INTRODUCCIN
Apalancamiento Financiero
Apalancamiento financiero: es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la
rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que
la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. La condicin necesaria
para que se produzca el apalancamiento amplificador es que la rentabilidad de las
inversiones sea mayor que el tipo de inters de las deudas.
Concepto
Se denomina apalancamiento a la posibilidad de financiar determinadas compras
de activos sin la necesidad de contar con el dinero de la operacin en el momento
presente
Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organizacin en relacin con
su activo o patrimonio. Consiste en utilizacin de la deuda para aumentar la
rentabilidad esperada del capital propio. Se mide como la relacin entre deuda a
largo plazo ms capital propio.
Se considera como una herramienta, tcnica o habilidad del administrador, para
utilizar el Costo por el inters Financieros para maximizar Utilidades netas por
efecto de los cambios en las Utilidades de operacin de una empresa.
Es decir: los intereses por prstamos actan como una PALANCA, contra la cual
las utilidades de operacin trabajan para generar cambios significativos en las
utilidades netas de una empresa.
En resumen, debemos entender por Apalancamiento Financiera, la Utilizacin de
fondos obtenidos por prstamos a un costo fijo mximo, para maximizar utilidades
netas de una empresa.
Clasificacin de Apalancamiento Financiero
o Positiva
o Negativa
o Neutra
Apalancamiento
Financiero
positivo: Cuando
la
obtencin
de
fondos
proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento
que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que
se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento
Financiero
Negativo: Cuando
la
obtencin
de
fondos
provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de
rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de
inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
Apalancamiento
Financiero
Neutro: Cuando la
obtencin
de
fondos
provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa
de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa
de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos.
Riesgo Financiero
Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder
cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos,
tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los
costos financieros.
El aumento del apalancamiento financiero ocasiona un riesgo creciente, ya que los
pagos financieros mayores obligan a la empresa a mantener un nivel alto de
utilidades para continuar con la actividad productiva y si la empresa no puede
cubrir estos pagos, puede verse obligada a cerrar por aquellos acreedores cuyas
reclamaciones estn pendientes de pago.
Grado de Apalancamiento Financiero
Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una
empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa es conocida como
el GAF. El GAF a un nivel de utilidades operativas en particular es siempre el
cambio porcentual en la utilidad operativa que causa el cambio en las utilidades
por accin
Con frecuencia se sostiene que el financiamiento por acciones preferentes es de
menor riesgo que el financiamiento por deuda de la empresa emisora. Quizs esto
es verdadero respecto al riego de insolvencia del efectivo pero el GAF dice que la
variedad relativa del cambio porcentual en las utilidades por accin (UPA) ser
mayor bajo el convenio de acciones preferentes, si todos los dems permanecen
igual. Naturalmente esta discusin nos conduce al tema del riego financiero y su
relacin con el grado de apalancamiento financiero.
En forma similar al apalancamiento de operacin, el grado de Apalancamiento
financiera mide el efecto de un cambio en una variable sobre otra variable. El
Grado de Apalancamiento Financiero (GAF) se puede definir como el porcentaje
de cambio en las utilidades por accin (UPA) como consecuencia de un cambio
porcentual en las utilidades antes de impuestos e intereses (UAII)
APALANCAMIENTO TOTAL
Concepto.-
Es el reflejo en el resultado de los cambios en las ventas sobre las utilidades por
accin de la empresa, por el producto del apalancamiento de operacin y
financiero.
Si una empresa tiene un alto grado de apalancamiento operativo, su punto de
equilibro es relativamente alto, y los cambio en el nivel de las ventas tienen un
impacto amplificado o Apalancado sobre las utilidades. En tanto que el
apalancamiento financiero tiene exactamente el mismo tipo de efecto sobre las
utilidades; cuanto ms sea el factor de apalancamiento, ms altos ser el volumen
de las ventas del punto de equilibrio y ms grande ser el impacto sobre las
utilidades provenientes de un cambio dado en el volumen de las ventas.
