UNIVERSIDAD CIENTIFICA DEL PER

FACULTAD DE DERECHO Y CIENCIAS POLTICAS

AO DE LA CONSOLIDACIN DEL MAR DE GRAU

UNIVERSIDAD CIENTFICA DEL PER

DERECHO COMERCIAL II

DOCENTE:

BILLY ARVALO SNCHEZ

ESTUDIANTE:

MALLMA TORRES, Marco Antonio.

TEMA:

ASPECTOS GENERALES SOBRE LOS TTULOS VALORES

CICLO:

VIII

IQUITOS - PER

2016

pg. 1
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AGRADEZCO A
DIOS POR NUESTRA EXISTENCIA,
A NUESTROS DOCENTES QUIENES
DA A DA NOS INSPIRAN A
LUCHAR POR NUESTROS SUEOS
Y CONTINUAR ESTUDIANDO A
PESAR DE LAS DIFICULTADES.

DEDICADO A
NUESTROS(AS)
COMPAEROS(AS) DE AULA, CON
QUIENES A DIARIO ADQUIRIMOS
CONOCIMIENTOS Y NOS ENCONTRAMOS
EN LA CONSTANTE BSQUEDA DEL
XITO ACADMICO Y PROFESIONAL

INDICE:

pg. 2
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CARATULA pg. 1
AGRADECIMIENTO pg. 2
DEDICATORIA pg. 2
INDICE: pg. 3
INTRODUCCIN pg. 4
ASPECTOS GENERALES SOBRE LOS TITULOS VALORES pg. 5
1. ANTECEDENTES pg.
5
2. DEFINICIN pg.
6
3. FUNCIN ECONMICA pg.
6
4. PRINCIPIOS CAMBIARIOS pg.
7
5. CLASES DE TTULOS VALORES pg.
17
6. OBLIGACIONES Y TTULOS VALORES pg.
20
7. LOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS pg.
21
CONCLUSIONES: pg.
28
BIBLIOGRAFA pg.
29
ANEXO pg.
30

pg. 3
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INTRODUCCIN
El presente trabajo titulado Aspectos Generales Sobre los Ttulos Valores, ofrece
una mirada rpida acerca de lo mas relevante sobre los Ttulos Valores con la
definicin precisa de algunas figuras importantes del tema en mencin y aquellas
reglas fundamentales que hacen posible que los ttulos valores cumplan su funcin,
teniendo derechos de exigir e pago de la prestacin contenida en el ttulo.

Permitiendo entender los diferentes valores especficos como son: letra de cambio, el
pagare, la factura conformada, el cheque, certificado bancario de moneda extranjera y
de moneda nacional.

Teniendo considerable importancia no solo para esta prestigiosa casa de estudios sino
tambin a la comunidad en general, ya que el titulo valor sirve a la persona natural
como tambin a las personas jurdica.

Las tcnicas utilizadas para la recopilacin de datos fueron fuentes primarias: libros
especficos, la ley de ttulos valores y algunas pginas web.

El presente trabajo consta de siete puntos precisos referidas a las reglas generales
aplicables a los ttulos valores.

La conclusin a la que converge luego de la investigacin y estudio de la ley permite

identificar una nocin general a cerca de los Ttulos Valores.

pg. 4
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ASPECTOS GENERALES SOBRE LOS TTULOS VALORES

1. ANTECEDENTES
Debido a la necesidad de cambiar las formas tradicionales de circulacin fsica de
los bienes por unas ms agiles, es en la edad media cuando por primera vez se
escucha hablar de la utilizacin de los papeles de comercio, conocidos hoy como
ttulos valores.
Sin embargo a partir de su invencin hasta la actualidad los diferentes medios a
sufrido constantes modificaciones como los conocemos ahora. En primera
instancia apareci el pagar de cambio en la poca medieval, como respuesta a la
situacin que vivan los comerciantes obligados a trasladar su dinero de un sitio a
otro, lo cual generaba un riesgo; como medio estaban los cambistas, quienes
entregaban a cambio del dinero un documento; ste posea dos clusulas: una de
valor y la otra de cambio. La primera era una constancia de haber recibido el
dinero y la siguiente corresponda a una promesa de devolver el dinero en lugar
distinto a aquel en que se haba recibido. De esta manera se utilizaban dos
documentos: el que se entregaba al acreedor (de carcter notarial) y una carta
como orden de entrega, elaborada por el cambista y dirigida a su socio.
Mientras tanto en el siglo XIII apareceran modificaciones a la clusula de cambio;
en lugar de una promesa de pago sera un mandato del mismo. Adems, el dinero
ya no solamente podra ser reclamado al socio del cambista, sino tambin a uno
de sus deudores, por supuesto requiriendo de su expresa aceptacin. Fue as
como apareci la letra de cambio. Mucho despus en el siglo XVII se
implementara la clusula a la orden. En donde la letra de cambio perdera la
facultad exclusiva en los contratantes, para abrirse a la circulacin mediante el
endoso, pero conservando la funcin de ser un instrumento de cambio, es decir
trasladando los fondos de una plaza a otra. Ms tarde, fundamentados en teoras
de Einert surge el criterio de no slo considerar la letra como un instrumento de
cambio, sino tambin como un medio de pago y un instrumento crediticio; adems
teniendo la capacidad de pagarse en el mismo lugar de su expedicin o en un sitio
diferente. Igualmente nace el cheque como una letra de cambio girada contra un
banco y pagada a la vista, este permita abonar a la cuenta del beneficiario la
suma girada contra el banco cuando aquel era depositante del mismo. Finalmente
debido al avance del comercio internacional, se hizo necesario un esfuerzo de
todos los pases para unificar la legislacin cambiaria y eliminar las dificultades que
se presentaban en las operaciones comerciales internacionales.

pg. 5
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En el comienzo de su evolucin histrica el derecho comercial se bas en el

derecho comn para realizar la circulacin de los bienes. La circulacin econmica
puede ser entendida como el movimiento de bienes y cosas que son transferidos
en el mundo de los negocios; su marcha no se cumplira a cabalidad sin el auxilio
de instrumentos que facilitaran su desplazamiento y permitieran finalmente.

