GUIA TRABAJO FINrodAL DE VALORACIN DE EMPRESAS
Objetivos del trabajo
Contenido de los informes finales de Valoracin
1. Descripcin de la empresa y sus negocios
Su aporte de cerca de 13 millones de dlares al ao en impuestos para el
Estado boliviano; la generacin de 80 mil empleos directos e indirectos, y una
variedad de ms de 270 tems en productos de alta calidad que alimentan al
consumidor boliviano que se beneficia da a da, la sitan entre las diez
empresas ms grandes de Bolivia.
De acuerdo a esto podemos ver que las polticas que aplica esta
empresa son de brindar relaciones abiertas y democrticas con sus empleados,
tambin con los consumidores y clientela, sin dejar de lado las relaciones con las
empresas de la cual es proveedor y asociado en algunos aspectos importantes.
Respecto a su historia lo que ms resalta fue que fue creada en 1960
por la Corporacin Boliviana de Fomento, con financiamiento otorgado por
distintos organismos internacionales. La Planta Industrializadora de Leche (PIL)
y quienes dirigieron la empresa durante sus primeros aos, pueden sentirse
satisfechos al ver que el trabajo que iniciaron con mucha visin, hoy cosecha los
frutos.
La PIL, a lo largo de sus 50 aos de vida, ha recorrido un largo camino
hasta ubicarse donde est hoy: entre las diez empresas ms grandes del pas.
En 1960 arranc sus operaciones con una capacidad inicial de procesar
40 mil litros de leche por da y, a pesar de haber tenido tecnologa limitada,
pocos equipos e infraestructura reducida, su producto, la leche que todo
boliviano ha consumido en algn momento de su vida, siempre se preci por su
alta calidad.
A estas alturas la PIL contina en franco proceso de crecimiento,
modernizacin e innovacin tecnolgica. El gran beneficiario es sin duda el
consumidor boliviano, que encuentra en el mercado una variedad de ms de 270
tems de productos de gran calidad, entre leches fluidas, leche en polvo, leches
saborizadas, yogures (naturales, lights, bebibles, con frutas, sin frutas, etc.),
jugos lcteos, mantequillas, dulces de leche y otros, entre los que tambin
sobresalen jugos y leche de soya, margarinas, aguas, refrescos y postres, que
nada tienen que envidiar a productos importados.
PIL Andina adems de ser una industria que cumple toda normativa legal
vigente, como parte de su poltica, es una empresa que brinda a sus
trabajadores muchos [Link] obstante, el Sindicato solicita la reparticin
del 25 por ciento de las utilidades entre los trabajadores, sin embargo,
SINTRAPIL, sin manifestar la base legal asegura que las utilidades anuales que
obtenga la empresa se deben repartir entre los trabajadores; a pesar que la
normativa jurdica laboral nacional, como la jurisprudencia prev slo la
obligacin de pagar como tope el equivalente a un sueldo o salario mensual de
acuerdo a la normativa legal laboral.
El artculo 48 del Reglamento de la Ley General del Trabajo, dispone que,
la prima anual de utilidades importa el pago anual de un mes de sueldo o salario,
de la siguiente forma: artculo 48.- Las empresas que hubieren obtenido
utilidades al finalizar el ao, otorgarn a sus empleados y obreros, una prima
anual de un mes de sueldo o salario.
PIL fomenta un empleo de calidad, estable, sostenible y a largo plazo. En
la actualidad trabaja con 1.300 personas que figuran en planilla (empleos
directos). Tomando en cuenta que, por ejemplo, en 1999 tena 480 trabajadores
(en sus tres plantas industriales), en los ltimos diez aos ha casi triplicado su
personal.
En promedio, anualmente y sin retrasos, PIL llega a pagar al Estado
boliviano, impuestos netos (nacionales y municipales) por un valor aproximado a
los 90 millones de bolivianos, aspecto que la sita entre las 10 mayores
industrias contribuyentes.
SU PRODUCCIN
En 1995 la capacidad de proceso de la Planta de Cochabamba alcanzaba
a 80.000 litros de leche al da. En 1996, a diario, PIL Andina acopiaba 9 mil litros
3
de leche en La Paz, 90 mil en Cochabamba y 100 mil en Santa Cruz. A la fecha,
en promedio, La Paz acopia 65 mil litros/da, Cochabamba 220,000 litros/da y
Santa
Cruz 400.000
litros por
da,
habiendo
registrado
un
crecimiento
consolidado de la cuenca lechera en Bolivia de aproximadamente el 200 por
ciento en 14 aos.
