Estructura financiera de Capital
2da parte
BALANCE GENERAL
Deudas de
Corto plazo
D . L. P.
Bonos
Hipotecas
Papeles Comerciales
Activos Leasing
FUENTES DE FONDOS
DE LARGO PLAZO
Capital Contable
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Utilidades Retenidas
RENTABILIDAD OFRECIDA POR LOS BONOS (TRp)
FRENTE AL
COSTO DE CAPITAL DE LA DEUDA EN BONOS (KCb)
Los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos que el prestatario o
empresa emisora, debe cubrir ya sea a su vencimiento, o en forma periódica (a
través de cupones ) según contrato, para evitar una posible sanción o
cancelación anticipada del préstamo, obtenido con los bonos.
Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse en las fechas
especificadas en los contratos, lo que se constituye en un compromiso
financiero ineludible y de carácter fijo, a diferencia de los dividendos a pagar por
acciones los cuales de se declaran a discreción de la asamblea de accionistas o
a discreción del consejo directivo de la empresa, autorizado para ello.
Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que
el uso del dinero tomado en préstamo, permitirá al ser invertido en un proyecto
una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del préstamo en
bonos.
TRp>>KCb
Ventajas de Financiación con Bonos.
- Se emiten para obtener recursos monetarios directos, dinero liquido.
- Son fáciles de vender, ya que sus costos de comercialización son menores.
- Mejoran la situación de liquidez y acrecentan el capital de trabajo de la empresa.
- El empleo de los bonos, no diluye ni comparte el control de los actuales accionistas.
- Una emisión de bonos permite a los accionistas actuales no tener que compartir la
propiedad de la empresa y las utilidades de la misma con nuevos accionistas.
- Es una ventaja utilizar un derecho derivado de la facultad otorgada por la ley a las
sociedades anónimas (accionistas) para utilizar la emisión de bonos, y con ello tomar
dinero prestado y financiarse a largo plazo mediante ese procedimiento.
…Ventajas de Financiación con Bonos.
- El tenedor de un bono es un acreedor y no absorbe perdidas recibe, utilidad de su
inversión, el accionista es un propietario, sometido al riesgo del precio del a acción
- Debido a que la mayor parte de los bonos tienen que estar respaldados por activos
fijos tangibles de la empresa emisora, el propietario de un bono goza de mayor
protección a su inversión,
Desventajas de Financiación con Bonos
- La empresa debe ser cuidadosa al momento de invertir dentro de este
Mercado, en función del riesgo, que pueda correr
-El tipo de interés que se paga sobre los bonos es, generalmente inferior a la tasa de
dividendos que se reciben por las acciones de una empresa
-Debe existir una seguridad muy amplia para obtener rentabilidad suficiente para
cobertura de intereses
Los bonos u obligaciones pueden ser emitidos por empresas privadas o por el
Gobierno Nacional o sus entes descentralizados:
Bonos Públicos en Colombia
Actualmente , los bonos que emite con mayor frecuencia el Estado son , los
bonos de la deuda pública nacional (DPN)
Los Bonos de la deuda publica Nacional (DPN) son Títulos emitidos por el Gobierno
Nacional, a través del Ministerio de Hacienda , y garantizados por el estado
colombiano. (Ejemplo los TES, TES TipoA, TES tipoB, TAN)
Estos Bonos son emitidos bajo la modalidad de Títulos al Portador, siendo los
cupones (medio de pago de intereses) y los intereses generados exonerados del
impuesto sobre la Renta.
*TAREA : Traer un modelo (fotocopia) de un bono de deuda publica y uno de
deuda privada, presentar un ejemplo explicativo de bienes empresariales que
pueden ser sujeto de hipoteca, y un ejemplo de un caso de leasing empresarial.
OTRAS FORMAS DE FINANCIAMIENTO A LARGO PLAZO.
HIPOTECAS.
Esta es una forma de endeudamiento que permite a la empresa, conseguir
fondos monetarios inmediatos, mediante la oferta de un respaldo
documentado legalmente, (que impide su enajenación mientras exista la deuda
) basado en el valor ampliamente reconocido de un activo, lo que constituye en
esencia, una forma de trasferencia temporal de la propiedad del activo, mas no,
de la posesión material o el usufructo del mismo.
