MARCO GLOBAL DE DIRECCION
CASO CEMEX
Profesor:
Angelo Gordillo Avila
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Av. Universidad Anhuac 46, Col. Lomas Anhuac, Huixquilucan, Estado de Mxico, C.P. 52786
Tel: 52 (55) 56270210 ext. 7125 / 7111 / 8363 Fax: ext. 8120
Centro Anhuac de Investigaciones y Desarrollo Estratgico (CAIDE) 5 piso
CASO CEMEX: ESTRATEGIAS DE INTERNACIONALIZACION
CEMEX es una compaa global de materiales para la industria de la construccin que ofrece productos de alta calidad
y servicios confiables a clientes y comunidades en Amrica, Europa, frica, Medio Oriente y Asia. Nuestra red de operaciones
produce, distribuye y comercializa cemento, concreto premezclado, agregados y otros productos relacionados en ms de 50
pases, a la vez que mantenemos relaciones comerciales en aproximadamente 102 naciones.
En el transcurso del ltimo siglo, hemos crecido desde ser un participante local hasta llegar a ser una de las primeras
empresas globales de nuestra industria. Contamos con la gente, la cultura y las oportunidades para continuar nuestro camino
de crecimiento disciplinado.
Principales Hitos de la Compaa:
- Fundada en 1906 con la apertura de la planta Cementos Hidalgo en el norte de Mxico.
- 1985. En un pas de crecientes conglomerados, CEMEX decide desinvertir en activos no relacionados con la industria
cementera y enfocarse en la cadena de valor del cemento.
- 1987. CEMEX adquiere Cementos Anhuac y enva sus primeros equipos de integracin post-adquisicin para
consolidar las nuevas operaciones. Implementa su sistema satelital de comunicaciones, CEMEXNet, para conectar todas las
instalaciones de la compaa.
- 1992. CEMEX inicia su expansin internacional en el mercado europeo con la adquisicin de Valenciana y Sanson,
las dos compaas cementeras ms grandes de Espaa.
- 1994. CEMEX inicia operaciones en Sudmerica al adquirir Vencemos, la compaa cementera ms grande de
Venezuela.
- 1996. CEMEX se convierte en la tercera compaa cementera ms grande del mundo al adquirir Cementos Diamante
y Samper en Colombia.
- 1999. CEMEX comienza operaciones en frica al adquirir Assiut Cement Company, uno de los productores de
cemento lideres de Egipto.
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- 2000. CEMEX se convierte en el productor de cemento ms grande de Norteamrica al adquirir Southdown, Inc. en
los Estados Unidos.
- 2005. CEMEX duplica su tamao con la adquisicin de RMC, sumando operaciones en 20 pases adicionales,
principalmente Europa.
Estrategia de Negocio
Buscamos seguir fortaleciendo nuestro liderazgo global mediante un crecimiento rentable a travs de nuestra posicin
integrada en la cadena de valor del cemento y maximizando nuestro desempeo integral. De cara al futuro continuaremos con
nuestra estrategia:
Impulsando nuestra presencia global y nuestras extensas operaciones mundiales, planeamos continuar enfocndonos
en nuestro negocio clave de cemento, concreto premezclado y agregados. Nuestro portafolio geogrficamente diversificado de
activos relacionados a estos productos nos posiciona para la eventual recuperacin de ciertos mercados clave para la industria
de la construccin, y nos da la oportunidad de contar con un importante crecimiento orgnico en el mediano y largo plazo. Al
gestionar nuestros activos de cemento, concreto premezclado y agregados como un negocio verticalmente integrado, en lugar
de hacerlo como negocios independientes, no solo abarcamos una mayor porcin de la cadena de valor del cemento sino
tambin nos acerca ms al consumidor final.
Continuamos enfocndonos en fortalecer nuestra estructura de capital y recuperar nuestra flexibilidad financiera
reduciendo nuestra deuda, mejorando nuestra generacin de flujo y extendiendo nuestros vencimientos mediante diferentes
estrategias.
Como resultado de nuestros esfuerzos para recuperar la flexibilidad financiera, hemos pagado cerca de US$7,700
millones o ms de la mitad de los US$15,000 millones del Acuerdo de Financiamiento que realizamos en el 2009adems
hemos reducido nuestra deuda total ms notas perpetuas en US$4,200 millones desde junio de 2009. Hemos tambin emitido
aproximadamente US$2,600 millones en notas senior garantizadas y aproximadamente US$1,700 millones en notas
convertibles subordinadas durante el 2011.
Adicionalmente, hemos continuado un proceso para la venta de activos para disminuir nuestra deuda y hacer ms
eficientes nuestras operaciones. Durante el 2011, recaudamos US$225 millones por venta de activos.