Actualmente, las tres plantas industriales que posee PIL (en La Paz,
Cochabamba y Santa Cruz) tienen capacidad para acopiar y procesar ms de un
milln de litros de leche al da.
Hasta 1996, el pas importaba grandes volmenes de leche en polvo. Hoy
en da, Bolivia es autosuficiente en la industrializacin de este producto y,
aunque la premisa de la empresa es mantener plenamente abastecido el
mercado interno, PIL logr exportar algunos excedentes de leche en polvo,
particularmente a mercados de la Comunidad Andina de Naciones (CAN).
Proceso de control de calidad.
Empieza desde el momento del acopio, luego ingreso a planta, etc. En
todos los procesos, tenemos lo que se llama el anlisis de trazabilidad. Podemos
en cualquier momento tomar un producto nuestro del mercado y por su cdigo
saber con leche de qu fecha fue hecho, por qu mquina fue procesado, en
qu turno, por qu supervisor, etc.
Entonces cuando ha habido alguna desviacin podemos rpidamente
identificar la causa para tomar una solucin correctiva. Nuestro esfuerzo por
implementar productos de larga vida ha sido justamente porque en Bolivia no
existe una cadena de fro lo suficientemente desarrollada.
Eso era una limitante para llegar con nuestros productos a una parte
importante de nuestros consumidores. Hemos desarrollado las leches larga vida
en bolsa y estamos a punto de relanzar la lnea de leche larga vida en caja.
IMPORTANTES RECONOCIMIENTOS
4
En los ltimos seis aos PIL Andina recibi varios premios y distinciones
que la confirman y consolidan como la mejor industria del pas y como una de
las
empresas
ms
grandes
socialmente
responsables
de
Bolivia.
Debido a su crecimiento, a las inversiones y a la calidad de sus productos, fue
elegida como la industria con mejor reputacin corporativa de Bolivia.
Pocos pensaran que una marca lechera, PIL, sera considerada la
empresa con mejor reputacin corporativa del pas. El logro no es menor si se
toma en cuenta que por detrs de la firma quedaron gigantes como Coca Cola,
Nestl, CBN, Fino, Soboce y Petrobras, por ejemplo, seala una publicacin de
la revista Santa Cruz Econmico.
Asimismo, el 2009, un estudio de marcas elaborado por la empresa
IPSOS APOYO, estableci que PIL se destaca como el orgullo boliviano. Es la
marca nacional ms fuerte entre todos los rubros, sobresaliendo en el aspecto
humano, siendo la marca de mayor confianza y la que ms apoya al desarrollo
del pas y de la familia [Link] de esta naturaleza son sin
duda un aliciente para que la empresa contine trabajando por la salud y
nutricin de la familia boliviana.
Pil Andina en Cifras.
72-75% del mercado lcteo nacional lo tiene PIL Andina.
9 mil familias de productores de leche a nivel nacional viven de la PIL.
1.300 empleados figuran en planilla de la empresa.
80 mil empleos directos e indirectos genera PIL Andina a nivel nacional.
1 milln de lts. de leche al da es la capacidad de acopiar e industrializar que
tiene la empresa.
90 millones de bolivianos es la suma que aporta la empresa anualmente en
impuestos al Estado.
10 son las empresas ms grandes del pas y entre ellas se ubica PIL Andina.
42 litros de leche al ao es el consumo per cpita en Bolivia actualmente.
5
30 litros de leche per cpita era el consumo de leche en 1996.
150 litros al ao es el consumo per cpita recomendado por la FAO.
La presencia de PIL Andina S.A. en el pas ha motivado la competitividad
entre las compaas del mismo rubro. La inversin y la elaboracin de nuevos
productos han sido constantes a lo largo de los ltimos aos.
Pese a la crisis, a los problemas sociales y a distintas restricciones
econmicas que experiment Bolivia en los ltimos 15 aos, la compaa
contina con inversiones serias, sostenidas y sostenibles, generando desarrollo
con transparencia y calidad total, seala Pablo Vallejo Ruiz, gerente General de
la compaa.
En promedio, cada ao, PIL invierte entre $us 10 y 15 millones para
introducir mejoras en el proceso de produccin de leche y de sus derivados en
sus tres complejos industriales de Cochabamba, Santa Cruz y La Paz.
