VIABILIDAD DE LOS
PROYECTOS MINEROS
Fernando Gala Soldevilla
Febrero, 2016
1 1
TEMARIO
1. Importancia de las inversiones mineras
2. Viabilidad de las inversiones mineras
3. Los recursos mineros y el proceso de
evaluacin de inversiones en minera
4. Los estudios de factibilidad para
demostrar la viabilidad del proyecto
minero
5. Componentes tcnicos y financieros para
la evaluacin econmica de un proyecto
minero
6. Estimacin del valor de un proyecto
minero
2
2
1 IMPORTANCIA DE
LAS INVERSIONES
MINERAS
3
LA INVERSIN MINERA ES ESTRATEGICA PARA EL PAS
La economa mundial demanda
mayor consumo de metales, que el
pas puede ofertar
La minera genera renta que el Per
necesita para crecer
La inversin minera incrementa
otras actividades conexas a la
minera
La minera apoya el desarrollo local
y regional donde se encuentra
ubicada
La minera moderna emplea
tecnologas amigables con el
medio ambiente
4
LA MINERIA AYUDA A DISMINUIR LA POBREZA EN EL PER
POBLACIN PER: 31 millones
%POBREZA (23%): 7 millones
% EXTREMA POBREZA (4%): 1.3 millones
5
CRECIMIENTO ECONMICO Y DESARROLLO ECONMICO
PAISES PBI POBLACIN PBI
anual PERCPITA
(millones US$) (millones) ($/habitante)
USA 15,650,000 317 49,369
CHINA 8,250,000 1,354 6,093
CHILE 268,000 17 16,145
PER 200,292 31 6,567
URUGUAY 49,716 3 15,130
Para triplicar nuestro PBI, necesitamos 18 aos si crecemos al 7% y 25 aos si crecemos al 5%
6
LOS INSUMOS PARA EL DESARROLLO
EL DESARROLLO ECONMICO SE CONSIGUE CON MS
INVERSIN PRIVADA Y MEJOR DISTRIBUCIN DE LOS
RECURSOS GENERADOS
ADICIONALMENTE ES NECESARIO MEJORAR LA EDUCACIN,
TANTO LA INICIAL, SECUNDARIA Y UNIVERSITARIA.
PROMOVER Y DESARROLLAR INVESTIGACIN Y NUEVAS
TECNOLOGAS.
MEJORAR LA GESTIN DEL ESTADO
MEJORAR LA INFRAESTRUCTURA
7
CRECE MINERA, CRECE EL PAS
8
IMPORTANCIA ECONMICA DE LA MINERA
Fuente: Macroconsult 9
IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERA
GENERA IMPUESTOS
EXPORTACIONES (DIVISAS)
COMPRA DE INSUMOS A OTROS
SECTORES DE LA ECONOMA
EMPLEO MINERO
UTILIDADES (QUE SE REINVIERTEN)
INVERSIONES EN DESARROLLO SOCIAL
(RESPONSABILIDAD SOCIAL)
10
PERU: GRAN POTENCIAL MINERO POR EXPLORAR
En tanto no se exploten los recursos mineros, no tienen impacto alguno
en el crecimiento del pas
Per se ubica entre los pases con mayores
recursos potenciales de plata, cobre, zinc, plomo,
estao y oro a nivel mundial.
Fuente: U.S.Geological Survey-USGS Report 2012
11
PER : POSICIN EN EL RANKING MUNDIAL DE PRODUCCIN
Producto Latinoamrica Mundo
COBRE 2 3
ORO 1 5
ZINC 1 3
PLOMO 1 4
PLATA 2 3
ESTAO 1 3
HIERRO 5 17
MOLIBDENO 2 4
SELENIO 2 9
CADMIO 2 10
ROCA FOSFRICA 2 13
12
EL CRECIMIENTO DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS
HA COINCIDIDO CON EL CRECIMIENTO DEL PAS
Cifras en millones de US$
PBI 2004: US$ 70 mil millones
PBI 2012: US$ 200 mil millones
13
EL LIGERO INCREMENTO DE LA PRODUCCIN MINERA NO HA
COMPENSADO LA DISMINUCIN DE LOS PRECIOS
VARIACIN % ANUAL 2011-2014
PRECIOS PRODUCCIN
COBRE -22.2% 11.7%
ORO -19.3% -15.8%
ZINC -1.4% 5.0%
PLATA -45.7% 10.5%
PLOMO -12.8% 20.9%
ESTAO -16.0% -20.7%
HIERRO -50.2% 2.6%
MOLIBDENO -25.6% -10.5%
14
PRECIOS, VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS E IMPUESTOS
SECTOR MINERO
2009-2014
2009 2010 2011 2012 2013 2014
Precio Cu ($/lb) 2.33 3.42 4.00 3.61 3.32 3.13
Precio Au ($/onza) 974 1,225 1,570 1,670 1,411 1,272
Valor Exportaciones Mineras (Millones US$) 16,482 21,903 27,526 26,423 23,257 19,146
IMPUESTOS RECAUDADOS MINERA (Millones S/.)
