シャープレシオ：シャープレシオは、年率換算パフォーマンスと、例えば、Citigroup Euro 3か月もの TR EUR建てといった 無リスク年率換算金利の差を、ボラティリティで割ったものを言います。

言い換えれば、投資した総リスク資産の単位あたりのリスクプレミアムと見なすことができるでしょう。基本的に、この数値が高いほど、優れたパフォーマンス、つまりローリスクでハイリターンの字結果を得ることができているということです。別々の投資対象どおし、あるいは投資対象とベンチマークという風に比較検討することが可能になります。

トラッキングエラー：トラッキングエラーとは、ファンドの「アクティブリスク」の度合いを言います。これは、ファンドとそのベンチマークの間のパフォーマンスの違いを年率換算標準偏差として計算します。

インフォメーションレシオ：アウトパフォーマンス（ファンド対ベンチマーク）をトラッキングエラー（アクティブリスク）で割ったものです。原則として、この数値は高いほど良いと言われています。 たとえば、インフォメーションレシオが0.25だった場合、ポートフォリオマネージャーの行った運用ででてきたアクティブリスクのうち、4分の1はアウトパフォーマンスに振れさせたことを意味します。

ベータ：投資におけるベータ係数は、一般的に、ベンチマークとファンドを比較してパフォーマンスの伸びあがりを測定する尺度となっています。これは、これら2つの時系列間について線形関係（相関関係）に関する情報を与えてくれます。上昇局面での市場では、ベータ> 1が有利であり、下降局面では、ベータ<1が有利です。

相関関係：相関関係は、ファンドとベンチマークのパフォーマンスの数値が互いにどの程度線形関係にあるかを測定し、-1から+1の間で数値化しています。高い（正または逆）相関は、1か1-に近づき、相関係数が0というのは線形関係、つまり相関関係がまったくないことを意味します。

トレイナーレシオ：トレイナーレシオは、分散可能なリスクのない投資（完全に分散されたポートフォリオなど）で得られた可能性のあるリターンを超えて得られたリターンの割合のことをいいます。

ジェンセンのアルファ：ジェンセンのアルファは、CAPM（資本資産価格モデル）で計算された理論上の期待収益を超える投資ポートフォリオの超過収益を決定するために使用されます。

最大ドローダウン：最大ドローダウンは、投資家が特定の期間に被った可能性のある最大累積損失を表します。

カルマー比率：カルマー比率はシャープレシオに関連していますが、標準偏差の代わりに、選択した期間の最大ドローダウンを使用して投資家のリスクを定量化します。

バリューアットリスク（VaR）：VaR（事後）は、特定の期間における特定の確率での最大ファンド損失を示す指標です。 計算は、ポートフォリオのリターンの標準偏差に基づいています。

この題名がまあここまで嫌らしいとかえって素直で良かったのではと思います。 

フランスの大手運用会社、Natixis Global Asset Management のグループに一風変わったETF運用会社があります。

その名はOssiam。2009年の創業という比較的若い会社であることに象徴されるように、一歩進化したと言われてる、スマートベータETFまたはオルタナティブETFと呼ばれるものを数種類に絞って運用しており、預かり資産もUSD2Bの大台を超えています。

また、この会社はミニマム・バリアンスETF(Minimum Variance ETFs)と呼ばれる商品を世界で初めて運用開始したことでも知られていますが、それ以前に日本ではミニマム・バリアンスETFってもの自体、個人投資家には全く知られていません。でもこのブログでもこの投資ストラテジーは度々でてきているんですよ。

ボラティリティとバリアンスは比例する関係にありますから、バリアンスをミニマム（最小化）するということは、ボラティリティを最小化するということと、完全に同義語なのです。

ここまできたら、インベステックが計算しているEVEN30という指標のこともそろそろ思い出してきたことでしょう。実際、ざっと検索しただけでもiShares MSCI USA Minimum Volatility ETFやPowerShares S&P 500 Low Volatility ETFなど、たくさんのスマートベータETFがでてきます。

しかし、時代は変わるもの。今のハヤリはESGです。敢えて今日は、低炭素社会に貢献するETFを取り上げてみたいと思います。それではその中から、Ossiam ESG Low Carbon Shiller Barclays CAPE US Sector UCITS ETFを取り上げてみました。



ベンチマークはShiller Barclays CAPE US Sector Value Net TR Index (USD)という、っていうかETFなので、ベンチマークの名前がついているのはほぼ当たり前なのですけど、素直な株価指数です。