La empresa ejecuta constantes inversiones y, definitivamente, apuesta
por Bolivia. Una prueba clara de ello, es que a la fecha de privatizacin de PIL,
septiembre de 1996, los activos fijos brutos y netos ascendan a Bs 29.777.327,
mientras que al 30 de junio de 2010, los activos fijos brutos alcanzan una cifra
de Bs 723.524.043, que representa un crecimiento del 2.329,78%, y los activos
fijos netos, a la misma fecha, alcanzan un valor de Bs 578.510.763, lo que
representa un crecimiento de 1.842,79%.
Otra muestra de la solidez de la compaa es su patrimonio, toda vez que
al cierre de la gestin 2009, asciende a alrededor de $us 80 millones. El nivel de
ventas habla de la fortaleza de una industria lder como PIL Andina. El 2008 la
facturacin neta (libre de impuestos) alcanz la suma de $us 161.527,057 y la
gestin 2009 se logr ventas netas que bordean los $us 200 millones.
Liderazgo y empleo PIL mantiene su liderazgo sobre la base de la
fortaleza de sus marcas, su capacidad de acopio de leche y procesamiento en
las tres principales regiones del pas. La estrecha relacin con los proveedores
lecheros (accionistas de la empresa a los que da asesora tcnica y financiera),
un sistema de distribucin integrado a nivel nacional y diversificacin de
productos (por tipo, tamao y precio), es vital.
El sector lcteo representa aproximadamente el 2,5% del PIB boliviano y
es la octava actividad agroindustrial ms grande, liderizada por PIL Andina. En el
ao 2009, el mercado muestra un crecimiento de 22% en leche fluida, 19% en
yogurt y 16% en bebidas lcteas. La tendencia creciente en el sector, se explica
por el crecimiento de la poblacin y por los programas sociales implementados
por el gobierno, que impulsan el consumo de lcteos.
La compaa tambin vuelca sus esfuerzos e iniciativas a explorar nuevas
y mayores posibilidades de inversin. De ah que en carpeta existen varios e
importantes proyectos. Adems, PIL fomenta un empleo de calidad, estable,
sostenible y a largo plazo. En la actualidad trabaja con 1.300 personas que
figuran en planilla (empleos directos).
PIL tiene una de las cadenas productivas ms grandes del pas en la que
hay 9.000 familias a nivel nacional, de transportistas, veterinarios, productores
de alimento para el ganado vacuno; 2.300 proveedores nacionales de insumos y
ms de 50 proveedores internacionales. A la generacin de empleos, se suma
un slido aporte impositivo. En promedio, PIL llega a pagar al Estado impuestos
netos (nacionales y municipales) por un valor superior a los Bs 100 millones.
Estamos convencidos que hacemos una inversin seria, con un horizonte
a largo plazo. Creemos que si hacemos las cosas bien, si tenemos productos de
calidad, si nos enmarcamos dentro de las normas, si pagamos impuestos y
cumplimos con nuestros trabajadores, estamos creando relaciones que son
sostenibles en el largo plazo, subraya Vallejo Ruiz.
De hecho, para el 2011, PIL tiene proyectada una inversin adicional
superior a los $us 20 millones, destinada a la construccin e implementacin de
una nueva Planta de Leche en Polvo en Santa Cruz, la obra tendr maquinaria y
tecnologa de ltima generacin.
Sin temor a equivocarnos podemos decir que esta infraestructura ser
una de las ms modernas no slo de Latinoamrica, sino del mundo, puntualiz
orgulloso el Gerente General de PIL Andina.
Hoy, PIL cuenta con una infraestructura y un equipamiento de primer nivel
acorde a las necesidades y requerimientos de una Compaa que elabora
alimentos de calidad.
2. Anlisis sectorial
Resulta de crucial importancia identificar los factores claves de xito y los value drivers
del negocio en el que opera la empresa objeto de valoracin.
