MODELOS DE SIMULACIN
FINANCIERA
Docente: Ing. Graciela Baquero
Actividad Colaborativa
Tema: Informe sobre Project
Finance
INTEGRANTES:
Pablo Andrs Franco Chasi
Paola Alexandra Pacheco Pillajo
Erika Alexandra Yungn Correa
NRC: 2726
TABLA DE CONTENIDO
MODELO PROJECT FINANCE............................................................................3
OBJETIVOS................................................................................................... 3
CARACTERSTICAS:...................................................................................... 3
PARTES INVOLUCRADAS.............................................................................. 4
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE UTILIZAR PROJECT FINANCE.........................5
CASO PRCTICO.......................................................................................... 6
MODELO PROJECT FINANCE
El Project Finance es una tcnica financiera utilizada para la toma de
decisiones relacionadas con grandes proyectos de inversin. Se lo puede
considerar como un mecanismo para la obtencin de fondos para financiar
un proyecto de inversin de capital econmicamente separable en el que los
proveedores de fondos consideran de manera primordial al flujo de efectivo
del proyecto como el origen de los fondos para el servicio de sus prstamos
y el rendimiento del capital invertido en el proyecto. (Piedra)
OBJETIVOS
1. Maximizar el retorno de los socios:
Se trata de conseguir financiamiento atractivo, es decir, crditos con bajas
tasas de inters y largos plazos de pago de la deuda, proteccin frente a
malos periodos y la posibilidad de obtener dividendos tempranamente.
2. Asegurar el financiamiento del proyecto:
Considera el acceso a mejores fuentes de fondos, minimizar la tasa de
inters asociada, mejorar las condiciones de los financistas de manera de
respaldar
su
posicin,
optimizar
el
apalancamiento
financiero
la
posibilidad de renegociacin de la deuda luego de haber terminado la etapa
de construccin y puesta en marcha del proyecto.
3. Optimizar la asignacin del riesgo:
Considera los principales riesgos asociados a un Project Finance e intenta
determinar las etapas en las cuales ser necesario asignar mecanismos de
mitigacin, de manera de poder evitar que se materialice el riesgo asociado.
CARACTERSTICAS:
Para entender el Project Finance es necesario prestar atencin a sus
caractersticas, que lo distinguen de otras formas de financiamiento.
Podemos mencionar las siguientes:
Financiamiento de proyectos
El
Project
Finance,
comprendiendo
est
referido
especialmente
la
al
financiamiento
construccin
de
proyectos;
operacin
de
infraestructura y la explotacin de recursos naturales que requieran el
desarrollo de una determinada infraestructura, considerando de ella un
retorno de inversin. (Daz)
Inversin significativa
Los proyectos objeto de financiamiento requieren para su desarrollo de una
inversin significativa que compromete la capacidad de sus patrocinadores.
Estos proyectos requieren de la participacin de varias instituciones
financieras, nacionales o extranjeras, privadas, estatales o internacionales,
que unen sus esfuerzos para proveer los fondos o las garantas necesarios.
(Daz)
Flujo de fondos
La fuente principal de repago del prstamo, est dada por el flujo de fondos
(cash flow) que genere la explotacin u operacin del proyecto. Para que el
proyecto sea viable, el flujo de fondos proyectado a lo largo del plazo del
proyecto debe alcanzar para el repago del financiamiento, para el pago de
los costos operativos del proyecto y para dar a sus patrocinadores un
rendimiento adecuado sobre el capital invertido. (Daz)
Distribucin de riesgos
Esta caracterstica, es de las ms relevantes en el Project Finance, pues slo
un cuidadoso anlisis de los riesgos y una adecuada distribucin de los
mismos hacen viable el proyecto y su financiamiento. Es decir, que la
estructura de un proyecto y la distribucin de los riesgos del mismo sean
aceptables a las instituciones financieras para poner en marcha su
financiamiento.
Ahora bien, los riesgos asociados a un proyecto pueden resultar de tan gran
magnitud que no podran ser asumidos por una sola parte, o no sera
prudente que as sea. Dada la ausencia de recurso o el limitado recurso que
existe contra los patrocinadores, el Project Finance permite que las diversas
partes interesadas en el proyecto compartan los riesgos operativos y
financieros, distribuyendo los riesgos entre ellas. (Daz)
PARTES INVOLUCRADAS
Los modelos de contratacin de financiamiento del proyecto se basan
en una asignacin detallada de los riesgos entre varias partes interesadas
del proyecto. Debido a que con el Project Finance se busca el financiamiento
de un gran proyecto de inversin las partes interesadas deber de asumir
algn riesgo en el desarrollo del proyecto.