2018年4月スタートで、ファンドサイズはちょうどUSD1Bのクジラ級、ロンドン証券取引所上場のＥＴＦで、ティッカーシンボルはSHED。モーニングスター社格付けはカテゴリ不明で、格付けも未取得のようです。

Alternative Investmentsという言葉がようやく日本でも聞かれるようになってきました。このブログの5年遅れくらいでしょうか。

オルタナティブとは代替案という意味です。資本主義社会における投資の基本、つまりメイン投資となるものは株式と債券、あるいはマネーをおいて他にはありません。株式と債券、マネー以外のもの全てがオルタナティブという括りでまとめてもらっても間違いはありません。

余剰資金があるなら株式に投資して当たり前でしょ、という個人の資産構成をもっているアメリカにおいては、場合によっては、株式以外の全て、つまり債券も含めてオルタナティブとくくる場合もあるくらいです。　そして、マネーと呼ばれる預金？投資にすらあら該当せずという考え方もあります。

じゃあ、ゴールドや原油、小麦などのコモディティから不動産、デリバティブ、マネージドフューチャーズとかヘッジファンドなど、いろいろありすぎてオルタナティブと言われてもさっぱりわからんわ、という方にはオルタナティブ総なめファンドを使って勉強してみるのがよいでしょう。

オルタナティブ投資とはその他全てという意味でもありますから、そんな広すぎる範囲のオルタナティブの世界をまずは４つに分類してみたいと思います。

ていうか、その４分類の意味がわからん？　はい、正直、私もわかりません。　そんなんでよく偉そうにブログが書けるな〜って、言われるかもしれませんが、そもそもこの分類は投資しているファンドマネージャーがそれぞれ勝手に決めるものなので、例えばReal Assetと簡単に書いてあってもそれが不動産なのかゴールドなのか目論見書などをみてしっかりチェックしておかないと誤解を生むことになります。

じゃあ、そのReal Assetに分類されるのはどれかというと、そんな時はトップ１０組入れ銘柄リストを見ればいいのです。例えば、Deutsche Select Alternative Allocation Fundの場合、Deutsche Enhanced Commodity StrategyやDeutsche Real Estate Securitiesが該当すると書かれており、コモディティも不動産もここではリアルアセット、つまり現物資産に入るのね、とわかります。

逆に英語でかかれるとわけわかりませんが、中身が簡単なのはFI - real returnです。FIとはFixed Incomeつまり債券のことです。それに現実的な利回りがあるもの、ということは要するに普通の国債、社債のことなのです。

いつもならフィデリティのオフショアファンドを組成しているFidelity Internationalから選択しているのですが、今日はオフショアファンド積立投資で有名なハンサード、その代表格の商品であるアスパイアなどが採用している、ミラーファンドリストから外れてしまうこととなった、HIL Fidelity Global Property USD Fund (fund code MC174)について、その本体ファンドを調査しておこうということになりました。それが、Fidelity Funds - Global Property Fundです。

3年間の年率換算ボラティリティが15％に対して、パフォーマンスは-1％で少々ふるいません。コロナでオフィスがうまくいかなくなってから、レジデンシャルに転向して復活するものの、住宅ローンの高止まりで再び下落というイメージです。ホテル、ロッジが一つも入っていなかったのはちょっとしんどい要因になっているのかもしれませんね。

というのも、コロナショック以降、債券は買進むことはできないというスタンスでしたが、それが頃合いがよくなり、債券を見直そうというマーケットに変化してきていることは、この1年間の勉強会でも都度お伝えしてきました。この先、株式市場に変調が続くようなら、半分ないしは、3分の1でも退避先を探っておきたい、という個別相談も増えているのも事実です。そして、世界的には利上げのムード。それならインフレ対応のものも投資対象に入ってくるはずです。

もっとも、株式が変調しているから債券に逃避、なんてしょぼい証券会社の窓口担当が、半年かけたしょうむない研修通りにはくようなセリフなんて、このブログではみなさんも聞きたくはないでしょうけど、、、、

インフレ対応というのは、要するにデュレーションの短いもの、もっと簡単に言えば変動債に投資していくものです。とはいうものの、ただのまねーファンドでは面白くなく、デュレーションは3.96年です。単にマネーファンドならどこでも買えますもんね。



ピムコは日本にも進出しているので、オフショアファンドの直接投資は不可。ラップ口座を経由して購入します。ISINはモーメンタムでも買えるUSD AccクラスでIE0005302959。