Impuesto Renta 6,868 6,180 8,314 10,248 7,634 5,956
Impuesto Especial a la Minera 0 0 59 442 337 262
Regalas Mineras 308 567 821 585 517 469
Gavamen Minero 0 0 136 942 809 421
Derecho Vigencia 115 142 153 165 172 181
TOTAL IMPUESTOS (Millones S/.) 7,291 6,889 9,483 12,382 9,469 7,289
MONTO ENTREGADO REGIONES 3,859 3,799 5,132 5,785 4,468 3,598
PORCENTAJE DEL TOTAL 52.93% 55.15% 54.12% 46.72% 47.19% 49.36%
Nota: Datos del ao 2014 proyectados a diciembre, en base a la informacin disponible a noviembre.
15
CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS
US$ 63,115 millones
16
2 VIABILIDAD DE LAS
INVERSIONES
MINERAS
17
ETAPAS DE UN PROYECTO MINERO
Llegar a transformar un depsito de minerales en una mina
en operacin no es una tarea fcil. Consta de una serie de
extensas etapas que demandan capital, tiempo, exactitud,
rigurosidad y esfuerzo de un gran equipo humano,
responsable de que todo resulte de la mejor manera en
cada una de las etapas. En resumen estas etapas son:
EXPLORACION
EVALUACION DEL PROYECTO (Estudios)
DESARROLLO Y CONSTRUCCION
OPERACIN (Explotacin, Beneficio, Comercializacin)
CIERRE
18
ETAPAS DE UN
PROYECTO MINERO
1) PREINVERSIN
- PROSPECCION
- EXPLORACIN
- PREPARACIN DE ESTUDIOS
- APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS
2) INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN)
3) OPERACIN PRODUCCION
- EXPLOTACIN
- BENEFICIO
- COMERCIALIZACIN
4) CIERRE
19
HORIZONTE DE UN PROYECTO MINERO
20
CARACTERSTICAS DE LOS PROYECTOS
MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico, de mercado,
ambiental, social, del proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
21
21
RIESGOS DE LA INVERSION MINERA
RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO
RIESGO OPERATIVO
22
LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO SLO ES
TCNICA
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA
23
Derechos Reservados
CADENA DE VALOR
(PROYECTO MINERO)
Exploracin Licencia Ingeniera Permisos Finanzas
Social
Estudio de Construccin
Propiedad Minera C. Campesina Factibilidad
Recursos Recurso: Areas Proceso de
Minerales superficiales Minado
Reservas Proceso
Recurso: Agua
Minerales Metalrgico
24
ASPECTOS QUE DECIDIRAN LA INVERSIN MINERA EN
EL PER
PRECIOS DE LOS MINERALES
CLIMA DE CONFIANZA EN EL PAS
AGILIDAD EN EL OTORGAMIENTO DE
LOS PERMISOS
ASPECTOS SOCIALES
25
DESARROLLO SOSTENIBLE
26
CAUSAS DE LOS CONFLICTOS SOCIALES
1. FALTA DE DESARROLLO DE LAS COMUNIDADES
Desarrollo econmico pobre, aislamiento, falta de presencia del
Estado
Falta de servicios bsicos
2. TEMOR AL IMPACTO DE LA MINERA EN EL AMBIENTE
Poco conocimiento de la actividad
Pasivos mineros y minera informal
3. FALTA CONFIANZA RELACIN EMPRESA-COMUNIDAD
Limitantes para relacin fluda: Desconfianza, actores diferentes,
incumplimientos, imagen negativa de la minera
4. APROVECHAMIENTO DE ACTORES POLTICOS/ ONGs
27
LOS RECURSOS
3 MINEROS Y LA
EVALUACION DE
LAS INVERSIONES
EN MINERA
28
Definicin de Exploracin Minera
(D.S. N 014-92-EM TUO)
La exploracin es la actividad minera tendiente a
demostrar las dimensiones, posicin, caractersticas
mineralgicas, reservas y valores de los yacimientos
minerales.
Perforacin diamantina Poza de sedimentacin
29
29
RECURSO MINERAL
Concentracin u ocurrencia de inters econmico
intrnseco dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y
cantidad tal como para demostrar que hay perspectivas
razonables para una eventual extraccin econmica.