3. Anlisis Financiero Histrico de la Empresa
2010
2011
1 072 959
ACTIVO
Activo Corriente
103.00
Disponibilidades
691.00
Inversiones a Corto Plazo
124.00
52 947
851.00
784.00
Anticipo a Proveedores
Inventarios
528.00
Gastos Pagados por Adelantado
010.00
Otros Activos Corto Plazo
013.00
Inversiones a Largo Plazo
Inversiones en Empresas Relacionadas y/o
Vinculadas
804.00
618.00
78 316
676.00
42 986
20 058
337.00
83 557
237 608
30 705
469 050
Total Activo Corriente
Activo no Corriente
23 601
671.00
198 604
1 104 511
956.00
174 511
Cuentas por Cobrar a Corto Plazo
2012
1 001 984
315 200
509.00
35 050
273.00
-
375 473
448 625
944.00
795.00
476.00
468 476.00
468 476.00
468
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
Activo Fijo Neto
767.00
Bienes Arrendados
578 510
604 101
805.00
-
24 929
21 939
21 721
Activos Intangibles
847.00
899.00
419.00
Cargos Diferidos
Otros Activos Largo Plazo
090.00
TOTAL ACTIVO
103.00
626 510
180.00
1 001 984
1 104 511
124.00
956.00
2011
535 828
723.00
655 886
161.00
1 072 959
2010
PASIVO
603 909
Total Activo no Corriente
2012
444 809
234.00
492 843
963.00
187 881
Pasivo Corriente
125.00
176 451
298 408
724.00
80 205
163 598
Deudas Comerciales a Corto Plazo
006.00
364.00
181.00
Deudas Bancarias y Financieras a
Corto Plazo
606.00
Deudas por Emisin de Valores Corto
Plazo
Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o
Vinculadas a Corto Plazo
Otras Cuentas por Pagar a Corto
Plazo
034.00
Ingresos Percibidos por Adelantado a
Corto Plazo
Anticipos Recibidos
Otros Pasivos a Corto Plazo
003.00
Total Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
043.00
Deudas Comerciales a Largo Plazo
Deudas Bancarias y Financieras a
Largo Plazo
Deudas por Emisin de Valores a
Largo Plazo
Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o
Vinculadas a Largo Plazo
Otras Cuentas por Pagar a Largo
Plazo
762.00
240 747
Previsiones
690.00
125.00
002.00
187 881
724.00
66 151
298 408
035.00
166 441
107.00
625.00
234 614
19 020
65 558
57 156
266 697
312.00
-
22 237
356.00
071.00
3 100
50 519
Ingresos Percibidos por Adelantado a
Largo Plazo
Otros Pasivos a Largo Plazo
42 059
633 696
266.00
22 314
204.00
27 994
9 363
562.00
295 081
Total Pasivo no Corriente
680.00
TOTAL PASIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
723.00
256 928
109.00
535 828
194 435
239.00
444 809
234.00
492 843
963.00
PATRIMONIO
436 512
436 512
Capital Pagado
300.00
Aportes no Capitalizados
Ajuste Global del Patrimonio
Reserva para Revalorizacin de
Activos Fijos
300.00
19 955
Reservas
307.00
Ajuste por Inflacin de Capital
Ajuste por Inflacin de Reservas
Patrimoniales
286.00
Resultados Acumulados
558.00
Resultados de la Gestin
855.00
TOTAL PATRIMONIO
380.00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
103.00
22 209
905.00
25 557
602.00
34 312
63 345
743.00
101 611
504.00
5 906
074.00
436 512
300.00
8 439
716.00
11 163
510.00
1 729
1 709
899.00
1 834
136.00
38 714
24 957
327.00
34 988
941.00
537 130
557 174
890.00
1 072 959
611 667
993.00
1 001 984
124.00
1 104 511
956.00
4. Mtodo de Valoracin
El mtodo que se escogi para la presente valoracin, es el mtodo de
Proceso de Valoracin por Descuento de Flujos de Caja DCF , debido a que
este mtodo es el adecuado para obtener la valoracin de este tipo de empresa
ya que se adecua a los supuestos con los que trabaja y continuara trabajando.
