RIESGO DE CRDITO

6.1 DEFINICIN DE RIESGO DE CRDITO

6.2 ENFOQUES ACTUALES
6.3 CREDITVAR
6.4 BASILEA 2
J. SAMUEL BAIXAULI
Universidad de Murcia
[email protected]
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Posibilidad de sufrir una prdida como consecuencia del impago de
una cantidad que se prest en el pasado
Las prdidas asociadas al evento de fallido del prestatario o al
evento del deterioro de su calidad crediticia [Bessis (2002)]
El prximo gran reto de los mercados financieros es el desarrollo de
nuevos mtodos y tcnicas para valorar el riesgo de crdito.
[Caouette et al. (1998)]
Definicin del riesgo de crdito
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Importancia del riesgo de crdito [Saunders (1999)]
Incremento estructural en el nmero de fallidos, debido al incremento
en la competencia entre prestamistas.
El fenmeno de la desintermediacin financiera que hace que
aparezcan un mayor nmero de potenciales prestatarios y una
disminucin de la calidad crediticia media de los mismos.
La mayor competencia entre prestamistas tambin ocasiona unos
mrgenes ms estrechos. Como puede verse en Marshall y Kapner
(1999), la diferencia entre precio comprador y vendedor (horquilla de
precios) en los IRS alcanzaba los 100 puntos bsicos en la dcada de
los ochenta, en la actualidad, para un IRS vanilla, es de 3 o 4 puntos
bsicos.
La mayor volatilidad en los valores de las garantas de las operaciones,
asociada a un aumento general de volatilidad en los mercados
financieros en los ltimos aos (Smithson et al., 1995).
El crecimiento espectacular de los derivados negociados en mercados
no organizados (OTC), que llevan implcito un incremento en el riesgo
de contrapartida al no existir cmara de compensacin organizada.
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Elementos del riesgo de crdito
El riesgo de migracin (downgrade).
El riesgo de fallido (default)
El riesgo de tasa de recuperacin (recovery)
El riesgo de exposicin (exposure)
PE= C x q x (1-z)
EJEMPLO
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Enfoques tradicionales
Basilea 1
Opinin subjetiva (Las 5 Cs)
Credit Scoring (Altaman et al. 1977)
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Enfoques tradicionales
Basilea 1
Criterio bsico:
Los bancos deben disponer de un capital igual o superior al 8% del valor nocional
de los activos agrupados segn su grado de riesgo
J ulio de 1988: se publica el primer Convenio de Capital
GRUPO I
Deuda pblica
de los pases
del G10, etc.
GRUPO II
Operaciones
con otros
bancos de la
OCDE
GRUPO III
Los prstamos
con garanta
hipotecaria
GRUPO IV
La mayora de
operaciones
con el sector
privado no
bancario
0% 20% 50% 100%
EJEMPLO Inconvenientes:
Tamao
Plazo
Calificacin
Diversificacin
Fijacin del capital necesario para cubrir riesgos agregados
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Enfoques tradicionales
Opinin subjetiva (Las 5 Cs)
Carcter
Capital
Capacidad
Colateral
Ciclo
Reputacin, antigedad y solidez
Grado de Apalancamiento y capacidad
Volatilidad del BAII
Garanta
Ciclo Econmico
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Enfoques tradicionales
Z= 2X
1
+4X
2
+3X
3
+6X
4
+5X
5
+2X
6
+3X
7
R. Activos
BAII/AT
Estabilidad de B
Volatilidad de BAII
Capacidad
BAII/Pago por int
Solvencia Acum.
B ret./AT
Liquidez
AC/PC
Capitalizacin
VM/AT
Tamao
Log(AT)
Credit Scoring (Altaman et al. 1977)
Z= 0.012X
1
+0.014X
2
+0.033X
3
+0.006X
4
+0.999X
5
Credit Scoring (Altaman 1968)
AC-PC/AT Reservas/AT BAII/AT
VM/PT Vent./AT
RIESGO DE CRDITO
q z
q z r
S
) 1 ( 1
) 1 )( 1 (

+
=
)) ( )) ( 1 ( 1 ln(
1
) ( T q T z
T
T S =
[ ]
) ( 1
1
) (
) (
T z
e
T q
T T s

=

6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
La prima de Crdito
Permite valorar y estimar el riesgo de crdito
- Relacin positiva entre la prima de crdito y la probabilidad de fallido y uno
menos la tasa de recuperacin
)) ( 1 )( (
) (
T Z T q Ce
T T r

RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Clculo de las probabilidades de fallido
-Precio de Bonos
-Datos histricos
-Precio Mercado Acciones
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Clculo de las probabilidades de fallido
-Precio de Bonos
[ ] [ ]
2 2 1 1
) ( ) (
2 1
) , (
T T s T T s
e e T T q

