Investition und Finanzierung

Tutorium 4

„Der Zeitwert des Geldes“

Sommersemester 2024
Prof. Dr. Hendrik Hakenes
Institut für Finanzmarktökonomie und Statistik

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 1

Zeitwert des Geldes
Die drei goldenen Regeln

1. Es können nur Werte zum gleichen Zeitpunkt verglichen werden.

2. Zum Verschieben eines Cashflows in die Zukunft muss dieser aufgezinst werden.

!"# = %&# = ' ∗ (* + ,)#

3. Zum Verschieben eines Cashflows in die Vergangenheit (bzw. Gegenwart) muss dieser
diskontiert (abgezinst) werden.

'
." = /& = #
*0,

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 2

4.1 Der Zeitstrahl

Aufgabe 1

Die Hypothek auf Ihr Haus läuft seit vier Jahren. Sie leisten monatliche Zahlungen in Höhe von EUR
1.500 und haben gerade eine Zahlung getätigt. Die Hypothek hat noch eine Restlaufzeit von 26
Jahren (d.h. sie hatte ursprünglich eine Laufzeit von 30 Jahren). Wie sieht der Zeitstrahl aus Ihrer
Perspektive aus? Wie sieht der Zeitstrahl aus Sicht der Bank aus?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 3

4.1 Der Zeitstrahl

Aufgabe 1

Antwort: Der Zeitstrahl sieht wie folgt aus:

- aus Ihrer Sicht:

0 1 2 3 (...) 359 312

-1500 EUR -1500 EUR -1500 EUR -1500 EUR -1500 EUR

- aus Sicht der Bank:

0 1 2 3 (...) 359 312

+1500 EUR +1500 EUR +1500 EUR +1500 EUR +1500 EUR

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 4

4.2 Drei goldene Regeln

Aufgabe 2

Ihr Großvater hat am Tag Ihrer Geburt ein wenig Geld auf ein Konto eingezahlt. Sie sind nun 18 Jahre
alt und dürfen über das Geld verfügen. Auf dem Konto sind derzeit EUR 3.996 und der Zinssatz
beträgt 8%.

(a) Wie viel Geld wäre auf dem Konto, wenn Sie es bis zu Ihrem 25. Geburtstag dort ließen?
(b) Was wäre, wenn Sie es bis zu Ihrem 65. Geburtstag auf dem Konto ließen?
(c) Wie viel hat Ihr Großvater ursprünglich auf das Konto eingezahlt?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 5

4.2 Drei goldene Regeln

Aufgabe 2

Ihr Großvater hat am Tag Ihrer Geburt ein wenig Geld auf ein Konto eingezahlt. Sie sind nun 18 Jahre
alt und dürfen über das Geld verfügen. Auf dem Konto sind derzeit EUR 3.996 und der Zinssatz
beträgt 8%.

(a) Wie viel Geld wäre auf dem Konto, wenn Sie es bis zu Ihrem 25. Geburtstag dort ließen?

Antwort: Gesucht wird der Endwert eines Cashflows, zur Berechnung wird folgende Formel
angewendet:
C " 1 + r " 1 + r ". . ." 1 + r = ( " (* + +)-

Somit gilt:
EUR 3996 " 1,087 = EUR 6.848,44
Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 6
4.2 Drei goldene Regeln

Aufgabe 2

Ihr Großvater hat am Tag Ihrer Geburt ein wenig Geld auf ein Konto eingezahlt. Sie sind nun 18 Jahre
alt und dürfen über das Geld verfügen. Auf dem Konto sind derzeit EUR 3.996 und der Zinssatz
beträgt 8%.

(b) Was wäre, wenn Sie es bis zu Ihrem 65. Geburtstag auf dem Konto ließen?

Antwort:
EUR 3996 ' 1,08,- = EUR 148.779, 12

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4.2 Drei goldene Regeln

Aufgabe 2

Ihr Großvater hat am Tag Ihrer Geburt ein wenig Geld auf ein Konto eingezahlt. Sie sind nun 18 Jahre
alt und dürfen über das Geld verfügen. Auf dem Konto sind derzeit EUR 3.996 und der Zinssatz
beträgt 8%.

(c) Wie viel hat Ihr Großvater ursprünglich auf das Konto eingezahlt?

