REPBLICA BOLIVARIANA DE VENEZUELA

MINISTERIO DEL POPULAR PARA LA EDUCACIN SUPERIOR

UNIVERSIDAD DEL ZULIA
NCLEO LUZ-COL
PROGRAMA DE CIENCIAS ECONMICAS Y SOCIALES
SUB PROGRAMA CONTADURA PBLICA

Presupuesto de
inversin
Integrantes:
Luisa Borjas, C.I: 23.514.872.
Karen Martnez, C.I: 25.309.319.
Emileidys Hernndez, C.I.: 15.785.459.
Mara Annechini, C.I.: 14.847.520.
Karla Hernndez, C.I.: 21.034.589.

Cabimas, julio 2016

ESQUEMA
1. Presupuesto de Inversiones
a. Inversin
b. Presupuesto de Inversiones
c. Caractersticas de un Presupuesto de Inversin
d. Importancia para la evaluacin de proyectos
e. Propsito Presupuesto de Inversin
f. Etapas del proceso de Presupuesto Inversin
g. Decisiones en la evaluacin de proyectos de inversin.
h. Criterios para la evaluacin de presupuestos de inversin.
- Flujo de efectivo descontado (FED) / Valor Actual
- Valor presente neto (VPN)
- Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)
- Beneficio coste (BC)
- Tasa de rendimiento promedio (TRP)
- Periodo de recuperacin (PR)
i. Informacin de partida para la elaboracin de un presupuesto
j. Elaboracin de un presupuesto de inversin
k. Ejemplo de un presupuesto de inversin
l. Revisiones realizadas a un presupuesto de inversin
2. Presupuesto de Activos fijos
3. Presupuesto Activos Intangibles

4. Capital de Trabajo
a. Medidas de proteccin para el capital de trabajo
b. Administracin del capital de trabajo
c. Origen y Necesidad del Capital de Trabajo
d. Clases de Capital de Trabajo
- Capital de Trabajo Fijo

Capital de Trabajo Inicial

Capital de Trabajo Regular

- Capital de Trabajo Variable

Capital de Trabajo de Estacin

Capital de Trabajo Especial

e. Elementos del Capital de Trabajo

- Efectivo
- Valores Negociables
- Inventarios

INTRODUCCION

La administracin financiera se refiere a la adquisicin y financiamiento de

activos, preparando a los administradores en la toma de decisin de inversiones,
financiamiento y administracin de estos activos.

En estas decisiones se espera

adquirir los activos obteniendo un financiamiento adecuada para finalmente hacer un

buen uso de ellos.
Todo este proceso se observa en la ejecucin de presupuestos de inversin. Un
presupuesto, como lo define Burbano, J., es la expresin cuantitativa de los objetivos
definidos en la administracin de la empresa en un perodo de tiempo, haciendo uso de
diversas estrategias que generen los mejores resultados. En este sentido, cuando se
trata de inversiones, estos presupuestos deben garantizar una tenencia de activos
necesarios y con una inversin exacta a sus requerimientos.
En este sentido, el presupuesto de inversiones queda definido por el monto de
los recursos necesarios para adquirir activos fijos, diferidos y capital de trabajo para un
mayor rendimiento con un riesgo aceptable. Estas inversiones pueden ser a largo o
mediano plazo y pueden referirse tanto a inversin de activos fijos, activos tangibles o
capital de trabajo.
Para recopilar la informacin necesaria para entender mejor estos temas, este
trabajo muestra un compendio de teoras referidas a los presupuestos de inversin,
caractersticas, importancia, etapas, elaboracin del presupuesto de inversin,
presupuestos de activos fijos e intangibles, finalizando con el capital de trabajo.
Para finalizar se debe entender que las decisiones tomadas con respecto a las
inversiones representan un proceso de gran magnitud y alcance para la correcta
estrategia financiera de las empresas y en ella se sustentan los medios para el inicio de
la empresa y la realizacin de su proceso productivo.

Presupuesto de Inversiones

Inversin
Para comprender integralmente los problemas en torno al presupuesto de
inversiones, es conveniente explicar el concepto de inversin, reconociendo que es uno
de los conceptos econmicos ms difciles de delimitar. Significa formacin o
incremento de capital, desde el punto de vista econmico se entiende por capital un
conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes. Se incluye dentro de este
concepto un conjunto de bienes muy heterogneos, tales como: terrenos, edificios;
instalaciones, maquinaria, equipos e inventarios. En resumen, forman parte del capital,
en el sentido econmico todos los bienes de la empresa destinados a la produccin.
Una empresa invierte y acrecienta su capital cuando adquiere elementos productivos, o
sea, cuando incrementa sus activos de produccin.

Presupuesto de Inversiones
Es un plan esencialmente numrico que se anticipa a las operaciones que se
pretenden llevar a cabo, pero luego que la obtencin de resultados razonable correctos
depender de la informacin estadstica que se posea en el momento de efectuar la
estimacin ya que adems de los datos histricos es necesario enterarse de todo
aquello que se procura realizar y que afecte de algn modo lo que se planea para que
con base en las experiencias anteriores, puedan proyectarse los posibles resultados a
futuro.
Es el proceso por medio del cual se procede a la asignacin racional de recursos
entre los diferentes activos productivos y, tal como se concibe en esta investigacin,
comprende fundamentalmente las inversiones de las empresas cuyos efectos y
beneficios se producen en varios perodos anuales.
Todas las adquisiciones de activos reales, aunque sea con fines de reposicin del
equipo existente, se consideran como decisiones enmarcadas dentro del presupuesto

de inversiones. La inversin est definida como el monto de los recursos necesarios

