PONTIFICIA UNIVERSIDAD CATLICA DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS Y CONTABLES

ANALISIS DE LAS FUENTES DE FINANCMIENTO QUE HAN

IMPULSADO EL CRECMIENTO DE CORPORACIN FAVORITA

C.A. EN EL PERIODO 2002-2011.

DISERTACION DE GRADO PREVIA LA OBTENCION DEL TITULO

DE INGENIERIA COMERCIAL

MARICELA GABRIELA ALARCN MALLA

DIRECTOR: JOS LUIS CAGIGAL

QUITO, ABRIL 2013

 I

Director e Informantes

Director:

Jos Luis Cagigal

Informantes:

Mariano Merchn

Edmundo Maldonado
 II

Dedicatoria

Nuestra recompensa se encuentra en el esfuerzo y no en el resultado. Un esfuerzo total es

una victoria completa. Mahatma Gandhi (1869-1948).

 III

Agradecimientos

A Dios, por darme la vida, guiar mis pasos y proveerme de voluntad para no

desmayar y continuar luchando en momentos en los que el cansancio quera vencerme.

A mis Padres por creer en m, por su esfuerzo para poderme dar una buena

educacin; por su apoyo econmico y moral incondicional para concluir mi carrera; por

sus consejos que ayudaron a formar una mujer con un espritu luchador y ambicioso por

cumplir sus metas.

A mi Hermano por su paciencia y compresin en los momentos en que dej de

compartir con l por continuar trabajando por mi objetivo, mi tesis.

A mi Profesor Jos Luis Cagigal por su ayuda incondicional, con su contribucin

valiosa de conocimientos.

Al Sr. Andrew Wright por su espritu de ayuda al facilitarme toda la informacin

necesaria para llevar a cabo este maravilloso trabajo.

A Corporacin Favorita C.A. por permitirme ser parte de su respetada organizacin

y testigo de su merecido crecimiento.

A mis compaeros y amigos quienes siempre tuvieron una palabra de aliento.

A todos aquellos quienes contribuyeron en mi formacin personal, acadmica y

profesional; a todos ustedes gracias por compartir conmigo la alegra de este da, en el que

alcanzo este peldao tan anhelado por m.

 IV

ndice

1. DESARROLLO DE LA EMPRESA CORPORACIN FAVORITA, 2

1.1 ANTECEDENTES, 2
1.1.1 Historia, 2
1.1.2 Centro de distribucin, 11
1.1.3 Marca propia, 13
1.1.4 Responsabilidad social, 13
1.2 GRUPOS DE INTERS, 15
1.2.1 Clientes, 15
1.2.2 Proveedores, 16
1.2.3 Filiales, 17
1.2.4 Competidores, 20
1.2.5 Empleados, 22

2. FINANCIAMIENTO EN LAS EMPRESAS, 24

2.1 ASPECTOS GENERALES, 24

2.1.1 Concepto y caractersticas generales del financiamiento, 24
2.1.2 Objetivos del financiamiento, 26
2.2 FINANCIAMIENTO INTERNO VS. FINANCIAMIENTO EXTERNO, 27
2.2.1 Financiamiento interno, 27
2.2.1 Financiamiento externo, 28
2.3 FINANCIAMIENTO A TRAVS DE DEUDA VS. FINANCIAMIENTO A
TRAVS DE CAPITAL, 29
2.3.1 Financiamiento mediante aumento del patrimonio, 32
2.3.2 Financiamiento mediante pasivos sin costo directo, 36
[Link] Cuentas por pagar a proveedores, 36
[Link] Pasivos acumulados, 37
2.3.3 Financiamiento mediante pasivos con costo, 38
[Link] Prstamos bancarios y lneas de crdito, 38
[Link] Emisin de obligaciones, 40
[Link] Venta de cartera, 45
2.4. LA BOLSA DE VALORES, 49
2.4.1 Concepto y caractersticas de la bolsa de valores, 50
2.4.2 Valores negociados en la Bolsa, 51
2.4.3 Ventajas y desventajas de cotizar en la bolsa de valores, 53
2.5 ACCIONES, 59
2.5.1 Definicin y caractersticas, 59
2.5.2 Tipos de acciones, 60
 V

3. ANLISIS DEL FINANCIAMIENTO DE LA EXPANSIN EN ACTIVOS DE

LA EMPRESA CORPORACIN FAVORITA C.A., 64

3.1 EVOLUCIN DE LAS VENTAS, 64

3.1.1 Evolucin de ventas y entorno econmico, 68
3.2 EVOLUCIN DE CUENTAS DE ACTIVO, 92
3.2.1 Cuentas por cobrar por cobrar comerciales, 94
3.2.2 Cuentas por cobrar a compaas relacionadas, 97
3.2.3 Inventarios, 99
3.2.4 Propiedad, maquinaria y equipo, 105
3.2.5 Inversiones permanentes, 110
3.3 ANLISIS DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORPORACIN
FAVORITA, 115
3.3.1 Fuentes de financiamiento internas, 115
3.3.2 Fuentes de financiamiento externas, 133

4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES, 139

5. BIBLIOGRAFIA, 143

6. ANEXOS, 148
 VI

Resumen ejecutivo

Corporacin Favorita es una cadena comercial fundada en el ao 1945 que provee artculos

y servicios de calidad. Desde sus inicios se caracteriz por ser una empresa conservadora

pero a su vez innovadora.

Sustentados en el pensamiento de la necesidad que tienen las empresas de desarrollar

estrategias de financiamiento a travs de instrumentos de deuda o de capital que les

permitan ser ms eficientes, aumentar su participacin en el mercado e incrementar su

rentabilidad; se realiz un anlisis de las fuentes de financiamiento utilizadas por la

empresa Corporacin Favorita de la ltima dcada (2002- 20011).

Se determin que durante la dcada el crecimiento en Activos de la empresa fue de

323,85%; dichos activos a su vez permitieron un incremento en ventas de 269,44%. Para

alcanzar dicho crecimiento la empresa ha requerido de tres fuentes de financiamiento

especficas; los proveedores, las capitalizacin de utilidades y reservas y los prstamos a

instituciones de sistema financiero.

El adecuado financiamiento de la mano con polticas administrativas oportunas y

responsabilidad social permitir a la compaa continuar con un crecimiento sostenido.

 1. DESARROLLO DE LA EMPRESA CORPORACIN FAVORITA C.A.

1.1 ANTECEDENTES

1.1.1 Historia

Corporacin Favorita es una cadena comercial fundada en el ao 1945 por

el empresario ecuatoriano Guillermo Wright Vallarino. La Corporacin

comenz como una bodega de jabones, velas y artculos de importacin en

el Centro Histrico de Quito.

La excelente acogida del pblico oblig a Don Guillermo y a su esposa a

abrir un nuevo local al norte de la ciudad; este estaba ubicado en un solar

junto a la Iglesia de Santa Teresita. Con este proyecto la pequea empresa

familiar pasa a ser una sociedad annima cuyo Capital Social era de 200 mil

sucres (11.306 dlares al tipo de cambio de aquella fecha) y daba trabajo a

15 empleados.

El local ubicado en la avenida Amazonas result ser un xito pues en 1963

oblig sus dueos a arrendar el lote colindante al supermercado,

incrementndose el rea de ventas a 600 metros cuadrados, los trabajadores

superaban las 30 personas y las ventas durante se ao llegaron a 27 millones

de sucres (1.3 millones de dlares).

 3

Sin embargo el espacio segua siendo insuficiente para la cantidad de gente

que visitaba el supermercado. Es as que en 1967 el local de la Mariscal

vuelve a ser ampliado incrementndose a 45 el nmero de empleados y a 66

millones de sucres (3 millones de dlares) la ventas.

El crecimiento de la ciudad demand la construccin de un moderno centro

comercial. Es as que en 1971 el Centro Comercial Iaquito se presenta

como una innovadora alternativa que contaba con varias tiendas. Aqu La

Favorita pone a disposicin del pblico su segundo local que gener ventas

de 126 millones de sucres (5 millones de dlares).

Los resultados obtenidos fueron atractivos para los inversionistas, quienes

en 1972 decidieron instalar una seccin de juguetes dentro de Centro

Comercial, crendose a s el Saln del Juguete. Las ventas ese ao fueron de

259 millones de sucres (10.4 millones de dlares).

En 1974 la empresa inaugur su centro de acopio funcional y sus oficinas

administrativas en la avenida Isaac Albniz y Beethoven (al norte de la

urbe), decisin que permiti mejor la eficiencia de la empresa e incrementar

sus ventas.

El 27 de julio de 1975 el Sr. Ronald Wright, Gerente general de

Supermercados la Favorita (nombre que mantuvo la empresa en registros

oficiales hasta el 2007) realiza la escritura pblica y la solicitud de

inscripcin correspondiente a la emisin de acciones ordinarias,

 4

nominativas, en unidades de S/.1.000,00, por la cantidad de S/.50000,00.

Dicha solicitud fue aprobada tanto por el Directorio de la Bolsa de Valores

de Quito el 26 de junio de 1976 como por la Superintendencia de

Compaas el 14 de junio del mismo ao. As Supermercados la Favorita

inscribe sus ttulos por primera vez en la Bolsa de Valores.

Para el ao de 1998 el nmero de accionistas ascenda a 2.967.

Democratizar el capital, le ha permitido a Corporacin Favorita no solo que

se mantenga en el mercado sino que sea lder entre fuertes competidores

como Mi Comisariato y Ta.

En el ao 1997 la empresa inaugura el primer local Megamaxi en la ciudad

de Guayaquil, su favorable aceptacin oblig a abrir otro local de igual

formato en la ciudad de Quito en el 2002. El crecimiento de la empresa era

imparable, se abrieron ms locales con el formato de Megamaxi en las

ciudades de Quito, Guayaquil y Ambato y para mejor control de la

mercadera se implementa el sistema Just in time

El ao 2000 es considerado un ao difcil para el pas y por tanto para la

empresa. El pas adoptaba al dlar estadounidense como moneda oficial y

por tanto exista mucha inestabilidad econmica. Este mismo ao parte de la

bodega de la empresa ubicada en la Av. Eloy Alfaro fue consumida por un

incendio. Este incidente se convirti en un reto para sus accionistas y

 5

directivos, pues tenan que lograr todos los locales sean abastecidos de

mercadera como siempre.

La colaboracin de sus proveedores fue inmediata, quienes ofrecieron sus

bodegas para que la empresa pueda continuar funcionando. A pesar la crisis

econmica que afrontaba el pas y de las prdidas generadas por el incendio,

Favorita ese mismo ao inici la construccin de sus nuevas bodegas

ubicadas en el Valle de los Chillos, realiz la apertura de 5 nuevos locales y

sus ventas ese ao alcanzaron los 248.4 millones.

El trabajo en equipo entre directivos, colaboradores y proveedores permiti

que la empresa se recupere gilmente y un ao despus (2001) comience a

funcionar sus nuevas bodegas, Centro de Distribucin Amaguaa (CDA),

considerado el mejor centro de distribucin de Amrica Latina. Este ao la

empresa registra las mayores ndices de ventas de sus 50 aos de

funcionamiento.

La siguiente tabla muestra las ventas de La Favorita hasta el ao 2001.

 6

AOS VENTAS (En miles de

1958 U.S.D.)479
1963 1.300
1967 3.000
1970 3.900
1971 5.000
1972 6.200
1973 7.900
1974 10.400
1975 13.900
1976 16.700
1977 21.200
1978 26.000
1979 32.400
1980 45.400
1981 55.300
1982 45.000
1983 42.400
1984 57.800
1985 66.400
1986 70.700
1987 80.600
1988 63.700
1989 93.400
1990 101.200
1991 130.900
1992 151.200
1993 191.700
1944 233.600
1995 264.900
1996 273.500
1997 297.300
1998 326.200
1999 217.500
2000 248.400
2001 391.000
Tabla No. 1: Ventas de La Favorita 1958- 2001
Fuente: Informe de Labores Ao 2002
Elaboracin: Autora

En el ao 2007 sus accionistas deciden cambiar de razn social de

Supermercados La Favorita S.A. a Corporacin Favorita C.A.,

catalogndose como una compaa de capital abierto.

A diciembre del 2011 la empresa cuenta con locales en las regiones Sierra y

Costa del pas; 28 Supermaxis, 11 Megamaxis, 35 Superdespensas Ak, 13

 7

Superdespensas Gran Ak y 22 Juguetones; si al nmero de locales de la

empresa se suman los locales de las filiales, la empresa cuenta a la misma

fecha con 200 locales a nivel nacional. La tabla que sigue proporciona

informacin referente a los locales por tipo de negocio.

CORPORACIN FAVORITA

INFORMACIN DE LOCALES POR TIPO DE NEGOCIO

TIPO DE INFORMACIN 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

NEGOCIO

Nmero de locales 29 30 29 29 28 28 28

Colaboradores 1.715 1.821 2.656 1.722 1.880 1.914

SUPERMAXI No. De transacciones 18.500.000 17.850.000 18.472.000 18.202.818 17.017.676 17.123.809 16.991.135

No. De tems 13.000 16.000 28.055 28.000 31.356 31.356

rea de ventas 54.926 53.389 50.844 51.044 49.026 49.166 49.166

(metros cuadrados)
Nmero de locales 6 6 8 8 9 10 11

Colaboradores 935 935 1.272 1.323 1.611 1.743

MEGAMAXI No. De transacciones 4.800.000 6.231.200 7.289.000 9.227.835 9.582.530 10.044.825 10.847.847

No. De tems 30.000 40.000 42.000 214.739 214.740 215.251 215.251

rea de ventas 45.536 39.873 51.086 51.086 56.375 62.943 68.743

(metros cuadrados)
Nmero de locales 26 30 33 32 31 31 35

Colaboradores 307 364 390 421 458 537

AKI No. De transacciones 9.000.000 10.185.336 11.129.000 12.212.479 11.810.658 12.778.010 13.209.416

No. De tems 2.500 2.600 5.845 5.850 4.400 4.500

rea de ventas 14.706 16.985 18.770 18.176 17.649 17.667 20.191

(metros cuadrados)
Nmero de locales 5 6 8 10 13

Colaboradores 212 210 319 434 560

GRAN AKI No. De transacciones 589.188 3.029.399 4.454.689 5.555.465 7.322.576

No. De tems 16.000 32.300 18.500 9.500

rea de ventas 10.543 12.648 17.287 22.309 30.307

(metros cuadrados)
Nmero de locales 17 17 18 18 19 21 22

Colaboradores 200 180 434 396 434 306

JUGUETON No. De transacciones 1.500.000 1.086.429 1.246.000 1.437.182 1.434.013 88.283 1.798.248

No. De tems 8.000 8.000 8.500 8.000 6.000 8.000 8.000

rea de ventas 24.260 24.260 26.524 26.524 27.824 26.600 27.600

(metros cuadrados)
Nota: La empresa no cuenta con informacin detallada por tipo de negocio para los aos 2002 al 2004, por tal motivo no se presenta informacin por esos
aos.
Tabla No. 2: Informacin de locales por tipo de negocio de CF aos 2005- 2011.
Fuente: Informes de Labores aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora
 8

Hasta el ao 2011 a cerca de 6000 personas trabajaban directamente para la

compaa y sus accionistas ascendan a 10.000. Durante el ao 2011 sus

ventas fueron de US$[Link]; posea US$586.795.000 en activos; su

Capital era de US$267.000.000 y sus prstamos bancarios (sobregiros) y

cuentas comerciales por pagar de US$171.724.000. La evolucin de las

principales cuentas se refleja en el cuadro que sigue:

CORPORACION FAVORITA C.A.

PRINCIPALES CUENTAS DE BALANCE

(En miles de USD)

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

ACTIVO 87.627 86.589 102.783 108.326 137.672 163.483 178.542 232.216 249.978 308.968 367.868
CORRIENTE

PROPIEDAD, 55.510 96.927 107.429 121.029 140.121 151.703 168.870 184.409 210.193 302.419 327.947
MAQUINARIA
Y EQ.
OTROS 43.395 41.719 40.914 51.828 104.231 139.745 167.791 190.888 211.949 236.097 258.848
ACTIVOS

TOTAL 186.532 225.235 251.126 281.183 382.024 454.931 515.203 607.513 672.120 847.484 954.663
ACTIVOS

PASIVO 58.990 83.045 88.055 91.870 140.973 166.706 179.292 197.755 187.978 210.267 238.720
CORRIENTE

PASIVO A 533 852 2.559 6.206 8.282 14.824 9.621 14.748 15.879 35.232 41.088
LARGO
PLAZO
TOTAL 59.523 83.897 90.614 98.076 149.255 181.530 188.913 212.503 203.857 245.499 279.808
PASIVO

TOTAL 127.009 141.338 160.512 183.107 232.769 273.401 326.290 395.010 468.263 601.985 674.855
PATRIMONIO

VENTAS 385.952 461.255 505.706 557.317 653.808 739.581 851.144 1.049.447 1.109.067 1.255.580 1.425.863

UTILIDAD 22.005 25.065 30.674 36.166 38.107 56.624 69.957 88.199 100.253 91.605 102.870
NETA

Tabla No. 3: Evolucin de las principales cuentas de la empresa CF 2001- 2011

Fuente: Informes Financieros de los aos 2001 al 2011
Elaboracin: Autora
 9

La Corporacin maneja cinco marcas que se han vuelto parte de la tradicin

ecuatoriana:

Supermaxi

Supermaxi, el placer de comprar

La cadena de supermercados ms grande del pas. Ofrece a sus clientes

productos nacionales e internacionales de calidad y a precios justos,

acompaados de excelente atencin al cliente.

Megamaxi

Megamaxi, lo mximo

Considerado el primer hipermercado del pas. Ofrece a sus clientes

secciones de ropa, audio y video, lnea blanca, ferretera y hogar,

adicionales al supermercado. Con el objetivo de satisfacer las diversas

necesidades de los clientes se instalaron locales complementarios como

bancos, papelera patios de comidas, entre otros; es decir, todo en el mismo

lugar y con precios justos

Segn datos de la empresa, la buena acogida de este formato permiti desde

el ao 2007, que se abri el primer Megamaxi en Guayaquil, hasta el 2009

 10

cuadruplicar el nmero de locales a nivel nacional e incrementar las reas en

ventas en 181%.

Sper Despensas Ak

Ak, ms precios bajos para ti

Es una cadena de supermercados enfocados en la poblacin con menos

poder adquisitivo; ofrece artculos de primera necesidad en diferentes zonas

populares del pas.

Entre los aos 2003 y 2007, la apertura de 12 locales permiti un

incremento en ventas para la corporacin del 53%.

Sper Despensas Gran Ak

Gran Ak, el ahorro en grande ms cerca de ti

s juguetn
Utiliza el mismo formato de Megamaxi, pero se dirige al pblico popular.

Es decir que adems de la area de supermercado, cuenta con secciones de

ropa, hogar, ferrera, deportes, lnea blanca, entre otros.

Juguetn

Todo nio es juguetn

 11

Hasta el ao 1998 conocido como Saln del Juguete, pasa a formar parte

de la ms amplia cadena de juguetes de Sudamrica Juguetn. Ofrece al

pas variedad de juguetes durante todo el ao y para todas las edades

buscando provocar sonrisas en los nuos y unin familiar.

1.1.2 Centro de distribucin

La empresa cuenta con un Centro de Distribucin (CD) considerado por

muchos como el mejor centro de distribucin de Amrica latina

El CD inicia sus actividades a finales del ao 2002; est ubicado en el valle

de los Chillos. Este abastece de mercadera a todos los locales del pas.

Cuenta con equipos de alta tecnologa como: etiquetadoras automticas,

sistemas de empaques al vaco y SuperPack, lavadoras de frutas y

verduras, cmaras de maduracin y adems de un sistema de cuartos fros.

El centro est formado por diferentes bodegas: perecibles, carnes y pollos,

mariscos, juguetes, mantenimiento, entre otras. Cada una de ellas cuenta con

un sistema anti incendios que cierra automticamente las puertas de las

bodegas con el fin de proteger la integridad de sus trabajadores en caso de

producirse un siniestro.

Todos los das el CD recibe a cientos de proveedores que ordenadamente

entregan su mercadera a la empresa. Y de igual manera, desde all se

 12

despacha la mercadera a los todos los locales. El promedio de despacho es

de un camin por local, sin embargo este nmero puede variar dependiendo

los locales y la poca del ao.

La siguiente tabla detalla las ventajas obtenidas por la empresa por la

inversin su CD:

CORPORACION FAVORITA C.A.

VENTAJAS DEL NUEVO CENTRO DE
DISTRIBUCION
Mayor eficiencia para toda la operacin de productos
Abastecimiento constante garantizado
Eficientes controles de calidad
Uso de empaques reutilizables
Facturacin ms simple
Mejor control y auditora
Disminucin de costos generales
Correcto manejo de materiales reciclables
Garantiza frescura de todos los productos
Trfico descongestionado en los sectores comerciales
Tabla No. 4: Ventajas de una inversin monumental
Fuente: ttp://[Link]
Elaboracin: Autora

Para la distribucin a los locales, la empresa cuenta con furgones que

reciben mantenimiento permanente para asegurar la calidad del producto. La

empresa cuenta con un sistema de rastreo satelital para cada cabezal; el

sistema permite controlar rutas, velocidad, desvos de ruta y paradas

realizadas. Para el ao 2010 el nmero de furgones propios ascenda a 300 y

se contaba con 100 cabezales de transportistas independientes.

 13

El modelo reconocido por su eficiencia ha centralizado todos los procesos,

de tal manera que a los locales llega la mercadera lista para la venta, de la

mejor calidad, con peso exacto y a un precio justo.

1.1.3 Marca propia

Desde el ao 2002 la empresa ofrece a sus clientes productos con marca

propia. Estos productos han permitido incrementar las ventas de la empresa

y reducir el costo de ventas.

La empresa ofrece productos de calidad, a precios justos para lograr la

valiosa fidelidad de los clientes y su vez logar fortalecer la imagen de la

empresa. Entre los productos con marca propia estn: fideos, atn,

diferentes tipos de granos secos, frutos secos, pur de papas, sopas, azcar,

arroz, helado, variedad de legumbres, desechables, alimentos para mascotas,

crema dental, shampoo, jabn, entre una amplia gama de artculos

distribuidos en los locales Supermaxi, Megamaxi, Ak y Gran Ak.

1.1.4 Responsabilidad social

La empresa ha desarrollado importantes proyectos junto con la Fundacin

Dejemos Huellas, mejorando la calidad de vida de muchos nios y

adolescentes.
 14

La compaa durante el ao 2011 adopt a la escuela Monte Carmelo, su

labor ha permitido que la escuela en la actualidad cuente con un centro

odontolgico muy bien equipado, un laboratorio de computacin con

equipos modernos, renovacin del comedor de la escuela y el apoyo

permanente para que la escuela pueda brindar a sus estudiantes refrigerios

saludables. Para velar por la seguridad de los nios se implementaron

sistemas de alarma, un plan de contingencia en casos de emergencia y se

construy un muro de contencin para fortalecer la estructura de la escuela.

Adems cada ao la empresa en poca navidea entrega artculos de primera

necesidad y juguetes a alrededor 1200 familias de escasos recursos

econmicos.

