BALANCE GENERAL PROYECTADO.
Es el estado financiero en donde se muestra la situacin econmica de la
empresa en un momento determinado.
El balance general proforma se utiliza para mostrar la estructura
econmica estimada del proyecto en los futuros aos.
Para construir un Balance General, deben tomarse en cuenta las Normas
Internacionales de Contabilidad (NIC), que hace poco tiempo han entrado
en vigencia y estn tomando fuerza dentro del campo de la contadura.
Segn las NIC, el Balance General incluye los Activos, Pasivos y el
Patrimonio.
Los Activos se dividen en Activo Corriente y Activo No Corriente.
Los activos se clasifican como corrientes si:
Su saldo se espera realizar, o se tiene para su venta o consumo,
en el transcurso del ciclo normal de la operacin de la empresa, o
Se mantiene fundamentalmente por motivos comerciales, o para
un plazo corto de tiempo, y se espera realizar dentro del periodo
de doce meses tras la fecha del balance, o
Se trata de efectivo u otro medio lquido equivalente, cuya
utilizacin no est restringida.
Todos los dems activos deben clasificarse como no corrientes. El
trmino"no corriente" incluye activos tangibles o intangibles, de operacin
o financieros, ligados a la empresa a largo plazo.
Los pasivos se clasifican como corrientes si:
Se espera liquidar en el curso normal de la operacin de la
empresa, o bien
Debe liquidarse dentro del periodo de doce meses desde la fecha
del balance.
Todos los dems pasivos deben clasificarse como no corrientes.
Las reglas para calificar como corrientes a los pasivos son similares a las
descritas para los activos. Algunos pasivos corrientes, tales como los
acreedores comerciales y los pasivos acumulados por costos de personal y
otros costos de operacin, forman parte del capital de trabajo utilizado en
el ciclo normal de la operacin. Tales partidas relacionadas con la
operacin se clasificarn como corrientes incluso si su vencimiento se va a
producir ms all de los doce meses siguientes a la fecha de cierre del
balance.
FLUJO DE CAJA
En finanzas se entiende por flujo de caja (en ingls cash flow) los flujos de entradas y
salidas de caja o efectivo, en un perodo dado.
El flujo de caja es la acumulacin neta de activos lquidos en un periodo determinado y, por
lo tanto, constituye un indicador importante de la liquidez de una empresa.
El estudio de los flujos de caja dentro de una empresa puede ser utilizado para determinar:
Problemas de liquidez. El ser rentable no significa necesariamente poseer liquidez.
Una compaa puede tener problemas de efectivo, aun siendo rentable. Por lo tanto,
permite anticipar los saldos en dinero.
Para analizar la viabilidad de proyectos de inversin, los flujos de fondos son la base
de clculo del valor actual neto y de la tasa interna de retorno.
Para medir la rentabilidad o crecimiento de un negocio cuando se entienda que las
normas contables no representan adecuadamente la realidad econmica.
Los flujos de liquidez se pueden clasificar en:
Flujos de caja operacionales: efectivo recibido o expendido como resultado de las
actividades econmicas de base de la compaa.
Flujos de caja de inversin: efectivo recibido o expendido considerando los gastos
en inversin de capital que beneficiarn el negocio a futuro. (Ej: la compra de
maquinaria nueva, inversiones o adquisiciones.)
Flujos de caja de financiamiento: efectivo recibido o expendido como resultado de
actividades financieras, tales como recepcin o pago de prstamos, emisiones o
recompra de acciones y/o pago de dividendos.
ELABORAR UN FLUJO DE CAJA
Usualmente el flujo de caja se calcula con una matriz con columnas y filas. En las columnas
se disponen los perodos, por lo general, meses; y en las filas los ingresos y las salidas de
dinero.
Entradas: es todo el dinero que ingresa la empresa por su actividad productiva o de
servicios, o producto de la venta de activos (desinversin), subvenciones, etc.
Salidas: es todo dinero que sale de la empresa y que es necesario para llevar a cabo
su actividad productiva. Incluye los costes variables y fijos.
