Reporte de Inflación:

Panorama actual y proyecciones macroeconómicas

2015 - 2017

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre de 2015
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Económica

Finanzas Públicas

Política Monetaria
 Recuperación de la economía mundial para el periodo 2015-2017

2015* 2016* 2017*

Estados
2,4 2,9 2,7
Unidos
Eurozona 1,5 1,7 1,7
Japón 0,9 1,5 0,4

CRECIMIENTO DEL PBI: ECONOMÍA MUNDIAL China 6,7 6,5 6,3

(Variación porcentual anual) América

0,2 1,6 2,8
Latina
Mundo 3,0 3,6 3,7
6.0 Promedio 5.4 Socios
1,9 2,6 2,8
2001-2007: Comerciales
5.0 4,4 4.2

4.0 3.6 3.7

3.4 3.4 3.3
3.1
3.0
3.0

2.0

1.0

0.0
0.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
-1.0
* Proyección 3
 Entre los países desarrollados destaca el crecimiento proyectado de Estados
Unidos.

EUA: PBI
(Tasas trimestrales desestacionalizadas anualizadas)
2014 2015
I II III IV I II
Consumo Privado 1.3 3.8 3.5 4.3 1.8 3.1
Inversión Fija 6.0 5.6 7.9 2.5 3.3 4.1
CRECIMIENTO DEL PBI: ESTADOS UNIDOS Variación inventarios * -1.3 1.1 0.0 0.0 0.9 0.2

(Variación porcentual anual) Exportaciones netas *

PBI
-1.4
-0.9
-0.2
4.6
0.4
4.3
-0.9
2.1
-1.9
0.6
0.2
3.7

Nota
Tasa de desempleo ** 6.7 6.1 5.9 5.6 5.5 5.3
* Proyección.
* Contribución al crecimiento.
** Fin de periodo
4.0 Promedio Fuente: BEA y BLS.
2001-2007: 2.9
3.0 2,4 2.5 2.7
2.3 2.2 2.4 2.4
2.0 1.6
1.0

0.0

-1.0 -0.3

-2.0

-3.0
-2.8
-4.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
* Proyección 4
Recuperación del mercado laboral en EUA: entre junio y agosto se crearon un
promedio mensual de 221 mil empleos

Dic. 14 Mar. 15 Jun. 15 Ago. 15

Tasa de desempleo (%) 5,6 5,5 5,3 5,1

5
 Revisión del panorama macroeconómico de la FED apunta a una convergencia
más lenta de la inflación hacia su meta de largo plazo

Proyecciones de la FED
Tendencia Central
2015 2016 2017 2018 Largo plazo
Jun. 15 Set. 15 Jun. 15 Set. 15 Jun. 15 Set. 15 Set. 15 Jun. 15 Set. 15
Crecim iento 1,8 - 2,0 2,0 - 2,3 2,4 - 2,7 2,2 - 2,6 2,1 - 2,5 2,0 - 2,4 1,8 - 2,2 2,0 - 2,3 1,8 - 2,2
Tasa de desem pleo 5,2 - 5,3 5,0 - 5,1 4,9 - 5,1 4,7 - 4,9 4,9 - 5,1 4,7 - 4,9 4,7 - 5,0 5,0 - 5,2 4,9 - 5,2
Inflación (PCE) 0,6 - 0,8 0,3 - 0,5 1,6 - 1,9 1,5 - 1,8 1,9 - 2,0 1,8 - 2,0 2,0 2,0 2,0
Inflación subyacente (PCE subyacente) 1,3 - 1,4 1,3 - 1,4 1,6 - 1,9 1,5 - 1,8 1,9 - 2,0 1,8 - 2,0 1,9 - 2,0 -.- -.-
Nota: PCE subyacente excluye alimentos y energía.

