Anexo 1 Active Gear, Inc.
Estados de Resultados Histricos, aos que termin
Resultados de operacin
Ingresos
Menos Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Menos gasto de venta
Menos General y gastos de administracin
EBITDA
Menos depreciacin y amortizacin
EBIT
Menos: Gasto de Intereses Neto
Menos: Otros, neto
EBT
Menos: Impuestos
Utilidad Neta
Crecimiento de Ingresos
Margen de Utilidad Bruta
Margen EBITDA
Margen EBIT
Margen EBT
tasa de impuestos
Mrgen de Utilidad Neta
1.70%
50.33%
14.98%
13.41%
12.01%
35.50%
7.75%
2005
$
469,704
$
231,583
$
238,121
$
130,242
$
33,938
$
73,941
$
7,343
$
66,598
$
5,143
$
(752)
$
62,207
$
21,089
$
41,118
Mrgenes:
4.34%
50.70%
15.74%
14.18%
13.24%
33.90%
8.75%
RNOA
ROE
ATO
21.10%
18.50%
3.58%
10.80%
9.60%
2.00%
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2004
450,174
223,617
226,557
127,705
31,437
67,415
7,049
60,366
5,092
1,211
54,063
19,192
34,871
dos Histricos, aos que terminaron el 31 de diciembre ($ en miles)
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2006
470,286
234,494
235,792
130,471
36,535
68,786
8,366
60,420
5,098
24
55,298
19,349
35,949
genes:
0.12%
50.14%
14.63%
12.85%
11.76%
34.99%
7.64%
12.90%
12.10%
2.12%
Anexo 2 Active Gear, Inc. Balances Generales H
2004
2005
2006
Activos:
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Cuentas por Cobrar
Inventario
Gastos Prepagados
Impuestos Diferidos
Derivados de Activo
Total Activos Circulantes
$
$
$
$
$
$
$
92,735
46,507
38,493
8,298
8,681
194,714
$
$
$
$
$
$
$
63,949
50,649
50,140
10,051
8,080
1,813
184,682
$
$
$
$
$
$
$
54,509
61,322
56,030
12,223
6,519
53
190,656
Propiedades, Planta y Equipo
Activos Intangibles
Crdito Mercantil
Otros Activos
Total Activos
$
$
$
$
$
23,694
6,414
4,249
2,982
232,053
$
$
$
$
$
24,712
12,273
11,851
3,079
236,597
$
$
$
$
$
28,392
14,360
11,915
3,249
248,572
Pasivos y Capital Contable:
Cuentas por Pagar
Gastos Acumulados
Impuestos por Pagar
Derivados de Pasivo
Otros
Total Pasivo Circulante
$
$
$
$
$
$
15,711
37,211
10,421
4,514
67,857
$
$
$
$
$
$
29,188
30,553
13,263
73,004
$
$
$
$
$
$
33,009
36,718
10,162
878
80,767
Deuda a Largo Plazo
Compensacin Diferida
Impuestos Diferidos
Total Capital Contable
$
$
$
$
178,173
3,763
2,180
(19,921)
$
$
$
$
150,240
4,814
323
8,216
$
$
$
$
140,047
3,919
23,857
Total Pasivos y Capital Contable
232,052 $
236,597 $
248,590
alances Generales Histricos, al 31 de diciembre ($ en miles)
Anexo 3 Datos seleccionados de Compaas Pblicas de
Compaa
D&B Shoe Company
Marina Wilderness
General Shoe Corp
Kinseley Couler Products
Victory Athletic
Surfside Footwear
Alpine Company
Heartland Outdoor Footwear
Templeton Athletic
Promedio
Mercury
EBITADA
EBIT
Ingreso Neto
Valor de
Capitalizacin
$
420,098
$
1,205,795
$
533,463
$
165,560
$
35,303,250
$
570,684
$
1,056,033
$
1,454,875
$
397,709
$
$
$
2006
51,805
42,299
25,999
Deuda Neta
(1)
D/C
$
125,442
29.90%
$
(91,559)
-7.60%
$
171,835
32.20%
$
82,236
49.70%
$ 7,653,207
21.70%
$
195,540
34.30%
$
300,550
28.50%
$
(97,018)
-6.70%
$
169,579
42.60%
24.90%
