6.

FINANZRISIKOMANAGEMENT
6.1 ZINSRISIKO UND KREDITRISIKO

Link zu Inhaltsübersicht (Folie 3)

ZINSÄNDERUNGSRISIKO

Zinsänderungsrisiko bezeichnet das Risiko, das Anleihebesitzer aufgrund sich ändernder Marktzinssätze erleiden können. Die Größe des Zinsänderungsrisikos hängt von zwei
Variablen ab: der Laufzeit und dem Kuponsatz der Anleihe.

1. Je länger die Laufzeit der Anleihe, desto höher ist das Zinsänderungsrisiko.
2. Je niedriger der Kuponsatz der Anleihe, desto höher ist das Zinsänderungsrisiko.

200 Preise festverzinslicher Kuponanleihen (Nennwert: 100 €,

€176,86
Laufzeit: 2 Jahre Kuponsatz: 10 %) für verschiedene Marktzinsen und Laufzeiten
Preis der Anleihe (€)

150 Laufzeit
Marktzins
Laufzeit: 30 Jahre
€109,30 (Anleiherendite) 2 Jahre 10 Jahre 30 Jahre
100
€84,72 5% 109,30 € 138,61 € 176,86 €
8% 103,57 € 113,42 € 122,52 €
50 €50,21
10 % 100,00 € 100,00 € 100,00 €
12 % 96,62 € 88,70 € 83,89 €
5 10 15 20
Zinssatz (%) 20 % 84,72 € 58,08 € 50,21 €

127
ZINSÄNDERUNGSRISIKO
Aufgabe 36

Beispiel: Anleihen mit unterschiedlichem Zinsänderungsrisiko

In welche Anleihe möchten Sie lieber investiert sein, wenn Sie erwarten, dass der Marktzins in der nahen Zukunft sinken wird?
Preis der Anleihe (€)

Anleihe 2

Anleihe 1

Zinssatz (%)

128
DURATION

Eine interessante Frage, die wir uns stellen können, ist: Warum reagieren Anleihen mit geringen Kuponsätzen stärker auf Veränderungen der Marktzinsen im
Vergleich zu Anleihen mit höheren Kuponsätzen? Um diese Frage zu beantworten, benötigen wir das Konzept der Duration.

Beispiel: Macaulay-Duration einer Kuponanleihe

Eine Kuponanleihe kann auch als Kombination von Zerobonds aufgefasst werden. Zum Beispiel ist eine Kuponanleihe mit einer Laufzeit von zwei Jahren, einem Kuponsatz
von 10 % und einem Nennwert von 100 € identisch mit einer Kombination aus:
1. Zerobond mit einer Rückzahlung von 10 € in genau einem Jahr.
2. Zerobond mit einer Rückzahlung von 110 € in genau zwei Jahren.

Wir berechnen nun in drei Schritten die durchschnittliche Zeit, bis ein Investor alle Zahlungen aus dieser Anleihe erhält:

1. Barwerte der Zahlungen 2. Relativer Wert der Barwerte 3. Gewichtete Summe der Zeitpunkte
10 € 9,09
1. BWZahlung in Jahr 1 = = 9,09 € 1. Jahr 1: PV = 9,09 € → = 9,09 %
(1+10 %)1 9,09+90,91 1 Jahr ⋅ 0,0909 + 2 Jahre ⋅ 0,9091
110 € 90,91 = 1,909 Jahre
2. BWZahlung in Jahr 2 = = 90,91 € 2. Jahr 2: PV = 90,91 € → = 90,91 %
(1+10 %)2 9,09+90,91

Die durchschnittliche Zeit, bis ein Investor alle Zahlungen aus einer Anleihe erhält, wird als Macaulay-Duration bezeichnet. In unserem Beispiel beträgt sie 1,909 Jahre.

Siehe auch: Hillier et al. (2020), S. 679 129

DURATION

Die modifizierte Duration ist eine Weiterentwicklung der Macaulay-Duration. Sie gibt an, um wie viel Prozent sich der Anleihepreis ändern würde, wenn sich der Marktzins um
einen Prozentpunkt verändert.

