Como Leer Ambito Financiero

Introduccin
La investigacin y analisis del trabajo que se ha realizado, fue basada en el diario
financiero Ambito Financiero, a efectos de poder lograr una correcta comprensin
sobre su informacin , como as tambi!n de la interpretacin de sus cuadros"
#l enfoque de este paper es lograr que un profesional con escasos conocimientos
financieros avanzados pueda e$traer la informacion que le sea necesaria" La finalidad es
que a travez de interpretar y relacionar distintos cuadros, se pueda arribar a la toma de
deciciones correctas"
%icho trabajo consta de un solo capitulo, dentro del cu&l se subdivide en veintisiete
cuadros, desarrollando en cada uno las e$plicaciones teorico't!cnicas sobre los datos
que pueden e$traerse en cada uno de ellos"
Los cuadros analizados son(

'%atos clave para la )oma de %ecisiones
'*ercado +ambiario de ,uenos Aires
'+!dulas -ipotecarias Argentinas
'Letras del ,"+"."A"
')tulos /0blicos en pesos( /recios, paridades y )"1"."
'/rincipales 1ndices ,urs&tiles
',onos del )esoro 2ruguayo
'Las accions en el *undo
'#urobonos
'.iesgo /as
')asas en el mundo
'#l %o3 4ones 5s" #l *erval
'.es0men ,ursatil
'Las que definieron .ueda
'Fondos +omunes de 1nversin
'An&lisis de ,alances
'+auciones Activos /ermitidos
'5encimiento de +auciones
'*ayores Alzas 6 *ayores ,ajas
'Acciones Argentinas en 7e3 8or9
'+#%#A.( Acions #$tranjeras en ,uenos Aires
'1ndices de /recios
'1ndicadores #conmicos
')asas /asivas
')asas Activas
'Activos y /asivos monetarios del ,"+"."A"
'+mo 1nde$ar +ontratos
:
Cuadro 1: DATOS CLAVE PARA LA TOMA DE DECISIONES
#n este cuadro se brinda al inversor una visin general del mercado, considerando las
principales variables de la economa a nivel nacional e internacional, comparando las
modificaciones porcentuales sufridas por tales indicadores en distintos perodos de
tiempo"
Las variables m&s importantes son(
+otizacin del dlar( el valor de referencia m&s importante analizado es el que refleja la
cotizacin mayorista, denominado ;1</#L" %icho valor, representa el mejor precio de
mercado al que se puede negociar la divisa"
)asas( se analizan algunas tasas pagadas en el mercado( tasa promedio de plazos fijos,
de Lebac, caja de ahorro y +all" #sta 0ltima es la tasa que paga el ,anco +entral de la
.ep0blica Argentina por operaciones de pases pasivos= la misma se incrementa con
fines de esterilizacin monetaria para el sostenimiento del tipo de cambio"

.iesgo pas( este ndice muestra el costo adicional que debera pagar cada tesoro
nacional al endeudarse en dlares, e$teriorizando el riesgo de invertir en instrumentos
representativos de la deuda e$terna de pases emergentes"

<tros activos financieros( aqu se incluyen las variaciones y los precios de los
principales comodities" %ebido al conte$to actual de la economa mundial, es de suma
importancia considerar el valor de /etrleo" )ales variaciones pueden llevar a deducir
futuras polticas en pases desarrollados, y su consecuente efecto en pases emergentes"
)eniendo en cuenta, por ejemplo, que el valor del petrleo es una variable de mucha
influencia sobre la inflacin"
)asas en el mundo( se detallan las principales tasas de inter!s de referencia a nivel
internacional" /or tratarse de tasas tanto del corto como del largo plazo, permiten
deducir f&cilmente la curva de estructura temporal de tasas de inter!s y su pendiente,
pudiendo saber si el mercado espera alguna correccin en la economa" /or ejemplo, si
el spread de tasas entre el corto plazo y el largo plazo se incrementa"
Las tasas de corto plazo generalmente son manejadas por los ,ancos +entrales,
mientras que las de largo plazo, por el mercado" La tasa de Federal Fund se considera
tasa de libre riesgo, no regulada libremente por la .eserva Federal" ;e puede tomar
como una tasa que se paga en el mercado interbancario >puede denominarse <vernight?"
