UNIVERSIDAD ESAN
MBA MENCIÓN FINANZAS
ASIGNATURA: FINANZAS CORPORATIVAS INTERNACIONALES
PROFESOR: LUIS PIAZZON
TÍTULO TRABAJ: CASO CARREFOUR TRABAJO GRUPAL N° 1
El presente trabajo ha sido realizado de acuerdo a los reglamentos
de la Universidad ESAN por:
1410716 AVENDAÑO ALEGRE, Jenny
1704699 CUEVA CÁCERES Gustavo.
1201140 RAZA RAMOS, Patricia.
1704456 ROSALES MENACHO, Edgar
Casillero 162
Surco, 28 de Febrero del 2018.
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CASO CARREFOUR
INTRODUCCIÓN
El caso expuesto y resuelto trata de Carrefour, una empresa Retail creada en Francia en el año
1965, que en corto tiempo logró ubicarse como la principal cadena retail en Francia, siendo la
precursora de comercio retail masivo con los hipermercados y centros comerciales.
La exitosa estrategia comercial de bajo costo y volumen de ventas, tuvo una gran acogida
localmente y fue el impulso de la gran expansión en principio local que se financió principalmente
con deuda.
Sin embargo el vertiginoso crecimiento fue restringido por la presión de los pequeños
comercializadores retail en Francia, por lo cual el gobierno impuso medidas restrictivas referentes
a la propiedad de terrenos y altas tasas impositivas, para apoyar a los pequeños y medianos
comercializadores, perjudicados por el gran crecimiento de Carrefour.
Ante los obstáculos de crecimiento local, por parte del gobierno Carrefour persiste con su plan
expansivo tanto dentro como fuera de Francia, optando por cambiar sus estrategias de expansión
y sus planes de financiamiento.
1. ¿Cómo está financiando su crecimiento Carrefour? ¿Cuáles son los riesgos de su
estrategia financiera?
Carrefour financia su crecimiento principalmente con deuda, lo cual puede verse en el Anexo 2
comparando los datos de Recursos Propios entre recursos de terceros, donde este índice varía
desde 2.2 en el 1965 hasta 4.6 en 1971.
Asimismo el crecimiento muy vertiginoso se debió al éxito de su estratégia comercial de precios
bajos y a la comercialización de una gran gama de productos tanto comestibles como no
comestibles, que llevó a la aplicación de liderazgo en costos, con márgenes muy reducidos de
entre 13.1% y 15.5%, (según Anexo 1), con un crecimiento en ventas del 50% anual, y con
acciones que elevaron su costo en casi 580% en tan solo 7 años, lo cual condujo a la presión
para expandir la empresa con la apertura de nuevos locales (a lo largo de esos 7 años 1965-71)
tornándose en un crecimiento agresivo con un alto índice de deuda bancaria y crédito con los
proveedores.
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Adicionalmente trabaja con un capital de trabajo negativo, lo cual puede verse en el fondo de
maniobra del Anexo 2, con valores que fluctúan desde -5 a -59 millones de francos, lo cual es
posible gracias a que logra un un ciclo de liquidez muy corto (reducida rotación de inventarios y
cobro al contado).
Los riesgos que pueden verse son:
Que opera principalmente con crédito de proveedores, con una tendencia creciente del
crédito que según el Anexo 2 fluctúa entre el 16 y 244 millones de francos. Pero el déficit
de capital de trabajo es cada vez mayor llegando a -59 millones de francos, y asimismo
los niveles de apalancamiento se estiman llegan hasta a elevados niveles del orden de
de 4.6.
Su alto endeudamiento representa un alto riesgo de no contar con un respaldo financiero
para afrontar cualquier inconveniente operativo como: menor crédito de proveedores,
alguna dificultad o imprevisto en la tiendas, carencia de financiamiento bancario en caso
de tener alguna negativa los bancos o inversionistas que comprometa la operatividad de
negocio.
