DIRECTORES EJECUTIVOS EXTRAORDINARIOS
DIRECTORES EJECUTIVOS
EXTRAORDINARIOS
Resumen 6-6-2014
UNIVERSIDAD GALILEO
FACULTAD DE CIENCIA, TECNOLOGA E INDUSTRIA
DOCTORADO EN ADMINISTRACIN CON ESPECIALIDAD
EN FINANZAS
ARQ. ALVARO COUTIO G.
Carnet 1300-4393
DIRECTORES EJECUTIVOS EXTRAORDINARIOS
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Contenido
1 INTRODUCCIN ........................................................................................................................... 4
Usar el flujo de caja interno ........................................................................................................ 5
Crear deuda ................................................................................................................................. 5
Obtener capital accionario ........................................................................................................... 5
2.1 Pareja de administracin ........................................................................................................... 8
Tom Murphy ....................................................................................................................... 8
3.1 Operaciones y capital ................................................................................................................ 8
Henry Singleton................................................................................................................... 8
4.1 Venta de armas .......................................................................................................................... 8
Bill Anders .......................................................................................................................... 8
5.1 Televisin por cable .................................................................................................................. 9
John Malone ........................................................................................................................ 9
6.1 Industria de peridicos y comunicacin .................................................................................... 9
Katherine Graham ............................................................................................................... 9
7.1 Bill Stiritz y la compaa Ralston Purina .................................................................................. 9
8.1 Dick Smith .............................................................................................................................. 10
9.1 Warren Buffet Sociedad de inversiones .................................................................................. 10
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1 INTRODUCCIN
La verdadera medida de la grandeza de un director ejecutivo es el aumento del valor por
accin de la empresa.
No obstante es importante el poner un nfasis en una activa supervisin de las
operaciones, una comunicacin constante con Wall Street y una intensa preocupacin por el
precio de las acciones.
Elementos para evaluar la grandeza de un ejecutivo, este se realiza mediante la
comparacin de:
El rendimiento anual compuesto para los accionistas durante la gestin.
El rendimiento de empresas similares y para el mercado en general
Cuando se evala el desempeo, lo ms til es comparar a los directores ejecutivos con
otros ejecutivos que se desempearon en las mismas condiciones. Por lo tanto, un buen
director debe generar mejores rendimientos que los de sus competidores y de los del
mercado.
Segn Singleton, Henry
Importancia en los directores ejecutivos es su alta formacin acadmica, lo que les
permite diferenciarse de los dems.
Poner importancia en el control accionario, ya sea mediante readquisicin masiva de
acciones, y as evitar dividendos, poner nfasis en el flujo de caja y no en las ganancias
reportadas, descentralizacin y jams dividir las acciones.
El xito para Singleton no se basaba en el hecho de operar en un sector de negocios de
rpido crecimiento, sino en el dominio de un campo llamado asignacin de capital: El
proceso de decidir cmo desplegar los recursos de la empresa para obtener los mejores
rendimientos posibles para los accionistas, sostenibles en el tiempo.
Un director ejecutivo necesita hacer bien dos cosas para tener xito:
Manejar las operaciones de manera eficiente
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Desplegar el dinero generado por esas operaciones
Opciones para desplegar el capital:
Invertir en las operaciones existentes
Adquirir otros negocios
Emitir dividendos
Pagar deudas
Adquirir acciones
Alternativas para obtenerlo:
Usar el flujo de caja interno
Crear deuda
Obtener capital accionario
Por lo tanto, dos empresas con idnticos resultados operativos y diferentes enfoques para
la asignacin de capital obtendrn resultados diferentes en el largo plazo para los
accionistas.