Los recursos minerales se subdividen, segn su confianza
geolgica ascendente en categoras de INFERIDOS,
INDICADOS y MEDIDOS.
Los recursos mineros son fijos y no deciden por s sola la
ejecucin de proyectos
30
RESERVA MINERAL
Una reserva de mineral es la parte econmicamente explotable de un
RECURSO MEDIDO O INDICADO. Debe tomar en cuenta factores
mineros, metalrgicos, econmicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.
Las reservas de mineral se subdividen segn un orden de mayor
confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.
Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el
tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la
empresa
Las reservas minerales deciden la ejecucin del proyecto
31
RESERVA MINERAL
Una reserva de mineral es la parte econmicamente explotable de un
RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilucin,
tolerancias por prdidas que pueden ocurrir cuando se explote
(recuperacin del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores
mineros, metalrgicos, econmicos, de mercado, legales,
ambientales, sociales y gubernamentales.
Las reservas de mineral se subdividen segn un orden de mayor
confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.
Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el
tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la
empresa.
32
CDIGO DE JORC PARA CLASIFICAR MINERALES
Resultados de Exploracin
Recursos Minerales Reservas de Mena
Inferidos
Indicados Probables
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza
Medidos Probados
Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos,
de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
33
Derechos Reservados
INVENTARIO DE MINERALES
CERTEZA ACCESIBILIDAD VALOR
(Geolgico) (Tcnico, Ambiental, Social) (Econmico)
MEDIDO ACCESIBLE COMERCIAL
INDICADO EVENTUALMENTE ACCESIBLE MARGINAL
INFERIDO INACCESIBLE SUBMARGINAL
34
RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE
35
CONCEPTO DE LEY DE CORTE
Es la ley mnima del mineral, que iguala los
ingresos de la empresa con sus costos.
INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin total) * Q = Costos
Costos/ Q
LEY MNIMA = ------------------------------
Precio * Recuperacin total
36
PROCESO DE EVALUACIN
DE INVERSIONES EN MINERA
Reservas
de Mineral
Ley de Corte Tamao de
Mina
Costo de
Operacin
La iteracin de estas variables y otras, permite encontrar la alternativa ms econmica,
que es aquella que maximiza el valor presente neto
37
LOS ESTUDIOS DE
4 FACTIBILIDAD
PARA DEMOSTRAR
LA VIABILIDAD DE
UN PROYECTO
MINERO
38
FORMULACIN Y EVALUACION
DE PROYECTOS
FORMULACIN : Presentacin de un proyecto
viable, a travs de un estudio de
factibilidad
EVALUACIN : Emitir un juicio sobre la
bondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmente
econmicos.
39
CARACTERISTICAS DE LA ACTIVIDAD
MINERA
La minera es una actividad econmica que tiene
caractersticas especiales, diferencia dada por el
aspecto geolgico de los depsitos minerales.
Los depsitos minerales son:
Inicialmente desconocidos: Hay que encontrarlos
Fijos en tamao: Sujetos ha agotamiento
Variables en calidad: Rentabilidad riesgosa
Fijos en ubicacin: Alto impacto en inversin y
costos
Estas caractersticas de la actividad minera, obligan a
realizar los estudios de factibilidad
40
OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
Proporcionar un esquema claro y completo de los
principales aspectos del proyecto, incluyendo las
fortalezas y debilidades del mismo.
Definir el tamao y plan de explotacin con diseos
tpicos y equipamiento requerido
Estimar la rentabilidad del proyecto para que el
propietario defina las fuentes de financiamiento
Evaluar correctamente un proyecto reduce la
probabilidad de que el proyecto no sea rentable.