Actualmente, en caso de que se desee comparar dicha tasa con la tasa de Argentina
>)asa <vernight para colocaciones entre : a @ das?, por disposicin del ,+.A, la
misma es de un :AB de la tasa ,ladar de bancos privados"
#n el caso de las tasas de largo plazo, se pone como ,enchmar9 la tasa del bono a :C
aDos por ser el de mayor liquidez en ##"22" -asta :"EEE el m&s negociado era el bono
de FC aDos, pero como dicho bono fue rescatado parcialmente, por cuestiones t!cnicas,
fue desplazado por el bono de :C aDos"
G
*onedas( se detallan los principales tipo de cambio bilateral" #sta informacin puede
ser de importancia, por ejemplo, puede verse que ante ventas masivas de monedas en
pases emergentes, es decir, depreciacin de monedas= ser& previsible un cambio de
tendencia en el mercado de capitales hacia activos m&s seguros >lo que se denomina fly
to quality?"
F
Cuadro: MERCADO CAM!IARIO DE !"ENOS AIRES
#l cuadro mencionado permite al ahorrista analizar las diferencias de cotizacin con las
que puede obtener beneficios realizando operaciones de compraHventa de divisas
operando con diversas entidades, permite tambi!n valuar tenencias y deudas" +abe
aclarar que la cotizacin de las divisas e$tranjeras est& e$presada cada :CC unidades de
la moneda en cuestin"
Cuadro #: C$D"LAS %IPOTECARIAS AR&ENTINAS
La informacin que arroja se utiliza principalmente como benchmar9 de los plazos fijos,
!sta es una opcin interesante ya que se trata de una inversin que cuenta con la garanta
de los pr!stamos hipotecarios otorgados por una entidad bancaria, su comportamiento es
comparable al de los bonos ya que generalmente pagan capital e inter!s en forma
mensual y su riesgo est& relacionado a la suba de la inflacin"
Las +!dulas -ipotecarias son emitidas por los bancos, con lo cual antes de realizar la
inversin debe analizarse( la calificacin, tipo de cr!ditos y ,anco emisor"
#n el supuesto de que los +r!ditos -ipotecarios fuesen securitizados para garantizar los
ttulos, no brindan el mismo respaldo los cr!ditos otorgados por un banco de primera
lnea, que aquellos otorgados por entidades con baja participacin en el mercado"
I
Cuadro ': LETRAS DEL !CRA
#l cuadro muestra informacin acerca de los instrumentos de deuda que emite el ,anco
+entral de la .ep0blica Argentina" #n la actualidad, dichos instrumentos cobran mucha
importancia por su participacin en la poltica monetaria utilizada por el gobierno" %e
su lectura se puede deducir la preferencia del mercado entre tasas fijas o variables, por
ejemplo( si la e$pectativa marca que en el futuro la tasa ,adlar disminuir&, el mercado
se inclinar& m&s a las tasas fijas, lo cual aumenta la probabilidad de que crezca su d!ficit
cuasi fiscal"
#s importante, junto con la informacin de otros cuadros, para deducir cu&l es la
preferencia del ,"+"."A" al momento de endeudarse emitiendo bonos" ;i comparamos
la tasas de /ases /asivos >generalmente con fuerte participacin de bancos locales? con
las tasas de Lebac o 7obac podemos ver si se esta decidiendo por esterilizar con un
costo menor, o si se torna irrelevante ante el flujo de capitales que pueda ingresar ante
aumentos de tasas de inter!s >suba en la tasa de LebacH 7obac?"