Por otra parte, continuamos optimizando nuestra inversin en activo fijo estratgico y de mantenimiento para maximizar
nuestra generacin de flujo de efectivo libre. Durante el 2011, limitamos nuestras inversiones en activo fijo estratgico y de
mantenimiento a aproximadamente US$485 millones. Asimismo, hemos prepagado sustancialmente todos nuestros
vencimientos de deuda hasta diciembre de 2013, mientras mantuvimos nuestro gasto financiero relativamente estable.
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Conservamos una liquidez suficiente para sostener nuestras operaciones y continuar cumpliendo con nuestras
obligaciones financieras.
CEMEX da a conocer resultados para el segundo trimestre de 2012
Monterrey, Mxico. 20 de julio de 2012 0 0
CEMEX, S.A.B. de C.V. ("CEMEX") (BMV: CEMEXCPO), inform hoy que sus ventas netas consolidadas durante el
segundo trimestre de 2012 alcanzaron los 3,861 millones de dlares, un incremento del 1% en trminos comparables para las
operaciones existentes y ajustando por fluctuaciones cambiarias, respecto el periodo comparable del 2011. El flujo de operacin
increment 11% durante el segundo trimestre para ubicarse en 702 millones de dlares respecto al mismo periodo en 2011. En
trminos comparables el flujo de operacin creci 22% en el mismo periodo.
Informacin Financiera y Operativa relevante
El incremento en ventas netas consolidadas en trminos comparables fue resultado de incremento en precios en
trminos de moneda local en todas nuestras regiones. El flujo de operacin increment durante el trimestre 11% y en trminos
comparables 22%. El margen de flujo de operacin creci 3 puntos porcentuales respecto al mismo trimestre del ao anterior,
alcanzando 18.2%.
Los sectores de infraestructura y residencial continan siendo los principales impulsores de la demanda en la mayora
de nuestros mercados. El flujo de efectivo libre para el trimestre fue de 21 millones de dlares, comparado contra una prdida
de 40 millones de dlares del mismo trimestre de 2011. La utilidad de operacin durante el segundo trimestre increment 43%
para ubicarse en 368 millones de dlares.
Fernando A. Gonzlez, Vicepresidente Ejecutivo de Finanzas y Administracin, expres: Estamos satisfechos con
nuestro crecimiento de 22% en flujo de operacin, en trminos comparables, tomando en consideracin el incremento del 1%
en ventas netas consolidadas. ste es el flujo de operacin ms alto generado desde el tercer trimestre del 2009 y el cuarto
trimestre consecutivo con incremento en el flujo de operacin respecto al mismo trimestre del ao anterior.
Nuestro margen de flujo de operacin aument en 3 puntos porcentuales y fue el ms alto en casi tres aos, reflejando
una mejora en precios y volmenes en algunas de nuestras regiones adems de los resultados de nuestro esfuerzo de
transformacin. Estamos particularmente satisfechos con los resultados trimestrales de nuestras operaciones en Estados
Unidos y las regiones Centro, Sudamrica y el Caribe y Asia.
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Nos mantenemos enfocados en nuestro proceso de transformacin y esperamos una mejora recurrente de 200
millones de dlares de nuestro flujo de operacin durante el 2012 alcanzando un nivel sostenido de mejora recurrente por 400
millones de dlares hacia finales del ao.
Continuamos teniendo confianza en nuestra habilidad para cumplir con todas nuestras obligaciones financieras.
Resultados consolidados
Durante el segundo trimestre de 2012 se registr una prdida neta de la participacin controladora de 187 millones de
dlares, una mejora sobre la prdida de 209 millones de dlares en el segundo trimestre de 2011. La deuda total ms notas
perpetuas disminuy 529 millones de dlares durante el trimestre.
Informacin relevante de mercados principales en el trimestre
Nuestras operaciones en Mxico reportaron ventas netas de 833 millones de dlares en el segundo trimestre de 2012,
disminuyendo 14% respecto al mismo periodo del 2011. El flujo de operacin disminuy 4%, alcanzado 300 millones de dlares
respecto al mismo periodo del ao anterior.
Las ventas netas de CEMEX en Estados Unidos reportaron 795 millones de dlares en el segundo trimestres del 2012,
un incremento de 15% en relacin al mismo trimestre del 2011. El flujo de operacin registr una ganancia de 27 millones de
dlares durante el trimestre, respecto a la prdida de 17 millones de dlares en el mismo trimestre del 2011.
En el Norte de Europa, las ventas netas del segundo trimestre del 2012 disminuyeron 18% a 1,100 millones de dlares
comparado contra 1,345 millones de dlares durante el mismo periodo del 2011. El flujo de operacin disminuy 19%, al
ubicarse en 122 millones de dlares.
Las ventas netas para el segundo trimestre en la regin Mediterrneo registraron 384 millones de dlares, una
disminucin del 20% con respecto a 477 millones de dlares del mismo periodo del 2011. El flujo de operacin disminuy 23% a
96 millones de dlares durante el trimestre, respecto al mismo periodo de 2011.