paas Pblicas de Calzado, 15 de marzo de 2007, excepto los sealados (valor
Beta de
Capital
Ingresos UDM
2.68 $
2,545,058
1.94 $
313,556
1.92 $
1,322,392
1.12 $
552,594
0.97 $ 15,403,547
2.13 $
1,241,529
1.27 $
1,614,648
1.01 $
1,176,144
0.98 $
516,182
Utilidades
Ingreso CAGRUDM
2000-06
Margen
$
67,679
6.60%
$
41,923
17.80%
$
64,567
11.20%
$
27,568
4.60%
$
1,433,760
7.90%
$
73,124
10.10%
$
112,015
6.20%
$
86,156
8.50%
$
79,170
14.40%
9.70%
EBIT
4.40%
22.1%
8.8%
6.9%
14.1%
9.3%
10.4%
10.8%
19.9%
11.9%
Mtricas comparables
Mtrica
P/E
EV/EBIT
EV/EBITDA
Mercury
P/E
EV/EBIT
EV/EBITDA
Bajo
Promedio
Alto
5.5
13.8
5.5
10.5
3.9
9
Mercury Valoracin basada en comparacin
Bajo
$
$
$
Promedio
142,995 $
358,786
232,645 $
444,140
202,040 $
466,245
Alto
$
$
$
31.6
22.1
19.2
821,568
934,808
994,656
pto los sealados (valores no estadsticos $ en miles)
Margen EBIT
EBITDA
P/E
B/V
Margen EBITDA Ut. Neta Mltiplo Mltiplo Mltiplo Mltiplo Activo Beta
6.10%
2.70%
5.5
3.9
6.8
0.9
2.27
23.10%
13.4%
18
16.9
31.6
6
2.03
11.50%
4.9%
6.8
5.1
9.1
1.6
1.61
8.90%
5.0%
7.3
5.5
6.6
0.7
0.86
16.00%
9.3%
22.1
19.2
27.1
6
0.86
10.80%
5.9%
7.4
6.3
8.6
1.4
1.77
12.20%
6.9%
9
7.6
10.4
2
1.08
12.60%
7.3%
12
10.1
18.6
3.1
1.05
20.20%
15.3%
6.2
6
5.5
1.2
0.78
13.50%
7.9%
10.5
9
13.8
2.5
1.37
comparables
Promedio
$
441,116
$
537,197
$
554,314
Val
Actual
2006
EBIT
EBIT(1-T)
Op Flujo de caja
CAPEX
WC
Inversin en WC
FCF
TV
FCF Neta
Valor de la empresa
Ingresos
EBIT
EBIT(1-T)
Op Flujo de Caja
CAPEX
WC
Inversin en WC
FCF
TV
FCF Neta
Valor de la empresa
$
$
$
$
93,944 $
$
$
$
Valoracin basada en la informacin histric
Projected
2007
2008
2009
47,268 $
51,831 $
58,441
28,361 $
31,098 $
35,065
37,252 $
42,589 $
48,021
9,537 $
5,377 $
6,062
110,116 $
124,160 $
139,996
16,172 $
14,045 $
15,836
11,543 $
23,168 $
26,123
11,543 $
23,168 $
26,123
$350,533
EBIT
EBIT(1-T)
Op Flujo de Caja
CAPEX
Proyecciones de inventario
WC
$
Inversin en WC
FCF
TV
FCF Neta
Valoracin basada en Proyecciones del caso
2006
2007
2008
2009
$
479,328 $
489,028 $
532,136
$
47,005 $
53,035 $
57,604
$
28,203 $
31,821 $
34,562
$
37,790 $
41,602 $
45,205
$
11,983 $
12,226 $
13,303
93,944 $
94,211 $
96,566 $
105,069
$
267 $
2,355 $
8,503
$
25,540 $
27,021 $
23,399
$
25,540 $
27,021 $
23,399
$338,263
Valoracin
2006
$
$
$
$
$
93,944 $
$
$
$
basada en proyecciones de casos Plus Sinergia
2007
2008
2009
47,005 $
53,035 $
57,604
28,203 $
31,821 $
34,562
37,790 $
41,602 $
45,205
11,983 $
12,226 $
13,303
55,287
65,728
(28,216)
54,023
$
$
$
$
54,023 $
56,406
67,507
1,779
27,597
$
$
$
$
61,378
73,448
5,941
25,961
27,597 $
25,961
Valor de la empresa
$381,674
Valoracin de Mercurio "como es" usando el mtodo de valoracin de la WACC
informacin histrica
ojected
2010
$
65,895
$
39,537
$
54,146
$
6,836
$
157,852
$
17,856
$
29,455
$
$
$
$
$
$
$
$
$
29,455 $
2011
74,300
44,580
61,052
7,707
177,985
20,133
33,212
438,545
471,757
Comparacin de
$900,000
$800,000
$700,000
$600,000
$500,000
$400,000
$300,000
$200,000
$100,000
$-
es del caso
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2010
