La Globalizacin Financiera Peruana
El proceso de globalizacin se manifest primero con la llamada "profundizacin
financiera", la que se define como el hecho que el capital financiero ha acentuado su
desligamiento de la produccin y el comercio de mercancas. Tradicionalmente, el
capital bancario y financiero iba de la mano con el capital productivo,
posibilitando recursos para la inversin (capital de largo plazo) y capital
de trabajo (capital de corto plazo).
Desde comienzos de la dcada del 80, diversos analistas utilizan el concepto de la
globalizacin, en el plano econmico, para referirse a las nuevas modalidades que han
tomado, a nivel mundial, la produccin y el comercio de bienes, los servicios y
las finanzas internacionales, como producto del extraordinario desarrollo de
innovaciones tecnolgicas, que algunos no vacilan en llamar una
nueva Revolucin Tecnolgica pues inciden en todos los procesos productivos,
financieros, comerciales, de transporte y de comunicacin de la poca.
Hasta mediados de la dcada del 70, se consideraba que las necesidades de
acumulacin de capital eran compatibles con la vigencia de polticas econmicas
nacionales, tanto en los pases industrializados como en el Tercer Mundo. Es decir
que las empresas transnacionales privilegiaban el espacio nacional de acumulacin, al
mismo tiempo que incursionaban en otros mercados -tanto de pases industrializados
como del Tercer Mundo- para incrementar sus ventas, establecer empresas en los
mercados nacionales de terceros, as como para proveerse de materias primas.
Con el concepto de globalizacin se quiere ir ms all del reconocimiento de la
existencia de un mercado mundial capitalista, lo que es admitido por diversas
corrientes tericas desde hace varias dcadas.
La globalizacin implicara que, en el proceso de toma de decisiones (en todos los
mbitos), las empresas ya no consideraran a sus mercados nacionales como los
espacios ms relevantes e importantes para el proceso de acumulacin de capital,
pues stos habran sido sustituidos por un espacio superior: el mercado mundial, el
globo terrqueo. Esta sera, hoy en da, la caracterstica ms importante de
la economa mundial.
El soporte de la globalizacin estara dado por el gran nmero de innovaciones
tecnolgicas, las que estaran en condiciones de dar un nuevo impulso de crecimiento
de largo plazo a las economas de los pases industrializados, como aquel que tuvo
lugar desde 1945 hasta 1974. Estos nuevos descubrimientos estaran dando paso a
un nuevo tipo de sociedad y de relaciones sociales, donde lo ms importante sera el
conocimiento, el saber, as como la forma de utilizarlo.
En el plano econmico, la globalizacin implica una estandarizacin de las polticas
financieras, econmicas, productivas y comerciales, con el objetivo de permitir la libre
movilidad de los diferentes componentes del capital. Esta estandarizacin otorga
beneficios a las ETN de los principales pases industrializados, donde ya se logr un
alto nivel tecnolgico, de competitividad y de penetracin en el mercado mundial
globalizado.
Para pases como los nuestros, la globalizacin significa, tambin aplicar las polticas
estandarizadas de liberalizacin, desregulacin y privatizacin. La Poltica que impulsa
la insercin en el proceso de globalizacin, traducida para los pases del tercer mundo,
se llama ajuste estructural.
Las principales medidas de los problemas de ajuste estructural implican la reforma
tributaria; la reforma comercial, es decir, la liberalizacin de las importaciones y la
reduccin arancelaria; la apertura de cuentas de capital; la liberalizacin de las tasas
de inters; la liberalizacin del mercado cambiario; la privatizacin de empresas
pblicas; la reforma y desregulacin del sistema financiero; la liberalizacin del
mercado de tierras; la flexibilizacin del mercado laboral; la eliminacin de la Banca de
Fomento; entre otras.