Si de cuidado ambiental se refiere, la empresa se ha caracterizado por su

preocupacin por el medio ambiente. Es as que en el 2008 la empresa

ofrece a sus clientes fundas biodegradables para el empaque de sus compras,

tres aos ms tarde lanza al mercado la Maxi Funda Ecologa, considerada

la primera funda reutilizable del pas. Esta funda 100% de algodn es

fabricada por la Fundacin Dejemos Huellas, demostrando una vez ms no

solo la responsabilidad que mantiene la empresa con el medio ambiente,

sino tambin con la sociedad.

 15

1.2 GRUPOS DE INTERES

1.2.1 Clientes

La Favorita desde sus inicios tuvo como misin mejorar la calidad de vida

de sus clientes, as lo determina su misin: Mejorar la calidad y reducir el

costo de la vida de nuestros clientes, colaboradores, asociados, proveedores,

accionistas y la comunidad en general, a travs de la provisin de productos

y servicios de ptima calidad, de la manera ms eficiente y con la mejor

atencin al pblico.

Su misin demanda trabajar en varios aspectos: Primero una excelente

atencin al pblico, seguido de una variedad de productos de calidad

nacionales e internacionales a un precio justo y una ubicacin estratgica de

los locales con una infraestructura adecuada para recibir a sus clientes,

quienes los visitan en horarios convenientes durante todos los das del ao;

finalmente se requiere de mantener una eficiente comunicacin con los

clientes con el fin de conocer sus expectativas antes de su visita a los locales

y posteriormente su experiencia, solo as la empresa puede fortalecer sus

servicios. Este mecanismo le ha permitido a la empresa, recibir siempre una

respuesta positiva de sus clientes al realizar sus compras.

 16

La empresa en sus inicios vea como su nicho de mercado a la clase social

media alta y alta; sin embargo esto fue cambiando con el pasar del tiempo y

a consecuencia de la respuesta del pblico. Para inicios del siglo XX la

empresa ya haba ampliado su mercado. La forma de hacerlo fue a travs de

la creacin de nuevos formatos de negocios. As las Sper Despensas Ak y

Gran Ak llegaron a ocuparse de las clases sociales media baja y baja de la

sociedad. La misin era la misma, mejorar el estilo de vida de sus clientes,

solo que esta vez estos tenan necesidades diferentes. Este mercado

demandaba de productos de calidad pero a un costo accesible a sus bolsillos

y con la opcin de comprar tanto al por mayor como al por menor con las

mismas comodidades que ofrece un Supermaxi o un Megamaxi.

La empresa logr satisfacer estas necesidades y logr aumentar su clientela

significativamente abriendo ms locales con estos nuevos formatos en

diferentes ciudades del pas.

1.2.2 Proveedores

Los proveedores son parte fundamental en el crecimiento de la empresa.

Para el ao 2010 era aproximadamente 60.000 el nmero de proveedores

que crecan junto con la empresa.

 17

La poltica de la empresa exige buscar proveedores que los abastezca de la

suficiente cantidad de productos, que estos sean de la mejor calidad del

mercado y a un justo conveniente. Gracias al compromiso que tienen los

proveedores con la empresa, sta ha sido capaz de satisfacer las necesidades

de la exigente clientela.

La compaa promueve la lealtad de sus proveedores, a travs de acuerdos

estratgicos y fomentando el consumo del producto ecuatoriano. Por ello es

voceadora de la campaa Primero lo nuestro o Mucho mejor si es hecho

en Ecuador; dichas campaas buscan promover el consumo del producto

ecuatoriano, mostrando sus beneficios: calidad, precio, servicios y

generacin de empleo.

As la empresa genera empleos directos e indirectos, apoyando al desarrollo

econmico del pas a travs de los sectores alimenticio, trasporte, textil,

servicios, tecnologa, construccin, metal mecnica, entre otros.

1.2.3 Filiales

La corporacin cuenta con las siguientes filiales nacionales e

internacionales:

Sukasa

Sukasa, lo mejor para su hogar

 18

Ofrece variedad de artculos para el hogar que otorguen confort a sus

clientes. Se enfoca en el pblico con alto poder adquisitivo del pas.

Todo hogar

Trabaja con el mismo formato de Sukasa ofreciendo productos para el

hogar, en una versin ms econmica pero sin llegar a ser popular.

TVentas

TVentas, innovamos para transformar su vida

Considerada la primera empresa de ventas por televisin en Amrica del

Sur. Sus productos son ofertados en diferentes canales de televisin a travs

de programas o en comerciales durante la programacin diaria.

Bebemundo

Provee a sus clientes de productos para bebes y asesoramiento para el

cuidado, bienestar y seguridad de los mismos.

Kywi

Kywi, sper centro ferretero

 19

Pas a formar parte de Corporacin Favorita en el ao 2005, manteniendo

su misin de proveer de materiales para la construccin, ferretera y hogar.

Mega Kywi

Con el mismo formato de Kywi, se especializa en ventas al por mayor. Es

considerado el ms grande y completo almacn del pas en la rama de

ferretera y de la construccin.

Saln de Navidad

Ofrece innovadores artculos navideos entre los meses de Agosto de y

Octubre. Solo en el ao 2009 se ofrecieron 10.000 productos diferentes,

duplicando as la oferta del ao 2008.

Radio Shack

Es una franquicia reconocida mundialmente que se especializa en productos

de tecnologa.

Mr Books

Mr. Books, la casa de las palabras

comprar
 20

Es una librera que busca incentivar la lectura a travs de eventos que

involucren a personajes de la literatura y a lectores de todas las edades.

Adems de otro tipo de actividades que permitan desarrollar este hbito.

1.2.4 Competidores

La Favorita tiene cuatro competidores directos cuyo objetivo tambin es

abastecer de artculos de primera necesidad a los hogares ecuatorianos a

bajos costos.

Corporacin El Rosado

Es una cadena de supermercados que abri sus puertas en el ao 1936 como

una pastelera en la ciudad de Guayaquil. Poco despus se convirti en un

restaurante importante entre los aos cuarenta y cincuenta en la ciudad.

La oportunidad de incursionar en un nuevo negocio no se hizo esperar para

la familia Czarninski, quienes decidieron apostar por almacn que ofreciera

artculos varios.

Las marcas que manejaba par el ao 2001 la empresa y que han sido

consideras competencia para La Favorita son: Mi comisariato, Ferrisariato y

Mi juguetera
 21

Ta

Esta empresa tiene su origen en Checoslovaquia alrededor de los aos 20.

Lleg a Amrica, inicialmente a tierra Colombiana. En 1960 se inicia en

Ecuador en el centro de Guayaquil. Se trata de una empresa comercial que

provee de productos de consumo para los hogares; se ha caracterizado a lo

largo de su historia por ofrecer ofertas y precios bajos.

Supermercados Santa Mara

Esta empresa ha logrado especializarse en el mercado (Sierra ecuatoriana)

por la venta de productos al por mayor y menor.

Sus actividades se iniciaron cerca de los aos 80. Desde entonces se ha

enfocado en la clase media y media baja; por consiguiente, su estrategia de

mercado se basa en la publicidad en buses y televisin.

Si se analiza a Ta, Supermercados Santa Mara y a la Favorita se podra

concluir que en realidad La Favorita nunca tuvo a esta empresas como

competidores directos, pues su nicho de mercado era diferente al resto. La

Favorita desde sus inicios se enfoc en la clase media alta y alta, mercado

que ha mantenido a lo largo de su historia.

Con Mi Comisariato suceda algo diferente, pues esta empresa tiene una

trayectoria casi de una dcada mayor a La Favorita, lo que se convierte en

 22

una ventaja. Adems ambas empresas competan por el mismo nicho de

mercado. Sin embargo La Favorita logr captar mayor mercado al abrir

sucursales en diferentes ciudades del Ecuador, mientras que Corporacin el

Rosado operaba en tan solo dos ciudades del pas.

Magda Supermercados

Maga tiene aproximadamente 25 aos en el mercado. Se inicia en como un

pequeo puesto en el centro de la ciudad de Quito. Con el pasar de los aos

se fue convirtiendo en una distribuidora.

En el ao 1994 un incendio consumi las bodegas de la distribuidora, sin

embargo se logr su reinauguracin en un local ubicado en la calle

Venezuela. En 1998 el modelo de negocio establecido toma una direccin

diferente y pasa de ser una distribuidora a ser un supermercado. En la

actualidad la empresa cuenta con cinco locales distribuidos en la ciudad de

Quito. Carapungo y Sangolqu.

1.2.5 Empleados

La filosofa de esta gran empresa, sin duda ampara el bienestar de

sus colaboradores a quienes a ms de entregar los beneficios sociales
de ley, entrega otros complementarios como estabilidad laboral,
capacitacin continua, seguro mdico y de vida privados, salario
justo, uniformes, posibilidad de emprender un desarrollo profesional
entre muchos otros
 23

Por supuesto, el perfil requerido para formar parte de la empresa,

debe tener valores esenciales: tica y honestidad, compromiso,
trabajo en equipo, eficiencia, y sobre todo, poseer aptitud, actitud de
servicio y respeto como mritos primordiales. Estas directrices nos
abren el camino a la eficiencia, al desarrollo y nos permiten la
trascendencia del individuo y de la organizacin.1

A finales del ao 2011 la empresa ofreca trabajo directamente a cerca de

6.000 personas, distribuidas en las diferentes ciudades en donde la empresa

tiene locales. Sus trabajadores se sienten orgullos y saben que son parte

importante en el crecimiento de la empresa. El nmero de trabajadores

aumenta a media que la empresa crece, as es que cada ao la empresa

recibe a cientos de personas que buscan formar parte de la corporacin

conocedoras del prestigio de la empresa con respecto a la responsabilidad

con sus trabajadores.

1
Corporacin Favorita C.A. (2012).
[[Link] somos
 2. FINANCIAMIENTO DE LAS EMPRESAS

Para analizar el financiamiento de la empresa Corporacin Favorita se establecen en este

captulo los principios y procesos usados en general por las empresas para financiar sus

proyectos.

2.1 ASPECTOS GENERALES

2.1.1 Concepto y caractersticas del financiamiento

Se considera financiamiento a todos aquellos recursos financieros que

permiten ejercer una actividad econmica. Las fuentes de financiamiento

son los medios de los cuales las empresas obtienen recursos para trabajar.

Estos medios pueden provenir ya sean del Pasivo o del Patrimonio.

Si el financiamiento es a travs del Patrimonio, se estara hablando de

Aumento del Patrimonio; dicho aumento puede ser mediante:

a. Aportes nuevos

b. Capitalizacin de reservas, utilidades, beneficios, primas de capital.

c. Capitalizacin de crditos contra la sociedad y la conversin de

obligaciones en acciones.
 25

d. Capitalizacin del excedente de la revalorizacin de activos.

Si el financiamiento es a travs de Pasivo, este puede ser sin costo directo o

con costo directo. En el primer caso el financiamiento proviene de:

a. Cuentas por pagar a proveedores

b. Pasivos acumulados (sueldos, impuestos)

En el caso de financiamiento con costo directo se estara hablando de:

a. Emisin de obligaciones y certificados

b. Prstamos bancarios y lneas de crdito

c. Venta de cartera;

As la obtencin de capital o de financiamiento se convierte en uno de los

principales problemas a los que se enfrentan las empresas alrededor del

mundo. A continuacin se recomiendan los tres pasos que deberan seguir

todas aquellas empresas que buscan financiamiento.

1. Definir Objetivos

El primer paso que una Empresa debe cumplir es la de analizar

sus propias necesidades financieras en base a los objetivos del
negocio. En este punto los especialistas recomiendan hacer un
anlisis detallado sobre el estado actual de la compaa y
proyectar a futuro los posibles escenarios tanto de ventas como de
gastos.
 26

En este paso es necesario preguntarse para qu necesita el dinero,

qu objetivos debe cumplir ese capital y qu monto necesita para
cumplir sus objetivos de forma satisfactoria.

2. Encontrar la mejor opcin de Financiamiento

Toda Pymes debe hacer una profunda investigacin sobre qu

entidad financiera o del estado sera la mejor opcin para acceder
al financiamiento deseado. Actualmente existe una amplia carpeta
de servicios financieros y programas del estado para acceder a
prstamos por lo que es muy importante conocer y comparar cada
una de las distintas opciones antes de tomar una decisin.

3. Contar con un plan de Pago antes de adquirir un Crdito

Una vez que la empresa seleccion el mejor servicio financiero y

el ente proveedor debe tener preparada una estrategia financiera
para modificar su presupuesto de tal forma que incluya los pagos
mensuales, bimestrales o semestrales en retorno al crdito
adquirido.

Esta planeacin es sumamente importante para realizar los pagos

a tiempo y por ende, fortalecer el historial crediticio de la
empresa, lo cual le permitir obtener ms crditos en el futuro.2

2.1.2 Objetivos del financiamiento

Generalmente las empresas buscan financiamiento con tres objetivos

especficos:

2
Emprende Ecuador- Ministerio de coordinacin de la produccin, empleo y competitividad. (2011).
[[Link]
Cmo conseguir financiamiento?
 27

a. Cubrir la falta de liquidez

Surge cuando la empresa no tiene recursos para enfrentar sus

obligaciones diarias como compra de suministros, pago de sueldos, pago

de arriendos y aquellos gastos operacionales.

b. Financiar el crecimiento de la empresa

Se origina cuando la empresa no posee el capital propio suficiente para

crecer, por ejemplo: adquisicin de maquinaria nueva, adquisicin de un

inmueble, incremento del inventario, incremento del nivel de produccin,

apertura de sucursales, entro otros.

c. Aumentar la rentabilidad para los accionistas (ROE)

Se busca incrementar el ROE a travs del uso de deuda con un costo

inferior a la rentabilidad operativa de los activos.

2.2 FINANCIAMIENTO INTERNO VS. FINANCIMIENTO EXTERNO

2.2.1 Financiamiento interno

Son aquellos que provienes de aportaciones de capital realizadas por los

accionistas. El financiamiento interno est ntimamente racionado con las

 28

operaciones de la empresa. Este puede surgir de recursos propios

autogenerados o negociados.

a. Recursos autogenerados:

Utilidades netas

Depreciaciones

Amortizaciones

b. Recursos negociados:

Cobranza acelerada

Reservas del pasivo

Reservas de supervit

Capitalizacin de utilidades

2.2.2 Financiamiento externo

Son aquellos recursos provenientes de terceros, sean estos prestamistas o

inversionistas externos. Estos recursos de terceros pueden ser de dos tipos:

a. Espontneos

Cuentas por pagar

Pasivos acumulados
 29

b. Negociados

Prstamos a corto y a largo plazo

Lneas de crdito

Arrendamientos financieros

Crditos hipotecarios

c. Otros

Emisin de obligaciones

2.3 FINANCIAMIENTO A TRAVS DE DEUDA VS. FINANCIAMIENTO A

TRAVS DE CAPITAL

La estructura del capital depender si el financiamiento es a travs deuda o fondos

de capital.

Las clusulas en un contrato de deuda se conciben fundamentalmente para

proteger a los acreedores. Los ttulos de los tenedores de las obligaciones
contra los ingresos y los activos de la empresa tiene prioridad sobre los ttulos
de los tenedores de las acciones preferenciales y comunes. Adems del riesgo
de incumplimiento, los tenedores de las obligaciones estn sujetos al riego
por las fluctuaciones en las tasas de inters y por cambios en los poderes
adquisitivos de las monedas. La deducibilidad de los intereses para efectos
fiscales reduce el costo real de la deuda para las empresas prestatarias.3

3
W. KETELHHN; J. MARN, E. (2004), Anlisis de Inversiones Estratgicas. Editorial Norma. P. 97.
 30

Para poder decidir la forma de financiamiento adecuada para la empresa, se

requiere del anlisis del Costo de Capital. Este costo est formado por la retribucin

de los accionistas (dividendos) y el pago que se realizar a los acreedores

(intereses). Por lo tanto, responde a la pregunta: Cunto paga la empresa por el uso

del capital? La respuesta estar formada por una tasa para el costo de la deuda y

otra tasa para el costo de las acciones (preferenciales y ordinarias).

El financiamiento con deuda implica un prstamo por una cantidad principal

especificada, el compromiso de hacer pagos peridicos de intereses y el
reembolso del principal conforme a un plan convenido. Los planes de
reembolso son negociables y pueden estipular que el principal sea pagado en
una suma global, en abonos equivalentes, o en cantidades en que la suma del
pago de inters y reembolso principal sea constante en cada perodo. 4

El costo de la deuda ser igual al cociente de la tasa de inters de la deuda

(prstamo) por la diferencia de (1 tasa fiscal) para la duda pendiente. Si existieran

costos adicionales relacionados con la deuda, estos se debern incluirse en el

denominador; estos costos incluyen:

Intereses y comisiones pagadas peridicamente.

Pagos al acreedor para con el fin de librar la obligacin

Costos incurridos durante la formulacin del contrato.

Si se tratare de una emisin pblica, los costos relacionados con dicha emisin.

4
Ibdem
 31

El costo de la accin preferente depender del dividendo y de la cantidad financiada

con acciones preferentes. Por lo tanto el cociente entre estos dos agentes es el costo

de la accin preferente.

Al comparar el costo financiero generado mediante acciones preferentes vs el costo

financiero generado a travs de financiamiento mediante de deuda, se concluye que

es mayor el costo financiero de las acciones preferenciales debido a la ausencia de

escudo fiscal; esto se debe a que las acciones preferentes a diferencia de la deuda

se pagan despus del Impuesto a la renta.

El costo del capital ordinario est ntimamente relacionado con las expectativas de

rentabilidad que esperan obtener los accionistas por sus inversiones.

Para alcanzar un adecuado costo de financiamiento mediante deuda y mediante

capital, las empresas requieren equilibrio entre la deuda y el patrimonio. Por ello,

las empresas buscan nuevo capital de los accionistas a travs de aumentos de

capital, en los que se puede mantener los mismos accionistas o abrirlo a nuevos

accionistas. En esta apertura un mecanismo importante para empresas con alta

expansin es la decisin de cotizar en Bolsa; lo cual exige de asesoramiento externo

y de preparacin interna a cada nivel jerrquico de la empresa.

 32

2.3.1 Financiamiento mediante aumento del Patrimonio

Es una fuente de financiamiento propia que consiste en aumentar el

Patrimonio de una empresa incrementando su Capital social.

El art. 140 de la Ley de Compaas establece lo siguiente:

El pago de las aportaciones por la suscripcin de nuevas

participaciones podr realizarse:

a. En numerario o en especie, si la junta general hubiere resuelto

aceptarla y se hubiere realizado el avalo por los socios, o los
peritos, conforme lo dispuesto en el Art. 104 de esta Ley

b. Por compensacin de crditos

c. Por capitalizacin de reservas o de utilidades

d. Por la reserva o supervit proveniente de revalorizacin de

activos, con arreglo al reglamento que expedir la
Superintendencia de Compaas.

La junta general que acordare el aumento de capital establecer las

bases de las operaciones que quedan enumeradas. En cuanto a la
forma de pago del aumento de capital, se estar a lo dispuesto en el
segundo inciso del Art. 102 de esta Ley.5

Por lo tanto, el aumento de capital puede realizarse de las siguientes

maneras legalmente reconocidas:

55
LEY DE COMPAAS, Art. 140..
 33

a. Aportes nuevos

Ocurre cuando los socios realizan aportes ya sea en dinero, en bienes o

en derechos de crdito. Si se tratase de aportaciones no dinerarias (bienes

o derechos) ser necesario revisar valorizaciones anteriores para as

evitar su sobrevaluacin.

b. Capitalizacin de reservas, utilidades, beneficios, primas de capital

Se origina de la decisin de capitalizar utilidades obtenidas de ejercicios

anteriores o su vez de la capitalizacin de reservas disponibles, creadas

bajo estatutos o por disposicin de la junta general y que no sean exigidas

por ley.

c. Capitalizacin de crditos contra la sociedad y la conversin de

obligaciones en acciones

Consiste en la conversin de la deuda con terceros en acciones.

El aumento de capital puede tener dos efectos. Es posible emitir nuevas

acciones o participaciones por el valor correspondiente al monto
incrementado, en cuyo caso dichas acciones o participaciones se
repartirn entre los socios en funcin a los aportes que realizaron o en
funcin de su porcentaje de participacin, si se trata de una capitalizacin
de utilidades o beneficios acumulados.

Tambin es posible que el aumento genere el incremento del valor

nominal de las acciones o participaciones ya emitidas, con lo cual los
socios no incrementan el nmero de acciones o participaciones de los que
 34

son titulares, pero s vern incrementado el valor que representa cada una
de ellas.

Definitivamente, tambin es posible que se combinen ambos efectos,

es decir, que se decida emitir nuevas acciones o participaciones, y
aumentar el valor nominal de las mismas.6

Para que una empresa realice aumentos de capital deber presentar ante la

Superintendencia de Compaas tres juegos de copias certificadas que

contengan el acta correspondiente a la decisin de aumento de capital por

parte de la junta general y la respectiva reforma del estatuto. Adems la se

deber demostrar que se encuentra al da con la Superintendencia de

Compaas con respecto al cumplimiento de sus obligaciones.

El aumento de capital inscrito depender de la decisin de la junta general

de accionistas y no deber ser superior al autorizado. Este rubro ser

confirmado por la Superintendencia de Compaas, a travs de una

inspeccin.

Para que una empresa realice aumentos de capital deber redactar una

Minuta de aumento de capital y de modificacin de los estatutos (Ver

Anexo1). Este documento contendr el cuadro de integracin de capital:

6
(2007). [[Link] Revista actualidad empresarial.
 35

CUADRO DE AUMENTO DE CAPITAL

ACCIONISTAS CAPITAL APORTE NUEVO ACCIONES
XX SUSCRITO
XX USD XX USD CAPITAL
XX USD XX
XX XX USD XX USD SUSCRITO
XX USD XX
XX XX USD XX USD XX USD XX
XX XX USD XX USD XX USD XX
TOTALES XX USD XX USD XX USD XX
Tabla No. 5: Cuadro de aumento de capital
Fuente: [Link]

La emisin de capital social nuevo permite inyectar de recursos a la

empresa, pero adems permite:

Incorporacin de nuevos recursos y el aumento del capital social.

Reduccin del nivel de apalancamiento

Reduccin del costo financiero, debido a que los recursos provienen del

Patrimonio, mas no de Pasivos con costo.

Reduccin de la carga financiera; al no existir amortizacin de capital e

intereses, no se afecta al flujo efectivo de la empresa.

Demanda de un eficiente administracin por parte de los nuevos

accionistas.
 36

2.3.2 Financiamiento mediante Pasivos sin costo directo

[Link] Cuentas por pagar a proveedores

Son aquellos crditos otorgados por una empresa o persona a otra

empresa. Consisten en la entrega de bienes o servicios con un plazo

de pago convenido, facilitando de esta manera la circulacin de

mercadera.

El financiamiento a travs de proveedores es una de las fuentes de

financiamiento ms importantes. A pesar de que no existe costo

directo en el financiamiento de los proveedores, se puede decir que

existe un costo implcito ya que el pago al contado generalmente

otorga un descuento.