De esta manera, en los contratos de financiamiento se constituyen
relaciones entre diversos agentes econmicos que participan de manera
activa y que por lo general son los siguientes:
STAKEHOLDERS
Resumen de participacin en el Project Finance
PROMOTORES
Son quienes disean la iniciativa y son dueos de la empresa del
proyecto.
GOBIERNO
El gobierno otorgar contratos de concesin y las facilidades que
ellos conllevan.
CONTRATISTAS
Las obligaciones de construccin y operacin, se realizan con la
contratacin de empresas de ingeniera, construccin, operacin y
mantenimiento.
PRESTAMISTAS
Incluye bancos y /o agencias multilaterales. Son aquellos que le
conceden crditos para la ejecucin del proyecto
VENTAJAS Y DESVENTAJAS DE UTILIZAR PROJECT FINANCE
VENTAJAS:
Distribucin del riesgo y el aumento de la capacidad de crdito del
promotor del proyecto, ya que no afecta su balance o situacin financiera, la
entidad prestamista no tiene recurso contra el promotor sino que solo
persigue los flujos de caja y, eventualmente, los activos del proyecto que
funciona como una unidad econmica separada.
La
transferencia
de
tecnologa
del
Know-how,
incluyendo
la
capacitacin del personal local de la obra; desarrollo en el pas del mercado
de capitales; aumento de accionistas locales, subcontratistas y compaas
de financiamiento; aumento de inversin extranjera. (Pinzn & Rodriguez)
DESVENTAJAS:
Compleja contratacin, ya que se cimienta en un conjunto de contratos
que requiere la intervencin de todas las partes del proyecto; el alto nivel de
anlisis que requiere la preparacin y ejecucin de la negociacin; altos
costos que pueden tener el crdito por el alto nivel de riesgo, costos de
transaccin, compleja documentacin y requiere ms tiempo que los
mtodos ordinarios de financiacin. (Pinzn & Rodriguez)
CASO PRCTICO
Una vez analizada la contextualizacin terica que propone el modelo
Project Finance, procedemos a desarrollar el caso propuesto, por ende
detallamos los datos histricos para su previa ejecucin.
RENTABILIDAD
MNINA
VALOR DEL
NEGOCIO
20%
$
70.000.000,00
DATOS HISTORICOS SOBRE VENTAS
AO
2004
2005
2006
2007
CANTIDAD
180
192
197
200
AO
2008
2009
2010
2011
CANTIDAD
205
215
210
216
Los actuales costos de produccin por unidad, utilizando el sistema de
costeo variable, estn discriminados as:
PRODUCCIN
ESTIMADA
MATERIAL
DIRECTO
200 UNID
18000000
MANO DE
OBRA
DIRECTA
8000000
GASTOS DE
FABRICACIN
CUV
4000000
150000
UTILIDAD SOBRE UNIDAD
VENDIDA
EQUIPOS DE PRODUCCIN
VIDA TIL
MTODO DEPRECIACIN LNEA
RECTA