Se plantea que estas medidas permitirn que las fuerzas del mercado asignen de
manera ptima los recursos, eliminando el rol del Estado de la economa o por lo
menos reduciendo fuertemente su rol. Se plantea, tambin, una economa exportadora
como forma de integracin del pas al mercado internacional.
En el Per, los diferentes gobiernos han terminado por aceptar el credo terico de la
doctrina neo-liberal en el caso de Fujimori. Es as, por ejemplo que se puso en marcha
la apertura comercial unilateral.
Las polticas de ajuste estructural tienen el siguiente objetivo: se trata de adecuar a los
pases del Tercer Mundo a las nuevas condiciones del proceso de globalizacin
mediante el cambio de las reglas de juego internas, es decir, de las condiciones
de oferta de la produccin, otorgndole al mercado la preeminencia en la asignacin
de los recursos econmicos. La aplicacin de estas polticas econmicas, impulsadas
por el FMI, el Banco Mundial y la OMC han determinado nuevas formas de
relacionamiento del Per con la economa mundial, particularmente en los aspectos
financiero y comercial. Durante algunos aos se apreci un crecimiento
de variables macroeconmicas al influjo de la entrada de capital externo (sobre todo
de corto plazo). Sin embargo, esta entrada de capital no ha redundado en un aumento
significativo de la inversin domstica sino que ms bien se ha orientado al consumo,
lo cual se refleja en las bajas tasas de ahorro interno y en el gran aumento de las
importaciones, sobretodo de bienes de consumo.
La volatilidad de los mercados cambiarios internacionales y los aumentos de las tasas
de inters dieron lugar a un retiro de los capitales de corto plazo, provocando serios
trastornos en las economas de la Regin (caso de Mxico y Argentina) reflejando la
precariedad de este modelo, sobre todo en lo que concierne a la forma de insercin
del Per con los mercados de capital internacionales. La crisis de Mxico y el posterior
"efecto tequila" han provocado una recesin y planes de austeridad en Mxico y
Argentina lo que perjudica, sobretodo, a los sectores de menores ingresos.
Es por eso que est a la orden del da el estudio y el anlisis de este proceso as como
el rol que les corresponde a los diferentes actores, de manera a lograr un efectivo
proceso de desarrollo. Cobra singular importancia volver a reflexionar sobre un
crecimiento de largo plazo basado en un proceso de industrializacin, aprendiendo de
las experiencias exitosas y desechando la teora de las ventajas comparativas
estticas.
Donde hay un Estado que tiene claridad para determinar sus objetivos estratgicos, es
posible aplicar polticas econmicas orientadas a su cumplimiento. Si eso no existe,
entonces en muchas ocasiones se aplican programas y polticas concebidas en el
exterior y que no se adaptan a los objetivos de crecimiento econmico y de desarrollo
de largo plazo.
En el plano de los actores, es importante que se rescate el rol del Estado como
orientador y regulador en este proceso, as como su relacin con
los grupos empresariales nacionales.
Finalmente, es necesario reafirmar que el anlisis realizado tiene el objetivo de
formular objetivos nacionales de manera a que el pas est mejor equipado para
enfrentar este proceso de globalizacin liderado por las Empresas Transnacionales.
No se trata de no insertarse en la globalizacin sino de hacerlo de la mejor manera,
extrayendo las lecciones de la experiencia histrica. Si no lo hacemos, entonces las
polticas simplistas de aceptacin de las ventajas comparativas estticas determinarn
que el capital transnacional nos integre al proceso de globalizacin de acuerdo a sus
particulares intereses que, en la mayora de los casos, no coinciden con un efectivo
desarrollo de los pases del Tercer Mundo.
La formulacin de estas polticas constituye el reto para el Per y los pases
de Amrica Latina en los albores del Siglo XXI.