570,319
61,686
37,012
48,418
14,258
112,603
7,534
26,626
$
$
$
$
$
$
$
$
$
26,626 $
2011
597,717
64,612
38,767
50,721
14,943
118,010
5,407
30,371
401,037
431,409
Comparacin
$80,000
$70,000
$60,000
$50,000
$40,000
$30,000
$20,000
$10,000
$-
os Plus Sinergia
$
$
$
$
2010
61,686
37,012
48,418
14,258
$
$
$
$
65,782
78,713
5,265
28,894
$
$
$
$
$
$
$
$
$
28,894 $
2011
64,612
38,767
50,721
14,943
68,942
82,492
3,779
31,999
422,532
454,531
Comparacin
$16,000
$14,000
$12,000
$10,000
$8,000
$6,000
$4,000
$2,000
$1
$10,000
$8,000
$6,000
$4,000
$2,000
$1
Comparacin de Ca
$200,000
$180,000
$160,000
$140,000
$120,000
$100,000
$80,000
$60,000
$40,000
$20,000
$1
la WACC
mparacin de ingresos
Valoracin basada en
Proyecciones del caso
Valoracin basada en la
informacin histrica
Comparacin EBIT
Valoracin basada en
Proyecciones del caso
Valoracin basada en la
informacin histrica
Comparacin CAPEX
Valoracin basada en
Proyecciones del caso
Valoracin basada en la
informacin histrica
Proyecciones del caso
Valoracin basada en la
informacin histrica
racin de Capital Trabajo
Valoracin basada en
Proyecciones del caso
Valoracin basada en la
informacin histrica
Supuestos
Valores
Crecimiento de las ventas
12.75%
CGS
57.02%
SGA
31.42%
Depreciation/NET ppe t-1
Cash
A?R
Inventory
PPE/sales
AP/sales
accruals/sales
Tax Rate
Long-run growth
27.26%
3.90%
9.99%
17.48%
8.67%
3.94%
4.77%
40%
3%
Estimacin Costo de Capital
Debt/Value
Cost of Debt(Rd)
Debt/Equity
10 yr treasury(Risk Free Rate)
Risk Premium
Ba(beta asset)
Be(beta Equity)
Required return on equity(Re)
WACC
20%
6%
0.25
4.73%
5%
1.37
1.57
12.60%
10.80%
Supuestos de sinergia
Dias de Inventario
Objetivo Dia de Inventario
63.79
42.1
Mercury Caso-Supuestos y Resumen de Resultados
DCF Resumen de Valoracin
EV
Modelo
Valoracin que
est utilizando
informacin
histrica
$ 390,000
Valoracin segn
proyecciones del
caso
$338,263
Valoracin
incluyendo
sinergias
$ 380,000
$ 370,000
$381,674
$ 360,000
$ 350,000
Prima se basa en
datos histricos
$31,141
Prima basada
Proyecciones del
Caso
$ 340,000
$ 330,000
$43,411
Resumen de la valoracin comparable
P/E
EV/EBIT
EV/EBITDA
Overall Average
$350,533
$
$
$
$
441,116
537,197
554,314
510,876
$ 320,000
$ 310,000
Com
$600,000
$500,000
$400,000
$300,000
$200,000
$100,000
$-
C
$ 50,000
$ 45,000
$ 40,000
$ 35,000
$ 30,000
$ 25,000
$ 20,000
$ 50,000
$ 45,000
$ 40,000
$ 35,000
$ 30,000
$ 25,000
$ 20,000
$ 15,000
$ 10,000
$ 5,000
$0
Resultados
DCF Resumen de Valoracin
0,000
0,000
Valoracin que est
utilizando informacin
histrica
0,000
0,000
Valoracin segn
proyecciones del caso
0,000
Valoracin incluyendo
sinergias
0,000
0,000
0,000
0,000
Comparacin de valoracin
00,000
Resumen de la valoracin
comparable
00,000
Valoracin que est
utilizando informacin
histrica
00,000
00,000
Valoracin segn
proyecciones del caso
00,000
00,000
$-
Comparacin prima
,000
,000
,000
,000
,000
,000
,000
Prima se basa en datos
histricos
Prima basada Proyecciones
del Caso
,000
,000
,000
,000
,000
,000
,000
,000
,000
,000
$0
Prima se basa en datos
histricos