Mediana proyecciones tasas de interés (%)* 0,625 0,375 1,625 1,375 2,875 2,625 3,375 3,750 3,500
* Incorpora 17 datos de las proyecciones individuales de los miembros de la FED a fin de periodo

6
La recuperación de la Eurozona en el horizonte de proyección se daría a un ritmo más lento

CRECIMIENTO DEL PBI: EUROZONA

(Variación porcentual anual)

Promedio
3.0 2001-2007:
2.0 2,0 1.7
2.0 1.7
1.5
1.6 0.9
1.0
0.5

0.0

-1.0 -0.5 2015* 2016* 2017*

-0.8

-2.0 Alemania 1,5 1,6 1,5

Francia 1,1 1,4 1,5

-3.0
Italia 0,8 1,2 1,2

-4.0 España 3,1 2,4 2,0

Eurozona 1,5 1,7 1,7
-5.0 -4.5
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
* Proyección 7
Se proyecta una desaceleración moderada de China para el periodo 2016-
2017 debido al ajuste que se viene observando en la inversión y las
exportaciones.

Índice de actividad manufacturera (oficial*)

CRECIMIENTO DEL PBI: CHINA
dic-14 jun-15 jul-15 ago-15
(Variación porcentual anual)
CFLP Manufacturing PMI 50.1 50.2 50.0 49.7
CFLP Non-Manufacturing PMI 54.1 53.8 53.9 53.4
Promedio
*FUENTE: China Federation of Logistics and Purchasing (CFLP)
2001-2007:
12.0 10,8 10.4

10.0 9.6 9.3

9.2

7.8 7.8
8.0 7.4
6.7 6.5 6.3
6.0

4.0

2.0

0.0
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*

* Proyección 8
 Este año América Latina tendría el menor crecimiento desde 2009,
principalmente por Brasil

2015* 2016* 2017*

CRECIMIENTO DEL PBI: AMÉRICA LATINA Brasil -1,8 0,5 2,3

(Variación porcentual anual)
Chile 2,4 3,0 3,6

Colombia 2,9 2,8 3,7

México 2,3 3,0 3,5
7 6.1 América Latina 0,2 1,6 2,8

6
Promedio
5 2001-2007:
3.9 4.9 3,6
4 3.1 2.9

3 2.8

2 1.6
1.3
1
0.2
0
-1
-2 -1.3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
FUENTE: FMI Consensus Forecast y BCRP
* Proyección 9
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Económica

Finanzas Públicas

Política Monetaria
 Tendencia decreciente del déficit en cuenta corriente hacia 2017
asociada al aumento de las exportaciones.

Cuenta Corriente y Entrada de Capitales de Largo Plazo del Sector Privado

(Porcentaje del PBI)
12.0 10.8 2015*
9.3 9.5 RI May. RI Set.
10.0
8.3 Cuenta Corriente -3,9 -3,2
4.7 7.2
8.0 7.0 7.2 Entrada de Capitales 5,3 3,9
3.6
2.6 4.9
1.7
* Proyección
6.0 2.7 3.3
3.9 3.8 3.9
4.0 0.8
5.7 5.7 6.2 1.4 1.6
5.3 4.5 4.6
2.0 3.9 3.1 2.4 2.3
0.0
-0.5
-2.0
-1.9
-2.4 -2.7 -2.3
-4.0 -3.2 -3.1
-4.2 -4.0
-6.0 -4.3
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Cuenta Corriente IDE Resto de Financiamiento Externo de Largo Plazo

(Millones de US$) 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*

Cuenta Corriente 1 521 -5 285 -614 -3 545 -3 177 -5 237 -8 474 -8 031 -6 081 -6 222 -4 949
Entrada de capitales
10 645 10 142 8 534 13 820 12 238 20 927 19 148 14 637 7 551 7 697 8 381
de largo plazo

* Proyección 11
Se espera un menor déficit en el segundo semestre por la recuperación
de exportaciones y por el impacto que tendría la depreciación sobre el
nivel de importaciones.

BALANZA COMERCIAL
(Millones de US$)

2014 2015
2016* 2017*
I Sem. Año I Sem. II Sem.* Año*

EXPORTACIONES 19 271 39 533 16 244 17 523 33 767 34 573 38 904

De las cuales:
Productos tradicionales 13 586 27 685 11 011 11 482 22 492 22 903 26 378
Productos no tradicionales 5 579 11 677 5 191 5 922 11 113 11 470 12 327

IMPORTACIONES 20 351 40 809 18 253 17 621 35 874 36 609 38 859

De las cuales:
Bienes de consumo 4 264 8 896 4 095 4 591 8 686 8 992 9 391
Insumos 9 370 18 815 8 036 6 696 14 733 14 202 15 218
Bienes de capital 6 623 12 913 5 919 5 701 11 620 11 903 12 736