Anlisis Del Mercado Peruano
Desde el punto de vista terico existe una oportunidad de mercado en cualquier
momento y en cualquier lugar que haya una persona o empresa con una necesidad
que satisfacer. Sin embargo en la realidad la oportunidad de una compaa es mucho
ms limitada, por lo tanto, la eleccin de un mercado objetivo requiere de
la evaluacin de las oportunidades de mercado disponible para la organizacin; pues
la demanda del mercado se determina mediante la capacidad econmica, de compra y
el comportamiento y hbitos de consumo de la poblacin dada.
En el anlisis de los mercados es donde se observa con ms claridad la influencia de
las variables socioeconmicas y culturales. Al analizar los elementos culturales se
debe tener en cuenta:
La Familia: La tipologa de la familia peruana vara segn el punto de vista que se
analice y el departamento donde se encuentre, el anlisis del tipo de familia ser de
gran ayuda para el desarrollo de un programa de mercadeo.
Costumbres y Religin: Cada pueblo desarrolla su propia cultura y crea
una personalidad bsica comn a la mayora de sus miembros, esto ligado a la religin
que tiene un influencia directa en los sistemas de valores y los patrones de
comportamientos que los individuos van asimilando, interiorizando hasta llegar a
formar parte de s mismo.
Educacin: El porcentaje de analfabetismo tiene gran incidencia a la hora de realizar
un plan publicitario o el desarrollo de un nuevo producto, es aqu donde la creacin de
la marca, el empaque y el etiquetado se convierten en la parte esencial del producto, y
es que si los consumidores potenciales no saben leer conocern el producto por su
envase, etiqueta o por la marca.
Diferencias Idiomticas: Se refiere especialmente a las diferentes lenguas que se
pueden encontrar en el Pas esto, puede tener un efecto contrario, es decir, parecer
hostiles.
Situacin Poltica: Si existe estabilidad econmica facilita las negociaciones, ya que
muchos cambios polticos hacen cambiar las expectativas de los empresarios como se
viene dando con los ltimos acontecimientos.
Competencia Internacional: Si el pas considerado como un mercado potencial, tiene
muchos competidores internacionales significa que el mercado es bastante atractivo y
que el proteccionismo es menor.
Medios Gubernamentales: Se refiere a la apertura-proteccin del pas en relacin a las
entradas de mercancas; se debe tomar en cuenta los aranceles. Se hace necesario
saber si existen normas de calidad, seguridad, sanitarias, entre otras por que estas
obligan en numerosos casos a modificar los productos.
Sociedad y Cultura: Los estmulos y hbitos de consumos y de compra provienen del
sistema de valores y tradicin de la sociedad.
Estructura poltica, socioeconmica del Per
Ambiente econmico peruano
Es aqu donde se deben analizar la estructura econmica y la distribucin del ingreso.
Al hablar de estructura econmica se refiere bsicamente a la etapa de desarrollo en
que se encuentre el pas y el grado de industrializacin, lo cual ayudar a determinar
los tipos y caractersticas de los productos que se pueden comercializar, as como
tambin el volumen que puede absorber el mercado dependiendo de la capacidad de
compra de los distintos extractos del mercado.
El conocer los tipos de estructuras econmicas permite tener una nocin de las
principales peculiaridades de consumo de los pases en sus diferentes etapas de
desarrollo y es que en la medida en que se conozca las principales caractersticas de
consumo se tendr pues, una idea ms clara de las actividades de mercadeo que se
llevarn a cabo.
El segundo factor econmico es la distribucin del ingreso que tiene que ver
directamente con el poder de adquisicin o de compra de una poblacin determinada.
En los pases que tienen un alto nivel de desarrollo, la distribucin de la renta en los
pases es de vital importancia para la aplicacin de un programa de mercadeo
internacional pues, en la medida en que esta distribucin se hace ms equitativa, un
mayor nmero de personas se incorporan al mercado de consumo y las oportunidades
de marketing se incrementan.
Ambiente Poltico Peruano
El comercio entre naciones resulta ms complejo que el local, debido a las barreras
polticas que se puedan encontrar. El grado de actividad econmica que
una nacin posee en los mercados internacionales depende en gran parte de las
actividades y polticas econmicas internacionales que ejecuta el gobierno de dicho
pas.