モーニングスター社格付けはGlobal Bond - USD Hedgedカテゴリで、星四つです。

メジャー路線を行くイメージの超大手ETFメーカー、ブラックロックから探すだけでも、世界中のエリア、セクター、アセットクラス、それこそなんでも投資できると言っても過言ではないでしょう。もちろん、オフショア投資家だけの特権ではありますが。

昨日はホットスポットということでワールドカップ、カタール大会に合わせて、というか乗っかってというカタール株式市場に投資するETFでした。でもすでに開催中です。そこでもう少し先を見据えてなにかないかなと物色していたところ、ありました。ポーランドです。

ポーランドの株式に投資するETF、iShares MSCI Poland ETFを取り上げます。もちろん、ベンチマークは素直なポーランド株式市場の株価指数であるMSCI Poland IMI 25/50 Indexとなっています。ポーランドの株式が投資対象100%で非常にシンプルなETFです。 

メジャー路線を行くイメージの超大手ETFメーカー、ブラックロックから探すだけでも、世界中のエリア、セクター、アセットクラス、それこそなんでも投資できると言っても過言ではないでしょう。もちろん、オフショア投資家だけの特権ではありますが。

ということはワールドカップ、カタール大会に合わせて、というか乗っかってというカタール株式市場にも投資できないかと探してみたくなることでしょう。ありましたよブラックロックには。

カタールの株式に投資するETF、を取り上げます。もちろん、ベンチマークは素直なカタール株式市場の株価指数であるMSCI All Qatar Capped Indexとなっています。カタールの株式が投資対象100%で非常にシンプルなETFです。 

ただ、今までこのGIFというシリーズがあまりに秀逸で利便性も高かったため、このシリーズの中からばかりお手頃なものを選んでは記事にしていたことは否めません。そこで今日はGIFからちょっと飛び出して、HSBCグルーブの別会社、HSBC AmanahからThe HSBC Amanah Global Equity Index Fundを取り上げます。

HSBC Amanahは、1994年にイスラム教を国教とするかのマレーシアにて、最初にそのイスラム金融に準拠した外国銀行としてスタートし、今ではすっかり地元の金融機関として定着、同じく外国銀行として拠点展開を行っているスタンダード・チャータード銀行などとしのぎを削っています。

そこが運用するファンドですから、当然にシャリア準拠になるわけですが、ここで興味深いのはイスラム金融のルールを満たすと、それすなわち、酒、タバコ、武器、ギャンプル、ポルノ関係は全部投資対象から外れてしまいます。ただし、ポークを扱う食品関連も外れてしまいますが、これは已む無しということで許容しなければなりません。

つまり、The HSBC Amanah Global Equity Index Fundは当初の目的こそ、シャリア準拠だったのですが、私達にとっては、古典的なエシカルというテーマ株ファンドとして魅力的な投資対象になるということです。

古典的エシカルの欠点は、まずは業種でスクリーニングするので、どうしても当たり障りのないのIT、テック関連とか、それこそ問題ないでしょというメディカル、医療関連、そしてイスラムとは切っても切れないご縁の石油関連株が前面にでてきてしまうことです。

とにかく下表の業界なんかに投資したくないわ、という考えの投資家は、先ずはこのような古典的エシカルファンドに入れておき、最近のエシカル、企業倫理とかガバナンスがしっかりしている会社にのみ投資するという発展的エシカルファンドに投資するとよいでしょう。

2000年にロンドンで創業した、独立系の専門店運用会社、Unicorn Asset Management Limited。ユニコーンはイギリスの株式ファンド専門です。ロンドンに所在して、イギリス株式専門。そりゃそうか。ただし、ネットにはでていないクローズドエンド型の投資信託も多く組成されているそうです。もちろん、このブログはオフショアラップ口座で売買が可能なオープンエンド型のものしか取り上げてはいません。

Unicorn Mastertrust Class A Incomeは、2002年8月スタート、GBP118Mとイルカ級。最低投資額はGBP2.5kで、クラスAのISINはGB0031269367。モーニングスター社格付けはCategory GBP Allocation 80%+ Equityで星三つ。

保有銘柄数は56で、ファンドマネージャー1名が顕名で、ほどよくファンドに分散投資された、イギリスポンド建てのファンドオブファンズということになります。

Premier Miton InvestorsはMiton Asset Managementを傘下にもつGBP11Bもの預かり資産を持つ独立系のロンドン証券取引所上場運用会社です。それにしても、このミトンという会社は昔から、ファンドマネージャーの引き抜きや転籍、そして会社自体の統合離散も頻繁にあって、例えばCF Mitonだったりとブランド名もコロコロ変わるしで、私達のようなガイジン投資家として、日本からみるとちょっとややこしい会社ではありますし、このブログの読者でもそのファンド元はどんな名前やったっけ？　くらいのイメージです。