Los datos que pueden leerse son(
' Fecha 5encimiento del ,ono
' *oneda
' /recio
' )1. #fectiva Anual del ,ono( es la tasa de rendimiento que iguala el valor presente de
los flujos de fondos, intereses y capital, con el precio corriente del bono >inversin
inicial?" +aben en este punto las crticas conocidas sobre la teora en la que se
fundamenta dicho concepto seg0n la cual, las ganancias son reinvertidas a la misma
tasa, siendo las p!rdidas financiadas tambi!n a ese mismo costo, escenarios no
aplicables a nuestra realidad"
A
Cuadro (: PRINCIPALES )NDICES !"RS*TILES
+ada uno de ellos mide la evolucin de las acciones en sus respectivos mercados" Las
variaciones porcentuales e$presan los cambios sufridos en sus monedas de origen"
Aqu se advierte cu&n interdependientes han sido los mercados internacionales en tres
periodos de tiempos prefijados >:d':m':aDo?" /ermite comparar en forma macro, cmo
ha respondido cada uno de ellos respecto de un mismo ciclo econmico" *ejor aun, si
hubiese habido en el periodo en cuestin alg0n hecho de cualquier ndole que afectase
directa o indirectamente a los mercados, seria factible observar >de manera global y sin
demasiado detalle? como han reaccionado los mercados m&s importantes del mundo
ante tal acontecimiento"
La informacin contenida en el cuadro es 0til como un dato m&s de an&lisis en caso de
estudiar la correlacin dada entre los mercados de pases desarrollados vs" emergentes"
J
Cuadro +: !ONOS DEL TESORO "R"&"A,O
;irve para evaluar la tasa que est& pagando por sus bonos Argentina, en relacin a un
pas de caractersticas similares( 2ruguay, ya que tambi!n pertenece a la economa de
pases emergentes y si bien posee un mercado m&s pequeDo, tambi!n su riesgo es menor
que el de Argentina"
La mayor parte de los bonos analizados son bullet" #n cuanto a las variables detalladas,
es oportuno definir(
' /recio sucio( relacionado a la cotizacin del bono con los intereses corridos incluidos"
' /recio limpio( no considera los intereses corridos, muestra la relacin porcentual entre
el precio y el valor nominal"
@
Cuadro -: LAS ACCIONES EN EL M"NDO
#ste cuadro informa sobre las principales acciones que cotizan en las plazas m&s
importantes del mundo, cada una e$presada en su correspondiente moneda" #sta
informacin es importante considerando que gracias a la globalizacin cualquier
inversor puede operar en estos mercados"
;e analizan slo dos valores de un mismo papel en un muy corto plazo" ;e ejemplifica
la utilizacin de la informacin aqu obtenida( en caso que hubiese ocurrido alg0n hecho
relevante que repercutiese sobre los mercados globales, podra verificarse qu! impacto
tuvo sobre acciones de diferentes industrias y regiones, pudiendo medir la sensibilidad y
la fortaleza de los distintos mercados" Al obtener informacin global de la interrelacin
o correlacin de acciones de tan variadas industrias y regiones, es posible determinar los
pasos a seguir a la hora de manejar un determinado portafolio"
LAS ACCIONES EN EL M"NDO
K
E
Cuadro .: E"RO!ONOS
.esulta esencial en esta economa globalizada entender lo que est&n rindiendo los bonos
tanto en #stados 2nidos como en el otro gran *ercado que es el europeo" Ante un
conte$to de constante apreciacin del #uro ante el %lar, es necesario saber cmo
rinden los bonos #uropeos y usarlos como benchmar9 con respecto a los bonos
7orteamericanos"
#n este cuadro, se puede recibir informacin sobre el precio al cual puedo adquirir tales
bonos en Argentina >Leneralmente en el *A#?, la %uracin del bono, y la )asa de
inter!s"
Cuadro /: RIES&O PA)S
*ediante este ndice se mide el posible riesgo de que un pas caiga en default, podra
decirse que es un indicador de la confianza que se le tiene a cada pas, considerando su
comportamiento de pagos en relacin a los bonos emitidos" #ste riesgo que significa
tener una cantidad elevada de puntos en este ndice se ve reflejado en el aumento de las
tasas de inter!s de los cr!ditos solicitados" La lectura de estos datos, muestra por
ejemplo, que la colocacin de deuda a una tasa muy elevada, por parte de un #stado en
este caso, no es un buen sntoma, por lo tanto a pesar de los altos rendimientos, es cauto
e$cluir los bonos de estos pases de una cartera de inversin"