2. ¿Se podría alterar la proporción de establecimientos propios, participados y
concesionarios en el futuro? ¿Cómo? ¿Cuáles son las implicancias financieras de cada
clase de crecimiento?
Si se podría alterar esta proporción de establecimiento propios respecto a los participados (Joint
venture) o concesionarios (franquicia), y sería lo más conveniente para la empresa dado sus
resultado financieros en los balances de los años 1965-71, indican un alto ratio de
endeudamiento (4.6) y un crecimiento de recursos propios (patrimonio) menor que el resto de
competidores en Europa, presentando el según valor más bajo de patrimonio (122 millones de
francos según Anexo 7), lo cual no es conveniente por el tema de riesgo sobre todo si se pretende
crecer o internacionalizarse.
Para variar esta proporción se debería de hacer una proyección con una estructura de capital
más óptima, que le permita reducir su deuda para tener un riesgo acorde con el mercado local y
la expansión objetivo, por ende se podría aumentar la cantidad principalmente de
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establecimientos concesionarios y participados, siendo las principales implicancias económicas
las siguientes:
1.- Incremento de establecimientos concesionarios, tipo Franquicia.- Le permitiría tener mayor
liquidez, a un mínimo riesgo, disminuyendo sus pasivos e incrementando su patrimonio.
2.- Incremento de los establecimientos participados- tipo Joint Venture. Como la inversión es
menor, dependiendo de la participación, disminuiría su deuda, e igualmente al caso anterior,
podría incrementar su patrimonio, pero en menor medida que en el caso de establecimientos
concesionarios
3.- Incremento de establecimientos de entera propiedad.- No sería conveniente ya que por la alta
inversión, la empresa incrementa su ratio de recursos de terceros entre recursos propios, por
otro lado disminuiría su patrimonio. Asimismo aumentaría considerablemente su riesgo,
poniendo en peligro su fuente principal de financiamiento que es el préstamo o apalancamiento,
obstaculizando su crecimiento.
3. En el futuro, ¿podría Carrefour concentrar su expansión en Francia o hacia otro lugar?
Si deciden expandirse fuera de Francia ¿Cómo podría cambiar su estrategia financiera?
En el futuro Carrefour no podría concentrar su expansión en Francia ya que cada vez
presenta mayores obstáculos para implementar un nuevo hipermercado, siendo uno de los
principales motivos el alza de la tasa de impuestos, la competencia y la saturación del mercado
debido al rápido crecimiento que tuvo entre los años 1965 al 1971. Es por ello que debe
considerar una expansión internacional en diferentes países de Europa, Asia y América Latina
ya que ello le permitirá aprovechar economías de escala y fortalecer su marca en el mundo.
Dado el alto nivel de endeudamiento de la empresa, alcanzando un ratio de 4.6 en el año 1971, lo
recomendable sería tener concesionarios o franquicia en los diferentes países potenciales ya
que no sería necesario realizar inversiones en la implementación en la que podría obtener
mayores retornos por comisiones en función a las ventas realizadas por los concesionarios.
La empresa debería considerar internacionalizarse a través de alianzas (Joint Venture) a fin de
contar socios en los diferentes países, ya que para establecerse como empresa en el extranjero
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puede resultar ser un poco más complicado ya que los gobiernos imponen barreras a fin de
proteger su industria nacional. Al contar con socios se le podría facilitar el ingreso ya que en los
países hacia donde apunta crecer pueden tener una competencia financieramente más fuerte y
conocen el mercado en cuanto a cultura y costumbres. Si bien Carrefour se distingue por costos
bajos no necesariamente podría ganar una gran proporción de mercado y esto podría afectar los
flujos debido a que se encuentra altamente endeudada.
Finalmente, al contar con socios no requerirá de una alta inversión y lograría reducir el nivel de
riesgo comparado con los establecimientos propios que requeriría una mayor necesidad de
financiamiento. Como parte de la estrategia de financiamiento Carrefour también podría emitir
acciones y venderlas a sus empleados o mediante oferta pública.
CONCLUSIONES
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