Macaulay duration
Modified Duration = Macaulay−Duration
Modifizierte Duration =1 + Yield to maturity
Number of Anleiherendite
coupon perdiods per year
1+
Anzahl der Kuponzahlungen pro Jahr

Verwendung der modifizierten Duration

Die modifizierte Duration der Anleihe aus unserer Live-Übung ist 6: Mit der modifizierten Duration lassen sich verschiedene Anleihen vergleichen:

Anleiherendite Anleihepreis Nennwert Kuponsatz Emissions- Nenn- Anleihe- Mod.

preis wert rendite Duration
19,00 % 106 € 100 € 10 %
Kuponanleihe (Laufzeit: 10
10,00 % 100 € 100 € 10 % 100,00 € 100,00 € 10,00 % 6
Jahre, Kuponsatz: 10 %)
11,00 % 194 € 100 € 10 % Zerobond (Laufzeit: 10
100,00 € 259,37 € 10,00 % 24
Jahre)
Bei einer Änderung des Marktzinses um 1 %-Pkt. bewegt sich der
Preis der Anleihe um 6 % in die entgegengesetzte Richtung.

130
PRAXISBEISPIEL: 100-JÄHRIGE KUPONANLEIHE ÖSTERREICH, KUPONSATZ: 2,10 %
Aufgabe 37

„“ An AA+ Rated Government Bond Down 55% Shows the Pain of Higher Rates

30.03.2022 | Investors in Austria’s 100-year bonds are getting a crash course in duration risk. Roughly defined as the sensitivity of a bond’s price to changes in its
yield, buying bonds with higher duration has been a popular strategy as investors seek higher returns in an era of low interest rates. But buying duration can
become risky when rates start to go up. As benchmark rates rise, the price of bonds with a greater duration will fall a lot more than that of debt with shorter
duration. That’s exactly what’s happened with Austria’s 100-year bonds. The price of the debt, which matures in 2120, is now down 55% from its peak in late 2020.

Preis der 100-jährigen Kuponanleihe Österreich Preise festverzinslicher Kuponanleihen (Nennwert: 100 €, Kuponsatz: 2,10 %)
für verschiedene Marktzinsen und Laufzeiten

AT0000A1XML2 €300
200 10 years
30 years
€200
100 years
100
€100

0 €0
Jul. 18 Jul. 19 Jul. 20 Jul. 21 Jul. 22 0% 1% 2,10% 5%

Quellen: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-03-30/an-aa-rated-government-bond-down-55-shows-the-pain-of-higher-rates; https://www.ariva.de/AT0000A1XML2/historische_kurse 131

DERIVATE

Ein Derivat ist ein Finanzinstrument, dessen Wert von der Wertentwicklung eines oder mehrerer zugrunde liegender Basiswerte abhängt. Der Wert eines
Aktienderivats ist beispielsweise von dem Preis einer Aktie abgeleitet.

Systematisierung von Derivaten

Derivate

Unbedingte Derivate Bedingte Derivate

Börsen Außerbörslich Börsen Außerbörslich

Beispiele

Futures Forwards, Swaps Standardoptionen Exotische Optionen

Zinsen, Anleihen, Kredite

Basiswerte

Aktien
Währungen
Rohstoffe
Immobilien

132
DERIVATE

Quelle: YouTube-Kanal von Finanzfluss 133

GRÜNDE FÜR DEN EINSATZ VON DERIVATEN
Aufgabe 38

Derivate können eingesetzt werden, um…

Risiken abzusichern (Hedging)

Risiken zu übernehmen (Spekulation, Handel)

Preisdifferenzen auszunutzen (Arbitrage)

„“ Derivatives are to finance what scalpels are to surgery.

Derivate sind Werkzeuge, um das Risikoprofil von Unternehmen zu verändern: Durch den Einsatz von Derivaten kann ein Unternehmen ungewollte Risiken
“wegschneiden” oder die eigene Risikoexposition anders gestalten.

Quelle: Hillier et al. (2020), S. 666 134

ZINSSWAPS

Ein Zinsswap ist ein Finanzinstrument, bei dem zwei Parteien vereinbaren, zu festgelegten zukünftigen Zeitpunkten zinsgebundene Zahlungsströme
auszutauschen.

› Eine fixe Zinszahlung wird mit einer variablen Zinszahlung getauscht.

› Die Partei, die die fixen Zinszahlungen empfängt, wird Receiver genannt. Die andere Partei wird Payer genannt.
› Das Nominal wird nicht ausgetauscht. Es dient lediglich als Grundlage zur Berechnung der Cashflows.

Zahlungen in einem Zinsswap

variabler Zins
(z. B. 6M LIBOR)

RECEIVER PAYER

fixer Zins
(z. B. 3,00 % p.a.)