41
EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR
LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO
1) VIABILIDAD LEGAL
2) VIABILIDAD TCNICA
3) VIABILIDAD COMERCIAL
4) VIABILIDAD AMBIENTAL
5) VIABILIDAD SOCIAL
6) VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
7) VIABILIDAD FINANCIERA
8) VIABILIDAD ECONMICA
42
Derechos Reservados
NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD
ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL
ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO
43
ERROR ACEPTABLE
ETAPA ERROR ACEPTABLE
Estudio Perfil + - ( 30% a 50%)
Estudio Prefactibilidad + - (15% a 30%)
Estudio Factibilidad + - (5% a 15%)
44
DATOS PARA LA EVALUACIN DEL PROYECTO
PERFIL PREFACTIBILIDAD FACTIBILIDAD
RECURSOS Inferidos Indicados - Medidos Reservas
TAMAO DEL PROYECTO Comparativo Analizar alternativas Optimo
CAPEX Comparativo Fuentes secundarias Fuentes primarias
VALOR DEL MINERAL Estimado Leyes recursos Leyes reservas
Anlisis histrico Estudio mercado
Pruebas metalrgicas Plantas Piloto
OPEX Comparativo Fuentes secundarias Fuentes primarias
HORIZONTE Recursos inferidos Recursos indicados-medidos Reservas
TASA DESCUENTO Costo oportunidad Costo de oportunidad Costo de capital
DECISION FINAL Seguir con exploraciones Escoger la mejor alternativa Ejecutar el proyecto
45
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS
46
ELEMENTOS TCNICOS Y ECONMICOS PARA
ESTIMAR EL VALOR DE UN PROYECTO MINERO
Cantidad de recursos geolgicos
Leyes del yacimiento
Precio de los minerales econmicos
Recuperacin minera
Recuperaciones metalrgicas
Costos de Fundicin y Refinacin (Maquilas, Penalidades) y Fletes
Costos de Capital (CAPEX)
Costos de operacin y gastos operativos (OPEX)
Impuestos
Tasa de explotacin estimada
Costo de Capital (Tasa de actualizacin de flujos futuros)
47
Derechos Reservados 47
COMPONENTES
5 DE UN
PROYECTO
MINERO
48
VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE
UN PROYECTO MINERO
1) INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)
2) VALORIZACION DE MINERALES (Precios)
3) COSTOS DE OPERACIN (OPEX)
4) VIDA TIL DEL PROYECTO (Reservas)
5) TASA DE DESCUENTO (Riesgo pas)
49
EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS
n
VAN = - Io + Bi - Ci
i=1 (1+k)i
50
INVERSIONES (CAPEX) DE UN
PROYECTO MINERO
1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE
PROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL
DE TRABAJO
3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN
PERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN
QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA
DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)
5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA
SINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA
51
51
ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO
1) ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA
2) INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL
- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio
- Infraestructura de planta
3) INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS
- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes
4) INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,
Campamentos, etc)
52
ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO
MINERO
1) DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA
2) GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO
- Ingeniera, Supervisin
- Gastos Legales, licencias, capacitacin
3) COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA
4) GASTOS DE PUESTA EN MARCHA
5) INTERESES PREOPERATIVOS
6) GASTOS DE CIERRE DE MINAS
53
FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS
POR VENTA DE MINERAL
LEYES DEL MINERAL
COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER
54
54
VALORIZACION DE MINERALES
(Ingresos por venta de minerales)
V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm
V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones metalrgicas hasta refinado
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)
55
COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS
COSTOS DE PRODUCCIN (Mina, Planta)
GASTOS ADMINISTRATIVOS
GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES
56
56
HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO
Es el nmero de aos que el proyecto estar en
operacin.
Debe considerarse adems el cierre de la mina
Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja
La vida operativa del proyecto, depende de:
Duracin terica de las reservas minerales
Capacidad de produccin
Vida econmica de los equipos.
57
QU ES EL CAPITAL DE UN PROYECTO?
Es la suma de todas las fuentes de financiamiento con los que
cuenta la empresa para ejecutar el proyecto, y que tienen un retorno
por el capital destinado a la empresa.
Los titulares de la deuda reciben un
Pasivo inters por el dinero en la empresa
CAPITAL
Patrimonio Los accionistas reciben su retribucin a
travs de los dividendos
58
LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DEL
CAPITAL DEL PROYECTO
Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones
Financiamiento del Proyecto:
- US$ 500 millones prstamo bancos
- US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
- Tasa inters banco: 8% anual
- Costo oportunidad accionista: 12%
Cul es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?
- Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es
decir, 10%
59
59
TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS
O COSTO DE CAPITAL
Definicin:
- Es el costo de los fondos requeridos por la
empresa duea del yacimiento.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por
el empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a travs
del mtodo del flujo de caja descontado
60
60
COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD
DEL ACCIONISTA (Ka)
Tasa de inters libre de riesgo (Rf)
Riesgo del proyecto (Rp)
Riesgo del pas (Rc)
Ka = Rf + Rp + Rc
Donde Ka = tasa de descuento del accionista
61
61
6
ESTIMACIN DEL
VALOR
ECONMICO DE
UN PROYECTO
MINERO
62
OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA
El principal objetivo de una empresa minera consiste en
crear valor y de esa manera generar beneficios para sus
propietarios y accionistas.