Toda relacin entre la empresa y proveedor requiere de una

negociacin referente a las condiciones de pago. Estas condiciones

pueden ser: el pago al contado o con plazos. Cuando el proveedor

otorga crdito a la empresa, por lo general estos crditos son de

corto plazo, con plazos varan entre 30, 60 y 90 das.

Son considerados una importante fuente de financiamiento debido a

que no estn bajo control ninguna autoridad y permiten

incrementar las ventas, la produccin y por tanto las ganancias de

la empresa.
 37

Existen tres tipos de cuentas por pagar a proveedores:

a. Cuenta abierta: en este caso la empresa recibe la mercadera y se

compromete a cancelar su valor en un plazo determinado.

b. Aceptaciones comerciales: aqu la empresa recibe la mercadera

y entrega al mismo tiempo cheques al proveedor, mismos que

sern cancelados a una fecha acordada.

c. Pagars: se caracteriza porque la mercadera se vender recibida

se vender a nombre del proveedor. La utilidad para la empresa

est dada por una comisin por la venta realizada.

Los crditos recibidos de los proveedores exigen de los bancos

mayor competencia a travs de: disminucin de las tasas de inters,

simplificacin del proceso de otorgamiento de crditos a las

empresas y crecimiento de la banca de desarrollo.

[Link] Pasivos acumulados

Son aquellas obligaciones que surgen de servicios recibidos por la

empresa pero que aun no han sido cancelados. Los principales

conceptos que pertenecen a este grupo son los impuestos y los

salarios. En el caso de los impuestos, su acumulacin no depende

de la empresa, pues estos pagos se realizan al Estado en fechas

 38

establecidas por la autoridad tributaria para cada contribuyente.

Mientras que la acumulacin de salarios s depende de la empresa y

de sus polticas de pago.

2.3.3 Financiamiento mediante Pasivos con costo directo

[Link] Prstamos bancarios y lneas de crdito

Consiste en obtener dinero por parte de una entidad financiera

pblica o privada por un tiempo previamente definido y a cambio

de determinados intereses. Para ello el cliente deber demostrar su

solvencia y capacidad para cumplir con obligacin solicitada.

Las entidades financieras otorgan a sus clientes crditos y

prstamos. Los primeros consisten en poner ponen a disposicin de

los clientes cierta cantidad de dinero (con un monto lmite) que

puede ser utilizado por el monto ms conveniente para el cliente;

los intereses que se generan corresponden al monto utilizado. Los

prstamos consisten en la entrega de una cantidad fija de dinero a

un individuo o empresa; sobre esta cantidad se calcularn los

inters, los mismo que se podr devolver junto con el capital o

solos, en pagos programados.

 39

En el Ecuador existe una gran oferta de prstamos de diferentes

clases. Los bancos ofrecen facilidades para que las personas y las

empresas puedan financiar sus proyectos a corto, mediano y largo

plazo. Segn la Ley General de Instituciones del Sistema

Financiero, los crditos se clasifican en:

a. Prstamos comerciales

Son crditos dirigidos a financiar actividades productivas.

b. Prstamos de consumo

Su finalidad es la adquisicin de bienes de consumo o a su vez

pago de servicios cuya fuente de pago sera el ingreso promedio

mensual del deudor.

c. Prstamos para la vivienda

Son prstamos otorgados a personas naturales para adquirir,

construir, reparar, remodelar o mejorar una vivienda propia. Este

tipo de crditos se encuentran respaldados por una garanta

hipotecaria. Por lo tanto, si el deudor incumpliera con la

obligacin adquirida, el acreedor puede tomar posesin de dicho

 40

bien como cobro del dinero prestado, previa sentencia

condenatoria que permitir el remate judicial de aquel inmueble.

Existen tres aspectos importantes a considerar en este tipo de

prstamos:

El capital prestado debe ser inferior al valor del bien inmueble,

con el objetivo de que sea capaz de cubrir la deuda en caso de

que el deudor no lo haga.

El momento de la negociacin debe determinarse el inters a

cancelar, sea este fijo o variable.

El plazo debe ser acordado en la negociacin. Este plazo es

superior al ao.

[Link] Emisin de obligaciones

El Art. 160 de la Ley de Mercado de Valores define a las

obligaciones

Valores emitidos por compaas annimas, de

responsabilidad limitada, sucursales de compaas extranjeras
 41

domiciliadas en el Ecuador u otros organismos que reconocen

o crean una deuda a cargo de la emisora.7

Se pueden emitir obligaciones tanto de corto como de largo plazo.

Si se emiten obligaciones de corto plazo, se estara hablando de

papel comercial; mientras se la emisin es de largo plazo (superior

a los 360 das desde su emisin hasta su vencimiento) se refiere a

bonos.

El papel comercial es un instrumento de deuda a corto plazo.

Contiene una obligacin de pago de determinada cantidad de

dinero, en un tiempo no superior a los 270 das. Por lo tanto es

utilizado para financiar el capital de trabajo o los activos a corto

plazo (cuentas por cobrar e inventarios).

Este documento puede ser colocado en el mercado de valores

previa autorizacin del Consejo Nacional de Valores. Este ttulo

valor no goza de independencia como otros ttulos; a pesar de no

requerir de consentimiento del deudor para ser negociado, no

circula lejos de la cusa de su emisin.

7
LEY DE MERCADO DE VALORES, Art. 160.
 42

Estos documentos son emitidos en serie por las sociedades

annimas y agrupados en lotes por su denominacin. Para

diferenciarlos cada uno de ello cuenta con un nmero de

identificacin.

Los papeles comerciales pueden ser colocados en el mercado con

prima, con descuento o a la par. Generalmente son colocados a

valor nominal. Sin embargo muchas empresas colocan papeles

comerciales con descuento (el valor nominal es menor al valor al

capital desembolsado) con el objetivo de facilitar la colocacin del

ttulo en el mercado.

Existe la opcin de que los papeles comerciales contengan cupones

que faciliten el cobro de intereses; estos cupones son tambin

considerados ttulos valores al portador. Sin embargo, existen los

papeles comerciales con cupn cero; estos se caracterizan por

contener la obligacin de cancelar solo el principal sin intereses a

la fecha del vencimiento. Por lo general estos ttulos son colocados

con un descuento; por lo tanto, su rendimiento corresponde al

precio de emisin menos el pago final.

Para garantizar a los compradores el cumplimiento del pago, la

empresa que realiza la emisin realiza un acuerdo de prstamo con

 43

algn banco, es decir, la emisin est garantizada por una lnea de

crdito o carta de crdito.

Los bonos tambin representan una promesa de pago incondicional

de un capital y sus respectivos intereses en fechas determinadas. La

emisin de bonos bsicamente consiste en adquirir dinero prestado

con evidencia de un documento denominado bono.

A diferencia del papel comercial, esta es una fuente de

financiamiento a largo plazo. La emisin de bonos es una

alternativa para aquellas empresas cuyos accionistas se oponen al

ingreso de nuevos accionistas y por consiguiente, a participar de

sus utilidades con los nuevos integrantes. Adems el inters pagado

en los cupones de los bonos es inferior a los dividendos pagados.

La emisin de bonos est respaldada por una hipoteca denominada

fideicomiso, es decir, por un contrato en el cual una persona

transfiere los derechos presentes o futuros de determinado bien a

otra persona para que esta lo administre en su propio beneficio o de

un tercero. El tenedor del bono recibir un gravamen en contra del

bien afectado por el fideicomiso. Por lo tanto, en caso de que

prestatario no cumpliere con las obligaciones adquiridas, la

 44

empresa a cargo del fideicomiso podr rematar el bien hipotecado y

el tenedor del bono podr recibir su dinero.

Los bonos obedecen a las siguientes clasificaciones:

a. Bonos del gobierno: surgen cuando un gobierno tiene la

necesidad de pedir dinero prestado al pblico a largo plazo.

Este tipo de bonos tiene vencimientos entre dos y treinta aos.

b. Bonos cupn cero: son bonos que no pagan cupones, por lo

tanto su precio inicial tiene un descuento.

c. Bonos sobre ingresos: este tipo de bonos poco comunes se

caracterizan porque los pagos de sus cupones van a depender de

los ingresos de la empresa.

d. Bonos convertibles: son aquellos que ofrecen la opcin de ser

canjeados por un determinado nmero de acciones antes de la

fecha de vencimiento. Es decisin depender del tenedor del

bono.

e. Bono con opcin de rescate: conceden al tenedor del bono la

opcin de obligar al emisor a recomprar el bono.

 45

[Link] Venta de cartera

Esta alternativa de financiamiento consiste en la cesin de facturas,

cheques, pagars, letras de cambio o cualquier otro ttulo de crdito

con vencimiento futuro a cambio de efectivo; es decir, es la compra

de cuentas pendientes de cobro.

El siguiente ejemplo permitir comprender mejor la figura del

factoring: La empresa ABC realiza la venta de mercadera a la

empresa XYZ por US$20.000. Esta venta se realiza a crdito con

un plazo de 60 contados desde la fecha de entrega de la mercadera.

Debido a que la empresa ABC necesita de efectivo, ha decido ceder

el derecho de cobro de esta cuenta mediante el contrato respectivo;

por lo tanto, la Empresa de Factoraje compra la factura a la

empresa ABC en un monto pactado. Es te monto equivale al 85%

del valor de la factura, es decir, US$17.000. Tan pronto como

transcurra el plazo de 60 das, la Empresa de Factoraje proceder a

realizar el cobro de cobro de la factura a la empresa XYZ por los

US$20.000. As la ganancia de la Empresa de Factoraje es de

US$3.000, que corresponde al diferencia entre el valor original del

documento de crdito cedido y el valor pagado por l a la empresa

ABC.
 46

En una actividad de factoring intervienen las siguientes partes:

a. El deudor (Empresa XYZ)

Es la persona o empresa que mantiene una cuenta pendiente de

pago a otra empresa, generalmente por la adquisicin de

mercadera.

b. El cliente (Empresa ABC)

Es la persona o empresa que posee un documento o cuenta

pendiente de cobro, generalmente por la venta de mercadera y

que busca financiamiento a travs de la venta de su cartera.

c. La empresa que realiza el Factoring (Empresa de factoraje)

Es la empresa que compra el derecho de cobro de las cuentas

por cobrar del cliente, a cambio le entrega un monto

previamente convenido. Es quien cobrar la cuenta una vez

que se cumpla el plazo establecido.

Para llevar a cabo una actividad de factoring se requiere un

contrato especfico para este fin, mismo que implicar realizar

ciertas actividades que se resumen en el siguiente grfico:

 47

Grfico No. 1: Proceso para celebracin de contrato de Factoraje

Fuente: Pro- Factura.
Elaboracin: Autora

La tarifa de de factoraje no es una tarifa fija. Esta suele fijarse

aplicando un porcentaje sobre el total de documentos de crdito o

facturas que sern cedidas a la empresa de factoraje. Para

determinar la tarifa de factoraje se recomienda considerar los

siguientes aspectos:

a. El nmero de documentos de crdito que sern cedidos a la

empresa de factoring y el importe de los mismos.

b. Las caractersticas de los documentos de crdito como: tipo de

documento, plazo, deudor, garantas, entre otros.

c. Las caractersticas del deudor como: sector econmico al que

pertenece, ubicacin geogrfica e historial crediticio

 48

Algunas de las ventajas que nos ofrece el factoring se mencionan a

continuacin:

a. Liquidez inmediata sin necesidad de incrementar pasivos y

mejorando el flujo de caja de la empresa.

b. Disminucin de los gastos de gestin de cobro.

c. Disminucin de gastos financieros

d. Reduccin de cargas administrativas, que permite centrar los

esfuerzos en la produccin y ventas.

e. Incrementar las ventas y su vez mejorar la rotacin de los

inventarios.

f. Permite ofrecer mayores plazos de pago a los clientes.

g. No hay endeudamiento y por tanto las lneas de crdito con

bancos permanecen disponibles.

h. Reduccin de dependencia con bancos.

Entre las principales desventajas de esta figuran se encuentran:

a. Posibilidad de perjudicar la imagen de la compaa al no

comunicar a los clientes la actividad de factoring que se est

 49

llevando a cabo. Si ellos no son informados podrn pensar que

la empresa se encuentra con problemas financieros.

b. Disminucin de la capacidad de negociacin con la Empresa de

Factoraje para modificar los plazos de pago de los documentos.

c. Posibilidad de que algunos de los clientes de la empresa no

sean aceptados como parte del contrato de factoring, ya sea por

su solvencia o algn aspecto que dificulte el cobro de la cuenta

para la Empresa de Factoraje.

2.4 LA BOLSA DE VALORES

El objetivo de la Bolsa de valores es brindar todas las facilidades para que

compradores u oferentes de capital y vendedores o demandantes de capital puedan

negociar ttulos valores en entorno seguro y legal.

La institucin Bolsa de Valores, de manera complementaria en la economa

de los pases, intenta satisfacer tres grandes intereses8:

a. El de la empresa, porque al colocar sus acciones en el mercado y ser

adquiridas por el pblico, obtiene de sta el financiamiento necesario para
cumplir sus fines y generar riqueza.
b. El de los ahorristas, porque se convierten en inversionistas y en la medida
de su participacin pueden obtener beneficios por la va de los dividendos
que le reportan sus acciones.

8
WIKIPEDIA. (2012). [ [Link] Bolsa de valores.
 50

c. El del Estado porque, tambin en la Bolsa, dispone de un medio para

financiarse y hacer frente al gasto pblico, as como adelantar nuevas
obras y programas de alcance social.

2.4.1 Concepto y caractersticas de la Bolsa de Valores

La Bolsa de valores es un mercado organizado al que acuden oferentes y

demandantes de capital que con la ayuda de corredores de bolsa compran y

venden ttulos valores cuyo precio se determina por la oferta y demanda del

ttulo en el mercado.

Las Bolsas de valores cumplen de papel de facilitadores del comercio

financiero ofreciendo no solo un lugar fsico al que acuden oferentes y

demandantes de ttulos valores, sino tambin proporcionando informacin

confiable y oportuna a los participantes, que les es til al momento de tomar

decisiones. Pero adems son supervisoras de las transacciones realizadas

para garantizar la legalidad de las mismas.

Algunas de las caractersticas de las bolsas de valores se detallan a

continuacin:

Ponen en contacto a las empresas con las personas que ahorran.

Proporcionan liquidez al crear un mercado de compraventa.

Permiten a los pequeos ahorradores acceder al capital de grandes

sociedades.

Sirven como ndice de la evolucin de la economa.

Determinan el precio de las sociedades a travs de la cotizacin.

 51

Proporcionan proteccin frente a la inflacin, al obtenerse

normalmente unos rendimientos mayores que otras inversiones.9

La Bolsas de valores consienten financiar proyectos productivos

beneficiando as tanto al sector pblico como al privado de los pases. Por

otra parte canaliza el ahorro de de las personas hacia la inversin, al mismo

tiempo que ofrece optimizar rendimientos y disminuir la probabilidad de

prdida a travs de la diversificacin del riego.

2.4.2 Valores negociados en bolsa

En la Bolsa de valores se negocian valores de renta fija y valores de renta

variable.

Se considera valor al derecho o conjunto de derechos de contenido

esencialmente econmico, negociables en el mercado de valores.
Este derecho puede estar representado en ttulos o en registros
contables o anotaciones en cuenta.

Segn el tipo de valor, ste puede representar un crdito a favor de

su titular o del poseedor del mismo y por lo tanto significa una deuda
a cargo de quien lo haya emitido. Puede tambin constituir un
reconocimiento de participacin patrimonial en la entidad emisora.

Para que un derecho de contenido econmico sea considerado como

un valor negociable, debe ser reconocido como tal por el Consejo
Nacional de Valores (CNV)10

9
FERNANDEZ F., LUCENA D., NAVARROD. (2005). [[Link]
valores/[Link]#histor], Bolsa de Valores.
 52

a. Valores de renta variable

Son aquellos activos financieros sin un vencimiento fijo y cuya

rentabilidad va a variar. Algunos ejemplos son las acciones,

consideradas valores de renta variable debido a que la rentabilidad

percibida son los dividendos y estos varan dependiendo de la utilidad de

cada ejercicio en la empresa; tambin los son las cuotas de participacin

que se forman con aportes a un fondo colectivo.

b. Valores de renta fija

Son aquellos activos cuyo rendimiento es fijo y queda determinado en el

momento de la negociacin. Adems la Bolsa de valores de Quito

determina que la rentabilidad de este tipo de valores viene dada la tasa

establecida en la emisin, el plazo el premio o descuento obtenido

durante la negociacin. Los Valores de renta fija pueden clasificarse en

cuatro grupos segn el siguiente grfico:

10
BOLSA DE VALORES DE QUITO. (2013). [[Link]
mercado/que-se-negocia/], Qu se negocia
 53

Grfico No. 2: Valores de renta fija

Elaboracin: Autora

En la Bolsa de valores se negocian toda clase de ttulos valores. Se puede

definir a un ttulo valor como un documento que acredita un derecho o

conjunto de derechos a su tenedor en el momento de su presentacin, que

pueden ser negociados en el mercado de valores, de forma burstil o extra

burstil.

2.4.3 Ventajas y desventajas de cotizar en bolsa

Las empresas que cotizan en la Bolsa de Valores gozan de las ventajas a

continuacin citadas:
 54

a. Mejor situacin financiera de la empresa

A travs de la venta de acciones, la compaa logra inyectar capital a la

empresa; pero adems su imagen se fortalece y se le facilita obtener

prstamos, pues ya es capaz de negociar los requisitos.

b. Diversificacin de las fuentes de financiamiento

Las empresas en busca de financiamiento recurren a crditos bancarios,

pero en muchos casos estos pueden resultar insuficientes para cubrir las

necesidades de la empresa. Al ingresar a la Bolsa, la empresa se abre las

puertas hacia el mercado financiero. La empresa ser capaz de ofertar

activos financieros y as obtener fuentes de financiamiento, diferentes y

mejores a las tradicionales, que le permitan satisfacer sus necesidades.

c. Diversificacin del patrimonio

Cotizar en bolsa, tiene la decisin implcita de deshacerse de parte de su

participacin accionaria en la empresa .Estos recursos as liberados

podrn ser colocados en otros activos financieros.

d. Aumento de la negociabilidad de las acciones

Permite que los accionistas puedan vender sus acciones en el mercado

abierto otorgndoles mayor liquidez. Adems las acciones pueden ser

 55

utilizadas como garanta facilitando el acceso a lneas de crdito a los

accionistas.

e. Incremento del valor de las acciones

Este incremento se origina cuando los inversores pagan precios ms altos

que los estimados inicialmente por las acciones de una empresa debido a

la imagen corporativa que proyectan, a la negociabilidad de sus ttulos y

a la claridad de sus balances.

f. Estimula y disciplina la gestin

A parir que una empresa cuenta con accionistas, esta se ver presionada

por los mismos, quienes exigirn a los directores de la compaa una

estrategia a largo plazo que les permita saber el rumbo que seguir la

misma.

g. Aumento de la visibilidad

Las empresas familiares que cotizan en bolsa alcanzan una mayor

visibilidad de lo que sucede en el mercado; pero adems mejora su

prestigio, pues el pblico las percibe como compaas transparentes, que

son auditadas todo el tiempo y que tienen la obligacin de publicar su

informacin financiera todos los aos.

 56

h. Medio de motivacin al personal

Cotizar en la Bolsa de valores se ha convertido en un medio utilizado por

las empresas para motivar al personal. Corporacin Favorita es un claro

ejemplo de aquello. La empresa premia la fidelidad de sus empleados

otorgndoles acciones de la misma. Esta estrategia no solo alaga a los

empleados sino logra que su trabajo sea ms eficiente pues ellos son

consientes que ahora tambin sern beneficiados cuando reciban sus

dividendos.

Para algunas empresas, las desventajas ms comunes de cotizar en la Bolsa

de valores son las siguientes:

a. Mayor responsabilidad

Los inversionistas que deciden comprar acciones en una empresa, buscan

obtener un rendimiento por la inversin realizada, aqu nace la

responsabilidad que tiene la empresa para con el accionista ofrecindole

dividendos y adems informacin transparente y clara.

b. Prdida de privacidad

Una vez que la empresa familiar decide cotizar en bolsa tendr la

obligacin de presentar al pblico sus estados financieros y principales

medidas de desempeo. Esta informacin ser de libre acceso para

 57

cualquier persona y ser publicada constantemente en la pgina web de la

Bolsa de Valores y en la de la Superintendencia de Compaas.

Con la informacin publicada, sus accionistas podrn analizar por su

parte la situacin financiera de la empresa y adems podrn proyectar la

situacin futura; de tal manera que podrn decidir vender sus acciones

cuando lo consideren necesario o al contrario, invertir ms en la empresa.

c. Prdida de autonoma

La llegada de accionistas a la empresa ocasiona que las decisiones deban

ser tomadas en consentimiento de todos los accionistas o de su mayora.

El nmero de acciones que posea cada accionista le da el derecho al voto

en la junta de accionistas. Si los accionistas fundadores continan siendo

quienes controlan la empresa (por la cantidad de acciones que poseen)

tendrn que considerar que existen accionistas minoritarios que podran

delimitar su proceder.

d. Posibilidad de absorcin

Existe la posibilidad que los accionistas fundadores pierdan el control de

la empresa al emitir una cantidad de acciones superior a las que ellos

poseen, es decir, la empresa puede pasar a ser propiedad de

desconocidos.
 58

e. Costos adicionales

La empresa incurrir en gastos para cotizar en bolsa. Estos gastos

comienzan desde que la empresa busca asesoramiento externo. Durante

el proceso incurrir en gastos como comisiones del agente, honorarios,

auditoras y algunos costos de registro. Cuando la empresa cotice en

bolsa los gastos se relacionarn con auditoras, publicacin de la

informacin financiera y desembolsos para el cumplimiento de

requisitos.

f. Auditoras externas

Con la decisin de ser parte del mercado de valores, la empresa se obliga

a someterse a procesos de auditora externa permanentemente. As las

personas y empresas que acuden a invertir su dinero a travs de la Bolsa

de valores, podrn contar con informacin veraz de todas las empresas

que all cotizan.

g. Mayor control fiscal

El gobierno busca transparencia de todas las empresas que han decidido

cotizar en la Bolsa de valores; por lo tanto, el control es permanente a

estas empresas.
 59

2.5 ACCIONES

La emisin de acciones es una de las formas ms comunes de obtencin de

recursos, el motivo se debe a que permite financiar proyectos a largo plazo.

2.5.1 Definicin y caractersticas

Las acciones se pueden definir como:

Instrumentos de renta variable que representan un ttulo de propiedad

sobre una fraccin del patrimonio de la empresa para los accionistas,
o una alternativa de financiamiento para conseguir recursos para la
compaa.11

El capital total de una empresa est formado por acciones. Por lo tanto, la

persona que posee una accin en una empresa, es duea de la empresa en el

porcentaje correspondiente que dicha accin representa del patrimonio.