BALANZA COMERCIAL -1 080 -1 276 -2 008 -99 -2 107 -2 036 46

* Proyección Reporte de Inflación Setiembre 2015

12
 Las exportaciones se recuperarían por operaciones de Toromocho,
Constancia, Las Bambas y Cerro Verde.

BALANZA COMERCIAL
(Variaciones porcentuales)

2014 2015* 2016* 2017*

I Sem. Año I Sem. R.I. May.15 R.I. Set.15 R.I. May.15 R.I. Set.15 R.I. Set.15

1. Valor:
Exportaciones -6,6 -7,8 -15,7 -8,1 -14,6 10,4 2,4 12,5
Importaciones -2,0 -3,4 -10,3 -6,8 -12,1 6,8 2,0 6,1

2. Volumen:
Exportaciones 2,5 -1,0 -3,0 1,1 -1,2 8,3 7,2 10,0
Importaciones -1,4 -1,9 -1,1 0,4 -3,1 4,2 2,2 4,0

3. Precio:
Exportaciones -8,9 -6,9 -13,1 -9,1 -13,4 1,9 -4,5 2,3
Importaciones -0,6 -1,5 -9,3 -7,2 -9,4 2,5 -0,1 2,0

R.I.: Reporte de Inflación

* Proyección

13
Como resultado de la evolución de China los términos de intercambio han
continuado reduciéndose.

TERMINOS DE INTERCAMBIO: 2001 - 2017

Var. %
(Variaciones Porcentuales)
35.0
30.0 28.1 Variación porcentual anual
2005-14 2014 2015* 2016-17*
25.0 21.0 Términos de intercambio 31.6 -5.4 -4.4 -2.1
20.0 Índice precios de exportaciones 91.8 -6.9 -13.4 -1.1
13.9
15.0 Índice precios de importaciones 45.8 -1.5 -9.4 1.0
1/ Acumulado
10.0 6.7 6.1 7.2
4.3
5.0 1.6 0.2
0.0
-5.0 -0.7 -2.1
-2.4
-5.7 -5.4 -4.4 -4.5
-10.0
-15.0 -10.9
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
Fuente: BCRP.
* Proyección Índice de Precios - Exportaciones (2007=100)
150 143.7
140
110,5
130 (Promedio
120 2005-2014)
110
100
90
90.6
80
70
60
2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015*2016*2017* 14
 La mayoría de precios de metales han venido ajustándose desde 2012.
Hacia adelante se espera que los precios de metales se estabilicen
alrededor de los niveles actuales.
ORO: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017
500 COBRE: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017
(US$/[Link].)
(ctv. US$/lb.) 2 000
450 Promedio
Promedio
400 2005-2014 309 1 800 2005-2014 1074
1 600
350
1 400
300
1 200 Proyecciones del RI
Proyecciones del RI
250 Mayo 15 Prom Var.% anual 1 000 Mayo 15 Prom Var.% anual
2014 1266 -10,3
2014 311 -6,4
800 2015 1205 -4,8
200 2015 277 -10,8
2016 1200 -0,4
2016 285 2,7
150 600 2017 1200 0,0
2017 285 0,0 Set 15 Prom Var.% anual
Set 15 Prom Var.% anual 400 2014 1266 -10,3
100 2014 311 -6,4 2015 1163 -8,1
2015 252 -18,9 200 2016 1126 -3,2
50 2016 234 -7,2 2017 1137 1,0
0
2017 237 1,2
0 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 RI May 15 RI Set 15
Fuente: Bloomberg y BCRP.
Fuente: Bloomberg y BCRP. RI May 15 RI Set 15
PLATA: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017
ZINC: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017 (US$/[Link].) Proyecciones del RI
Proyecciones del RI
(ctv. US$/lb.) Mayo 15 Prom Var.% anual
45 Mayo 15 Prom Var.% anual
2014 19 -20,0
2014 98 13,2 Promedio
200 40 2015 17 -12,3
Promedio 2015 100 2,2 2005-2014 19 2016 17 1,8
180 2016 102 1,8 2017 17 0,0
2005-2014 99 2017 102 0,0 35 Set 15 Prom Var.% anual
160 Set 15 Prom Var.% anual 2014 19 -20,0
2014 98 13,2 30 2015 16 -17,1
140 2015 90 -7,9 2016 15 -4,7
2016 83 -8,1 25 2017 15 1,3
120 2017 84 1,3
100 20

