Finanzas para Emprendedores
IESE Business School - University of Navarra
Agenda
Introduccin al tema
Caso: Deep Sea World
2
IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 1
La compra requiere 5+M
VC a invertir 5M
El modelo de VC implica un 90% de la propiedad
Cual debera ser la estructura?
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IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 1
Estructura Simple de Financiacin :
Todas las Acciones ordinarias (comunes)
5,000K
5,000K
4,000
Acciones
Ordinarias
3,000
2,000
1,000
0
Propiedad:
550K
Mgmt
VC
10%
90%
4
IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 1
Primer Problema:
1
Pocos empresarios tienen 550,000 euros para
invertir.
Necesidad de reducir cantidad invertida por
empresario, manteniendo el 90 % :10 % de la
propiedad dividida.
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IESE Business School - University of Navarra
Solucin: Acciones Ordinarias +
Acciones Preferentes / Prstamo
Minicaso 1
5,000K
5,000K
4,000
3,200K
3,000
Acciones
Preferentes/
Prstamo
Acciones
Ordinarias
2,000
1,000
1,800K
200K
Propiedad:
Mgmt
VC
10%
90%
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IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 1
Finanzas Estructurales
Solucin al problema 1:
La propiedad no se ha cambiado, pero
La inversin del empresario es menor
Ms las acciones preferentes del VC son reembolsadas
primero
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Minicaso 2
El financiamiento inicial es de 1m:
El fundador actualmente posee el 100 %
La valoracin del VC implica el 40% de la propiedad
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IESE Business School - University of Navarra
Estructura de Financiacin Simple:
Todas las Acciones ordinarias
(comunes)
Minicaso 2
Acciones
1,500K
1,000K
1,000
500
Propiedad:
Acciones
Ordinarias
Mgmt
VC
60%
40%
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IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 2
Problema 2:
2
Si la empresa es vendida por 2.0m:
El empresario consigue el 60 % = 1.2m
El VC alcanza el 40 % = 800,000 euros = la
prdida es de 200,000 euros!
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Solucin: Acciones ordinarias +
Acciones Preferentes / Prstamo
Acciones
Minicaso 2
1,000K
1,000K
800
600
960K
400
Acciones
Preferentes /
Prstamo
Acciones
Ordinarias
200
40K
0
Propiedad:
Mgmt
VC
60%
40%
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IESE Business School - University of Navarra
Minicaso 2
Las Finanzas Estructurales soluciona
ambos problemas:
El 4 % del VC est en acciones ordinarias
El resto del VC dinero es pagado primero
Con un dividendo sobre acciones preferentes o inters
del prstamo, VC puede recuperar el 4 %
Inversin razonable del por parte del empresario
Cada uno consigue su % de la propiedad
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Recordar:
!Acciones Ordinarias (comunes)
= Propiedad!
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Por lo tanto comencemos con
Acciones ordinarias
Cuanto puede el empresario invertir?
Qu % debera tener el empresario?
Qu otros problemas tienen que ser solucionados?
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Minicaso 3
Ejemplo: Empresa necesita 2M
Si el empresario puede invertir 30,000 euros
El VC necesita el 60% de la propiedad para 1.97m
El Patrimonio" es estructurado como:
Empresario
VC
Patrimonio Total
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Propiedad
40%
60%
Monto
30K
45K
75K
15
Minicaso 3
Ahora la nica pregunta es:
Que hace el VC con el resto?
VC quiere proteger su inversin, entonces 1.925m
entra en:
- Prstamo
- Acciones Preferentes
Los trminos del instrumento?
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Minicaso 3
Asignacin de capital
Acciones
Acciones
Preferentes Ordinarias *
Empresario
VC
30K
1.925M
45K
%
40
%
60
%
* El N de acciones ordinarias depende del precio de las mismas.
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Minicaso 3
Para Acciones Ordinarias
(comunes):
Empr. inversion VC inversion
30,000
45,000
Precio por
accin
ordinaria
Parte del
Empresario
Parte del
VC
1.00
30,000
45,000
75,000
20.00
1,500
2,250
3,750
75.00
400
600
1,000
Propiedad:
40%
60%
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Total de
Acciones
Ordinarias
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Minicaso 3
Para Acciones Preferentes:
El precio de las acciones es arbitrario
- Usualmente se usa 1.00 euros por accin para que
sea ms simples el clculo.
1,925,000 = 1,925,000 acciones preferentes
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Minicaso 3
Estructura Final
Asuma las acciones ordinarias a un precio de 20.00 euros
Inversin
Empresario
Acciones
Ordinarias
Acciones
Preferentes
30,000
1,500
VC
1,970,000
2,250
1,925,000
Total
2,000,000
3,750
1,925,000
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Agenda
Introduccin al tema
Caso: Deep Sea World
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Un paseo acuario como start-up
El experto Mellsop sube a bordo al empresario
Crane
para construir un acuario en Edimburgo en 1992
El equipo necesita 4.173k para hacerlo.
El equipo tiene 675 K!
Ellos se dirigieron a 40 instituciones financieras sin
obtener existo. Por qu?