135
PRAXISBEISPIEL: RISIKOMANAGEMENT MIT ZINSSWAPS BEI SILICON VALLEY BANK (SVB)

„“ SVB-Pleite: Das desaströse Risikomanagement ist nicht die Schuld der Fed

13.03.2023 | Die Silicon Valley Bank (NASDAQ:SIVB) ist binnen 30 Stunden bankrott gegangen. […] Es war das Ergebnis einer extrem konzentrierten Finanzierungsbasis, eines
peinlich schlechten Risikomanagements und einer gehörigen Portion moralischen Risikos, das hier am Werk war. […}
Der Mechanismus ist einfach. Wenn Sie Staatsanleihen kaufen, binden Sie sich an eine feste
Rendite, und steigende Zinssätze stellen ein Risiko dar. Um dieses Risiko abzusichern, gehen
Sie einen Zinsswap ein. In diesem Fall verlieren Sie eine feste Rendite und erhalten im
Gegenzug variable Zahlungen. Fertig. Beim Kauf von Staatsanleihen haben Sie einen festen
Zinssatz erhalten und beim Swap zahlen Sie einen festen Zinssatz - eine Absicherung. […]
Die SVB hatte ein gigantisches Anlageportfolio, das 57 % des Gesamtvermögens ausmachte
(durchschnittliche US-Bank: 24 %) […] ...und was am wichtigsten ist, sie haben das Zinsrisiko
überhaupt nicht abgesichert! Die Duration ihres riesigen Portfolios war vor und nach den
Zinsabsicherungen...gleich?! Effektiv gab es KEINE Absicherungen. […]
Wirtschaftlich gesehen bedeutet ein Anleihenportfolio im Wert von 120 Milliarden Dollar mit
einer nicht abgesicherten Duration von 5,6 Jahren, dass jede Erhöhung der 5-Jahres-Zinsen
um 10 Basispunkte einen Verlust von fast 700 Millionen Dollar für die Bank bedeutet. 100
Basispunkte? 7 Milliarden Dollar wirtschaftlicher Verlust. 200 Basispunkte? 14 Milliarden
Dollar wirtschaftlicher Verlust. Im Grunde genommen wurde das gesamte Kapital der Bank
aufgezehrt. Mit dem Nachlassen des Tech/IPO-Booms kamen 2022 auch keine Einlagen mehr
herein. Kürzlich zogen die Einleger ihr Geld ab und zwangen die SVB, diesen enormen Verlust
aus Anleiheanlagen zu realisieren, um die Einlagenabflüsse zu bedienen. […]

Quelle: https://de.investing.com/news/stock-market-news/svbpleite-das-desastrose-risikomanagement-ist-nicht-die-schuld-der-fed-2376610 136

CREDIT DEFAULT SWAPS

Ein Credit Default Swap (CDS) ist ein Finanzinstrument, mit dem sich ein Anleger gegen das Ausfallrisiko von Anleihen absichern kann. Der CDS-Besitzer
(Protection Buyer) zahlt einen CDS Spread, also eine Art Versicherungsprämie, und erhält im Gegenzug das Recht, im Falle der Insolvenz des Emittenten eine
Anleihe zum vollen Nennwert zu verkaufen.

Der Markt für Credit Default Swaps während der Finanzkrise (2007 – 2009)

1: Gross notional values of all contracts concluded but not yet settled on the reporting date
2: CDS contract that references more than one name (i.e., portfolio or basket CDS or CDS index)

Quelle: https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1806b.pdf 137

CREDIT DEFAULT SWAPS

Beispiel für einen Credit Default Swap

› Angenommen, der Protection Buyer möchte eine fünfjährige Absicherung für eine bestimmte Unternehmensanleihe mit einem Nennwert von 100 Mio. €. Dafür zahlt er
eine Prämie von 0,90 % p.a. Die Prämie ist während der gesamten Laufzeit des CDS oder bis zum Zeitpunkt der Insolvenz des Emittenten fällig.
› Wenn es zu einer Insolvenz kommt, hat der Protection Buyer das Recht, die im CDS spezifizierte Anleihe zum vollen Nennwert von 100 Mio. € zu verkaufen.

Zahlungen in einem Credit Default Swap

0,90 % p.a. ⋅ 100 Mio. €

PROTECTION PROTECTION
BUYER SELLER

Bei Insolvenz: 100 Mio. € ⋅ (1 − R),

wobei die Recovery Rate R der Anteil des Marktwerts der Anleihe
am Nennwert unmittelbar nach Bekanntmachung der Insolvenz ist.