La informacin antes mencionada puede llevar a deducir el nivel de precios internos"
La inflacin local puede ser vista como una consecuencia del tipo de cambio" ;i
Argentina mantiene un riesgo pas creble hacia los mercados, la inflacin puede
mantenerse baja= mientras que en caso contrario, la inflacin ser& alta en comparacin
con los par&metros internacionales" #sto ocurre porque una reduccin del riesgo pas,
estimula un fuerte ingreso de capitales e$tranjeros, impactando directamente en la
demanda agregada" /or otro lado, es necesario un aumento de la oferta agregada, ya
que en el caso de pases emergentes >como el nuestro? tambi!n habr& cierto impacto
de los precios por estar con la capacidad productiva al lmite" #sto podra ser una
e$plicacin de cmo el riesgo pas puede impactar en las economas subdesarrolladas"
:C
Cuadro 11: TASAS EN EL M"NDO
%ebido a la dependencia que poseen las pequeDas economas de los capitales
e$tranjeros para lograr financiarse es importante analizar las tasas internacionales para
poder comprender el desarrollo y fluctuaciones en las tasas de las economas
dom!sticas, ya que las primeras son las que elevan o disminuyen el valos porcentual de
las segundas seg0n se produzcan alzas o bajas"
/or este motivo a continuaciKn se detallan las tasas internacionales m&s importantes(
LI!OR 0London Interban1 O22erin3 Rate4: confeccionada diariamente por la
Asociacin ,rit&nica de ,ancos >,,A?" /ara calcular la L1,<., esta Asociacin toma
los datos de tasas de pr!stamos interbancarios de un conjunto de :J bancos que son
seleccionados para reflejar una muestra representativa del mercado" #n otras palabras
podemos decir que la tasa L1,<. refleja el costo de los bancos para financiar sus
recursos en dlares en el euro'mercado"
#s una tasa de gran relevancia mundial debido a su utilizacin como base de contratos
de tasa de inter!s en muchos de los grandes mercados de opciones y futuros mundiales
como el L1FF#, %eutsche )erm ,orse, +hicago *ercantil #$change, +hicago ,orrad of
)rade, ;1*#M and )1FF#, as como la mayor parte de las transacciones de mercados
e$traburs&tiles y de pr!stamos"
#n la argentina la tasa L1,<. es utilizada para ajustar el pago de renta de bonos del
gobierno y del sector privado, y tambi!n para el c&lculo de las cuotas de los pr!stamos
hipotecarios, personales y prendarios que son otorgados por los bancos"
PRIME: es la tasa preferencial que cobran los bancos comerciales de #stados 2nidos
sobre los pr!stamos a sus mejores clientes que, por lo general, son grandes
corporaciones"
::
Las principales caractersticas de este tipo de tasas son(
#s un tipo de inter!s aplicado para cr!ditos y empr!stitos internacionales"
+onstituye una tasa mundial que vara en funcin de la demanda del cr!dito y de
la oferta monetaria= pero tambi!n en funcin de las e$pectativas inflacionarias y
los resultados de las cuentas corrientes en la balanza de pagos de los #stados
2nidos"
;uele ser similar en todos los bancos, pero no e$iste una tasa especfica dado
que cada banco calcula la suya"
#s una tasa que, generalmente, no vara" ;olo se producira este hecho cuando
los grandes bancos de #stados 2nidos deciden subir o bajar la tasa base"
)ambi!n puede variar seg0n los ajustes que realiza la .eserva Federal de los
#stados 2nidos con relacin a la tasa de descuento que obtienen aquellos bancos
pertenecientes a la .eserva federal"
#sta tasa, de igual manera que la L1,<., cumple la funcin de ser una tasa
indicadora de referencia para otros pr!stamos" #sto quiere decir que muchas
entidades financieras utilizan esta tasa como base, y a la misma le suma una
cantidad de puntos >spread? para determinar el inter!s de la operacin a realizar"
E"RI!OR 0Euro Interban1 O22ered Rate4: es la tasa promedio, la cual es
confeccionada por la Federacin ,ancaria #uropea, a la que las entidades financieras se
prestan entre s en el mercado interbancario del #uro"
#n la pr&ctica, el c&lculo del ndice de referencia oficial de la 2nin #uropea se realiza
por la media simple de los tipos de inter!s diarios de las operaciones cruzadas al plazo
de un aDo en el mercado de depsitos interbancarios en euros entre las A@ entidades
financieras con mayor volumen de transacciones >alrededor de AC son europeas y y el
resto e$tranjeras?"