が、ざっとトータル50近くあるファンド群の中には非常に秀逸なものも多いのですが、イギリスポンド建てが中心ということもあり、ならばせめて半年に一度は何かを取り上げて、ウォッチを続けていくことにしましょう。

ファンドサイズについては、スタートは2019年3月からですから、GBP47Mのマダイ級であっても自然なことでしょう。

ベースの通貨はミトンはたいていイギリス・ポンドとなっているのが特徴です。BREXITの話がコロナで吹っ飛び、ポンドの水準が対ドルで高いのかやすいのかよくわからなくなったまま、でも予想通りに欧州株より米株の方が戻りが早く、それでいて、株価はどうしても世界的に高値警戒感がでているかなとお考えの場合、こういったファンドが投資対象になるでしょう。

直接投資であったとしても販売手数料は取らないといういわゆるノーロードファンドです。そして最低投資額はGBP1ｋという敷居の低さも個人投資家の利便性を買っています。

モーニング・スター社格付けはCategory GBP Allocation 80%+ Equityカテゴリで星五つ。

パフォーマンスとしては、モーニングスター社格付けはCategory China Equity星五つから一つ下げて四つ、そしてさらに一つ下げて現在は三つになっています。

赤色線がベンチマークとなるMSCI China PR USDです。黒色線がファンドのパフォーマンスであり、ファンドローンチ以来、ベンチマークに負けたことはありませんし、その差も順調に広がっているように見えます。しかし、最近の下げ幅はやはりキツイものがありますので、これでは星を一つ落としてしまっても仕方のないことでしょう。

そして、目立った動きとして、銘柄数を27に集中させ、かつA株からは撤退して、現在はH株のみへの投資としています。トップテン銘柄をみてみても、かなりコンサバに安パイで嵐のすぎるのをまつというスタンスが伺えます。

最低投資額はモーメンタム経由で、USD5k。ISINはA USD ClassでIE00B3DKH950。

小麦粉やサラダ油、ガソリンはもちろん、脚立やベッドのマットレスまで、毎日1割、2割の価格変動があったらみなさんは消費者としても生産者としても耐えられますか？　小麦粉の値段がジリジリとしか上がらないのも全て先物取引、つまりデリバティブに守られているからです。

デリバティブ本来の利用方法を忘れて、投機的な取引に走っている人たちの悲鳴を、同情をもって聞く必要は一切ありません。

ところで、現在のデリバティブ市場のメッカは端的に言うとシカゴです。大昔は堺だったのかもしれませんが、とにかく今はシカゴです。そのシカゴに一攫千金を夢見て、ニューオーリンズからの夜行列車で債券先物取引市場に向かう時代も終わり、今はネットでなんでもできてしまいます。

そこで、今日は、シカゴのデリバティブ市場の本家本元の社会科見学をしてみることにしましょう。

それはズバリ、Chicago Board Options Exchange、略してCBOEです。今ではCboe Global Markets, Inc. を正式社名としてナスダック上場企業になっています。

他にも有名どころはあります。大所で例えればCME。私も90年台にパソ通からネットの時代になったときにCMEのデリバティブ取引eラーニングはたくさん受講してましたので、CMEの方が馴染みがあったりします。

が、今日はCBOEです。なぜって？　それは株式の恐怖指数と呼ばれている、VIX指数の本家本元、つまりVIXを計算して商品にして売っている会社だからです。

個人投資家の間でもVIXという言葉が浸透してきていますが、そのVIXって何かしらないで、投資していること自体が恐怖指数マックスです。VIXとはCboe Volatility Index、つまり、米株価指数のS&P 500? Index (SPX)の価格変動度合い、ボラティリティを30日のインプライド・ボラティリティで示して連続性をもたせたものです。

ボラティリティ指数は、債券先物取引と同じく限月があって、時期が来ると一つ一つの指数が始まっては終わり、を繰り返します。この度に数字が途切れたら、過去の分析もへったくれもなくなるので、VIXがその代表指数として途切れなく連続性を持って発行されています。

CBOEの発行している数字やチャートは売り物なので、私が勝手にブログに転載することはできません。

それぞれの限月で切られているボラティリティ指数はVIX(CBOE MARKET VOLATILITY) Options Chainというページをご覧ください。VIXと言っても実に様々な種類があることがおわかりになるでしょう。