para la ejecucin del proyecto, los cuales comprenden: activos fijos, activos diferidos y
capital de trabajo. Para que el rendimiento de los recursos se considere ptimo debe
ser igual o mayor al rendimiento que esa misma inversin obtendr si se la destina a
una actividad alternativa de similar riesgo.
Las inversiones de naturaleza permanente y estable, se denominan inversiones
de largo plazo, y se refieren a las adquisiciones de ciertos bienes que tienen un carcter
operativo para la empresa, como los terrenos, edificios, maquinaria y equipos, muebles
y enseres, y cuyo fin son dar soporte a la actividad de produccin de bienes y servicios.
Las inversiones cuya principal funcin es servir de soporte a las ventas, se las
denominan de corto plazo, ya que se destinan a financiar los activos corrientes tales
como: inventarios, cuentas por cobrar, cuentas que se recuperan en plazos inferiores a
un ao, repitindose el ciclo de inversin y recuperacin en forma continua.
PRESUPUESTO DE INVERSION
DETALLE
VALOR
%
ACTIVOS FIJOS
8.281,93
29,99
ACTIVOS DIFERIDOS
3.200,00
11,59
CAPITAL DE TRABAJO
16.131,88
58,42
TOTAL
27.613,81
100,00
Caractersticas de un Presupuesto de Inversin
-

Proyectos mayores de adiciones de capital: Entraan futuros compromisos de

fondos para activos operacionales, cuyas vidas se extiendan a travs de un
prolongado periodo.

Los desembolsos de Capital se agrupan en un presupuesto de acuerdo a lo

siguiente:
a. Desembolsos menores, o pequeos, de capital: Se trata de pequeos
desembolsos de capital, poco costosos.

Importancia para la evaluacin de proyectos

Flujos de salidas de efectivo: Comprenden el costo del proyecto en trminos de

las erogaciones de efectivo efectuadas en varias ocasiones durante la vida de un
proyecto.

Flujos de entradas de efectivo: Deben planificarse con cuidado, por periodos de

tiempo, los ingresos de efectivo esperados, deducidos ya los gastos de
operacin que habrn de desembolsarse en efectivo.

Propsito Presupuesto de Inversin

Uno de los propsitos fundamentales del presupuesto de inversiones es
determinar la contribucin econmica de los diversos proyectos a la empresa, de tal
forma que se otorgue prioridad a aquellos que ofrezcan una mayor contribucin. Para
determinar el potencial de contribucin se requiere efectuar una serie de estimaciones
cuantitativas relacionadas con los flujos de fondos y con la dimensin tiempo en la que
se producen los flujos. A continuacin se presentan las cuatro estimaciones bsicas que
tienen que efectuarse y que en conjunto forman lo que podramos denominar como el
horizonte de los flujos del proyecto.

La inversin inicial necesaria para realizar el proyecto y cualquier inversin

adicional posterior.

Los beneficios que genera el proyecto a lo largo de su vida econmica y los

perodos de tiempo en los cuales se producen.

La vida econmica esperada del proyecto.

El valor residual que tendrn las inversiones al trmino de la vida econmica del
proyecto.

Establece los objetivos de crecimiento de la empresa y que ha de irse

materializando en los presupuestos anuales.

Las inversiones pueden responder a los siguientes objetivos:

Mantenimiento e incremento de la capacidad productiva.

Mejora de la productividad y de la calidad de productos y procesos.

Investigacin y desarrollo para potenciar nuevos productos y mercados.

Objetivos de ndole social que refuerzan la imagen y el prestigio de la empresa.

Etapas del proceso de Presupuesto Inversin

La forma correcta de enfocar la presupuestaran de inversiones es la de
analizarla como un proceso continuo y dinmico que se genera dentro de la
organizacin y no como una agrupacin de tcnicas aplicables a decisiones de
inversin. Este proceso, a nuestro juicio, tiene seis etapas o fases que se presentan
dentro de la empresa y que se pueden clasificar en la siguiente forma:
1. Generacin de las ideas de inversin
2. Seleccin preliminar de las propuestas de inversin
3. Determinacin de los rendimientos de los proyectos
4. Determinacin del punto de corte para la empresa
5. Seleccin final y fijacin de prioridades
6. Ejecucin de los proyectos.
El aporte del especialista financiero es decisivo para la solucin de los problemas
usuales de las etapas 3, 4 y 5 del proceso y su contribucin en las otras etapas se
puede considerar como de una importancia secundaria. A continuacin se explica el
contenido y funcionamiento de cada una de ellas.
La generacin de ideas de inversin se produce a mltiples niveles dentro de la
organizacin de la empresa. La cantidad y tipos de ideas de propuestas de inversin
dependen en gran medida del crecimiento financiero, de la naturaleza de la empresa y
del grado de desarrollo tecnolgico de la rama industrial donde se encuentre ubicada la
empresa. Se podra observar que es de vital importancia para la funcionalidad de esta

etapa el disponer de comunicaciones e incentivos apropiados dentro de la empresa.

Nos referimos aqu tanto a las comunicaciones formales que fluyen de acuerdo a la
organizacin como a la comunicacin de tipo informal. En la comunicacin formal es
conveniente enfatizar la necesidad de que se produzca no slo verticalmente de arribaabajo, sino tambin de abajo-arriba y horizontalmente.
La segunda etapa abarca la seleccin en forma preliminar de las ideas de
inversin que se consideran ms prometedoras por su potencial econmico. La
seleccin preliminar determina qu ideas deben estudiarse a fondo, lo cual implica
tiempo y costo, as como aquellas que pueden ser rechazadas de inmediato.
Normalmente un comit de tres ejecutivos de la empresa puede ser muy valioso en la
seleccin preliminar de las inversiones, pues esta etapa del proceso es subjetiva y se
efecta relativamente con poca informacin. Los ejecutivos que formen el comit deben
tener experiencia, pertenecer a los cuadros de alto nivel dentro de la organizacin y
proceder de diferentes reas funcionales, especialmente produccin, mercadeo y
finanzas. La seleccin propiamente dicha se realiza con base a tres criterios; la
adecuacin de la propuesta de inversin a la estrategia y planes futuros de la empresa;
el monto de los recursos que han de invertirse en relacin a las disponibilidades de los
mismos dentro de la organizacin; finalmente el potencial econmico que se puede
apreciar en el proyecto an antes de conocer los resultados de estudios tcnicoeconmicos formales.
Una vez que los proyectos han sido aprobados en la fase de seleccin preliminar,
se procede a efectuar los estudios tcnicos de factibilidad, lo que implica que la
empresa utilizar valiosos recursos, humanos y monetarios, para determinar los
rendimientos econmicos de aquellos proyectos que se consideran ms prometedores.
En esta etapa del proceso de presupuestaran (as como en las etapas cuarta y quinta)
tiene especial importancia la aplicacin de las tcnicas financieras para la solucin
correcta de los problemas. Ms adelante se analizan y estudian los aspectos
fundamentales en torno a cmo medir los rendimientos de los proyectos, es decir, la
informacin requerida para determinar el potencial econmico de las propuestas de
inversin y los diferentes mtodos para evaluar los proyectos.