+on la entrada en vigor del #uro, la tasa #2.1,<. se presenta como el tipo de inter!s
de referencia clave, tanto para los pases miembros de la 2nin *onetaria #uropea
como para aquellos que quieren mantener relaciones comerciales y financieras con
ellos"
E"ROLI!OR 0Euro London Interban1 O22ered Rate4: el #2.<L1,<. es el
ndice de referencia de los tipos de inter!s, en euros, ofertados en el mercado monetario
de Londres" %e la misma manera que la L1,<., esta tasa es confeccionada diariamente
por la Asociacin ,rit&nica de ,ancos >,,A?"
#n la pr&ctica se calcula en referencia al tipo de inter!s con que los quince bancos m&s
importantes de Londres est&n dispuestos a prestarse euros"
%iferencia entre #2.1,<. y #2.<L1,<.( el primero es el tipo de inter!s
interbancario de referencia aplicado para todas las tomas y colocaciones de fondos en
euros que se realicen dentro de la 2nin *onetaria #uropea= mientras que el segundo,
por su parte, es el tipo de inter!s de referencia que se aplica al conjunto de los mercados
de dinero y capital en que son negociados los euros Fuera de la 2nin *onetaria
#uropea"
Ta5a de Fondo5 Federa6e5 de 6o5 E5tado5 "nido5: esta tasa es el precio que se paga
por el dinero en el circuito interbancario norteamericano por pr!stamos a un da" #s una
tasa de inter!s libre ya que no esta regulada directamente por la .eserva Federal %e los
#stados 2nidos"
Los bancos norteamericanos deben mantener un porcentaje mnimo de sus depsitos en
la .eserva Federal para atender posibles episodios de salida de depsitos, este tipo de
:G
encajes se denominan federal funds" #n un momento determinado algunos bancos tienen
m&s fondos que los requeridos por la autoridad monetaria, mientras tienden a tener
menos fondos que los e$igidos por la .eserva Federal norteamericana, por lo cual se
genera un mercado interbancario en el que los bancos con e$cesos de encaje le prestan a
los que necesitan cubrir sus posiciones de liquidez"
La tasa a la que se realizan dichos pr!stamos es la tasa de fondos federales, si bien esta
0ltima tasa no es controlada directamente por la .eserva Federal, la misma da a
conocer, luego de reuniones con el +omit! Federal de *ercado Abierto >F<*+?, una
tasa objetivo alrededor de la cual se espera que fluct0e la tasa de fondos federales de
mercado" /or otro lado, la autoridad monetaria norteamericana realiza operaciones de
mercado abierto con el propsito de mantener dicha tasa en el nivel deseado, lo que a su
vez induce a otras tasas de la economa a moverse en el mismo sentido"
Ta5a de 6o5 !ono5 de6 Te5oro de 6o5 E5tado5 "nido5: se denominan as a las tasas
internas de retorno >)1.? o tasas de inter!s implcitas de los bonos emitidos por el
%epartamento del )esoro de #stados 2nidos" ;on tasas de inter!s de referencia, tanto
para la determinacin de las tasas internas de la economa norteamericana como para la
determinacin del piso del costo de financiamiento en el mercado internacional de
capitales" #l rol prominente de tasas esta dado por la liquidez y por el monto de
circulacin de los bonos del )esoro estadounidense en comparacin a otros
instrumentos financieros" La percepcin general del mercado es que los bonos del
)esoro norteamericano son ttulos que no tienen riesgo de default, es decir, riesgo de
que el emisor decida no afrontar el pago de su deuda, con lo cual sus retornos implcitos
se utilizan como piso para la medicin del riesgo, de esto proviene la denominacin de
libres de riesgo que sueles recibir estas tasas"
:F
Cuadro 1: EL DO7 8ONES VS9 EL MERVAL
*ediante este cuadro se chequea la correlacin de ambas bolsas" +onsiderando que
#stados 2nidos es la economa que mueve al mundo, si el escenario es favorable all y
dado que la bolsa de ,uenos Aires histricamente sigue el mismo camino, entonces
sera aconsejable invertir en acciones que componen el *erval"
Cuadro 1#: RES:MEN !"RS*TIL
#n el presente, es importante observar >adem&s de la variacin porcentual de los ndices
burs&tiles? el volumen negociado en cada uno de ellos" #n caso de observar una