VIX (CBOE MARKET VOLATILITY)に関しては、過去10年間など、長期短期を自由に選んでチャートも見ることができます。

Franklin Templeton Investmentsは、サンフランシスコ国際空港SFOからほど近い、San Mateoを本社に構え1947年創業の大手運用会社です。フランクリン・テンプルトンをお相手にして会社の説明は不要としておきます。

ただ、近年はLegg Masonのファンドシリーズも吸収して取り扱うようになったので、そのファンド数は千を超える膨大なものになっています。検索するのも偉い時間がかかりますよ。ぜひ公式サイトから試してみてください。

Franklin Templeton Investment Fundsシリーズの中から、Bloomberg Multiverse Indexをベンチマークとする、直球勝負のGlobal Fixed Income、つまりグローバル債券ファンドTempleton Global Total Return Fundのパフォーマンスについてアップデートしておきます。

このファンドで意外なのは、グローバル債券ファンドでトータル・リターンと銘打っていることから勝手に想像すると、あたかも欧米のグロソブ中心に安パイ運用しているのかなぁとおもいきや、決してそうではありませんでした。意外なことに、エマージング国の債券、とりわけラテンアメリカが中心となり、しかも、適格債は6割弱にとどめ、ハイイールド債も3割弱入れるという、債券ファンドの中では比較的積極運用に打って出るタイプです。

さらに、メキシコやブラジルといったラテンアメリカ、さらにはインドなどに投資するということは通貨のヘッジをしなければなりません。

しかし、このファンドでは積極的に為替のポジションも取っています。アメリカドルはともかく、ラテンアメリカの各通貨、そしてついでに日本円もロングポジションのまま（現地の債券に投資するなら当然そうなりますが）にして、ユーロをショートにしています。

USDやEUR以外にもGBP, SGD, HKDの通貨クラスがありモーメンタムをはじめ、各ラップ口座を経由して投資できます。

USD Midis AクラスのISINはLU0170475585、ファンドサイズはUSD2.48Bでクジラ級、2003年8月スタート、配当金は6.6％もあります。モーニングスター社格付けはCategory Global Flexible Bondで星二つ。

Invesco Global Investment Funds Limitedのファンドシリーズには、生保系ラップ口座を経由して購入できる、ルクセンブルク籍のオフショアファンドシリーズの中にユニークなテーマ株ファンドを数多く揃えています。たくさん紹介しようとは思っているのですが、何しろネタには困らないブログなもので、ずいぶん後回しになってしまいました。米債の金利水準が一服してきたこともあり、今日は、3年ぶりくらいでしょうか、インドの中でも敢えて株式ではなく債券ファンドを取り上げます。

ロングオンリーレバレッジなしの、主にインド・ルピー建てのインド国債に投資する、ハイイールドファンドです。ベンチマークはCRISIL 91 Day Treasury Bill Indexというごく一般的なインドの債券の指標を使っています。ちなみにCRISILは、Credit Rating Information Services of India Limitedの略で、インドで上場している格付け機関です。今はS&Pの傘下に入っています。

組み入れのトップテン銘柄をご覧いただいてお分かりになる通り、インド国債が投資対象のメインになっています。尤も、インドの社債って言われてもそんなものさっぱり判断できませんから、まずは国債でカバーしようということです、しかも国債で格付けがBBBでギリギリ適格債となっているわけですから、それ以下にわざわざ手を出す必要もないでしょう。とはいえ、全部国債というわけでもありません。インドにもその国と同等の信用力を持つ有力企業は多くありますからね。



ファンドの正式名は、Invesco Funds - Invesco India Bond Fund C Accumulation USD。2014年4月スタートで、ファンドサイズは285Mとイルカ級まで半減しています。モーニングスター社の格付けはCategory Other Bondですが、どうやら未取得で、リッパーはOther Bondカテゴリで真ん中の３か中の上の４となっています。ISINはLU0996662341

2001年5月スタート、モーニングスター社格付けはTaiwan Large-Cap Equity Categoryで星を一つ落として二つ星です。ファンドサイズはUSD135Mでマダイ級。

最低投資額がUSD500で個人投資家にもハードルが低いクラスDのISINはIE000L7BW2N0。モーニングスター社格付けはCategory Global High Yield Bondとなりますが、未取得のようです。

昨日の記事は、ファクトシートが非公開でかつ最低投資額も高かったので、もう少しハードルを下げて、ロンドン証券取引所に上場しているトラストでマイクロ株に投資するものを取り上げてみたいと思います。

Aberforth Partners LLPは1990年に運用を開始した、いわゆる会社型の上場投資信託であるAberforth Smaller Companies Trust Plcを組成しています。