La cuarta etapa del presupuesto de inversiones est relacionada con el

establecimiento de un punto de corte, o sea la rentabilidad mnima aceptable por la
empresa.
Tradicionalmente se ha aceptado como el punto de corte ptimo para las
propuestas de inversin, el costo ponderado de capital de la empresa; sin embargo, es
importante establecer desde ahora que este concepto, tiene una serie de limitaciones
de orden terico y prctico, relacionado principalmente con las fluctuaciones que
experimentan los costos de las fuentes de financiamiento, las proporciones en que se
combinan, lo complejo que resulta determinar el costo del capital propio, y
particularmente el cmo justificar el establecimiento de una tasa nica para contrastar
proyectos de riesgos diferentes.
El siguiente paso sera la comparacin de los resultados obtenidos en la tercera
etapa, los rendimientos econmicos de los proyectos, con el punto de corte adoptado
por la empresa. Esta es la etapa del proceso donde se procede a una seleccin
definitiva de los proyectos. Adems de determinar qu proyectos se deben aceptar y
qu proyectos se deben rechazar, se efecta una jerarquizacin de los mismos, en un
orden que va de los econmicamente ms deseables a los menos deseables.
Las propuestas de inversin cuyas rentabilidades son mayores que el punto de
corte debern de ser ejecutadas y aquellas cuyas rentabilidades que sean menores al
punto de corte debern de ser rechazadas. Por supuesto que siempre habr proyectos
dentro de la empresa que se aprueban por razones no econmicas (o cuyos beneficios
econmicos son difciles de estimar) y cuyas rentabilidades, por lo tanto, pueden ser
menores que el punto de corte establecido. Como ejemplo de estos proyectos se
pueden citar: un comedor para el personal de la empresa, un programa de seguridad
industrial, un plan de vivienda para la fuerza de trabajo, etc.
Finalmente tenemos la etapa de ejecucin para los proyectos que han sido
debidamente aprobados. Lo importante de esta fase es que la integracin de los
recursos humanos y fsicos de cada proyecto se realice de acuerdo a lo programado.
En caso de que ocurrieran desviaciones de consideracin se deber analizarlas,
determinar sus causas y tomar las medidas correctivas posibles.

Decisiones en la evaluacin de proyectos de inversin.

Un criterio aplicable a la evaluacin es una regla o norma que ayuda a juzgar la
idoneidad y conveniencia de un proyecto. Si ste no est a la altura, se rechaza. Los
criterios de decisin son pautas que se expresan en funcin de la rentabilidad de la
empresa o de otra medida de valor con la cual se compara la rentabilidad o algn otro
aspecto potencial de los proyectos.
Para expresar la rentabilidad u otra caracterstica del proyecto individual y hacer
la comparacin con la norma de la empresa se requiere cierta informacin. Se debe
saber el flujo de efectivo neto del proyecto, antes de intereses y depreciacin pero
despus del pago de impuestos. El flujo de efectivo neto depende del costo del
proyecto, de las entradas y salidas de efectivo subsecuentes, de las fechas en que
ocurren, de los aos que abarca el proyecto y de su valor de desecho. El costo de los
recursos y la incertidumbre de los flujos de efectivo son otros factores importantes; pero
se estudiaran en captulos subsecuentes.
Una vez dominada la formulacin de los criterios de decisin, se pueden
comparar los proyectos propuestos en trminos de un conjunto uniforme de criterios.
Por otra parte, quienes conciben la proposicin contaran con un marco de referencia
estndar para presentar su caso. Los criterios facilitan el proceso de seleccin por parte
de quienes han de tomar la decisin, que podrn ser los miembros del comit ejecutivo
de la empresa o del consejo de administracin.
Los criterios se clasifican en dos categoras generales: tcnicas del valor actual
y tcnicas de la tasa de rendimiento. A la primera categora pertenecen los mtodos
conocidos como flujo de efectivo descontado (FED), valor actual neto (VPN),
beneficio/costo (BC) y valor terminal (VT). En la segunda categora figuran la tasa
interna de rendimiento (TIR) y la tasa de rendimiento promedio (TRP). Existen tambin
los criterios denominados periodo de recuperacin y reinversin que no encajan en
ninguna de las dos categoras y tienen una aplicacin ms limitada.
Los criterios de decisin que debe elegir el director de finanzas dependen de las
circunstancias especficas que rodeen al proceso de evaluacin de proyectos de
inversin. En algunos casos y cuando se trata de cierto tipo de empresas se puede dar
preferencia. A uno de esos criterios, que ser aquel que ms fcilmente se relacione

con el objetivo de la organizacin; pero la empresa puede aplicar ms de uno a su

proceso de planeacin de inversiones, con el fin de estudiar los proyectos propuestos
desde ngulos diferentes.

Criterios para la evaluacin de presupuestos de inversin.

