El WACC, de las siglas en ingls Weighted Average Cost of Capital, tambin

denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de descuento que se
utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de valorar un proyecto de inversin.
Si el WACC es inferior a la rentabilidad sobre el capital invertido se habr generado un valor
econmico agregado (EVA) para los accionistas.
Tal y como su propio nombre indica, el WACC pondera los costos de cada una de las fuentes
de capital, independientemente de que estas sean propias o de terceros, siendo su frmula la
siguiente:
WACC=Ke E/(E+D) + Kd (1-T) D/(E+D)
Donde:
Ke: Coste de los Fondos Propios
Kd: Coste de la Deuda Financiera
E: Fondos Propios
D: Deuda Financiera
T: Tasa impositiva
Para estimar el coste del patrimonio (ke) generalmente se utiliza el Capital Asset Pricing
Model, o CAPM. Este modelo sirve para calcular el precio de un activo o una cartera de
inversin y supone la existencia de una relacin lineal entre el riesgo y la rentabilidad
financiera del activo, donde:
Ke = Rf + [E[Rm]-Rf] *b
La tasa libre de riesgo (Rf) est asociada a la rentabilidad de un bono emitido por un
Banco Central. Se puede tomar como referencia la tasa de rentabilidad de un bono a 5 aos
(3,576%) o una obligacin a 10 aos (5,446%) emitidos por el Tesoro Pblico (rentabilidades
segn ltima subasta publicada por el www.tesoro.es).
A mayor horizonte temporal, la tasa se ver menos afectada por decisiones de poltica
monetaria y por los efectos coyunturales de la crisis.
La rentabilidad esperada del mercado E[Rm] requiere de un modelo predictivo para
obtener una estimacin de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado o
sector a estudiar. En el caso de realizar un anlisis del mercado de bases de datos,
consideraramos, la tasa de retorno promedio anual de dicho mercado para un periodo de
tiempo de al menos 10 aos. De esta forma se busca minimizar los efectos corto plazistas
causados por circunstancias externas.

La beta (b) determina el riesgo de mercado de un activo, en funcin, de la coyuntura y

fluctuacin del mercado. Este riesgo no puede eliminarse, ya que es inherente a la actividad
operacional y financiera de la empresa.
Si suponemos que una empresa tiene deuda en su estructura de capital, es necesario
incorporar el riesgo financiero. Para ello debemos determinar una beta apalancada (be),
siendo la formula como sigue:
Para establecer la beta apalancada (be), debemos hallar la beta desapalancada (bu). Para
ello podemos recurrir a mltiples fuentes de informacin externas (Damodaran aswath,
Mergemarket, Thomson Financialetc.).
Segn Damodaran, para el sector de servicios de informacin la beta desapalancada es de
1,08.
Fuente http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/New_Home_Page/datafile/Betas.html.
Para obtener la beta apalancada solo tendramos que aplicar la formula descrita
anteriormente con la estructura de fondos propios y deuda de la empresa en cuestin, as
como la tasa impositiva correspondiente.
Asimismo, es recomendable tener en cuenta el riesgo pas, el cual no se incluye en la
formula de CAPM. Esta informacin es suministrada por diversas empresas privadas como por
ejemplo www.cesce.es
-Para determinar el coste de deuda (kd) hay que tener en cuenta que el coste del pasivo
de una empresa viene determinado ms por la estructura financiera que por los mercados de
capitales. Luego podemos partir de la hiptesis de que la financiacin de cada proyecto
obedece a la misma estructura que el conjunto de la empresa.
Por ello el coste de los pasivos ajenos, conforme a la estructura de la compaa (D/E), se
establece a partir del coste de un activo sin riesgo ms un spread de mercado para
operaciones de financiacin.
Vamos a realizar un ejercicio prctico, en el cual vamos a calcular el WACC de una compaa
que presenta la siguiente estructura de capital y endeudamiento:
Donde:
La principal ventaja del WACC es que determina el costo de la inversin
independientemente de las fuentes de financiacin para as poder determinar una tasa de
rendimiento superior a la WACC y que por tanto genere valor agregado para los accionistas.