Las acciones otorgan a su titular derechos econmicos y polticos como

recibir dividendos cuando existen utilidades o participar de las prdidas con

la disminucin de la cotizacin de las acciones en el mercado, derecho

preferencial para la adquisicin de nuevas acciones a un precio menor del

que se cotizan en la Bolsa de valores, derecho a recibir informacin

11
Gmez O. [[Link]
 60

econmica de la empresa, derecho a participar en la junta de accionistas y el

derecho a ceder sus acciones a otras personas.

Emitir acciones obedece a la necesidad de obtener financiamiento que

permita ejecutar proyectos importantes para la empresa. El inversor por su

parte, al invertir en acciones, adquiere la ventaja de modificar su cartera de

inversin cuando lo decida; es decir, puede comprar ms acciones de la

empresa, puede disminuir su participacin accionaria o su vez vender la

totalidad de sus acciones y recuperar su inversin incluso con rentabilidad.

2.5.2 Tipos de acciones

La Superintendencia de Compaas determina que las acciones pueden ser

de dos tipos:

Acciones ordinarias: Acciones que otorgan iguales derechos a sus

tenedores. Confieren todos los derechos fundamentales que en la ley
se reconoce a los accionistas.

Acciones preferidas: No otorgan derecho a voto pero pueden conferir

derechos especiales en cuanto al pago de dividendos y en la
liquidacin de la compaa.

Las acciones ordinarias tambin son conocidas como acciones comunes,

debido a que no tienen preferencia alguna al recibir dividendos o en el caso

de quiebra de la empresa.
 61

Los accionistas son los encargados de asignar anualmente los directores a la

empresa. Cada empresa determina el mecanismo para dicha eleccin, sea

este votar de modo acumulado o directo; cabe recalcar que una accin da

derecho a un voto.

La votacin acumulada admite la participacin minoritaria, para lo cual se

requiere determinar el nmero de votos a los que tiene derecho cada

accionista. Este dato se obtiene del producto entre las acciones de cada

accionista por el nmero de directores a ser electos, Aqu todos los

directores son elegidos al mismo tiempo. En la votacin directa, cada

accionista emite sus votos dependiendo el nmero de acciones que posee;

por lo tanto, el accionista que posea el 51% de las acciones de la empresa,

ser el que decida. Los accionistas pueden ceder su poder de votacin; es

decir, otorgar a alguien la autoridad para votar.

La accin preferente, como su nombre lo indica, otorga preferencias a su

propietario, tanto en el pago de dividendos como cuando la empresa se

liquida y tiene que distribuir sus activos.

Otra caracterstica de este tipo de acciones es que poseen un valor de

liquidacin declarado y el dividendo por accin se determina en dlares.

Los dividendos que se pagan sobre las acciones preferentes, pueden ser de

dos tipos: dividendos acumulados y no acumulados. Segn Scott Besley y

Eugene F. Brigham, los dividendos acumulados son: Caracterstica

protectora de las acciones preferentes, la cual demanda que los dividendos

 62

preferentes que no se pagaron, se desembolsen antes de que los dividendos

por acciones comunes sean pagados. Adems los dividendos acumulados

de las acciones preferentes, no generan intereses a sus accionistas.

Se considera que las acciones preferentes son parecidas a una deuda. Esto

obedece a la forma en que se emiten algunas acciones preferentes; algunas

de estas emisiones tiene poseen fondos de amortizacin que crea un

rendimiento final.

Los contadores clasifican a las acciones preferentes como capital y

lo reportan en la seccin respectiva ene le balance general en el
rubro de acciones preferentes o capital preferente. Por otra parte,
algunas veces los analistas financieros las tratan como deuda y otras
como capital, segn el tipo de anlisis que realicen. Si el anlisis
proviene de un accionista comn, la consideracin clave ser que el
dividendo preferencial es un cargo fijo que reduce la cantidad por
distribuir entre los accionistas comunes y que se debe pagar antes del
dividendo por acciones comunes; desde el punto de vista del
accionista comn las acciones preferentes son similares a la deuda.

Desde la perspectiva de la administracin, las acciones preferentes

ocupan un punto intermedio entre la deuda y las acciones comunes.
Puesto que la empresa no est obligada a declararse en quiebra si no
se pagan los dividendos de las acciones preferentes, obtener capital
con este tipo de accin es ms seguro que hacerlo mediante deuda.
Asimismo, si la empresa tiene xito, los accionistas comunes no
comparten los beneficios con los accionistas preferentes, debido a
que los dividendos de estos son fijos.12

La relacin que se atae a las acciones preferentes y a la deuda surge de los

aos 1990, cuando se emitieron ttulos parecidos a acciones preferentes que,

12
S. BESLEY Y E. BRIGHAM . (2008). Fundamentos de administracin financiera. Ed. Cengage
Learning. 14a. edicin.p.260-261
 63

con la finalidad de reducir el pago de impuestos, a travs del pago de

intereses, fueron tratados como deuda; es decir, los pagos que se realizaron

a los inversionistas fueron considerados como gastos deducibles por

concepto de intereses.

Las acciones preferentes son un instrumento ideal cuanto es

necesario allegarse fondos y ya se tiene una cantidad considerable de
deuda. Es esta situacin, los acreedores pueden rehusarse a prestar
ms fondos y, al mismo tiempo, quiz los accionistas comunes no
deseen que sus acciones se diluyan. 13

13
Ibdem, p.261
 3. ANLISIS DEL FINANCIAMIENTO DE LA EXPANSIN DE ACTIVOS

DE LA EMPRESA CORPORACIN FAVORITA C.A.

El alto crecimiento de las actividades de Corporacin Favorita (CF) ha requerido

estrategias de financiamiento propias de la empresa, las cuales sern analizadas en el

presente captulo.

3.1 EVOLUCION DE LAS VENTAS

Grfico No. 3: Evolucin de las Ventas de CF 2001- 2011.

Fuente: Informes Financieros de los aos 2001- 2011.
Elaboracin: Autora
 65

CORPORACION FAVORITA C.A.

VENTAS

(En miles de USD)

AO VENTAS CRECIMIENTO
ANUAL
2001 385.952
2002 461.255 19,51%
2003 505.706 9,64%
2004 557.317 10,21%
2005 653.808 17,31%
2006 739.581 13,12%
2007 851.144 15,08%
2008 1.049.447 23,30%
2009 1.109.067 5,68%
2010 1.255.580 13,21%
2011 1.425.863 13,56%
CRECIMIENTO TOTAL 269,44%
CRECIMIENTO PROMEDIO 14,06%
Tabla No. 6: Evolucin de las Ventas de CF 2001- 2011.
Fuente: Informes Financieros de los aos 2001- 2011.
Elaboracin: Autora

La tendencia de las ventas es creciente; el rango de dicho crecimiento es de 5,68%

y 23,3%. Entre los aos 2002 y 2011 la empresa realiz 368,28 millones de

transacciones de ventas, alcanzando un importe de US$[Link] por este

concepto, as lo determina la tabla presentada a continuacin.

 66

CORPORACION FAVORITA C.A

VENTAS Y TRANSACCIONES ANUALES

VENTAS No. DE
ANUALES TRANSACCIONES
AOS ANUALES
(En miles de USD)
(Millones)
2002 461.255 24,20
2003 505.706 25,80
2004 557.317 27,70
2005 653.808 31,50
2006 739.581 35,30
2007 851.144 38,70
2008 1.049.447 44,08
2009 1.109.067 44,30
2010 1.255.580 47,00
2011 1.425.863 49,70
TOTAL 8.608.768 368,28
PROMEDIO DE VENTA POR 23,38
TRANSACCION
Tabla No. 7: Ventas y transacciones anuales de CF 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros de los aos 2001- 2011.
Elaboracin: Autora

Es evidente que las inversiones realizadas para incrementar el nmero de locales

han permitido mejorar los ingresos de la empresa, especficamente, incrementar las

ventas. Las ventas de mercadera representan en promedio el 97,16% del Total de

Ingresos Operacionales de la empresa, es decir que el crecimiento de la empresa se

ha visto respaldado predominantemente por el incremento en ventas, mientras que

los Otros Ingresos Operacionales se han mantenido por el mismo nivel. El Costo de

Ventas registra un comportamiento proporcional a las ventas, su crecimiento

promedio fue 13,65% y el crecimiento promedio de las ventas 14,06%; por

consiguiente el Margen Bruto en Ventas es dependiente de las Ventas y su

incremento es proporcional a estas, as se observa en el grfico y tabla que siguen.

 67

Grfico No. 4: Ventas Vs. Otros Ingresos Operacionales de CF 2002- 2011.

Fuente: Informes Financieros 2001- 2011.
Elaboracin: Autora

CORPORACION FAVORITA C.A.

VENTAS VS. OTROS INGRESOS OPERACIONALES

(En miles de USD)

AO VENTAS OTROS TOTAL COSTO DE
INGRESOS INGRESOS VENTAS
OPERACIONALES OPERACIONALES
2002 461.255 17667 478.922 386842
2003 505.706 20747 526.453 416410
2004 557.317 22888 580.205 459523
2005 653.808 17819 671.627 538601
2006 739.581 19302 758.883 603045
2007 851.144 20900 872.044 687004
2008 1.049.447 26160 1.075.607 834080
2009 1.109.067 28172 1.137.239 879376
2010 1.255.580 28457 1.284.037 976035
2011 1.425.863 27945 1.453.808 1109275
Tabla No. 8: Ventas vs. Ingresos Operacionales de CF 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros 2001- 2011.
Elaboracin: Autora
 68

3.1.1 Evolucin de las ventas y entorno econmico

El comportamiento que han tenido las ventas de CF durante la ltima

dcada se ha visto influenciado por algunos aspectos polticos y econmicos

que han causado inestabilidad en el mercado. A continuacin se mencionar

la evolucin que han tenido las ventas en los diferentes aos y los aspectos

que han marcado su crecimiento. La siguiente tabla ilustra los resultados en

ventas obtenidos entre los aos 2002 al 2011, as como el crecimiento por

aos.

CORPORACION FAVORITA C.A.

CRECIMIENTO EN VENTAS
AO VENTAS CRECIMIENTO
ANUAL
(En miles de USD)
2001 385.952
2002 461.255 19,51%
2003 505.706 9,64%
2004 557.317 10,21%
2005 653.808 17,31%
2006 739.581 13,12%
2007 851.144 15,08%
2008 1.049.447 23,30%
2009 1.109.067 5,68%
2010 1.255.580 13,21%
2011 1.425.863 13,56%
CRECIMIENTO TOTAL 269,44%
CRECIMIENTO 14,06%
PROMEDIO
Tabla No. 9: Crecimiento en ventas de CF 2002- 2011
Fuente: Informes Financieros aos 2001 al 2011.
Elaboracin: Autora
 69

En los prrafos que siguen se analizan las relaciones de las ventas de CF con

los principales indicadores de la economa ecuatoriana, los que se resumen

en el grfico y la tabla que se presentan a continuacin.

COORPORACIN FAVORITA C.A.

VENTAS VS. PRINCIPALES INDICADORES ECONOMICOS DEL ECUADOR

Periodos 2002- 2011

VENTAS CRECIMIENTO INFLACION CRECIMIENTO DE CRECIMIENTO
ANUALES ANUAL DEL ANUAL IMPORTACIONES DE
AOS PIB EXPORTACIONES
(1) (3) (4) (4)
(2)
2002 461.255 4,10 9,36 20,58 7,65
2003 505.706 2,72 6,07 4,14 23,56
2004 557.317 6.5 1,95 21,12 24,59
2005 653.808 5,29 4,36 26,31 30,27
2006 739.581 4,40 2,87 17,88 26,02
2007 851.144 2,19 3,32 14,43 12,52
2008 1.049.447 6,36 8,83 37,42 31,40
2009 1.109.067 1,03 4,31 -20,52 -26,33
2010 1.255.580 3,27 3,33 38,11 26,16
2011 1.425.863 7,98 5,41 18,19 27,63
(1) Las ventas est expresadas en miles de USD
(3) Inflacin al 31 de diciembre de cada ao
(2) A partir de la Publicacin No.24 de Cuentas Nacionales, los clculos incorporan los resultados del Cambio de Ao Base
(4) La 2007.
(CAB) informacin de de
Los datos balanza comercial
los aos hasta corresponden
2000 a 2006 el 2009 es definitiva, desde 2010
a la informacin es provisional,
obtenida su reproceso
en la retropolacin se realiza
de las series; los
conforme
aos 2007ayla2008recepcin
son el de documentos
resultado de lasfuente
cuentasdenacionales
las operaciones
anuales;de mientras
comercioque
exterior;
a partirpor
delconsiguiente,
ao 2009 enlas cifras que
adelante, los
constan en estesecuadro
resultados no necesariamente
obtuvieron por corresponden de
sumatoria a las publicadas
[Link]
Para en la balanza
mayor de [Link]
informacin al
link:[Link]
Tabla
[Link]. 10: Ventas vs. Principales Indicadores Econmicos del Ecuador 2002- 2011.
Fuente: Estadsticas INEC y Banco Central del Ecuador
Elaboracin: Autora
 70

Grfico No. 5: Ventas vs. Principales Indicadores Econmicos del Ecuador 2002- 2011.
Fuente: Estadsticas INEC y Banco Central del Ecuador
Elaboracin: Autora

2002

El primer semestre de este ao la economa se consolid, sin embargo en el

marco electoral la economa sufri ciertas alteraciones. Con estos

antecedentes el valor del PIB de este ao fue de 21.039 y la inflacin

9,36%; estos resultados indicaban la dolarizacin an no llegaba a

consolidarse, por tanto el pas viva un proceso de recuperacin de su

economa.

El ao 2002 fue un ao importante para CF no solo por cumplir 50 aos

contribuyendo al desarrollo de pas, sino tambin por la puesta en marcha de

 71

algunos proyectos importantes que permitieron incrementar las ventas de la

empresa. En agosto de este ao entr en funcionamiento el CD, con el cual

se creaba un sistema ultra organizado de recepcin y despacho de

mercadera. El CD pose una capacidad para trabajar con 186 furgones al

mismo tiempo.

La disciplina implementada es absolutamente estricta, pues se

reciben todos los das del ao mercaderas de ms de mil
proveedores y se despachan en camiones refrigerados y furgones
6.700 metros cbicos de productos a todos los puntos de venta.14

El nuevo centro permita un despacho ms eficiente de la mercadera para

los locales, adems de un mejor control.

Otro acierto importante de la empresa durante este ao fue la apertura al

pblico del local Megamaxi 6 de Diciembre. Este hipermercado desde sus

inicios tuvo una positiva aceptacin por parte de los clientes, lo que le ha

permitido registrar los volmenes de ventas las ventas ms altas en

comparacin con el resto de locales.

2003

Segn estadsticas del Banco Central, este ao la economa creci en 2,72%

con respecto al ao anterior. Adems comenzaba a observar un reduccin

14
SUPERMERCADOS LA C.A. (2002). Informe de Labores Ao [Link] 15.
 72

sostenida de la inflacin, siendo 6.07% la correspondiente a este ao (3,3%

menos que el ao 2002). Las importaciones registraron un crecimiento de

4,14%, mientras que las exportaciones se incrementaron en 23,56%, sin

embargo de obtuvo una disminucin de la brecha negativa existente entre

importaciones y exportaciones. La tasa de desempleo se ubic en 9,3%, es

decir que 500.000 personas se encontraban sin empleo en el ecuador.

Los indicadores al parecer mostraban deficiencia en el desarrollo econmico

del pas.; un crecimiento pobre del PIB, una inflacin alta (la tercera ms

alta de la dcada luego de la obtenida en los aos 2002 y 2008), una balanza

de comercial con saldo negativo y un alto nivel de desempleo; sin embargo

estos secuelas resultaban alentadores considerando que el pas viva un

proceso de dolarizacin, siempre y cuando el nuevo gobierno a mando del

Ingeniero Lucio Gutirrez orientara sus polticas econmicas a impulsar la

economa y mejorar la obra pblica.

A pesar del marco econmico descrito, la empresa super las previsiones

realizadas; sus ventas se incrementaron en 9,64% con respecto al ao 2001 y

se logr mejorar los mrgenes de utilidad. La actividad econmica de la

empresa representaba aproximadamente el 2% del PIB de pas y los

impuestos declarados el 1% de presupuesto nacional.

 73

2004

Durante el ao 2004 la economa ecuatoriana registr un importante

crecimiento como consecuencia de un repunte en el sector petrolero. Este

ao la produccin de petrleo se increment debido a la puesta en marcha

del Oleoducto de Crudos Pesados (OCP) en septiembre de 2003, pero

adems los precios de comercializacin fueron altos, consecuentemente el

PIB alcanz un crecimiento del 8,21%.

La inflacin mantuvo una tendencia decreciente, llegando a ser de 1,95% a

finales del ao. Por otra parte la balanza comercial arroj un supervit

comercial.

Los resultados obtenidos se debe en gran parte a algunos aspectos como: la

depreciacin la moneda ecuatoriana (el dlar) frente a otras monedas como

son el euro y el yen, tasas de inters internacionales bajas y la cotizacin

internacional elevada del petrleo.

Otro aspecto que llama la atencin se refiere al incremento en 29 puntos

porcentuales de los crditos concedidos al sector privado, mismos que

fueron acumulados en el exterior. Los crditos concedidos por la banca

privada se incrementaron en los siguientes porcentajes con respecto a os

crditos concedidos durante el ao 2003: microempresa 209%, 88%

vivienda, 44% cartera de consumo y 24% cartera comercial. El incremento

de prstamos concedidos a la microempresa permitieron reactivar algunos

 74

sectores productivos del pas y por lo tanto inyectar de de recursos a la

economa. .

Estos resultados se pueden resumir en que el ao 2004 ha

consolidado la estabilidad macroeconmica, traducida la misma en
una inflacin del 2% anual, inferior a la de nuestros socios
comerciales y, de otro lado, ha fortalecido la dolarizacin, pues
adems de los indicadores mencionados, el volumen de dlares que
ingres a la economa ecuatoriana fue claramente superior al monto
de dlares que salieron fuera del pas.15

Tambin los resultados obtenidos por CF durante dicho ejercicio econmico

fueron positivos. Con 54 locales en 18 ciudades del pas, la empresa este

ao logr incrementar sus ventas en 10,21% con respecto al ao 2001.

Se firmaron acuerdos mediante los cuales CF se converta en socio

estratgico de sus propios proveedores; esto ofreci una ventaja en cuanto al

precio de adquisicin de la mercadera, lo que permiti que se una

disminucin en el costo de ventas.

El incremento del dinero circulante en la economa ecuatoriana produjo un

aumento en el precio de cotizacin de las acciones de CF en el mercado,

dichas acciones se cotizaron entre 3,27 (el 26 de Marzo) y 7 dlares (entre el

30 de Septiembre y el 04 de Abril).

15
DIARIO HOY. (2005). [[Link]
[Link]], Balance econmico favorable 2004.
 75

2005

La poltica fue el protagonista principal de este ao. La cada de del

Presidente de la Repblica Sr. Lucio Gutirrez marc el desarrollo

econmico y social de pas.

El crecimiento del PIB durante el ao alcanz el 5,29%; los ingresos del

pas continuaron dependiendo del petrleo; si se compara dichos ingresos

con las tasas pagadas por las importaciones de derivados del petrleo, no

result un negocio rentable para la economa ecuatoriana.

La inflacin anual al final del periodo fue de 4,36%; porcentaje alentado

por la devolucin de los Fondos de Reserva que mantena de sus afiliados el

IESS, por la destruccin del Fondo de Excedentes Petroleros y por la

cantidad de subsidios que ofreca el Estado.

Durante este ao las exportaciones ascendieron a US$[Link], una

cantidad superior a la registrada el ao anterior. Este incremento se debe al

aumento del precio del petrleo as como de algunos productos tradicionales

y no tradicionales; estos productos recibieron una mejor acogida de los

mercados internacionales debido a la depreciacin del dlar. Mientras

tanto, las importaciones registraron un valor FOB de US$[Link]

debido principalmente al precio de los productos importados.

 76

Una de las explicaciones en el incremento de los precios de

importacin es la depreciacin del tipo de cambio real del Ecuador
respecto a sus principales proveedores de productos, as como por
los mayores precios internacionales asociados al elevado precio del
petrleo.16

A pesar del entorno poltico y econmico mencionado la empresa logr

obtener positivos resultados. El ndice de crecimiento de los precios de los

productos intermediados por CF fue de 2,59%, mientras que el ndice oficial

declarado por el INEC fue de 4,3%. Este ao la empresa alcanz ventas de

US$653.808.000, mismas que fueron el resultado de la expansin de la

empresa y la captacin de mercado.

Como parte de su crecimiento, CF adquiri Kywi y Enermax, con lo cual la

empresa se accionista principal de una reconocida cadena de ferreteras y de

una central elctrica que le permitir contar con el servicio elctrico a un

menor costo.

2006

La economa ecuatoriana durante este periodo creci en 4,4%. Segn

CEPAL: La expansin de la economa se atribuye principalmente al

dinamismo del comercio y los servicios, la industria manufacturera y el

16
GONZALEZ M., JIMENEZ S. y MOYANO K. (2008).
[[Link] Valorizacin de la empresa Artefacta
S.A. utilizando los mtodos EVA y MVA.
 77

sector petrolero. Por otra parte, la inflacin anual fue 2,87% y la tasa de

desocupacin fue del 9,3%.

Los resultados arrojados por la balanza comercial durante el ao 2006

(US$[Link]) duplicaron al supervit registrado el ao inmediato

anterior (US$531.700.000). El crecimiento de las exportaciones estuvo

ntimamente relacionado con el incremento de las exportaciones petroleras.

La balanza comercial petrolera obtuvo un supervit de US$[Link],

mientras que la abalanza comercial no petrolera alcanz un dficit de

US$[Link]. Por su parte, la importaciones crecieron a cusa del

aumento de compras de combustibles y lubricantes y de materias primas.

En materia de poltica, este ao se eligi a un nuevo Presidente de la

Repblica y a los diputados que ejerceran las funciones ejecutiva y

legislativa por los cuatro prximos aos respectivamente. El Ejecutivo traa

consigo un plan de gobierno diferente, su principal proyecto consista en la

instauracin de una Asamblea Constituyente, para lo cual buscara una vez

ms el apoyo de pueblo ecuatoriano.

En un entorno de incertidumbre matizado por a poltica, este ao la empresa

cumpli 55 aos de servicio a los ecuatorianos. Sus ventas continuaban con

un crecimiento sostenido, mismas que durante este periodo ascendieron a

US$739.581.00l; por primera vez la empresa superaba los mil millones de

dlares en ingresos (considerando los ingresos de sus filiales y subsidiarias).

 78

2007

Este periodo inici con la toma de posesin de un nuevo mandatario, el

economista Rafael Correa Delgado. Su proyecto de gobierno traa ideas que

cambiaran la poltica econmica. Dicho proyecto empez por cancelar la

deuda que el pas mantena con FMI, reducir el prepuesto para el gasto

pblico y finalmente incrementar la inversin pblica.

El crecimiento de la actividad econmica ecuatoriana fue bajo (2,19%); el

resultado obedecera a la disminucin de la produccin y exportacin de

petrleo. Por el contrario, los ingresos no petroleros tuvieron un crecimiento

elevado, sin embargo no fueron superiores a los del ao 2006.