La supervivencia misma de la empresa depende de la habilidad que ponga en
juego la administracin para concebir, analizar y elegir las oportunidades de inversin
ms rentables. Adems, la supervivencia de la propia administracin puede depender
de la eleccin de aquellos proyectos que maximicen los objetivos de la empresa aun
estando sometidos a las restricciones que imponen los deseos de los accionistas y las
disposiciones del gobierno. Los resultados menos que satisfactorios, aunque rindan
beneficios, conducen muchas veces a un cambio de administradores. Es evidente que,
una vez que la administracin fija un objetivo general debe establecer ciertas reglas que
se puedan aplicar a las decisiones relacionadas con los proyectos individuales
propuestos.
Puesto que la posibilidad de maximizar el objetivo general depende en buena
medida de las decisiones del director de finanzas con respecto a las inversiones que ha
de realizar la empresa, deber estar en situacin de contestar esta pregunta: Cmo se
relaciona el objetivo general con la eleccin atinada de la inversin? La relacin
depende del objetivo fijado; pero de modo general se puede estar seguro de que se
deben elegir los proyectos que conviertan a la empresa ms rentable y las acciones de
la misma ms atractivas para los accionistas. Los criterios de decisin que se aplique
deben ayudar a destacar esos proyectos entre los muchos que se propongan. Si el
rendimiento de un proyecto no excede a su costo o no incrementa el valor de la
empresa, de manera que cada accin valga ms que antes, dicho proyecto no se
deber aprobar.
Se examinaran ahora los criterios de decisin que ms comnmente se usan
para evaluar los proyectos que se propongan. Cada criterio lleva a aceptar o a rechazar
cada proyecto individual.

Flujo de efectivo descontado (FED) / Valor Actual

El criterio de decisin denominado flujo de efectivo descontado, que se llama
tambin con frecuencia mtodo del valor actual, incorpora todos los elemento que
componen los criterios del presupuesto de capital en una sola gua consistente que
indica si el proyecto propuesto se debe aceptar o rechazar.
El procedimiento general en que descansa el FED consiste en determina si el
valor actual (VA) de los flujos futuros esperados justifica el desembolso original (00). Si
el VA es mayor o igual que el 00, el proyecto propuesto se acepta.3 Si el VA es menor
que el 00, el proyecto se rechaza.
Expresado consmbolos, el criterio de decisin FED es:
VA >= 00 aceptar
VA < 00 rechazar
Aunque no existen restricciones presupuestarias, es raro que se acepten
proyecto cuyos VA igualen simplemente a su desembolso inicial. Las empresas
procuran dejar un margen para cubrir posibles errores.

Valor presente neto (VPN)

El valor presente simplemente significa traer del futuro al presente cantidades
monetarias a su valor equivalente. En trminos formales de evaluacin econmica,
cuando se trasladan cantidades del presente al futuro, se dice que se utiliza una tasa de
inters, pero cuando se trasladan cantidades del futuro al presente, cmo el clculo del
VPN, se dice que se utiliza una tasa de descuento debido, a lo cual a los flujos de
efectivo ya trasladados al presente se les llama flujos descontados.
El valor presento neto es una variante del FED. La diferencia radica en que en el
VPN se resta al desembolso original del valor actual de las entradas de efectivo futuras,
cosa que no ocurre con el FED. As, VPN = VA - 00. Para calcular el VPN de un

proyecto cualquiera se calcula simplemente el valor actual de las entradas futuras al

costo apropiado de capital y del resultado se resta el desembolso original.
En el mtodo del VPN se nos proporcionan los flujos del proyecto y la tasa de
rentabilidad mnima aceptable

y entonces determinamos el valor actual neto del

proyecto. La aceptabilidad depender de si el VPN es igual o mayor que cero. El VPN

de los proyectos variar en funcin de las tasas de descuento utilizadas, es decir que la
deseabilidad de los diferentes proyectos cambia si cambia la rentabilidad mnima
aceptable por la empresa.
En el proyecto de inversin de la compaa Beta, el proyecto tiene un VAN
positivo de Q 5.011 y por lo tanto debera aceptarse.

Tasa Interna de Rentabilidad (TIR)

La evaluacin de una proposicin de inversin o de prstamo, mediante este
mtodo, requiere que se calcule la tasa efectiva de inters o tasa de rendimiento, que
har igual el valor presente de las entradas con el valor presente de las salidas
esperadas.
Tasa interna de rendimiento (TIR) es la tasa pagada sobre el saldo no pagado del
dinero obtenido en prstamo, o la tasa ganada sobre el saldo no recuperado de una
inversin, de forma que el pago o entrada final iguala el saldo exactamente a cero con
el inters considerado.
La tasa interna de rendimiento est expresada como un porcentaje por perodo,
por ejemplo i = 10% anual.
El analista utiliza principalmente la tasa de rendimiento financiero para evaluar
los resultados futuros de la inversin. Si i se considera el coste de oportunidad del
capital, TIR constituye el valor mximo que puede alcanzar i sin que la inversin arroje
prdidas netas frente a otro posible uso del capital. La TIR puede, por tanto, ser un
criterio de evaluacin de los proyectos: por debajo de un cierto valor de la TIR, la
inversin debe considerarse inapropiada.
Cul es la tasa de rendimiento?

La Tasa de Rendimiento es la tasa de utilidad sobre la inversin, que se lograra

si la proposicin de inversin fuese aceptada por el administrador financiero y los
beneficios se realizan exactamente de acuerdo a las cantidades previstas y en el
momento esperado. Una vez que la tasa de rendimiento sobre una inversin ha sido
calculada, la inversin se evala ya sea comparando su tasa con la de oportunidades
alternas de inversin o con algn patrn estndar de tasa mnima requerida, (Tasas de
inters vigentes en el mercado, costo de capital, etc.). La gerencia debe preferir la
situacin de inversin que prometa la mayor tasa de utilidad; existiendo una situacin
de prstamo se deber elegir la tasa efectiva ms baja.
Para nuestra inversin de la empresa Beta que tiene un desembolso inicial de Q
40,000 y que tiene flujos de entrada de Q 13,600 el primer ao, Q 16,600 el segundo, Q
19,600 el tercero y Q 13,600 el cuarto, el problema de encontrar la TIR, puede ser
expresado as:
La TIR (r) que aproximadamente satisface esta ecuacin, es de 0,21; es decir
21%.
Una vez que se ha calculado la rentabilidad o tasa de retorno del proyecto, se
necesita conocer el punto de corte o rentabilidad mnima aceptable para las inversiones
de la empresa, para as poder decidir si conviene llevar a cabo la inversin. La empresa
deber de realizar aquellos proyectos de inversin cuya rentabilidad interna sea
superior al punto de corte establecido por la empresa y deber de rechazar aquellos
cuya rentabilidad sea inferior. Cuando existan varias inversiones ejecutables y
limitaciones de recursos financieros y tcnicos, se dar prioridad a los proyectos cuya
tasa de rentabilidad sea mayor y se ir descendiendo en el orden de rentabilidad, hasta
agotar el presupuesto de capital (recursos financieros y tcnicos).