2. DEFINICIN
Se puede definir al ttulo valor como el instrumento privado que importa la
manifestacin de voluntad de una o ms personas naturales o jurdicas, que
necesariamente deben observar las formalidades exigidas por la Ley para hacer
valer el derecho literal, autnomo y de carcter patrimonial contenido en el
documento.
El ttulo valor es un documento que tiene incorporado derechos patrimoniales y
que est destinado a la circulacin.
En resumen, se puede decir que los ttulos valores son:
Instrumentos del comercio y trfico jurdico.
Documentos que representan o incorporan derechos patrimoniales.
Documentos que estn destinados a la circulacin.
Documentos que cumplen con requisitos formales y esenciales
establecidos por ley, segn su naturaleza.
Si el documento no tuviera algunos de los requisitos indicados no podra calificar
como ttulo valor. Por ejemplo, si una persona es titular (propietaria) de un
documento que aparentemente es una letra de cambio, pero en l, faltara el
nombre y la firma de quien lo emite que, como veremos, constituyen requisitos
formales esenciales de la emisin de la letra de cambio, dicho documento no
podr catalogarse como ttulo valor.
Slo podrn ser denominados como ttulos valores aquellos documentos a los que
expresamente la Ley de Ttulos Valores confiere tal calidad o aquellos que
posteriormente sean creados por norma expresa. Asimismo, podrn calificar como
ttulos valores especiales aquellos que sean creados por la Superintendencia de
Banca y Seguros o la CONASEV mediante un dispositivo legal expedido por estas
instituciones.1

3. FUNCIN ECONMICA
La expresin ttulos-valores, designa una serie de documentos mercantiles
distintos pero con una caracterstica comn: contienen la declaracin unilateral de

1 ESCUELA DE ALTOS ESTUDIOS JURDICOS-EGACAL. El aeiou del Derecho-Modulo Corporativo.

Editorial San Marcos. Pg. 7.

pg. 6
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una persona que se obliga a realizar una prestacin determinada a favor de otra
identificada por la tenencia legtima del documento.
Desde el punto de vista comercial los mecanismos previstos para el desarrollo del
trfico patrimonial son lentos y burocrticos. La circulacin de los derechos exige la
notificacin de transferencia al deudor. El derecho comn introduce un elemento
de inseguridad, ya que al quedar apoyada una operacin en la novacin subjetiva
pierden solidez determinadas garantas accesorias. Por otra parte el ejercicio de
los derechos se realiza con procedimientos judiciales complejos, dificultosos y
lentos.

Estos inconvenientes son los que dan lugar a la aparicin de los ttulos-valores. La
clave de su operatividad descansa en la incorporacin de los derechos de crdito
a un soporte documental que delimita sus caractersticas y permite trasmitir el
derecho incorporado mediante la simple circulacin del documento. De esta forma
se produce una relacin entre el titulo (cosa corporal) y el derecho que refleja (cosa
incorporal). El poseedor del documento est legitimado para ejercitar el derecho
incorporado. Adems como el titulo refleja la fisonoma del derecho documental, la
actividad probatoria necesaria para su ejercicio se simplifica bastante,
reducindose a la presentacin del ttulo. Los procedimientos declarativos
ordinarios se sustituyen por los procedimientos ejecutivos, ms rpidos.

4. PRINCIPIOS CAMBIARIOS
Como se ha analizado, el ttulo o documento (material o tangible) va unido al
derecho (intangible); la forma de lograr la tangibilidad del derecho es por va del
ttulo valor, desarrollndose varios principios propios del derecho cambiario, como
la literalidad, incorporacin, autonoma, legitimidad activa y pasiva y la buena fe
como condicin de legitimacin que reconocen la doctrina2.

4.1. La incorporacin.-

El derecho que deriva del ttulo-valor se encuentra como adherido al ttulo, sin
el cual ese derecho no puede circular. Por eso se habla del ttulo-valor, o
sea, el valor, es decir, el derecho, unido indisolublemente al documento que lo
contiene, sin el cual no puede hacerse valer. Por esto, a la incorporacin se le
ha llamado tambin compenetracin o inmanencia3.

2 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Comentarios a la nueva Ley

de Ttulos Valores. Editorial Gaceta Jurdica. Lima 2000. Pgina 43.

pg. 7
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Cuando hablamos de incorporacin de derecho al ttulo se emplea una

expresin puramente metafrica; quiere decir que el ttulo, como cosa
corporal, y el derecho documentado, como cosa incorporal, aun cuando sean
cosas distintas, se ofrecen en el trfico como si fuera una cosa4.

La incorporacin del derecho al documento hace ms fcil y segura la

circulacin de los derechos, porque permite una esencial transmutacin
jurdica: la cesin de derechos se convierte en una transmisin de cosas
muebles a cuyo rgimen jurdico el documento (ttulo valor) se somete. La
solucin del Derecho mercantil a la exigencia de que los derechos se
transmitan de forma rpida y segura se logra mediante la incorporacin,
porque por ella los derechos circulan eludiendo las reglas de la cesin de
crditos, sometindose a las reglas de la transmisin de las cosas muebles. El
trfico de derechos se convierte as en un trfico de cosas muebles (protegido
por el principio de tutela a la posesin de buena fe), cuyo rgimen jurdico
contiene grandes ventajas; la posesin de buena fe equivale al ttulo; el
adquiriente poseedor de buena fe obtiene la propiedad del documento (ttulo
valor); la propiedad del documento confiere la titularidad del derecho
incorporado; la simple posesin del documento legitima al poseedor para
exigir del deudor el cumplimiento del derecho incorporado5.

El derecho que se incorpora es frecuentemente un derecho de crdito que

entraa la pretensin de una prestacin dineraria. Pero esto no es necesario,
pues el ttulo puede incorporar un conjunto de derechos de distinta naturaleza
(como sucede en el caso de las acciones) o un derecho relativo a cosas
individualizadas (mercancas, en el supuesto de conocimientos de embarque,
resguardos de depsitos, etc.). Por esta razn resulta preferible el trmino
ttulo-valor a ttulo de crdito6.

3 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley de Ttulos Valores. Editorial Desarrollo. Lima,
1982.Pgina 20

4 GARRIGUES, Joaqun. Curso de Derecho Mercantil. Tomo III. Editorial Temis. Bogot, Colombia, 1987.
Pgina 87

5 BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial Tecnos. Madrid 1983. Pgina 542

6 SANCHEZ CALERO, Fernando. Instituciones de Derecho Mercantil. Editorial Revista de Derecho

Privado. Madrid 1986. Pgina 336

pg. 8
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Si el valor incorporado es una suma de dinero (derecho de crdito) es una

suma de dinero debe sealarse la respectiva unidad o signo monetario. Si
existe diferencia del importe entre el expresado en letras o en nmeros o
mediante codificacin, prevalecer la suma menos. Si la diferencia es la
unidad monetaria, se entender que corresponde a la moneda nacional, si uno
de los importes estuviese expresado en dicha moneda. Si no consigna la
unidad o signo monetario carece de la calidad y efecto de ttulo valor (artculo
5). Esta regla concierne a los ttulos crediticios y no a los representativos de
mercaderas, en los que puede no haber referencia a importe, sino a cantidad.

De ello se deduce que todo ttulo valor se compone de dos elementos: uno
corporal, material, el corpus que es el documento y otro, inmaterial, el derecho
que en l se menciona o sea la declaracin cartular, declaracin unilateral de
obligarse hecha por el creador del ttulo7

Se habla de documento necesario porque la posesin y la presentacin o

exhibicin del mismo son indispensables para ejercitar el derecho. La
incorporacin del derecho al ttulo trae como consecuencia que slo el
poseedor del documento pueda exigir y transmitir el derecho documental 8. Los
ttulos valores requieren siempre la existencia de un documento que es el
sostn del derecho que utilizando una metfora se considera incorporado en el
mismo de tal manera que sin el documento es imposible ejercitar el derecho
del que titular est investido9.