=
Plazo
(aos)
TIR bono
sin riesgo
(%)
TIR bono
con riesgo
(%)
Prima de
crdito (%)
Prob. fallido
hasta el ao
T (%)
Prob. fallido
entre aos T1 y
T2 (%)
(T) r(T) R(T) s(T) q(T) q(T1,T2)
1 3,0 3,25 0,25 0,2496 0,2496
2 3,0 3,50 0,50 0,9950 0,7454
3 3,0 3,70 0,70 2,0781 1,0831
4 3,0 3,85 0,85 3,3428 1,2647
5 3,0 3,95 0,95 4,6389 1,2962

[ ]T T s
e T q
) (
1 ) (

=
Interpretacin de las probabilidades de fallido
EJEMPLO
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Clculo de las probabilidades de fallido
-Datos histricos
Aos 1 2 3 4 5 7 10
AAA 0,00 0,00 0,07 0,15 0,24 0,66 1,40
AA 0,00 0,02 0,12 0,25 0,43 0,89 1,29
A 0,06 0,16 0,27 0,44 0,67 1,12 2,17
BBB 0,18 0,44 0,72 1,27 1,78 2,99 4,34
BB 1,06 3,48 6,12 8,68 10,97 14,46 17,73
B 5,20 11,00 15,95 19,40 21,88 25,14 29,02
CCC 19,79 26,92 31,63 35,97 40,15 42,64 45,10

Tasas de fallido histricas
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Clculo de las probabilidades de fallido
-Datos histricos
RI/RF AAA AA A BBB BB B CCC Fallido
AAA 90,81 8,33 0,68 0,06 0,12 0,0 0,0 0,0
AA 0,70 90,65 7,79 0,64 0,06 0,14 0,02 0,0
A 0,09 2,27 91,05 5,52 0,74 0,26 0,01 0,0
BBB 0,02 0,33 5,95 86,93 5,30 1,17 0,12 0,18
BB 0,03 0,14 0,67 7,73 80,53 8,84 1,00 1,06
B 0,00 0,11 0,24 0,43 6,48 83,46 4,07 5,20
CCC 0,22 0,00 0,22 1,30 2,38 11,24 64,86 19,79
Fallido 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 100

Matriz de transicin
RIESGO DE CRDITO
) 0 , max( F V E
T T
=
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
Clculo de las probabilidades de fallido
-Precio Mercado Acciones
) ( 1 ) (
2
d N T q =
( ) ( ) r F D t T T s
t t
=

ln ) (
1
EJEMPLO
( ) ( )
T d d
T
r F V
d
d N Fe d N V E
V
V
V
rT

=
+ +
=
=

1 2
2
0
1
2 1 0 0
2 ln
) ( ) (

RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque Actuarial: CreditRisk+
-Enfoque Migraciones: CreditMetrics
-Enfoque de activos contingentes: KMV
-Enfoque Macroeconmico: CreditPortfolioView
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque Actuarial: CreditRisk+
Desarrollado por Credit Suisse Financial Products. Caractersticas:
1. No se hace ninguna hiptesis sobre las causas de fallido. Un contrato A
est en fallido con probabilidad P(A) o no lo est con probabilidad 1-P(A)
2. La probabilidad de fallido de un contrato en un determinado periodo (un
mes) es la misma para cualquier mes.
3. Para un nmero grande de contratos, la probabilidad de fallido de uno de
ellos es pequea y el nmero de fallidos que pueden ocurrir en un periodo
es independiente del nmero de fallidos de cualquier otro periodo.
4. La exposicin a cada contrato se ajusta por una tasa de recuperacin
exgena, independiente del riesgo de mercado y crdito.
RIESGO DE CRDITO
N i i P ,..., 1 ) ( = =

6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque Actuarial: CreditRisk+
Supuestos:
- Hay N contrapartidas.
- La probabilidad de fallido de la contrapartida i en T es P(i).
Si los fallidos son independientes entonces el nmero esperado de fallidos es:
Si el nmero esperado de fallidos es , la probabilidad de n fallidos sigue
una distribucin de Poisson
! n
e
n