Beneficio coste (BC)

La regla del beneficio/costo, llamado a menudo ndice del valor actual, compara a
base de razones el valor actual de las entradas de efectivo futuras con valor actual del
desembolso original y cualesquiera otros que se hagan en el futuro, dividiendo el
primero con el segundo.

La relacin beneficio-coste se define del siguiente modo:

B/C = VA (I) / VA (O)
B = beneficios; C = costes; VA = valor actual.
Siendo I las entradas y O las salidas. Si B/C>1, el proyecto es apropiado, ya que
los beneficios, calculados segn el valor actual de las entradas totales, son mayores
que los costes, calculados segn el valor actual de las salidas totales.
Se trata simplemente de una cifra, como la TIR, y es independiente del volumen
de la inversin. Por ello, la relacin B/C resulta en algunos casos muy apropiada para
calificar los proyectos.

Tasa de rendimiento promedio (TRP)

La Tasa de rendimiento promedio es una forma de expresar con base anual, la
utilidad neta que se obtiene de la inversin promedio. La idea es encontrar un
rendimiento, expresado como porcentaje, que se pueda comparar con el costo de
capital.
El proyecto debe aceptarse si la tasa de rendimiento promedio TRP es mayor
que el costo de capital (k) y debe rechazarse, si es menor. Aunque la tasa de
rendimiento promedio TRP es relativamente fcil de calcular y de comparar con el costo
de capital, presenta varios inconvenientes como por ejemplo, ignora el valor del dinero
en el tiempo, no toma en cuenta la componente tiempo en los ingresos, pasa por alto la
duracin del proyecto y no considera la depreciacin (reembolso de capital) como parte
de las entradas.

Periodo de recuperacin (PR)

El mtodo de periodo de recuperacin determina el tiempo que toma recibir de
regreso la inversin inicial. La forma ms sencilla de ver el periodo de recuperacin es
como la cantidad de tiempo necesaria para llegar al punto de equilibrio; el perodo de
recuperacin se define como el perodo que tarda en recuperarse la inversin inicial, a

travs de los flujos de caja generados por el proyecto. La inversin se recupera en el

ao, donde los flujos de caja acumulados superen a la inversin inicial. No se considera
un mtodo adecuado si se toma como criterio nico, pero, de la misma forma que el
mtodo anterior, puede ser utilizado complementariamente con el VPN. Los proyectos
que ofrezcan un perodo de recupero PR inferior a cierto nmero de aos (N)
determinado por la empresa, se aceptarn, en caso contrario, se rechazarn.
El PR del proyecto de inversin de la empresa Beta es de dos aos y medio,
pues se requiere una inversin inicial de Q 40,000 y se estiman flujos netos de efectivo
desiguales de Q 13,600 el primer ao, Q 16,600 el segundo ao y la mitad del flujo
correspondiente al tercer ao y que es Q 19,600.
Es necesario reconocer que el perodo de recuperacin es un criterio sencillo y
que ha sido ampliamente utilizado en el pasado an por empresas grandes en pases
desarrollados. Segn este mtodo, las mejores inversiones son aquellas que tienen un
plazo de recuperacin ms corto; y ms que para determinar la eficiencia y rentabilidad
de una inversin dicho mtodo est inspirado en una poltica de liquidez acentuada.
No obstante que es til conocer el perodo de recuperacin de un proyecto, no
podemos recomendar la utilizacin de este mtodo, para determinar la aceptabilidad de
un proyecto o su deseabilidad con respecto a otros, porque tiene una serie de
limitaciones fundamentales. En primer lugar el PR no toma en cuenta la cronologa de
los distintos flujos de caja y los considera como si se tratara de flujos percibidos en el
mismo momento del tiempo.
Una segunda limitacin del PR es que no considera los flujos obtenidos despus
del plazo de recuperacin, es decir supone que una vez que se recupera la inversin
del proyecto, ste deja de existir para propsitos de medicin de su rendimiento.
Finalmente tiene el problema de que no existe ninguna sustentacin terica respecto al
establecimiento de un punto de corte o un PR mximo aceptable, por lo tanto es muy
difcil relacionar el PR con un criterio de maximizacin de utilidades.

Resumen de los criterios de decisin para evaluar proyectos de inversin

Flujo de efectivo descontado (FED)

VA >= 00

aceptar

VA < 00

rechazar

Valor presente neto (VPN)

VPN >= Bs. 0

aceptar

VPN < Bs. 0

rechazar

Tasa interna de rendimiento (TIR)

TIR (r) >=k

aceptar

TIR (r) <k

rechazar

Beneficio costo (BC)

BC>= 1.0

aceptar

BC < 1.0

rechazar

Tasa de rendimiento promedio (TRP)

TRP >=k

aceptar

TRP <k

rechazar

Periodo de recuperacin (PR)

PR =< N

aceptar

PR > N

rechazar

Informacin de partida para la elaboracin de un presupuesto

La informacin necesaria para su elaboracin har referencia a cada una de las
compras amortizables, es decir, las compras cuyo consumo abarque ms de un
ejercicio.

Descripcin de la compra.

Programa, Proyecto o Actividad a la que va destinada.

Fecha prevista de adquisicin.

Precio de la compra.

Aos de vida til de la compra.

Valor de desecho, si lo tuviera, al final de la vida til.