Las operaciones de CEMEX en Amrica Central, del Sur y el Caribe reportaron ventas de 529 millones de dlares
durante el segundo trimestre del 2012, representando un incremento de 20% respecto al mismo periodo 2011. El flujo de
operacin increment 58% a 189 millones de dlares en el segundo trimestre del 2012 en comparacin con 120 millones de
dlares en el segundo trimestre del 2011.
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Las ventas netas en Asia reportaron un incremento de 10% para el segundo trimestre del 2012 a 142 millones de
dlares, respecto al segundo trimestre del 2011, mientras que el flujo de operacin alcanz 30 millones de dlares,
representando un incremento de 35% respecto al mismo periodo del ao anterior.
CEMEX anuncia oferta de intercambio y/o solicitud de consentimiento a los participantes bajo el acuerdo de
financiamiento
Monterrey, Mxico. 5 de julio de 2012 0 0
CEMEX, S.A.B. DE C.V. (CEMEX) (BMV: CEMEXCPO) anunci hoy que ha lanzado la oferta de intercambio y
solicitud de consentimiento a los participantes bajo el Acuerdo de Financiamiento de fecha 14 de agosto de 2009, segn se ha
enmendado, los trminos principales de la cual se anunciaron previamente en un comunicado de prensa de fecha 29 de junio
de 2012. Esta transaccin comenzar el 5 de julio de 2012 y expirar a las 5:00 p.m. (tiempo de Londres) / 12:00 p.m. (tiempo
de Nueva York) del 20 de agosto de 2012, sujeta a extensin.
Los trminos y condiciones completos de esta transaccin se describen en el Memorndum de Invitacin a Acreedores
Participantes para Participar en la Oferta de Intercambio y/o Solicitud de Consentimiento, de fecha 5 de julio de 2012, que se
encuentra publicado en Debtdomain.
Los Acreedores o beneficiarios de las participaciones existentes bajo el Acuerdo de Financiamiento existente que no
tengan acceso al Memorndum de Invitacin en Debtdomain pueden obtener una copia contactando a Citibank International
Plc, el agente de intercambio y colocacin para esta transaccin, en 5 Canada Square, Canary Wharf, Londres E14 5LB, a
travs de correo electrnico a [email protected] o por telfono al +44 (0)207 508 3867.
Esta transaccin incluye una oferta de valores que se est llevando a cabo bajo la Seccin 4(2) de la Ley de Valores
de Estados Unidos de 1933, segn modificada (la Ley de Valores de 1933), y exenciones aplicables bajo la legislacin de
jurisdicciones extranjeras. La participacin en esta transaccin est limitada a: (a) dentro de los Estados Unidos de Amrica, a
personas que son compradores institucionales calificados (segn se definen en el artculo 144A promulgado bajo la Ley de
Valores de 1933 o a inversionistas acreditados institucionales segn se definen en la Regla 501(a)(1), (2), (3) o (7) bajo la Ley
de Valores de 1933, y (b) fuera de los Estados Unidos de Amrica, a personas que no son personas de Estados Unidos de
Amrica (segn se definen en la Regulacin S bajo la Ley de Valores de 1933) basado en la Regulacin S bajo la Ley de
Valores de 1933 y que sean inversionistas calificados (segn se define en el Artculo 2 de la Directiva 2003/71/EC (la
Directiva)) o que tengan un estatus equivalente bajo legislacin local aplicable. Los valores a ofertarse no han sido y no sern
registrados bajo la Ley de Valores de 1933 y no podrn ser ofrecidos o vendidos en los Estados Unidos de Amrica en ausencia
de una exencin aplicable de los requisitos de registro. Este comunicado de prensa no constituye una oferta para vender o una
solicitud de compra de valores, ni deber realizarse venta de valores alguna, en cualquier jurisdiccin en la que dicha oferta o
venta sea ilegal.