EJEMPLO
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
- Enfoque Migraciones: CreditMetrics
Desarrollado por J . P. Morgan. Caractersticas:
1. Simula los cambios de calificacin crediticia de cada contrapartida, lo cual
permite cuantificar las prdidas por riesgo de crdito tanto por cambio de
rating como por fallido.
2. La idea principal de esta metodologa es la estimacin de la distribucin
esperada a plazo de los cambios en el valor de una cartera de bonos o
prstamos, en un determinado horizonte.
3. Los cambios en valor se relacionan con las migraciones en la calidad
crediticia del emisor o prestatario.
4. El primer paso en esta metodologa es especificar un sistema de
calificacin crediticia, y de probabilidades de migracin de una calidad
crediticia a otra, en el horizonte de inters.
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
- Enfoque Migraciones: CreditMetrics
Parmetros bsicos:
1. Horizonte.
2. Sistema de rating (Moodys, S&P, interno)
3. Matriz de transicin.
4. Curvas de tipos.
5. Tasas de recuperacin.
EJEMPLO
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque de activos contingentes: KMV
Desarrollado por KMV (empresa adquirida por Moodys). Caractersticas:
1. El modelo de Merton (1974) se utiliza para obtener la frecuencia esperada
de fallido (EDF) como una funcin de la estructura de capital de la
empresa.
2. El enfoque es microeconmico, en el sentido de que slo se utilizan los
precios de las acciones de la empresa, sin tener en cuenta de forma
explcita el ciclo econmico.
3. El clculo de las EDF se realiza en tres fases: estimacin del valor de
mercado de los activos y su volatilidad; clculo de la distancia al fallido, y
mapeo de la distancia al fallido a las EDF usando una base de datos.
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque de activos contingentes: KMV
Clculo:
V
V
D V E
Z
DL DC D
V E

=
+ =
) (
2 / 1
), (
1
1
EJEMPLO
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque Macroeconmico: CreditPortfolioView
Desarrollado por McKinsey. Caractersticas:
1. Se trata de un modelo multifactor que proporciona la distribucin
(condicional) de probabilidades de migracin y fallido en diferentes
industrias y pases.
2. El enfoque es macroeconmico. Variables: Tasa de paro, Tasa de
crecimiento del PNB, Nivel de tipos de inters, Tipos de cambio, Gasto
del gobierno y Tasa agregada de ahorro.
3. Las probabilidades de fallido son funciones logit donde la variable
independiente es un ndice del grado de calidad crediticia por pases e
industrias que depende del valor actual y retardado de variables
macroeconmicas.
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR
-Enfoque Macroeconmico: CreditPortfolioView
Modelo:
t i j t i j j t i j j j t i j
t j t m j m j t j j t j j j t j
Y
t j
e X X X
v X X X Y
e
P
t j
, , 2 , , 2 , 1 , , 1 , 0 , , ,
, , , , , 2 , 2 , , 1 , 1 , 0 , ,
,
...
1
1
,
+ + + =
+ + + + + =
+
=

RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
CreditVaR: comparacin de modelos
Mtodo CreditRisk+ CreditMetrics CreditMonitor CreditPortfolio
Elemento CSFP J P Morgan KMV corp. McKinsey
Definicin de Prdidas por Incertidumbre en Prdidas por Incertidumbre en
riesgo de fallido valor de mercado fallido valor de mercado
Crdito
Eventos de Fallido Cambio de Probabilidades de Cambio de
Crdito rating/fallido fallido continuas rating/fallido
Fuentes de Tasas esperadas Valor de los Valor de los Factores
Riesgo de fallido activos activos macroeconmicos
Probabilidad N/A Constantes Guiadas por tasas Guiadas por factores
de transicin de fallido esperadas macroeconmicos
y valor de los activos
Tasa de Prdida en caso Aleatorias (dist. Aleatorias (dist. Aleatorias
recuperacin de fallido beta) beta)
Clculo Analtico Analtico/ Analtico Simulacin
Simulacin
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
El Nuevo Acuerdo de Basilea 2
Basilea 1
Basilea 2
Una nica medida comn de riesgo
Mismo criterio para todos
Estructuras simples de riesgos
Metodologas internas, mayor supervisin
Flexibilidad, varios enfoques, incentivos
para realizar la gestin del riesgo
Sensibilidades especficas a factores de
riesgo
RIESGO DE CRDITO
6.1 Definicin
de riesgo de
crdito
6.2 Enfoques
actuales
6.3 CreditVaR
6.4 Basilea 2
El Nuevo Acuerdo de Basilea 2
Basilea 2
nfasis en la seguridad y estabilidad del sistema bancario (tanto nacional
como internacional) que se consigue a travs de tres pilares.
Pilar I
Pilar II Pilar III
Requerimientos
mnimos de capital
Proceso de
regulacin y
supervisin
Funcin disciplinaria
de los mercados
l operaciona Riesgo mercado de Riesgo crdito de Riesgo
total Capital
+ +
Enfoque estandarizado Enfoque de clasificacin interna
RIESGO DE CRDITO
6.1 DEFINICIN DE RIESGO DE CRDITO
6.2 ENFOQUES ACTUALES
6.3 CREDITVAR
6.4 BASILEA 2