La Balanza Comercial arroj saldos positivos, aunque inferiores a los del

ao 2006. Las exportaciones crecieron a nivele ms bajos en comparacin

con aos anteriores. El dficit de la balanza comercial no petrolera se

increment; mientras tanto las exportaciones petroleras sufrieron una

disminucin en el volumen de exportacin y un incremento en precio. Por

su parte, las importaciones crecieron en volumen y en valor unitario.

La inflacin a finales del ao se ubic en 3,32%, Segn una investigacin

realizada por Jcome H., Mayoral F. y Varela M.: Los sectores ms

inflacionarios fueron la educacin, los muebles- artculos para el hogar y los

alimentos.
 79

Este ao la empresa celebr 55 aos de actividades. El Presidente de

Corporacin Favorita expres en el Informe quinquenal 2003- 2007: La

empresa logr un crecimiento en ventas muy por encima de lo

presupuestado y con resultados superiores a los que se esperaba

Este ao las ventas de CF alcanzaron US$851.144.000. Al igual que los

aos anteriores, la apertura de locales permiti incrementar el mercado de la

empresa y sus ventas. Pero a diferencia de los aos anteriores, en julio de

2007 el nuevo formato de hipermercado abra sus puertas al pblico. El

modelo ofreca cinco zonas que permitieron capturar inmediatamente

clientes: Zona Salvaje, Los 4 increbles, Las yapas, Zona 1,99 y ofertas

permanentes de variedad de productos. Adems se ofreci la tarjeta

empresarial AKI SI FO; su finalidad era que los empleados de las entidades

afiladas cuenten con cupo mensual para realizar sus comprar a precios ms

bajos y se descuente de su rol de pagos el cupo utilizado, el mismo

procedimiento que se maneja con la tarjeta Supermaxi.

2008

Durante el ao 2008 al economa ecuatoriana creci en 6,36%, un

crecimiento alto a pesar de la crisis mundial; el resultado obedecera al

incremento de 16,1% en la inversin pblica y privada.

La inflacin periodo fue de 8,83%, es decir, cinco puntos porcentuales

superior al ao 2007. Segn una publicacin de El Universo: Los precios

 80

de los alimentos y de los derivados del petrleo fueron los que ms

influyeron en el alza del coste de vida en 2008

El sector no petrolero registr un importante crecimiento cercano al 8% y

otros sectores, como el sector de la construccin tambin tuvieron una

tendencia al alza. Sin embargo, el ltimo trimestre del ao 2008 la

exportacin de petrleo disminuy debido a la cada del precio de esta

materia prima de 120 a 20 dlares que se cotiz a finales de diciembre.

El ltimo trimestre del ao 2008 el mundo fue golpeado por una crisis

econmica que provoc recesin y la disminucin de ventas en todos los

pases. Sin embargo las secuelas de dicha crisis se empezaran a sentir con

fuerza el prximo ao.

Pese al entorno econmico en el que se desenvolvi CF, la empresa obtuvo

el mejor crecimiento en ventas de la dcada (comprendida entre los 2002 al

2011). Los ingresos por este concepto al alcanzaron los US$[Link],

lo que significa un crecimiento del 23,3% con respecto al ao 2007 y el

663,49% con respecto al 2001.

La empresa cerr el ao 2008 consciente de que la incidencia en los

negocios de la nueva Constitucin y las ltimas medidas restrictivas

tomadas a finales del ao se sentirn en los resultados del ao 2009.

 81

Por otra parte, debido a la adquisicin de ciertas cadenas de supermercados

que se observ en regiones cercanas, surgi un rumor mal infundado del

ingreso de una importante cadena de supermercados al pas. La empresa,

consecuente con inters que existe por parte de algunos empresarios en el

sector, concluy que la eficiencia es su mejor arma para enfrentar a la

competencia.

Creemos que la mejor manera de enfrentar cualquier situacin de

sta naturaleza es siendo cada vez ms eficientes, capacitando a
nuestro personal, mejorando nuestra imagen, reforzando el buen
servicio al cliente y realizando alianzas estratgicas con instituciones
financieras y tarjetas de crdito que permitan un gran crecimiento de
nuestra tarjeta de crdito. 17

2009

Segn el Banco Central: El Ecuador es altamente dependiente del comercio

internacional y del entorno mundial, especialmente de la economa de los

Estados Unidos (principal socio comercial 43,8% de las exportaciones).

Sin embargo durante el ao 2009 el pas registr un crecimiento de su

Producto Interno Bruto del 0,4%, superando a otros pases y regiones del

mundo; el Mundo creci en -0,6%, Amrica Latina en -1,8% y Estados

Unidos en -2,4%, segn cifras del Banco Central.

17
Corporacin Favorita. (2009). Informe Anual 2008. Pg. 4
 82

El crecimiento de PIB del ao 2009 (0,36%) obedece a algunas decisiones

gubernamentales como: Incremento del Consumo del gobierno (4.03%) y el

decrecimiento de las exportaciones (5,9%) y de las importaciones (11,57%).

El decrecimiento de las exportaciones se registr principalmente en Petrleo

(6.09%) y Productos Alimenticios Diversos (1.73%), ocasionado en gran

medida por el impacto de la crisis a nivel internacional. En las

importaciones se registr disminucin en los rubros de Maquinaria y Equipo

(18,23%), Productos Qumicos (4,53%) y Transporte (18,3%). Adems la

inflacin fue del 4,3% y el desempleo cerr en 7,9%.

La crisis econmica mundial que inici en el ao 2008 evidenci sus

consecuencias durante el 2009. Dichos efectos produjeron la disminucin

en ventas de muchas empresas de todo el mundo, algunas de las secuelas de

la crisis del 2008 se citan a continuacin:

a. La cada del precio del petrleo

La diminucin del precio del petrleo ocasion que la Organizacin de

Pases Exportadores de Petrleo (OPEP) dispusiera la disminucin de

1.500 mil barriles diarios. Dicha disminucin ocasionara que el

gobierno tenga que descuidar su obra pblica y para evitarlo se acord

solicitar a la OPEP que se respetase el nivel de produccin preferencial

que corresponda a 493 mil barriles diarios.

 83

b. La disminucin de las remesas

Las remesas constituyen el segundo ingreso de dinero para el pas.

Durante el ao 2009 las remesas no solo disminuyeron, sino tambin

del Ecuador sali dinero hacia otros pases. La crisis econmica

mundial oblig a que muchos ecuatorianos enven dinero a sus familias

en el exterior para que estos puedan subsistir debido a que el desempleo

haba aumentado para los extranjeros. En pases como Espaa, del que

proviene el 47% de las remesas del Ecuador, el desempleo se haba

incrementado en 5,2% a febrero de 2008, segn la autoridad monetaria

espaola. Tal situacin ocasion que la liquidez del sistema financiero

ecuatoriano se vea afectada.

c. Prohibicin de importaciones

Con esta medida adoptada por el gobierno, algunos bienes suntuarios se

vieron afectados hasta con un 35% de su valor como es el caso de los

licores, ciertos productos electrnicos y muebles; el 30% de recargo a

los juguetes, maquillajes, juegos de video, entre otros; 12 dlares por

cada kilo de textil importado y 10 dlares de recargo por cada par de

calzado.

Con relacin a la industria nacional, esta medida trat de favorecer y

fortalecer a este sector de la economa, debido a que al restringir las
importaciones, el consumidor nacional se ha visto encausado de
alguna manera a consumir los productos nacionales, ya que los
equivalentes importados han aumentado sustancialmente en sus
precios. De tal manera que la industria local eventualmente ha
 84

elevado sus ventas. Con esta medida se trat de "cambiar una

estructura de consumo que privilegiaba lo importado".18

La resolucin buscaba proteger la produccin nacional, incentivar la

inversin e incrementar las fuentes de trabajo. Adems el Estado se

beneficiara de un incremento de ingresos, pues al parecer la

recaudacin de impuestos aumentara. Sin embargo lo que se gener fue

un clima de desconfianza para los inversionistas y muchas empresas

vieron disminuidas sus ventas.

d. Incremento en el precio de los productos

El Ecuador cerr el ao 2009 con una inflacin del 4,3% provocando

una disminucin en ventas y por tanto perjudicando al comercio

nacional

Para CF este ao se caracteriz por ser de bajo crecimiento. El incremento

en ventas fue el ms bajo de la dcada; adems sus inventarios reflejaron

una disminucin concebida por la restriccin a las importaciones; en la

siguiente tabla se observa el comportamiento que han tenido los mismos:

18
Ibidem
 85

CORPORACIN FAVORITA C.A.

INVENTARIOS

(En miles de U.S. Dlares)

AOS Mercaderas Suministros Importaciones Total
en trnsito
2002 44706 1851 2310 48867
2003 50074 1247 1543 52864
2004 55495 2115 2630 60240
2005 69795 2108 5073 76976
2006 80898 1981 3444 86323
2007 86544 2241 499 89284
2008 116210 1322 7035 124567
2009 94142 2960 4391 101493
2010 111570 3767 5315 120652
2011 137810 5510 10082 153402
Tabla No. 11: Inventarios de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora

Es evidente que la durante el 2009 la empresa no cont con suficiente

mercadera para vender. Esto obedece en gran parte la restriccin de

importaciones anunciada por el Presidente Rafael Correa el 19 de enero de

2009. La medida no discriminaba las importaciones con ningn pas del

mundo, era de carcter temporal y tena como objetivo de la decisin era

reducir en US$1.459.000 las importaciones.

A travs de tres resoluciones (63, 66 y 67) el Comit de Comercio

Exterior (Comex) fij las nuevas medidas. El primer documento
establece aranceles compuestos para productos entre los que estn
televisores, tabaco, papel, cartones, mquinas para cortar pelo,
peines, cmaras fotogrficas, pinceles, brochas, etc. Otras de las
partidas sobre las cuales se aplicar la medida son la cerveza de
malta, el vino espumoso, la sidra y otras bebidas con alcohol, como
cremas, aguardiente y vodka, que pasaron de pagar un arancel al
valrem (sobre valor) del 20% a cancelar un arancel mixto del 1% y
USD 0,25 por grado alcohlico. Dentro de esta medida estn 20
licores.
 86

Tambin estn en la Resolucin 63 los televisores y video

reproductores, incluidos plasmas de 22 pulgadas y hasta 50 pulgadas,
que pagarn un arancel ad valrem de entre el 5% y 20%, adems de
un arancel especfico de entre USD 73,11 y USD 158, por unidad.
Las mquinas para lavar ropa, por su parte, subieron del 15% al 25%
por unidad. 19

Segn el Gerente de Corporacin Aduanera Ecuatoriana (CAE) Santiago

Len, con la medida tomada las importaciones disminuyeron en 5,8% con

respecto al ao 2008. Para Corporacin Favorita le signific una

disminucin en sus inventarios de mercadera del 19% con respecto al ao

2008.

Para evitar un impacto en las utilidades, la empresa implement un plan de

control de gatos y reduccin de mermas, cuyos efectos fueron favorables y

permitieron mejorar sus ndices de eficiencia.

A diferencia del ao pasado (2008), este ao se registr el crecimiento en

ventas ms bajo de la dcada (2002- 2011). Las ventas correspondientes al

periodo 2009 fueron de US$[Link] y las del 2008

US$[Link], lo que indica un crecimiento del 5,68% de un ao con

respecto al otro.

El marco econmico provoc fluctuacin en el precio de las acciones de CF.

Los precios de estos instrumentos de renta variable se movieron en un rango

19
EL COMERCIO. [[Link]
ajustes a las importaciones
 87

entre 3,75 y 5,50 dlares durante el 2009, mientras que durante el 2008 el

rango fue entre 4,90 y 7,50. Tambin se observ una disminucin en la

cantidad de acciones negociadas entre los dos aos; en el ao 2009 se

negociaron 6.514.232 acciones con un valor en efectivo de

US$[Link] sin embargo, durante el 2008 se negociaron 8.758.188

acciones con un valor efectivo de US$[Link]. Las primeras

negociaciones de acciones en el mercado de valores durante el 2009 se

realizaron a un precio de 5,48 dlares, a partir de entonces el valor

comenz a descender ubicndose en 5,15 dlares a finales del ao.

2010

Este ao fue considerado como un ao de recuperacin despus de la crisis

econmica atravesada el ao pasado a causa de la desplome del petrleo y

de las remesas.

Durante este periodo la economa creci en 3,27%. La causa de dicho

crecimiento fue el alto precio del petrleo, que gener un ingreso importante

de divisas al pas por este concepto.

Ese dinero entra en la economa y se procesa en la economa, llega

los bolsillos de la gente que compra cosas, entonces las empresas
que producen bienes y servicios tienen mercado y estn vendiendo.
El gasto pblico, generado por el alto precio del petrleo, a lo cual se
 88

suma que el Gobierno ha conseguido financiamiento interno de

manera importante ha permitido que crezca la economa20

El crecimiento de las exportaciones provino del elevado precio de

comercializacin del petrleo, pero tambin del incremento de la

exportacin de productos tradicionales y no tradicionales; la exportacin de

productos no tradicionales permiti un incremento del 4,47% del sector no

petrolero. Mientras tanto, las importaciones reflejaron la siguiente

composicin: 32% materias primas, 26% bienes de capital, 19%

combustibles, 12% bienes de consumo no duraderos y 10% los bienes de

consumo duraderos. La elevada importacin de combustible result un

factor que si bien ayud a revolver la crisis de estiaje, tambin perjudic la

balanza comercial del ao en mencin. Como consecuencia del

comportamiento de las exportaciones e importaciones, el dficit obtenido en

la balanza comercial creci en comparacin con el ao 2009. Por otra parte,

la inflacin anual se cit en 3,33% y la tasa de desempleo se redujo a 5,7%.

La empresa continu con un crecimiento sostenido gracias a sus polticas de

expansin y a la cantidad de dinero circulante en el mercado. El precio de

sus acciones tuvo ligeras fluctuaciones y se mantuvo entre 4,20 y 5,30.

20
EL DIARIO. (2011). [[Link]
ecuador-crecio-al-3-6-durante-el-ano-2010/], La economa de Ecuador creci en 3,6% durante el 2010.
 89

Las ventas de la empresa fueron de US$[Link], el 13,21% superior

al ao 2009. El Presidente del Directorio expres en el Informe Corporativo

y de Responsabilidad Social 2010: Uno de los retos del ao 2010 ha sido el

de acoplarnos a los mltiples cambios y nuevas exigencias que ha impuesto

el Gobierno Nacional y la legislacin vigente. Hemos salido fortalecidos de

este proceso que impone nuevos costos en su administracin.

2011

El crecimiento de la economa ecuatoriana fue del 7,98% durante al ao

2011, mientras que la inflacin se ubic en 5,41%.

Las exportaciones del periodo fueron de US$[Link] y las

importaciones US$[Link], generando un dficit de US$717.300.000;

los resultados obtenidos a finales del 2011 indican una recuperacin de la

balanza del 63,8% frente a los resultados obtenidos el ao anterior. El saldo

negativo de la balanza es coherente con el incremento de las importaciones

de materias primas as como de los bienes de consumo y de capital; cabe

recalcar que el aumento del gasto pblico es el causante de la demanda de

bienes que originan el crecimiento de las importaciones. Adems, es

evidente que la balanza comercial del pas continu dependiendo de las

exportaciones de petrleo, por lo tanto, el precio al que se comercialice en el

 90

mercado extranjero el crudo determin los resultados de la balanza

comercial ecuatoriana.

Este ao a travs del decreto 1152 se expidi el Reglamento a la Ley de

Control de Poder del Mercado, cuyo objetivo es controlar y sancionar los

abusos de los entes econmicos que perjudiquen a los consumidores o a los

competidores. En dicho reglamento se establecen las multas

correspondientes para cada infraccin.

La adopcin de leyes antimonopolio tiene sus inicios en 1890,

cuando en Estados Unidos se aplic la llamada Ley de Sherman,
donde se estableca que: todo contrato o combinacin en la forma
de trust, o colusin, en restriccin del intercambio o (libre) comercio
entre los diversos estados o con naciones extranjeras, sera declarado
ilegal, a partir de esta fecha se han aplicado diversas legislaciones a
nivel mundial, teniendo en cuenta diferentes visiones econmicas.

En Amrica Latina el primer pas en tener una ley anti monoplica

fue Argentina en 1923, posteriormente en la dcada de los 60s y
70s se dictaron este tipo de leyes en Brasil, Colombia y Chile;
actualmente todos los pases latinoamericanos cuentan con alguna
legislacin en este tema a excepcin de Bolivia y Ecuador.21

La ley menciona las siguientes conductas de abuso del poder del mercado:

a. Fijacin de precios injusta

b. Alteracin de los niveles de produccin sin justificacin alguna

2121
MOORE STEPHENS. [[Link] Ley Orgnica de Regulacin y
Control del Poder de Mercado.
 91

c. Desarrollo tecnolgico que perjudique a los consumidores

d. Discriminacin de precios o modalidades de fijacin de los mimos.

e. Impedir la prestacin de servicios o la transferencia de bienes de

terceros.

f. Establecer condiciones para la compra, venta, distribucin de bienes o

prestacin de servicios

g. Establecer subsidios

h. Atentar contra en bienestar general de la competencia

Por tal motivo la empresa voluntariamente decidi continuar con la emisin

de tarjetas de afiliacin, pero sin cobrar ningn valor por dicha emisin.

Cabe recalcar que el cobro por las tarjetas representa para la empresa un

ingreso bruto de US$20.000.000, ingreso que impactar en los resultados

del ejercicio 2012. Adems se realiz campaas para promocionar la

produccin nacional y colaborar con el Gobierno en su lucha por impulsar el

consumo del producto trabajado con manos ecuatorianas.

Otros aspectos que perjudicaron las utilidades de la empresa son los

incrementos de sueldos, los impuestos elevados y otros gastos que incurri

la empresa para cumplir la ley sobre prcticas monoplicas. Esto provoc

una disminucin en el precio de mercado de las acciones de CF; que a

 92

inicios del ao se cotizaban a 5,09 dlares y a final de periodo el precio fue

de 4,50 dlares.

Las ventas de CF se incrementaron en 13,56% respecto al ao 2010,

alcanzado la cifra de US$[Link]; para ello la empresa cont con 109

locales en los formatos Supermaxi Megamaxi, Ak, y Gran Ak y Juguetn.

3.2 EVOLUCION DE LAS CUENTAS DE ACTIVO

Grfico No. 6: Evolucin de las principales cuentas de Activo de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 93

CORPORACION FAVORITA C.A.

EVOLUCION DE PRINCIPALES CUENTAS DE ACTIVO

(En miles de USD)

AOS CUENTAS POR CUENTAS POR INVENTARIOS PROPIEDAD, INVERIONES TOTAL

COBRAR COBRAR A MAQUINARIA PERMANTES ACTIVOS
COMERCIALES COMPAAS Y EQUIPO
RELACIONADAS
2001 15.113 13.020 31.392 81.310 22.249 186.532
2002 18.418 6.231 48.867 120.738 21.998 225.235
2003 26.010 9.904 52.864 138.081 20.273 251.126
2004 28.643 7.493 60.240 158.403 20.666 281.183
2005 38.106 9.369 76.976 186.497 47.886 382.024
2006 50.358 13.215 86.323 209.001 69.390 454.931
2007 55.608 16.197 89.284 238.154 84.231 515.203
2008 71.046 15.544 124.567 266.189 97.401 607.513
2009 70.992 10.097 101.493 307.465 116.320 672.120
2010 83.030 28.444 120.652 386.032 97.642 847.484
2011 85.852 32.353 153.402 429.553 101.112 954.663
Tabla No. 12: Evolucin de las principales cuentas de Activo de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora

Los Activos son una clara evidencia del crecimiento de la empresa durante la

dcada. Al 01 de Enero de 2002 los Activos de Corporacin Favorita ascendan a

US$186.532.000 y para el 31 de Diciembre del ao 2011 por este mismo concepto

la empresa registraba un valor de US$954.663.000; es decir, que en diez aos los

Activos de la empresa se incrementaron en 411.80%.

En el grfico y la tabla anteriores se muestra la evolucin de los Activos Totales,

as como de sus principales cuentas por cada ao de la dcada estudiada. Dicho

grfico nos permite determinar que la Estructura del Activo se ha mantenido por los

mismos niveles. Todas las cuentas se han incrementado, sin embargo la cuenta

Propiedad, maquinaria y equipo ha tenido una evolucin interesante. A

 94

continuacin se proceder a realizar un anlisis de las principales cuentas del

Activo.

3.2.1. Cuentas por cobrar comerciales

Los saldos de las Cuentas Comerciales por Cobrar de CF estn relacionados

con la venta de mercadera. La empresa no realiza ventas a crdito a sus

clientes; sin embargo, un porcentaje considerable de ellos utiliza tarjetas de

crdito como forma de pago, lo que genera que la empresa mantenga

cuentas pendientes de cobro a las entidades emisoras de tarjetas de crdito.

La empresa se beneficia al no restringir las ventas por la forma de pago de

los clientes, al no requerir de un departamento de cobranzas y al mantener

un nivel bajo de cuentas dudosas de cobro, pues los deudores son

instituciones pertenecientes al sistema financiero nacional. Tambin en esta

cuenta constan las cuentas pendientes de cobro por la venta de bonos

(tarjetas de regalo), canastas navideas y rdenes de compra.

El crecimiento de las Cuentas Comerciales por Cobrar durante la dcada

(2002- 2011) es de 468,07%. Dicho crecimiento se encuentra determinado

por el aumento de las cuentas pendientes de cobro a tarjetas de crdito; este

rubro se increment en 662,13% durante el periodo estudiado, as se

evidencia en el grafico y la tabla que a continuacin se presentan.

 95

Grfico No. 7: Evolucin de las Cuentas Comerciales por Cobrar de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora

CORPORACIN FAVORITA C.A.

CUENTAS COMERCIALES POR COBAR

(En miles de USD)

AOS TARJETAS COMISARIATOS OTROS TOTAL PROVISION TOTAL
DE CUENTAS
CRDITO COMERCIALES
2001 9.503 5215 395 15.113 -242 14.871
2002 11.929 6006 483 18.418 -331 18.087
2003 18.263 7144 603 26.010 -493 25.517
2004 20.358 7427 858 28.643 -651 27.992
2005 29.224 8074 808 38.106 -623 37.483
2006 39.539 9795 1024 50.358 -714 49.644
2007 45.025 9726 857 55.608 -893 54.715
2008 56.194 13376 1476 71.046 -1092 69.954
2009 57.722 12096 1174 70.992 -1345 69.647
2010 66.777 12893 3360 83.030 -1544 81.486
2011 72.425 11611 0 85.852 -1726 84.126
Tabla No. 13: Evolucin de las Cuentas Comerciales por Cobrar de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 96

El comportamiento que han tenido las cuentas pendientes de cobro a las

compaas emisoras de tarjetas de crdito por la venta de mercadera a

clientes es el resultado de un cambio en la forma pago de las de las

transacciones, la desaparicin del uso del dinero por el uso de las tarjetas de

crdito. Esto ha provocado no solo un incremento en las operaciones

bancarias sino tambin un aumento en el endeudamiento de los

tarjetahabientes.

