CAPTULO 7. INDICADORES DE RENTABILIDAD.
7.1 DETERMINACIN DE LA TMAR.
La tasa mnima atractiva de retorno o TMAR puede ser calculada segn los
libros de Anlisis y valuacin financiera de proyectos de inversin de Coss Bu., y
el libro de Ingeniera econmica de Blank y Tarquin. con la siguiente ecuacin:
Ecuacin 1: Porcentaje de la inversin (a financiar) x Tasa de prstamo x (1 tasa de
impuestos)
En ambos casos los proyectos se consideran al 100 % de porcentaje a financiar y
la tasa de prstamo se menciona anteriormente de 11.92 % (incluye inflacin) y la
tasa de impuestos como 40 % (redondeo de 28% ISR (impuesto sobre la renta) +
10% PTU (participacin de trabajadores en utilidades). Sustituyendo la formula
queda como sigue:
100 % x 11.92 x (1 40%) = 7 % = TMAR
Se necesita corregir esta tasa para considerar la inflacin. Segn la pgina del
Banco de Mxico se espera una tasa del 6.23 % para el 2009. Tomando la
ecuacin 2 en base a la asignatura de Valuacin de proyectos de construccin
impartida por el Mtro. Octavio Cabezut, la TMAR queda as:
Ecuacin 2:
Sustituyendo:
TMAR = 1% ANUAL
La tasa mnima atractiva de retorno del 1% es aceptable para este proyecto
debido a que la empresa no tiene fines de lucro lo que hace vlido este bajo
porcentaje.
7.2 DETERMINACIN DEL ESTADO DE RESULTADOS PRO-FORMA Y FLUJO
DE EFECTIVO
7.2.1 Proyecto de renta.
Tomando en cuenta los 30 aos del horizonte de proyecto los flujos de
efectivo netos se presentan en el cuadro 19.
Aos
0
1
2
3
Flujos
-$2,898,742.00
$1,556,231.60
$1,556,231.60
$1,556,231.60
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
$1,556,231.60
$1,222,865.46
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,132,330.13
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,021,522.02
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$880,099.69
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$699,604.97
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$3,590,534.88
Cuadro 19. Flujos de efectivo renta en todo el horizonte de proyecto. Fuente: Elaboracin propia.
7.2.2 Proyecto de construccin
En el cuadro 20 siguiente se muestra los flujos de efectivo para el proyecto
de construccin.
Aos
0
1
2
Flujos
-$6,445,542.00
$2,049,287.60
$2,049,287.60
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
$2,049,287.60
$2,049,287.60
$1,715,921.46
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$1,625,386.13
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$1,514,578.02
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$1,373,155.69
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$1,192,660.97
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$3,793,590.88
Cuadro 20. Flujos de efectivo construccin en todo el horizonte de proyecto. Fuente: Elaboracin
propia.
7.3 DETERMINACIN DE VP.
7.3.1 Proyecto de renta
El valor presente de una cantidad en el tiempo se calcula con la ecuacin 3:
Ecuacin 3: Presente = cantidad de flujo de efectivo / (1 + TMAR) ^ n
Tomando en cuanta a n como el ao en el que se encuentra situado el flujo de
efectivo y valor presente como se muestra en la tabla del cuadro 21.
Aos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Flujos
-$2,898,742.00
$1,556,231.60
$1,556,231.60
$1,556,231.60
$1,556,231.60
$1,222,865.46
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,561,152.04
$1,132,330.13
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,568,819.53
$1,021,522.02
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$1,578,605.40
$880,099.69
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$1,591,094.93
$699,604.97
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$1,607,035.08
$3,590,534.88
VPN
flujos de efectivo
con inversin inicial
TREMA
VPN
-$ 2,898,742.00
$ 1,542,840.85
$ 1,529,565.32
$ 1,516,404.03
$ 1,503,355.98
$ 1,171,151.77
$ 1,482,267.55
$ 1,469,513.23
$ 1,456,868.66
$ 1,444,332.88
$ 1,038,585.04
$ 1,426,556.20
$ 1,414,281.25
$ 1,402,111.93
$ 1,390,047.32
$ 897,328.03
$ 1,374,750.80
$ 1,362,921.62
$ 1,351,194.23
$ 1,339,567.74
$ 740,405.89
$ 1,327,030.76
$ 1,315,612.19
$ 1,304,291.87
$ 1,293,068.96
$ 563,670.60
$ 1,283,644.47
$ 1,272,599.23
$ 1,261,649.02
$ 1,250,793.04
$ 2,770,550.98
$37,598,219.43
1%
Cuadro 21. Estimacin de VPN proyecto de renta. Fuente: Elaboracin propia.
7.3.2 Proyecto de construccin
La tabla del cuadro 22, contiene el flujo de efectivo y valor presente neto del
proyecto de construccin a lo largo del horizonte de proyecto.
Aos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
Flujos
-$6,445,542.00
$2,049,287.60
$2,049,287.60
$2,049,287.60
$2,049,287.60
$1,715,921.46
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$2,054,208.04
$1,625,386.13
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$2,061,875.53
$1,514,578.02
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$2,071,661.40
$1,373,155.69
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$2,084,150.93
$1,192,660.97
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$2,100,091.08
$3,793,590.88
VPN
flujos de efectivo
con inversin inicial
TREMA
VPN
-$6,445,542.00
$2,031,654.30
$2,014,172.73
$1,996,841.58
$1,979,659.56
$1,643,356.95
$1,950,409.59
$1,933,627.10
$1,916,989.01
$1,900,494.09
$1,490,821.16
$1,874,901.01
$1,858,768.24
$1,842,774.28
$1,826,917.95
$1,330,439.56
$1,804,135.58
$1,788,611.72
$1,773,221.43
$1,757,963.57
$1,155,201.59
$1,738,257.31
$1,723,300.30
$1,708,471.99
$1,693,771.27
$960,925.03
$1,677,480.68
$1,663,046.63
$1,648,736.78
$1,634,550.07
$2,927,234.32
$46,801,193.38
1%
Cuadro 22. Estimacin de VPN proyecto de construccin. Fuente: Elaboracin propia.
7.4 SELECCIN DE LA MEJOR OPCIN.
Como se puede inferir de los datos anteriores la mejor alternativa dado el
horizonte de proyecto es la construccin. Los indicadores
que
hacen
seleccionar dicha opcin es preponderantemente el Valor Presente Neto que en el
caso de la construccin es de $46,801,193.38 y en el de renta $37,598,219.43.