Por otro lado, uno de sus inconvenientes es que el WACC, supone que la estructura de
capital se mantiene constante, por lo que no contempla la posibilidad de que en el futuro la
empresa reduzca o aumente su nivel de endeudamiento.
En conclusin, no existe un mtodo perfecto para evaluar proyectos de inversin, sino que se
recomienda una combinacin de ellos (WACC; VAN; TIR) para obtener la mejor estimacin
posible.
El WACC (del ingls Weighted Average Cost of Capital) denominado en espaol Coste
Medio Ponderado de Capital (CMPC) o Promedio Ponderado del Costo de Capital. Se
trata de la tasa de descuento que debe utilizarse para descontar los flujos de fondos
operativos para valuar una empresa utilizando el descuento de flujos de fondos, en el
"enterprise approach".

Donde:
WACC: Promedio Ponderado del Costo de Capital;
Ke: Tasa de costo de oportunidad de los accionistas. Generalmente se utiliza para obtenerla
el mtodo del CAPM;
CAA: Capital aportado por los accionistas;
D: Deuda financiera contrada;
Kd: Costo de la deuda financiera;
T: Tasa de Impuestos.
La diferencia 1 T se conoce como escudo fiscal o, en ingls, tax shield.
La frmula del Wacc es la siguiente:
WACC= (((D / (D + C)) * (Kd * (1 T)))

((C / (C + D)) * Ke))

Donde Ke = Rf + B * (Rm Rf) + Rp

Significado:

Ke: Costo de capital, es decir es lo que le cuesta a la empresa financiar sus recursos
propios provenientes de accionistas, o lo que es lo mismo, la tasa de retorno que
exige el accionista para el riesgo de esa empresa.

C: Capital aportado por los accionistas

D: Deuda financiera

Kd: Costo de la deuda financiera.

T: Tasa de impuesto a las ganancias. Se incluyen los impuesto ya que brinda beneficio
fiscal. Los intereses son fiscalmente deducibles, por tanto cuanto ms deuda se
obtiene menos impuestos se tienen que pagar.

Rf: Tasa libre de riesgo.Existe consenso para considerar como tasa libre de riesgo al
rendimiento ofrecido por los bonos del tesoro americano, pues en toda su historia
esta entidad jams ha incurrido en falta de pago a los inversionistas, lo que hace
suponer que estos instrumentos estn libres de todo riesgo de incumplimiento.

B: (Beta) Representa el riesgo sistemtico de la empresa reflejando caractersticas

tales como el sector en que la empresa acta. La relacin entre la deuda de la
empresa y su capital propio tambin interfiere en el Beta (A mayor la relacin
deuda/capital mayor ser el riesgo y consecuentemente mayor ser el Beta)

Rm: Es una estimacin de la rentabilidad de las empresas que componen el mercado

o sector a analizar.

Rp: Riesgo pas. Mide el grado de peligro o riesgo que representa un pas para las
inversiones extranjeras. Las potencias mundiales suelen tener riesgo pas bajo y las
naciones emergentes tienen riesgos ms altos.

Ejercicio de Coste de Capital Medio Ponderado WACC 1

Las acciones de la empresa ALSACIA tienen un coeficiente de volatilidad () igual a 1,1. En
valor de mercado, sus recursos propios (acciones) representan el 35% del total de sus
fuentes de financiacin. Se sabe que en el mercado la rentabilidad que se puede obtener si
riesgo es del 4% y que la rentabilidad esperada de la cartera de mercado es el 8,5%. Por
ltimo sealar que el impueto sobre el beneficio es del 25%.
a.

Coste de los recursos propios

b.

WACC o Coste de Capital Medio Ponderado antes y despus de impuestos si el coste

de las deudas es del 6%.