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CEMEX presenta propuesta de refinanciamiento a los acreedores de su acuerdo de financiamiento
Monterrey, Mxico. 29 de junio de 2012 0 0
CEMEX S.A.B. de C.V. (CEMEX) (BMV: CEMEXCPO) inform hoy que durante las reuniones que se realizarn con
sus acreedores hoy en Nueva York y el 2 de julio de 2012 en Madrid, Espaa, CEMEX presentar una propuesta de
refinanciamiento (la Transaccin Propuesta) al total de sus acreedores bajo el Acuerdo de Financiamiento de fecha del 14 de
agosto del 2009, segn enmendado (el Acuerdo de Financiamiento Existente). La Transaccin Propuesta fue previamente
discutida y negociada con un nmero de bancos que detentan aproximadamente el 50% de las participaciones actuales bajo el
Acuerdo de Financiamiento Existente. Los principales trminos de la Transaccin Propuesta, que incluyen una oferta de
intercambio (la Oferta de Intercambio) y una solicitud de consentimiento (la Solicitud de Consentimiento), son los siguientes:
Oferta de Intercambio y Comisin a Pagarse a Acreedores que participen en la Oferta de Intercambio: CEMEX propone
que los acreedores intercambien su participacin bajo el Acuerdo de Financiamiento Existente por una o una combinacin de
las siguientes opciones:
(a) nuevos crditos (los Nuevos Crditos) o, en el caso de notas de colocaciones privadas, nuevas notas de
colocaciones privadas (las Nuevas Notas USPP) (b) hasta $500 millones de dlares americanos en notas de alto
rendimiento (las Nuevas Notas de AR) a ser emitidas por CEMEX con una tasa de inters anual de 9.5% con vencimiento en
Junio 2018, con trminos sustancialmente similares a las de las notas senior garantizadas emitidas previamente por CEMEX y/o
sus subsidiarias. Las Nuevas Notas AR podrn ser amortizadas de manera anticipada en el 2016 y estarn garantizadas por
CEMEX Mxico, S.A. de C.V., CEMEX Espaa, S.A., CEMEX Corp., CEMEX Concretos, S.A. de C.V., Empresas Tolteca de
Mxico, S.A. de C.V., New Sunward Holding B.V. y los Nuevos Garantes mencionados ms adelante. En el caso de sobresuscripcin, las Nuevas Notas de AR sern asignadas prorrata, y el saldo restante de cualquier suscripcin sera reasignado a
Nuevos Crditos o Nuevas Notas USPP, segn sea aplicable. Habr prioridad en la asignacin para las ofertas que se reciban
dentro de los primeros 10 das hbiles del periodo de la oferta y, si como resultado de una sobre-suscripcin debido a las
ofertas recibidas durante los primeros 10 das hbiles del periodo de oferta, a un acreedor que haya ofrecido intercambiar su
participacin bajo el Acuerdo de Financiamiento Existente a Nuevas Notas de AR no se le asignara por lo menos el 75% de la
suscripcin solicitada de las Nuevas Notas de AR, dicho acreedor tendr la opcin de revocar su oferta. La Oferta de
Intercambio permanecer abierta durante 30 das hbiles.
Los acreedores que participen en la Oferta de Intercambio recibirn una comisin por participar en el intercambio de 80
puntos base calculados sobre el monto de su participacin existente bajo el Acuerdo de Financiamiento Existente que
intercambien por Nuevos Crditos o Nuevas Notas USPP.
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Nuevo Vencimiento, Pago Inicial, Vencimientos Adelantados y Amortizaciones Intermedias: La Transaccin
Propuesta efectivamente considera que las participaciones de los acreedores que acepten recibir Nuevos Crditos o Nuevas
Notas USPP sern extendidas del 14 de febrero de 2014 al 14 de febrero de 2017 bajo un nuevo contrato de crdito (el Nuevo
Contrato de Financiamiento). Adicionalmente, el Nuevo Contrato de Financiamiento tendr las siguientes amortizaciones
forzosas: (i) $500 millones de dlares americanos el 14 de febrero de 2014. (ii) $250 millones de dlares americanos el 30 de
junio de 2016 y (iii) $250 millones de dlares americanos el 16 de diciembre de 2016. Si CEMEX no cumple con el pago de
$1,000 millones de dlares americanos para el 31 de marzo de 2013, la fecha de vencimiento del Nuevo Contrato de
Financiamiento se revertir al 14 de febrero de 2014. CEMEX puede, con la aprobacin de dos terceras partes de los
acreedores bajo el Nuevo Contrato de Financiamiento, obtener una extensin de 90 das de la fecha de pago del 31 de marzo
de 2013. Adicionalmente, la fecha de vencimiento del 14 de febrero de 2017 ser restablecida a fechas anteriores si cualquier
deuda de mercados de capital de CEMEX y/o sus subsidiarias con vencimiento anterior al 14 de febrero de 2017 no se ha
refinanciado en su totalidad antes del vencimiento de dicha deuda de mercados de capital.
CEMEX ha mencionado que una de las fuentes para obtener la cantidad necesaria para hacer el pago de los $1,000
millones de dlares americanos podra ser la venta de ciertos activos. CEMEX ha identificado un nmero de activos que podran
venderse para este propsito, incluyendo las potenciales ventas de: (i) una participacin minoritaria en las operaciones de
CEMEX en pases seleccionados; (ii) ciertos activos en los Estados Unidos; (iii) ciertos activos en Europa; y/o (iv) otros activos
no estratgicos. La opcin de llevar a cabo o no estas posibles ventas de activos ser a la discrecin nica de CEMEX.