4.2. La literalidad.-
Este principio significa que los derechos y correlativas obligaciones deben
constar por escrito en el documento o en hoja adherida a l, porque son los
trminos sealados en ste los que determina el contenido y los efectos de tales
derechos, as como la titularidad del tenedor legtimo y las prestaciones a cargo
del obligado (el alcance y modalidades de los derechos y obligaciones). La hoja
adherida deber ser firmada por el primero que lo utilice de modo tal que
comprenda dicha hoja y el documento (artculo 4). Derivado del principio de
7 PREZ FONTANA, Sagunto. Ttulos Valores. Parte Dogmtica. Cultural Cuzco S.A. Lima 1990. Pgina
15

8 URIA, Rodrigo. Derecho Mercantil. Decimonovena Edicin. Marcial Pons, Ediciones Jurdicas S.A.
Madrid, 1992. Pgina 835

9 PREZ FONTANA, Sagunto. Obra citada. Pgina 15

pg. 9
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literalidad, las medidas cautelares, la prenda, el fideicomiso y cualquier

afectacin sobre los derechos o los bienes representados por valor, no surten
efecto si no se anotan en el mismo ttulo. En otros ttulos, por su naturaleza,
como los nominativos, deben anotarse en la matrcula o registros del respectivo
valor (artculo 13)

Segn Desemo la literalidad del ttulo significa que este contiene una
obligacin y un correspondiente derecho conforme al tenor del documento 10.
El contenido de la declaracin documental y a veces de la norma legal y de la
relacin causal que el emitente haya podido mencionar en el contexto del
ttulo, determina el contendido y la naturaleza del derecho, o de los derechos
internos y de la obligacin u obligaciones correlativas11

La literalidad opera exclusivamente de quien haya de ejercitar el derecho

documental, sustrayndole a posibles excepciones del deudor, basadas en
elementos extraos al ttulo. Su fundamento est en la confianza que pone
quien recibe un ttulo sobre la exactitud de su contenido segn el tenor ttulo
mismo12.

Se dice que el derecho expresado en el ttulo es literal, porque su existencia

se regula a tenor del documento13; esto significa que la forma escrita es
decisiva para precisar el contenido del ttulo, su naturaleza y la modalidad del
derecho mencionado en el documento. Ninguna condicin que no resulte del
tenor del documento puede hacerse valer mediante l. De este modo, lo que
aparece literalmente en el documento resulta determinante respecto a la
situacin jurdica del titular14. El derecho incorporado tiene la nota de la
literalidad, lo que quiere decir que cuanto concierne al contenido de este

10 SILVA VALLEJO, Jos Antonio. Teora General de los Ttulos Valores. Libro Homenaje a Ulises
Montoya Manfredi. Cultural Cuzco, Lima 1989.Pgina 667

11 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 29

12 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 837

13 VIVANTE, Csar. Tratado de Derecho Mercantil. Volumen III, Editorial Reus. Madrid 1936. Pgina 137

14 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 21

pg. 10
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derecho, sus lmites y sus modalidades dependen de los trminos en que sta
redactado el ttulo15.

Establezcamos, sin embargo, que el dato de la literalidad del derecho no

aparece con la misma fuerza en todos los ttulos. Cobra todo su valor en los
ttulos perfectos o completos, como la letra de cambio o el cheque, donde la
incorporacin del derecho al ttulo es ms absoluta16. La literalidad del derecho
es la caracterstica propia de los ttulos-valores perfectos, o sea aquellos en
los que se verifica por completo la incorporacin del derecho al ttulo17.

En los ttulos llamados incompletos (v. gr.: acciones, obligaciones), que

incorporan un derecho preexistente cuya vigencia y contenido se determinan
por elementos extraos al ttulo, la nota de literalidad queda debilitada 18. En
oposicin a estos ttulos perfectos (llamados jurdico-materiales), que tambin
responden al concepto de ttulo-valor y que incorporan un derecho
preexistente cuya vigencia y modalidad se determinan por elementos extraos
al ttulo (ejemplo: acciones de una sociedad annima, las cuales no
representan ms que un certificado relativo a los estatutos) 19. stos ttulos
valores que se remiten a otros documentos extraos suelen denominarse
ttulos literales incompletos20.

Montoya Manfredi considera que en las acciones de las sociedades annimas,

el principio de la literalidad no sufre excepcin por el hecho de no contenerse
en el documento la integridad de los derechos que derivan de la condicin de
socio de esa clase de sociedades, pues en el documento se incluyen las
referencias a otros instrumentos, como son la escritura de constitucin social y
el estatuto, con las modificaciones que se hubieran introducido en l. Ms bien

15 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 336

16 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 837

17 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 95

18 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 837

19 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 95

20 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 336

pg. 11
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se trata de una literalidad atenuada, pero no ausente, porque del ttulo resulta
la referencia a otros documentos, que deben examinarse para el conocimiento
completo de los derechos incorporados en el ttulo-valor21.

4.3. La autonoma.-

Este principio determina que cada uno de los sucesivos titulares del documento
resulta vinculado en forma originaria con el obligado y no como un sucesor de
quienes lo antecedieron en la titularidad del instrumento. Existe una relacin real,
objetiva, instrumentalizada, independiente de las relaciones extradocumentales
(causas que pudieran haber determinado la creacin o transmisin del ttulo
hasta llegar al ltimo tenedor). Vivante afirma que el derecho es autnomo,
porque el poseedor de buena fe ejercita un derecho propio, que no puede ser
restringido o destruido en virtud de las relaciones existentes entre los
anteriores poseedores y el deudor22;
Ura dice que el que adquiere un ttulo antes del vencimiento adquiere una
cosa material (el documento), a la que va inseparablemente unido un derecho
(ius propter rem) que, como tal derecho, puede ejercitarse o no; adquiere, por
tanto, la mera posibilidad de devenir acreedor y de ejercitar un derecho, o, si
se quiere, un derecho potestativo, valindose del cual pueda hacer propio el
crdito. Por eso, cuando el titulo circula, renace ex novo en cada nuevo
adquirente la facultad de devenir acreedor ejercitando la pretensin contenida
en el ttulo, que no fue ejercitada por nadie todava, y solo en el ltimo
poseedor se da la titularidad del derecho de crdito que durante la circulacin
estuvo latente. (Derecho autnomo)23

El principio de la autonoma determina que el derecho cartular incorporado en

el ttulo est destinado a encontrar a su titular en un sujeto determinable por
medio de la relacin real en que esa persona se encuentra con el documento.
En esta forma, el derecho cartular queda fijado en cada uno de los sucesivos
propietarios en forma originaria, en virtud de esa relacin real, objetiva y no
como consecuencia de un contrato o de un negocio.

21 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 21

22 VIVANTE, Csar. Obra citada. Pgina 137

23 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pginas 837 y 838

pg. 12
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Por la autonoma, el tenedor del ttulo valor aparece acreedor originario del
obligado y no como un sucesor de quien lo precedi en la titularidad del
documento, independiente del derecho de los anteriores, al que no afectan las
relaciones que hayan podido existir entre deudores y los tenedores
precedentes, y al que no se le pueden oponer, por tanto, las excepciones
personales de stos24.