MONTO DEPRECIADO
EQUIPOS DE OFICINA
GASTOS OPERACIONALES
% INCREMENTO COSTOS Y
GASTOS
TASA DE IMPUESTOS 35%
80%
50000000
10 AOS
15000000
DEPRECIADOS
1800000
3% PRXIMOS 5 AOS
Con los datos previamente establecidos, se procede a calcular la
cantidad de unidad a producir proyectadas durante el tiempo de duracin
del proyecto:
AO
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
PERODO
1
2
3
4
5
6
7
8
CANTIDAD
180
192
197
200
205
215
210
216
LNEA DE AJUSTE
220
f(x) = 4.77x + 180.39
R = 0.91
210
200
VENTAS EN UNIDADES
190
180
170
160
NMERO DE PERODOS
AO
2012
VENTAS
PERODO PROYECTA
DAS
9
223
COSTO
UNITARIO
TOTAL
PRECIO
VENTA
UNITARIO
$ 150.000,00
$
270.000,0
COSTOS
DE
PRODUCCI
N
$
33.503.130
INGRESOS POR
VENTAS
$ 60.305.634,00
2013
10
228
$ 154.500,00
2014
11
233
$ 159.135,00
2015
12
238
$ 163.909,05
2016
13
242
$ 168.826,32
0
$
278.100,0
0
$
286.443,0
0
$
295.036,2
9
$
303.887,3
8
$
35.245.776
$ 63.442.396,80
$
37.062.828
$ 66.713.090,30
$
38.957.182
$ 70.122.927,25
$
40.931.840
$ 73.677.312,63
Clculo de la Depreciacin Anual
DEPRECIACIN EQUIPO DE
PRODUCCIN
VALOR HISTRICO
VIDA TIL
DEPRECIACIN ANUAL
DEPRECIACIN
ACUMULADA
$
50.000.000,0
0
10
$
5.000.000,00
$
15.000.000,0
0
DEPRECIACIN EQUIPO DE OFICINA
VALOR EN LIBROS
$ 0,00
AO
DEPRECIAC
PERODO
IN ANUAL
2012
2013
10
2014
11
2015
2016
12
13
$
5.000.000,0
0
$
5.000.000,0
0
$
5.000.000,0
0
$
5.000.000,0
0
$
5.000.000,0
DEPRECIACI
N
ACUMULADA
$
15.000.000,00
$
20.000.000,00
$
25.000.000,00
$
30.000.000,00
$
35.000.000,00
$
40.000.000,00
CLCULO DEL VALOR DE RESCATE:
DE RESCATE HISTRICODEPRECIACIN
$ 10.000.000,00
VALORVALOR
DE RESCATE=VALOR
ACUMULADA
CLCULO DE LOS GASTOS OPERACIONALES:
GASTOS
OPERACION
ALES
AO 1
AO 2
AO 3
$
1.800.000,00
$
1.854.000,00
$ 1.909.620,00
AO 4
AO 5
$
$ 2.025.915,86
1.966.908,60
Dentro de las alternativas de financiamiento hemos propuesto el
prstamo bancario, es por ello que de acuerdo al monto de crdito, tasas de
inters y plazo, presentaremos el flujo de caja del inversionista para
determinar si le es factible o no adquirir este instrumento financiero:
PRIMERA PROPUESTA
N
o
.
0
1
2
3
4
5
Fec
ha
31/1
2/20
11
31/1
2/20
12
31/1
2/20
13
31/1
2/20
14
31/1
2/20
15
31/1
2/20
16
Cuota
$
13.870.
486,60
$
13.870.
486,60
$
13.870.
486,60
$
13.870.
486,60
$
13.870.
486,60
Inters
$
6.000.000,
00
$
5.055.541,
61
$
3.997.748,
21
$
2.813.019,
60
$
1.486.123,
56
Capita
l
Saldo
$
50.000.
000,00
$
42.129.
513,40
$
33.314.
568,41
$
23.441.
830,03
$
12.384.
363,03
$
7.870.4
86,60
$
8.814.9
44,99
$
9.872.7
38,39
$
11.057.