Es una modalidad consistente en un traslado con condiciones especificas de
una propiedad que es otorgado por la empresa prestataria (ente que necesita
los recursos ) a una entidad bancaria (ente que facilita el dinero ) o por un el
prestatario (deudor) por un prestamista (acreedor) y que tiene por objeto
garantizar con su valor determinado el pago del préstamo y los intereses
respectivos, en el tiempo estipulado.
…HIPOTECAS.
Se debe aclarar que una hipoteca no es solamente una obligación a pagar a largo
plazo, es simultáneamente un respaldo de una deuda.
El deudor es quien otorga la hipoteca (existen de primero y segundo grado) y el
acreedor es quien recibe la titulación de la hipoteca (documentos legales que la
representan), en caso de que el prestamista no cancele dicha hipoteca, en los plazos
convenidos, podrá hacer uso de la figura de remate de la propiedad, con el objeto de
obtener con el producido del mismo , la cancelación total de la deuda, o hacer uso de
la apropiación definitiva del activo pasando a manos del prestatario, cancelado el
remanente que queda luego de liquidar la deuda y los intereses generados.
Se debe hace énfasis en que la finalidad de las hipotecas por parte del prestamista es
mantener el activo fijo hipotecado en condiciones de poderlo usar, sin detrimento de
su valor, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago, por medio de
dicha hipoteca, así como el obtener ganancia de la misma por medio de los intereses
generados.
Ventajas.
. Para el prestamista le es rentable debido a la obtención de ganancia con los
intereses generados por la hipoteca
· Da seguridad al prestamista de no obtener perdida al otorgar el préstamo.
· El prestamista tiene la posibilidad de adquirir un bien, cuando el deudor no
puede pagar.
Desventajas.
· Al deudor le genera un compromiso de pago y una obligación ante terceros.
· Existe riesgo para el deudor de surgir intervención legal debido a falta de pago.
Formas de Utilización.
La hipoteca confiere al prestamista un cierto dominio tácito en el bien. En caso
de no pago oportuno, el prestamista acude a vía jurídica, para lograr que el bien
hipotecado o la mercancía aval de la hipoteca se venda o remate por orden de
éste, para recuperar la inversión en la misma. El bien no pasa de nuevo a manos
del deudor hasta que no haya sido cancelado el préstamo de la hipoteca en su
totalidad, ya sea por pago directo de la misma o por la venta o remate del
mismo.
Este tipo de financiamiento por lo general es realizado por medio de los bancos.
PAPELES COMERCIALES
Es una Fuente de Financiamiento a Corto Plazo que consiste en los pagarés
solo garantizados por el prestigio de grandes e importantes empresas, que
adquieren los bancos, las compañías de seguros, los fondos de pensiones y
algunas empresas industriales que desean invertir a corto plazo sus recursos
temporales excedentes.
Los constituyen los pagarés emitidos masiva o serialmente por el ente
económico sometido a la vigilancia por parte del Estado (RNVE), y que son
objeto de oferta pública en el mercado de valores, en bolsa de valores , con
la información de sus características en un prospecto.
Los papeles comerciales definidos como valores de contenido crediticio
emitidos por empresas comerciales, industriales y de servicios se emiten
con el propósito de financiar capital de trabajo.
Ejemplos de empresas que colocan papeles comerciales: Argos,
Suramericana, Comcel, Postobon, etc.
PAPEL FINANCIERO: También se le denomina a los efectos de comercio, letras,
pagarés, emitidos para la formalización de una deuda bancaria.
PAPEL DE VIUDAS: Valores negociables emitidos por grandes empresas o por
organismos públicos con muy poco riesgo y que pagan dividendos e intereses
regularmente. Inversión en valores mobiliarios de renta fija emitidos con
garantía del Estado.
REGISTRO NACIONAL DE VALORES Y EMISORES ( RNVE)
Es el registro que tiene por objeto inscribir las clases y tipos de valores, así como
los emisores de los mismos y las emisiones que éstos efectúen, y certificar lo
relacionado con la inscripción de dichos emisores, certificar las clases y certificar
los tipos de valores.