ISINはGB000066554、ティッカーシンボルはASL。主にイギリスの小型株に78の銘柄に分散投資しています。コストはGBP1Bまでは0.75%、1Bを超える分には0.65%と二段構えになっています。いずれにしても、イギリスの小型株に投資することを考えると、かなりお安く運用ができますね。

生命保険会社系ではなく、信託会社系のオフショアファンドラップ口座のモーメンタム。信託会社系のものは常に100%の分別管理が行われており、しかも親会社は南アフリカ最大手クラスの生命保険会社ですから、極めて信用度の高いのが特徴です。ただし、ワールドカップ期間中は、事務処理がおっとりしてしまうことや、コロナ以降、南アフリカへの郵便物がいつまでたっても届かないという点を考慮しておく必要があります。

そんな、Momentum Global Investment Managementですが、月次、四半期ごとのレポートは非常に秀逸で、この勉強会でも度々引用させてもらっています。

ところで、月一の勉強会だけではマーケットへの理解は進まず、しかし毎日は本業もあるし無理という読者の方が多いので、週次のものを一つ紹介しておきましょう。

Chart of the Weekというコーナーがあり、毎週木曜日にモーメンタムが着目したチャートをBloomberg Finance から引用して見やすく再作成し、5分程度のポッドキャストにして開設してくれるというものです。

ただ、これらのファンドはネット上ではファクトシート非公開であり、しかもFinancial TimesなどにNAVの公開も1年前に中止している（ペーパーベースでは今でも週次で紙面にでています）こともあって、非常に取り上げづらいので、これまで全く取り上げていなかったという事情がありました。

ただ、ISINがIE00B3YLLZ14の、イギリスポンド建てTosca Micro Cap UCITS Fund - Sterling Retail Class Sharesについては、いくらか公表されていましたので、ファクトシートは出せませんが記事にしておきたいと思います。

リテールクラスと言っても、最低投資額はGBP100kなので、私たちのような分散投資を進めている個人投資家にとってはなかなか手が出ないかもしれませんね。

モーニングスター社格付けはCategory UK Small-Cap Equityで星二つ。

2002年にロンドンで創業した、独立系の運用会社、 Zadig Asset Management S.A. は、預かり資産EUR2.0Bを持ち、主に機関投資家、家族信託だけでなくプライベートバンクがここに運用資産を置くという金融業界でも川上にあたる会社です。

とはいえ、最低投資額USD10kからの個人投資家向けのファンドもしっかり組成されていて、2017年1月にスタートにスタートした、Memnon Fund - European Market Neutral Fund R USD があります。もちろん、イギリスポンド建て、ユーロ建てもあります。

モーニングスター社の格付けはCategory Equity Market Neutral USDで星二つとなっています。ISINはLU1536789016。

このファンドは、マーケットニュートラル、つまり、レバレッジを効かせたロングショート戦略を使ったヘッジファンドであり、しかも上表の通り、複数の投資戦略の融合になっています。その対象はイギリスを含む欧州株です。

1年間で+16.87%のパフォーマンスですから、やはり今年はヘッジファンドの当たり年だと言えますね。

1873年にロンドンで創業した、独立系の運用会社（1976年に会社は設立）、Stonehage Fleming Family & Partners Limitedは、イギリス国内では家族信託向けの大手の一角を守っており、世界各地に11か所のオフィスを展開してUSD75Bもの資産のアドバイスをし、運用会社としても約USD21Bの預かり資産を持っています。

2013年8月にスタートして以来、Stonehage Fleming Global Best Ideas Equity Fund はトータルで+98%の上昇を見せ、ベンチマークである MSCI World All Countries Index が+86% だったことに比してアウトパフォームしたことから、モーニングスター社の格付けはCategory Global Large-Cap Growth Equityで星四つとなっています。

ISINはClass A USDでIE00BCLYMB94。

ファンドマネージャーが顕名で取引指示を出す、20から30という比較的絞り込んだ銘柄数に集中投資するアクティブファンドで、現在の投資銘柄数は27。そしてその投資対象はグローバルなブルーチップ中心の株式。ファンドサイズはUSD281Mとイルカ級です。

 

人気の秘密は（ってファクトシートに明記されているので秘密でもなんでもありませんが）、Active Shareの割合が90％に及ぶことが一つの要因かもしれません。

アクティブシェアとは、このファンドならMSCI World All Countries $ TRの組入銘柄とその比率からどれだけ外れたポートフォリオを組んでいるか？　ということです。

