Sector Bancos: Perspectivas y Oportunidades de Inversin
Roberto Flores Saona
Jefe de Anlisis Divisin de Inversiones y Productos Inteligo SAB
Mayo 2013
Agenda 1. Fundamentos del sector bancario en Per
2.
3.
Alternativas de Inversin
Perspectivas y Conclusiones
Agenda 1. Fundamentos del sector bancario en Per
2.
3.
Alternativas de Inversin
Perspectivas y Conclusiones
Fundamentos del Sector Bancario en Per
Primero, pongmonos en contexto
Cifras Bancarias de Amrica Latina (Septiembre 2012)
PAIS COLOCACIONES (MILLS. US$) Peso (%)
BRASIL CHILE MEXICO COLOMBIA VENEZUELA ARGENTINA PERU PANAMA URUGUAY COSTA RICA ECUADOR GUATEMALA REPUBLICA DOMINICANA EL SALVADOR PARAGUAY HONDURAS BOLIVIA NICARAGUA
1,075,202 206,727 205,621 122,068 81,766 81,564 53,889 45,270 20,836 15,663 14,443 12,862 11,303 8,892 8,344 8,081 7,342 2,588
54.2% 10.4% 10.4% 6.2% 4.1% 4.1% 2.7% 2.3% 1.1% 0.8% 0.7% 0.6% 0.6% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.1%
Total regin
1,982,461
100%
Fuente: FELABAN
Fundamentos del Sector Bancario en Per
En trminos relativos, el sector bancario en Per es an poco desarrollado en relacin con sus principales pares regionales.
Penetracin Bancaria, 2012 (%) (Colocaciones/PBI)
ARGENTINA MEXICO REPUBLICA DOMINICANA ECUADOR VENEZUELA GUATEMALA PERU BOLIVIA PARAGUAY NICARAGUA COLOMBIA COSTA RICA EL SALVADOR URUGUAY BRASIL HONDURAS CHILE PANAMA 17.2% 17.7% 19.1% 20.4% 24.2% 25.6% 26.9% 27.4% 32.0% 33.1% 33.4% 34.9% 37.1% 41.9% 44.3% 44.4% 77.1% 130.0%
Fuente: FELABAN, FMI
Fundamentos del Sector Bancario en Per
La infraestructura bancaria an est muy por debajo de lo desarrollado en otro pases de la regin.
Infraestructura: Agencias por cada 100,00 personas (Febrero 2012)
13.0 9.8 5.9 10.0
16.4
17.4
10.6
10.8
10.8
4.6
5.3
5.6
* Datos a Diciembre de 2011. Fuente: FELABAN, FMI
Fundamentos del Sector Bancario en Per
Existe una alta elasticidad entre el crecimiento de los crditos y el crecimiento del PBI, lo que asegura un potencial de crecimiento atractivo para el sector
Crecimiento de Colocaciones del SB vs. Crecimiento del PBI
Elasticidad de Colocaciones/PBI : 2.5x
40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0%
21% 33%
37%
19% 15% 8.9% 9.8% 8.8% 17% 12% 6.8% 7.7% 6.9% 6.3%
15.0%
10.0% 5.0% 0.0% 2005 2006 2007 2008
0.9% 1%
2009
2010
2011
2012
Crec. PBI
Crec. Coloc.
Fuente: SBS, BCRP
Fundamentos del Sector Bancario en Per
El proceso de desdolarizacin se est incrementando considerablemente, debido a la fortaleza del Nuevo Sol
Dolarizacin de los Depsitos (%) Dolarizacin de las Colocaciones (%)
2001 2002 2003 2004 2005 68.1 64.9 62.1
78.0 77.0 74.4
2001 2002 2003 2004 2005 65.6 58.4 70
78.2 76 72.9
2006 2007 2008
2009 2010 2011 2012 38.1 45.1 46.1
2006 2007 2008
2009 2010 2011 2012
56.8 55.1 50.9
55.7 51.4 45.4
43.3 43.8 42.5
Fuente: BCRP
Fundamentos del Sector Bancario en Per
La rentabilidad del sistema bancario peruano ha venido creciendo de forma sostenida en los ltimos aos.