80 15
60 10
40 5
20 0
0 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
RI May 15 RI Set 15
RI May 15 RI Set 15 Fuente: Bloomberg y BCRP.
Fuente: Bloomberg y BCRP.
15
Promedio
 La mejora en las condiciones de oferta y la reducción de precios de
petróleo han favorecido este año la reducción de las cotizaciones de
alimentos.
350
TRIGO: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017 MAÍZ: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017
400 (US$/TM) (US$/TM)
300 Promedio
350 Promedio 2005-2014 172
2005-2014 228
250
300

250 200

Proyecciones del RI
200
May 15 Prom. Var. % anual 150 Proyecciones del RI
2014 243 -8,6 May 15 Prom. Var. % anual
150 2015 200 -17,5 2014 155 -33,9
2016 215 7,3 2015 144 -6,9
100
2017 215 0,0 2016 158 9,2
100 2017 158 0,0
Set 15 Prom. Var. % anual
Set 15 Prom. Var. % anual
2014 243 -8,6
50 2015 191 -21,4
50 2014 155 -33,9
2015 143 -8,1
2016 193 1,2
2016 155 8,6
2017 211 9,2 2017 163 5,1
0 0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17

Fuente: Bloomberg y BCRP. RI May 15 RI Set 15 Fuente: Bloomberg y BCRP. RI May 15 RI Set 15

1 600 PETRÓLEO WTI: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017

ACEITE DE SOYA: ENERO 2007 - DICIEMBRE 2017
(US$/TM)
140 (US$/bl)
1 400
Promedio
Promedio
120 2005-2014 82
2005-2014 861
1 200
100
1 000
80
800 Proyecciones del RI Proyecciones del RI
May 15 Prom. Var. % anual Mayo 15 Prom Var.% anual
2014 812 -18,1
60 2014 93 -4,9
600 2015 55 -40,9
2015 713 -12,2
2016 733 2,8 2016 64 15,9
2017 733 0,0
40 2017 64 0,4
400
Set 15 Prom. Var. % anual Set 15 Prom Var.% anual
2014 812 -18,1
2014 93 -4,9
200
20 2015 50 -46,5
2015 668 -17,8
2016 48 -3,6
2016 626 -6,2
2017 52 8,5
0
2017 645 3,0 0
ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17
Fuente: Bloomberg y BCRP. RI May 15 RI Set 15 RI May15 RI Set 15
Fuente: Bloomberg y BCRP. 16
La producción de cobre crecería 95 por ciento en el periodo 2014-2018

PRODUCCIÓN DE COBRE
(millones de toneladas métricas finas)
Expansión de
Las Bambas
Toquepala
(Apurímac)
(Tacna)
Cerro Verde
Constancia (Arequipa)
(Cusco)
2.5
2.3
1.9
1.6
1.3 1.3

2013 2014 2015* 2016* 2017* 2018*

17
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Económica

Finanzas Públicas

Política Monetaria
Se proyecta una recuperación para el segundo semestre de 2015. La economía
aceleraría su recuperación en el periodo 2016-2017.

Crecimiento del PBI

(en %)
9.1
8.5 8.5
7.5
6.3 6.5
6.0 5.8
5.0
4.2
3.8
3.1
2.4 2.4
1.0

*Proyección

19
El crecimiento del PBI este año estará impulsado principalmente por la actividad
primaria.

Proyección del Producto Bruto Interno para 2015

(variaciones porcentuales)

2014 2015*

Choques asociados a factores de oferta

Arroz -5,9 7,2
Anchoveta -52,6 55,2
Harina y aceite de pescado -62,2 60,3
Oro -10,4 -2,0
Cobre 0,7 20,6
Zinc -2,4 7,5
* Proyección

20
El crecimiento en el horizonte de proyección estaría basado principalmente en la recuperación de
los sectores primarios. Para 2016 y 2017 se espera además una recuperación gradual de los
sectores no primarios.