Ante el dficit de ingresos familiares que mantiene un hogar

ecuatoriano, el uso de las Tarjetas de Crdito se ha generalizado
actualmente en nuestro pas; de ah que ha cobrado importancia
como medio de pago y surge como una solucin frente a estas
circunstancias. Comportamiento que corroboran las cifras, ya que
segn el Informe de Coyuntura Econmica de la Facultad de
Economa de la Universidad Santiago de Guayaquil, el volumen de
financiamiento de las tarjetas de crdito desde enero hasta octubre de
2011 ascendi a US$5,982 millones; monto, que demuestra que el
endeudamiento de las tarjetahabientes se increment en 20,6%, si se
lo compara con el mismo periodo del 2010.

Las tarjetas de crdito son atractivas debido a posibilidad de diferir un pago.

Esta alternativa ha permitido que se incrementen los crditos de consumo y

por tanto favorece las ventas de muchas empresas como Favorita.

Poco ms del 80% del endeudamiento financiado con tarjeta de

crdito, de enero a octubre del 2011, corresponde a pagos diferidos;
proporcin que se repite al analizar el mismo periodo en el 2010; los
Pagos Corrientes, por su parte, representa el 19,27% del total de
endeudamiento de los 10 primeros meses del ao 2010. 22

22
FACULTAD DE CONOMA DE LA UNIVERSIDAD SANTIAGO DE GUAYAQUIL. (2011).
[[Link] El endeudamiento de
los tarjetahabientes de increment en ms del 20%.
 97

El gasto de los usuarios indica que las personas continuarn utilizando las

tarjetas de crdito como forma de pago. Es por esto que Corporacin

Favorita al igual que muchas empresas en el pas, han visto la necesidad de

recibir este medio de pago, por ello cada vez aumentan las negociaciones

con bancos y emisores de tarjetas de crdito en busca de los clientes.

3.2.2. Cuentas por cobrar a compaas relacionadas

Grfico No. 8: Cuentas por Cobrar a Compaas Relacionadas de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 98

Las cuentas por cobrar a compaas relacionadas se han incrementado en

148,49% entre los aos 2002 a 2011; cabe recalcar que esta cuenta est

relacionada con la venta de mercadera.

La evolucin que han tenido estas cuentas se debe al crecimiento en el

mercado de algunas compaas relacionadas. Estas empresas han requerido

que Corporacin Favorita les provea de mayor cantidad de mercadera,

misma que ha sido vendida a crdito con una respectiva tasa de inters que

han generado ingresos a la empresa por el concepto de intereses. Cabe

recalcar que estas tasas son pactadas mediante negociacin entre las dos

empresas.

El incremento de esta cuenta tambin se ha visto afectada por el incremento

de compaas relacionadas con la empresa Corporacin Favorita. Empresas

como: Bebelandia S.A., Televisin y Ventas Televent S.A., Comercial Kywi

S.A., Industria Agropecuaria Ecuatoriana S.A.- Agropesa, Maxipan, entre

otras, han pasado a formar parte de la Corporacin como empresas filiales.

Es decir que CF posee participacin accionaria en estas empresas; por lo

tanto esta relacin comercial ha permitido que la empresa les venda

mercadera a crdito.
 99

En el grfico anterior se observa de la empresa Todohogar es la empresa que

posee mayor deuda a favor de CF; compaa cuyo negocio consiste en la

venta de artculos para el hogar a precios cmodos. CF vende mercadera a

Todohogar, pero adems importa mercadera a su nombre, por tales motivos

los rubro registrados son altos.

3.2.3. Inventarios

Los inventarios son considerados como un factor determinante de la

rentabilidad de las empresas en general. Estos deben ser capaces de

satisfacer las necesidades del mercado.

Segn Netessine y Roumiantse a travs de una investigacin realizada a 722

empresas que requieren de inventarios para llevar a cabo su actividad

econmica, pertenecientes a ocho sectores diferentes; Las empresas que

reaccionan ms rpido (tienen mayor elasticidad) ante las ventas, la

incertidumbre de la demanda y el tiempo de espera ajustando sus inventarios

tienen, por norma general, un mayor rendimiento de sus activos.

La gestin de muchas empresas es evaluada en funcin a la capacidad que

tienen sus inventarios de adatarse frente a cambios en el entorno. Netessine

menciona a Wal-Mart como un ejemplo de empresa que relaciona

 100

inventarios con ventas; esta empresa menciona en su Informe anual del

2004: una tasa de crecimiento del inventario que es ms de la mitad de la

tasa de crecimiento de las ventas es evidencia de nuestra eficiencia. Si se

compara las tasas de crecimiento del inventario de mercadera de CF con el

crecimiento en ventas de los diez aos se podra concluir en base a esta

ideologa que CF tambin ha sido eficiente, pues el crecimiento de sus

inventarios es superior al mnimo requerido (50% del crecimiento en ventas.

As se observa en la tabla que a continuacin se presenta.

CORPORACION FAVORITA C.A.

CRECIMIENTO DE INVENTARIOS VS. CRECIMIENTO EN VENTAS

En miles de USD
AOS INVENTARIO VENTAS CRECIMIENTO CRECIMIENTO CRECIMIENTO
DE DEL DE VENTAS MNIMO
MERCADERIA INVENTARIO ESPERADO
2001 29.180 385.952
2002 44.706 461.255 53,21% 19,51% 9,76%
2003 50.074 505.706 12,01% 9,64% 4,82%
2004 55.495 557.317 10,83% 10,21% 5,10%
2005 69.795 653.808 25,77% 17,31% 8,66%
2006 80.898 739.581 15,91% 13,12% 6,56%
2007 86.544 851.144 6,98% 15,08% 7,54%
2008 116.210 1.049.447 34,28% 23,30% 11,65%
2009 94.142 1.109.067 -18,99% 5,68% 2,84%
2010 111.570 1.255.580 18,51% 13,21% 6,61%
2011 137.810 1.425.863 23,52% 13,56% 6,78%
Tabla No. 14: Crecimiento del Inventario de Mercaderas vs. Crecimiento en Ventas de CF aos
2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora

Es importante analizar la elasticidad que tienen los inventarios frente al

rendimiento de los activos, es decir, frente a cambios en las ventas, futura

demanda y el tiempo de espera de los inventarios. Cabe recalcar que las

 101

empresas pueden manipular sus niveles de inventario adelantado o

retrasando los tiempos de espera de la mercadera o a travs de

liquidaciones de mercadera; sin embargo es imposible manipular la

demanda.

La dinmica producida entre los inventario de CF y su ventas muestran que

los inventarios de la empresa son elsticos en casi todos los aos, es decir,

que los inventarios has sido sensibles a las ventas, por tanto, si las ventas de

la empresa se incrementan, los inventarios obedecen el mismo

comportamiento. La excepcin del comportamiento sucedi el ao 2009,

cuando se registr un crecimiento en ventas frente a una disminucin del

inventario, por tanto el inventario fue inelstico. A continuacin se

determina la elasticidad de los inventarios con relacin a las ventas.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ELASTICIDAD DEL INVENTARIO EN RELACIN CON LAS VENTAS

AOS INVENTARIO DE VENTAS VARIACION VARIACION DE ELASTICIDAD

MERCADERIA DEL LAS VENTAS
(En miles de USD) INVENTRIO
(En miles de USD)

2001 29.180 385.952

2002 44.706 461.255 42,03% 17,78% 22,91%
2003 50.074 505.706 11,33% 9,19% 12,20%
2004 55.495 557.317 10,27% 9,71% 10,53%
2005 69.795 653.808 22,83% 15,93% 15,29%
2006 80.898 739.581 14,74% 12,31% 13,09%
2007 86.544 851.144 6,74% 14,03% 4,89%
2008 116.210 1.049.447 29,26% 20,87% 15,53%
2009 94.142 1.109.067 -20,98% 5,52% -32,24%
2010 111.570 1.255.580 16,94% 12,39% 12,15%
2011 137.810 1.425.863 21,04% 12,70% 16,01%
Tabla No. 15: Elasticidad del Inventario en relacin con las Ventas de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 102

Como se mencion, los inventarios deben satisfacer las necesidades del

mercado. CF es una empresa en constante crecimiento, la apertura de locales

obliga a contar con niveles de inventarios cada vez mayores. Para ello la

empresa considera los siguientes aspectos que le permiten abastece a todos

los cales diariamente:

a. Historial de ventas por periodos

La empresa reconoce dos temporadas de ventas fuertes que demandan de

mayor nivel de inventarios para poder satisfacer la demanda; la primera

de ellas es la temporada navidea (mes de diciembre) y la segunda es la

temporada de inicios de clases (Agosto para la Sierra y Marzo para la

Costa).Adems considera los pedidos diarios de cada local que se realiza

en funcin de las ventas.

b. Compras

Una vez que la empresa conoce la demanda de los productos para cada

periodo, necesita proveerse de ellos con suficiente anticipacin para

asegurarse de se encuentren en stock cuando sea necesario. Por ejemplo,

el primer mes de cada ao se realizan las compras de juguetes que se

vendern once meses ms tarde. Aunque parece demasiado tiempo, los

encargados de dichas compras deben considerar el tiempo entre el

momento que se realiza la compra, el tiempo que tarda el proveedor en

 103

despachar el pedido, el transporte de la mercadera hasta nuestro pas, el

tiempo que absorben todos los trmites aduaneros, el ingreso a la bodega

de la empresa, el tiempo que se necesita para alistar dicha mercadera

(reclasificarla en el inventario, poner precios, cdigos de barra, etc.)

hasta el momento que se despacha la mercadera a cada local y esta es

exhibida en las perchas, a disposicin de todos los clientes. Pero este

proceso requiere ser analizado para cada producto que vende la empresa,

pues cada uno de ellos exige diferente trato.

La rotacin de inventarios de la empresa es alta debido al tipo de negocio

principal de la empresa, que es la provisin de artculos de primera

necesidad; por lo tanto, la mayora de productos que se venden en la

cadena de supermercados son perecibles y no pueden pasar en bodega

mucho tiempo. La demanda de los productos que la empresa vende

requiere que la empresa cuente con proveedores cuya produccin sea la

apropiada; ningn local puede quedar desabastecido a algn producto. Es

por eso que a las bodegas de la empresa llegan a diario cientos de

proveedores a un horario establecido para cada uno a dejar sus productos,

los cuales son recibidos por personal especializado que se encarga de

inspeccionar que cumplan con los requerimientos exigidos por la

empresa.
 104

c. Los pedidos en trnsito

El departamento encargado de compras debe considerar aquellos pedidos

que se encuentran realizados pero que an no ha llegado a las bodegas de

la empresa, pues el omitirlos hara que la empresa se sobre estoqueare de

algn producto y en el caso de ciertos tipos de productos, estos podran

caducarse y se produciran gastos tanto para la empresa como para los

proveedores. No se tendra el mismo impacto si se tratase de productos

no perecibles pues estos podran ser almacenados en las bodegas por ms

tiempo, sin embargo la empresa procura mantener su nivel ptimo de

inventarios para no incurrir en gastos innecesarios.

d. Periodicidad de los pedidos

La empresa debe considerar cada cunto es conveniente realizar sus

pedidos considerando todo el tiempo que transcurre desde le realizacin

del pedido hasta que llegue a las bodegas de la empresa.

e. Inventarios actuales

Adems es importante tener presente las existencias actuales de cada

producto, as como tambin asegurase de que el producto se encuentre en

ptimo estado para su comercializacin.

 105

3.2.4. Propiedad, Maquinaria y Equipo

Favorita ha incrementado sus Activos por este concepto por

US$348.243.000,00 desde inicios del ao 2002. Esta cuenta es la ms

representativa del Activo con una participacin del 48,60%. Su incremento

est relacionado con las inversiones realizadas para la adecuacin e

instalacin de locales y centros comerciales.

La inversin que realiza la empresa para abrir un nuevo local tiene res

componentes principales:

a. Edificio

Se refiere a la inversin realizada en la adquisicin del bien inmueble en

donde se llevar a cabo la actividad econmica, ya sea para un local o un

centro comercial.

b. Maquinaria y equipo

Constituyen aquellas inversiones realizadas en bienes muebles para

adecuar los locales, como: instalaciones elctricas, muebles de oficina,

perchas, mquinas registradoras, equipos de computacin, maquinaria de

 106

cocina, maquinara de panadera, equipos de refrigeracin y congelados,

maquinaria de limpieza, herramientas del local, entre otros.

c. Concesiones

Consiste en la cesin de derechos para el uso de un bien. CF mantiene

tiene a su favor concesiones con varios centros comerciales del Ecuador;

estos pagos anticipados le otorgan a la empresa el derecho de hacer uso

de un espacio fsico arrendado dentro del centro comercial. Estas

concesiones se amortizan en un periodo de 20 aos.

Con la apertura de nuevos locales, la empresa logra incrementar su mercado

y por lo tanto su ventas. En el grfico y tabla que sigue se comprara el

incremento anual que ha tenido la Propiedad, maquinaria y equipo, con el

incremento anual que han tenido las ventas.

 107

Grfico No. 09: Propiedad, maquinaria y equipo vs. Ventas aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora

CORPORACION FAVORITA C.A.

PROPIEDAD, MAQUINARIA Y EQUIPO VS. VENTAS
AOS PROPIEDAD, VENTAS CRECIMIENTO CRECIMIENTO
MAQUINARIA DE PMQ EN VENTAS
Y EQUIPO
2001 81.310 385.952
2002 120.738 461.255 48% 20%
2003 138.081 505.706 14% 10%
2004 158.403 557.317 15% 10%
2005 186.497 653.808 18% 17%
2006 209.001 739.581 12% 13%
2007 238.154 851.144 14% 15%
2008 266.189 1.049.447 12% 23%
2009 307.465 1.109.067 16% 6%
2010 386.032 1.255.580 26% 13%
2011 429.553 1.425.863 11% 14%
Tabla No. 16: Propiedad, maquinaria y equipo vs. Ventas aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 108

Tanto la Propiedad, maquinaria y equipo, como las ventas se han

incrementado la mayora de aos. Sin embargo es necesario considerar que

el aumento registrado en la cuenta Propiedad, maquinaria y equipo tambin

obedece a la adquisicin de activos tangibles que generan ingresos no

operacionales para la empresa, como es el caso de la construccin y

adecuacin de centros comerciales; mismos que generan ingresos por

arrendamiento.

Adems la empresa realiza compras de Propiedad, maquinaria y equipo para

la adecuacin, remodelacin y mejoras de locales que se encuentran ya

abiertos al pblico. Por ejemplo la empresa decide remodelar un local que se

inaugur hace 15 aos; para ello realiza la compra de nuevos muebles de

oficina, perchas, equipos de seguridad y vigilancia, equipos de computacin,

maquinaria de cocina, maquinaria de panadera, maquinaria de corte y

balanzas, entre otros; pero adems realiza cambios en el edificio. En este

caso se incrementa la cuenta propiedad, maquinaria y equipo por todas las

compras realizadas y por el la modificacin del edificio, pero estas

adecuaciones no incrementarn las ventas de la compaa, al contrario, estas

podran disminuir por el tiempo que permanezca cerrado el local debido la

remodelacin; pues los clientes de la empresa no siempre estaran

dispuestos a acudir a realizar sus comprar en otro local de la compaa,

muchos de ellos optaran por acudir a otros supermercados. Si bien la

empresa deja de vender por un tiempo, espera que con un local remodelado

las ventas se incrementen en el corto plazo.

 109

Tambin se realizan compras de Propiedad, maquinaria y equipo con el fin

de reemplazar la maquinaria que ya ha sido dada de baja. Asi como tambin

la empresa podra realizar compras de muebles para las oficinas; se

incrementa la cuenta de Propiedad maquinaria y equipo sin afectar el

comportamiento de las ventas. Por lo tanto, el crecimiento en Propiedad,

maquinaria y equipo no siempre produce un incremento en ventas; tal vez

esta hiptesis se cumplira si el empresa realizara adquisiciones nicamente

para la apertura de nuevos locales.

Para la apertura de locales la empresa ha requerido importantes inversiones

en Propiedad, maquinaria y equipo; la tabla que sigue resume las

inversiones realizadas por este concepto por cada ao.

CORPORACIN FAVORITA C.A.

INVERSIONES EN PROPIEDAD, MAQUINARIA Y
EQUIPO PARA APERTURA DE NUEVOS LOCALES
NMERO DE INVERSION EN
LOCALES PRPOPIEDAD,
AOS NUEVOS MAQUINARIA Y
EQUIPO
2006 6 1.215.467
2007 7 4.406.592
2008 1 628.655
2009 4 4.340.480
2010 7 6.647.982
2011 9 8.220.892
Nota: De los aos 2002- 2005 no existe un registro de las
compras de Propiedad maquinaria y equipo para la apertura de
nuevos locales.
Tabla No. 17: Inversiones en Propiedad, maquinaria y equipo para
apertura de nuevos locales de CF aos 2006- 2011.
Fuente: Registros contables obtenidos del Sistema GD de CF
Elaboracin: Autora
 110

3.2.5. Inversiones Permanentes

Las inversiones que ha mantenido CF estn compuestas por acciones,

aportes entregados a la compaa relacionada Enermax S.A e inversiones

mantenidas en instituciones financieras con calificacin de crdito entre

AA+ y AAA, mismas que son renovables a su vencimiento.

En el ao 2007 surgi un cambio de poltica contable, debido a que las

inversiones en acciones de mantena CF en compaas subsidiarias y

asociadas sobre las cuales ejerca influencia significativa, estaban siendo

registradas al costo de adquisicin, mas no al valor patrimonial proporcional

tal como los determinaban los PCGA en el pas. Este ao se adopt la

poltica de registro de las acciones a su valor patrimonial proporcional y se

procedi a corregir el registro de los aos 2005 y 2006 respectivamente. Los

resultados obtenidos segn se menciona en el Informe Financiero 2007

fueron los siguientes:

Ao 2005: Se incrementaron los saldos de las inversiones en acciones en

compaas subsidiaras y asociadas en US$26.555.000, la reserva de capital

en US$6.724.000 y US$19.831.000 en utilidades retenidas.

 111

Ao 2006: Se incrementaron US$17.055.000 en las inversiones en acciones,

US$3.064.000 en Otros ingresos y US$13.991.000 en la Utilidad neta del

ao.

Ao 2007: Se incrementaron US$16.819.000 en las inversiones en acciones

en compaas subsidiarias y asociadas, US$3.410.000 en Otros ingresos y

US$13.409.000 en las utilidades del ao.

En el grfico y tabla que siguen se resume la composicin de la Inversiones

Permanentes por los aos estudiados.

Grfico No.10: Composicin de las Inversiones permanentes de CF aos 2001 -2011.

Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora
 112

CORPORACION FAVORITA C.A.

COMPOSICION DE LAS INVERSIONES PERMANENTES

(En miles de USD)

AOS INVERSIONES APORTES PARA DEPOSITOS ANTICIPO TOTAL
EN FUTURAS A LARGO ADQUISICION
ACCIONES CAPITALIZACION PLAZO DE
ACCIONES
2001 17.712 1.145 3.392 22.249
2002 15.870 2.736 3.392 21.998
2003 15.890 991 3.392 20.273
2004 16.682 592 3.392 20.666
2005 42.702 1.792 3.392 47.886
2006 62.757 3.241 3.392 69.390
2007 76.098 3.241 4.892 84.231
2008 94.160 3.241 97.401
2009 113.079 3.241 116.320
2010 92.951 3.241 1.450 97.642
2011 94.201 3.241 3.670 101.112
Tabla No.18: Composicin de las Inversiones permanentes de CF aos 2001- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora

Durante la dcada, la cuenta de Inversiones se ha incrementado a razn del

481,35%; el motivo de dicho crecimiento obedece a la adquisicin de

acciones en compaas comerciales e industriales, compaas inmobiliarias

y en otras inversiones; la empresa logr alcanzar el porcentaje de tenencia

del 100% en algunas de estas compaas. A continuacin se describen

algunos hitos que marcaron historia en las inversiones en acciones

realizadas por CF.

 113

Ao 2002: CF adquiere acciones en la Compaa Bebelandia por

US$1.104.000, lo que incrementa su porcentaje de tenencia de 32,26% al

77,34%.

Ao 2003: CF adquiere acciones de la Compaa Enermax S.A. por

US$8.000.

Ao 2005: La empresa realiza la compra de la Compaa Kywi, misma que

contaba con 62 aos de servicio al pblico a travs de la provisin de

artculos de ferretera. Esta adquisicin le permitira a CF dar un valor

agregado a sus servicios y mejorar sus resultados econmicos. Por otra parte

este ao la empresa adquiere el 100% de tenencia de la empresa generadora

de energa elctrica Enermax, los beneficios consistan en contar con el

servicio elctrico que proporciona la empresa de forma eficiente y a un

menor costo.

2007: Las inversiones en acciones en las compaas Comercial Kywi se

incrementaron de US$ 9.738.000 a US$14.503.000 y Comohogar S.A. de

US$ 20.893.000 a US$24`614.000.

2008: El mayor movimiento se registr en las inversiones en la compaa

Comercial Kywi S.A., estas inversiones se incrementaron de

 114

US$14.503.000 a US$22.224.000. La inversin realizada por CF le permiti

a Kywi alcanzar los 26.011 metros cuadrados de reas d ventas, distribuidas

en 12 locales; realizar 1.980.618 transacciones en el ao, ofrecer 30.000 al

pblico y dar trabajo a 300 personas directamente.

2009: Con el 100% de tenencia de la compaa Comercial Kywi, CF

increment sus inversiones en esta compaa de US$22.224.000 a

US$30.932.000. Tambin increment sus inversiones en la compaa

Comohogar S.A.

Al 31 de Diciembre de 2011 CF posee el 100% de participacin accionaria y

poder de voto de las compaas: Industria Agropecuaria Ecuatoriana S.A.-

Agropesa con una inversin de US$5.970.000; Megamaxi con US$10.000;

Ecuastock S.A. con US$6.762.000 y la Inmobiliaria Iventte S.A. cuya

inversin asciende a US$771.000. Adems posee una participacin

accionaria superior o igual al 50% en las compaas: Comercial Kywi (85%;

USD 22`224.000), Comohogar S.A. (75,24%; US$28.659.000), Bebelandia

S.A. (72,66%; US$4.230.000), Invede S.A. (52,18%; US$10.486.000) y la

Favimatic S.A. (50%; US$45.000). CF posee una participacin accionaria

inferior al 50% en las compaas: Maxipan S.A., Enermax S.A., Imporpoint

S.A., Pollo Favorito S.A., Televisin y Ventas Televent S.A., Mr. Books

S.A. y Costazul S.A.