El fundamento de este registro es mantener un adecuado sistema de
información sobre los activos financieros que circulan y los emisores como
protagonistas del Mercado.
El funcionamiento del RNVE está asignado a la Superintendencia Financiera de
Colombia, quien es la responsable de velar por la organización, calidad,
suficiencia y actualización de la información que lo conforma.
EMISIONES : Cada una de las emisiones que se realicen bajo la misma autorización de la
Superintendencia Financiera de Colombia como consecuencia de la redención de los
Papeles Comerciales y su posterior colocación mediante nuevas emisiones según lo
establecido en el parágrafo 1 del artículo 1.2.4.48 de la Resolución 400 de 1995 de la
Superintendencia de Valores (hoy Superintendencia Financiera de Colombia).
Las Emisiones no requieren individualmente una nueva autorización de la Superfinanciera
de Colombia para su oferta.
MODALIDAD DE PAGO DE LOS INTERESES: es la característica de pago de los intereses
generados por los Valores. Los Papeles Comerciales tienen como única modalidad de
pago la vencida.
PERIODICIDAD DE PAGO DE LOS INTERESES: Será la frecuencia con la cual se pagarán los
intereses a los tenedores de los Valores determinada por el Emisor e indicada en el aviso
de Oferta Pública.
PRECIO DE SUSCRIPCIÓN: Será el precio que pagarán los Inversionistas por la suscripción
de los Valores. El Precio de Suscripción podrá ser “a la par” cuando sea igual al valor
nominal del Valor, “con prima” cuando sea superior al valor
ARRENDAMIENTO FINANCIERO. (LEASING)
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes (acreedor) y la empresa
(arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos bienes durante un período
determinado y mediante el pago de una renta específica, sus estipulaciones pueden
variar según la situación y las necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la empresa ya que no
se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de planes inmediato o de emprender
una acción no prevista con el fin de aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a
los cambios que ocurran e el medio de la operación.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que permite a la empresa
recurrir a este medio para adquirir pequeños activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del impuesto como gasto de
operación, por lo tanto la empresa tiene mayor deducción fiscal cuando toma el
arrendamiento. Para la empresa marginal el arrendamiento es la única forma de
financiar la adquisición de activo. El riesgo se reduce porque la propiedad queda con el
arrendado, y éste puede estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehúsan a
financiar la empresa. Esto facilita considerablemente la reorganización de la empresa.
Forma de Utilización. leasing
La mayoría de los arrendamiento inevitablemente deben ser cancelados, lo
cual significa que la empresa que adopta el leasing está obligada a
continuar con los pagos que se acuerden aún cuando abandone el activo
por no necesitarlo mas.
En todo caso, un arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la
empresa como los pagos de los intereses que se compromete.
Una característica distintiva del arrendamiento financiero es que la
empresa (arrendatario) le conviene en conservar el activo en buenas
condiciones de uso aunque la propiedad del mismo corresponda al
arrendador
Mientras dure el arrendamiento, el importe total de los pagos de leasing
puede llegar a exceder el precio original de compra, porque la renta no sólo
debe restituir el desembolso original del arrendador, sino también producir
intereses por los recursos que se comprometen durante la vida del activo.
…LEASING
Ventajas.
-Es un financiamiento bastante flexible para las empresas debido a las
oportunidades que ofrece.
- Evita riesgo de una rápida obsolescencia para la empresa ya que el activo no
pertenece a ella.
- Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeñas en caso de
quiebra
Desventajas.
- Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir las
restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.
-Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de
intereses.
-La principal desventaja del arrendamiento es que resulta más costoso que la
compra de activo.
CAPITAL PATRIMONIAL:
Clases
-Capital Aportado: Lo constituye los fondos que posee la empresa
recibidos de los socios o accionistas cuando la empresa se crea, o
cuando deciden en junta inyectar capital propio, para evitar capital
de alto costo
-Reserva Legal de Capital: Consiste en los fondos de utilidades
apropiados (50%) del capital aportado por los dueños.
-Capital Superávit: Lo constituye los fondos o utilidades
provenientes del ciclo periódico contable y se acumula o capitaliza
como superávit de capital.
-Capital de Reservas: Lo constituye los fondos que se apropian y
acumulan periódicamente por decisión de la junta de socios o la
asamblea, para fines específicos (inversiones, provisiones,
contingencias, amortizaciones etc).