SOLUCIN
a. ke = 4% + (8,5% - 4%) x 1,1 = 8,95%
b. Antes de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% = 7,03%
Despus de impuestos
WACC = 8,95% x 35% + 6% x 65% x (1 - 25%) = 6,06%
El VAN y el TIR son dos herramientas financieras procedentes de las matemticas
financieras que nos permiten evaluar la rentabilidad de un proyecto de inversin,
entendindose por proyecto de inversin no solo como la creacin de un nuevo negocio, sino
tambin, como inversiones que podemos hacer en un negocio en marcha, tales como el
desarrollo de un nuevo producto, la adquisicin de nueva maquinaria, el ingreso en un nuevo
rubro de negocio, etc.

Valor actual neto (VAN)

El VAN es un indicador financiero que mide los flujos de los futuros ingresos y egresos que
tendr un proyecto, para determinar, si luego de descontar la inversin inicial, nos quedara
alguna ganancia. Si el resultado es positivo, el proyecto es viable.
Basta con hallar VAN de un proyecto de inversin para saber si dicho proyecto es viable o no.
El VAN tambin nos permite determinar cul proyecto es el ms rentable entre varias
opciones de inversin. Incluso, si alguien nos ofrece comprar nuestro negocio, con este
indicador podemos determinar si el precio ofrecido est por encima o por debajo de lo que
ganaramos de no venderlo.
VAN = BNA Inversin

Donde el beneficio neto actualizado (BNA) es el valor actual del flujo de caja o beneficio neto
proyectado, el cual ha sido actualizado a travs de una tasa de descuento.
La tasa de descuento (TD) con la que se descuenta el flujo neto proyectado, es el la tasa de
oportunidad, rendimiento o rentabilidad mnima, que se espera ganar; por lo tanto, cuando la
inversin resulta mayor que el BNA (VAN negativo o menor que 0) es porque no se ha
satisfecho dicha tasa. Cuando el BNA es igual a la inversin (VAN igual a 0) es porque se ha
cumplido con dicha tasa. Y cuando el BNA es mayor que la inversin es porque se ha
cumplido con dicha tasa y adems, se ha generado una ganancia o beneficio adicional.
VAN = 0 el proyecto es rentable tambin, porque ya est incorporado ganancia de la TD.
VAN < 0 el proyecto no es rentable.
Entonces para hallar el VAN se necesitan:

tamao de la inversin.

flujo de caja neto proyectado.

tasa de descuento.

Veamos un ejemplo:
Un proyecto de una inversin de 12000 y una tasa de descuento (TD) de 14%:

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

El beneficio neto nominal sera de 21000 (4000 + 4000 + 4000 + 4000 + 5000), y la utilidad
lgica sera 9000 (21000 12000), pero este beneficio o ganancia no sera real (slo nominal)
porque no se estara considerando el valor del dinero en el tiempo, por lo que cada periodo
debemos actualizarlo a travs de una tasa de descuento (tasa de rentabilidad mnima que
esperamos ganar).
Hallando el VAN:
VAN = BNA Inversin
VAN = 4000 / (1 + 0.14)1 + 4000 / (1 + 0.14)2 + 4000 / (1 + 0.14)3 + 4000 / (1 + 0.14)4 +
5000 / (1 + 0.14)5 12000
VAN = 14251.69 12000
VAN = 2251.69
Si tendramos que elegir entre varios proyectos (A, B y C):
VANa = 2251.69
VANb = 0
VANc = 1000
Los tres seran rentables, pero escogeramos el proyecto A pues nos brindara una mayor
ganancia adicional.
Tasa interna de retorno (TIR) La TIR es la tasa de descuento (TD) de un proyecto de
inversin que permite que el BNA sea igual a la inversin (VAN igual a 0). La TIR es la mxima
TD que puede tener un proyecto para que sea rentable, pues una mayor tasa ocasionara que
el BNA sea menor que la inversin (VAN menor que 0).
Entonces para hallar la TIR se necesitan:

tamao de inversin.

flujo de caja neto proyectado.