La autonoma significa que la posicin jurdica de las partes y los derechos

que se transfieren en la serie de relaciones cambiarias generadas por el
proceso de circulacin de un ttulo valor, son independientes entre si 25. Resulta
as que cada nueva adquisicin del derecho cartular es independiente de las
relaciones extracartulares, fundamentales o subyacentes que puedan haber
determinado las adquisiciones precedentes.

La autonoma comienza a funcionar desde la primera transferencia posterior a

la emisin y a favor de los terceros que adquirieron el ttulo de buena fe. El
derecho incorporado es autnomo en el sentido de que cuando se transmite el
ttulo corresponde al nuevo adquiriente un derecho que es independiente de
las relaciones de carcter personal que hubieran podido existir entre los
anteriores titulares y el deudor, siempre que haya existido buena fe26.

La autonoma permite que el derecho adquirido sea en muchas ocasiones de

superior categora, como cuando el derecho consignado en un ttulo valor o en
el ttulo mismo estaba viciado por una causa de nulidad en el momento de
trasferirse el ttulo el derecho, el adquirente del mismo lo adquiere totalmente
saneado, rompindose con el principio del derecho civil en el sentido de que
nadie puede transmitir ms derechos de los que tiene; en materia de ttulos
valores s se puede27.

4.4. Legitimacin Activa

24 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 837

25 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 45 y

46.

26 SANCHEZ CALERO, Fernando. Obra citada. Pgina 336

27 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 46.

pg. 13
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La legitimacin supone, en su aspecto activo, que el titular del derecho puede

exigir el cumplimiento al obligado por el solo hecho de tenerlo 28 o para
transmitir vlidamente el documento.

Es legitimado, el que tiene la posibilidad de hacer valer el derecho de crdito

sobre la base del ttulo, sin que necesite demostrar la real pertenencia del
derecho de crdito. Debiendo tener la posesin conforme a la ley de
circulacin del ttulo, y que es diversa en los ttulos nominativos, en los ttulos
a la orden y en los ttulos al portador

Si la legitimacin hace referencia a los requisitos que deben concurrir en un

sujeto para ejercitar un derecho, la legitimacin por la posesin aplicada a los
ttulos valores significa que en ellos la posesin es condicin indispensable
para ejercitar el derecho incorporado y, en consecuencia, para exigir del
deudor-emisor del ttulo la prestacin debida.

La legitimacin por la posesin establece la fictio iuris de que quien posee y

exhibe el documento es titular del derecho, lo cual no es una aberracin, sino
una conquista del Derecho privado y moderno. Para Jacobi esta forma de
agilizar la legitimacin opera, no slo a favor del acreedor al facilitarle y
simplificarle de su obligacin simplemente con probar que pag al poseedor
del ttulo, aunque ste no fuera el titular del derecho.

En primer lugar, la posesin del ttulo es requisito que por s mismo legitima
al tenedor para exigir el cumplimiento del derecho que incorpora, en los
llamados ttulos al portador (ttulos annimos o de legitimacin pura) y ello
aun en el caso de que la posesin sea de mala fe, siempre que el deudor
desconozca esta circunstancia. En segundo lugar, la posesin del ttulo es
requisito indispensable para ejercitar el derecho a l incorporado, aunque
no sea por s sola suficiente, pero no es siempre condicin suficiente, en los
ttulos a la orden y en los ttulos al portador y es necesario pero suficiente por
s sola en los ttulos a la orden y en los nominativos29.

En una clase de ttulos, ttulos al portador, la posesin legitima, sin necesidad

de otra prueba, sea porque el deudor no est autorizado a investigar el
derecho del poseedor, sea porque el deudor no est obligado a investigar ese
28 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 46.

29 BROSETA PONT, Manuel. Obra citada. Pginas 544 y 545

pg. 14
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derecho (ttulos de legitimacin puros). En otra clase de ttulos, ttulos a la

orden, la posesin legitima, unida a una prueba relativa al derecho derivado
del ttulo y que se facilita por la fuerza legitimadora formal de ciertas clusulas.
En otra clase de ttulos, finalmente, ttulos directos, llamados nominativos, la
posesin no legitima por s misma de un modo decisivo ni aun unida a pruebas
suministradas por el ttulo mismo: es necesario completar la legitimacin por
medio de la inscripcin en un libro del deudor (ttulos-valores incompletos).

La legitimacin por medio de la posesin permite el ejercicio del derecho a

personas a quienes no les est atribuido este. El titular aparente
(apariencia engendrada por la posesin) puede exigir la prestacin del deudor
y es este quien tiene que probar su falta de derecho (inversin de la carga de
la prueba).

Supuesta la posibilidad de separacin entre el derecho (propiedad del ttulo) y

ejercicio del derecho (posesin del ttulo), cabe que el derecho se ejercite por
los titulares y por los no titulares.

Se deduce que la posesin del ttulo es equivalente a la posibilidad de

ejercicio del derecho luego ser posible este ejercicio por quien no sea titular
del derecho, con tal que sea poseedor del ttulo. Esta es la consecuencia ms
importante de la legitimacin por la posesin. As como en el derecho de
cosas en general pueden estar separadas la propiedad y la posesin de una
cosa, propiedad sin posesin y posesin sin propiedad, y por consiguiente,
marchar por caminos distintos el derecho y el ejercicio del derecho, as
tambin en el derecho de ttulos-valores puede existir derecho sin posibilidad
de ejercicio (propietario despojado de su ttulo) y ejercicio del derecho sin
tener efectivamente derecho (posesin del ttulo por el no propietario)30.

El artculo 16 de la Ley dice que para exigir las prestaciones que en el ttulo se
expresa, ste debe ser presentado por quien resulte tenedor legtimo. El titular
segn la clase de ttulo o ley de circulacin (Portador, a la orden o nominativo)
est habilitado para exigir las prestaciones del ttulo, gravarlos y trasmitirlos
legtimamente. No slo el ttulo como bien mueble, sino los derechos o bienes
que en ellos se mencionan, tal como lo prescribe el artculo 12 de la Ley de
Ttulos Valores.

30 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 89, 90 y 93

pg. 15
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4.5. Legitimacin Pasiva.-

La legitimacin en su aspecto pasivo, consiste en que el obligado se libera de

su obligacin por cumplir la prestacin frente al tenedor del documento,
siempre que ste tenga una tenencia legtima 31. El artculo 16 de la ley dice
que el obligado que, sin dolo o negligencia, cumple las prestaciones
contenidas en el ttulo frente al legtimo poseedor, queda liberado aunque se
trate de un titular aparente y no de la persona a quien, en el fondo, pudiera
corresponder el derecho a la prestacin.

La posesin del ttulo Respecto del deudor, le dispensa de toda indagacin

sobre los extremos recin mencionados: el deudor que paga contra la
presentacin del documento paga vlidamente; y, a la inversa: el deudor no
est obligado a la prestacin si no es mediante la exhibicin del ttulo. Para
evitar que pueda ser obligado a pagar dos veces, se autoriza al deudor para
reclamar el ttulo una vez que pague (ttulos de restitucin o rescate).