138
PRAXISBEISPIEL: CDS VON CREDIT SUISSE

„“ Drei Grafiken des Kummers zeigen die Malaise der Credit Suisse

30.11.2022 | Die folgenden Grafiken illustrieren drei Fronten, an denen das Zürcher Traditionshaus kämpft - und an allen hat sie weiter Schwierigkeiten. Der Aktienkurs ist am
Dienstag auf ein Allzeittief gefallen, die Kosten für die Ausfallversicherung sind erneut in die Höhe geschnellt, und die reichen Kunden, auf die sich die Bank stützt, ziehen ihr Geld
ab.
Da im Schlussquartal ein weiterer Verlust droht und eine Kapitalerhöhung im
Umfang von 4 Milliarden Franken im Gange ist, zählt die Credit Suisse auf die
Geduld von Anlegern und Mitarbeitern. Chief Executive Officer Ulrich Körner
sieht erst im Jahr 2024 “definitiv” wieder Gewinne. […]
Die Herabstufung der Kreditwürdigkeit der Credit Suisse hat das Vertrauen
der Kunden beschädigt und die Kosten für Fremdkapital sowie die
Absicherung gegen Zahlungsausfall in die Höhe getrieben. Credit Default
Swaps für Anleihen der Bank […] erreichten am Dienstag einen weiteren
Rekordwert.
Verschärfen könnte sich das Problem, wenn eine weitere Agentur die Credit
Suisse herabstuft. Moody’s und Fitch haben derzeit beide einen negativen
Ausblick für die Bank, liegen allerdings noch zwei Stufen über dem
Ramschniveau. Eine Herabstufung könnte ausgelöst werden, wenn die
Abflüsse von Kundengeldern weitergehen, hat Moody’s erklärt.

Quelle: https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-11-29/credit-suisse-drei-grafiken-des-kummers-zeigen-die-malaise 139

6. FINANZRISIKOMANAGEMENT
6.2 MARKTRISIKO VON ROHSTOFFEN, WÄHRUNGEN UND AKTIEN
FUTURES UND FORWARDS

Ein Futures oder Forward-Kontrakt ist ein Finanzinstrument, das den Käufer dazu verpflichtet, zu einem bestimmten zukünftigen Zeitpunkt einen Vermögenswert
zu einem vorab vereinbarten Preis zu kaufen oder zu verkaufen. Dabei werden der Preis F und der Zeitpunkt T bereits im Voraus festgelegt.

Der Terminpreis F0 eines Futures bzw. Forwards zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses lässt sich wie folgt berechnen:

F0 = S0 ⋅ 1 + r + c T ,

wobei S0 der Preis des Basiswerts, r der Zinssatz für die Kauffinanzierung und c die Haltungskosten in % des Basiswerts sind.

Unterschiede zwischen Futures und Forwards

Futures Forwards

Börsengehandelt « Tägliche Wertstellung « » Außerbörslich gehandelt (OTC) » Wertstellung am Laufzeitende

Standardisierter Vertrag « Beliebt für Aktien und Rohstoffe « » Individueller Vertrag » Beliebt für FX und Zinsprodukte

141
FUTURES UND FORWARDS

Beispiel: Terminpreis eines Palladium-Futures

Der heutige Preis für 1 Unze Palladium betrage 1.450 $ und der 1-jährige Zinssatz für die Kauffinanzierung liege bei 5,20 %. Die Haltungskosten für Palladium betragen 0,30 %
des Basiswertpreises. Was ist dann der Terminpreis eines Palladium-Futures mit einer Laufzeit von 1 Jahr?

Lösung

Der Terminpreis eines Palladium-Futures beträgt:

T 1
F0 = S0 1 + r + c = 1.450 $ ⋅ 1 + 5,20 % + 0,30 % = 1.529,75 $.

142
PRAXISBEISPIEL: HANDEL MIT KAKAO-FUTURES

Hier abgebildet sind einige Details für Kakao-Futures, die an der Intercontinental Exchange (ICE) gehandelt werden. Diese Futures beziehen sich auf die Lieferung von 10
Tonnen Kakao. Wenn ein Futures bis zum Laufzeitende gehalten wird, dann werden echte Kakaobohnen in ein Lagerhaus in den USA geliefert. Die meisten Börsenhändler sind
aber nicht an echten Kakaobohnen interessiert und nehmen daher fast immer eine entgegengesetzte Futures-Position ein, um eine solche Lieferung auszugleichen. Eine
Händlerin, die z. B. ein Futures zum Kauf von Kakao hat, geht dann ein weiteres Futures ein, um die gleiche Menge an Kakao zum gleichen Zeitpunkt zu verkaufen.

