TEMA 11: EL SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL
A) SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL: TIPOS FIJOS Y FLOTANTES (FLEXIBLES)
1. Sistema monetario internacional
SMI: Conjunto de instituciones y acuerdos monetarios y de tipos de cambio adoptados
internacionalmente
Objetivos
Internos
o
Maximizar el crecimiento de la renta a largo plazo
Conseguir la estabilidad interna (precios) y externa (balanza por
c/c)
Internacionales:
o
Garantizar las libertades en el movimiento de bienes y servicios,
capitales y factores
Facilitar ajustes internos
Impedir la propagacin des
equilibrios internacionales
2. Los regmenes de tipos de cambio
a) Tipos de cambio fijos
El Banco Central fija el tipo de cambio
Debe estar dispuesto a mantenerlo mediante intervenciones en el mercado
de divisas
Sus variaciones son devaluaciones/revaluaciones
b) Tipos de cambio flotantes (flexibles)
El tipo de cambio se fija en el mercado en funcin de la oferta y la
demanda
3. Argumentos a favor y en contra de los tipos de cambio flotantes (flexibles)
frente a fijos:
2. A favor:
1. Efectvidad de la poltica monetaria.
a) Se puede usar la poltica monetaria para conseguir los equilibrios internos y
externos (con TC fijos la poltica monetaria esta supeditada al mantenimiento
del TC). Ejemplo: MSrdemanda de divisa nacionaldepreciacin(XM)
b) Los pases no tienen porqu importar inflacin desde el exterior
TCR /$ = TC /$
TCfijos TCR X M DA p
P*
/$
P *
P
TC
TCR constante p constante
TCflexibles
2. Tratamiento simtrico de todos los pases: los tipos de cambio de todos los pases
se determinan a travs del mismo mecanismo, el equilibrio en los mercados de
divisas, y no por decisiones gubernamentales. En el sistema de tipos de cambio
fijos hay una moneda que acta como lder y que impone sus condiciones al resto
(histricamente el dlar).
3. Al ajustarse rpidamente los tipos de cambio en los mercados de divisas, pueden
actuar como estabilizadores automticos de los desequilibrios internos y
externos.
3. En contra:
1. Disciplina: Si no existe la disciplina de un tipo de cambio fijo los pases pueden
hacer polticas fiscales y monetarias superexpansivas (peligro de inflacin). No es
necesario controlar la oferta monetaria para conseguir un objetivo de tipo de
cambio
2. Descoordinacin en polticas econmicas. Si no existe la disciplina de un tipo de
cambio fijo los pases no tienen incentivos para coordinarse en sus polticas
econmicas y se puede generar un problema de descoordinacin de polticas entre
pases. Con tipos de cambio fijo hay una mayor necesidad de coordinacin pues no
se puede recurrir al TC para corregir problemas de competitividad (no se puede
recurrir a la depreciacin).
3. En
los
mercados
de
divisas
pueden
haber
movimientos
especulativos
desestabilizadores que hagan que flucten mucho los tipos de cambio y se
produzcan efectos negativos sobre los equilibrios internos y externos de los pases.
4. La variabilidad de los tipos de cambio en los mercados de divisas genera
incertidumbre sobre precios y rentabilidades y por ello perjudica al comercio y a las
inversiones internacionales, y al crecimiento econmico.
5. Existe una ilusin sobre la mayor autonoma de las polticas fiscales y monetarias
debido a que estas no estn supeditadas a los tipos de cambio. Sin embargo, en la
prctica, debido a que los tipos de cambio son algo importante, los pases acaban
orientando sus polticas hacia la consecucin o mantenimiento de un determinado
tipo de cambio (como se haca con tipos de cambio fijos).
4. Caractersticas de un buen Sistema Monetaria Internacional (SMI):
1. Ajuste: Ante necesidades inevitables de ajuste del sector exterior de un pas y la
existencia de costes de ajuste el SMI debe permitir a los pases que mantengan o
restauren su equilibrio externo a travs de polticas que (1) minimicen los costes
econmicos del ajuste (en trminos de desempleo o inflacin, por ejemplo) y (2)
distribuyan ese coste de forma equitativa entre todos los pases.