Precio ajustado:
Inters
Prepagos bajo el Nuevo Contrato
Prepagos bajo el Nuevo Contrato
Inicial
de Financiamiento por $1,500
de Financiamiento por $2,000
millones de dlares americanos
millones de dlares americanos
Nuevos Crditos
Libor + 525
Libor + 500
Libor + 450
Nuevas Notas USPP Denominadas en
9.66%
9.41%
8.91%
7.375%
7.125%
6.625%
Dlares
Nuevas Notas USPP Denominadas en Yenes
Adicionalmente, si en cualquier fecha despus del 1 de abril de 2015 el precio promedio ponderado de cierre de
mercado de los ADS de CEMEX listados en la Bolsa de Valores de Nueva York excede $14.50 dlares americanos durante el
periodo anterior de 90 das, los tenedores de los Nuevos Crditos y de las Nuevas Notas USPP tendrn derecho a una comisin
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adicional en efectivo pagadera 120 das despus de dicha fecha y al trmino de cada trimestre posterior, equivalente a 0.50%
de las nuevas participaciones bajo el Nuevo Contrato de Financiamiento (las Participaciones del Nuevo Contrato de
Financiamiento) que detenten en ese momento. Si las Participaciones del Nuevo Contrato de Financiamiento han sido
repagadas en una suma acumulada equivalente (o que exceda) $2,000 millones de dlares americanos y hasta $3,000 millones
de dlares americanos previo a la fecha de pago, dicha contribucin ser reducida de forma pro rata en base a la cantidad entre
$2,000 millones de dlares americanos y $3,000 millones de dlares americanos repagada de las Participaciones del Nuevo
Contrato de Financiamiento, sin tener que pagar comisin alguna a partir del momento en que se hayan reducido las
participaciones totales por lo menos en $3,000 millones de dlares americanos.
Nuevos Garantes y Paquete de Garantas: El Nuevo Contrato de Financiamiento se beneficiar de garantas en los
mismos trminos y de las mismas compaas de CEMEX que bajo el Acuerdo de Financiamiento Existente, cuyas garantas
permanecern vigentes, y, adicionalmente recibirn (junto con las Nuevas Notas de AR y dems deuda senior de mercado de
capitales emitida o garantizada por CEMEX salvo las notas emitidas en relacin con instrumentos perpetuos) garantas de las
siguientes subsidiarias (los Nuevos Garantes) controladas directa o indirectamente por CEMEX Espaa, S.A.; CEMEX
Research Group AG, CEMEX Shipping B.V., CEMEX Asia B.V., CEMEX France Gestion, CEMEX UK y CEMEX Egyptian
Investments B.V.. Los Eurobonos de 2014 y el Acuerdo de Financiamiento Existente no se beneficiarn de las garantas de los
Nuevos Garantes.
El Nuevo Contrato de Financiamiento y las Nuevas Notas de AR (junto con toda la otra deuda senior de mercado de
capitales emitida o garantizada por CEMEX, las notas emitidas en conexin con los instrumentos perpetuos y los certificados
burstiles de largo plazo) tambin se beneficiarn de un paquete de garantas consistente en una garanta en primer lugar en
(a) substancialmente todas las acciones de CEMEX Mxico, S.A. de C.V.; Centro Distribuidor de Cemento, S.A. de C.V.;
Corporacin Gouda, S.A. de C.V.; Mexcement Holdings, S.A. de C.V.; New Sunward Holding B.V.; CEMEX Trademarks Holding
Ltd. y CEMEX Espaa, S.A. (el Colateral), y (b) todos los ingresos de dicho Colateral.
Adeudos Intercompaas: En el caso de insolvencia o procedimiento similar en relacin con CEMEX, cantidades
pagaderas bajo adeudos de cualquier intercompaa a un deudor del Nuevo Contrato de Financiamiento estarn subordinadas
a los adeudos bajo el Nuevo Contrato de Financiamiento y a toda la dems deuda senior de dichos deudores.
Adicionalmente, el Nuevo Contrato de Financiamiento tambin se beneficiar de un mecanismo de voto por medio de
un fideicomiso regulado por la ley mexicana, a travs del cual las deudas intercompaa vigentes en cualquier momento de las
entidades de CEMEX constituidas en Mxico sern votadas en un procedimiento de concurso mercantil por un fiduciario
actuando conforme a las instrucciones de los acreedores del Nuevo Contrato de Financiamiento (los Acreedores del Nuevo
Contrato de Financiamiento).
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Prepagos: El Nuevo Contrato de Financiamiento contendr disposiciones de prepagos distintas de aquellas
contenidas en el Acuerdo de Financiamiento Existente. Se permitir a CEMEX refinanciar su deuda con vencimiento anterior al
14 de febrero de 2017 o despus de dicha fecha mediante la emisin de nueva deuda que tenga los mismas garantas y
deudores (incluyendo el refinanciamiento de los Eurobonos 2014 con deuda senior garantizada) que la deuda que se est
refinanciando y se le permitir refinanciar sus obligaciones convertibles opcionales subordinadas con ttulos similares o
instrumentos con componentes de capital. Despus de que se repaguen $1,500 millones de dlares americanos del Nuevo
Contrato de Financiamiento, ciertos recursos provenientes de la venta de activos, emisiones de deuda y capital, bursatilizacin
de crditos comerciales y flujos de efectivo excedentes podrn usarse para reducir deuda de mercados de capital de CEMEX
y/o sus subsidiarias con vencimiento anterior al 14 de febrero de 2017. Despus de que dicha deuda haya sido pagada o
refinanciada, parte de dichos fondos podrn ser usados para reducir deuda con vencimiento posterior al 14 de febrero de 2017
o para otros propsitos segn se permita en el Nuevo Contrato de Financiamiento.