As mismo, si prevemos tener una financiacin especfica para estas inversiones,

tales como subvenciones, donaciones y/o legados de capital, deberemos conocer lo

siguiente:

Importe de cada subvencin, donacin o legado de capital previsto.

Inversiones especficas que financiar cada subvencin, donacin o legado de

capital.

Elaboracin de un presupuesto de inversin

Hay varios sistemas para elaborar los Presupuestos de Inversiones que estn
ligados a los diferentes sistemas para amortizar las inversiones y periodificar los
ingresos de capital, sin embargo, dado el carcter divulgativo de estos materiales, slo
veremos el ms sencillo que es el relacionado con la llamada amortizacin lineal.
El sistema consiste en dividir el precio de la compra, menos su valor de desecho,
entre los das totales de vida til y aplicar a cada ejercicio el consumo referido a los das
de ese ao en los que la compra est siendo utilizada en la entidad.
De esta manera, obtendremos un porcentaje de amortizacin anual para cada
bien, de forma que aplicaremos este mismo porcentaje anual para periodificar el ingreso
de capital especfico de esa inversin.

Ejemplo de un presupuesto de inversin

Vamos a comprar una pizarra para la actividad de Apoyo Escolar hacia el 1 de

Abril, por un valor de 300 Bs. El valor de desecho lo consideramos 0 Bs., y la vida til la
estimamos en 5 aos. Para hacer frente a esta compra, nos han concedido una
subvencin de capital de 210 Bs.
Con estos datos podremos hallar la amortizacin, que ser:
((300 - 0) / 5) = Amortizacin anual (para aos completos) = 60 Bs.
(60 / 12) * 9 = Amortizacin del 1 ao (slo 9 meses) = 45 Bs.
(60 / 12) * 3 = Amortizacin del ltimo ao (3 meses) = 15 Bs.
Estas cantidades las llevaremos al Presupuesto de Gastos e Ingresos, en la
Actividad de Apoyo Escolar, para los sucesivos ejercicios, de manera que el gasto en
pizarra para el primer ao, en la Actividad de Apoyo Escolar ser de 45 Bs.
Igualmente, si recibimos una subvencin de capital especfica para esa compra la
periodificaremos al mismo ritmo que amortizamos la compra, es decir:
210 / 5 = Periodificacin anual (para aos completos) = 42 Bs.
(42 / 12) * 9 = Ingreso achacable al 1 ao (slo 9 meses) = 31,20 Bs.
(42 / 12) * 3 = Ingreso achacable al ltimo ao (slo 3 meses) = 10,20 Bs.
De esta manera, el ingreso que preveremos en el Presupuesto de Gastos e
Ingresos en Apoyo Escolar para el primer ao, relativo a la subvencin de capital, ser
de 31,20 .

Revisiones realizadas a un presupuesto de inversin

Todos los Presupuestos conviene revisarlos con la misma frecuencia, que
habitualmente vara entre mensual y trimestralmente, en funcin de la actividad de la
Entidad y de las situaciones no previstas que se vayan presentando. En cualquier caso,
el criterio para determinar la frecuencia ser el de las necesidades de informacin para
la toma de decisiones.

Lo que nunca debe hacerse es un presupuesto para guardarlo en un cajn y

olvidarnos de l, porque habramos perdido el tiempo al elaborarlo y despus no le
sacaramos ningn partido.

Presupuesto de Activos fijos

Las inversiones en activos fijos son aquellas que se realizan sobre bienes
tangibles de naturaleza permanente, estable, no estn disponibles para la venta, tienen
un costo representativo y poseen un carcter operativo para la empresa, ya que se
utilizarn en el proceso de transformacin de las materias primas o servirn de apoyo
para la operacin normal del proyecto.
Para efectos contables, los activos fijos, excepto los terrenos, estn sujetos a
depreciacin. El terreno normalmente tiende a aumentar de precio por el desarrollo
urbano a su alrededor.
Inversiones en activo fijo o inmovilizado, elementos patrimoniales que van a
permanecer ms de un ejercicio econmico en la empresa. Son inversiones a largo
plazo que se van recuperando gradualmente por medio de la amortizacin y deben de
ser financiadas con capitales permanentes: recursos propios o exigibles a largo plazo.
En el comienzo de la actividad empresarial estas inversiones suelen ser muy elevadas,
de ah que tengan que estar muy meditadas, pues un error en su planificacin puede
condicionar el desarrollo futuro de la empresa.
En las empresas industriales las inversiones en activo fijo son la base e importan
grandes sumas, mientras que las empresas comerciales o de servicios suelen requerir
de una inversin ms modesta en inmovilizado.
El activo fijo o inmovilizado comprende:

Gastos

de

establecimiento:

gastos

de

constitucin,

gastos

de

primer

establecimiento y gastos de ampliacin de capital.

Inmovilizado material: maquinaria, edificios, terrenos, mobiliario, utillaje y

herramientas, instalaciones tcnicas, ordenadores, elementos de transporte...
(Amortizacin acumulada, Provisin por depreciacin).

Inmovilizado inmaterial: gastos de I+D, propiedad industrial, patentes, marcas,

nombre

comercial,

derechos

de

traspaso,

aplicaciones

informticas...

(Amortizacin acumulada, Provisin por depreciacin).

Inmovilizado financiero: participaciones en empresas del grupo, depsitos y

fianzas a largo plazo... (Provisin por depreciacin)

Las decisiones sobre las inversiones a largo plazo en activos fijos en las
empresas no se presentan con tanta frecuencia como las relacionadas con el capital de
trabajo o los presupuestos operativos. Las decisiones sobre activos fijos, sin embargo,
por su magnitud y alcance para la correcta articulacin de la estrategia a largo plazo de
la empresa son muy importantes.
Este presupuesto debe determinar la naturaleza de los activos fijos en los que se
piensa invertir en el periodo objeto de presupuestacin, as como la do aquellos activos
de esta naturaleza objeto de desinversin en el mismo. Aunque todos los presupuestos
inciden en mayor o menor medida sobre los tres estados previsionales (cuenta de
resultados balance y cuenta de tesorera). El presupuesto de inversiones se refleja
principalmente a travs del balance previsional.