Prima basada Proyecciones
del Caso
Anexo 4 Estados Financieros Histri
Resultados operacionales:
Ingresos Netos
Menos: Costo de Ventas
Ganancia Bruta
Menos: Ventas, General y Administrativo
EBITDA
Menos: Depreciacin y Amortizacin
EBIT
Menos: Cargos Administrativos Generales
EBT
Menos: Impuestos
Ingreso Neto
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2004
340,578
198,115
142,463
102,410
40,053
7,699
32,354
275
32,079
12,190
19,889
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2005
358,750
205,820
152,930
113,892
39,038
8,001
31,037
305
30,732
11,689
19,043
Activos:
Efectivo y Equivalente de Efectivo
Cuentas Por Cobrar
Inventario
Gastos Pagados por Antiicpado
Total Activos Circulantes
$
$
$
$
$
2004
12,203
29,115
53,552
7,809
102,679
$
$
$
$
$
2005
20,187
38,654
70,818
15,810
145,469
Propiedad, Planta y Equipo
Marcas y Otros Intangibles
Crdito Mercantil
Otros Activos
Total Activos
$
$
$
$
$
33,090
1,031
554
5,657
143,011
$
31,334
$
35,740
$
34,605
$
11,884
$ 259,032
$
32,618
$
43,853
$
43,051
$
11,162
$ 270,591
Pasivos y Patrimonio:
Cuentas por Pagar
Gastos Acumulados
Total Pasivo Circulante
$
$
$
12,838
13,040
25,878
$
$
$
14,753
21,955
36,708
$
$
$
16,981
18,810
35,791
Impuestos Diferidos
Obligacin de Pensiones
$
$
1,635
8,131
$
$
13,795
9,256
$
$
11,654
9,080
Capital Contable
Total Pasivos y Capital Contable
$
$
107,367
143,011
Informacin histrica
Crecimiento de las ventas
CGS
2004
58.17%
$ 199,274
$ 259,033
2005
5.34%
57.37%
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
$
2006
431,121
239,383
191,738
139,933
51,805
9,506
42,299
366
41,933
15,934
25,999
$
$
$
$
$
2006
10,676
45,910
73,149
10,172
139,907
$ 214,067
$ 270,592
2006
20.17%
55.53%
SGA
Depreciacin/Neto ppe t-1
Efectivo
A?R
Inventario
PPE/Ventas
AP/Ventas
Gastos acumulados/Ventas
Tasa de Impuesto
30.07%
3.58%
8.55%
15.72%
9.72%
3.77%
3.83%
31.75%
24.18%
5.63%
10.77%
19.74%
8.73%
4.11%
6.12%
32.46%
30.34%
2.48%
10.65%
16.97%
7.57%
3.94%
4.36%
s Financieros Histricos de Mercury Athletic Footwear ($ en miles)
$
$
2007
486,108 $
277,191 $
2008
548,108 $
312,544 $
2009
618,015 $
352,408 $
2010
696,839 $
397,355 $
2011
785,717
448,035
152,758 $
172,242 $
194,210 $
218,980 $
246,910
$
$
8,891.20 $
47,268 $
11,490.89 $
51,831 $
12,956.48 $
58,441 $
14,608.99 $
65,895 $
16,472.28
74,300
$
$
$
18,936 $
48,566 $
84,957 $
21,351 $
54,760 $
95,793 $
24,075 $
61,745 $
108,011 $
27,145 $
69,620 $
121,787 $
30,607
78,499
137,320
42,155 $
47,532 $
53,594 $
60,430 $
68,137
$
$
19,154 $
23,190 $
21,597 $
26,148 $
24,351 $
29,483 $
27,457 $
33,243 $
30,959
37,483
3 aos promedio
12.75%
57.02%
31.42%
27.26%
3.90%
9.99%
17.48%
8.67%
3.94%
4.77%
40%
Anexo 5 Datos por Segmento de Mercury Athleti
Ao Fiscal 2006:
Ingresos
Ingresos Operacionales
Total Activos
2006 Mrgenes EBIT
Ao Fiscal 2005:
Ingresos
Ingresos Operacionales
Total Activos
2005 Mrgenes EBIT
Ao Fiscal 2004:
Ingresos
Ingresos Operacionales
Total Activos
2004 Mrgenes EBIT
Deportivo
Casual
Hombres
Hombres
Deportivo Mujer
$
219,093 $
51,663 $
123,563
$