Lo cierto es que las influencias polticas pueden obedecer a diversas razones, como
son: la proteccin de las empresas nacionales con tal de asegurar el empleo, las
contribuciones o impuestos en muchos casos tienen como objetivo el logro de cierta
estabilidad econmica, en otras casos se imponen para aumentar la recaudacin de
fondos pblicos. En cualquiera de los casos el adoptar una poltica fiscal el gobierno
debe estar consciente de que el dinero que se recauda en contribuciones tiene un
impacto sobre las actividades econmicas del pas.
Ambiente Cultural Peruano
Aunque la seleccin es una expresin individual, cada persona es producto de la
cultura en que vive. Las reacciones y los hbitos de compra del consumidor pueden
tener un carcter individual, pero se encuentran fundamentalmente matizados por las
numerosas fuerzas que lo rodean.
Por consiguiente el plan de mercadeo debe estar de acuerdo con los valores de la
cultura, la tradicin, el nivel de educacin, los usos y costumbres de la poblacin;
todos estos son algunos de los principales factores a considerar para un programa de
mercadeo internacional.
Relacin entre esfera pblica y privada.
En todos los pases se plantea que debe llevarse a cabo una Reforma del Estado para
elevar la calidad de gestin de las instituciones estatales, mejorando as
la eficiencia y eficacia de su intervencin. Asimismo, de diferente manera, se afirma
que los fondos asignados al sector social constituyen una inversin y no un gasto,
pues la elevacin del capital humano es un pre-requisito para enfrentar con xito los
retos que plantea una economa globalizada.
En lneas generales, los pases afirman que la poltica social no slo es
de responsabilidad del Estado, sino tambin de la sociedad civil, de los beneficiarios y
de la empresa privada. En los documentos se hace referencia a las diferentes
modalidades de participacin de estos actores. Conviene resaltar que en casi todos los
documentos se hace mencin a la participacin de las ONG.
A continuacin se presenta en detalle la relacin entre la esfera pblica y privada
propuesta en los documentos de los pases analizados:
La intervencin del Estado Per
La intervencin del Estado, a travs de la aplicacin de una poltica social que fomente
la ampliacin del aparato productivo y que eleve la calidad de la salud y educacin de
la poblacin, es requisito indispensable para que el crecimiento econmico tenga el
impacto deseado sobre el nivel de los ms pobres.
En el contexto mundial actual la inversin social debe permitir a las personas ms
pobres tener la oportunidad de ser beneficiarias del progreso del pas. Ello implica
dirigir los recursos pblicos haca esta poblacin, mediante una estrategia que les
permita superar su situacin e incorporarse de manera eficiente y productiva a la
economa.
De otro lado, se considera que la poltica social no es slo responsabilidad del Estado,
sino que debe aprovecharse la participacin de la sociedad civil, a travs de las ONG,
la empresa privada y la propia comunidad.
En el Per se definen dos ejes de intervencin estatal en la lucha por la superacin
de la pobreza: el plan universal y el plan focalizado, cada uno de los cuales define
reas de accin prioritaria y establece metas cuantificadas y especficas.
Se plantea que la poltica de desarrollo a aplicarse deber estar orientada a relacionar
de la forma ms eficiente posible los aspectos sociales con los econmicos. Los
aspectos claves de la poltica social son:
La importancia del desarrollo del capital humano, es decir, la inversin en educacin,
nutricin y salud, de manera tal que permita superar las barreras que impiden a
determinados grupos poblacionales incorporarse en igualdad de condiciones al
desarrollo del pas.
La creacin de condiciones para la igualdad de oportunidades que promuevan la
responsabilidad individual y la participacin comunal.
La promocin de incentivos econmicos positivos para el incremento de la produccin
y la productividad y para el desarrollo de nuevas actividades productivas de bienes y
servicios como fuentes de generacin de ingresos que permitan a los muy pobres
dejar de serlo.