Revisin a Obligaciones Financieras y otras Obligaciones: El Nuevo Contrato de Financiamiento contendr nuevas
obligaciones financieras, incluyendo el requisito de que CEMEX mantenga un nivel consolidado de apalancamiento que no
exceda de 7.00 veces al 31 de diciembre de 2013, reducindose a 4.25 veces al 31 de diciembre de 2016 y una razn
consolidada de cobertura de por lo menos 1.50 veces al 30 de junio de 2014, incrementndose a 2.25 veces al 31 de diciembre
de 2016.
Con respecto a otras obligaciones, el Nuevo Contrato de Financiamiento generalmente contendr las mismas
obligaciones y excepciones que las contenidas en el Acuerdo de Financiamiento Existente, con algunas enmiendas, incluyendo
modificaciones para permitir la venta potencial de participaciones minoritarias ya mencionadas y el refinanciamiento de toda la
deuda de mercados de capital de CEMEX y/o sus subsidiarias con vencimiento anterior al 14 de febrero de 2017.
Solicitud de Consentimiento y Comisin por Enmiendas al Acreedor Participante: La Solicitud de Consentimiento
propuesta incluye: (A) el consentimiento de la mayora de los acreedores participantes (bajo el Acuerdo de Financiamiento
Existente) (66.67%) a ciertas modificaciones al Acuerdo de Financiamiento Existente, incluyendo la eliminacin de todas las
disposiciones de prepagos obligatorios, representaciones, informacin y obligaciones generales, obligaciones financieras y
disposiciones sobre la fecha de restablecimiento de las obligaciones, y eventos de incumplimiento diferentes al pago,
insolvencia y procedimientos de insolvencia; y (B) el consentimiento de la sper mayora de los acreedores participantes (bajo el
Acuerdo de Financiamiento Existente) (85%) y una sper mayora del grupo instructor (bajo el acuerdo entre acreedores
existente ) (85%) para liberar, a la fecha de cierre de la Transaccin Propuesta, todos los gravmenes creados u otorgados en
favor de una partes que se benefician de dichos gravmenes bajo la documentacin del Acuerdo de Financiamiento Existente.
Los acreedores participantes que den su consentimiento a las modificaciones propuestas en la Solicitud de
Consentimiento recibirn una comisin equivalente a 20 puntos base calculados sobre el monto de sus participaciones
existentes bajo el Acuerdo de Financiamiento Existente (la Comisin por Enmienda al Acreedor Participante ). En el evento de
que por lo menos uno de los tenedores de notas de colocaciones privadas existentes otorgara el consentimiento a las
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modificaciones propuestas en la Solicitud de Consentimiento, todos los tenedores de notas de colocaciones privadas existentes
recibirn la Comisin por Enmienda al Acreedor Participante segn lo establecido en el acuerdo existente por medio del cual se
hace la compraventa de notas de colocacin privadas.
Condiciones a la Transaccin Propuesta: El cierre de la Transaccin Propuesta estar sujeta a la satisfaccin o
dispensa de, entre otras, las siguientes condiciones: (A) la obtencin de los niveles requeridos de consentimiento de los
acreedores participantes para las modificaciones propuestas bajo la Solicitud de Consentimiento; y (B) que acreedores
participantes que representen por lo menos el 95% de las participaciones actuales acepten la Oferta de Intercambio.
Cemex se 'desmorona' por su deuda
La cementera enfrenta un fuerte monto de pasivos y su plan para disminuirlo no convenci al mercado.
Cemex tena una deuda total hasta junio de este ao de 17,521 mdd. La estrategia de adquisiciones est pasando una
factura muy grande a Cemex (la empresa nmero 5 de Las 500 de Expansin). Hasta junio de este ao, la firma tena una
deuda total de17,251 millones de dlares, y los esfuerzos de Lorenzo Zambrano para reducir la pesada carga de pasivos no
han convencido al mercado ni a los analistas.
Un sondeo de Reuters mostr que de seis analistas, cuatro esperan que la empresa regiomontana incumpla con un
objetivo de deuda de no msde siete veces su flujo de operacin (EBITDA) para diciembre de este ao.
En 2005, Cemex levant la alarma entre inversores y analistas al duplicar su tamao con la compra de la britnica
RMC en 4,200 millones de dlares.