Los ttulos-valores son ttulos de legitimacin que dotan al tenedor, frente al

deudor, de una apariencia jurdica, de tal suerte que el deudor puede, en cierta
medida confiar en ella.

As como la posesin engendra apariencia de propiedad en las cosas, en los

ttulos-valores la posesin, sola o unida a ciertas clusulas legitimadoras,
engendra una apariencia de titularidad legtima a favor del poseedor del
documento y esta apariencia es suficiente para el comercio jurdico. La
apariencia jurdica que el ttulo valor engendra, acta tanto a favor del deudor,
le libera de la deuda si paga al que goza de la apariencia del derecho, como a
favor del acreedor, a quien asegura contra la excepcin de que el deudor ha
pagado al anterior acreedor despus de la cesin del derecho o que ha
llegado con l a un arreglo32.

4.6. La buena fe como condicin de Legitimacin.

El titular del derecho cartular puede no estar legitimado para el ejercicio del
derecho si no es poseedor de buena fe. El principio de la buena fe debe
presidir las relaciones jurdicas en todos los casos. El tercero de buena fe, al

31 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 46.

32 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pginas 90, 92-93

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adquirir el ttulo, adquiere con l la propiedad. La simple posesin material del

ttulo no confiere la propiedad de l, ni por tanto la titularidad del derecho
documentado, pero s la posibilidad de hecho (legitimacin), de ejercer el
derecho y de poner el ttulo en circulacin, hacindolo llegar a un tercero de
buena fe. La buena fe significa que el tercero que la invoca para detener la
accin del propietario desposedo, no ha incurrido en culpa grave el efectuar la
adquisicin.
La posesin de buena fe hace presumir la propiedad y, por tanto, la titularidad
del derecho incorporado. Si quien trasmite el ttulo no tiene poder de
disposicin del mismo, el adquiriente de buena fe adquiere la titularidad por no
conocer que el trasmite careca de ella. Pero, al hacer la adquisicin debe
tomar las elementales y usuales precauciones para asegurarse que el tradens
tena poder de disposicin y no incurrir en culpa33.

Hay circulacin irregular cuando el ttulo entra en circulacin sin la voluntad o

contra la voluntad de aqul que figura como creador, o por invalidez del
negocio de transmisin o por efecto de desposesin involuntaria sustraccin,
extravo o prdida o de falsificacin de la documentacin de transferencia.
En los casos de referencia, quin entra en posesin del ttulo no adquiere la
propiedad, ni tampoco la titularidad del derecho documentado; pero s la
posibilidad de hecho legitimacin de ejercer el derecho o de poner el ttulo en
circulacin, hacindolo llegar a un tercer adquirente de buena fe. En tal caso,
interviene la regla que gobierna la circulacin de las cosas muebles, esto es,
la posesin de buena fe vale ttulo, por la cual el tercero de buena fe adquiere
el ttulo y alcanza la propiedad de l. La accin de reinvindicacin del ex
propietario despojado por hurto, apropiacin indebida, extravo- tiene que
detenerse cuando se encuentra frente a un tercero adquirente de buena fe34.

Este principio se refleja en nuestra ley especialmente en el artculo 15 que

dispone que el tercero de buena fe, al adquirir el Ttulo, adquiere con l la
propiedad y no est sujeto a reivindicacin. Asimismo el artculo 21 dispone que
no tendr efecto la nulidad por intereses usurarios.

4.7. Abstraccin.-

33 MONTOYA MANFREDI, Ulises. Comentarios a la Ley .... Pgina 24

34 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pginas 44 y

45.

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La obligacin cambiaria no requiere expresin de causa para justificar su

existencia. El derecho patrimonial que surge del ttulo valor es independiente
de los derechos y obligaciones que existen en la relacin causal.

La relacin que dio origen al ttulo valor toma el nombre de relacin causal,
que establece claramente todos los derechos y obligaciones de las partes; en
cambio, la relacin cambiaria nace en el momento de emitir un ttulo valor y es
abstracta porque no se seala su origen.

La relacin cambiaria no sustituye a la relacin causal, coexisten; por esta

razn, si el ttulo valor no cumple con un requisito de forma establecido en la
Ley (pierde el mrito ejecutivo), el acreedor de este ttulo valor puede hacer
efectivo su derecho acudiendo al Poder Judicial invocando el acto jurdico que
dio origen a la emisin del ttulo, va proceso declarativo.

4.8. Circulacin.-
El ttulo valor ha sido creado para ser transmitido de una persona a otra,
mediante el endoso, en el caso de los ttulos valores a la orden, o a travs de
la tradicin o entrega; en el caso de los ttulos valores al portador, y en caso
de los ttulos nominativos a travs de la cesin de derechos.

El destino circulatorio del ttulo valor es destacado por PINO CARPIO, cuando
expresa que el hecho de que el documento emitido no circule y se quede en
poder del primitivo girador, no atenta contra su destino, pues la esencia del
ttulo valor es que pueda circular; mas no que en realidad circule.

5. CLASES DE TTULOS VALORES

Existen varios criterios para clasificar a los ttulos valores, y, entre los ms usados
tenemos los siguientes:35

a. Segn la ley de circulacin, es decir, a la forma en que se legitima el

poseedor del ttulo-valor en orden al ejercicio de los derechos incorporados
al papel, desde este punto de vista hay tres clases de ttulos:

Ttulos nominativos.- (ttulos directos) En el ttulo valor (que es

emitido en serie) figura el nombre de la persona que es su titular y la
transmisin se realiza por cesin de derechos; y no por endoso a
diferencia de lo que ocurre con los ttulos que a continuacin

35 ESCUELA DE ALTOS ESTUDIOS JURDICOS-EGACAL. El aeiou del Derecho-Modulo Corporativo.

Editorial San Marcos. Pag. 7.

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sealaremos; en el, se designa como titular a una persona

determinada. Para el ejercicio del derecho es necesaria la posesin del
ttulo, pero no es suficiente, es necesario que el poseedor acredite su
identidad. Estos ttulos son transmisibles pero su rgimen legal es
complejo. La ley exige que la transmisin se ponga en conocimiento
del deudor. Cuando los ttulos hayan sido emitidos en masa la
notificacin de cesin deber realizarse a la entidad emisora para que la
anote en el libro registro.

Ttulo a la orden.- Aqu debe figurar el nombre de personas

determinadas y la clusula a la orden. La transmisin se realiza por
endoso y consiguiente entrega del ttulo, salvo por el pacto de
truncamiento, por tal razn, son considerados ttulos nominativos, en
los que el titular del derecho puede ser sustituido por otro titular sin
necesidad de comunicacin al deudor. Para acreditar el derecho basta
que la persona poseedora del ttulo demuestre ser la persona
designada por el primer titular. Esto es as porque para transmitir los
ttulos a la orden es suficiente con que el titular (transmitente) ordene al
deudor que pague a quien el designe (endoso). Los ttulos a la orden
estn concebidos para circular (letra de cambio).