Presupuesto Activos Intangibles

Los activos intangibles o diferidos constituyen derechos exclusivos que la
empresa utilizar sin restricciones para su funcionamiento o actividades productivas.
Dentro de los activos fijos intangibles se encuentran el estudio tcnico, gastos de
constitucin, puesta en marcha y gastos de capacitacin, los cuales son necesarios
para el desarrollo del proyecto.
Los activos intangibles se amortizan. La amortizacin es una cuota fija que se
establece por periodo contable, como consecuencia de inversiones o gastos
anticipados, los que no son imputables en un solo ao (periodo contable); permitiendo
de esta manera a la empresa la racionalizacin o prorrateo del gasto en funcin del
tiempo estipulado por la ley.

La diferencia que existe entre depreciacin y amortizacin, se debe a que las

depreciaciones estn en funcin del desgaste fsico, uso u obsolescencia total o parcial
de los activos fijos; y se refiere adems a bienes tangibles; en cambio las
amortizaciones son intangibles.

Capital de Trabajo
El Capital de Trabajo tiene distintos significados segn el enfoque con que se lo
aborde. As desde una posicin contable ser la diferencia entre el Activo Corriente y el
Pasivo Corriente atendiendo a la liquidez de los activos y exigibilidad de los pasivos
ajenos por el trmino de un ao. Financieramente, el CT ser la inversin de los activos
corrientes invertidos en el proceso operativo con el fin de obtener una rentabilidad que
haga sustentable y perdurable la actividad.
El CT es el elemento motor de la empresa. En la duracin del ciclo dinero
mercadera dinero estn presentes la rentabilidad y el riesgo operativo. La mutabilidad
de un activo a otro nos hace pensar en activos fsicos definidos y en un perfil del
inversor determinado con actitudes frente al riesgo tambin preestablecidas. (Tapia,
2010)
(Gitman, 2007) Propone una definicin alternativa al referirse que es la parte de
los activos circulantes que se financian con fondos a largo plazo, al considerar que el
monto resultante de la diferencia entre activo circulante y el pasivo circulante (capital
neto de trabajo) debe financiarse con fondos a largo plazo, pues este se considera
como parte del activo circulante.
(Weston, 1995) Explica que es la inversin que realiza la empresa en activos a
corto plazo, (efectivo, valores negociables, cuentas por cobrar, inventarios) teniendo
siempre en cuenta que la administracin del capital de trabajo determina la posicin de
liquidez de la empresa.

Medidas de proteccin para el capital de trabajo

La proteccin de los valores monetarios y fsicos del CT est en correlacin con

la inflacin y las necesidades de los clientes. Podemos distinguir maneras de proteccin
segn los problemas sean de mercado, de producto, de costos o tecnolgicos. La
prdida de mercados afecta los negocios incidiendo en una menor o inexistente
facturacin, con la consiguiente mayor repercusin de los costos fijos al tener una base
de distribucin menor.
En este mbito la estrategia definida a que se hizo mencin en el primer punto,
puede contener las explicaciones del problema. No satisfacer las demandas de los
clientes es otra causal de prdidas de ingresos que afecta fuertemente la rentabilidad
del CT. Otro tanto ocurre con las caractersticas del producto / servicio y la calidad
contenida.
Los efectos de la inflacin erosionan el CT utilizado de diversas maneras, al
modificar los precios relativos de los insumos y los precios de venta, cambian las
relaciones ptimas, sin perjuicio de que adems los valores de reposicin son
superiores y por lo tanto existirn inconvenientes con el inicio del ciclo operativo
siguiente al elevarse el costo. Un tercer punto negativo se presenta al implementar
coberturas frente a la inflacin con compras de insumos y materiales superiores a los
necesarios: ya que el costo de mantener estos bienes excedentes tanto fsica como
financieramente repercute en forma directa en la rentabilidad operativa del CT. (Tapia,
2010)

Administracin del capital de trabajo

En la mayora de los negocios se debe pagar en efectivo para cubrir gastos
antes de cobrar en efectivo la veta de los productos de la empresa. Como resultado, las
inversiones en activos de la empresa tpica, como inventarios y cuentas por cobrar, es
superior a sus pasivos tales como gastos devengados y cuentas por pagar. La
diferencia entre este activo circlate se llama capital de trabajo. Si la necesidad de
capital de trabajo de una empresa es permanente en vez de estacional, generalmente
busca arreglos financieros de corto plazo, como un prstamo bancario.

El principio ms importante para la administracin eficiente del capital de trabajo

de una empresa es minimizar el monto de la inversin de la empresa en activos que no
producen ingresos, como las cuentas por cobrar e inventarios, y maximizar el uso de
crdito "gratuito" como el prepago que realizan los cliente, salarios devengados y
cuentas por pagar. Estas tres fuentes de fondos son gratuitas para la empresa en el
sentido de que generalmente no conllevan un cargo explcito de inters.
Las polticas y procedimientos que acortan el rezago entre el momento que la
empresa vende un producto y el momento en que cobra en efectivo a sus clientes,
reducen la necesitad de capital de trabajo. Lo ideal para la empresa seria que sus
clientes le pagaran adelantado. La empresa tambin puede reducir su necesidad de
capital de trabajo ampliando el plazo entre la compra de insumos y su pago en efectivo.
(Mentn, 2001)
Segn Geovanny E. Gmez en su artculo Administracin del Capital de Trabajo,
noviembre del 2003; plantea: "La Administracin del Capital de Trabajo se refiere al
manejo de todas las cuentas corrientes de la empresa que incluyen todos los activos y
pasivos corrientes, este es un punto esencial para la direccin y el rgimen financiero".