Dos aos despus, hizo la mayor adquisicin de su historia al comprar a la productora de materiales de construccin
Rinker en una operacinde 15,300 millones de dlares, que triplic su deuda y aument su presencia en el golpeado mercado
estadounidense con la crisis hipotecaria cerca de estallar.
A pesar de que en agosto de 2009 logr refinanciar deuda por 15,000 millones de dlares, la lenta recuperacin de la
economa global en 2010 llev a Cemex a renegociar su acuerdo de refinanciamiento.
Adems, el 19 de octubre, Cemex inform que haba logrado reducir su deuda bajo el Acuerdo de Financiamiento por
ms de la mitad (50.97%) o aproximadamente 7,660 millones de dlares.
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La cementera tiene cubiertos sus vencimientos hasta el 2013 y debe alcanzar para diciembre de este ao una
obligacin financiera sobre su nivel de endeudamiento. Cemex debe lograr una deuda fondeada -el monto refinanciado en
2009- equivalente a 7 veces sus ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin (EBITDA). Esta relacin
se conoce en el mercado como 'covenant'.
Cemex indic que cumplira con el rango para fin de ao, pero el mercado no est convencido de ello, indicaron
analistas. En un reporte, Dan McGoey, analista de Citigroup, estim que asumiendo una cada de 11% en el EBITDA de la
empresa para 2011, cerrara con un nivel de apalancamiento de 6.7 veces, debajo de las 7 veces que tiene como compromiso.
Si la firma no cumple con el rango, los acreedores podran elevar las tasas de deuda de Cemex o pedir el pago
inmediato de su dinero. Con base en el reporte de la compaa para 2011-2013, Cemex enfrentar vencimientos para 2014 de
8,338 millones de dlares (mdd). Para 2015 el monto ser de 1,433 mdd y para 2016 de 2,558 mdd.
"La gran preocupacin es qu van a hacer con los grandes vencimientos de deuda de los siguientes aos, cunto
estiman estar vendiendo y generando de flujos en un entorno distinto al previsto inicialmente", dijo Gerardo Copa, director de la
consultora Metanlisis.
El plan de rescate
La firma planea ahorrar 332 mdd en operaciones para el siguiente ao. El 29 de septiembre, analistas cuestionaron a
Lorenzo Zambrano sobre la pesada deuda de la empresa y la necesidad de impulsar sus ganancias. Zambrano asegur que
Cemex cumplir sus obligaciones financieras para diciembre de este ao, y seal que se planeaba la venta de 1,000 millones
de dlares en activos entre este y el prximo ao, pero no dio ms detalles.
"Esperamos que nuestras operaciones en Estados Unidos sean rentables el prximo ao", indic, y agreg que la firma
no est negociando ninguna enmienda. Cemex tambin seal que se propone generar ahorros en la operacin por 332 mdd
para el siguiente ao. De ese monto, 205 mdd vendrn de recorte de personal y 71 mdd de disminucin de costos y gastos.
Adems, 56 mdd de provendrn de mejoras operativas en general. Analistas esperaban un plan agresivo para hacer frente al
endeudamiento de la empresa, pero consideraron que el panorama de debilidad econmica no era el idneo para vender.
La cada en las acciones
Las acciones de Cemex en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) han perdido 63% de su valor entre enero y el jueves
29 de septiembre, fecha en que Lorenzo Zambrano intent convencer a inversores y analistas en Nueva York de que podra
reducir su pesada deuda pese al nublado entorno econmico global.
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Al siguiente lunes, el 3 de octubre, los papeles de Cemex se hundieron 16.22% a 3.72 pesos en la BMV, ante el
persistente pesimismo sobre los planes de la empresa. La fuerte cada hizo que la Bolsa suspendiera la cotizacin de sus
acciones cuando perdan 14.64%, nivel no visto dese el 15 de enero de 1999.
"La gente sigue muy nerviosa por los covenants. Si puede llegar o no a cubrirlos", dijo Carlos Hermosillo, analista de
Banorte. Los papeles de Cemex ahora cuestan una doceava parte del valor que tenan a mediados del 2007, cuando
alcanzaban ms de 30 dlares en Nueva York. En Nueva York, tan slo en el ltimo ao, los papeles de la firma han perdido
53.35% de su valor.
La cementera mexicana Cemex adquiere la britnica RMC Group
La mexicana Cemex, la tercera cementera ms grande del mundo, har frente a la adquisicin de la britnica RMC
Group por unos 3.800 millones de euros en efectivo, en la mayor compra jamas realizada por una empresa azteca.
RMC, la mayor fabricante de concreto mezclado y listo para usar del mundo, dijo el lunes que Cemex pagar a los
accionistas de la firma britanica 855 peniques por accin, lo que representa una prima del 43% por encima del cierre de 599
peniques de la semana pasada. La compaa britnica, que atraviesa una reestructuracin que ha reducido su fuerza laboral en
5.000 personas hasta 28.000 empleados, afirm que el precio ofrecido por Cemex reflejaba la potencial recuperacin de RMC.