Quellen: Hillier et al. (2020), S. 667; https://www.theice.com/products/7/Cocoa-Futures 143

RISIKOMANAGEMENT MIT FUTURES
Aufgabe 39

Im Dezember erwartet ein Bauer eine Ernte von 5.000 Tonnen Kakao zum Ende April des nächsten Jahres. Er hat zwei Handlungsoptionen:

1. Futures kaufen, um den Preis der erwarteten Ernte abzusichern

Der April Futures-Kontrakt an der ICE handelt am 13. Dezember bei 27.570 USD pro Kontrakt (10 Tonnen). Er führt folgende Transaktion durch:

Transaktionsdatum Transaktion Preis pro 10 Tonnen

13. Dezember Zeichnen von 500 April Futures-Kontrakten 27.570 USD

Die Transportkosten zum Lagerhaus in den USA betragen 100 USD pro 10 Tonnen. Sein Nettopreis pro Kontrakt ist demnach:
27.470 $ = 27.570 $ − 100 $

2. Die Ernte einfahren ohne Futures zu kaufen

Das mit dieser Handlungsoption verbundene Risiko ist recht groß, weil niemand weiß, wie hoch der Kakaopreis im April tatsächlich sein wird. Wenn die Preise steigen, dann
profitiert der Bauer. Andernfalls muss er Gewinneinbußen hinnehmen.

Siehe auch: Hillier et al. (2020), S. 667ff. 144

WÄHRUNGEN (FX)

Ein Wechselkurs (Foreign Exchange (FX) Rate) gibt den Preis einer Währung in einer anderen Währung an:

CCY1 /CCY2 = S bedeutet: 1 Einheit von CCY1 entspricht S Einheiten von CCY2 .

Wir nennen CCY1 /CCY2 ein Währungspaar, wobei CCY1 die Basiswährung und CCY2 die Kurswährung sind.

1,60
EUR/USD
Beispiel: EUR/USD = 1,0500 bedeutet: 1,40

› 1 EUR entspricht 1,0500 USD. 1,20

1 1,00
› 1 USD entspricht = 0,9524 EUR.
1,0500
0,80
2004 2007 2010 2013 2016 2019 2022

Währungspaare werden in der Praxis nach folgenden Regeln quotiert:

1. EUR ist immer die Basiswährung.
2. GBP, AUD und NZD sind Basiswährungen, außer wenn sie gegen EUR quotiert werden.
3. USD ist die Basiswährung, außer wenn es gegen EUR, GBP, AUD, oder NZD quotiert wird.

Quelle: https://de.finance.yahoo.com/quote/EURUSD=X 145

SPOT- UND FORWARD-TRANSAKTIONEN

In der Sekunde, in der zwei FX-Händlerinnen einen Deal machen, schließen sie einen Vertrag ab, der entweder zu sofortigen oder zukünftigen Cashflows führt.
Beim FX-Spot-Handel werden die Bankguthaben der beiden Parteien innerhalb von zwei Tagen ausgetauscht. Bei FX-Forward-Transaktionen findet dieser
Austausch jedoch erst zu einem späteren festgelegten Zeitpunkt statt. Der Wechselkurs ist aber in jedem Fall schon bei Vertragsabschluss festgelegt.

Beispiel: EUR/USD Spot- und Forward-Kurse

Beispiel für eine Spot-Transaktion: Beispielhafte EUR/USD Forward-Kurse:

› FX Händler einigen sich auf einen Preis (Spot-Kurs)
EUR/USD EUR/USD
Heute: „Ich verkaufe 10 Millionen USD gegen EUR bei 1,0502.”
Value Date Spot (T+2) Bid Ask
› Die Back-Offices der Banken tauschen Bankguthaben aus
USD 10.000.000 2 Tage später: Bank A schickt 10.000.000,00 USD an Bank B Spot 1,0000 1,0001
BANK B sells BANK B buys und Bank B schickt 9.521.995,81 EUR an Bank A. 1 Woche 1,0006 1,0007
1,0500 1,0502 1 Monat 1,0030 1,0031
You buy 10.000.000 USD @ 1,0279 You sell 10.000.000 USD @ 1,0282 6 Monate 1,0139 1,0140
1 Jahr 1,0257 1,0258

146
RISIKOMANAGEMENT MIT FORWARDS
Aufgabe 40

Beispiel: Hedging mit FX-Forwards

Am 1. Januar schließt der CFO eines US-amerikanischen Unternehmens einen FX-Forwards ab, bei dem der Kauf von 1 Mio. GBP in sechs Monaten zu einem Wechselkurs von
GBP/USD = 1,2532 vereinbart wird. Demzufolge wird das Unternehmen am 1. Juli 1,2532 Mio. USD bezahlen und im Gegenzug 1 Mio. GBP erhalten.
Berechnen Sie den Wert dieses FX-Forwards am 1. Juli unter der Annahme, dass der Spot-Kurs dann (i) GBP/USD = 1,3000 oder (ii) GBP/USD = 1,2000 beträgt.