Origen y Necesidad del Capital de Trabajo

Geovanny E. Gmez, en su artculo Administracin del Capital de Trabajo,
noviembre del 2003, plantea: "El origen y necesidad de capital de trabajo esta basado
en el entorno de los flujos de caja de la empresa que pueden ser predecibles, tambin
se fundamentan en el conocimiento del vencimiento de las obligaciones con terceros y
las condiciones de crdito, pero en realidad lo que es esencial y complicado es la
prediccin de las entradas futuras a caja, ya que los activos como las cuentas por
cobrar y los inventarios son rubros que en el corto plazo son de difcil convertibilidad en
efectivo, esto pone en evidencia que entre ms predecibles sean las entradas a caja
futuras, menor ser el capital de trabajo que necesita la empresa".
Miguel ngel Bentez Miranda y Mara Victoria Miranda Dearribas, en su libro
Contabilidad y Finanzas para la Formacin Econmica de los Cuadros de Direccin,

Cuba 1997; expresan: "Lo que da origen a la necesidad del capital de trabajo es la
naturaleza no sincronizada de los flujos de caja de la empresa. Los flujos de caja de la
empresa que resultan del pago de pasivos circulantes son relativamente predecibles.
Generalmente se sabe la fecha en que vencen las facturas, cuando se incurre en una
obligacin. Por ejemplo, cuando se compra mercanca a crdito, las condiciones de
crdito que se extienden a la empresa exigen el pago en una fecha determinada. As
mismo puede predecirse lo relacionado con documentos por pagar y pasivos
acumulados, que tienen fecha de pago determinadas. Lo que es difcil de predecir son
las entradas futuras a cajas de la empresa".

Clases de Capital de Trabajo

Capital de Trabajo Fijo
El capital de trabajo fijo, es la cantidad mnima que se necesita una empresa.
Esta cantidad variar segn el tipo de negocio de que se trate, as como dentro de un
mismo negocio, dependiendo esto de las polticas de la administracin y de los
resultados. Esta clase de capital est divido en capital de trabajo inicial y regular.

a. Capital de Trabajo Inicial

Como lo indica el vocablo, el capital de trabajo inicial, es la cantidad que se
necesita cuando un negocio empieza sus operaciones. Una cantidad razonable de
efectivo se requiere para comprar todos los abastecimientos que se necesiten, habr
que proveerse de inventarios, adems de que los cobros por la venta de dichos
inventarios no pudieran realizarse por algunos meses, en cuyo caso habr que tener el
suficiente efectivo para sufragar gastos por un perodo de tiempo posiblemente largo.
Por tanto, es necesario aportar capital de trabajo suficiente, para absorber las prdidas
durante este periodo inicial.
b. Capital de Trabajo Regular

Una vez que el negocio ha pasado por el periodo de formacin, y los cobros
empiezan a realizarse, se observa que cierta cantidad de capital de trabajo queda
invertida dentro del negocio, para llevar a cabo un lado del volumen de ventas. Esta
mnima cantidad necesaria se le conoce por el capital de trabajo regular.
Es cierto que entrar efectivo, producto de cobranzas, ya sea de ventas y
documentos por cobrar, pero nuevos inventarios tendrn que adquirirse y de nuevo se
concedern crditos; as que, una cierta cantidad fija tendr que ser conservada como
capital de trabajo en todo tiempo. Si aumentan las ventas se va a necesitar una mayor
inversin en el capital de trabajo, y si el volumen.

Capital de Trabajo Variable

Es una cantidad adicional que se necesita adems del capital de trabajo regular.
Se puede clasificar en capital de trabajo estacin y capital de trabajo especial.

a. Capital de Trabajo de Estacin

Algunos negocios son por naturaleza de estacin, es decir que, su perodo de
produccin o venta se concentra sobre determinada parte del ao. Una fbrica de
juguetes de navidad, es un ejemplo de ese tipo de negocios. El capital de trabajo
necesario en los negocios de estacin flucta considerablemente durante el ao.

b. Capital de Trabajo Especial

Cualquier tipo de capital de trabajo que no sea el inicial, el regular o de estacin,
es clasificado como especial. Y siendo el efectivo una de las partidas principales del
capital de trabajo, cualquier necesidad adicional repercute en un aumento en el capital
del trabajo.

Las siguientes situaciones necesitan frecuentemente de efectivo adicional o de

otros recursos de capital de trabajo:

Periodo de Prosperidad

Periodo de depreciacin.

Contingencias y Emergencias

Miscelnea

Elementos del Capital de Trabajo

Efectivo
El efectivo es primordialmente el ms importante de todas las partidas del
balance general. Generalmente un negocio comienza con efectivo, que se origina por la
venta de acciones, o por la inversin del dueo o los socios. Dicho efectivo se destina
para la adquisicin de activos fijos, inventarios, y para efectuar los gastos de instalacin
y organizacin.
Los factores que afecten en la cantidad de efectivo necesario, son los siguientes:

Necesidades Iniciales

Condiciones de compra

Condiciones de Venta

Volumen de Ventas

El Margen de Utilidad

Inventarios

Valores Negociables
Los valores negociables son instrumentos del mercado monetario que pueden
convertirse fcilmente en efectivo. Los valores negociables hacen parte de los activos
corrientes de la empresa.
La empresa puede tener diferentes impulsos para invertir u obtener valores
negociables entre los cuales el ms importante es el de mantener liquidez en cualquier
momento. Esta motivacin tambin se basa en la premisa de que una empresa debe
tratar de obtener rendimientos sobre fondos temporalmente inactivos.

Inventarios
Se definen los inventarios de una empresa como la compra de artculos en
condiciones para la venta. Los inventarios de mercanca se encuentran en los negocios
que tienen ventas por mayor y al detalle. Estos negocios no alteran la forma de los
artculos que adquieren para venderlos. (Finney-Miller, 2009)
Los inventarios son importantes para los fabricantes en general, y vara
ampliamente entre los distintos grupos de industrias. La composicin de esta parte del
activo es una gran variedad de artculos, es por eso que se han clasificado de acuerdo
a su utilizacin en los siguientes tipos:

Inventario de Materia Prima

Inventario de Produccin en Proceso

Inventario de Productos Terminados

Inventario de Materiales y Suministros