Para su elaboracin es til usar una plantilla de clculo. La frmula que se puede usar para
sacar el flujo de caja proyectado es:
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO
Un factor de mucha relevancia en la confeccin correcta de un flujo de caja es la
determinacin del horizonte de evaluacin que, en una situacin ideal, debiera ser igual a la
vida til real del proyecto, del activo o del sistema que origina el estudio. De esta forma, la
estructura de costos y beneficios futuros de la proyeccin estara directamente asociada con
la ocurrencia esperada de los ingresos y egresos de caja en el total del perodo involucrado.
ETAPAS PARA LA CONSTRUCCIN DE UN FLUJO DE CAJA
Ingresos y egresos afectos a impuestos
Gastos no desembolsables
Clculo del impuesto
Ajuste por gastos no desembolsables
Costos y beneficios no afectos a impuesto
Los gastos no desembolsables corresponden a gastos que, sin ser salidas de caja, son
posibles de agregar a los costos de la empresa con fines contables, permitiendo reducir la
utilidad sobre la cual se deber calcular el monto de los impuestos a pagar. Por ejemplo,
constituyen cuentas de gastos contables, sin ser egresos de caja, la depreciacin de los
activos fijos, la amortizacin de los activos intangibles y el valor contable o valor libro de los
activos que se venden.
Como resultado de las sumas y restas de ingresos y gastos, tanto efectivos como no
desembolsables, se obtiene la utilidad antes de impuesto. En la tercera etapa, la del clculo
del impuesto, corresponde aplicar la tasa tributaria porcentual sobre las utilidades para
determinar el monto impositivo, que s es un egreso efectivo necesario de incorporar en la
construccin del flujo de caja. Despus de calculado y restado el impuesto, se obtiene la
utilidad neta.
En los costos y beneficios no afectos a impuesto se debern incluir aquellos movimientos de
caja que no modifican la riqueza contable de la empresa y que, por lo tanto, no estn sujetos
a impuestos. Por ejemplo, en los egresos se incluirn las inversiones, por cuanto al adquirir
un activo no disminuye la riqueza de la empresa, sino que slo est cambiando un activo
corriente (como caja, por ejemplo) por un activo fijo (como mquinas) o aumentando el valor
de los activos y los pasivos, simultneamente, si su adquisicin fue financiada con deuda.
La prdida para la empresa se producir posteriormente cuando entre en uso el activo.
Como se mencion antes, esto se reflejar en una prdida anual de una parte de su valor, lo
que se registrar contablemente en la depreciacin. En los beneficios no afectos a
impuestos se incluir la valoracin del remanente de la inversin realizada y ocupada, la que
se expresar en el valor de desecho del proyecto, el que incluso puede tener un valor
superior al de la inversin inicial, y se anotar al final del ltimo perodo de evaluacin.
Cada uno de los cinco pasos ordenar la informacin que corresponda a cada cuenta
registrndola en la columna o momento respectivo. Por ejemplo, en la columna o momento 0
se registrarn todas las inversiones que deben estar efectuadas para que el proyecto pueda
iniciar su operacin a partir del primer perodo.
Previo a la puesta en marcha del proyecto, las inversiones se realizan por lo general, como
un solo monto en el momento cero. Esto hace necesario construir un calendario de
inversiones que posibilite agregar el costo del capital inmovilizado durante la etapa de
construccin y puesta en marcha. Comnmente, este calendario se hace en perodos
mensuales, correspondiendo el ltimo al momento cero del proyecto. Es decir, el
desembolso realizado en el ltimo mes no ocasiona costos de capital.
En el calendario de inversiones se deben incluir todos los egresos derivados de la eventual
puesta en marcha del proyecto, sean calificados bajo la denominacin de inversin o de
gasto. Por ejemplo, entre estos ltimos estn aqullos en que se incurre por concepto de
seguros de las maquinarias, sueldos, alquileres, impuesto territorial o energa, entre otros,
durante la etapa de construccin o inversin. En empresas en marcha estos egresos son
cargados frecuentemente como gastos del perodo para fines contables y tributarios,
mientras que los de inversin propiamente tal se activan para posteriormente depreciarlos.
EJEMPLO:
Un grupo de inversionistas tiene en mente la instalacin y explotacin de una fbrica de
tabletas para piso. De acuerdo con las proyecciones realizadas la empresa operar durante
cinco aos.