Riesgo Total:
Es el peligro o inseguridad de no estar en condiciones o capacidad de cubrir el
producto del riesgo de operacin y riesgo financiero.
Luego entonces, el efecto combinado de los apalancamientos de operacin y
financiero, se denomina apalancamiento total, el cual est relacionado con el
riesgo total de la empresa.
En conclusin, entre mayor sea el apalancamiento operativo y financiero de la
empresa mayor ser el nivel de riesgo que esta maneje.
Grado de Apalancamiento Total:
El grado de apalancamiento combinado utiliza todo el estado de resultados y
muestra el impacto que tienen las ventas o el volumen sobre la partida final de
utilidades por accin.
RAZONES DE APALANCAMIENTO
Las razones de apalancamiento, que miden las contribuciones de los propietarios
comparadas con la financiacin proporcionada por los acreedores de la empresa,
tienen algunas consecuencias.
Primero, examinan el capital contable, o fondos aportados por los propietarios,
para buscar un margen de seguridad. Si los propietarios han aportado slo una
pequea proporcin de la financiacin total. Los riesgos de la empresa son
asumidos principalmente por los acreedores.
Segundo, reuniendo fondos por medio de la deuda, los propietarios obtienen los
beneficios de mantener el control de la empresa con una inversin limitada.
Tercero, si la empresa gana ms con los fondos tomados a prstamo que lo que
paga de inters por ellos, la utilidad de los empresarios es mayor.
En el primer caso, cuando el activo gana ms que el costo de las deudas, el
apalancamiento es favorable; en el segundo es desfavorable.
Las empresas con razones de apalancamiento bajas tienen menos riesgos de
perder cuando la economa se encuentra en una recesin, pero tambin son
menores las utilidades esperadas cuando la economa est en auge. En otras
palabras, las empresas con altas razones de apalancamiento corren el riesgo de
grandes prdidas, pero tienen tambin, oportunidad de obtener altas utilidades.
Las perspectivas de grandes ganancias son convenientes, pero los inversionistas
son reacios en correr riesgos. Las decisiones acerca del uso del equilibrio deben
comparar las utilidades esperadas ms altas con el riesgo acrecentado.
En la prctica, el apalancamiento se alcanza de dos modos. Un enfoque consiste
en examinar las razones del balance general y determinar el grado con que los
fondos pedidos a prstamo han sido usados para financiar la empresa. El otro
enfoque mide los riesgos de la deuda por las razones del estado de prdidas y
ganancias que determinan el nmero de veces que los cargos fijos estn cubiertos
por las utilidades de operacin. Estas series de razones son complementarias y
muchos analistas examinan ambos tipos de razones de apalancamiento.
PROYECCIONES DE VENTA
1. Tasa de crecimiento de las ventas
La tasa de crecimiento futuro de las ventas es una medida en el cual las utilidades
por accin de una empresa tienen la posibilidad de amplificar el apalancamiento.
Sin embargo el capital contable de una empresa cuyas ventas y utilidades estn
creciendo a una tasa favorable exige un precio ms alto; Esto favorece al
financiamiento del capital contable. La empresa debe usar un apalancamiento
contra la oportunidad de ampliar su base del capital contable cuando los precios de
sus acciones comunes son altos.
2. Estabilidad de las ventas
Con una mayor estabilidad en las ventas y en las utilidades, una empresa puede
incurrir en los cargos fijos de deuda con menos riesgo que cuando sus ventas y
sus utilidades estn sujetas a disminuciones. Cuando las utilidades son bajas, la
empresa puede tener dificultades para satisfacer sus obligaciones fijas de inters.