466,99
$
12.384. $
363,03 -0,00
Monto
Tiempo
Aos
Tasa
Inters
Pagos
anuales
n
Cuota
$
50.000.000,0
0
5
12%
1
5
$
13.870.486,6
0
$
55.481.946,3
9
$
37.615.636,9
7
$
17.866.309,42
Por ende, el flujo de caja nos resulta de la siguiente manera:
AO
2012
2013
$
60.305.634,00
$
33.503.130,00
$
5.000.000,00
$
1.800.000,00
$
20.002.504,00
$
6.000.000,00
$
14.002.504,00
$
4.718.843,85
$
9.283.660,15
$
5.000.000,00
$
14.283.660,15
$
63.442.396,80
$
35.245.776,00
$
5.000.000,00
$
1.854.000,00
$
21.342.620,80
$
5.055.541,61
$
16.287.079,19
$
5.488.745,69
$
10.798.333,50
$
5.000.000,00
$
15.798.333,50
$
66.71
$
37.06
$
5.000
$
1.909
$
22.74
$
3.997
$
18.74
$
6.316
$
12.42
$
5.000
$
17.42
$
$
7.870.486,60
$
6.413.173,55
$
$
8.814.944,99
$
6.983.388,52
$
$
9.872
$
7.553
$
70.000.000,00
$
50.000.000,00
$
-20.000.000,00
INVERSIN INICIAL
PRESTAMO A LARGO PLAZO
TOTAL INVERSIONES
INGRESO POR VENTAS
COSTO DE PRODUCCIN
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
GASTOS OPERACIONALES
UTILIDAD OPERACIONAL
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTO
IMPUESTO A LA RENTA Y PARTICIPACIN
UTILIDAD NETA
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
FLUJO DE CAJA BRUTO
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
INCREMENTOS EN EL CAPITAL NETO DE
TRABAJO
RECUPERACIONES
VALOR DE RECUP. DEL CAPITAL DE TRABAJO
VALOR DE RECUP. DEL ACTIVO FIJO
TOTAL RECUPERACIONES
PAGO CAPITAL PRESTAMO
$
-20.000.000,00
FLUJOS DE CAJA NETOS
COSTO DE OPORTUNIDAD
20%
VAN 5.989.874,06
TIR
RELACION COSTO
BENEFICIO
1,30
Se Acepta
30,8327% Se Acepta
Se Acepta
SEGUNDA PROPUESTA
No
.
0
1
2
3
4
5
Fecha
Cuota
Inters
Capital
31/12/
2011
$
31/12/ 5.524.84
2012 7,68
$
31/12/ 5.524.84
2013 7,68
$
31/12/ 5.524.84
2014 7,68
$
31/12/ 5.524.84
2015 7,68
$
31/12/ 5.524.84
2016 7,68
$
22.099.
390,71
$
2.366.000,0
0
$
1.992.308,3
2
$
1.574.408,9
1
$
1.107.072,0
1
$
584.449,15
$
7.039.789,
24
$
3.158.84
7,68
$
3.532.53
9,36
$
3.950.43
8,76
$
4.417.77
5,67
$
4.940.39
8,53
$
15.059.
601,47
Saldo
$
20.000.0
00,00
$
16.841.1
52,32
$
13.308.6
12,96
$
9.358.17
4,20
$
4.940.39
8,53
Monto
Tiempo
Aos
Tasa
Inters
Pagos
anuales
n
Cuota
PRESTAMO A LARGO PLAZO
TOTAL INVERSIONES
INGRESO POR VENTAS
COSTO DE PRODUCCIN
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
GASTOS OPERACIONALES
UTILIDAD OPERACIONAL
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDADES ANTES DE IMPUESTO
5
11,83%
1
5
$
5.524.847,68
$
-
AO
INVERSIN INICIAL
$
20.000.000,0
0
2012
2013
$
60.305.634,00
$
33.503.130,00
$
5.000.000,00
$
1.800.000,00
$
20.002.504,0
0
$
2.366.000,00
$
$
63.442.396,80
$
35.245.776,00
$
5.000.000,00
$
1.854.000,00
$
21.342.620,8
0
$
1.992.308,32
$
$
70.000.000,00
$
20.000.000,00
$
-50.000.000,0
0
$
66.71
$
37.06
$
5.000
$
1.909
$
22.7
5
$
1.574
$
17.636.504,0
0
$
5.943.501,85
$
11.693.002,1
5
$
5.000.000,00
$
16.693.002,1
5
19.350.312,4
8
$
6.521.055,31
$
12.829.257,1
7
$
5.000.000,00
$
17.829.257,1
7
21.1
4
$
7.133
$
14.0
7
$
5.000
$
19.0
7
$
$
PAGO CAPITAL PRESTAMO
3.158.847,68
$
$
-50.000.000,0 13.534.154,4
FLUJOS DE CAJA NETOS
0
7
COSTO DE OPORTUNIDAD
20%
$
$
3.532.539,36
$
14.296.717,8
2
$
$
3.950
$
15.0
1
IMPUESTO A LA RENTA Y PARTICIPACIN
UTILIDAD NETA
DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES
FLUJO DE CAJA BRUTO
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
INCREMENTOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO
NETO
RECUPERACIONES
VALOR DE RECUP. DEL CAPITAL DE
TRABAJO
VALOR DE RECUP. DEL ACTIVO FIJO
TOTAL RECUPERACIONES
VAN -1.660.959,78
Se Rechaza
TIR
18,6305% Se Rechaza
RELACION COSTO BENEFICIO 0,97
Se Rechaza
TERCERA PROPUESTA
N
o.