Veamos un ejemplo:

Un proyecto de una inversin de 12000 (similar al ejemplo del VAN):

Flujo de caja neto

ao 1

ao 2

ao 3

ao 4

ao 5

4000

4000

4000

4000

5000

Para hallar la TIR hacemos uso de la frmula del VAN, slo que en vez de hallar el VAN (el
cual reemplazamos por 0), estaramos hallando la tasa de descuento:
VAN = BNA Inversin
0 = 4000 / (1 + i)1 + 4000 / (1 + i)2 + 4000 / (1 + i)3 + 4000 / (1 + i)4 + 5000 / (1 + i)5
12000
i = 21%
TIR = 21%
Si esta tasa fuera mayor, el proyecto empezara a no ser rentable, pues el BNA empezara a
ser menor que la inversin. Y si la tasa fuera menor (como en el caso del ejemplo del VAN
donde la tasa es de 14%), a menor tasa, el proyecto sera cada vez ms rentable, pues el
BNA sera cada vez mayor que la inversin.

Flujo de caja en Excel

El flujo de caja, tambin conocido como cash flow, registra el dinero que entra y sale de un
negocio en un perodo determinado. Este informe financiero toma en cuenta los ingresos por
ventas y los egresos por el pago de cuentas de manera que podamos conocer la liquidez de
la empresa.
Cuando llega el momento de comprar mercanca para nuestro negocio, o de hacer el pago de
algn servicio, no es posible hacerlo con la promesa de que pronto cobraremos algunas
deudas sino que es necesario tener dinero para realizar el pago. El flujo de caja nos ayudar
a estar seguros de que al momento de abrir la billetera del negocio encontraremos dinero
para pagar.
Si un negocio no tiene dinero suficiente para soportar la operacin de la empresa, se dice
que ya no es solvente y en caso de que no se resuelva pronto el problema de la solvencia
econmica se convertir en un candidato para la bancarrota. Por esa razn es importante
tener siempre el dinero suficiente para asegurar el pago a los proveedores, empleados, y
cubrir los gastos de operacin de la empresa.

Para qu sirve el Flujo de caja

El hecho de saber cunto dinero podemos utilizar en un perodo especfico de tiempo nos
permite tomar decisiones como las siguientes:

Decidir la cantidad de mercanca o materia prima que podemos comprar al contado o

si es necesario solicitar un crdito.

Determinar si se debe cobrar a los clientes en efectivo o si es posible otorgar crdito.

Conocer la factibilidad de pagar deudas adquiridas o si ser necesario pedir un

refinanciamiento o tramitar un prstamo.

Si se tiene un excedente de dinero se podra decidir invertirlo en el crecimiento del

negocio, como puede ser la compra de nueva maquinaria.

Cmo elaborar un Flujo de caja

Para poder elaborar un flujo de caja es necesario tener los libros contables de la empresa ya
que necesitamos informacin sobre los ingresos y egresos. El informe financiero que
crearemos tendr la siguiente estructura:
1.

Saldo inicial. Es necesario partir de un saldo inicial de caja.

2.

Ingresos. Incluye el ingreso obtenido por ventas, o los cobros realizados a crditos
previamente otorgados, ingresos por venta de activos fijos u otras actividades
distintas al giro de la empresa.

3.

Egresos. Las salidas de efectivo que tendr la empresa por compras al contado,
gastos administrativos y de ventas, pago de impuestos, pago de nmina.

4.

Flujo de caja econmico. Dinero en efectivo sin considerar los prstamos.

5.

Financiamiento. Cuotas a pagar por prstamos adquiridos.

6.

Flujo de caja financiero. El resultado de descontar el efecto del financiamiento al

flujo de caja econmico.