Lösung

Bewertung am 1. Juli:

i. Das Unternehmen kauft GBP zum Kurs von 1,2532, wenn es am Spot-Markt einen Preis von 1,3000 zahlen müsste. Der FX-Forwards hat einen positiven Wert:
Wert des FX−Forwards für das Unternehmen = 1,3000 − 1,2532 ⋅ 1.000.000 £ = 46.800 $

ii. Das Unternehmen kauft GBP zum Kurs von 1,2532, aber am Spot-Markt hätte es GBP zum Preis von 1,2000 kaufen können. Der FX-Forwards hat einen negativen Wert:
Wert des FX−Forwards für das Unternehmen = 1,2000 − 1,2532 ⋅ 1.000.000 £ = −53.200 $

Quelle: Hull (2018), S. 28ff. 147

OPTIONEN

Eine Call-Option (Put-Option) ist ein Finanzinstrument, das seinem Besitzer das Recht gibt, den Basiswert zu einem zukünftigen Zeitpunkt zu einem festgelegten
Preis zu kaufen (verkaufen).

Arten von Optionen

› Eine amerikanische Option kann während der Laufzeit jederzeit ausgeübt werden. Eine europäische Option kann nur am Laufzeitende ausgeübt werden.

Gewinnprofil eines europäischen Calls (Optionspreis: 5 €, Strike: 100 €) Gewinnprofil eines europäischen Puts (Optionspreis: 3 €, Strike: 30 €)

Gewinn (€) Gewinn = max Aktienkurs bei Fälligkeit − Basispreis, 0 Gewinn (€) Gewinn = max Basispreis − Aktienkurs bei Fälligkeit, 0
30 30

20 20

10 10
70 80 90 100 Aktienkurs bei 10 20 30 40 50 60 70 Aktienkurs bei
0 0
110 120 130 Fälligkeit (€) -3 Fälligkeit (€)
-5

148
RISIKOMANAGEMENT MIT OPTIONEN
Aufgabe 41

Beispiel: AERO SE

Angenommen, eine Anlegerin besitzt im Mai eine Aktie der AERO SE, deren Preis bei 28,00 € liegt. Um sich vor einem möglichen Kursrückgang in den nächsten zwei Monaten
zu schützen, kann sie eine Put-Option mit einem Basispreis von 27,50 € und einer Laufzeit bis Juli zum Preis von 2,00 € erwerben. Wie ist das Auszahlungsprofil der Anlegerin
mit bzw. ohne die Option?

Lösung

Auszahlungs-
profil (€) Ohne Absicherung
40

30
Mit Absicherung
20

10

0 Aktienkurs (€)
0 10 20 30

Quelle: Hull (2019), S. 37f. 149

SPEKULATION MIT OPTIONEN
Aufgabe 42

Beispiel: BetaBet SE

Ein Anleger möchte 2.000 € investieren und geht davon aus, dass der Kurs der Aktie von BetaBet SE in den nächsten zwei Monaten steigen wird. Der aktuelle Aktienkurs liegt
bei 20,00 € und der Preis einer Call-Option mit einer Laufzeit von zwei Monaten und einem Basispreis von 22,50 € beträgt 1,00 €. Welche beiden Möglichkeiten hat der
Anleger, um in BetaBet SE zu investieren? Was sind die jeweiligen Gewinne, wenn der Aktienkurs tatsächlich auf 27,00 € steigt?

Lösung

1. Kauf von 100 Aktien von BetaBet SE

2. Kauf von 2.000 Call-Optionen

Wenn der Aktienkurs auf 27,00 € steigt, dann sind die Gewinne:
1. 100 ⋅ 27,00 € – 20,00 € = 700 €
2. 2.000 ⋅ 27,00 € − 22,50 € − 2.000 € = 7.000 €

Angelehnt an: Hull (2018), S. 37 150