PBI POR SECTORES ECONÓMICOS

(Variaciones porcentuales reales)

2014 2015* 2016* 2017*

I Sem. Año I Sem. RI May.15 RI Set.15 RI May.15 RI Set.15 RI Set.15

Agropecuario 0,7 1,6 1,9 1,6 2,6 4,4 1,6 3,7

Agrícola -0,7 0,4 0,1 0,3 1,0 5,1 0,6 3,7
Pecuario 5,2 5,9 5,3 3,6 4,9 3,4 3,4 3,6

Pesca -7,4 -27,9 19,2 17,2 16,5 17,8 -1,2 27,9

Minería e hidrocarburos 0,2 -0,8 5,5 4,2 6,7 11,6 10,6 11,3
Minería metálica -0,5 -2,1 10,1 6,8 11,7 11,9 11,2 13,1
Hidrocarburos 2,2 4,0 -9,3 -5,2 -10,9 10,6 8,1 3,6

Manufactura 0,0 -3,6 -2,6 2,3 0,4 4,1 1,8 4,6

Recursos primarios 0,5 -9,7 1,1 6,4 4,3 4,2 -0,5 10,6
Manufactura no primaria 0,6 -1,0 -3,8 1,3 -0,8 4,0 2,5 3,0

Electricidad y agua 5,3 4,9 5,1 5,1 5,2 6,0 5,5 5,5
Construcción 2,4 1,6 -7,9 1,9 -6,2 5,0 3,0 4,0
Comercio 4,8 4,4 3,7 4,4 3,8 4,4 3,8 3,8
Servicios 5,4 5,0 4,0 4,5 4,1 4,4 3,8 3,8

PRODUCTO BRUTO INTERNO 3,4 2,4 2,4 3,9 3,1 5,3 4,2 5,0
Nota:
PBI primario 0,2 -2,3 4,1 4,1 5,4 8,8 6,5 9,7
PBI no primario 4,3 3,6 2,0 3,8 2,5 4,5 3,6 3,8
R.I.: Reporte de Inflación
* Proyección 21
 La menor recuperación de este año se explica por una menor inversión
pública de sub-nacionales. El crecimiento de las exportaciones y
recuperación de la inversión privada impulsarán crecimiento hacia 2016-17.

DEMANDA INTERNA Y PBI

(Variaciones porcentuales reales)
2014 2015* 2016* 2017*
I Sem. Año I Sem. R.I May. 15 R.I Set. 15 RI May.15 R.I Set. 15 R.I Set. 15

I. Demanda interna 2,3 2,2 2,9 3,8 2,7 4,4 3,1 3,7
1. Gasto privado 1,8 1,4 3,3 3,2 2,5 4,3 2,5 3,6
Consumo 4,6 4,1 3,3 3,7 3,5 4,1 3,5 3,8
Inversión privada fija -0,7 -1,7 -6,3 1,0 -5,5 4,4 2,0 4,4
Variación de existencias** 1,0 0,3 3,0 0,7 1,3 0,8 0,8 0,6

2. Gasto público 5,5 5,9 0,4 7,0 3,9 5,0 6,2 4,3
Consumo 7,7 10,1 7,5 8,3 6,5 4,0 5,3 4,0
Inversión 0,0 -2,4 -18,6 4,0 -2,0 7,2 8,5 5,0

II. Demanda Externa Neta

1. Exportaciones 2,5 -1,0 -1,0 1,7 0,1 8,4 7,0 9,5

2. Importaciones -1,2 -1,5 1,0 1,5 -1,3 4,5 2,6 4,2

III. PBI 3,4 2,4 2,4 3,9 3,1 5,3 4,2 5,0

* Proyección.
** Porcentaje del PBI

22
En agosto se observó una mayor producción de electricidad, debido a
la demanda de los sectores manufactura y minería.

Producción de Electricidad: 2013-2015

(variaciones porcentuales 12 meses)
8.0
7.0
7.0

6.0
5.5 5.3 5.6 5.5

5.0

4.0

3.0

2.0

1.0

0.0
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J A*
*Preliminar
Fuente: COES