Qu papel le queda al Estado despus de la globalizacin?
La menor efectividad de la poltica macroeconmica, tanto monetaria como fiscal, en
una economa globalizada, hace que los gobiernos tengan que dedicar mayores
esfuerzos a las polticas institucionales y microeconmicas. Lo que sin duda es muy
positivo ya que tienen que hacer una poltica de permanente reforma y flexibilizacin
de su economa para que pueda ser competitiva, a travs de un mejor funcionamiento
de los mercados y de las empresas.
Una buena educacin, una formacin de calidad, unas buenas infraestructuras, un
sistema eficiente de salud, un sistema financiero saneado y bien supervisado, una
justicia rpida e imparcial, una seguridad ciudadana, etc., son todos ellos elementos
decisivos para salir favorecido de la globalizacin econmica, obtener una mayor
confianza y recursos financieros estables y a precios razonables. La triple calamidad
de la corrupcin, la delincuencia y la inseguridad jurdica y policial, que sufren muchos
pases en desarrollo (y algunos ms desarrollados) es enormemente disuasiva de la
inversin internacional.
A modo de conclusiones, es necesario mencionar que de la discusin de los analistas
y considerando la experiencia mundial, en primera instancia se llega a las siguientes:
1. La Globalizacin es total. La economa de mercado en un pas est expuesta a los
vaivenes de los mercados de otros pases. La economa de un pas se inter - relaciona
con la de otro y as sucesivamente.
2. La globalizacin tambin es poltica. Por tal efecto, los pases desarrollados buscan
reducir las dificultades para el adecuado funcionamiento de la democracia poltica en
todos los pases del mundo, pues tienen fuerte influencia en la
credibilidad econmica.
3. La solidez de las bases macroeconmicas de la economa peruana, no basta. Son
insuficientes la reduccin de la inflacin, el equilibrio fiscal, la libertad casi total en los
mercados y las reformas emprendidas para evitar el golpe de un shock externo.
4. Indicadores como ndices de precios negativos (manifestacin de recesin con
iliquidez), reduccin de la masa monetaria y otros conducen a una cada del producto,
manifestando una creciente recesin en el sector productivo.
5. El descuido de la produccin nacional, en especial la de bienes transables, y del
mercado interno no permite que se sustituya la oferta de bienes importados favorecida
por una tasa de cambio notablemente retrasada, ocasionando una enorme
vulnerabilidad externa reflejada en el dficit de balanza comercial y en el dficit de
balanza en cuenta corriente.
La globalizacin ha sido descrita como el proceso de instauracin de un nuevo orden
econmico mundial, el de la economa global de un mundo sin fronteras. Este artculo
pretende aclarar qu sentido tiene la nocin de globalizacin y cules son algunas de
sus implicancias para los pases en vas de desarrollo a travs de una exposicin y
anlisis breve de algunas de las ideas fundamentales de Kenichi Ohmae, uno de los
ms conspicuos e influyentes propugnadores de la globalizacin y de sus grandes
ventajas.
En Amrica Latina, como en nuestro pas, coincidi con el establecimiento de las
polticas de estabilizacin y reformas estructurales y, en general, con la redefinicin de
un nuevo modelo de desarrollo.
Aunque la nocin de globalizacin es empleada por casi todo el mundo desde las ms
variadas actividades, al juzgarla por sus usos, pareciera dotada de una gran polisemia
con un vago sentido al referente que designa. Sin embargo, lo concreto es que la
realidad a la que pretende referir tal concepto ha sido utilizada para defender gran
parte de las polticas econmicas implementadas en los 90s, y ha servido como
soporte absolutamente indubitable del nuevo modelo econmico peruano.