5. Definicin de supuestos utilizados en la proyeccin
La proyeccin que se realiz se bas en el crecimiento histrico que se
pudo observar tanto en ventas, costos, depreciaciones, etc. En la siguiente tabla
se puede observar los supuestos tomados en cuanta para la proyeccin:
2010 2011
Crecimiento Ventas
Margen Bruto
Margen Operativo
(EBIT)
Margen Neto
9.72%
18.02%
17.83%
4.73%
5.06%
4.61%
2.97%
9.55%
AVG(Promedio
)
9.64%
18.85%
18.23%
5.45%
3.80%
4.93%
3.94%
2012
10
Rotacion de CxC
(dias)
103.7
Rotacion de CxP
140.00
Rotacion de Inv
Rotacion Activo
Total
Rotacion de
Activos Fijos
115.49
49.6
45.0
66.1
99.35
144.32
127.9
125.65
154.04
131.7
0.714
0.838
0.833
1.323447 1.390600 1.4522944
35
56
2
ROA total
ROA Operativo
ROE
3.61%
3.38%
7.21%
2.49%
3.86%
4.48%
3.17%
4.54%
5.72%
Supuesto
Crecimiento en Ingresos
Costo de Ventas
EBIT
Impuestos
EBIT(1-tx)
Depreciaciones
Variacion en KTNop
Historico y tendencias de
economia
Historico
Promedio historico
Tasa legal
% s ventas historico
Normalizado
0.795
1.389
3.09%
3.93%
5.80%
Valor
9%
0.82
0.06
0.25
0.06
6. Proyecciones econmico financieras
En el documento establecemos las proyecciones basados precisamente
en los siguientes criterios:
Coherencia interna entre las magnitudes de las distintas variables previstas.
Previsin conservadora del flujo de fondos para el caso base. Se situ el
escenario base entre el escenario ptimo y el escenario pesimista.
Se tuvo en cuenta los estados financieros histricos.
En el anexo 2 presentamos las proyecciones:
7. Tasa de descuento
Para la tasa de descuento utilizamos los datos obtenidos en la pgina del
seor Damodaran obtenindose los siguientes coeficientes:
11
169 541
deuda D
641.00
Patrimonio E
993.00
D+E
D/D+E
E/D+E
D/E
634.00
611 667
781 209
0.217024514
0.782975486
0.277179194
beta u
bl
gama f
rm-gf
0.77
0.930070984
0.035
5%
ke
bol riesgo pais
Kpil
Kpil-bs
0.081503549
4.88%
13.03%
12.74%
Posteriormente obtenindose el WACC correspondiente
D/D+E
E/D+E
Kd(1-tx)
ke
WACC
0.217024514
0.782975486
0.045
0.081503549
0.073581384
8. Riesgos
La industria lechera es casi un monopolio en Bolivia de PIL Andina, siendo
un sector bastante regulado por el gobierno, en el cual se percibe que el sector
ya est en una etapa madura, en el ciclo de vida del producto lo cual hace que la
empresa no presente muchos sobresaltos en su estructura.
Los mayores riesgos son a nivel de los movimientos sociales,
nacionalizaciones, as tambin la escasez de alimentos y agua que se puede
presentar debido al calentamiento global.
9. Hechos relevantes
Aqu se coloca si existe algn evento significativo en la vida de la empresa, como la
fecha para lanzar un nuevo producto o ganar un nuevo mercado, una expansin de la
planta.
10. Anlisis de escenarios
Se realiz un anlisis Montecarlo con los siguientes supuestos:
12
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Supuesto:
Costo de Ventas
Crecimiento en Ingresos
Cuentas Cobrar (rotacion)
Cuentas por pagar
Depreciaciones
EBIT
Inventarios
Rotacion ctte de af.
Valores pronosticados
Iteraciones
Caso base
Media
Mediana
Moda
Desviacin estndar
Asimetra
Curtosis
Coeficiente de
variabilidad
Mnimo
Mximo
Rango
Error estndar de la
media
500 000
1 550 764 598.97 Bs
1 543 252 008.60 Bs
1 537 002 855.68 Bs
--524 818 558.50 Bs
0.0765
3.04
0.3401
-741 114 262.43 Bs
4 293 533 132.32 Bs
5 034 647 394.75 Bs
742 205.52 Bs
Anlisis de sensibilidad
13
Correlaciones
12. Valor de la empresa
Se obtuvieron los siguientes resultados:
14
1 700 247 902.97 Bs
Valor de Activos
menos Deuda
mas Caja
Valor Patrimonio (100%) bs.
169 541 641.00
20 058 337.00
1 550 764 598.97 Bs
221 537 799.85 $us
13. Conclusiones
Por lo anteriormente visto podemos inferir que la empresa se encuentra saludable y con
buenas perspectivas, mas que todo en la inclusin de nuevos productos, para realizar
su crecimiento.