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Efectivo (caja) positivo el primer da
de la operacin
Deep Sea World
Investement is all up front
4500
4000
3500
000
3000
2500
Expenditure
2000
Revenue
1500
1000
500
0
1992
1993
1994
1995
1996
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Estos son los % que el equipo quiere
Deep Sea World
CRANE (entrepreneur +350k) 35% -
40%
MELLSOP (9 other projects) 7% - 10%
DAVIDSON (architect +PM) 5% 7%
McDONALD (CF, neighbor) 20% - 20%
-------- --------67% - 77%
EFECTIVO 4m
23% - 33%
av 28%
4m / 28% =14m post VALUATION
=10m pre VALUATION
SIN McDONALD
=> 4m/.48% = 8m post VALUATION
= 4m pre VALUATION
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IESE Business School - University of Navarra
Un paseo acuario como start-up
El experto Mellsop sube a bordo al empresario
Crane
para construir un acuario en Edimburgo en 1992
El equipo necesita 4.173k para hacerlo.
El equipo tiene 675 K!
Ellos se dirigieron a 40 instituciones financieras sin
obtener existo. Por qu?
hasta que encontraron: Norman Yarrow, NVM
Juntos ellos juntaron 3.025k - pero faltaban
1.148k
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2.748 es dinero del VC que tiene
que conseguir!
Deep Sea World
GRANTS
CRANE
MELL&DAV
BRITISH COAL
2 VC
NVM
MISSING!!!!! VC
BUDGET
600
650
25
150
500
1.100 => 2.748 VC
1.148
4.173
=>40%IRR ON 2.748 = 11m after 4 y
2.748x(1+40%)^4=10.6
VALUE: P/E 16.5x96 PAT 627k= 10m!
LA GANANCIA DEL CAPITAL NO VA A
FUNCTIONAR SOLA!
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Un paseo acuario como start-up
El experto Mellsop sube a bordo al empresario
Crane
para construir un acuario en Edimburgo en 1992
El equipo necesita 4.173k para hacerlo.
El equipo tiene 675 K!
Ellos se dirigieron a 40 instituciones financieras sin
obtener existo. Por qu?
hasta que encontraron: Norman Yarrow, NVM
Juntos ellos juntaron 3.025k - pero faltaban
1.148k
Norman tendr que hacer la estructuracin
inteligente! Cmo?
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Solucin: Acciones Ordinarias +
Acciones Preferentes / Prstamo
Deep Sea World
Equipo :
nn ACCIONES ORDINARIAS
(Cunto pueden invertir el equipo)
VC:
aa PREF ORDIN SHARES
(get yield + preferred position)
bb CRPS
(is equity + yield, reserves)
cc LOAN STOCK
(senior, yield, CF-not reserves, gearing!)
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Equipo: alta propiedad debido al CRPS!
Ordinary
Shares
NVM
Dunedin
Scottish Enterprise
British Coal
Crane
Davidson
Mellsop
62.125 36,2%
13.125 7,7%
13.125 7,7%
Total
88.375 51,5%
Cumulative
Convertible
Participating
Preferred
Ordinary
Shares
57.574 33,6%
12.426
7,2%
13.125
7,7%
83.125
48,5%
Cumulative
Redeemable
Preference
Shares
CRPS
Loan Stock
Total
703.500
153.300
161.700
100.000
682.000
671.148
144.852
153.000
50.000
200.000
1.432.222
310.578
327.825
150.000
944.125
13.125
13.125
1.800.500
1.219.000
3.191.000
56%
38%
171.500
Total of Capital
5%
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Un paseo acuario como start-up
El experto Mellsop sube a bordo al empresario
Crane
para construir un acuario en Edimburgo en 1992
El equipo necesita 4.173k para hacerlo.
El equipo tiene 675 K!
Ellos se dirigieron a 40 instituciones financieras sin
obtener existo. Por qu?
hasta que encontraron: Norman Yarrow, NVM
Juntos ellos juntaron 3.025k - pero faltaban 1.148k
Norman tendr que hacer la estructuracin
inteligente! Cmo?
con 172 k (el 5 % de Capital) el equipo posee el 52 %
Esto es slo posible debido a loan stock y acciones
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preferentes!
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Que pas
La empresa se dirigi a la bolsa AIM en octubre de
1996 en un precio de 1.60 por accin.
Despus en Ellesmere el acuario fue abierto por la
Reina en Julio de 1998 y ms tarde fue llamado la
atraccin excepcional turstica del ao.
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Este caso es extremo, pero til!!
1. Caso comenzado con necesidad de 2.7m2. VC mtodo: valoracin del Patrimonio basado en
un 25 % es demasiado alta!
3. TIR mostr el mismo resultado: No funciona!
4. Explorar estructura alternativa + flujo de caja variable.
5. Se requiere construir un modelo de flujos de caja.
6. Punto de partida: fijar = TIR requerido + el % de plusvala
requerida
7. => definir la propiedad del VC!
8. Permite al VC configurar % de la propiedad de otros
9. Entonces uno puede calcular cantidades que entran
en la capital ordinario
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10. Resto en otros instrumentos!!
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Reflexiones
Cualquier idea podra encontrar a un inversionista
inclusive un acuario
Es todo sobre el fundador y su equipo
Usted puede construir Imperios con literalmente sin
ningn dinero
La estructuracin le permite con un Capital del 5 %
poseer el 52 %!
La estructuracin es til pero la qumica es clave!
Tome su tiempo para encontrar al inversionista
adecuado!
Realmente controle los nmeros (y el %)!
El estudio continuo ayuda!
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