Ttulos al portador.- En l no figura el nombre de una persona

determinada, slo se indica la clusula al portador. Quien posee
materialmente el ttulo es reputado como legtimo dueo y para su
transmisin se requiere la tradicin o la entrega, es decir, la clusula al
portador significa simplemente que el poseedor (tenedor) est
facultado para exigir al deudor el cumplimiento de la obligacin. Es la
forma traslativa ms sencilla y eficaz. El deudor est obligado a realizar
la prestacin a quien acredite la posesin del ttulo. Para transmitir los
ttulos es suficiente la propia entrega. Cuando son ttulos al portador
emitidos en masa es precisa la intervencin de fedatario pblico. La
solidez de estos ttulos tiene un destacado reflejo en el principio de
irreivindicabilidad. Significa que el legtimo dueo del ttulo no podr
entablar reclamacin frente a quien hubiera adquirido su posesin de
buena fe. El tenedor de un ttulo al portador goza de accin ejecutiva
frente al obligado al pago desde el momento en que la obligacin esta
vencida.

b. Segn la estructura

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Titulo causal: En este ttulo se enuncia el negocio que sirve de base, a

cuya suerte y a cuyo desenvolvimiento viene a ser ligado y
subordinado el cumplimiento de la promesa. V.gr.: Pagar,
conocimiento de embarque, etc.

Titulo abstracto: Carece de causa, el negocio fundamental existe,

pero no se menciona en el ttulo porque el contenido del documento
consiste en la pura obligacin de pagar una suma de dinero. V.gr.: letra
de cambio.

c. Segn la naturaleza del derecho incorporado

Ttulo de crdito: Por este documento se accede al crdito. El ttulo
valor encierra derechos crediticios que surgen de relaciones jurdicas
que tienen como objeto prestaciones de dar suma de dinero.

Ttulo personal o corporativo: Atribuye a su poseedor una calidad

personal: la de ser miembro de una sociedad. Son ttulos de
participacin, representativos de derechos societarios; sus expresiones
tpicas son las acciones de las Sociedades Annimas que atribuyen a
su titular la calidad de socio o miembro de la entidad jurdica colectiva.

Titulo representativo de mercaderas: Representa bienes destinados

al consumo y comercio. Estn vinculadas principalmente con el
depsito y con el transporte; incorporan derechos reales como la
posesin de los bienes y el poder de disposicin de los mismos, como
es el caso de los Certificados de Depsito que otorgan los Almacenes
Generales.

d. Segn la presencia de los requisitos formales

Titulo completo: Son aquellos que presentan todos sus elementos
formales esenciales y se encuentran expeditos para su cobro. As, por
ejemplo, tratndose de una letra de cambio, diremos que se trata de un
ttulo valor completo cuando presente todos los elementos contenidos
en el artculo 119 de la Ley de Ttulo Valores.

Titulo incompleto: Son denominados tambin ttulos valores

empezados o incoados, se caracterizan porque en ellos el aceptante
ha implantado su firma (nico requisito que no puede faltar), dejando
en forma deliberada, total o parcialmente, espacios en blanco para ser
llenados por el tenedor legtimo de acuerdo con lo convenido

pg. 20
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previamente. Se le otorga el derecho al que emite o recibe un ttulo

valor incompleto, a recibir una copia de ste debidamente firmado por
el tomador en el momento de su entrega, as como una copia del
documento que contiene los acuerdos donde consten la forma de
completarlo y las condiciones para su transferencia (Ley N 29349).

Ttulo en blanco: A diferencia de los anteriores, en estos documentos

no aparece la firma del obligado principal, ni rene los otros requisitos
formales esenciales de un ttulo valor, siendo simples papeles que
carecen de mrito cambiario, es decir, no podra hacerse efectivo el
cobro ante su no cancelacin en la va ejecutiva.

6. OBLIGACIONES Y TTULOS VALORES

Un ttulo valor puede ser emitido por diversas causas.
La obligacin cambiaria es la que surge de modo abstracto por el fraccionamiento
del ttulo valor, sin tomar en cuenta la causa que le dio origen.
Por ello el acto jurdico cambiario carece de una causa tpica que lo individualice,
salvo que nos encontremos ante los denominados ttulos valores causales, donde
necesariamente debe constar -en el propio tenor del ttulo valor- la causa original
que dio motivo a la emisin del ttulo, como sucede, por ejemplo, con el pagar.
Se ha dicho que la abstraccin de un ttulo valor tambin se hace presente en lnea
procesal, puesto que all se prescinde de la causa. El acreedor cambiario exigir la
satisfaccin de la pretensin sin tener que probar la validez de la causa (Guerra
Cerrn 2005: 25).
Ergo, la abstraccin tambin alcanza a la autonoma de la obligacin cambiaria. Es
decir, la emisin de un ttulo valor hace nacer una nueva obligacin (la cambiaria)
distinta de la causal, sin extinguir sta. Es decir, nos enfrentamos a dos
obligaciones autnomas e independientes pero estrechamente conectadas.
La validez y eficacia de la obligacin cambiaria son independientes de la validez y
eficacia de la obligacin original. Es decir, las vicisitudes de la relacin causal no
podrn afectar a la relacin cambiaria (Guerra Cerrn 2005: 26). Es ms, la causal
original puede ser ilcita, pero tal circunstancia no podr ser opuesta al momento
de exigirse el pago del ttulo valor abstracto.

Reiteramos que la obligacin causal tiene un origen diferente que la obligacin

cambiaria. El acto jurdico o el mandato legal o judicial sern la fuente de la
obligacin causal y sta, a su vez, ser la fuente de la obligacin cambiaria, slo
indirectamente, el acto jurdico o el mandato legal o judicial podrn ser
considerados fuentes de la obligacin cambiaria.

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7. LOS VALORES MATERIALIZADOS Y DESMATERIALIZADOS (ANOTACIN EN

CUENTA)

El actual artculo 1 de la Ley No. 27287, alude a valores materializados que

representen o incorporen derechos patrimoniales evidenciando el abandono a la
concepcin tpicamente cartular, ya que pueden tambin existir ttulos valores
desmaterializados36. Ello analizaremos a continuacin.

7.1. VALORES MATERIALIZADOS

La definicin clsica lo hizo Vivante expresando que el ttulo de crdito es un

documento necesario para ejercitar el derecho literal y autnomo expresado
en el mismo37.

Broseta Pont dice que en la doctrina inglesa se destaca que el ttulo valor
(negotiable instrument) contiene una promesa de pago, exigible por cualquier
poseedor de buena fe, al que no podrn oponerse excepciones personales
derivadas del anterior poseedor. En la doctrina italiana destaca por su valor
descriptivo la definicin de Asquini, en cuya opinin, ttulo valor (titolo di
credito) es el documento de un derecho literal destinado a la circulacin,
capaz de atribuir de modo autnomo la titularidad del derecho al propietario
del documento. Finalmente, en la doctrina espaola el profesor Garrigues lo
define diciendo que ttulo valor es un documento sobre un derecho privado,
cuyo ejercicio y cuya transmisin estn condicionados a la posesin del
documento38.

Ura expresa que se denominan ttulos de crdito a una serie de documentos

que tienen como nota comn de incorporar una promesa unilateral de realizar
determinada prestacin a quien resulte legtimo tenedor del documento 39. Es
un documento representativo de un derecho, en tanto que el ttulo se convierte
en el derecho mismo y tambin constituye una declaracin de voluntad emitida

36 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 43.