"Operacin estratgica para Cemex"
Para Cemex, la operacin reforzara su presencia en el sector del cemento. El valor de la transaccin, incluyendo la
deuda, asciende a unos 4.728 milones de euros. "La adquisicin de RMC es una importante oportunidad estratgica para
Cemex", dijo Lorenzo Zambrano, presidente ejecutivo de la compaa, uno de los gigantes de Mxico. "Nos permitir acrecentar
inmediatamente tanto el flujo de efectivo libre como nuestra utilidad en efectivo por accin, y esperamos alcanzar sinergias
significativas en el corto plazo", agreg.
"Cemex financiara la operacin a travs de crditos comprometidos con Citigroup Global Markets Limited y con
Goldman Sachs International. Dicha financiacin es suficiente para solventar el pago en efectivo ofrecido a los accionistas de
RMC bajo los trminos de la adquisicin", declaraba la compaa en un comunicado. El vicepresidente de Planeacin y
Finanzas de Cemex, Hctor Medina, dijo que la empresa ver su deuda neta subir a 10.000 millones de dlares cuando
concluya la adquisicin de RMC y aadi que el pago de la deuda ser una prioridad una vez se concrete esta operacin.
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Bajar la deuda, prioridad
"Nuestra prioridad es bajar la deuda y alcanzar nuestra velocidad de crucero de 2.7 veces (la proporcin de deuda neta
a ganancias antes de intereses, impuestos, depreciacin y amortizacin)", dijo Medina. La cementera mexicana est presente
en ms de 15 pases, entre ellos EEUU y Espaa, en frica, Europa, Asia y sobre todo Latinoamrica. En EEUU es lder de
distribucin y en Espaa tambin opera desde una posicin de liderazgo en el mercado. La compaa produce y comercializa,
adems de cemento, hormign, mortero y ridos. Cemex posee ocho fbricas en Espaa, capaces de fabricar 10,4 millones de
toneladas de cemento gris y blanco. En 2001, las ventas de cemento y clinker exportacin y nacional- realizadas en Espaa
fueron de 9,8 millones de toneladas.
De dominadora en Mxico a empresa global
Despus de una fiebre de adquisiciones en la dcada de los 90 que transform a Cemex de una empresa dominante
mexicana en una empresa global, la firma no ha hecho ninguna adquisicin grande desde hace tres aos.
Cemex elev a mediados de septiembre sus perspectivas de beneficios para 2004 por el aumento de sus ventas de
cemento en el tercer trimestre. La empresa ha estado atravesando una fase de reduccin de deuda, con la meta de disminuirla
en 733 millones de euros en los primeros nueve meses del 2004. La deuda neta de Cemex ascenda a 4.046 millones de euros
al cierre de julio.
RMC es, segn Cemex, uno de los productores de cementos ms grandes de Europa, que en 2003 vendi un total de
15,7 millones de toneladas de cemento, 55,5 millones de metros cbicos de premezclado y 158 toneladas de agregados, con lo
que su facturacin alcanz los 6.422,76 millones de euros.
Cemex compra la cementera britnica RMC Group
La cementera mexicana Cemex confirm hoy la adquisicin de su competidora britnica RMC Group por un importe de
4.100 millones de dlares que pagar en efectivo.
En una nota, Cemex informa que tambin se har cargo de la deuda de 1.500 millones de RMC. La firma mexicana, la
tercera cementera mundial, financiar la operacin con crditos concedidos por Citigroup y Goldman Sachs. Ambos bancos
fueron tambin los asesores financieros de Cemex para esta operacin que debera cerrarse antes de finales de ao.
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Lorenzo Zambrano, presidente y director general de Cemex, destac que con esta adquisicin la firma mexicana
pretende aprovechar nuevas oportunidades en mercados donde an no est presente, como por ejemplo los de Europa oriental
y fortalecer su modelo de negocio mediante una mayor integracin vertical.
En concreto, Cemex espera que para 2007 los ahorros anuales derivados de la fusin con RMC alcanzarn los 200
millones de dlares, principalmente gracias a la centralizacin de las funciones administrativas y la estandarizacin de los
procesos productivos de ambas entidades.
Se estima que los ingresos combinados de la nueva empresa alcanzarn los 15.000 millones anuales.
Preguntas para anlisis y discusin del caso:
1.- En su opinin, indique los factores clave que una empresa debera considerar a la hora de seguir una estrategia de
adquisiciones apalancadas en funcin de la experiencia vivida por Cemex.
2.- De acuerdo a la lectura tcnica, aplique el modelo de las cinco fuerzas de Porter a la informacin presentada en el
caso.
3.- Explique los distintos tipos de estrategias presentadas en el capitulo 11 (pag. 432) aplicados a Cemex de cara al
futuro y cual o cuales recomendara Ud en los distintos mercados en los que opera.
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