Durante el primer ao de operacin (ao 1), la produccin alcanzar tan solo el 50% de la
capacidad instalada, es decir, 8.000 m2 anuales de tabletas. A partir del segundo ao de
operaciones, la empresa utilizar el 100% de la capacidad (aos 2 al 5), es decir, 16.000 m2
anuales de tabletas.
De acuerdo con el estudio de mercado, la demanda del producto superar durante la vida
del proyecto, la produccin estimada del mismo, por tal razn la produccin son iguales a las
ventas. El precio de venta de la tableta es de $150.
Las inversiones requeridas en miles de pesos son:
Estudios previos
Adquisicin de terrenos
Construccin de edificios
Adquisicin de equipos
Ao 0
300
700
1.700
3.000
Ao 1
1.000
Los costos de operacin, administracin y ventas estn en miles de pesos y son los
siguientes:
Mano de obra
Materia prima y combustible
Mantenimiento y repuestos
Gastos de administracin
Gastos de venta y publicidad
Ao 1
75
90
30
75
30
Ao 2 al 5
150
180
60
150
60
INFORMACIN GENERAL
El monto requerido
5
trabajo es de $300 Horizonte de evaluacin (aos)
8,0
ao y de $600 mil
2
Produccin
ao
1
(mts
)
00
adelante. El precio
16,0
ser de $60 mil, las
2
Produccin
ao
2
y
dems
(mts
)
00
vendern
por
precio de venta unitario
150
La tasa de impuesto Precio de venta equipo
60
ganancias
2,5
20%.
La Precio de venta instalaciones
00
permitida es de tipo Impuesto
renta
y
gcias
se deprecian en un ocasionales
20%
y los equipos en 10
amortizacin de diferidos se hace en forma lineal durante cinco aos.
para
capital
de
mil para el primer
del segundo ao en
de venta del equipo
instalaciones
se
$2.500.000.
a la renta y a las
ocasionales es del
depreciacin
lineal, los edificios
perodo de 20 aos
aos.
La
1. Elabore el flujo de caja del proyecto.
Si se financia el proyecto con un prstamo de $3 millones en el momento 0 con una tasa de
inters del 15% anual, para cancelarlo en cuotas iguales durante cinco aos:
2. Elabore el flujo de caja del inversionista
DATOS
Costos de inversin
Estudios previos
Adquisicin de terrenos
Construcccin de edificios
Adquisicin de equipos
Total costos de inversin
Inversin preoperativa
Inversin fija
Inversin en capital de trabajo
Aos
0
1
300
700
1700
3000 1000
300
5400
1000
300
600
Perodo depreciacin edificios
20
Perodo depreciacin equipos
10
Costos y gastos de Aos
operacin Perodo
1amortizacin
2 al 5 inv. 5
Mano de obra
150
Preoperativa75
Materia prima
90
180
Mantenimiento
30
60
G. Admn
75
150
Gastos de venta y
publicidad
30
60
Total
operacionales
600
gastos
300
INFORMACIN FINANCIACIN
Prstamo
3,000,000
Plazo (aos)
5
Tasa
15%
FLUJO DE CAJA DEL PROYECTO (PURO O SIN FINANCIACIN)
Flujo de caja
0
1
2
3
1,200,
2,400,
2,400,
Ingresos
000
000
000
300,
600,
600
Costos y gastos
000
000
,000
385,
485,
485
Depreciacin
000
000
,000
60
60
60
Amortizacin diferidos
,000
,000
,000
Utilidad
antes
impuestos
de
455,
000
1,255,
000
,000
Utilidad despus de
impuestos
000
Depreciacin
000
Amortizacin diferidos
,000
364,
1,004,
385,
60
Inversi diferida
Inversin de capital de
300
trabajo
,000
000
1,255,
1,255,
000
251
251
,000
1,004,
1,004,
000
485
60
485
,000
60
,000