3. Actitudes del prestamista
Las actitudes de los prestamistas determinan las estructuras financieras. El banco
discute su estructura financiera con los prestamistas pero si el administrador trata
de usar el apalancamiento ms all de las normas de la empresa los prestamistas
pueden mostrase indispuestos a aceptar tales incrementos de la deuda. Ellos
afirman que las deudas excesivas reducen el nivel de crdito de los prestatarios y
la clasificacin de crditos.
Las polticas de crditos consisten en determinar la cantidad de las deudas y
posterior mente usar un monto menos pequeos de margen de seguridad
EJEMPLO:
Concepto
2013
Ventas
8,640,000
Utilidad de Operacin
Utilidad Neta
A. Operativo =
A. Financiero =
A. Total =
2014
Variacin
10,368,000
20%
146,634
283,299
93%
87,100
168,518
93%
%Var. Utilidad de Operacin
% Var. Ventas
% Var Ut Neta
93
20
93
% Var Ut Op.
93
4.65 X 1.0 =
4.65%
1%
4.65%
Anlisis:
Apalancamiento Operativo: La empresa est utilizando eficientemente
sus activos fijos en virtud de que su uso est generando un 4.65% de
apalancamiento operativo.
Apalancamiento
Financiero:
La
empresa
no
est
utilizando
el
financiamiento de manera eficiente en virtud de que el porcentaje obtenido
no le genera un porcentaje mayor a 1, en este caso es mejor pagar el
financiamiento para ahorrar gastos financieros adems de no generarle
beneficios.
Apalancamiento Financiero
El uso de la deuda tiene dos efectos importantes en la razn de precio a
utilidad:
El primer efecto proviene de la deducibilidad de impuestos de los
pagos por intereses, que puede representar una ventaja real para una
empresa con alguna deuda en su estructura de capital.
El segundo efecto proviene del hecho de que puede utilizar la deuda
para aumentar sus utilidades por accin (suponiendo que sus
utilidades son positivas.)
Ejemplo sin deuda
Ejemplo con deuda
200 acciones a $100.00,
$ 2,000.00 100 acciones a $ 10.00
$ 1,000.00
deuda al 10%
Total
Ventas
Costo de ventas
$ 2,000.00
$ 2,000.00
$1,000.00 Ventas
600 Costo de ventas
$ 1,000.00
$ 2,000.00
$ 1,000.00
600
Utilidad bruta
400 Utilidad bruta
400
Gastos de operacin
150 Gastos de operacin
150
Utilidad antes de intereses e
impuestos
250
Intereses
Utilidad antes de impuestos
Impuestos 30%
Utilidad neta
Ganancia por accin
Utilidad antes de intereses e
impuestos
0 Intereses
250 Utilidad antes de impuestos
75 Impuestos al 30%
175 Utilidad neta
0.0875 Ganancia por accin
250
100
150
45
105
0.105
El uso de la deuda le da a la empresa una ventaja fiscal y como sus
utilidades son positivas, obtiene una utilidad por accin ms alta que la
empresa que est financiada totalmente por capital propio. Como se
observa, el apalancamiento financiero otorga beneficios reales y los ahorros
de impuestos compensan el aumento por riesgo en el uso de la deuda. El
financiamiento produce ahorros reales debido a que los pagos de intereses
sobre la duda provienen de las utilidades antes de impuestos. Por esta
razn, a los tenedores de deuda se les paga en efectivo antes de impuestos,
mientras que a los tenedores de capital se les tiene que pagar con
dividendos, los que provienen de las utilidades despus de impuestos. No
obstante, el endeudamiento aumenta el nivel de riesgo de la empresa, ya
que los pagos de la deuda se tienen que realizar sin importar cul sea su
utilidad
Apalancamiento Total: Al ser igual a 1 el apalancamiento financiero y
multiplicarse por el resultado del apalancamiento operativo el resultado es
el mismo, por esta razn no se tiene un beneficio adicional por el
financiamiento. Conclusiones: Se recomienda pagar el financiamiento y
seguir usando eficientemente sus activos fijos.
