Fundamento

La reserva monetaria internacional (RMI) consiste en las existencias de divisas y oro mantenidos en
el BCE, que se utilizan para intervenir en el mercado de divisas con el fin de estabilizar el valor del
dlar, vendiendo dlares cuando existe un exceso de demanda de divisas y comprando cuando
existe un exceso de oferta. En ese sentido es un indicador de las presiones sobre la balanza de
pagos. Se utiliza tambin como un indicador de la capacidad de un pas para financiar sus
importaciones. A partir de la dolarizacin oficial de la economa ecuatoriana, el concepto relevante
es el de reserva internacional de libre disponibilidad (RILD) que es el monto neto de recursos en
moneda extranjera que estn disponibles de manera inmediata por el Banco Central. Est
conformado por la posicin neta en divisas, oro monetario y no monetario, derechos especiales de
giro, posicin de reserva en el FMI y posicin con la ALADI. La RILD est destinada a respaldar
principalmente el cien por cien de las especies monetarias en circulacin emitidas por el BCE y los
depsitos del sistema financiero pblico y privado en el BCE.
La inversin extranjera directa est conformada por las aportaciones o colocaciones directas de
capitales extranjeros de largo plazo para la creacin o ampliacin de empresas en el pas. Puede
realizarse a travs de acciones y otras participaciones de capital y de utilidades reinvertidas.
En un sistema de tipo de cambio no fijo, las reservas permiten a un Banco Central comprar moneda
emitida, intercambiando sus activos para reducir su pasivo. El propsito de las reservas es permitir a
los bancos centrales reducir la volatilidad de la moneda emitida y de proteger al sistema monetario
de un shock como por ejemplo el de ataques especulativos. La posesin de grandes reservas es vista
como un indicador de la fortaleza de la moneda local, pues refleja el apoyo que hay detrs de la
moneda. En cambio unas reservas que disminuyen o son pequeas pueden ser indicativas de un
inminente pnico bancario o de default.
En la literatura acerca del tema se hace referencia a las reservas internacionales como un seguro que
garantiza los ajustes internos en una economa al enfrentar choques externos. El hecho de mantener
reservas internacionales obedece a la necesidad de proteccin de un pas al enfrentar choques en la
balanza de pagos y a la posibilidad de blindaje ante posibles especulaciones contra la moneda.
El nivel de reservas internacionales que un pas debe mantener es un tema que ltimamente ha
atrado la atencin de un nmero importante de tericos en el tema. En esta discusin podemos
observar dos perspectivas diferentes: por una parte se encuentran quienes suponen que el costo de
oportunidad de mantener reservas internacionales en exceso viene dado por el rendimiento
potencial que estos recursos podran generar si se invirtieran en la economa real.
En el otro extremo de la discusin, hay quienes sostienen que el costo en el cual se incurre por
mantener elevados niveles de reservas internacionales es mnimo si se comparan con las
consecuencias que se derivaran de una crisis provocada por no mantener este nivel de reservas
internacionales.
Ante estas posiciones extremas debe existir una respuesta objetiva que solucione el problema, la
justificacin para mantener reservas internacionales actualmente se basa, en mantener un grado
adecuado de liquidez internacional, que permita aminorar los costos de ajustes frente a
desequilibrios externos y permita asegurara la viabilidad del sistema cambiario (F. Coronado 2008)


Costos y beneficios
Por un lado, si un pas desea tener un tipo de cambio influenciado por el gobierno, entonces la
posesin de grandes reservas le da al pas una mayor habilidad para manipular el mercado
monetario. Por otro lado, la posesin de grandes reservas causa unos costes de oportunidad, debido
a la diferencia entre los rendimientos de los activos en forma de deuda de los pases emisores de la
moneda de reserva y los rendimientos de la deuda del gobierno en el pas del Banco Central.
Adems muchos gobiernos han sufrido grandes prdidas por la gestin de la cartera de reservas
debido a la aparicin de una crisis monetaria y el consecuente desvanecimiento de las reservas.
En los pases con moneda nacional (MN) el Banco Central (BC) tiene un stock de Reserva Monetaria
Internacional (RMI) para absorber shocks externos, incidir sobre su tipo de cambio y financiar
dficits en cta. cte. La RMI est compuesta por divisas (mayor parte), oro, DEG y otros.
La RMI crece cuando ocurre un shock externo positivo (saldo superavitario de la cta. cte.), aumenta
la inversin extranjera directa, hay entrada de capitales y de divisas. Lo que importa realmente son
las RMI netas, o sea el saldo de los activos de reserva menos los pasivos.
En los pases con control de cambio (solo el BC compra o vende divisas) administra la RMI el BC.
Cuando hay condiciones favorables en la economa mundial, los pases en desarrollo acumulan RMI
o, en situacin de crisis, la reducen. El monto de RMI es importante para el comercio exterior, las
transacciones de capital y estabilidad financiera externa. La RMI es generalmente invertida en el
exterior.
El nivel de sta afecta el tipo de cambio (TC). Cuando stas son altas, tiende a haber apreciacin de
la moneda; y cuando son bajas, hay una tendencia a la depreciacin. Los BC tratan de controlar el
nivel del TC (flexible) a travs de compra y venta de divisas en el mercado para incidir sobre la
inflacin (segn sus objetivos monetarios) y en el desequilibrio externo.
En la Unasur las reservas acumuladas suman alrededor de 700.000 millones de dlares, que se
alcanzaron como consecuencia del aumento del precio de las commodities, fuerte IED y elevada
entrada de capitales. Per, Colombia, Venezuela y Bolivia tienen alta RMI. En los dos primeros hay
una tendencia a la apreciacin de su moneda y sus BC se ven obligados a vender divisas para
atenuarla. Ventajosamente para estos pases que acumularon RMI, pueden enfrentar los efectos de
la crisis de la deuda soberana americana y europea.
En los pases dolarizados, como el Ecuador, existe una Reserva Internacional de Libre Disponibilidad
(RILD) que es diferente a la RMI y tiene otra composicin y usos. La RILD est compuesta por
depsitos del sector pblico, privado (encaje) y particulares. Se utiliza por razones de liquidez en
operaciones del BCE, emisin de cartas de crdito del sector pblico, demanda de billetes y monedas
e inversiones. Los 4.196 (milln US, Agosto 26) de la RILD no puede utilizarse para enfrentar
desequilibrios externos o variaciones del tipo de cambio.
Adems, por la dolarizacin el pas perdi el manejo de la poltica monetaria y cambiara. Debido a
esta ltima no podemos controlar el tipo de cambio dlar/otras divisas ni tampoco usarla para
enfrentar dficit comercial, para lo cual queda principalmente la poltica comercial con restriccin a
importaciones (aranceles, cuotas y licencias), un ajuste del gasto pblico o privado por diversas vas
y financiamiento de dicho dficit. En dolarizacin es importante el control de ste por la estabilidad
financiera externa, efectos monetarios y el impacto en el nivel de actividad econmica y empleo.