Los proyectos viables agregan valor a una empresa
minera
Sin embargo, actualmente el xito econmico de una
empresa ya no depende exclusivamente de una
estrategia de maximizar sus beneficios, sino tambin de
tener en cuenta la proteccin al medio ambiente y el
fomento de la responsabilidad social.
63
CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS
BENEFICIOS NETOS
0
1 n
Inversin
EL PROYECTO ES RENTABLE SI:
BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN
64
TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS
Proyectos nuevos de inversin
Proyectos de ampliacin de capacidad
Proyectos operativos
Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de activos
Proyectos de infraestructura minera
Proyectos de cierre de minas
65
Derechos Reservados 65
EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA
SUPUESTOS 0 1 2 3 4 5..30
Recursos ( miles TM ) 540,000
Ley Cu (%) 0.81 0.81 0.81 0.81 0.81
Precio ($/lb) 2.50 2.50 2.50 2.50 2.50
Recuperacin metalrgica (%) 0.90 0.90 0.90 0.90 0.90
Prdidas Metalrgicas (%) 0.95 0.95 0.95 0.95 0.95
Maquila (%) 0.80 0.80 0.80 0.80 0.80
Valor unitario del mineral ($/TM) 30.62 30.62 30.62 30.62 30.62
Capacidad produccin ( miles TM/Ao) 18,000 18,000 18,000 18,000 18,000
Costos produccin ($/TM) 6.00 6.00 6.00 6.00 6.00
Gastos (miles US$/ao) 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos (miles US$ $/ao) 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
Inversin Inicial (miles US$) 1,400,000
Tasa descuento 10%
FLUJO DE CAJA (miles US$) 0 1 2 3 4 5.30
INGRESOS
Ventas Mineral 551,093 551,093 551,093 551,093 551,093
EGRESOS
Inversiones 1,400,000
Costos produccin 108,000 108,000 108,000 108,000 108,000
Gastos 40,000 40,000 40,000 40,000 40,000
Impuestos 80,000 80,000 80,000 80,000 80,000
SALDO CAJA -1,400,000 323,093 323,093 323,093 323,093 323,093
VAN (10%) 1,645,769
TIR 23%
66
PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN
PROYECTO MINERO
VENTAS DE MINERAL DEL PROYECTO
COSTOS DE PRODUCCION DEL PROYECTO
GASTOS DEL PROYECTO
IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO
INVERSIONES DEL PROYECTO
PRESTAMOS PARA EL PROYECTO
DEVOLUCION DEL PRESTAMO
INTERESES DEL PRESTAMO
67
DIAGRAMA TPICO DE UN PROYECTO
MINERO
FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones
PRE-INVERSION INVERSION OPERACION CIERRE
600
500
400
300
200
Ingresos
100
0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 18 19 20 21 22 23
17
-100
-200
-300
Aos
68
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS
1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)
2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)
4) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
5) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
6) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)
69
VALOR ACTUAL NETO
n
VAN = - Io + Bj - Cj
i=1 (1+k)n
EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS
FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.
70
TASA INTERNA DE RETORNO
n
0= - Io + Bj - Cj
i=1 (1+TIR)n
LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL
VAN = 0
PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MNIMA (K)
EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k
71
PROYECTOS DE OPERACIONES MINERAS EN
MARCHA
LOS PROYECTOS MINEROS DE OPERACIONES EN
MARCHA, SUPONEN INCREMENTAR EL VALOR ACTUAL
DE LAS EMPRESA PARTIENDO DE UNA SITUACIN DADA,
QUE GENERALMENTE ES MAYOR QUE CERO
PARA TAL EFECTO ES NECESARIO DETERMINAR EL
INCREMENTO DE VALOR POR EFECTO DE EJECUTAR EL
PROYECTO (DE LA MEJOR ALTERNATIVA DE VARIAS
POSIBLES)
LA METODOLOGA DE EVALUACIN CONSISTE EN
HALLAR TRES FLUJOS DE CAJA. UN FLUJO CON
PROYECTO, UN FLUJO SIN PROYECTO Y UN FLUJO
DIFERENCIA.
SON PROYECTOS DE OPERACIONES EN MARCHA, LOS
PROYECTOS DE AMPLIACIN DE CAPACIDAD, LOS
PROYECTOS OPERATIVOS Y LOS PROYECTOS DE
REEMPLAZO DE EQUIPOS.
72
Derechos Reservados
EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS
El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los
flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.
73
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
Consiste en determinar el efecto que tendran sobre
el valor del proyecto (VAN, TIR), los cambios
(respecto al valor ms probable) en uno o ms de los
valores estimados de las variables del proyecto.
74
FIN DE LA PRESENTACIN
75