Recomendaciones
1. Es necesario facilitar y promover el adecuado funcionamiento de una economa de
mercado, con transparencia y adecuadamente regulada. Es necesario evitar la
repeticin de casos como el contrato de exclusividad del Estado con Telefnica
de Espaa que promovi la constitucin de un monopolio perfecto, transgrediendo la
Constitucin Poltica del Per y todos los manuales de Teora Econmica sobre el
adecuado funcionamiento del mercado. Igualmente, es necesario evitar casos como el
de las empresas elctricas privatizadas, as como la formacin y funcionamiento de
oligopolios en diversas ramas de la produccin.
2. Es necesario tomar en cuenta los planteamientos de Francisco Miro Quesada23 de
lograr un gobierno democrtico, respeto a la Constitucin Poltica, respeto y
fortalecimiento de la institucionalidad democrtica, derogacin de leyes anti
constitucionales, autonoma de los poderes pblicos, fortalecimiento del respeto a
los derechos humanos, y establecer polticas econmicas que tengan como prioridad
la eliminacin de la pobreza y el mejoramiento de la calidad de vida de la poblacin;
todo conducente a disminuir el riesgo pas.
3. Es necesario cautelar el endeudamiento extremo de las empresas nacionales en
moneda extranjera, y de los bancos nacionales tambin en moneda extranjera, as
como eliminar la "bigamia monetaria" (coexistencia de dos monedas: el nuevo sol y el
dlar).
4. Reducir el pago de la deuda externa e iniciar una nueva renegociacin
internacional. El monto ahorrado debe destinarse al incremento de los niveles
salariales del sector pblico, para as incrementar la demanda efectiva domstica y
favorecer la disponibilidad de liquidez en soles para las empresas.
5. Elevar progresiva y ordenadamente la tasa de cambio para favorecer la produccin
nacional, en sustitucin a la importada, que se encarecera progresivamente,
estimulando simultneamente la produccin de bienes transables. Tambin ayudara a
la disminucin de la enorme brecha en la balanza comercial y en la balanza de cuenta
corriente peruana.
6. Utilizar fondos de las Reservas Internacionales Netas del Sector Pblico, para
generar fondos para la inversin de las empresas fundamentalmente exportadoras,
invirtiendo en modernizacin tecnolgica y preservando el medio ambiente.
Bibliografa
Brealey, Richard y Myers, Stewart, "Principios de Finanzas Corporativas", Mc Graw
Hill, Madrid 1988.
Crdenas N. Gilberto, "Poltica Fiscal: Conceptos y Objetivos Fundamentales",
Debate sobre la Privatizacin, Poltica Econmica I Entrega, UNMSM, Lima 1997.
POLTICA MONETARIA Y EL SPREAD CREDITICIO
En el entorno actual donde los gobiernos tienen metas explcitas de inflacin y
crecimiento econmico, los bancos centrales se han visto en la necesidad de
implementar diversas herramientas de poltica monetaria que ayudan a propiciar las
condiciones monetarias congruentes para el cumplimiento de las mismas. Es decisin
propia de cada banco central como parte de su autonoma el definir un objetivo
operacional que gue la instrumentacin de su poltica monetaria.
Los cambios en la tasa de referencia, en condiciones normales de la economa, tienen
influencia sobre:
a) La formacin de las expectativas econmicas
b) Las tasas de inters del mercado en general
c) La oferta monetaria
d) Valor relativo de activos en moneda nacional con relacin a los de moneda
extranjera.
En escenarios de elevado estrs econmico, provocados por ejemplo, por una crisis
financiera como la vivida recientemente; la incertidumbre distorsiona el perfil de riesgo
de los agentes econmicos (inversionistas, empresarios, familias, etc.), con lo cual se
convierten en personas completamente adversas al riesgo; modificando o
interrumpiendo el efecto que pudiera tener un cambio en la tasa de referencia en los
canales que se mencionaron en el prrafo anterior.
En particular, con una crisis financiera, los agentes econmicos comienzan a valorar
enormemente los activos lquidos de muy corto plazo, elevando de forma importante
los riesgos de liquidez y crdito de todos los activos financieros y provocando una
posible salida masiva de capitales.