分かりづらい？　それなら、完全にベンチマークと同じ銘柄を同じウエイトで保有したことを想像してみてください。これはETFと同じで、完全に100％パッシブですよね。つまりアクティブは0％ということ。

アクティブが90％なのですから、パッシブは10％。つまり全体の1割だけがベンチマークなりということで、そのアグレッシブさがわかると思います。

モーメンタムを始めとする各ラップ口座から購入できます。が、最低投資金額がUSD50kとなっています。

1997年創業で、ロンドンを本社に合計4か所に展開し、実にGBP25.3Bの預かり資産を持つ独立系の運用会社、Artemis Investment Management 。自らを"The Profit Hunter"と自己紹介しているところがなんだかカッコいいじゃないですか。また、この会社はArtemis VCT plcというベンチャー・キャピタル・トラストも運用していることでも知られており、この話はかなり前の過去の記事でも出したことがあります。

ただ、この会社はイギリス籍のファンド会社です。なのでなんでもかんでもポンド建てというのも、自身のポートフォリオを見直してもちょっとお腹いっぱいよ～という方のために、今日はルクセンブルクに飛んで、ドル建てのファンドからユニークなものを選んでみました。それがアメリカ株ファンドでありながらちょっと変わっているArtemis Funds (Lux) US Extended Alphaです。

アメリカ株式ファンドで、ドル建て、ファンドローンチは2014年9月でサイズはUSD532Mでシャチ級。ただし、投資戦略はLong/short 150/50 US equity fundつまりロングで150、ショートで50持って、ネットで100、つまりレバレッジなしタイプのファンドと同じレバレッジ度合いにするというロングショート戦略です。

そしてロングもショートも全てアメリカのブルーチップを中心とした個別銘柄を手がけています。ロングのトップ１０銘柄リストにでている会社名はよいのでしょうけど、ショートのトップ１０にでている会社名はちょっと気ぃ悪いかもしれませんね。ということで、ショートの方は、個社名ではなくConsumer Discretionaryなどとセクター（業界）名だけ書かれています。

個人投資家向けのクラスが発売されたばかりので、過去の実績が全てn/aになっていますが、チャートでは機関投資家クラスや元のストラテジーの実績をもとにチャート化されいますので、これを参考にするとよいでしょう。順調な滑り出しのようです。それもちょっと笑えますよね。

直接投資はやめたほうがよいので、生保系オフショアラップ口座を経由して購入することになります。


ISINはUSD A AccクラスでLU1893896636。Morningstar rating Overall rating As of October 2022 Category US Large-Cap Growth Equityは星三つ。

個人の日本人オフショア投資家としては、MiFID(Markets in Financial Instruments Directive)っていう投資家保護ルールがヨーロッパにはあることくらい知ってるよ～と、言えるようになりましょう。今日はそのための記事です。

このブログではこれまで、時々、イギリスの金融当局であるＦＣＡの動きやルールについて取り上げてきましたが、大陸欧州についてはさほど注目してきませんでした。それは単に、オフショアファンドの源流はイギリスにあり、タックスヘイブンもイギリス領が多く、オフショアファンド会社の拠点もロンドンに集中していることから、イギリスに目を向けていれば、オフショアファンドの将来がたいてい推察できるよ、という論法に立っていたからです。しかし、Brexit voteの後は、そうも言ってられなくなりました。イギリスはイギリス、ＥＵはＥＵとなるりますからね。

本題に行きましょう。何でもそうですが、ルールがあるならそれを仕切っている組織（日本で言えば行政庁）があります。MiFIDの場合、それを管轄しているのがESMA(European Securities and Markets Authority)と呼ばれるＥＵの金融当局で、ここの公式サイトに行けば、オフィシャルな流れは全てわかるようになっています。

が、日本人個人のオフショア投資家が、個々に公式サイトの詳細なルールブックを読むのも大変すぎますので、ここで極めて簡略的に要約しておきたいと思います。

まず、誰のためのルールか？　投資家保護のために、各金融機関がまもならなければならないルールです。　ルールは株式、債券、投資信託は当たり前で、その範囲はデリバティブ、しかもそれはなんと天候デリバティブやCO2デリバティブにまで及びます。

何をしなければならないのか？　まず顧客の投資適合性をしっかり見極めなければなりません。そして取引の受注時は遅滞なく迅速に処理しなければなりません。その上で、売買時に発注した状況、成約した状況を正確に報告し、明示した手数料以外にサヤ抜きしていないことを証明しなければなりません。このルールは日本にもあります。