 115

3.3 ANLISIS DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO DE CORPORACION

FAVORITA

La globalizacin ha provocado que las empresas no slo compitan con empresas de

su mismo pas, sino que la competencia sea con otras de otros pases e incluso de

otros continentes. Esta competencia ha obligado a las empresas a disear planes

estratgicos con el objetivo de mejorar procesos internos e incrementar sus

ganancias econmicas. Para poder ser ms eficientes, incrementar la productividad,

reducir costos, incrementar las ventas, incrementar la rentabilidad, entre otros, las

empresas se apoyan en la Administracin Financiera para encontrar las fuentes de

financiamiento que les permitan llevar a cabo sus actividades diarias o proyectos

especficos. Dicho financiamiento puede provenir de fuentes internas o externas a la

empresa. A continuacin se realizar un anlisis de las fuentes de financiamiento

que han permitido que CF alcance el crecimiento en activos ya analizado.

3.3.1 Fuentes de financiamiento internas

CF ha obtenido financiamiento a travs de fondos provenientes de la misma

empresa como son Utilidades Retenidas y Reservas. El procedimiento

consiste en el incremento del Capital Social de CF a travs de la

capitalizacin de Reservas y Utilidades. Las capitalizaciones llevadas a cabo

por la empresa han incrementado su capital segn la tabla que sigue:

 116

CORPORACION FAVORITA C.A.

CAPITALIZACIONES PERIODOS 2002- 20011

(En miles de USD)

AOS CAPITAL CAPITALIZACION CAPITAL AL
AL 1 DE 31 DE
ENERO DICIEMBRE
2002 10.000 40.000 50.000
2003 50.000 25.000 75.000
2004 75.000 30.000 105.000
2005 105.000 35.000 140.000
2006 140.000 20.000 160.000
2007 160.000 25.000 185.000
2008 185.000 55.000 240.000
2009 240.000 0 240.000
2010 240.000 12.000 252.000
2011 252.000 15.000 267.000
TOTAL 257.000 0
Tabla No. 19: Capitalizaciones realizadas por CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora

El traslado de las Utilidades Retenidas y de ciertas Reservas a la cuenta de

Capital Social, procedimiento que se conoce como capitalizacin, se ha

realizado en casi todos los periodos de la dcada analizada excepto en el

ao 2009, ao que se caracteriz por una crisis econmica mundial que

afect el desempeo econmico de muchas empresas. Durante la dcada,

CF capitaliz US$257.000.000 provenientes de las utilidades y de reservas.

A continuacin se resumen los montos capitalizados as como el origen de

los mismos.
 117

CORPORACION FAVORITA C.A

CAPITALIZACIONES DE RESERVAS Y UTILIDADES

En miles de USD
CAPITALIZACION
RESERVA RESERVA
AOS CAPITAL DE LEGAL INCREMENTO CAPITAL
AL 1 DE CAPITAL UTILIDADES DE CAPITAL AL 31 DE
ENE DIC
2002 10.000 17.995 22.005 40.000 50.000
2003 50.000 25.000 25.000 75.000
2004 75.000 30.000 30.000 105.000
2005 105.000 35.000 35.000 140.000
2006 140.000 3.810 16.190 20.000 160.000
2007 160.000 4.264 20.736 25.000 185.000
2008 185.000 6.996 48.004 55.000 240.000
2009 240.000 0 240.000
2010 240.000 12.000 12.000 252.000
2011 252.000 15.000 15.000 267.000
TOTAL 17.995 15.070 223.935 257.000
Tabla No. 20: Capitalizaciones de Reservas y Utilidades de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2001- 2011
Elaboracin: Autora

La empresa debe ser capaz de generar sus propios recursos para

mantener sus operaciones y para lograr su crecimiento econmico.
El capital social, en el caso de una Sociedad Annima, est integrado
por acciones (ttulos nominativos que acreditan y pueden transmitir
la calidad y derechos del socio) y es susceptible de variaciones, sean
aumentos o disminuciones; dichos aumentos pueden efectuarse por
aportaciones de capital de los mismos accionistas, por aceptacin de
nuevos, por capitalizacin de diversos conceptos como lo pueden ser
las utilidades que lleguen a generarse durante los ejercicios sociales,
las diferentes primas o dividendos que generen las propias
acciones.23

A continuacin se procede a analizar el origen de de los recursos

capitalizados y algunos movimientos importantes en el Patrimonio de CF

23
[[Link] De qu formas se lleva
a cabo el financiamiento?
 118

por los aos pertenecientes a la dcada estudiada. Para ello se presentan

tablas que corresponden a extractos de los Estados de Patrimonio de los

Accionistas, que permiten visualizar los movimientos realizados en el

Patrimonio de la empresa por cada periodo.

2002

Este ao se capitalizaron US$25.005.000 correspondientes a las Utilidades

del ao 2001 y US$179.995.000 provenientes de la Reserva de Capital.

Adems se pagaron dividendos en efectivo por US$10.000.000.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO AL 31 DE DICIEMBRE DE 2002

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidad Total
Social del Legal Facultativa Neta
Capital

Saldos al 31 de diciembre 10.000 40.777 3.822 50.405 22.005 127.009

del 2001
Utilidad neta 25.065 25.065
Incremento de capital 40.000 -17.995 -22.005 0
Dividendos pagados -10.000 -10.000
Baja de inversiones -293 -293
permanentes
Reliquidacin del impuesto a -443 -443
la renta al
Saldos 2001
31 de diciembre 50.000 22.489 3.822 39.962 25.065 141.338
del 2002
Tabla No. 21: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF aos 2002 y 2001.
Fuente: Informe Financiero ao 2002
 119

2003

Con una Utilidad de US$25.065.000 se procedi a capitalizar

US$25.000.000 y US$65.000 se destinaron para la Reserva Facultativa. Los

dividendos en efectivo pagados en este periodo ascendieron a

US$11.500.000.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2003

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidad Total
Social del Legal Facultativa Neta
Capital
Saldos al 31 de diciembre 50.000 22.489 3.822 39.962 25.065 141.338
del 2002
Utilidad neta 30.674 30.674
Capitalizacin 25.000 -25.000 0
Apropiacin de reservas 65 -65 0
Dividendos pagados -11.500 -11.500
Saldos al 31 de diciembre 75.000 22.489 3.822 28.527 30.674 160.512
del 2003

Tabla No. 22: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2003.

Fuente: Informe Financiero ao 2003

2004

Contando con una Utilidad de US$30.674.000, CF realiz una

capitalizacin de US$30.000.000 y US$674.000 se consign como Reserva

Facultativa. Los dividendos en efectivo pagados corresponden a

US$13.500.000.
 120

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2004

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidad Total
Social del Legal Facultativa Neta
Capital
Saldos al 31 de diciembre del 75.000 22.489 3.822 28.527 30.674 160.512
2003
Utilidad neta 36.166 36.166
Capitalizacin 30.000 674 -30.674
Dividendos pagados -13.500 -13.500
Ajustes -71 -71
Saldos al 31 de diciembre del 105.000 22.418 3.822 15.701 36.166 183.107
2004
Tabla No. 23: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2004.
Fuente: Informe Financiero ao 2004

2005

De una Utilidad de US$36.166.000 se distribuyeron US$35.000.000 para

capitalizacin y US$1.166.000 para la Reserva Facultativa. Los dividendos

en efectivo pagados fueron de US$15.000.000, que al igual que los aos

anteriores, se pagaron de la Reserva Facultativa.

Como ya se haba analizado, este ao se realiz el ajuste correspondiente al

registro de las inversiones en acciones que posee CF en subsidiarias y

asociadas en las cuales ejerce influencia significativa, mismas que se

encontraban registradas a su costo de adquisicin mas no al Valor

Patrimonial Proporcional (VPP) como lo piden los PCGA. El incremento

de las inversiones en acciones en compaas subsidiarias y asociadas por

US$26.555.000 origin como contra partida un incremento en el Patrimonio

 121

de la compaa a travs del aumento de la Reserva de capital por

US$6.724.000 y de US$19.831.000 en Utilidades retenidas.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2005

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidades Utilidad Total
Social del Legal Facultativa Retenidas Neta
Capital
Saldos al 31 de diciembre 105.000 22.418 3.822 15.701 36.166 183.107
del 2004
Utilidad neta 38.107 38.107
Capitalizacin 35.000 1.166 -36.166
Dividendos pagados -15.000 -15.000
Saldos al 31 de diciembre 140.000 22.418 3.822 1.867 38.107 206.214
del 2005
Ajuste inversiones al valor 6.724 19.831 26.555
patrimonial
Saldos al 31proporcional
de diciembre 140.000 29.142 3.822 1.867 19.831 38.107 232.769
del 2005
Tabla No. 24: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2005.
Fuente: Informe Financiero ao 2005

2006

De US$38.107.000 correspondientes a la Utilidad del ejercicio 2005 se

capitalizaron US$16.190.000, US$16.000.000 se destinaron para el pago de

dividendos en efectivo, US$3.810.000 se transfirieron a la Reserva legal y

US$2.107.000 a la Reserva facultativa. Sin embargo los US$3.810.000

transferidos a la reserva legal tambin fueron capitalizados; por lo tanto la

capitalizacin del periodo ascendi a US$20.000.000.

 122

Como consecuencia del cambio en la poltica contable referente al registro

de las inversiones en acciones al VPP, se incrementaron US$13.991.000

como parte de la Utilidad neta.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2006

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidades Utilidad Neta Total
Social del Legal Facultativa Retenidas Antes Despus
Capital del VPP del VPP
Saldos al 31 de 140.000 29.142 3.822 1.867 19.831 38.107 232.769
diciembre del
2005
Utilidad neta 42.633 13.991 56.624
Transferencia 3.810 2.107 -5.917
Capitalizacin 20.000 -3.810 -16.190
Dividendos -16.000 -16.000
pagados
Otros ajustes 8 8
Saldos al 31 de 160.000 29.142 3.822 3.974 19.839 42.633 13.991 273.401
diciembre del
2006
Tabla No. 25: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2006.
Fuente: Informe Financiero ao 2006

2007

Considerando la Utilidad de US$42.663.000 del ao 2006; se destinaron

US$20.736.000 a capitalizacin, US$17.000.000 al pago de dividendos en

efectivo, US$4.264.000 a la Reserva legal y US$633.000 para la Reserva

facultativa. Tambin se capitalizaron los US$4.264.000 transferidos a la

Reserva legal, por lo que el aumento de Capital del periodo ascendi a

US$25.000.000. Adems se transfirieron US$13.991.000 de las Utilidades

 123

netas a las Utilidades retenidas. Asimismo las Utilidades netas se

incrementaron US$13.409.000 por el mismo concepto que el ao anterior.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2007

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidades Utilidad Neta Total
Social del Legal Facultativa Retenidas
Antes del Despus
Capital
VPP del VPP

Saldos al 31 de 160.000 29.142 3.822 3.974 19.839 42.633 13.991 273.401

diciembre del 2006
Utilidad neta 56.548 13.409 69.957
Transferencia 4.264 633 13.991 -4.897 -13.991
Capitalizacin 25.000 -4.264 -20.736
Dividendos -17.000 -17.000
distribuidos
Otros ajustes -68 -68
Saldos al 31 de 185.000 29.142 3.822 4.607 33.762 56.548 13.409 326.290
diciembre del 2007
Tabla No. 26: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2007.
Fuente: Informe Financiero ao 2007

2008

De una Utilidad de US$69.957.000 se destinaron US$48.004.000 para

capitalizacin, US$14.957.000 para el pago de dividendos y US$6.996.000

para la Reserva legal; dicho monto tambin fue capitalizado, por lo que el

aumento del Capital social fue US$55.000.000. Este ao se distribuyeron

dividendos por US$19.001.000.

 124

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2008

(En miles de USD)

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidades Utilidad Neta Total
Social del Legal Facultativa Retenidas Antes Despus
Capital del VPP del VPP
Saldos al 31 de 185.000 29.142 3.822 4.607 33.762 56.548 13.409 326.290
diciembre del
2007
Utilidad neta 70.053 18.146 88.199
Transferencia 6.996 -6.996
Capitalizacin 55.000 -6.996 -48.004
Dividendos -4.044 -1.548 -13.409 -19.001
distribuidos
Otros -478 -478
Saldos al 31 de 240.000 28.664 3.822 563 33.762 70.053 18.146 395.010
diciembre del
2008
Tabla No.27: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2009.
Fuente: Informe Financiero ao 2009

2009

Con una Utilidad de US$88.199.000 del ao 2008, se procedi a reservar

US$61.199.000 y al pago de dividendos en efectivo US$27.000.000.

Tambin este ao se resolvi no realizar ningn incremento en el capital

social de la compaa.
 125

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE PATRIMONIO DE LOS ACCIONISTAS

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2009

(En miles de USD).

Capital Reserva Reserva Reserva Utilidade Utilidad Neta Total
Social del Legal Facultati s
Antes Despus
Capital va Retenidas
del VPP del VPP

Saldos al 31 de 240.000 28.664 3.822 563 33.762 70.053 18.146 395.010

diciembre del
2008
Utilidad neta 81.300 18.953 100.253
Transferencia 8.820 52.379 -43.053 -18.146
Dividendos -27.000 -27.000
distribuidos
Saldos al 31 de 240.000 28.664 12.642 52.942 33.762 81.300 18.953 468.263
diciembre del
2009
Tabla No. 28: Estado de Patrimonio de los Accionistas de CF ao 2009.
Fuente: Informe Financiero ao 2009

2010

Los estados financieros de CF correspondientes al ejercicio 2010 fueron los

primeros que la empresa los present a de acuerdo a las Norma

Internacionales de Informacin Financiera NIIF, por tanto la informacin no

debera ser comparada con la de aos anteriores, con ese fin se presenta los

estados financieros al 31 de Diciembre del 2009.

Considerando la Utilidad del ao 2009 que ascendi a US$115.510.000, se

procedi a capitalizar US$12.000.000, a pagar dividendos en efectivo por

US$28.000.000, a reservar US$75.510.000.

 126

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2010

Utilidades retenidas Total
(En miles de USD)
Efecto de
Capital Reserva Reserva aplicacin
emitido legal facultativa por primera Utilidades
Saldos al 1 de 240.000 3.822 563 vez de NIIF
117.285 retenidas
121.962 483.632
enero de 2009
Utilidad del ao 81.748 81.748
Transferencia 8.820 52.380 -61.200

Distribucin de -27.000 -27.000

dividendos
Saldos al 31 de 240.000 12.642 52.943 117.285 115.510 538.380
diciembre de 2009
Utilidad del ao 91.605 91.605
Transferencia 10.025 83.990 -18.505 -75.510
Capitalizacin 12.000 -12.000
Distribucin de -28.000 -28.000
dividendos
Saldos al 31 de 252.000 22.667 136.933 98.780 91.605 601.985
diciembre de 2010
Tabla No. 28: Estado de Cambios en el Patrimonio de CF ao 2010.
Fuente: Informe Financiero ao 2010

2011

De las Utilidades del ao 2010 que correspondan a US$91.605.000, se

procedi a reservar US$46.605.000, a pagar dividendos por US$30.000.000

y a capitalizar US$15.000.000.
 127

CORPORACION FAVORITA C.A.

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO

POR EL AO TERMINADO EL 31 DE DICIEMBRE DE 2009

(En miles de USD)

Utilidades retenidas Total
Efecto de Utilidades
Capital Reserva Reserva aplicacin retenidas
emitido legal facultativa por primera
vez de NIIF
Saldos al 31 de 252.000 22.667 136.933 98.780 91.605 601.985
diciembre de 2010

Utilidad del ao 102.870 102.870

Transferencia 9.160 37.445 -46.605 0
Capitalizacin 15.000 -15.000 0
Distribucin de -30.000 -30.000
dividendos
Saldos al 31 de 267.000 31.827 174.378 98.780 102.870 674.855
diciembre de 2011
Tabla No. 29: Estado de Cambios en el Patrimonio de CF ao 2010.
Fuente: Informe Financiero ao 2010

Desde la ptica financiera, la capitalizacin de utilidades consiste en la no

distribucin de utilidades. CF ha optado por esta alternativa con el objetivo

de que la empresa no disminuya sus recursos financieros para continuar

invirtiendo y manteniendo un adecuado capital de trabajo. La utilidades

capitalizadas corresponden a las Utilidades del ao, ms no a Utilidades

retenidas pues resulta ms econmico. La empresa no cuenta con utilidades

retenidas debido a que estas generaran intereses a favor de los accionistas.

Desde la ptica tributaria la empresa obtiene un beneficio fiscal otorgado

por la legislacin ecuatoriana a aquellas empresas que reinviertan sus

utilidades. Este incentivo tributario

 128

Las sociedades que reinviertan sus utilidades en el pas podrn

obtener una reduccin de 10 puntos porcentuales de la tarifa del
Impuesto a la Renta sobre el monto reinvertido en activos
productivos, siempre y cuando lo destinen a la adquisicin de
maquinarias nuevas o equipos nuevos que se utilicen para su
actividad productiva, as como para la adquisicin de bienes
relacionados con investigacin y tecnologa que mejoren
productividad, generen diversificacin productiva e incremento de
empleo, para lo cual debern efectuar el correspondiente aumento de
capital. En el caso de instituciones financieras privadas, cooperativas
de ahorro y crdito y similares, tambin podrn obtener dicha
reduccin, siempre y cuando lo destinen al otorgamiento de crditos
para el sector productivo, incluidos los pequeos y medianos
productores, y efecten el correspondiente aumento de capital. El
aumento de capital se perfeccionar hasta el 31 de diciembre del
ejercicio impositivo posterior a aquel en que se generaron las
utilidades materia de la reinversin, y en el caso de las cooperativas
de ahorro y crdito y similares se perfeccionar de conformidad con
las normas pertinentes. En casos excepcionales, el Presidente de la
Repblica podr establecer otros activos productivos sobre los que se
reinvierta las utilidades y por tanto obtener el descuento de los 10
puntos porcentuales.24

El procedimiento planteado por el SRI considera que el total de utilidades

obtenidas del ejercicio econmico no pueden ser reinvertida, pues la

empresa debe calcular la Reserva legal hasta constituir el mnimo requerido

por este concepto (50%de Capital Social). Solo en el caso de que la reserva

legal alcance este mnimo requerido, podr reinvertir el cien por ciento de

sus Utilidades pagando el 15% sobre las utilidades reinvertidas y el 25%

sobre el propio impuesto a la renta. As la tasa impositiva para el clculo del

impuesto a la renta corresponde a 16,67%. Si la compaa no hubiere

cumplido con el mnimo requerido deber calcular el porcentaje de reserva

24
LEY REFORMATORIA A LA LEY DE REGIMEN TRIBUTARIO INTERNO Y LEY
REFORMATORIA PARA LA EQUIDAD TRIBUTARIA DEL ECUADOR. (2009). Artculo 11.
 129

legal que le corresponda segn el tipo de sociedad, este importe no es objeto

de reinversin y deber pagar el 25% del impuesto a la renta.

Para calcular el valor mximo a ser reinvertido, la administracin tributaria

ha diseado un modelo matemtico que permite destinar recursos para la

reserva legal as como privar de recursos para el pago de dividendos.

La reinversin de utilidades realizada por CF se ha evidenciado por los

siguientes aspectos:

a. La empresa ha invertido en la construccin y adecuacin de locales de

los diferentes formatos, que le han permitido incrementar sus ventas en

los porcentajes analizados.

b. Los trmites administrativos llevados a cabo se han iniciado y

concluido en el periodo tributario siguiente al de la obtencin de

utilidades.

c. La reinversin se ha realizado dentro del pas, cumplindose as con el

objetivo que tiene el Estado al proporcionar el incentivo tributario,

incrementar la produccin y el empleo en el Ecuador.

Si bien el Estado ha disminuido sus ingresos por concepto de pago del

Impuesto a la Renta de la empresa Corporacin Favorita a cambio de que la

empresa posea recursos para mejorar sus servicios, incrementar sus ingresos

operativos y ayudar a dinamizar la economa del pas a travs de la

generacin de fuentes de empleo. Cf ha correspondido canalizando la

 130

reinversin realizada as como el ahorro tributario obtenido hacia la

adquisicin de terrenos, edificaciones, maquinaria y equipo, muebles y

enseres, equipos para cdigos de barras, equipos de computacin y

vehculos; as como otros gastos relacionados con el mantenimiento,

adecuacin y construccin de locales y centros comerciales.

Ante el beneficio tributario obtenido por CF, la administracin tributaria ha

fiscalizado el uso de la reinversin y del ahorro tributario con el objetivo

que se cumpla el fin acordado y evitar evasiones tributarias.

La Junta General de Accionistas decide sobre la reinversin as como la

distribucin de dividendos. Por lo tanto la mxima autoridad de la empresa

establece el porcentaje sobre las utilidades a reinvertir y a distribuir por

concepto de dividendos en efectivo. Por ejemplo: la Junta General de

Accionistas mediante resolucin del 29 de marzo de 2012 resolvi distribuir

a los accionistas US$30.000.000 como dividendo efectivo, pagaderos a

partir del 31 de mayo de 2012; y US$33.000.000 como dividendo en accin

(US$ 0,1236 por accin). Adems mediante publicacin del 03 de Agosto

de 2012 del diario la Hora, se dio a conocer el aumento de US$33.000.000

en el capital de CF as como la modificacin del Artculo 5 de sus estatutos.

Los accionistas de la compaa se benefician de la reinversin al recibir

nuevas acciones en funcin de su participacin en el capital de compaa;

las acciones recibidas les permitirn incrementar sus dividendos futuros y

solventar posibles problemas de liquidez.

 131

El cuadro que sigue ilustra informacin general de los aumentos de capital

realizados durante los aos 2002 al 2011 por CF a travs del reparto de

dividendos en acciones. Cabe recalcar que adems de los trmites necesarios

para los aumentos de capital, CF ha entregado nuevas acciones por el

monto capitalizado dependiendo la participacin que posee cada accionista.

CORPORACION FAVORITA C.A.

ACTOS JURDICOS DE AUMENTOS DE CAPITAL

INFORMACION DE LA RESOLUCIN
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2010 2011
Nmero de 1857 1608 1770 1731 1762 2167 1814 1903 2496
resolucin
Fecha 20/05/2002 02/05/2003 29/04/2004 05/05/2005 22/05/2006 17/05/2007 26/05/2008 13/05/2010 09/06/2011
resolucin
INFORMACIN DE LA NOTARIA

Provincia Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha

Cantn Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito

Notara 14 14 14 14 14 14 14 14 1

Fecha 10/04/2002 16/04/2003 25/03/2004 14/04/2005 06/04/2006 29/03/2007 14/04/2008 30/03/2010 15/04/2011
escritura
INFORMACIN DE LA PUBLICACION

Peridico ltimas Expreso El Telgrafo El Telgrafo El Telgrafo La Hora ltimas Noticias La Hora La Hora
Noticias
Fecha de 21/05/2002
08/05/2003 03/05/2004 09/05/2005 23/05/2006 24/05/2007 28/05/2008 21/05/2010 14/06/2011
publicacin
INFORMACIN REGISTRO MERCANTIL

Provincia Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha Pichincha

Cantn Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito Quito

Nmero 1723 1485 1102 1060 1246 1499 1893 1626 1944

Tomo 133 134 135 136 137 138 139 141 142

Fecha 22/05/2002 16/05/2003 03/05/2004 10/05/2005 23/05/2006 31/05/2007 12/06/2008 26/05/2010 15/06/2011

INFORMACIN DEL CAPITAL

Capital 40.000.000,00 25.000.000,00 30.000.000,00 35.000.000,00 20.000.000,00 25.000.000,00 55.000.000,00 12.000.000,00 15.000.000,00
suscrito
Capital 40.000.000,00 25.000.000,00 30.000.000,00 35.000.000,00 20.000.000,00 25.000.000,00 55.000.000,00 12.000.000,00 15.000.000,00
pagado

Nota: El ao 2009 no se registr aumento de capital

Tabla No. 30: Actos jurdicos por aumentos de capital de CF aos 2002- 2011.