Antwort: Gesucht wird der Wert des Geldes vor 18 Jahren, zur Bestimmung des damaligen Wertes
wird berechnet:
EUR 3996
!" = = EUR 1000
1,08./

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Bewertung eines Zahlungsstroms
Zahlungsstrom
Zusammenfassung von Einzahlungen / Auszahlungen zu verschiedenen Zeitpunkten.
C0 + C1 + C2 +… + CN

Barwert eines Zahlungsstroms

$' $) $,
!" = $% + + + ⋯+
' + ( ' + ( 2 ' + ( N

,
$/
=.
' + ( n
/0%
Endwert eines Zahlungsstroms
,4'
2" = $% ∗ ' + ( , + $' ∗ ' + ( + ⋯ + $,

= . $/ ∗ ' + ( ,4/

/0%
Tutorium Nr. 3 Finanzielle Entscheidungsfindung, Gesetz des
Samstag, 13. April 2024 9
einheitlichen Preises
Bewertung eines Zahlungsstroms
Barwert eines Zahlungsstroms in Endwert umrechnen

!" = $" ∗ & + ( )

Endwert in Barwert

!"
$" =
& + ( )

Tutorium Nr. 3 Finanzielle Entscheidungsfindung, Gesetz des

Samstag, 13. April 2024 10
einheitlichen Preises
4.3 Die Bewertung einer Zahlungsreihe
Aufgabe 3

Sie haben einen Kredit aufgenommen und müssen drei jährliche Zahlungen jeweils am Ende der
nächsten drei Jahre in Höhe von EUR 1.000 tätigen.
Ihre Bank gestattet Ihnen, die nächsten beiden Zahlungen durch eine große Zahlung am Ende der
Laufzeit des Kredits in drei Jahren zu ersetzen. Welche Zahlungen müssen Sie am Ende leisten, damit
kein Unterschied zwischen diesen beiden Zahlungsvarianten besteht, wenn ein Zinssatz von 5%
unterstellt wird?

Antwort: Zur Verschiebung eines Cashflows in die Zukunft muss dieser aufgezinst werden.

EUR 1000 & 1,05) + EUR 1000 & 1,05 + EUR 1000 = EUR 3.152,5

Am Ende der drei Jahre muss eine Zahlung von EUR 3.152,50 getätigt werden.

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4.4 Die Berechnung des Kapitalwerts

Aufgabe 4

Marian Plunket ist Unternehmerin und zieht eine Investition in Betracht. Wenn sie diese Investition
tätigt, wird sie am Ende der nächsten drei Jahre jeweils EUR 4.000 erhalten. Hierfür sind eine
Anfangsinvestition von EUR 1.000 und eine weitere Investition am Ende des zweiten Jahres in Höhe
von EUR 5.000 erforderlich. Welchen Kapitalwert hat diese Investition bei einem Zinssatz von 2% pro
Jahr? Sollte Marian die Investition durchführen?

Kapitalwert
!"#$%"&'()% = +")'()%(-.//( 0$12"ℎ&.14(1) − +")'()%(-.//( 7.82"ℎ&.14(1)

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 12

4.4 Die Berechnung des Kapitalwerts

Aufgabe 4

Antwort: Der Zeitstrahl sieht wie folgt aus:

0 1 2 3

-EUR 1000 +EUR 4000 +EUR 4000 +EUR 4000

-EUR 5000
Um zu entscheiden, ob diese Investitionsmöglichkeit wahrgenommen werden sollte, wird der
Kapitalwert durch die Berechnung des Barwerts des Zahlungsstroms bestimmt:

())) ()))-.))) ()))

KW = −1000 + + + = 5.729,61
*,), *,),/ *,),0

Da der Kapitalwert positiv ist, sollte die Investition getätigt werden.

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 13

Endliche und ewige Renten
Endliche Rente = Annuität:
Strom von N gleichen Cashflows, die in regelmäßigen Abständen gezahlt werden.

( ) ) 1 1+, (−1
!" = $ %
= ∗ 1− (
= )∗
%&' 1+, , 1+, 1+, (∗,

) (
/" = ∗ 1+, −1
,

Umrechnen:
(
01 = 21 ∗ 1 + ,

Geometrisch wachsende Annuität

(
) 1+3
21 = ∗ 1−
,−3 1+,

Tutorium Nr. 3 Finanzielle Entscheidungsfindung, Gesetz des

Samstag, 13. April 2024 14
einheitlichen Preises
Endliche und ewige Renten
Ewige Rente:
Strom von gleichen Cashflows, die in regelmäßigen Abständen für immer gezahlt werden.

( ) -
!" = $ % =
%&' 1+, .

Geometrisch wachsende ewige Rente:

( ) %1'
-
!" = $ % ∗ 1+0 =
%&' 1+, .−3

Tutorium Nr. 3 Finanzielle Entscheidungsfindung, Gesetz des

Samstag, 13. April 2024 15
einheitlichen Preises
4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 5

Ihr Freund ist Maschinenbauingenieur und hat eine Geldmaschine erfunden. Der Hauptnachteil
dieser Maschine ist, dass sie langsam ist. Es dauert ein Jahr, um EUR 100 herzustellen. Sobald diese
Maschine jedoch gebaut ist, hält sie für immer und es sind keinerlei Wartungsarbeiten erforderlich.
Diese Maschine kann sofort gebaut werden und der Bau kostet EUR 1.000. Ihr Freund möchte
wissen, ob er das Geld in den Bau investieren soll. Was sollte Ihr Freund tun? Der Zins sei 9,5% p. a.