15
14. Anexos
Estados
2010
1 072 959
ACTIVO
Activo Corriente
103.00
Disponibilidades
691.00
Inversiones a Corto Plazo
2011
1 001 984
124.00
52 947
851.00
Cuentas por Cobrar a Corto Plazo
784.00
Anticipo a Proveedores
Inventarios
528.00
Gastos Pagados por Adelantado
010.00
Otros Activos Corto Plazo
956.00
23 601
174 511
804.00
618.00
78 316
676.00
-
237 608
30 705
469 050
20 058
42 986
337.00
83 557
671.00
198 604
2012
1 104 511
509.00
273.00
315 200
35 050
375 473
448 625
Total Activo Corriente
Activo no Corriente
013.00
944.00
795.00
Inversiones a Largo Plazo
468 476.00
476.00
468 476.00
Inversiones en Empresas Relacionadas y/o
Vinculadas
Cuentas por Cobrar a Largo Plazo
468
578 510
Activo Fijo Neto
767.00
Bienes Arrendados
Activos Intangibles
847.00
Cargos Diferidos
Otros Activos Largo Plazo
604 101
805.00
24 929
899.00
-
633 696
266.00
-
21 939
419.00
-
21 721
Total Activo no Corriente
090.00
TOTAL ACTIVO
103.00
603 909
1 072 959
180.00
124.00
2010
535 828
PASIVO
723.00
626 510
1 001 984
161.00
956.00
2011
444 809
234.00
963.00
125.00
176 451
298 408
724.00
80 205
163 598
Deudas Comerciales a Corto Plazo
006.00
364.00
181.00
Deudas Bancarias y Financieras a Corto Plazo
606.00
Deudas por Emisin de Valores Corto Plazo
Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas
a Corto Plazo
Otras Cuentas por Pagar a Corto Plazo
034.00
Ingresos Percibidos por Adelantado a Corto
Plazo
Anticipos Recibidos
Otros Pasivos a Corto Plazo
003.00
Total Pasivo Corriente
Pasivo no Corriente
043.00
Deudas Comerciales a Largo Plazo
Deudas Bancarias y Financieras a Largo Plazo
762.00
Deudas por Emisin de Valores a Largo Plazo
Deudas por pagar con Emp. Rel. y/o Vinculadas
a Largo Plazo
Otras Cuentas por Pagar a Largo Plazo
42 059
071.00
240 747
125.00
002.00
187 881
625.00
724.00
66 151
298 408
234 614
035.00
166 441
19 020
65 558
57 156
266 697
312.00
-
690.00
3 100
50 519
22 237
1 104 511
2012
492 843
187 881
Pasivo Corriente
655 886
22 314
27 994
356.00
107.00
204.00
Ingresos Percibidos por Adelantado a Largo
Plazo
Previsiones
Otros Pasivos a Largo Plazo
562.00
9 363
295 081
256 928
109.00
194 435
Total Pasivo no Corriente
680.00
TOTAL PASIVO
PASIVO Y PATRIMONIO
PATRIMONIO
723.00
Capital Pagado
300.00
300.00
300.00
Aportes no Capitalizados
Ajuste Global del Patrimonio
Reserva para Revalorizacin de Activos Fijos
535 828
444 809
234.00
436 512
Reservas
307.00
Ajuste por Inflacin de Capital
286.00
Ajuste por Inflacin de Reservas Patrimoniales
074.00
Resultados Acumulados
558.00
Resultados de la Gestin
855.00
TOTAL PATRIMONIO
380.00
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
103.00
239.00
436 512
19 955
34 312
5 906
1 729
38 714
537 130
1 072 959
492 843
963.00
905.00
743.00
716.00
899.00
327.00
890.00
124.00
436 512
22 209
63 345
8 439
1 709
24 957
557 174
1 001 984
602.00
504.00
510.00
136.00
941.00
993.00
956.00
25 557
101 611
11 163
1 834
34 988
611 667
1 104 511
Estado de Resultados Al 2010-06 (Expresado en Bolivianos)
Ingresos por venta de servicios
2010
765
2011
840
2012
920
628 542.00
765 628
INGRESOS OPERACIONALES
542.00
COSTOS
668 421.00
Materia Prima
000.00
627
506 435
51 662
EGRESOS OPERACIONALES
000.00
421.00
727 688.00
Gastos Administrativos
173.00
22 461
Gastos de Comercializacin
515.00
79 266
Depreciacin de activo fijo