determinada cantidad de cesiones con una cierta tendencia porcentual y un elevado
volumen negociado, son indicios consistentes para afirmar que estamos en presencia de
una determinada tendencia alcista o bajista en el mercado"
#n base a la determinacin preliminar de un escenario al alza o a la baja, se pueden
tomar decisiones de inversin en relacin a posicionarse en activos m&s o menos
riesgosos o con mayor o menor potencial de crecimiento"
:I
Cuadro 1': LAS ;"E DEFINIERON R"EDA
#n el mercado accionario argentino es fundamental no establecer o definir una
tendencia mirando los ndices generales del *erval" #sto se debe a que los
movimientos porcentuales de los ndices m&s importantes est&n definidos por las
variaciones de pocas acciones que ponderan en el ndice con valores elevados"
#l presente cuadro permite realizar un an&lisis preliminar y evaluar accin por accin y
su desempeDo individual, observando como afect cada una a la determinacin del valor
final del ndice *erval en cuestin"
A la hora de determinar una tendencia es importante observar el comportamiento
particular de cada accin y no detenernos el an&lisis en los valores globales >y no
representativos? de los ndices del *erval"
:A
Cuadro 1(: FONDOS COM"NES DE INVERSI<N
Nstos son cuadros que muestran las inversiones que hace el com0n de la gente, ya que
son f&ciles y simples de entender" #sta informacin le es 0til al analista como referencia
de lo que debera rendir la cartera como mnimo, ya que si la rentabilidad est& por
debajo es m&s conveniente colocar los fondos en estos tipos de inversiones"
#l primer valor de estudio, es la cuota parte ya incluye los costos de administracin que
pueda tener el fondo" #s decir, salvo cambio regulatorio, no e$iste por el momento,
costo adicional tanto para el rescate como para la suscripcin"
<tro valor a tomar en cuenta, es el /atrimonio total del fondo" +uanto mayor sea, la
inversin puede ser m&s eficiente" /ara ejemplificar esto, luego de la crisis, muchos
fondos perdieron patrimonio" +omo el costo de administracin generalmente se
mantuvo constante, dicho importe hizo disminuir la rentabilidad"
:J
:@
Cuadro 1+: AN*LISIS DE !ALANCES
Al ser un balance una foto en un momento determinado y comparable con perodos
anteriores es posible obtener conclusiones sobre factores clave como( A? el posible
incremento de inversiones de la compaDa, ,? sus alternativas de financiamiento, +? la
variacin y proyeccin de sus resultados, %? #volucin de Ondices contables, #? poltica
de dividendos, etc"
:K
Cuadro 1-: CA"CIONES ACTIVOS PERMITIDOS
/ermite determinar en base el valor porcentual de dinero en concepto de pr!stamo al
que se puede acceder en relacin a los ttulos facilitados en caucin= esta operacin
permite el apalancamiento si se espera un escenario alcista de un papel determinado"
Cuadro 1.: VENCIMIENTO DE CA"CIONES
#s muy importante considerar los plazos de vencimiento de las cauciones en general, ya
que de efectuarse venta de activos por parte de los inversotes respectivos para hacer
frente a la devolucin del pr!stamo, esa venta masiva provocara una baja importante
del bien en el da o periodo en cuestin"
:E
Cuadro 1/: MA,ORES AL=AS > MA,ORES !A8AS
La presente tabla permite realizar un r&pido an&lisis de la rueda anterior" #s posible
verificar si los movimientos al alza o a la baja se verificaron, por ejemplo, por tipo de
empresa" #s posible detectar oportunidades de inversin, si se vislumbra un rebote de
las acciones que m&s bajaron o si prev! una baja inmediata de las que m&s elevaron su
valor"
Cuadro ?: ACCIONES AR&ENTINAS EN NE7 ,OR@
2na accin de tipo A%. >American Depositary Receipt? es un valor que representa la
participacin de una compaDa e$tranjera en los ##"22" #sta es emitida y negociada en
las bolsas norteamericanas, posibilitando as que compaDas no estadounidenses puedan
colocar sus valores a inversores de dicho pas" /or lo general, estos ttulos son emitidos