As, la asignacin de capital es inversin y, en consecuencia, los directores ejecutivos
deben tener grandes habilidades para invertir y asignar capital. Esta es la responsabilidad
ms importante que debe asumir un director ejecutivo y lamentablemente muy pocos
directores ejecutivos estn preparados para esta tarea esencial. Un director ejecutivo debe
de estar preparado y tener los conocimientos necesarios para tomar este tipo de decisiones,
saber utilizar las herramientas, poseer de una amplia experiencia y ser una maestro en la
asignacin de capital. (Generar negocios, flujo de caja, adquisiciones y recompra de
acciones, no pago de dividendos, uso de la deuda, descentralizacin organizacional, entre
otros)
Segn Warren Buffet, existe una fuerte correlacin entre los resultados extraordinarios y
la estrategia de Benjamn Graham y David Dodd de comprar empresas por un monto menor
de su activo neto. Por lo tanto, los directores ejecutivos convencionales rara vez superan al
mercado y sus colegas, segn Buffet.
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Los directores ejecutivos extraordinarios se manejan y desarrollan en todos los mercados
en crecimiento o no crecimiento y en todo tipo de industria, adems de situaciones
diferentes de tamao y madurez, lo que desarrollaron son estrategias nicas y
marcadamente diferentes para hacer negocios. (Diferenciacin). As, esta caracterstica de
estos es ser iconoclastas
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, as este patrn de comportamiento los identifica con una alta
correlacin con los rendimientos extraordinarios.
Principios Villa Singleton compartidos por los directores extraordinarios:
Asignaciones de capital
Aumento de valor por accin
Flujo de caja
Descentralizacin y bajos costos
Pensamiento independiente alejado de Wall Street o prensa, entre otros.
Recompra de acciones propias.
Adquisiciones, la paciencia es una virtud.
Dentro de sus caractersticas personales podemos encontrar las siguientes:
Frugales,
Austeros,
Humildes
Analticos y de gustos sobrios
Familiares
Dedicados
Visin novedosa de las cosas
Compromiso profundo con la racionalidad
Experiencia, concentracin y especializacin
Conocimientos profundos del entorno y competencia
Innovacin
1
Iconoclasta: Aquella persona que va a contracorriente y cuyo comportamiento es contrario a los ideales,
normas, modelos, estatutos de la sociedad actual o a la autoridad de maestros dentro de sta, sin que
implique una connotacin negativa de su figura.
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Una ventaja sobre sus competidores se logra a travs del anlisis estadstico.
(Beane, Billy)
Todos estos atributos les ayudaban a desarrollar nuevos enfoques que terminaban por
convertirse en resultados excepcionales.
Las oportunidades vienen dadas en las discrepancias entre valor y precio, por tanto
cuando las acciones estn baratas, hay que comprarlas y cuando estn caras las usaban para
comprar otras empresas o para obtener capital barato a fin de financiar el crecimiento hacia
el futuro. As, si no se logra identificar proyectos con estas caractersticas, esperan a que los
haya, esta mezcla sistemtica y metdica de compras baratas y ventas caras produce
excepcionales resultados y rendimientos extraordinarios para los accionistas.
Segn John Templeton para que se produzca un excepcional desempeo es necesario
pensar novedosamente y, el punto central de la visin de mundo es su compromiso con la
racionalidad, con el anlisis de la informacin y con la importancia de pensar por s
mismos.
Fundamental es la especial atencin al flujo de caja y no a las utilidades reportadas, ya
que estos pueden distorsionarse con los altos niveles de deuda, impuestos, gastos de capital.
En cambio se manejaba los criterios de intensos programas de adquisiciones y altos niveles
de deuda, as se piensa que son la clave para la creacin de valor a largo plazo mediante la
optimizacin del libre flujo de caja combinado con la manera de cmo se pagaba las
adquisiciones y manejaban sus balances generales y sus polticas contables y sus sistemas
de compensaciones.
Todos ellos son expertos en como manejan sus estrategias en la readquisicin de
acciones (Singleton), bsqueda incansable de subscriptores (Malone), desinversin en
negocios no productivos (Sanders)generacin y despliegue de reservas disponibles (Buffet).