Una salida abrupta de capitales de corto plazo aunado con un aumento en los spreads
crediticios con relacin a la tasa de referencia, provocan importantes alzas cambiarias,
las cuales debilitan el poder adquisitivo y posicin financiera de los agentes
econmicos (inversionistas, empresarios, familias, etc) afectando sus decisiones de
gasto e inversin lo cual induce en un menor nivel de actividad econmica.
En respuesta a la crisis sufrida tanto en economas avanzadas como emergentes, los
bancos centrales llevaron a cabo medidas extraordinarias, como la creacin de
mecanismos para mejorar la operacin de los mercados financieros facilitndoles el
acceso a liquidez. De igual manera, se realizaron iniciativas en conjunto y de manera
individual para inyectar capital a los bancos y apoyar el crdito interbancario; se
otorgaron tambin garantas para la extensin de crdito bancario y se coordinaron
acciones entre bancos centrales de varias economas avanzadas para relajar su
postura de poltica monetaria.
El conjunto de las medidas implementadas permiti aliviar la incertidumbre y mejorar el
funcionamiento de algunos segmentos financieros. El costo de financiamiento
interbancario se redujo y las condiciones en los mercados de papel comercial se
mejoraron significativamente. Sin embargo, estas medidas no fueron suficientes para
evitar el deterioro financiero sobre el sector real, en varias economas desarrolladas y
emergentes se anunciaron paquetes de apoyos fiscales a hogares y empresas para
disminuir el impacto negativo de la crisis.
El riesgo pas, es una herramienta muy til para analizar el rendimiento-riesgo de los
instrumentos de inversin mexicanos, en comparacin con los de otros pases; en
concreto, el riesgo pas es la posibilidad de que un rendimiento esperado en un pas
determinado no se realice.
Para profundizar un poco ms en este concepto es importante mencionar que el
rendimiento mnimo esperado de un pas es la tasa de inters interbancaria o de
referencia (TIIE) y cada pas tiene fija dicha tasa a distintos niveles dependiendo del
riesgo pas.
Otro concepto importante son las calificadoras; esta deuda se puede ordenar segn su
nivel de rendimiento y comparar contra alguna medicin de riesgo. Para emisiones de
bonos, la medicin de riesgo que se utiliza son las calificaciones de deuda de las
agencias calificadores, stas califican las emisiones de deuda con criterios
consistentes y comparables. Las tres calificadoras principales son Moodys , Standard
& Poors y Fitch.
Hay un problema prctico en la utilizacin de calificaciones de deuda en forma general
para medir el riesgo pas. A pesar de la cada vez mayor ampliacin de los mercados
internacionales de deuda, no todos los pases que existen en el mundo
(aproximadamente 200) han emitido deuda en dlares, por lo tanto, no siempre hay
calificaciones de calificadoras internacionalmente reconocidas para medir el riesgo
pas para emisiones de deuda. Por lo tanto es necesario buscar otras formas de medir
el riesgo pas. Otra forma ms universal de medir el riesgo pas, es tomando alguna
tasa de referencia, para el caso de Mxico podramos tomar la TIIE, CETES o la de
Fondeo.
Las calificaciones de bonos son utilizadas para indicar la relativa probabilidad de no
pago o de default, lo que indica la probabilidad de que el emisor deje de pagar en
tiempo ya sea capital o intereses. Una calificaccion de AAA es un indicador de que la
probabilidad de default, durante la vida del bono, es menor que la de uno con
calificacin AA. En conclusin podemos decir que a menor calificacin mayor es el
riesgo de default. Debido a que los inversionistas prefieren menor riesgo de default ,
un bono con menor calificacin deber ofrecer un mayor rendimiento para compensar
el mayor nivel de riesgo.
La diferencia entre el rendimiento de una tasa libre de riesgo a un plazo determinado y
el rendimiento de un bono emitido al mismo plazo se denomina spread crediticio.