2. Liquidez: Que el SMI garantice un nivel y crecimiento adecuado de las reservas o
medios de pago internacional de que disponen los pases para financiar sus
operaciones internacionales y paliar desequilibrios externos temporales (que exigen
habitualmente financiacin en lugar de polticas de ajuste). Tambin en el caso de
desequilibrios externos permanentes la disponibilidad de medios internacionales
de pago (reservas) permite a las autoridades mayor maniobrabilidad para escoger
entre distintas polticas de ajuste.
3. Confianza: El SMI debe tener mecanismos contra la ocurrencia de crisis de
confianza o mecanismos de actuacin satisfactoria ante dichas crisis. Se hace
referencia a crisis de confianza en determinadas monedas que pueden provocar
una desestabilizacin importante en los tipos de cambio entre monedas.
B)
HISTORIA DE LOS SISTEMAS MONETARIOS INTERNACIONALES
1. La poca del patrn oro (1870-1914)
2. El perodo d entreguerras (1918-1939)
3. El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron segn el
acuerdo de Bretton Woods (1945-1973).
4.
A partir de 1973: TC flotantes
1. Patrn oro (1870-1914)
Su origen est en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad
de cuenta y depsito de valor.
Segn este sistema, los bancos centrales emiten moneda en funcin de sus
reservas de oro a un tipo de cambio fijo.
2. Periodo de entreguerras (1918-1939)
Los pases abandonaron el patrn oro durante la primera Guerra Mundial y
financiaron parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero.
o
A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad
productiva se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los
precios. La utilizacin del gasto pblico para financiar la reconstruccin
desat procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de
la oferta monetaria.
La vuelta al patrn oro tras la guerra agrav la situacin de recesin de la
economa mundial.
o
Las caractersticas de este perodo son de inestabilidad financiera,
desempleo y desintegracin econmica internacional.
3.- El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional: 1944-1973
En 1944, 44 pases se renen en Bretton-Woods (New Hampshire, EEUU) para firmar
el acuerdo de creacin del FMI.
Objetivo: disear un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de
precios de los pases (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el
comercio exterior.
El sistema estableca TC fijos respecto al $ y el $ mantena un precio respecto del
ORO de 0, 35 $ la onza.
El DLAR era la principal moneda de reserva, los pases tenan sus reservas en
DLARES Y ORO y tenan el derecho a vender sus $ a cambio de oro
Los gobiernos de los pases miembros se comprometieron a mantener fijos sus TC
frente al $ y EEUU era responsable de mantener fijo el valor del $ frente al oro.
Indirectamente los pases tenan fijado su precio en oro a travs de su cambio en
dlares.
Los dos pilares en los que se apoya el sistema de B-W son flexibilidad y disciplina
a) Flexibilidad del sistema : dos mecanismos permiten el ajuste externo
1.- Concesin de prstamos del FMI a los pases miembros con problemas en
sus balanzas por c/c.
2.- Paridades ajustables. Los TC eran fijos pero podan cambiarse (devaluarse o
revaluarse) ante situaciones consideradas de desequilibrio fundamental.
b) Disciplina: Obligacin de los pases miembros de mantener los TC fijos con respecto
al $ y ste con respecto al oro (se parta de la percepcin de que los TC flotantes eran
causa de inestabilidad especulativa y que perjudicaban al comercio internacional).
El derrumbe del sistema de B-W
Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas internacionales
de los pases crecieron, sus necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock
de oro de EEUU. EE UU no poda mantener su compromiso de cambiar $ por oro
lo que provoc un problema de confianza en el sistema.
Inflacin en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los bancos centrales tuvieron
que comprar $ lo que aumentaba sus reservas y su oferta monetaria: la inflacin
de EEUU se importaba al resto de pases.
Finalmente,
En 1971 se devala el $ (38 $ la onza de oro) y se permite a las monedas una
banda de fluctuacin de sus TC de 2,25 frente al $ (TC estables pero ajustables).
En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o flexibles.
4. Entre 1973 - 2002 tipos de cambio flexibles
A partir de 1973 el FMI sin funciones claras:
Flotacin cambiaria (mercado fija TC)
El dlar es el activo de reserva
El FMI deja de ser el prestamista en ltima instancia para todos los pases, slo
mantiene ese papel para los PD
Los PI se renen (G 7) al margen del FMI