23
Indicadores de empleo se vienen recuperando desde principios de
año.

PEA Ocupada Privada - Lima Metropolitana

INEI - Trimestre Móvil
(Variación porcentual a 12 meses)

4,3

3,6
3,3 3,3

2,9 3,0

2,4
2,3

1,9 2,0
1,8 1,9 1,8
1,7
1,6 1,5
1,2 1,1 1,2
0,9 0,8
0,8
0,6 0,6
0,5 0,4
0,3 0,3 0,2
0,2

-0,2
E.13 F M A M J J A S O N D E.14 F M A M J J A S O N D E.15 F M A M J J

24
Ramas manufactureras de consumo masivo muestran crecimiento

25
 Crecimiento de la cartera de proyectos de inversión.

ANUNCIOS DE PROYECTOS DE INVERSIÓN PRIVADA: 2015-2017

(Millones de US$)
PROYECTOS DE INVERSIÓN PREVISTOS:
2015-2017
(En porcentaje de participación) Total Inversión Número Proyectos

Minería 13 421 32
Hidrocarburos 6 996 21
Electricidad 4 967 35
Industrial 2 718 15
Infraestructura 4 404 24
Otros Sectores 7 603 114
Total 40 109 241
Fuente: Medi os de prens a e i nforma ci ón de empres a s

Cartera de Anuncios de Proyectos de

Inversíón
(Miles de millones de US$)

59.2
57.2

Fuente: Anuncios de Empresas.

RI MAY.15 RI SET. 15

26
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Económica

Finanzas Públicas

Política Monetaria
Se estima un déficit fiscal de 2,2 por ciento por ciento del PBI para 2015 por los
menores ingresos previstos

SECTOR PÚBLICO NO FINANCIERO

(Porcentaje del PBI)
2015*
2014 2016* 2017*
R.I. May.15 R.I. Set.15
1. Ingresos corrientes del gobierno general 22.2 20.3 20.0 20.0 20.0
2. Gastos no financieros del gobierno general 21.5 21.4 21.3 21.5 21.2
Del cual:
Gasto corriente 15.6 15.7 15.8 16.0 15.6
Formación bruta de capital 5.5 5.2 4.9 4.9 5.1
3. Otros 0.5 0.1 0.1 0.0 0.0
4. Resultado primario (1-2+3) 0.7 -1.0 -1.2 -1.5 -1.3
5. Intereses 1.1 1.0 1.0 1.2 1.3
6. Resultado económico -0.3 -2.0 -2.2 -2.7 -2.6

R.I.: Reporte de Inflación

* Proyección

28
 El déficit fiscal sería de 2,2 por ciento en 2015.

Resultado Económico
(% del PBI)
4.0
3.1
3.0 2.5
2.5
2.3
2.0
2.0

0.9
1.0

0.0
-0.4 -0.2 -0.3
-1.0
-1.1
-1.4
-2.0 -1.7
-2.3 -2.2
-3.0 -2.8 -2.7 -2.6
-3.4
-4.0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*

* Proyección
29
 Para el año 2015 se prevé que los gastos no financieros del gobierno general se
reducirán a 21,3 por ciento del PBI, por el menor gasto de capital de los gobiernos
subnacionales durante el primer semestre.

GASTOS NO FINANCIEROS DEL GOBIERNO GENERAL

(Variaciones porcentuales reales)

2015
2014 2015* 2016* 2017*
I Sem.
GASTO CORRIENTE 10,6 6,3 4,4 4,3 2,1
Gobierno Nacional 12,7 10,3 6,5 3,9 1,9
Gobiernos Regionales 9,8 4,2 1,7 5,7 3,8
Gobiernos Locales 0,7 -11,3 -3,3 4,4 4,5
GASTO DE CAPITAL -0,4 -10,9 -6,6 4,7 6,6
Formación Bruta de Capital -0,2 -19,7 -9,6 5,1 7,3
Gobierno Nacional 16,4 16,0 16,4 3,9 6,5
Gobiernos Regionales -14,5 -31,4 -20,5 6,1 7,4
Gobiernos Locales -4,3 -40,3 -26,0 6,1 8,4
Otros -2,2 121,2 28,5 1,5 0,6

TOTAL 7,3 2,1 1,4 4,4 3,3

Gobierno Nacional 12,9 14,0 8,7 3,8 2,1
Gobiernos Regionales 1,9 -5,3 -4,1 5,8 4,6
Gobiernos Locales -2,4 -25,8 -16,1 5,3 6,4
* Proyección.
30
 Contenido

Entorno Internacional

Sector Externo

Actividad Económica

Finanzas Públicas

Política Monetaria
 El Directorio del BCRP ha elevado la tasa de interés de referencia a 3,50 por ciento en
setiembre de este año y ello corresponde a una posición de política monetaria expansiva.