60
,000
300,
de
600
,000
2,560,
000
Valor de liquidacin
Flujo de caja neto
60
,000
5,400,
000
300
,000
Inversin fija
Recuperacin
capital de trabajo
60
,000
,000
485
,000
,000
485
60
,000
485
000
,000
600
,000
,000
1,004,
485,
000
600
,000
,000
000
2,400,
000
251
,000
000
2,400,
000
251,
000
000
1,255,
000
91
Impuesto (20%)
6,000,00
0
509,
000
1,549,
000
1,549,
000
1,549,
000
CLCULO DEPRECIACINES Y AMORTIZACIN DE PREOPERATIVOS
Edificios
0
1
2
3
4
1,700,
Valor de adquisin
000
Gasto depreciacin
85
85,
85,
4,709,
000
5
85,
85,
,000
Depreciacin
acumulada
000
000
85
,000
000
1,615,
Valor en libros
000
170,
255,
000
1,530,
000
000
000
340,
000
1,445,
000
425,
000
1,360,
000
1,275,
000
Equipos
Valor de adquisin
3,000,
000
30
30
30
0,000
0,000
30
600
90
1,200
1,500
0,000
,000
0,000
,000
,000
2,70
2,400
2,100
1,800
1,500
0,000
,000
,000
,000
,000
Gasto depreciacin
0,000
Depreciacin acumulada
Valor en libros
300
,000
30
0,000
Equipos
1,000
,000
Valor de adquisin
100
10
0,000
10
,000
Depreciacin acumulada
,000
Valor en libros
,000
0,000
0,000
0,000
100
20
0,000
900
Amortizacin
Valor de adquisin
0,000
0,000
10
Gasto depreciacin
0,000
30
0,000
80
40
0,000
70
60
30
6
Gasto amortizacin
0,000
6
0,000
6
Amortizacin acumulada
0,000
120
,000
24
Valor en libros
0,000
Clculo valores de liquidacin
Obras fsicas
6
0,000
18
0,000
180
,000
6
0,000
24
0,000
12
0,000
0
0
venta
0,000
0,000
Equipos
60,0
Valor de la venta
00
1,975,00
Valor en libros
Ganancia en
edificio
30
2,500,00
Valor de la venta
6
0,000
de
00
Valor en libros
525,0 Ganancia en
equipos
2,100,00
venta
0
de 2,040,000
Ganacia neta en venta de activos
1,515,000
Como la ganancia neta es negativa, el valor de liquidacin del activo, corresponde a su valor
de venta.
2,560,0
Valor de liquidacin
00
Plan de financiacin
Saldo
Cuota
Inters
Amortizacin
3,000,
2,55
000
5,053
89
4,947
45
0,000
44
4,947
2,043
,365
894
,947
383
,258
511
,689
1,454
,923
89
4,947
30
6,505
58
8,442
5
77
8,214
89
4,947
89
4,947
21
8,238
11
6,732
67
6,708
77
8,214
Para obtener el flujo de caja del inversionista, se calcula el efecto de la deuda despus de
impuestos, teniendo en cuenta que los gastos financieros (intereses) son deducibles de
impuestos, as: costo deuda despus de impuestos = Inters (1 - tasa de impuesto).
CLCULO DEL EFECTO DE LA DEUDA Y DEL FLUJO DE CAJA DE LA DEUDA
Inters
neto
despus
de
360,
306,
245
174
93
impuestos
000
606
,204
,591
,386
Flujo de caja de la
3,000, deuda
000
804,947
818,295
833,646
851,299
871,600
FLUJOS DE CAJA NETO DEL PROYECTO Y DEL INVERSIONISTA
0
1
2
3
4
Flujo de caja del 6,000,00
509
1,549,
1,549,
1,549,
proyecto
0
,000
000
000
000
Flujo de caja de la
3,000, deuda
000
804,947
818,295
833,646
851,299
Flujo de caja del 3,000,00 730,
715
697
inversionista
0
295,947
705
,354
,701
PARA EL ANLISIS
Tasas de oportunidad
5%
5
4,709,
000
871,600
3,837,
400
25%
Para las tasas de oportunidad indicadas, evaluar el proyecto sin y con financiacin, con base
en el valor presente neto.
EVALUACIN
FC PROYECTO
FC INVERSIONISTA
VPN (5%)
2,191,8
26
1,579,5
70
VPN (25%)
1,630,836
859,627