En comn todos comparten una visin de mundo, en la que la principal es optimizar el
valor a largo plazo por accin, no el crecimiento organizacional., ya que el crecimiento no
directamente proporcional a la maximizacin del valor para el accionista. En consecuencia,
si es necesaria la reduccin accionaria mediante recompras o reducir la operacin a travs
de la venta de activos no productivos es necesario actuar ante tales circunstancias para
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seguir aumentando valor. Por lo tanto, la clave es el flujo de caja, una actitud positiva frente
a la generacin de efectivo y del como manejamos los activos eficientemente.
2 Una mquina de producir rendimientos
2.1 Pareja de administracin
Tom Murphy
1. Concentrarse en industrias con atractivas caractersticas econmicas, usar de manera
selectiva el apalancamiento financiero para comprar ocasionalmente grande
propiedades, mejorar las operaciones, pagar la deuda y repetir.
2. Una empresa adquiere unas serie de negocios, mejora las operaciones y sigue haciendo
adquisiciones, con lo cual saca partido, en el largo plazo, de las ventajas de la economa
de escala y de las mejores prcticas de la gestin empresarial
3. En los negocios se toman montones de pequeas decisiones todos los das, mezcladas
con unas grandes decisiones de vez en cuando.
3 Un conglomerado poco convencional
3.1 Operaciones y capital
Henry Singleton
1. Evitar dividendos
2. Recompra de acciones
3. Operaciones descentralizadas
4. Asignacin de capital
5. Altos rendimientos y VALOR
4 Reorientacin empresarial
4.1 Venta de armas
Bill Anders
1. Reingeniera
2. Diversificacin
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3. Lder del mercado o del sector donde acta
4. Enfocarse en los productos altamente rentables
5. Conocimiento del negocio
5 La creacin de valor en una corriente rpida
5.1 Televisin por cable
John Malone
1. Ingeniera
2. Operaciones
3. Maximizacin y produccin
4. Minimizacin del ruido de otras fuentes, impuestos, gastos generales y regulaciones.
5. Habilidad financiera y tributaria, para lograr apalancamiento.
6. Capacidad analtica, inteligencia financiera, y audacia.
6 La viuda asume el mando
6.1 Industria de peridicos y comunicacin
Katherine Graham
1. Conexiones polticas, sociales y financieras
2. Altos rendimientos
3. Diversificacin
4. Alta gerencia
5. Adquisiciones y ventas inteligentes
7 Una compra apalancada
7.1 Bill Stiritz y la compaa Ralston Purina
1. Flujo de caja
2. Diversificacin
3. Recompra de acciones
4. Asignacin de capital
5. Adquisiciones
6. Marketing
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7. Portafolio de marcas
8 La optimizacin de una empresa familiar
8.1 Dick Smith
1. Expansin y contraccin
2. Adquisiciones, oportunidades, conglomerados de bienes de consumo
3. Cadenas de teatro, bebidas, venta al por menor
4. Flujo de caja para diversificarse
9 El director ejecutivo y su papel como inversionista
9.1 Warren Buffet Sociedad de inversiones
1. Rendimientos excepcionales
2. VCS
3. Compra de empresas baratas
4. Margen de seguridad
5. Precio por debajo del valor intrnseco
6. Nets-nets
7. Visin valor profundo (deep value) de Graham
10 Caractersticas en comn
1. Estudios y conocimientos amplios en contabilidad, apalancamiento, y tributarios
2. Compras y adquisiciones inteligentes
3. Alta rentabilidad
4. VCS
5. Sectores donde sean lderes
6. Resultados sobresalientes
7. Inversin en marcas y negocios lderes con perodos de tenencia largos.
8. marca y participacin del mercado
9. Alto Flujo de caja y valor de desguace
10. Portafolio eficiente
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11 Bibliografa
Thorndike, W. N. (2013). Directores Ejecutivos Extraordinarios. Bogot: Norma.