37 VIVANTE, Csar. Tratado de Derecho Mercantil. Volumen III, Editorial Reus. Madrid 1936. Pginas
136 137

38 BROSETA PONT, Manuel. Manual de Derecho Mercantil. Editorial Tecnos. Madrid 1983. Pgina 542

39 URIA, Rodrigo. Obra citada. Pgina 833

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por alguien, de donde se infiere que no solamente es representativo en s, sino

tambin constitutivo y dispositivo de un derecho40.

Snchez Calero, reproduciendo la definicin de Vivante, dice que el ttulo-valor

es el documento esencialmente transmisible necesario para ejercitar el
derecho literal y autnomo en l mencionado41.

Para la nueva ley de Ttulos Valores los valores materializados (ttulos valores
en sentido estricto) son documentos de carcter formal que representan o
contienen (incorporen) derechos patrimoniales y que estn destinados a la
circulacin (Articulo 1).

7.2. VALORES DESMATERIALIZADOS

7.2.1. Problemtica
La gran difusin en el moderno trfico jurdico mercantil de los ttulos
valores, y, en especial, de los valores mobiliarios, ha puesto en
evidencia la insuficiencia del mecanismo tradicional de la incorporacin
del derecho al ttulo o soporte documentado en papel para atender las
nuevas necesidades, inicindose as un proceso de crisis.
Crisis propiciada por la excesiva manipulacin y movilizacin de
documentos de un lado a otro en el mercado financiero, bsicamente en
aquellos sectores del mismo (burstil y bancario). De acuerdo a
OLIVENCIA citado por Valenzuela Garach dice que "las ventajas del
papel acababan desembocando en los inconvenientes del papeleo"42.
El enorme volumen de ttulos que actualmente son objeto de
transacciones en bolsa, ha obligado a que en la mayora de los pases, se
sustituya el documento, soporte del derecho, por una anotacin contable.
Se debe aclarar que esta problemtica solamente afecta a aquellos ttulos
que son cotizados y negociados en los mercados de valores. Lo que
significa que la aparicin de los valores representados en anotacin de

40 MONTOYA ALBERTI, Hernando. . Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000.
Pgina 6

41 SANCHEZ CALERO, Fernando. Instituciones de Derecho Mercantil. Editorial Revista de Derecho

Privado. Madrid 1986. Pgina 333

42 VALENZUELA GARACH, Fernando. La Informacin en la Sociedad Annima y el Mercado de Valores,

Madrid, Editorial Civitas, S.A., 1993, p.98.

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cuentas no constituye, una alteracin universal del concepto de ttulo

valor.

7.2.2. Antecedentes
Las legislaciones modernas que regulan a estos valores han seguido
diversos sistemas. El primero arranca de la ley alemana de 1937 sobre el
depsito colectivo de valores, que establece una copropiedad por cuotas
para los propietarios primitivos sobre el conjunto de ttulos depositados.
Francia sigui el sistema desde 1941, imponiendo el depsito obligatorio
de los ttulos en una Caja Central de las acciones al portador, organismo
que se sustituy por otro interprofesional para la compensacin de valores
mobiliarios que se llam SICOVAM; Blgica en 1967 y Suiza en 1971
establecieron el depsito colectivo, en Espaa, el decreto de 25 de abril
de 1974 cre un nuevo sistema de liquidacin y compensacin de valores
cotizables y un depsito bancario de estos valores, siendo la nota
esencial de este depsito la fungibilidad de los ttulos depositados, es
decir la posibilidad de restituir otros de numeracin distinta. A este
depsito se le denomina depsito especial43. En el Per esta institucin
lo introdujo el Decreto Legislativo 755, siendo reconocida en el Decreto
Legislativo 861, asimismo, la Ley General de Sociedades y finalmente la
Ley de Ttulos Valores.

7.2.3. Fenmeno de la desmaterializacin

Con la desmaterializacin se busca darle mayor agilidad, eficiencia,
seguridad y disminucin de costos al mercado de valores a efecto de
lograr un mejor desarrollo del mismo.
El adelanto de la ciencia ha trascendido el umbral de los ttulos valores,
y ha trado como consecuencia que la tecnologa brinde nuevos
mtodos de representar valores, reformulando los conceptos jurdicos
en los que descansaba el derecho cartular o derecho cambiario. El
adelanto tecnolgico ha obligado a revisar los postulados consagrados
en el derecho cambiario y aceptar nuevas perspectivas, situaciones y
registros en los que reposan derechos valorizables y negociables, pero
que se incorporan material ni fsicamente en un documento cartular, y,
no obstante ello, es preciso otorgarle efectos jurdicos negociables. Este
avance tecnolgico induce a reconocer la posibilidad de desmaterializar

43 GARRIGUES, Joaqun. Obra citada. Pgina 90 91

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los ttulos valores, prescindiendo del papel como nico elemento

existencial del ttulo, de la firma y de los sellos, que tradicionalmente se
les ha venido otorgando con un carcter insustituible, para sustituirlo
por un sistema que brinde confianza en su emisin y transmisin44.

La desmaterializacin puede describirse "como el fenmeno de prdida

del soporte cartular por parte del valor incorporado, optando por la
alternativa de su documentacin por medios contables o informticos"45.
Con la desmaterializacin o con la inmovilizacin de los valores se
elimina las inexactitudes derivadas de procesos manuales y del trasiego
fsico de ttulos, en igual forma con la desmaterializacin se disminuyen
una serie de costos asociados al uso de papel46.
La desmaterializacin implica la prescindencia del soporte material o
papel para hacer constar el valor en un registro o hacer que ste tenga
un soporte electrnico o virtual. La desmaterializacin de los ttulos
valores se efecta mediante las anotaciones en cuenta y la inscripcin
correspondiente de estos mediante anotaciones en cuenta y la
inscripcin correspondiente de stos en el registro contable que lleve
una institucin de Compensacin y Liquidacin de Valores. Los valores
que generalmente se representan por anotacin en cuenta son las
acciones, las obligaciones y derechos de suscripcin preferente. Las
anotaciones en cuenta cumplen una importante funcin, pues, a travs
de ellas se agiliza y se brinda seguridad al trfico jurdico mercantil y a
los derechos as representados. Esta modalidad de representacin
consiste en sustituir el papel por una tcnica que recurre a una simple
anotacin del derecho en un registro contable47

La anotacin en cuenta constituye un sistema que, utilizando bsicamente

las modernas tcnicas informticas, suprime el movimiento de masas

44 MONTOYA ALBERTI, Hernando. Nueva Ley de Ttulos Valores. Gaceta Jurdica. Lima Julio 2000.
Pgina 5

45VALENZUELA GARACH, Fernando. Obra citada. pgina 96.

46 GARCA KILROY, Catiana. Apuntes para la Liquidacin de Valores, San Jos, Costa Rica, 1998,
p.134.

47 BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando. Obra citada. Pgina 61.

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ingentes de papel y devuelve a los mercados de capitales la agilidad que

haban perdido. Las anotaciones en cuenta suponen, una tcnica de
representacin de posiciones jurdicas alternativa a la tradicional de los
ttulos valores, que, como sta, imprime un particular rgimen al ejercicio y
a la transmisin de los derechos que se instrumentan a travs de ellas48.