31,421 $
8,242 $
12,703
$
148,576 $
28,457 $
27,978
14.34%
15.95%
10.28%
$
$
$
151,900 $
18,398 $
173,482 $
12.11%
55,402 $
9,077 $
30,842 $
16.38%
108,097
11,631
24,267
10.76%
131,636 $
17,720 $
39543 $
13.46%
58,787 $
9,196 $
34,966 $
15.64%
95,897
9,109
22,526
9.50%
ento de Mercury Athletic Footwear, 2004-2006 ($ en miles)
Corporativo No
Casual Mujer
Asignado
Consolidado
$
36,802 $
- $
$
(843) $
(9,224) $
$
34,701 $
30,880 $
-2.29%
-2.1
431,121
42,299
270,592
9.81%
$
$
$
43,381 $
(1,013) $
12,197 $
-2.34%
- $
(7,027) $
18,244 $
-2.00%
358,780
31,066
259,032
8.66%
$
$
$
54,258 $
462 $
15,056 $
0.85%
- $
(4,134) $
30,919 $
-1.20%
340,578
32,353
143,010
9.50%
Anexo 6 Mercury Athletic Footwear: Caso Base Proyectado por Segmento ($ en mil
Deportivo Hombre:
Ingresos
Menos: Gastos Operacionales*
Utilidad de Operacin
Casual Hombre:
Ingresos
Menos: Gastos Operacionales*
Utilidad de Operacin
Deportivo Mujer
Ingresos
Menos: Gastos Operacionales*
Utilidad de Operacin
2007
251,957 $
218435
33,522 $
2008
282,192 $
244647
37,545 $
$
$
$
52,179 $
43,834 $
8,345 $
53,223 $
44,711 $
8,512 $
54,287
45,605
8,682
$
$
$
138,390 $
124,302 $
14,088 $
153,613 $
137,976 $
15,637 $
167,438
150,393
17,045
Casual Mujer:
Ingresos
Menos: Gastos Operacionales*
Utilidad de Operacin
Ingreso Consolidado
$
Menos: Gastos Operacionales*
$
Menos: Gastos Generales
Utilidad de Operacin Consolida $
Gastos de Capital Estimados
Depreciacin Estimada
36802
37265
-463
0
0
0
479,328 $
423,836 $
8487
47,005 $
489,028 $
427,334 $
8659
53,035 $
11983
9587
12226
9781
2009
310,411
269112
41,299
0
0
0
532,136
465,110
9422
57,604
13303
10643
* Los gastos operativos incluyen una asignacin de la depreciacin para cada segmento.
o por Segmento ($ en miles)
2010
335,244 $
290641
44,603 $
$
$
$
55,916 $
46,973 $
8,943 $
57,594
48,382
9,212
$
$
$
179,159 $
160,921 $
18,238 $
188,117
168,967
19,150
0
0
0
$
$
$
ada segmento.
570,319 $
498,535 $
10098
61,686 $
14258
11406
2011
352,006
305173
46,833
0
0
0
597,717
522,522
10583
64,612
14943
11954
Cuentas de Balance General Seleccionadas:
Activos
Efectivo Usado en Operaciones
$
Cuentas por Cobrar
$
Inventario
$
Gastos pagados por anticipado
$
2007
4,161
47,888
83,770
14,474
Anexo 7 Mercury
2008
$
4,195 $
$
48,857 $
$
85,465 $
$
14,767 $
Propiedad, Planta y Equipo
Marcas y Otros Intangibles
Crdito Mercantil
Otros Activos
$
$
$
$
35,015
43,853
43,051
11,162
$
$
$
$
Pasivos
Cuentas por Pagar
Gastos Acumulados
$
$
Impuestos Diferidos
Obligacin de Pensin
$
$
37,460
43,853
43,051
11,162
Athletic Footwear:
2009
4,566
53,164
92,999
16,069
$
$
$
$
40,120
43,853
43,051
11,162
18,830 $
22,778 $
18,985 $
22,966 $
20,664
24,996
11,654 $
9,080 $
11,654 $
9,080 $
11,654
9,080
Athletic Footwear: Proyeccin de algunas Cuentas de Balance General; 20072011($ en miles)
2010
2011
$
4,894 $
5,130
$
56,978 $
59,715
$
99,672 $
104,460
$
17,222 $
18,049
$
$
$
$
42,972
43,853
43,051
11,162
$
$
$
$
45,961
43,853
43,051
11,162
$
$
22,149 $
26,792 $
23,214
28,081
$
$
11,654 $
9,080 $
11,654
9,080
2011($ en miles)