otros
69 571
101
36
064 307.00
840 064
307.00
690
255 598.00
510 450
343.00
51 998
000.00
255.00
053.00
127 807
886.00
111 086 656.00
INGRESOS NO OPERACIONALES
383 222.00
644.00
Rendimiento por Inversiones
30
6 959
8 922
737.00
8 922
Otros Ingresos
222.00
959 644.00
737.00
Ingresos de Gestiones Anteriores
Ingresos Extraordinarios
EGRESOS NO OPERACIONALES
175 347.00
Ajuste por inflacin y tenencia de bienes
587.00
1 562
123 276
24 502 26 154
548.00
86 583 97 122
108.00
38
50
722 656.00
163 975.00
232 433.00
13
80 281
776.00
277.00
Resultado operativo
30 383
313 551.00
920 313
551.00
746
872 920.00
554 566
034.00
112 025
000.00
550.00
678.00
6 778 063.00
24 629 726.00
7 481
15 601
302.00
Otros Egresos
Diferencia de Cambio, Mantenimiento de Valor y
Ajuste por Inflacin
13 465
1 852
542.00
266.00
394.00
17 207 875.00
53 440 308.00
RESULTADO NO OPERACIONAL
RESULTADO NETO DESPUES DE NO OPERACIONAL
9 042 102.00
26 893
765.00
181 094.00
38 903 750.00
8 010
16 130
1 441 674.00
51 605 649.00
Gastos de Gestiones Anteriores
Gastos Extraordinarios
Gastos Financieros
53 440 308.00
Ganancia antes de impuesto a las utilidades
453.00
Impuesto a las Utilidades de las Empresas
38 714 855.00
(Dficit) Excedente neto del ejercicio
Crecimiento en
Ingresos
Supuesto
Historico y
tendencias
de
economia
2013
9%
EBIT
Impuestos
2014
9%
1 003 141
770.59
Ingresos
Costo de Ventas
14 725
38 903 750.00
423.00
Historico
0.82
822 576 251.88
Promedio
historico
Tasa legal
0.06 60 188 506.24
0.25
2015
9%
24 957 327.00
2016
9%
51 605 649.00
13 946 708.00
10.00%
2017
10.00%
16 616
34 988 941.00
2018
10.00%
2019
2020
10.00%
2021
11.00%
11.00%
2022
11.00%
1 093 424
529.94
1 191 832
737.64
1 311
1 442
016 011.40
117 612.54
1
586 329
373.80
1 744
1 936 908
962 311.18
165.41
2 149
968 063.60
2
386 464 550.60
896 608 114.55
977 302
844.86
1 075
1 182
033 129.35
536 442.28
1
300 790
086.51
1 430
1 588 264
869 095.16
695.63
1 762
973 812.15
1
956 900 931.49
65 605 471.80
71 509
964.26
78 660
960.68
95 179
762.43
104 697
738.67
128
998 083.82
32
249 520.95
86
527 056.75
21
631 764.19
116 214
489.92
29 053
622.48
143 187 873.04
EBIT(1-tx)
15 047 126.56
16 401 367.95
17 877
491.06
19 665
240.17
23 794
940.61
26 174
434.67
45 141 379.68
49 204 103.85
53 632
473.19
58 995
720.51
64
895 292.56
71 384
821.82
78 523
304.00
78 660
960.68
21 289
724.52
78 660
960.68
86
527 056.75
86
527 056.75
95 179
762.43
25 760
566.67
95 179
762.43
104 697
738.67
28 336
623.33
104 697
738.67
35 796 968.26
87 160
867.44
Depreciaciones
% s ventas
historico
0.06 60 188 506.24
65 605 471.80
Variacion en KTNop
Normalizad
o
45 932 011.90
16 127 221.67
53 455 846.85
65 605 471.80
71 509
964.26
17 578
671.62
71 509
964.26
FCFF (FLUJO DE
CAJA LIBRE para la
EMPRESA) Bs.
Valor terminal (valor
continuidad)
5 942 027.16
33 076 882.18
36 053
801.57
37 705
995.99
41
476 595.59
45 624
255.15
50 186
680.67
553.21
Flujo a descontar
5 942 027.16
33 076 882.18
36 053
801.57
37 705
995.99
41
476 595.59
45 624
255.15
50 186
680.67
553.21
Variaciones en ACT.
LP (CAPEX)
23
418 696.97
116 214
489.92
314.23
489.92
34 287
116 214
96
748 562.86
107 390 904.78
128
998 083.82
143 187 873.04
38
058 918.80
42 245 399.87
128
998 083.82
143 187 873.04
52 873
58
689 644.06
52 873
65 145 504.91
2 900
710 984
58
689 644.06
2
965 856 489.23