しかしMiFID IIではさらに突っ込んで、証券会社やファンド会社が発行するマーケットレポートなどの発行物についても、どこからどうやってコストを出したのか、ファンドから資金がでているなら、それも全て明記することになっています。無料セミナー、無料レポートだらけの日本でこれをやられると相当キツイことになりそうですね。

ところで、投資家保護のためのルールと言っても、それは投資家のためだけを思って制定されているわけではありません。（イギリスも含めた）ＥＵの金融機関はみんなMiFID IIを守って、正々堂々と商売してますよ、だから安心してＥＵの金融機関（ＯＫでたらその金融機関にMiFID passportが発行され、公告宣伝に使えるようになっている）から金融商品を買ってくださいね～、という思惑があるのです。

金融規制を厳しくすることで、逆に投資家からの信頼を買い、日本など他地域に金融機関よりこちらへどうぞと虎視眈々と狙っていることも知っておく必要がありますね。

アメリカドル建ての個人投資家向けクラス、Artisan Global Value Fund Class A US Dollar Accumulating SharesのISINはIE00B8Q6N977で、最低投資額の設定はないようです。

このファンドのファクトシートの特徴は何と言っても、セクター（業界）配分に気をかけていることでしょう。パフォーマンスはチャートの表記もなく、えらく殺風景なのにもかかわらず、セクターアロケーションについては、ビジュアルに訴えてものすごくわかりやすくなっています。

AB - American Income Portfolio は、その名の通り、ドル建ての米債券に投資するオフショアファンドということになります。日本の証券会社や銀行の窓販でこれに似た投資信託がありますが、結局これに投資されることになりますから、その点でもオフショア投資家は有利に投資ができますね。

米債中心ですが、全部が全部アメリカの適格債というわけでもありません。アメリカの債券は7割強までに留まっています。ただし、その他の3割はエマージング国のドル建て債券も一部含まれていますがうまく分散投資はなされています。


さらに、適格債かハイイールド債かの区別も、巧妙で、BB格付けが2割、B格付けで1割入っています。さすがにそれ以下のジャンクはありませんが、3割はハイイールドで攻めにでているということを意識しておくべきです。


それでいて、デュレーションは6.04年と結構長くてリスクテイクされている感があります。また、1,087もの銘柄に分散投資されていますが、しかしトップテン銘柄だけで28%もあります。

1993年7月スタートでUSD15.5Bというこれはもはやクジラではカウントできない超巨大ファンド。ISINは最低投資額がUSD2kで買いやすいAT Inc USDクラスでLU0157308031。モーニングスター社格付けはCategory USD Flexible Bond で三つ星。

ルクセンブルク籍のファンドには直接投資はできませんから、フル機能付き生保系ラップ口座を使って海外投資するか、日本からならしょぼいベビーファンドに投資してください。最低投資額はUSD2kです。

ABF Pan Asia Bond Index Fund ("PAIF") という米ドル建てのETFが香港とシンガポールで上場されています。その実、State Street Global Advisors Singapore Limitedが組成しているのです。ステート・ストリートといえば、もちろん大手運用会社State Street Corporationを思い起こしますし、そのファンドなかのETFのシリーズ名、SPDR ETFが超有名です。ですが、香港やシンガポールにもこのように面白そうなETFがあることは知りませんでした。

その、ABF Pan Asia Bond Index Fundは東南アジアやチャイナを中心に債券に投資するファンドで、対象国はChina, Hong Kong, Indonesia, Korea, Malaysia, Philippines, Singapore そして Thailandと記載されています。これは、EMEAP (Executives' Meeting of East-Asia and Pacific Central Banks、東アジア・オセアニア中央銀行役員会議)に参加している国を主に対象とすること意識しています。

とはいえ、このEMEAP（エミアップ）は日銀が音頭を取って発足しているため、日本も当然参加しているものの、当の日本は先進国なので、投資対象には入っていません。そもそも利回りも低すぎてファンドも維持できませんしね。

ベンチマークになるインデックスはMarkit iBoxx ABF Pan-Asia Indexというアジア・パシフィックの債券価格の指数を採用しています。投資銘柄数は479なので、相当数の分散投資がなされているといえます。

2007年7月上場開始で、今となっては長い運用実績を持つにいたり、そしてファンドサイズはUSD3Bでクジラ級✕3となっています。Gross Expense Ratioも0.18%もエマージングへの投資として、そのコストは破格のやすさです。

モーニングスター社格付けはCategory Asia Bond - Local Currencyですが未取得。香港の銘柄コードは2821、ISINはSG9999002026。