CAPITALIZACIÓN PATRIMONIAL DE EMPRESAS
Una forma de capitalización de empresa es aumentando la
participación de la propiedad de la empresa es a través de
la Emisión de Acciones (u otros instrumentos de
capitalización)
La emisión de ACCIONES por parte de una empresa, no es
solo a voluntad de la misma, o de su Junta de Accionistas,
o de la Junta Directiva, esta debe ser autorizada por la
Súper-Financiera, mediante presentación de
documentación que justifique y acredite la solicitud, y que
garanticen rentabilidad a través de dividendos.
TIPOS DE EMISION DE ACCIONES
-Emisión Abierta:
Captación de capital por negociación con el publico en general y se
da acceso directo a los particulares, para la compra .
Directa cuando la venta se hace sin intermediación a inversionistas
interesados que se acercan a adquirir los títulos accionarios.
Indirecta, cuando se hace a través de intermediarios financieros
banca de inversión o a través de corredores de bolsa en una
operación privada.
-Emisión de Acciones Liberadas:
Emisión de acciones nuevas a favor de los accionistas actuales
(cerrada) por las que no tienen que abonar cantidades adicionales.
No es un medio para captar dinero para la empresa pero se hace
algunas veces, para mejorar el mercado de las acciones, al existir un
mayor numero.
OBTENCION DE RECURSOS MONETARIOS
A TRAVÉS DE EMISION DE ACCIONES
En la estructura de capital de una empresa, las acciones
representan la participación patrimonial o de capital accionario,
de un inversionista en la empresa, para la cual se vuelve dueño .
Fuera de la obtención de recursos a través de emisión en bonos,
clasificados en otros pasivos, la empresa puede emitir acciones
(nominativas, comunes, preferentes, privilegiadas), clasificadas
en el patrimonio o capital contable
Cada fuente tiene un costo de capital (CK) diferente. Este se debe
calcular asociado a la gestión que se haga en cada una de ellas.
Las acciones se pueden categorizar según hacia quienes vayan
dirigidas (privilegiadas , al portador , de goce, etc.)
DEFINICIONES:
ACCIONISTA: Persona, entidad, empresa o inversionista propietaria de
acciones y poseedora del título que las representa.
ACCIÓNES: Títulos Valores debidamente autorizado, previa
documentación, por la Superfinanciera de carácter negociable, que
representa un porcentaje de participación en la propiedad de la empresa
o compañía emisora del titulo accionario.
Existe múltiples categorías de las acciones así:
ACCIONES DE FUNDADOR:
Son las emitidas para el fundador de una firma, al dejar el control de la
misma como parte del acuerdo de compra ofrecida por la compañía que
la adquiere.
ACCIÓN NOMINATIVA: Acción a través de la cual se identifica el
nombre del propietario. Este tipo de títulos cuenta con un
instrumento denominado Libro de Registro, que mantiene los
cambios en las transferencias y se lleva en el interior de la
empresa emisora.
ACCIÓN ORDINARIA: (COMUN) Tipo de acción que otorga
dividendos de acuerdo con el nivel de utilidades registrado por la
empresa emisora y da derecho al voto en la asamblea general de
la compañía.
ACCIÓN PREFERENCIAL: Título accionario que da preferencias
extraordinarias al propietario de la acción, con respecto al pago
de dividendos y además le da prioridad de reembolso del capital
en caso de que la compañía se disuelva.
Quien la suscriba no tiene derecho a votar en la asamblea
general y sus prerrogativas son netamente de carácter
económico.
ACCIÓN PRIVILEGIADA: Clase de acción que otorga a su titular,
además de los derechos consagrados para las ordinarias, un
derecho privilegiado consistente, en caso de liquidación de un
reembolso hasta del total de su valor nominal y otros beneficios
económicos adicionales, que se convienen cuando se suscribe.
ACCIÓN DE GOCE O INDUSTRIALES: Son los títulos que se
entregan para compensar las aportaciones de servicios, trabajo,
conocimientos tecnológicos, secretos industriales o comerciales y
en general, toda obligación de hacer, a cargo del aportante.