Fuente: Superintendencia de Compaas

Elaboracin: Autora
 132

Para determinar en qu medida los Activos de CF se ha financiado con el

aporte de los accionistas se presenta la siguiente tabla:

CORPORACION FAVORITA C.A.

INDICADORES FINANCIEROS DE APALANCAMIENTO INTERNO

AOS AUTONOMIA APALANCAMIENTO CAPITALIZACION
INTERNO INTERNA
(1)
(2) (3)
2002 0,63 1,68 1,00
2003 0,64 1,77 1,00
2004 0,65 1,87 1,00
2005 0,61 1,56 1,00
2006 0,60 1,51 0,98
2007 0,63 1,73 1,00
2008 0,65 1,86 1,00
2009 0,70 2,30 1,00
2010 0,71 2,45 1,00
2011 0,71 2,41 1,00
PROM 0,65 1,91 1,00
EDIO
(1) Total Patrimonio/ Total Activo

(2) Total Patrimonio/ Total Pasivo

(3) Patrimonio/ (Patrimonio + Deuda a largo plazo)

Tabla No. 31: Indicadores financieros de apalancamiento interno de CF aos 2002-
2011.
Fuente: Superintendencia de Compaas
Elaboracin: Autora

La tabla evidencia que la principal fuente de financiamiento de la empresa

durante la dcada ha sido el aporte de sus accionistas. El Activo de CF se

ha financiado con dinero de sus propietarios (accionistas) en un 65% en

promedio durante los aos 2002 al 2011. Adems, por cada dlar que ha

recibido la empresa de terceros para financiarse, tambin ha recibido en

promedio US$1,91 de sus accionistas (apalancamiento interno). Finalmente

la capitalizacin interna nos permite concluir que el patrimonio de los

 133

accionistas ha participado en promedio en un 100% en la capitalizacin de

la empresa (capitalizacin interna).

3.3.2 Fuentes de financiamiento externas

CF tambin ha obtenido financiamiento de fuentes externas a la empresa;

algunas cuentas por pagar (deudas) han permitido que la empresa pueda

financiar su capital de trabajo y sus proyectos. Los estados de flujos de caja

en la parte correspondiente a los flujos de actividades de financiamiento,

muestran algunas de las fuentes de financiamiento externas con costo; el

cuadro que se presenta a continuacin es un extracto de dichos estados.

CORPORACION FAVORITA C.A.

FLUJOS DE CAJA DE ACTIVIDADES DE FINANCIMIENTO

En miles de USD
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* 2011*

Incremento
(disminucin)
de obligaciones 12.000 -7.000 -5.000 19.000 -6.500 -3.500 -14.781 -91
por pagar a
bancos
Incremento de
obligaciones a
largo plazo 11.093 -5.312
Dividendos -10.000 -11.500 -13.500 -15.000 -16.000 -14.926 -19.913 -26.824 -27.931 -29.495
pagados
Efectivo neto
proveniente de
actividades de 2.000 -18.500 -18.500 4.000 -11.407 -23.738 -34.694 -26.824 -28.022 -29.495
financiamiento
(*) La informacin presentada corresponde a los ejercicios 2010 y 2011 son los primeros presentados de acuerdo con las Normas
Internacionales de Informacin Financiera- NIIF. En este sentido la informacin de estos ejercicios no debera ser comparada con
ejercicios anteriores.

Tabla No. 32: Flujos de caja de actividades de financiamiento de CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora
 134

El flujo de financiamiento nos permite determinar que CF realiza pagos de

capital por crdito tomados a instituciones financieras nacionales y del

exterior tanto a corto como largo plazo.

El nivel de endeudamiento de la empresa es bajo a pesar de que la empresa

ostenta una capacidad de crdito calificada, considerando aspectos como la

administracin, el sector y posicin, la situacin financiera y las garantas.

Por lo tanto, el financiamiento bancario obtenido por CF complementa al

financiamiento obtenido de la propia empresa, particularmente dado el alto

nivel de financiamiento externo a travs de los proveedores.

Es necesario considerar que los recursos obtenidos a travs de los pasivos

contratados, como son los prstamos, tienen un valor en el tiempo, por lo

tanto generan un costo para la empresa. Este costo est relacionado con los

pagos que se deben hacer por el uso del dinero, lo que se conoce como

intereses. Sin embargo, los intereses pagados por prstamos obtenidos de

instituciones del sistema financiero, son considerados gastos deducibles para

el pago del impuesto a la renta.

Adems del financiamiento a travs de prstamos, FC obtiene

financiamiento de sus proveedores; esta alternativa es muy comn y

utilizada por muchas empresas en el mundo. Los proveedores de CF

representan en promedio el 60,95% del total de pasivos de la empresa, por

lo tanto son considerados una fuente importante de financiamiento, as lo

demuestran tabla presentadas a continuacin:

 135

CORPORACION FAVORITA C.A.

PARTICIPACIN DE LOS PROVEEDORES EN EL TOTAL

DE PASIVOS
AOS TOTAL (En PROVEEDORES
miles de usd) PARTICIPACIN
PASIVO EN EL TOTAL
DE PASIVOS
2002 83.897 54.473 64,93%
2003 90.614 58.152 64,18%
2004 98.076 64.535 65,80%
2005 149.255 88.626 59,38%
2006 181.530 106.465 58,65%
2007 188.913 113.545 60,10%
2008 212.503 134.671 63,37%
2009 203.857 123.470 60,57%
2010 245.499 134.810 54,91%
2011 279.808 161.233 57,62%
PROMEDIO DE PARTICIPACIN EN EL 60,95%
TOTAL DE PASIVOS
Tabla No. 33: Participacin de los Proveedores en el Total de Pasivos de
CF aos 2002- 2011.
Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora

Grfico No. 12: Fuentes de Financiamiento externas de CF aos 2002- 2011.

Fuente: Informes Financieros aos 2002- 2011
Elaboracin: Autora
 136

Esta alternativa de financiamiento no tiene un costo explcito para la

empresa, sin embargo es necesario considerar su costo implcito, mismo que

est determinado por la oportunidad de los descuentos por pronto pago que

otorgan los proveedores. El procedimiento de financiamiento a travs de

proveedores consiste en la adquisicin de bienes o la prestacin de servicios

necesarios para su funcionamiento con pago diferido. Los bienes adquiridos

y los servicios prestados se pagan en un plazo que generalmente es de 30

das. Este plazo se determina mediante un acuerdo entre CF y su proveedor

el momento de la compra.

La empresa no cuenta con una poltica para determinar el plazo de pago. Sin

embargo en la compra de mercadera se consideran ciertos aspectos como:

tiempo que le toma a la empresa vender la mercadera, el tipo de producto,

le periodicidad de las compras, descuentos por pronto pago y requerimientos

especficos del proveedor. Por ejemplo, las legumbres entran con un plazo

de pago de ochos das, que es el tiempo mximo que le tomara a la empresa

vender el producto; adems las compras son frecuentes, pues solo as se

podra garantizar la frescura en estos productos de tipo perecibles.

En el caso de los proveedores de servicios, los plazos de pago son de 30 das

a partir de la fecha de recepcin de la factura, salvo acuerdos concretos de

pronto pago que quedarn determinados entre ambas partes el momento de

la negociacin. El plazo de 30 das se ha determinado considerando que la

mayor parte de los servicios contratados por la empresa son prestados

mensualmente, entre ellos estn el mantenimiento, la publicidad, los

 137

honorarios profesionales, la asesora, el transporte de personal, el transporte

de mercadera, entre otros.

Los proveedores del exterior poseen un plazo de pago mayor al los

proveedores nacionales. Sin embargo hay proveedores que exigen que sus

facturas sean canceladas el momento en que la mercadera llegue al puerto.

Para cumplir con dichas exigencias la empresa realiza anticipos, mismos

que son liquidados tan pronto como llegue la factura que comprueba la

compra junto con todos los documentos legales requeridos para la

importacin realizada. Adems la empresa negocia con sus proveedores del

exterior la parte correspondiente a los impuestos, el momento de la

negociacin se determina cul de las dos partes asumir el pago de

impuestos.

Este tipo de crditos se caracterizan porque no requieren formalizarse a

travs de un contrato, por lo que se perfeccionan con el acuerdo de

voluntades y la empresa no tiene que incurrir en gastos extras. Adems son

crditos que se renuevan por s solos, pues generalmente en la primera

compra se acuerdan las condiciones da pago, por lo tanto en las compras

siguientes el escenario est sobreentendido para las partes. .

La tabla que sigue resume algunos indicadores financieros de

apalancamiento externo, a travs de los cual se podr determinar en qu

medida la empresa ha sido financiada con la contribucin de terceros.

 138

CORPORACION FAVORITA C.A.

INDICADORES FINANCIEROS DE APALANCAMIENTO EXTERNO

AOS ENDEUDAMIENTO APALANCAMIENTO CAPITALIZACION
EXTERNO EXTERNA
(1)
(2) (3)
2002 0,37 0,59 0,00
2003 0,36 0,56 0,00
2004 0,35 0,54 0,00
2005 0,39 0,64 0,00
2006 0,40 0,66 0,02
2007 0,37 0,58 0,00
2008 0,35 0,54 0,00
2009 0,30 0,44 0,00
2010 0,29 0,41 0,00
2011 0,29 0,41 0,00
PROMEDIO 0,35 0,54 0,00
(1) Total Pasivo/ Total Activo

(2) Total Pasivo/ Total Patrimonio

(3) Deuda a largo plazo/ (Patrimonio + Deuda a largo plazo)

Tabla No. 33: Indicadores financieros de apalancamiento externo aos 2002- 2011.
Fuente: Superintendencia de Compaas
Elaboracin: Autora

Considerando los resultados presentados en la tabla anterior, el principal

financiamiento de la empresa no proviene de fuentes externas a esta. En

promedio durante la dcada, el 35% de los Activos de CF han sido

financiados a travs de pasivos, por lo que el control de la empresa se

encuentra en manos de sus accionistas. El indicador de apalancamiento

externo ratifica lo anterior, ya que por cada dlar que la empresa ha recibido

de sus accionistas, tambin ha recibido en promedio US$0,54 de afuera del

negocio. Finalmente la capitalizacin externa comprueba que los recursos

contratados como Pasivos a largo plazo tienen una participacin casi nula en

la capitalizacin de la empresa.
 4. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

Corporacin Favorita es una empresa nacional que desde la fecha de su creacin en 1945

hasta la actualidad ha crecido en el servicio de calidad a travs de polticas conservadoras

en la innovacin y en la gestin.

Ante las exigencias de los mercados la empresa se ha visto obligadas a mejorar sus

procesos y servicios con el fin de ser competitiva frente otras empresas. Para ello ha

requerido de recursos financieros, mismos que han provenido de fuentes internas y

externas a la compaa.

La principal fuente de financiamiento de la empresa son sus proveedores, mismos que

representan en promedio el 60,95% del Pasivo. Esta alternativa de financiamiento es de

bajo costo y permite financiar el capital de trabajo de la compaa, por lo que queda

limitado el destino del financiamiento.

Los plazos de pago a los proveedores de CF varan dependiendo el caso. Para determinar

dichos plazos se consideran algunos aspectos como tipo de producto, tiempo que tarda en

venderse la mercadera, periodicidad de los pedidos y los descuentos por pronto pago. Este

ltimo aspecto es muy importante, puesto que si bien el financiamiento con proveedores no
 140

posee un costo explicito, es necesario considerar los descuentos que estaran dispuestos a

otorgar los proveedores ante el pago por la mercadera vendida o el servicio prestado hasta

cierta fecha planteada.

La segunda fuente de financiamiento de CF es la capitalizacin de utilidades. La empresa

ha optado por pagar dividendos en acciones y en efectivo; es decir que de las utilidades

obtenidas del ejercicio econmico se ha destinado una parte al incremento de capital y otra

a pago de dividendos en efectivo.

Con el financiamiento a travs de capitalizacin de utilidades la empresa no ha tenido que

comprometer sus activos a cambio de recursos y ha obtenido un beneficio tributario

importante. Dicho beneficio lo otorga la administracin tributaria con el objetivo de

incentivar a la reinversin en el pas.

Los prstamos a instituciones financieras son la tercera fuente de financiamiento de CF.

Las obligaciones con bancos a corto plazo representan en promedio el 5% del pasivo,

mientras que las de largo plazo el 0,32%. Estos indicadores evidencian que la empresa

mantiene un endeudamiento bajo con instituciones del sistema financiero, a pesar de

calificar como optima para la otorgacin de crditos por su administracin, su sector y

posicin, su situacin financiera y sus garantas.

 141

A diferencia de los proveedores, los prstamos con instituciones financieras s poseen un

costo explcito, mismo que se encuentra determinado por la tasa de inters que se paga por

el uso del capital.

Con el financiamiento interno y externo obtenido la empresa ha podido llevar a cabo

proyectos que le han permitido incrementar sus inversiones en Activos y con ello sus

Ingresos. As lo demuestran sus ventas, que durante la dcada ascendieron a

US$[Link]. Para alcanzarlas, la empresa increment sus Activos en 411,80%

tomando como ao base el ao 2001; de este grupo, la cuenta Propiedad, maquinaria y

equipo es la ms representativa con una participacin promedio de 48,60% del Activo.

El desempeo financiero de la empresa durante los aos 2002 al 2011 es satisfactorio.

Algunos indicadores financieros de CF as lo demuestran: liquidez 1,19; apalancamiento

54%; margen de utilidad 19%; rendimiento sobre activos 12% y el rendimiento sobre el

patrimonio 19%.

La combinacin de un equipo de trabajo eficiente; estrategias de management; un

financiamiento adecuado y oportuno; y una misin y visin clara de empresa han

permitido que Corporacin Favorita alcance el crecimiento analizado. A travs del trabajo

conjunto entre empleados, directivos, accionistas y proveedores la compaa ha podido

ofrecer los mejores productos y servicios a sus clientes, quienes han recibo los esfuerzos
 142

realizados y a travs de su preferencia han ayudad a fortalecer la imagen de la empresa en

el mercado.

La visin de negocios que mantiene Corporacin Favorita le permitir continuar con su

crecimiento conservador e innovador, as como llegar a ser la cadena de supermercados

ms respetada del Ecuador.

 5. BIBLIOGRAFIA

Libros

1. ARANGONS J., BLANCO C. (2002). Valor en Riesgo. Pirmide. Madrid.

2. BREALEY R., MYERS S. (1988). Fundamentos de Financiacin Empresarial.
Madrid, 5ed.
3. DAMODARAN A. (2001). Investment Valuation. Nueva York: John Wiley, 2 ed.
4. EMERY D., FINNERTY J. (1991). Principles of Finance. [Link]: West.
5. INSTITUTO MEXICANO DE EJECUTIVO DE FINANZAS. (1992). Fuentes de
financiamiento: manual de consulta. Mxico. Grupo Guadalajara.
6. KETELHHN W., MARN J. y otros. (2004). Anlisis de Inversiones
Estratgicas. Grupo Editorial Norma.
7. LEY REFORMATORIA A LA LEY DE REGIMEN TRIBUTARIO INTERNO Y
LEY REFORMATORIA PARA LA EQUIDAD TRIBUTARIA DEL ECUADOR.
(2009). Artculo 11.
8. MASCAREAS J. (2004). El Riesgo en la Empresa. Madrid: Pirmide.
9. MASCAREAS J., LAMOTHE P. y otros. (2003). Opciones Reales y Valoracin
de Activos. Madrid: Prentice Hall.
10. ROSS S., WESTERFIELD R. y otros. Finanzas Corporativas. Madrid: McGraw
Hill-Irwin, 3ed.
11. SCOTT D. (1990). Understanding and Managing Investment Risk & Return.
Londres: McGraw Hill.
12. WESTON J.,COPELAND T. y otros. Managerial Finance. Fort Worth: Irwin, 9
ed.

Revistas

1. CORPORACIN LA FAVORITA. (2001). Informe Anual 2001.

2. CORPORACIN LA FAVORITA. (2001). Informe Financiero 2001.
 144

3. CORPORACIN LA FAVORITA. (2002). Informe Anual 2002.

4. CORPORACIN LA FAVORITA. (2002). Informe Financiero 2002.
5. CORPORACIN LA FAVORITA. (2003). Informe Anual 2003.
6. CORPORACIN LA FAVORITA. (2003). Informe Financiero 2003.
7. CORPORACIN LA FAVORITA. (2004). Informe Anual 2004.
8. CORPORACIN LA FAVORITA. (2004). Informe Financiero 2004.
9. CORPORACIN LA FAVORITA. (2005). Informe Anual 2005.
10. CORPORACIN LA FAVORITA. (2005). Informe Financiero 2005.
11. CORPORACIN LA FAVORITA. (2006). Informe Anual 2006.
12. CORPORACIN LA FAVORITA. (2006). Informe Financiero 2006.
13. CORPORACIN FAVORITA. (2007). Informe Anual 2007.
14. CORPORACIN FAVORITA. (2007). Informe Financiero 2007
15. ORPORACIN FAVORITA. (2008). Informe Anual 2008.
16. CORPORACIN FAVORITA. (2008). Informe Financiero 2008.
17. CORPORACIN FAVORITA. (2009). Informe Anual 2009.
18. CORPORACIN FAVORITA. (2009). Informe Financiero 2009.
19. CORPORACIN FAVORITA. (2010). Informe Anual 2010.
20. CORPORACIN FAVORITA. (2010). Informe Financiero 2010.
21. CORPORACIN FAVORITA. (2011). Informe Anual 2011.
22. CORPORACIN FAVORITA. (2011). Informe Financiero 2011.
23. DIARIO HOY. (2012). Mercado de valores busca crecimiento en el pas.

Internet

1. CARDOS V. (2008).
[[Link]
28n1eco], Proveedores, fuente de financiamiento.
2. BANCO CENTRAL DEL ECUADOR. (2008).
[[Link]
 145

zaComercial/[Link]], Evolucin de la Balanza Comercial: Enero-

Diciembre 2007.
3. BANCO CENTRAL DE ECUADOR. (2010).
[[Link]
ura/EvolucionEconEcu_06-[Link]], Evolucin de la economa ecuatoriana.
4. Bolsa de Valores de Quito. [http//:[Link]/uploads/inicio/manuales-
de-inscripcion-de-valores/acciones/110517211242-
d954f59b4acd424fa9eb0ae4f0a3430c_comoemitiracciones.pdf], Cmo emitir
acciones.
5. BUR DE ANLISIS INFORMATIVO. (2010).
[[Link]
para-la-economia-ecuatoriana/], El ao 2010 fue un ao de transicin para la
economa ecuatoriana.
6. DELGADO J. (2006). [[Link]
capital/[Link]], El costo de capital- Implicaciones empresariales
frente a la inversin.
7. DIARIO HOY. (2005). [[Link]
[Link]], Balance econmico favorable 2004.
8. DIARIO HOY. (2012). [[Link]
[Link]], Balanza
comercial no petrolera aumenta su dficit en 2011.
9. EL DIARIO. (2011). [[Link]
ecuador/188848-la-economia-de-ecuador-crecio-al-3-6-durante-el-ano-2010/], La
economa de Ecuador creci en 3,6% durante el 2010.
10. EL UNIVERSO. (2009).
[[Link]
[Link]], Ecuador registra crecimiento 6,52% en 2008.
11. FUNDACIN EL CONTADOR.
[[Link]
Conciliacin tributaria, reinversin de utilidades y gua para buscar la
eficiencia en la adquisicin de activos fijos productivos.
12. IFC. [http//:[Link]/fbn/[Link]/doclu/facts], Manual IFC de Gobierno
de Empresas Familiares
13. INTELLIGENT MANAGEMENT GROUP. [[Link]
usted/alternativas-existen-disminuir-valor-impuesto-renta], Qu alternativas
existen para disminuir el valor impuesto a la renta.
14. JCOME H., Mayoral F. y Varela Marcela.
[[Link]
ac], Anlisis de Coyuntura Econmica: Una lectura de los principales
componentes de la economa.
 146

15. KNOWLDEGE WHARTON. (2006).

[[Link] La
gestin de inventarios se renueva para sacar nota.
16. LOGROS FACTORING. [[Link] Nuestros
servicios.
17. LUNA L. (2011).[ [Link]
[Link]],, Ecuador: Ley de Control del Poder del
Mercado.
18. MINISTERIO DE LA PRODUCCIN DE PER.
[[Link]
las-ventajas-del-factoring], Cules son las ventajas del factoring?
19. MEDINA V., Vsquez M. y Gando P.
[[Link] Emisin
de acciones como una estrategia de financiamiento para las empresas que
operan en el mercado ecuatoriano. Caso: Empresa Agrotropical.
20. PERAZA R. (2006). [[Link]
Lo bueno y lo malo.
21. POLASTRI G. [http://
[Link]/bitstream/123456789/300/1/[Link]], Desarrollo del
Mercado de Capitales en el Ecuador.

22. PROECUADOR. (2012). [[Link]

cepr-de-la-economia-ecuatoriana-de-2007-2011/], Informe de CPR de la
economa ecuatoriana de 2007- 2011.
23. Pro- Factura.
[[Link]
67&Itemid=84], Factoing.
24. PYMESFUTURO. [[Link]
Costo de capital.
25. RECALDE PAULINA, (2006). [[Link]
Elecciones presidenciales 2006: una aproximacin a los actores del proceso.
26. ROJAS Y. [[Link]
financiamiento-empresarial/[Link]],
Fuentes y formas de financiamiento empresarial.
27. ROMERO Y. (2003).
[[Link]
Papeles comerciales.
28. SANCHEZ I. (2006)
[[Link]
Razones o ndices financieros.
 147

29. SANTA FE CASA DE VALORES.

[[Link] Dividendos y
Juntas.
30. SRI. [[Link] Exenciones.
31. SUPERINTENDENCIA DE BANCOS E INSTITUCIONES FINANCIERAS DE
CHILE.
[[Link]
3000000000000063&idCategoria=9], Qu es el factoring?
32. Superintendencia de Compaas. [http//:
[Link]/Documentacion/Mercado%20Valores/Publicacion%20Artic
ulos/Tripticos/La%20Oferta%20Publica%20de%[Link]], La oferta
pblica de valores.
33. TRABAJOS DE CONTABILIDA. (2011). [[Link]
[Link]/2011/08/[Link]], Financiamiento
interno.
34. VITERI G. (2007). [[Link]
[Link]], La economa ecuatoriana en el 2006.
35. WIKIPEDIA. [[Link]
Economa de Ecuador.
36. (2011). [[Link] Aumento
de capital social.
37. [[Link]
Financiamiento de las empresas.
38. [[Link]
peque%C3%[Link]]
 6. ANEXOS

Anexo1
149
150