De esta manera podemos definir la tasa de inters de un bono de la siguiente manera:
Tasa de inters del bono con riesgo crediticio = tasa libre de riesgo +prima de riesgo
(spread crediticio)
Los datos que siguen, provenientes de las pginas oficiales de las agencias
calificadoras, muestran en color verde a los pases con grado de inversin, y en
anaranjado a los que an son considerados meramente especulativos. El cuadro
tambin indica la perspectiva del pas en el tema, la cual va desde Positiva (+) para
aqullos cuyos indicadores econmicos y financieros hacen prever una pronta mejora
de su rating, hasta Negativa (-), asociada a indicadores relativamente dbiles,
anunciadores de un probable downgrade.
Rating Fitch Per
Calif. Largo Plazo Calif. Corto Plazo
Moneda Extranjera Moneda Local Moneda Extranjera
Moneda
Local
Fecha Calif. (Perspectiva) Fecha Calif. Fecha Calif. Fecha
Calif
.
2013-10-23 BBB+ (Estable) 2013-10-23 A- 2013-10-23 F2
2012-11-09 BBB (Estable) 2012-11-09 BBB+ 2012-11-09 F2
2011-11-10 BBB (Estable) 2011-11-10 BBB+ 2011-11-10 F2
2011-07-27 BBB- 2011-07-27 BBB 2011-07-27 F3
2010-06-02 BBB- (Positiva) 2010-06-02 BBB 2010-06-02 F3
2008-04-02 BBB- (Estable) 2008-04-02 BBB 2008-04-02 F3
2007-03-06 BB+ (Positiva) 2007-03-06 BBB- 2007-03-06 B
2006-08-31 BB+ (Estable) 2006-08-31 BBB- 2006-08-31 B
2005-11-04 BB (Positiva) 2005-11-04 BB+ 2005-11-04 B
2004-11-18 BB (Estable) 2004-11-18 BB+ 2004-11-18 B
2004-06-04 BB- (Positiva) 2004-06-04 BB+ 2004-06-04 B
2003-10-22 BB- (Estable) 2003-10-22 BB+ 2003-10-22 B
2002-08-21 BB- (Negativa) 2002-08-21 BB+ 2002-08-21 B
2002-04-29 BB- (Estable) 2002-04-29 BB+ 2002-04-29 B
2001-04-18 BB- (Negativa) 2001-04-18 BB+ 2001-04-18 B
2000-11-08 BB (Negativa) 2000-11-08 BBB- 2000-11-08 B
2000-09-21 BB (Estable) 2000-09-21 BBB- 2000-09-21 B
1999-10-14 BB 1999-10-14 BBB- 1999-10-14 B
Chile se mantiene firme como el pas latinoamericano de mejor calificacin, en mrito
a su estabilidad de largo plazo, su importante tasa de crecimiento y la solvencia de sus
indicadores, que se traducen en una muy buena capacidad de pago de sus
obligaciones. Su mejor calificacin es la asignada por S&P, que lo sita a slo tres
escalones de la categora mxima, la triple A.
Con el upgrade que le acaba de otorgar Fitch, el Per se puso a la par con Mxico.
Mientras que nuestro pas lleva la delantera en opinin de S&P, el pas azteca la lleva
en opinin de Moody's, y ambos igualan segn Fitch. No obstante, considerando que
esta ltima agencia tiene al Per con perspectiva positiva, se espera que en un plazo
no demasiado largo lo promueva al nivel Baa1, con lo cual pasara adelante en la
puntuacin global. Si bien Mxico tiene fundamentos macroeconmicos tan slidos
como los nuestros, el Per tiene la ventaja de un crecimiento mucho mayor, que, al ser
fuente de recaudacin fiscal, slidas finanzas pblicas y capacidad de pago de la
deuda, influye muy positivamente en la calificacin.
Bibliografa
[Link]