ACCIÓN AL PORTADOR: Titulo que no identifica el nombre de su
propietario, pertenece a quien la tiene en su poder. El cambio de
propiedad se realiza por la simple entrega de los títulos al nuevo
propietario.
ACCIONES EN CIRCULACIÓN:
Número de acciones autorizadas y emitidas por una sociedad
o empresa que se mueven en el mercado accionario y pueden
ser libremente transadas en el mercado, según la oferta y la
demanda .
ACCIONES EN RESERVA : (en tesorería)
Número de acciones autorizadas y emitidas , con la
característica que se encuentran guardadas en tesorería para
ser vendidas en el momento que la asamblea de accionistas lo
decida y se tienen como una reserva , para reunir fondos en
casos específicos . por una sociedad que pueden ser
libremente transadas en el mercado.
…ACCIONES.
Importancia.
Son de mucha importancia ya que miden el nivel de participación y
lo que le corresponde a un accionista por parte de la organización a
la que representa, bien sea por concepto de dividendos, derechos
de los accionista, derechos preferenciales, etc.
Ventajas.
* Las acciones preferentes dan el énfasis deseado al ingreso.
* Las acciones preferentes son particularmente útiles para las
negociaciones de fusión y adquisición de empresas.
Desventajas
* El empleo de las acciones diluye el control de los actuales
accionistas.
* El costo de emisión de acciones es alto.
BETA COMO MEDIDA DE RIESGO DE LA ACCION:
La Medida de riesgo (BETA), se considera
como la variación del precio de una acción
con respecto a la variación de todas las demás
que se transan en el mercado de capitales.
Un valor Beta mayor que uno (1) significa que
varía más que el mercado, y por ello se le
considera más riesgosa.
RAZON EBITDA (INDICE ACCIONARIO):
Indicador que muestra si una empresa está cara o
barata y mientras más bajo sea su resultado, más
atractiva será ella al momento de que alguien decida
comprar determinada porción accionaria.
En otras palabras, significa cuántas veces está
pagando el inversionista por lo que cuesta el negocio
respecto a lo que él mismo genera operacionalmente
durante un año.
EJEMPLO DE LA RAZON EBITDA:
Ventas $ 186’720.000 100%
-costo de ventas 104’563.200
Utilidad bruta 82’156.800
-gastos totales 56’688.192
EBITDA 25’468.608 * 13,64%
-Depreciaciones 5’236.400
Utilidad operativa 20’232.208
-gastos financieros (intereses) 1’645.000
Utilidad financiera 18’587.208
+ OI – OE ($1’428.000 -$ 678.900) 749.100
Utilidad Antes de impuestos (UAI) 19’336308
-Impuestos (% TT 35%) 6’767.708
Utilidad Después de impuestos (UDI) 12’568.600
+ Depreciaciones 5’236.400
+ intereses 1’645.000
FLUJO DE CAJA BRUTO (FCB) 19’450.000
-Inversión en capital de trabajo (2% Vtas) 3’734.400
- inversión en activos fijos (4% Vtas) 7’468.800 FLUJO DE
CAJA LIBRE (FCL) 8’237.200 4,41%
CALCULO DE COSTO DE BONOS HOY (KCb) COLOCADOS EN EL MERCADO
(1.500 bonos X 3000 $/bono)
P = $ 2.870 (PC)
HOY 0 1 36 meses
A = $250/bono (interés)
F = $ 3.000 (VN)
Interés de descuento/bono $ 230/3000 = 7,666% Hoy
+
Interés periódico/bono $ 250 / 3000 = 8,333% Vencido 9,0909% anticipado
+
Interés comisión/ bono 0,4000% Hoy
KCb = 17,157509 %
El capital se constituye por el ahorro, es decir, por la utilización de
una parte de la producción con fines posteriormente productivos,
dicho capital se consume por la terminación del periodo de uso de
los bienes que se compran o por la pérdida de su eficacia
económica.
En cuanto al capital circulante, se consume de la misma manera o
considerando su vertiente o equivalente monetario, podrá
también transformarse en capital movilizado.
La financiación de capital proviene de :
Fuentes a largo plazo
* Pasivos a largo plazo
* Acciones preferentes
* Acciones comunes
* El superávit