Rentabilidad del Sistema Bancario
35.00 30.00 25.00 3.00 2.50 2.00 1.50 15.00 10.00 5.00 ROE ROA 1.00
20.00
0.50 -
2000 2001 2002 2003 2004 2006 2007 2008 2009 2011 2012
2005 2010
Fuente: SBS
Fundamentos del Sector Bancario en Per
El sector de banca minorista ofrece significativas oportunidades de crecimiento: solo el 50% de la PEA empleada est bancarizada
Poblacin Total (2011): 29.7 millones PEA Total (2009): 14.8 millones PEA Urbana por segmento socio-econmico (2009)
A+B : 10%
% pob. bancarizada por segmento socioeconmico (2010)
71% 48% 31% 29% 52% 69%
Urbano: 22.7 millones
PEA Urbana: (Empleada y Desempleada): 10.6 millones
C : 23% D : 31%
E : 36%
16%
84%
Bancarizado No Bancarizado
Rural: 7.1 millones
PEA Rural: (Empleada y Desempleada) 4.2 millones
Fuente: INEI
Fundamentos del Sector Bancario en Per
Existe una nueva clase media (emergente) que recin se est bancarizando.
Lima por Niveles Socioeconmicos (% de la Poblacin Total)
40
34.9
35
34.5 31.3
30
25 20
26.6
19 16.3 16.1 12.6
2003 2011
15
10 5
3.6
5.1
0
A
Fuente: IPSOS
Fundamentos del Sector Bancario en Per
El ingreso familiar se ha incrementado de forma significativa en todos los segmentos socioeconmicos, evidenciando que el crecimiento econmico s ha beneficiado a la poblacin.
Ingreso Mensual Familiar por Nivel Socioeconmico (en US$)
4500 4000 3500 3000 2500 2000
+9%
3,864 3,534
+39%
2006
+40%
2011
+63% +93%
1500 1000
829
1,152 572
500 0
A
Fuente: IPSOS
408
248
405 171
330
Fundamentos del Sector Bancario en Per
La calidad de cartera se encuentra en niveles saludables, lo cual brinda espacio para un eventual deterioro del ndice de morosidad como consecuencia del incremento esperado en la bancarizacin del pas
Calidad de la Cartera (% Crditos Directos)
12.00
9.00
9.00
6.00
6.00
3.00 3.00 -
2000
2001
2002
2003
2004
2006
2007
2008
2009
2011
Cartera Vencida
Fuente: SBS
Crditos Refinanciados & Reestructurados
2012
2005
2010
Agenda 1. Fundamentos del sector bancario en Per
2.
3.
Alternativas de Inversin
Perspectivas y Conclusiones
Participacin de Mercado del Sistema Bancario
Participacin de Mercado (% Depsitos)
14.2% 3.0%
Participacin de Mercado (% Crditos Directos)
13.1% 3.2% 34.6%
35.5%
BCP
10.6%
BCP Continental
10.9%
Continental Scotiabank Interbank Mibanco
Scotiabank Interbank Mibanco Otros
13.3%
Otros
23.5%
14.6%
23.5%
Fuente: SBS
Credicorp
Credicorp
Durante el IT13, BAP mostr un importante incremento en su utilidad operativa (+15.3%). Sin embargo debido a la depreciacin del Nuevo Sol, el banco report un retroceso de 4% en su utilidad neta.