Fech
a
31/12
/2011
1
2
3
4
5
Cuota
$
31/12 7.984.8
/2012 09,60
$
31/12 7.984.8
/2013 09,60
$
31/12 7.984.8
/2014 09,60
$
31/12 7.984.8
/2015 09,60
$
31/12 7.984.8
/2016 09,60
$
31.939
.238,4
2
Inters
Capital
$
3.105.000,
00
$
2.599.939,
71
$
2.042.605,
67
$
1.427.587,
56
$
4.879.809,
60
$
5.384.869,
90
$
5.942.203,
93
$
6.557.222,
04
$
$
7.235.894,
748.915,08 52
Saldo
$
30.000.
000,00
$
25.120.
190,40
$
19.735.
320,50
$
13.793.
116,56
$
7.235.8
94,52
Monto
Tiempo
Aos
Tasa
Inters
Pagos
anuales
n
Cuota
$
30.000.000,0
0
5
10,35%
1
5
$
7.984.809,60
$
-
$
$
9.175.132 22.764.10
,94
5,48
AO
2012
INVERSIN INICIAL
PRESTAMO A LARGO PLAZO
30.000.000,00
TOTAL INVERSIONES
-40.000.000,00
2013
2014
70.000.000,00
INGRESO POR VENTAS
$ 60.305.634,00
$ 63.442.396,80
$ 66.713.090,
COSTO DE PRODUCCIN
DEPRECIACIONES Y
AMORTIZACIONES
$ 33.503.130,00
$ 35.245.776,00
$ 37.062.827,
5.000.000,00
5.000.000,00
GASTOS OPERACIONALES
1.800.000,00
1.854.000,00
1.909.620,
UTILIDAD OPERACIONAL
20.002.504,00
21.342.620,80
22.740.642
GASTOS FINANCIEROS
UTILIDADES ANTES DE
IMPUESTO
IMPUESTO A LA RENTA Y
PARTICIPACIN
3.105.000,00
2.599.939,71
2.042.605,
16.897.504,00
18.742.681,09
20.698.036
5.694.458,85
6.316.283,53
6.975.238,
UTILIDAD NETA
DEPRECIACIONES Y
AMORTIZACIONES
11.203.045,15
12.426.397,57
13.722.798
5.000.000,00
5.000.000,00
5.000.000,
FLUJO DE CAJA BRUTO
16.203.045,15
17.426.397,57
18.722.798
INVERSIONES EN ACTIVOS FIJOS
INCREMENTOS EN EL CAPITAL DE
5.000.000,
TRABAJO NETO
RECUPERACIONES
VALOR DE RECUP. DEL CAPITAL DE
TRABAJO
VALOR DE RECUP. DEL ACTIVO FIJO
TOTAL RECUPERACIONES
PAGO CAPITAL PRESTAMO
4.879.809,60
5.384.869,90
5.942.203,
11.323.235,55
12.041.527,67
12.780.594
FLUJOS DE CAJA NETOS
COSTO DE OPORTUNIDAD
VAN
TIR
RELACION COSTO BENEFICIO
-40.000.000,00
20%
1.497.659,92
Se Acepta
21,5003% Se Acepta
1,04
Se Acepta
ALTERNATIVAS DE FINANCIAMIENTO
Con una tasa de descuento del 20 % anual (Tasa de
Oportunidad requerida por el Inversionista) se
obtiene un VAN de $ 5.989.874,06 y una TIR del
30.83 %, mayor al costo de oportunidad.
Con una tasa de descuento del 20 % anual (Tasa
de Oportunidad requerida por el Inversionista) se
obtiene un VAN de $ -1.660.959,78 y una TIR del
18.63 %, menor al costo de oportunidad.
Con una tasa de descuento del 20 % anual (Tasa
de Oportunidad requerida por el Inversionista)
se obtiene un VAN de $ 1.497.659,92 y una TIR
del 21.50 %, mayor al costo de oportunidad.
CONCLUSIN
REFERENCIAS BIBLIOGRFICAS