32
Mayores expectativas de inflación

33
La tasa de inflación de los últimos doce meses se ubica al mes de agosto
en 4,04 por ciento debido al impacto del tipo de cambio y el aumento de
las expectativas inflacionarias.

34
La reducción de las expectativas inflacionarias, la recuperación de la
economía y la moderación de la inflación importada permitirán que la
inflación converja al rango meta en el horizonte 2015-2017.

Proyección de inflación 2015 - 2017

(Variación porcentual 12 meses)

35
 Medidas para sostener el crecimiento del crédito en moneda
nacional. Reducción de encajes desde mayo de 2013.

Tasa de encaje en moneda nacional

(como porcentaje de las obligaciones de encaje)
%
Tasa de encaje en moneda nacional y extranjera
(Como porcentaje de las obligaciones sujetas al encaje)
35,0

Encaje Marginal en MN
30,0
Encaje Medio en MN
25,0

20,0

15,0

10,0

5,0 6,5

0,0
ene.-09

ene.-10

ene.-11

ene.-12

ene.-13

ene.-14

ene.-15
mar.-10
mar.-09

nov.-09

nov.-10

mar.-11

nov.-11

mar.-12

nov.-12

mar.-13

nov.-13

mar.-14

nov.-14

mar.-15
jul.-09

jul.-10

jul.-11

jul.-12

jul.-13
may.-09

sep.-09

may.-10

sep.-10

may.-11

sep.-11

may.-12

sep.-12

may.-13

sep.-13

jul.-14
may.-14

sep.-14

may.-15
* Preliminar

36
El crédito al sector privado crece 9,7 por ciento, con un mayor dinamismo
del crédito en soles (28,2 por ciento).

Crédito al sector privado

(variación porcentual doce meses)
Diciembre 2014 Agosto 2015
Moneda
18,2 28,2
nacional
Moneda
-0,1 -17,1
extranjera
Total 10,4 9,7

CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO

(Variación porcentual 12 meses)
35,0 Nuevos Soles Dólares Total
30,0 28,2

25,0
20,0
15,0
10,0 9,7
5,0
0,0
-5,0
-10,0
-15,0
-20,0 -17,1
ago.11 dic.11 abr.12 ago.12 dic.12 abr.13 ago.13 dic.13 abr.14 ago.14 dic.14 abr.15 ago.15

37
 Reducción de la dolarización del crédito

COEFICIENTES DE DOLARIZACIÓN DEL CRÉDITO AL SECTOR PRIVADO

dic-13 dic-14 ago-15

Empresas 52,9 48,5 39,3
Corporativo y Gran Empresa 67,4 59,9 47,8
Mediana Empresa 63,7 59,3 47,9
Pequeña y Microempresa 13,0 11,5 8,6
Personas 23,1 20,0 15,8
Consumo 10,5 9,5 7,8
Vehiculares 75,9 68,9 51,1
Tarjeta 7,2 6,6 6,0
Hipotecario 40,0 33,9 26,9
TOTAL 42,4 38,3 30,8

38
Al cierre de agosto el saldo de créditos en ME (excluyendo comercio exterior)
se ubicó en un nivel de 84 por ciento del saldo de setiembre de 2013, 6 puntos
porcentuales por debajo del saldo requerido a diciembre de 2015.

Crédito total en moneda extranjera excluyendo Comercio Exterior de las

Empresas Bancarias
(Mill. US$)
104,7%
25 000 110%

24 000 100,0% 100,6%

105%
97,9%
23 000
95,3%
100%

22 000 91,8%
89,8% 90,0% 95%

21 000
86,2%
85,0% 90%
20 000 84,2%

85%
19 000

18 000 80%

39
Al cierre de agosto el crédito hipotecario y vehicular se ubicó en un nivel de 74
por ciento del saldo de febrero de 2013, 11 puntos porcentuales por debajo del
saldo requerido a diciembre de 2015.

