PREPARACIN Y

EVALUACIN DE
PROYECTOS

AUTOR : NASSSIR SAPAG CHAIN

REYNALDO SAPAG CHAIN
QUINTA EDICION 2008
Msc. Javier Carlos Inchausti Gudio
2011
 Captulo 14

CONSTRUCCION
DE FLUJOS DE CAJA
 Los ingresos
inciales de fondos

El valor de desecho o
salvamento del Los ingresos y egresos
proyecto de operacin

El momento en que
ocurren estos ingresos
y egresos
Corresponde al total de la
inversin inicial requerida para
el proyecto

El capital de trabajo, si bien no implicara

un desembolso en su totalidad antes de
iniciar la operacin

Tambin se considera como un egres

en el momento cero, ya que deber
quedar disponible para el
administrador
 Constituyen Entradas y
todos los De salidas reales
flujos de la caja

Es usual encontrar clculos de ingresos y egresos

basados en los flujos contables en estudio de proyectos

Por su carcter de causados o devengados, no

necesariamente ocurren de manera simultanea con
los flujos reales
 El flujo de caja se expresa en momentos

Se aplicara la
convencin de
El momento que en el
cero reflejar Si se momento de el
todos los reemplazara reemplazo se
egresos previos un activo considera tato en
a la puesta en durante de el ingreso por la
marcha del evaluacin venta del equipo
proyecto antiguo por la
compra del
nuevo
 El horizonte de evaluacin
depende de la caractersticas de
cada proyecto

Si el proyecto Si la empresa que

tiene una vida til Lo mas
conveniente es se creara con el
esperada posible proyecto no tiene
de prever y si no de construir el
flujo en ese objetivos de
es de larga permanencia, se
duracin numero de aos
puede aplicar la
convencin de
A la cual el valor desecho proyectar los flujos
refleja el valor remanente a 10 aos
de la inversin
 Estudio de mercado
Los costos que Estudio tcnico
componen el
flujo de caja se Estudio organizacional
derivan

Un egreso que no es proporcionado como informacin por

otros estudios y que deben incluirse en el flujo de caja es el
impuesto a las utilidades
Estn constituidos por
Para su calculo
se debe tomar Conocidos las depreciaciones de
algunos gastos como gastos los activos fijos ,la
contables que no amortizacin de activos
no constituyen desembolsab intangibles y valor
movimientos de les
caja
contable de los activos
que se venden
 Costos de
fabricacin

Una clasificacin
otros usual de costos se gastos de
agrupa segn el operacin
objeto del gasto

Gastos de
financieros
 Materiales directos Mano de obra directa

Que deben incluir en las

remuneraciones
Y otros
Previsin social Indemnizaciones gratificaciones relacionados con
un salario o
sueldo
Materiales indirectos

Los costos indirectos

estn compuestos

Arriendos
Seguros
 Gastos laborales como Sueldos - Seguro
social Gratificaciones
Gastos de Las comisiones de cobranzas la
publicidad los empaques el trasporte y
venta almacenamiento

Gastos laborales de depreciacin

Gastos de seguros de alquileres de
materiales - y tiles de oficina
generales y de
De depreciacin de edificios
administracin administrativos y equipos de oficina,
de impuestos y otros
 Los gastos financieros

Estn constituidos por los

gastos de intereses de los
prestamos obtenidos
A) MOMENTOS:
CORRESPONDEN A LAS
INSTANCIAS DE TIEMPO,
O PERODOS, EN QUE SE
AGRUPARN LOS
MOVIMIENTOS DE CAJA
Y LOS DESEMBOLSOS
QUE DEBEN ESTAR
REALIZADOS PARA QUE
LOS EVENTOS DE LOS
PERODOS SIGUIENTES
PUEDAN ACONTECER.
B) MOMENTO CERO:
SIEMPRE DEBE
INCLUIRSE UNO EN EL
QUE SE REFLEJE EL
CALENDARIO DE LAS
INVERSIONES
CAPITALIZADO, Y EL
CAPITAL DE TRABAJO.
 FLUJO DE CAJA BSICO

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS.
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES.
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS.
- IMPUESTO A LA RENTA.
= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTOS.
+ AJUSTES POR GASTOS NO
DESEMBOLSABLES.
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
+ INGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS.
= FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
 INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
CORRESPONDEN A LAS VENTAS DE BIENES Y
SERVICIOS DEL GIRO Y EVENTUALES, COMO
PRODUCTOS DEFECTUOSOS, DESECHOS,
MAQUINARIAS REEMPLAZADAS, O
INSTALACIOONES EN GENERAL.

EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

CORRESPONDEN A LOS COSTOS

OPERACIONALES, TALES COMO
MATERIAS PRIMAS, MANO DE
OBRA GASTOS GENERALES DE
FABRICACIN
 GASTOS NO DESEMBOLSABLES

DEPRECIACIN, VALOR LIBRO DE LOS ACTIVOS QUE SE VENDEN,

AMORTIZACIN DE ACTIVOS INTANGIBLES, ETC. SE INCLUYEN
SLO PARA EL CLCULO DE LOS IMPUESTOS, POR ESO DESPUS
SE VUELVEN A SUMAR.

EGRESOS NO AFECTOS A
IMPUESTOS:

INVERSIONES, PORQUE NO
DISMINUYEN LA RIQUEZA DE LOS
DUEOS, SLO SE CAMBIAN
ACTIVOS O PASIVOS, LA PRDIDA
DE VALOR SE REFLEJA EN LA
DEPRECIACIN.
 INGRESOS O BENEFICIOS NO AFECTOS A
IMPUESTOS:

RECUPERACIN DEL CAPITAL DE

TRABAJO Y EL VALOR DE DESECHO DEL

PROYECTO, AL FINAL DEL HORIZONTE

DE EVALUACIN.
FLUJO DE CAJA DEL
INVERSIONISTA
Direccin y control a la
decisin de crdito
Permite establecer la
capacidad de pago de un crdito
Facilita la decisin del
inversionista o de cofinanciacin
ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA

+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS

- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
= FLUJO DE CAJA
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

INGRESOS 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000
VENTA
ACTIVO 2500
COSTOS
VARIABLES -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3420 -3420 -3420 3420 -3420
COSTOS
FAB. FIJOS -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200
COMISION
ES VENTA -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
GASTOS
ADM. Y
COM. -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
DEPRECIAC
IN -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200
AMORTIZA
CIN
INTANGIBL
ES -400 -400 -400 -400 -400
VALOR
LIBRO -2000
UTILIDAD
ANTES DE
IMP. 10500 10500 15400 15400 15400 19640 19640 20140 19640 19640
 FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO

IMPUESTO -1575 -1575 -2310 -2310 -2310 -2946 -2946 -3021 -2946 -2946
UTILIDAD
NETA 8925 8925 13090 13090 13090 16694 16694 17119 16694 16694
DEPRECIAC
IN 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
AMORTIZA
CIN
INTANGIBL
ES 400 400 400 400 400
VALOR
LIBRO 2000
INVERSIN
INICIAL -121200
INVERSIN
REEMPLAZ
O -10000
INVERSIN
AMPLIACI
N -20000
INVERSIN
CAP
TRABAJO -3150 -50 -380
VALOR DE
DESECHO 139117
FLUJO DE
CAJA NETO -124350 17125 17075 21290 21290 910 25894 25894 18319 25894 165011
 ESTRUCTURA DEL FLUJO DE CAJA
DEL INVERSIONISTA
+ INGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- EGRESOS AFECTOS A IMPUESTOS
- INTERESES DEL PRSTAMO
- GASTOS NO DESEMBOLSABLES
= UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO
-IMPUESTO
= UTILIDAD DESPUS DE IMPUESTO
+ AJUSTES POR GASTOS NO DESEMBOLSABLES
- EGRESOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ BENEFICIOS NO AFECTOS A IMPUESTOS
+ PRSTAMO
- AMORTIZACIN DE LA DEUDA
= FLUJO DE CAJA
 CLCULO DE LA CUOTA DE AMORTIZACIN:

C= p i (1+i)n
_______
(1+i)n -1
C = 80000000 0.08 (1+0.08) 8
__________ = 13921
(1+0.08)8 -1

PRSTAMO : 80000
TASA DE INTERS : 8%
Tiempo : 8 aos
SALDO DEUDA ($) CUOTA INTERS AMORTIZACIN
80000 13921 6400 7521
72479 13921 5798 8123
64356 13921 5148 8773
55583 13921 4447 9474
46108 13921 3689 10232
35876 13921 2870 11051
24825 13921 1986 11935
CONCEPTO 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

