $880.30 $989.70 $3,487.20 $3,233.80
Valor en libros del capital (en $1,462.70 $1,642.10 $4,928.90 $4,708.50
millones)
Acciones en circulación (en 133.1 132.4 443.6 429.7
millones)
Valor de mercado del capital (en $5,857.70 $6,567.00 $10,655.30 $11,069.10
millones)
Coeficiente beta del capital 0.50 0.60
a
El fin del año fiscal de McCormick es el 30 de noviembre. Las cifras de 2011 presentan los cuatro trimestres más recientes de la información e
b
El fin del año fiscal de ConAgra es el 31 de mayo. Las cifras de 2011 presentan el año fiscal 2011 completo.
Bonos del Tesoro de Estados 4.25%
Unidos de largo plazo
Bonos corporativos AA de largo 5.20%
plazo
Bonos corporativos BBB de largo 5.65%
plazo
Prima de riesgo de mercado, S&P 7.00%
500 vs. bonos del
Tesoro de largo plazo
Tasa de interés preferencial 3.25%
Pacifi
c
Grove
Spice
Co.
201
0
$68.00
$80.90
$2.10 $2.40
$1.76 $2.04
$25.87 $32.60
14.7 16.0
$35.50 $42.40
$31.10 $37.20
$14.80 $17.20
1.2 1.2
$30.10 $38.00
0.85
recientes de la información en el estado de resultados y en el balance general al 31 de mayo de 2011.