P&G (US$ millones)
mar-13 644.9 450.6 94.8 282.2 41.3 276.5 28.1% 185.4 181.5 2.28 3 meses a/a dic-12 22.9% 627.5 21.1% 430.7 36.1% 103.0 18.7% 290.6 319.1% 60.3 15.3% 238.3 n.m. 22.9% -3.8% 207.2 -4.0% 200.2 -4.0% 2.51 t/t 2.8% 4.6% -7.9% -2.9% -31.6% 16.0% n.m. -10.5% -9.3% -9.3%
Ing. por Intereses Ing. Neto por Intereses Provisiones Netas Ing. No Financieros Primas y Sin. de Seguros Utilidad Operativa Tasa Efectiva IR Utilidad Neta Utilidad Neta Atribuible UPA
Fuente: Credico rp
Ing. Neto Intereses vs. Margen Neto Intereses
5.3% 5.2% 500 450 400 350 300 250 200 150
5.1%
5.0% 4.9%
US$ millones
4.8%
4.7% 4.6%
100
50
dic-11
jun-12
jun-11
Indicadores Financieros Seleccionados
mar-13 69.9% 4.87% 42.9% 28.7% 3 meses mar-12 71.0% 5.03% 45.7% 36.0% dic-12 68.6% 4.96% 38.0% 33.0%
Dec-12
4.5%
mar-11
0
mar-13
sep-11
Ing. Neto Int. / Ing. Int. Margen Neto por Intereses Ut. Ope. / Ing. Int. Ut. Neta / Ing. Int.
Fuente: Credicorp
NII
mar-12
NIM
sep-12
Credicorp
Las colocaciones de BAP crecieron 20.0% en el IT13, brindando soporte a la generacin de ingresos financieros del Banco
Colocaciones
22.0
17.6
US$ (mil millones)
13.2
8.8
4.4
dic-11
jun-12
jun-11
Dec-12
0.0
sep-11
mar-11
sep-12
Fuente: Credicorp
mar-13
mar-12
Credicorp
El BCP es una de las instituciones financieras con mejor calidad de cartera del sistema bancario peruano. Asimismo, mantiene buenos indicadores de eficiencia
Indicadores Claves de Desempeo
3 meses mar-13 mar-12 mar-11 3.4% 3.1% 3.0% 1.97% 1.66% 1.56% 1.73x 1.88x 1.90x 5.23x 4.87% 43.70% 3.7% 5.27x 5.17x 5.03% 4.90% 40.70% 40.10% 3.7% 3.4%
Provisiones / Total Colocac. Ratio de Morosidad Ratio de Cobertura Colocaciones / Patrimonio Margen Neto por Int. (MNI) Gastos ope. / Ingreso Total Gastos ope / Activo Total
Fuente: Credico rp
Credicorp
La accin de BAP avanz 36.0% en 2012 (+2.8% en 2013) . La accin experiment una correccin a inicios de febrero, pero ya
recobr fuerza alcista.
El precio objetivo de Intligo es $172 por accin, lo cual representa
un potencial de apreciacin de 12%.
Credicorp Desempeo de 12 meses
170.00 5,000
160.00 4,000 150.00 3,000 2,000 1,000 110.00 100.00 0
Volumen (US$ 000)
Precio (US$)
140.00 130.00 120.00
sep-12
ago-12
dic-12
may-12
ene-13
jun-12
oct-12
mar-13
jul-12
feb-13
Volumen Fuente: Economtica
Price
abr-13
BBVA Continental
El BBVA Continental es el segundo banco ms grande del pas. Posee la mejor calidad de cartera, as como la mayor rentabilidad entre los bancos del sistema bancario peruano.
BBVA Continental
Durante el IT13, Continental increment su utilidad neta en 1.0%. Las medidas adoptadas por el gobierno para moderar el crecimiento del crdito afectaron ligeramente el desempeo del banco.
P&G (US$millones)
3 meses mar-13 Ing. por Intereses Ing. neto por Intereses Provisiones Netas Ing. No Financieros Utilidad Operativa Tasa Efectiva IR Utilidad Neta UPA
Fuente: B B VA Co ntinental
a/a 12.9% 7.9% 50.1% -5.9% -3.8% n.m 1.0% 1.0%
dic-12 385.9 282.3 52.3 67.9 178.1 26.4% 127.7 0.06
t/t -10.2% -14.2% -11.8% -19.8% -8.2% n.m -8.5% -8.5%
8,500 13,500
346.7 242.1 46.2 54.4 163.6 27.0% 116.9 0.05
Colocaciones vs. Ingreso por Intereses (US$millones)
1,600
11,000
1,200
6,000
800 2010 Colocaciones 2011 2012 Ingreso por Intereses
Indicadores Financieros Seleccionados
3 meses mar-13 Ing. Neto Int. / Ing. Int. Margen Neto por Intereses Ut. Ope. / Ing. Int. Ut. Neta / Ing. Int.