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4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 5 - Antwort: Der Zeitstrahl für die Cashflows sieht wie folgt aus:
0 1 2 3

-EUR 1000 +EUR 100 +EUR 100 +EUR 100

Dies ist eine normale ewige Rente von EUR 100 pro Jahr. Die Formel für den Barwert einer ewigen
#
Rente C lautet: !" # =
%
Um zu entscheiden, ob diese Investitionsmöglichkeit wahrgenommen werden sollte, wird der
Kapitalwert berechnet:
0
100 100
KW = −1000 + , = −1000 + = 52,36
1,095- 0,095
-./
Da der Kapitalwert positiv ist, sollte die Investition getätigt werden.

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4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 6

Wie würde sich Ihre Antwort auf Frage 5 ändern, wenn der Bau der Maschine ein Jahr in Anspruch
nehmen würde?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 18

4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 6
Antwort: Nun sieht der Zeitstrahl wie folgt aus:
0 1 2 3

-EUR 1000 - +EUR 100 +EUR 100

Durch den verschoben Zahlungsstrom der Einzahlungen, muss der Kapitalwert neu berechnet
werden:
,
100 100 1
KW = −1000 + ( = −1000 + = −38,7
1,095) 0,095 1,095
)*+

Der Kapitalwert der Investition ist nun negativ und die Investition sollte nicht getätigt werden.

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4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 7

Die britische Regierung hat Consol-Anleihen (ursprünglich: consolidated annuities = ewig laufende
Anleihen) ausgegeben, die dem Inhaber eine Zahlung von GBP 100 jeweils zum Jahresende
zusichert. Wir gehen von einem Zinssatz von 4% pro Jahr aus.
(a) Welchen Wert hat diese Anleihe unmittelbar nach einer Zahlung?
(b) Welchen Wert hat diese Anleihe unmittelbar vor einer Zahlung?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 20

4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 7

(a) Welchen Wert hat diese Anleihe unmittelbar nach einer Zahlung?

Antwort: Der Wert der Anleihe entspricht dem Barwert der Cashflows. Wir verwenden die
Rentenformel und erhalten:
100
BW = = GBP 2.500
0,04

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 21

4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 7

(b) Welchen Wert hat diese Anleihe unmittelbar vor einer Zahlung?

Antwort: Der Wert der Anleihe entspricht dem Barwert der Cashflows. Die Cashflows sind eine
ewige Rente plus die Zahlung, die unmittelbar erhalten wird.

100
BW = + 100 = GBP 2.600
0,04

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 22

4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 8

Sie betreiben ein Internetunternehmen. Analysten prognostizieren für die nächsten fünf Jahre eine
Gewinnsteigerung von 30% pro Jahr. Danach soll sich das Wachstum aufgrund des Wettbewerbs
auf 2% pro Jahr verlangsamen und dieses Niveau für immer halten. Ihr Unternehmen hat gerade
einen Gewinn von EUR 1.000.000 bekanntgegeben. Welchen Barwert haben alle künftigen Gewinne,
wenn alle Cashflows am Jahresende anfallen? Der Zins sei 8% p. a.

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 23

4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 8

Antwort: Der Zeitstrahl sieht wie folgt aus:

0 1 2 3 4 5 6 7

1,3 1,32 1,33 1,34 1,35 1,35 ( 1,02 1,35 ( 1,022

Dieses Problem setzt sich aus zwei Teilen zusammen:

(1) einer geometrisch wachsenden Annuität für 5 Jahre
(2) einer geometrisch wachsenden ewigen Rente nach 5 Jahren
Die Formel für den Barwert eine geometrisch wachsenden Annuität lautet :
C 1+g +
BW = ( 1−
r−g 1+r
,
Die Formel für den Barwert einer geometrisch wachsenden ewigen Rente lautet: BW =
-./
Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 24
4.5 Ewige Renten, endliche Renten und andere
Sonderfälle
Aufgabe 8

Zunächst wird der Barwert von (1) berechnet:

+
1,3 1,3
BW = * 1− = EUR 9,02 Millionen (1)
0,08 − 0,3 1,08

Nun wird der Barwert von (2) berechnet. Der Barwert der ewig wachsenden Rente ist:

1,3+ * 1,02 1
BW = * = EUR 42,96 Millionen (2)
0,08 − 0,02 1,08+

Addieren von (1) und (2) ergibt den Barwert aller künftigen Gewinne:

EUR 9,02 + EUR 42,96 = Eur 51,98 Millionen

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 25
4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 9

Sie sparen für die Rente. Bis zu Ihrem 65. Lebensjahr möchten Sie EUR 2 Millionen gespart haben.
Heute ist Ihr 30. Geburtstag und Sie beschließen, ab heute an jedem Geburtstag bis einschließlich zu
Ihrem 65. Geburtstag den gleichen Betrag auf ein Sparkonto einzuzahlen. Wie viel müssen Sie bei
einem Zinssatz von 5% jedes Jahr zur Seite legen, um an Ihrem 65. Geburtstag EUR 2 Millionen auf
Ihrem Konto zu haben?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 26

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 9 - Antwort: Der Zeitstrahl sieht wie folgt aus:

Der Barwert des Cashflows muss dem Barwert der EUR 2 Millionen in 35 Jahren entsprechen.
2.000.000
= EUR 362.580,57 (1)
1,05'(
Die Cashflows sind eine 35-jährige Annuität plus heutige Zahlung, also ist der Barwert dieser:
3 1
4 1− '( + 3 (2)
0,05 1,05

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 27

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 9 - Antwort:

Wenn wir (1) und (2) gleichsetzen, erhalten wir C:

C 1
% 1− + C = 362.580,57
0,05 1,05()
⇒ C = EUR 20.868,91

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 28

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 10

Sie stellen fest, dass der Plan aus Frage 9 einen Fehler hat. Da Ihr Einkommen mit der Zeit steigen
wird, ist es realistischer, jetzt weniger und später mehr zu sparen. Sie beschließen, statt jedes Jahr
den gleichen Betrag zu sparen, den Betrag, den Sie sparen, pro Jahr um 3% wachsen zu lassen. Wie
viel müssten Sie laut diesem Plan heute auf das Konto einzahlen? (Denken Sie daran, dass Sie die
erste Einzahlung auf das Konto heute vornehmen möchten).

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 29

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 10

Antwort: Der Zeitstrahl sieht nun wie folgt aus:

Der Barwert des Cashflows muss dem Barwert der EUR 2 Millionen in 35 Jahren entsprechen. Die
Cashflows bestehen aus einer 35-jährigen wachsenden Annuität plus heutige Zahlung. Somit ist der
Barwert:
C " 1,03 1,03 )*
" 1− +C
0,05 − 0,03 1,05

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 30

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 10

Setzen wir diesen Barwert dem Barwert der EUR 2 Millionen gleich, erhalten wir C:
)*
C " 1,03 1,03
" 1− + C = 362.580,57
0,05 − 0,03 1,05

⇒ C = EUR 13.823,91

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 31

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 11
Sie sind gerade 30 Jahre alt geworden, haben Ihren MBA-Abschluss gemacht und Ihren ersten Job
angenommen. Nun müssen Sie entscheiden, wie viel Sie in Ihren Rentensparplan einzahlen. Der Plan
funktioniert folgendermaßen: Jeder in diesen Plan eingezahlte Euro wird mit 7% pro Jahr verzinst.
Bis zu Ihrem Renteneintritt mit 65 kann dieses Geld nicht in Anspruch genommen werden. Danach
können Sie nach eigenem Ermessen über das Geld verfügen. Sie möchten gerne 100 Jahre alt werden
und arbeiten, bis Sie 65 Jahre alt sind. Sie schätzen, dass Sie als Rentner beginnend am Ende des
ersten Jahres Ihrer Rente und endend mit Ihrem 100. Geburtstag EUR 100.000 pro Jahr zum Leben
brauchen. Sie zahlen am Ende eines jeden Arbeitsjahres den gleichen Betrag in den Plan ein. Wie viel
müssen Sie pro Jahr einzahlen, um Ihre Rente zu finanzieren?

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 32

4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 11

Antwort: Der Zeitstrahl sieht wie folgt aus:

Der Barwert der Auszahlungen muss dem Barwert der Einzahlungen entsprechen:

C 1
BW#$%&'()$*+,* = 2 1−
0,07 1,0756

100.000 1 1
BW78*&'()$*+,* = 2 1− 2 = 121.272
0,07 1,0756 1,0756
Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 33
4.6 Auflösen nach anderen Variablen als dem
Barwert und dem Endwert
Aufgabe 11

Antwort: Setzen wir die beiden Barwerte gleich, so erhalten wir C:

C 1
BW#$%&'()$*+,* = BW./*&'()$*+,* ⇔ 5 1− = 121.272
0,07 1,0789
⇒ C = 9.366,29
Somit müssen Sie EUR 9.366,29 pro Jahr in Ihren Rentensparplan einzahlen.

Samstag, 13. April 2024 Tutorium Nr. 4 Investition und Finanzierung 34