7.2.4. Valores Sujetos a la representacin en cuenta

Resulta pertinente manifestar que la representacin de valores
mediante anotaciones en cuenta no puede extenderse a todos los ttulos
valores, encontrando su natural marco de aplicacin en los valores
mobiliarios o valores emitidos en masa o serie (con igual contenido de
derechos). Por ejemplo los llamados ttulos de inversin, como las
acciones y obligaciones (bonos o papeles comerciales) de las
sociedades annimas y los ttulos de deuda pblica. Ciertamente, el
carcter fungible de los mismos los hace idneos para no contar con
ms soporte que el asiento contable.

7.2.5. Caractersticas
Como se ha analizado, el rgimen jurdico de los valores
representados mediante anotaciones en cuenta es el propio de los
valores mobiliarios, pues con las anotaciones en cuenta continan
utilizndose las terminologas y referencias esencialmente
coincidentes con las establecidas respecto de los ttulos valores. As
tenemos: a) Se mantiene el recurso al trmino representacin; b) Se
atribuye a los valores representados la nota de fungibilidad, propia de
los bienes muebles; c) Se reconocen tanto el vnculo entre el valor y
su anotacin, cuanto el efecto constitutivo del asiento contable; d) Se
atribuye a la inscripcin efectos de tradicin, pues la transmisin del
valor se produce por transferencia contable; e) Se presume la
titularidad por la inscripcin registral; y f) Se prev la constitucin de
derechos reales sobre los nuevos valores.49
Desde un punto de vista dogmtico, las consecuencias que sobre
los principios de literalidad, autonoma y legitimacin del titular

48 JIMNEZ SNCHEZ, Guillermo. Lecciones de Derecho Mercantil, Madrid, Editorial Tecnos, S.A.,
1992, p. 322.

49 VALENZUELA GARACH, Fernando. Obra citada. pgina.109.

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inscrito caracterizan el rgimen propio de los ttulos valores. a) La

literalidad de las anotaciones contables puede ubicarse dentro de la
clase conocida como "literalidad por remisin o indirecta", debiendo
incluir la anotacin, los elementos distintivos de su emisin y clase,
as como la referencia a la escritura de emisin en la cual se
contienen todas las circunstancias del derecho anotado. En la
escritura habr de researse la denominacin, nmero de
anotaciones, valor nominal y cualesquiera otras caractersticas que
determinen el contenido del derecho. b) En cuanto a la autonoma,
se ve reflejada, en la posicin de los sucesivos adquirentes, al
establecer la oponibilidad de la adquisicin frente a terceros desde
la inscripcin, la irreivindicabilidad y la limitacin de excepciones. c)
Es indudable que la posesin del valor se realiza en distintas formas
en las representaciones cartulares y contables, de ah que se
desprenda un distinto rgimen circulatorio, as, mientras la
proteccin del adquirente queda perfecta en el primer caso gracias a
los instrumentos jurdico-reales, en cambio en el segundo caso, se
hace precisa la colaboracin de las disposiciones reguladoras de los
mercados. d) Por ltimo, en relacin a la legitimacin, se da al
equipararse la inscripcin de la transmisin, a la tradicin de los
ttulos y la inscripcin de la prenda al desplazamiento posesorio.
La transmisin de los valores representados mediante anotaciones
en cuenta tendr lugar por transferencia contable. La inscripcin de
la transmisin a favor del adquirente producir los mismos efectos
que la tradicin de los ttulos y har oponible a terceros la
transmisin desde el momento en que se efecte. La adquisicin
de los valores a ttulo oneroso por tercero de buena fe de quien,
segn el registro, estaba legitimado para transmitirlos, no est
sujeta a reivindicacin.
La constitucin de derechos reales limitados u otra clase de
gravmenes sobre valores representados por medio de anotaciones
en cuenta ha de inscribirse en el registro correspondiente, para ser
oponible a terceros. La inscripcin de la prenda equivale al
desplazamiento posesorio del ttulo.
Los asientos de los registros contables legitiman: activamente, a la
persona que conforme a ellos, resulte titular del valor anotado, para

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ejercer y transmitir los derechos atribuidos por ste; pasivamente, a

la entidad emisora (que acte de buena fe y sin culpa grave), para
liberarse mediante el cumplimiento en favor del titular registral. La
legitimacin para el ejercicio o la transmisin de los derechos
derivados de los valores anotados, podr acreditarse mediante la
exhibicin de los certificados expedidos por las entidades encargadas
de la llevanza de los registros contables.
En cuanto a efectos jurdicos, podemos sealar los siguientes:
a) Constitucin del derecho: Los derechos derivados de los
valores representados mediante anotaciones en cuenta
nacen desde la inscripcin en el registro contable.
b) Transmisin de valores: la transmisin tiene lugar a travs
de transferencia contable, de forma tal que no se entiende
efectuada la transmisin hasta que se produce la anotacin
en la cuenta del adquirente.
c) Principio de proteccin del adquirente o irreivindicabilidad: el
tercero que adquiera a ttulo oneroso, valores representados
mediante anotaciones en cuenta de persona, que segn los
asientos del registro contable, aparezca legitimada para
transmitirlos, no estar sujeto a reivindicacin , salvo que
hubiera obrado en el momento de la adquisicin con mala fe
o culpa grave.
Legitimacin a travs de la inscripcin en favor de una persona,
pudiendo exigir, quien figure en las anotaciones contables de la
sociedad emisora, la realizacin de las prestaciones derivadas del
valor, lo que sirve asimismo para poder efectuar las transmisiones
del citado valor. A este efecto, deben expedirse los certificados de
titularidad, por parte de las entidades encargadas de los registros
contables. Dichos certificados tienen las siguientes funciones y
caractersticas: sirven de instrumento de acreditacin de la
titularidad, para la transmisin de los valores y para el ejercicio de
los derechos derivados de los mismos, no confiriendo derechos
adicionales. No son ttulos valores, se prohbe la realizacin de
actos de disposicin que tengan por objeto los certificados. La
restitucin de un certificado anterior es requisito legal para que las
entidades encargadas de los registros contables efecten las
inscripciones relativas a inscripciones y gravmenes.
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8. CONCLUSIONES
La evolucin histrica de los Ttulos Valores ha sido producto del esfuerzo
de diversas escuelas mercantilistas por la construccin unitaria del
fenmeno jurdico ocasionado por la circulacin econmica a travs del
trfico de ttulos representativos de valores y que implicaba el
desplazamiento de bienes destinados a satisfacer las necesidades de los
sujetos econmicos.
Los ttulos valores incorporan solamente derechos patrimoniales, esto es de
contenido econmico. Puede ser el pago de una suma de dinero, entrega
de mercaderas o derechos de participacin.

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9. BIBLIOGRAFA
BEAUMONT CALLIRGOS, Ricardo y CASTELLARES AGUILAR, Rolando.
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