por grandes bancos comerciales, que tienen las acciones garantes en su caja fuerte"
Los A%.s son registrados en los libros del banco, de forma tal que todo dividendo
obtenido por cualquier concepto se traslada a los tenedores de A%.s" ;i bien las
acciones de pases e$tranjeros no est&n sujetas a la regulacin de la ;#+, los A%.s s,
lo que da mayores garantas para el inversor"
GC
Cuadro 1: CEDEAR: ACCIONES EATRAN8ERAS EN !"ENOS AIRES
Las AF4/, compaDas que administran el aporte provisional de los trabajadores, est&n
destinando una parte de ese dinero a invertir en acciones e$tranjeras" /apeles
denominados +edear, certificados de acciones de compaDas como *icrosoft, +ompaq,
#$$on o /etrobr&s, que cotizan en ,uenos Aires" /ara las administradoras, la compra
de esos papeles resulta beneficiosa ya que de esa manera diversifican el riesgo, al
ampliar el abanico de activos de sus carteras" ;in embargo, la incorporacin de +edear
en los portafolios de inversin encierra algunas paradojas"
*ientras las AF4/ desvan parte de sus fondos hacia esos papeles, facilitando as la
financiacin de un grupo de compaDas del e$terior, en la Argentina e$isten miles de
pequeDas y medianas empresas ansiosas de recibir aportes de capital" %icho de otra
manera, esa poltica de las administradoras no significa otra cosa que la transferencia al
e$terior de ahorro argentino" Al mismo tiempo, las empresas locales no tienen acceso al
financiamiento que les permitira concretar inversiones para su desarrollo"
<tra paradoja aparece cuando se tiene en cuenta que uno de los objetivos con el que se
cre el sistema de jubilacin privada fue el de fomentar el mercado de capitales
argentino" ;i las AF4/ invierten el ahorro de los trabajadores en empresas e$tranjeras, se
reducen las posibilidades de que las locales puedan salir a la oferta p0blica" #n vez de
idearse un sistema por el cual los fondos de pensin coloquen el dinero que reciben en
compaDas argentinas"
G:
Cuadro : )NDICES DE PRECIOS
2no de los ndices m&s relevantes de la actualidad es el 1/+" %icho ndice permite el
c&lculo del +#. por el cual se actualizan varias deudas y contratos" #n la actualidad
todos los bonos emitidos por ley nacional y en pesos son ajustados implcitamente por
dicho ndice" %ado lo cual un aumento de !ste, mostrara un aumento de la deuda del
gobierno nacional"
GG
;i tomamos la informacin de la evolucin del Lasto /ublico, vemos que son dos
variables fuertemente correlacionadas, con lo cual nos podra anticipar cual va a ser el
nivel de inflacin futura que podamos tener"
#$iste, actualmente, una fuerte intervencin del gobierno por tratar de ocultar la
evolucin del 1/+= por lo que, siguiendo la correlacin con el gasto p0blico, podra
deducirse que en ausencia de las distorsiones generadas por el gobierno, la inflacin del
1/+ debera ser mayor"
Cuadro #: )NDICADORES ECON<MICOS
#l *ercado de +apitales tiene una estrecha relacin con el desarrollo econmico y la
estructura productiva nacional ya que es parte del sistema financiero, y por ende est&
influenciada y puede influir en los flujos monetarios que se originan desde este mercado
hacia el resto de la economa" 2n *ercado de +apitales sano y eficiente, es importante
para el pas, ante un entorno econmico y financiero inmerso en la globalizacin y las
crisis recurrentes, el cual incrementa la competencia por los recursos econmicos y
dificulta orientarlos hacia las actividades productivas >flujo de capitales?" #n este
conte$to, el *ercado de +apitales del pas e$ige mayor dinamismo, y un mayor impulso
a su actividad, para estar a la altura de los mercados e$ternos, solo as, la actividad que
desarrolla podr& hacer el aporte macroeconmico que se necesita, a trav!s de un mayor
flujo de capitales y la promocin de una cultura financiera contra la especulacin"
GF
Cuadro ': Ta5a5 Pa5iBa5
#$presa las tasas de inter!s a las que es posible colocar dinero en forma de pr!stamo"
Las mismas son e$presadas en valor B en tipos nominales anuales y efectivos" Los
m&$imos de referencia son promedios obtenidos por el ,+.A" A partir de dichos