Fuente: B B VA Co ntinental
mar-12 73.1% 7.53% 55.4% 37.7%
dic-12 73.2% 8.81% 46.2% 33.1%
Fuente: BBVA Continental
69.8% 7.20% 47.2% 33.7%
BBVA Continental
Continental es el banco peruano con mejor calidad de cartera, lo cual evidencia que su crecimiento ha sido de forma saludable
Calidad del Portafolio de Crditos de Continental
250.0% 1.40% 1.20%
200.0%
1.00% 150.0% 0.80% 0.60%
100.0%
0.40%
50.0% 0.20% 0.0% 2008 2009 2010 Ratio de Cobertura 2011 2012 Morosidad 2013e 0.00%
BBVA Continental
La accin de Continental avanz 54.3% en 2012 (+5.5% en 2013) . Desde nuestro inicio de cobertura a fines de diciembre de 2012, la
accin ya ha registrado un avance superior al 10%.
El precio objetivo de Intligo es S/. 8.21 por accin, lo cual representa
un potencial de apreciacin de 13%.
Banco Continental Desempeo de 12 meses
7.80 7.40 7.00 8,400 7,000 5,600 4,200 2,800 1,400 0
6.60 6.20 5.80 5.40 5.00
sep-12
ago-12
dic-12
may-12
ene-13
oct-12
jun-12
mar-13
4.60
jul-12
feb-13
Volumen Fuente: Economtica
Precio
abr-13
Volumen (US$ 000)
Precio (S/.)
Intercorp Financial Services (IFS)
Intercorp Financial Services (IFS) fue fundada en 2006, como parte de
la restructuracin corporativa de Intercorp.
Intercorp Financial Services (IFS)
Interbank es considerado un banco retail, puesto que se ha focalizado
en atender a la banca de consumo.
Intercorp Financial Services (IFS)
Durante el IT13, IFS mostr un importante incremento en su utilidad neta (+27.5%), debido al incremento en el margen financiero bruto (+9.7%).
Intercorp Financial Services (IFS)
As como el sector bancario, la industria de seguros tambin cuenta
con un alto potencial de crecimiento.
Intercorp Financial Services (IFS)
La accin de IFS avanz 45.1% en 2012 (+3.4% en 2013). Segn los estimados de los analistas que la cubren, la accin tiene un
potencial de apreciacin de 13.5%.
Agenda 1. Fundamentos del sector bancario en Per
2.
3.
Alternativas de Inversin
Perspectivas y Conclusiones
En resumen
+12.0%
+13.0% +13.5%
Otras acciones bancarias:
Perspectivas y Conclusiones
Creemos que las acciones del sector bancario seguirn generando
valor, toda vez que sus fundamentos se mantienen slidos.
Las acciones bancarias han avanzado ms de 30% en los ltimos 12
meses; podramos inferir que gran parte del valor ya ha sido interiorizado por el mercado. No obstante, creemos que an existe valor adicional por capturar.
La reciente correccin en la BVL contagi en cierta medida a stas
acciones. Creemos que esto representa una oportunidad de compra a niveles atractivos de entrada.
Eventuales planes de expansin y mejoras operativas para soportar el
crecimiento del sistema bancario a menores costos, podran ser un catalizador de valor adicional para las empresas bancarias e impulsar el precio de sus acciones en el futuro.
Muchas Gracias
Inteligo SAB Av. Riverra Navarrete 501 piso 21 San Isidro T (511) 625 9500 F (511) 625 9501 [Link]