Crédito Hipotecario y Vehicular en moneda extranjera

de las Empresas Bancarias
(Mill. US$)
5 000 100% 104%

91,1%
4 500 99%

83,9% 85,0%
4 000 81,4% 94%
78,6%
76,4%
74,4%
3 500 89%

3 000 84%

2 500 79%

2 000 74%

40
 Medidas de encaje a derivados cambiarios

Los incrementos al Reducción del Tasa encaje:

régimen de encaje Límite mensual:
Límite al saldo: Se incrementa la
Límite diario: serán cubiertos Encaje de 100% sobre
Para agosto: tasa de encaje a
Encaje de 100% sobre únicamente con el máximo entre 25%
Encaje de 75% 200%, para todos
el máximo entre 10% depósitos en cuenta del patrimonio efectivo y
sobre el 80% del los tipos de encaje
de patrimonio efectivo corriente en Nuevos US$ 1 200 millones.
límite original o adicional.
y US$ 100 millones. Soles en el BCRP US$ 700 millones,
el mayor.
Marzo 2015 Abril 2015 Mayo 2015 Agosto 2015

Enero 2015
Reducción del Límite Junio 2015
diario:
Límite al saldo: Al máximo entre 8% del Modificación de
Reducción del patrimonio efectivo y
Encaje de 50% sobre límites:
Límite semanal: Límite al saldo: US$ 90 millones.
el máximo entre Diario: US$ 90
Encaje de 100% sobre Para junio: Encaje
patrimonio efectivo, millones.
el máximo entre 30% de 75% por ciento
saldo promedio de Semanal:
de patrimonio efectivo y sobre el 95% del
diciembre 2014 y US$ US$ 250 millones.
US$ 400 millones. límite original. Reducción del Límite
800 millones. Mensual:
Para julio: Encaje de semanal:
US$ 1000 millones.
75% por ciento Al máximo entre 20%
sobre el 90% del del patrimonio efectivo
límite original. y US$ 350 millones.

41
Intervención cambiaria para reducir volatilidad. En el 2014-2015 se vendió
US$ 11 151 millones, mientras que en 2012 se compró US$ 13 179
millones

2010 2011 2012 2013 2014 2015*

Compras Netas (Mill. De US$) 8 963 3 537 13 179 5 -4 208 -6 943
* Al 17 de Setiembre

42
La mayoría de monedas latinoamericanas y algunas asiáticas han experimentado
depreciación de sus monedas en este periodo de alta incertidumbre

Depreciación nominal acumulada

60 (en %)
50
Chile
40
México
30
Perú
20

10

-10

43
La economía peruana cuenta con niveles de reservas internacionales elevadas a nivel
de la región. Así el BCRP acumuló de manera preventiva reservas internacionales
durante el periodo de altos precios de commodities e influjos de capitales.

RESERVAS INTERNACIONALES Reservas Internacionales 2014

(Millones de US$) (% PBI)
30.4
26.0
63 991 65 663 62 308 63 308 64 308
61 308
15.2 15.0
48 816 12.3
44 105
31 196 33 135

Peru Brazil Mexico Chile Colombia

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015* 2016* 2017*
*Proyección

INDICADORES DE COBERTURA DE LAS RESERVAS INTERNACIONALES

Como porcentaje de: 2005 2010 2015*

PBI 19.0 29.7 31.8
Deuda externa de corto plazo 1/ 292.7 506.9 641.9
Deuda externa de corto plazo más déficit en cuenta corriente 385.5 360.2 392.2
1/ Incluye el saldo de deuda de co rto plazo más las amo rtizacio nes a un año del secto r privado y público ,

* P ro yecció n

44
 Balance de Riesgos

•Menor crecimiento Mundial

•Desaceleración de la demanda interna

•Volatilidad de los mercados financieros internacionales

•Choques de oferta: Fenómeno El Niño

45
 Reporte de Inflación:
Panorama actual y proyecciones macroeconómicas
2015 - 2017

Julio Velarde
Presidente
Banco Central de Reserva del Perú

Setiembre de 2015