promedios se determina un tope al cual se dispone a garantizar el pago de los intereses"
2na vez superado este tope, el ,+.A no se responsabiliza por la posible falta de
liquidez del banco en caso de una corrida bancaria"
GI
Cuadro (: Ta5a5 ActiBa5
.epresenta los valores B de tasas que se verifican en los bonos hacia las empresas por
las diferentes lneas de cr!dito que les es posible tomar" ;e utiliza solo a manera de
referencia" La tasa ,aibor por ejemplo, es la tasa interbancaria calculada por el ,anco
+entral, y se obtiene como promedio de las tasas ofrecidas por GG bancos con m&$ima
clasificacin" #s un indicador muy importante de la liquidez de los bancos en el
momento del c&lculo"
La estabilidad de estas tasas individualmente y en relacin con las pasivas son
importantes indicadores de estabilidad, una disparada de las tasas podra reflejar un
severo problema de liquidez en el mercado que e$teriorice dicho signo de inestabilidad"
Cuadro +: ACTIVOS , PASIVOS MONETARIOS DEL !CRA
#l cuadro refleja la estructura contable que posee el ,anco +entral de la .ep0blica
Argentina" +ontando con dicha informacin es posible detectar la poltica de
esterilizacin ejercida en el mercado" #l gobierno est& manteniendo un tipo de cambio,
en base al cual, considerando la informacin de !ste y otros cuadros, puede verse la
capacidad de absorcin monetaria que tiene el ,anco +entral" /ara deducir de dicho
cuadro el .esultado cuasi fiscal >deuda generada por el ,+.A? debe calcularse de la
siguiente manera( la diferencia entre la suma de las .eservas y los .edescuentos con la
de #ncajes, )tulos p0blicos y LebacH7obac" Actualmente esta informacin puede ser
de suma utilidad para prever modificaciones en la poltica fiscal y monetaria"
GA
<tra informacin relevante que se puede deducir del cuadro, es el tipo de cambio
terico de la economa" #ste puede ser evaluado como un tipo de cambio de equilibrio
de la economa" ;urge de relacionar las .eservas con la ,ase *onetaria" +onsiderando
el coeficiente obtenido >actualmente rondara G"CJP apro$"?, es decir, que nuestro tipo de
cambio actual se encuentra sobrevaluado en :P"
#l aval de pasivos monetarios puede jugar hoy un papel fundamental si se relaciona esta
informacin con otros cuadros" )eniendo en cuenta que este aval muestra cu&nto del
pasivo esta cubierto por reservas, lo importante, es determinar cmo se adquieren esas
reservas, y no slo el n0mero en comparacin con el pasivo" 5iendo el n0mero por s
solo, es bastante alentador" #s decir, entre la informacin de las emisiones de Lebac o
7obac y las reservas, se contempla un alto porcentaje de las LebacH7obac en relacin a
las reservas internacionales" ;e puede interpretar de lo e$puesto que la acumulacin de
reservas no parecera ser un objetivo sino una consecuencia de la poltica de mantener el
tipo de cambio"
1nterpretando todo el cuadro de manera conjunta, podemos observar que las
necesidades actuales del gobierno por esterilizar son cada vez mayores" La autoridad
monetaria se mueve en un conte$to de agotamiento de los redescuentos otorgados al
sistema financiero >esquema de *atching? y con la variable *G >principal variable para
monitorear el crecimiento del circulante? que crece a tasas que ponen en riesgo el
cumplimiento del programa monetario" /or lo tanto, es de esperar que el sotc9 de
Letras y 7otas contin0e en r&pido ascenso en lo que respecta en la actualidad"
GJ
Cuadro -: C<MO INDEAAR CONTRATOS
/ermite obtener indicios sobre una posible tendencia en relacin a la inflacin esperada
por el mercado y como afectar& los diferentes negociosHindustrias que dependiesen
directamente de los valores de la misma" #s una informacin muy importante para
aquellas empresas cuyos costos se relacionan con bienes y servicios susceptibles de
inde$acin, a fin de mantenerse informadas para evitar reducciones abruptas de
rentabilidad que puedan llevar a una severa falta de liquidez, con los consecuentes
problemas que esto ocasiona"
G@
GK