INGRESOS 25000 25000 30000 30000 30000 36000 36000 36000 36000 36000
VENTA
ACTIVO 2500
COSTOS
VARIABLES -3000 -3000 -3000 -3000 -3000 -3420 -3420 -3420 3420 -3420
COSTOS
FAB. FIJOS -2000 -2000 -2000 -2000 -2000 -2200 -2200 -2200 -2200 -2200
COMISION
ES VENTA -500 -500 -600 -600 -600 -720 -720 -720 -720 -720
GASTOS
ADM. Y
COM. -800 -800 -800 -800 -800 -820 -820 -820 -820 -820
INTERS
PRSTAMO -6400 -5798 -5148 -4447 -3689 -2870 -1986 -1031
DEPRECIAC
IN -7800 -7800 -7800 -7800 -7800 -9200 -9200 -9200 -9200 -9200
AMORTIZA
CIN
INTANGIBL
ES -400 -400 -400 -400 -400
VALOR
LIBRO -2000
UTILIDAD
ANTES DE
IMP. 10500 10500 15400 15400 15400 19640 19640 20140 19640 19640

IMPUESTO -1575 -1575 -2310 -2310 -2310 -2946 -2946 -3021 -2946 -2946
UTILIDAD
NETA 8925 8925 13090 13090 13090 16694 16694 17119 16694 16694
DEPRECIAC
IN 7800 7800 7800 7800 7800 9200 9200 9200 9200 9200
AMORTIZA
CIN
INTANGIBL
ES 400 400 400 400 400
VALOR
LIBRO 2000
INVERSIN
INICIAL -121200
INVERSIN
REEMPLAZ
O -10000
INVERSIN
AMPLIACI
N -20000
INVERSIN
CAP
TRABAJO -3150 -50 -380

PRSTAMO 80000
AMORTIZA
CIN
DEUDA -7521 -8123 -8773 -9475 -10232 -11051 -11935 -12890
VALOR DE
DESECHO 139117
FLUJO DE
CAJA NETO -124350 17125 17075 21290 21290 910 25894 25894 18319 25894 165011
 PROYECTOS
Proyectos de
Reemplazo.

Proyectos de Proyectos de
abandono. ampliacin.

Proyectos de Proyectos de
internalizacin. externalizacin.
Sustitucin de Sustitucin de Sustitucin
activos sin activos con imprescindible de
cambios en los cambios en los un activo con o
niveles de niveles de sin cambio en el
operacin ni produccin, nivel de
ingresos. ventas e ingresos. operacin.
 Por
ejemplo

sustitucin de
activos un cambio de una
tecnologa pequea
por otra ms grande.
outsourcing
PROYECTOS DE INTERNALIZACIN

aumentar la productividad si:

Eliminacin de
reas de negocio
no rentables
 EBITDA
EARNINGS BEFORE INTEREST,TAXES
DEPRECIATION AND AMORTIZATION
Es la utilidad antes de intereses, impuestos, depreciaciones y
amortizaciones

Anlisis de los Movimientos de Efectivo

EBITDA es una medida parcial de la capacidad que tiene un negocio para generar
efectivo a partir de su operacin, ampliamente utilizada como indicador de
desempeo empresarial, especialmente en lo relacionado con capacidad de pago

EBITDA por su forma de clculo tiene en cuenta que de los ingresos operativos, debe
destinarse una parte para atender algunos costos y gastos de la misma operacin

Evala la liquidez de una empresa.

 La principal utilidad que nos presenta el Ebitda

Es que nos muestra los resultados de un proyecto sin

considerar los aspectos financieros.

se pueden analizar, y se pueden manejar o administrar, no

deben afectar para nada el desarrollo del proyecto y su
resultado final.

Desde el punto de vista del Ebitda, lo importante es

conocer cunto puede generar un proyecto
 Si se quiere analizar que
tanto efectivo genera la
empresa, EBITDA es una
mejor aproximacin
que la utilidad
operativa. Sin embargo,
es importante tener en
cuenta que se trata de
una medida parcial.

EBITDA = Utilidad operativa + Depreciaciones + Amortizaciones

PREPARACIN Y EVALUACIN DE
PROYECTOS