・ええ、私はベネゼーラが3百万バレル／日の原油を生産していた時代を覚えています。2003年に減り始めたのも覚えています。ストライキがあり、ヒューゴ・チャベスがPDVSA（Petroleos de Venezuela）20,000人を解雇しました。革命とともにPDVSAを軍事組織としました。数十年に渡り、（原油生産が）減少しています。（原油採掘は）軍部やギャングによって運営されています。インフラは完全に劣化しています。米国石油会社が持つ疑問は、これを回復させるためにいくら初期投資しなければならないのか？です。どうやら今のベネゼーラは軍部が実験を握っているように思えます。どうすれば軍部を兵舎に戻し、石油ビジネスを復活させられるでしょうか？

ー初期投資の話もあると思いますが、2007年に没収された米国石油会社の資産はどうですか？

・ExxonやConocoPhillipsですね。ConocoPhillipsが最大の非ソブリン・デットを所有しています。彼らは$8Bの解決金を得ました。問題は、（ベネゼーラに）戻るための条件です。私には、多くの企業からすぐに戻りたいという熱望の声が聞こえてきません。真の問題は、誰がベネゼーラを運営しているのか？です。誰が安全を保障するのか？これに関しては誰もがホワイトハウスと行動を共にしています。誰もがベネゼーラを元に戻したいと欲しています。米国石油会社が国営開発庁のような役割を担うのでしょうか？誰が採掘のための施設を作るのでしょうか？

ー世界をチェス盤として、駒が動いています。マクロにみて、ロシア、中国はどのような役割ですか？

・それが最高の質問です。ベネゼーラの国営石油会社であるPDVSAの敷地の半分はロシア国営石油会社ROSNEFTが占めています。ROSNEFTはどうなるのでしょうか？中国の権益はどうなるのでしょう？中国は多くのベネゼーラ債務を所有しています。誰が彼らと交渉するのでしょうか？欧州企業もベネゼーラでは活動しています。米国石油会社が再参入するという話をしますが、既存プレーヤーはどうなるというのでしょうか？

ー米国はこれをロシアや中国への梃とするでしょうか？

・興味深い質問です。ロシアとの交渉材料になるでしょうか？フィオナ・ヒルが「ロシアが米国に対してウクライナとベネゼーラを交換しようと持ち掛けた」と言ったという噂がありました。これは誰がどの領域の影響力を持つか？という話です。米国安全保障評議会は（南米を）米国が影響力を持つ地域にすると言っています。中国やロシアの前哨基地を置かせない、と言っています。中国は台湾について語っています。ロシアがウクライナをどう思っているか、誰もが知っています。それがバルト海沿岸諸国にとって何を意味するでしょうか？

ー危険な話題に踏み込もうと思います。あなたはベネゼーラの石油権益は米国のものだと言っているようです。私はそれを事実に基づいた真実だと思いませんが、そのような考えはあるでしょう。

・ベネゼーラの石油はとても難しいものです。彼らの埋蔵量は大きいですが、シェールガスのようには行きません。米国シェールガス採掘のように、スイッチのオン・オフで簡単に切り替えられるようなものではありません。偉大な米国のエネルギー・ルネサンスはシェールによって駆動されています。ベネゼーラの石油が米国のエネルギー安保の防波堤になるというアイディアはありますが、この時点で、私はそれが難しいと感じています。なぜなら・・・、ベネゼーラがうまく行くと願っています、ベネゼーラは様々なことを経験してきました、しかし、米国が行った石油を採掘する国の体制変更の記録は、最近のものは、素晴らしくありません。

彼女が米国石油会社がベネゼーラで採掘を再開するための問題点として挙げているのは「安全の保障、インフラ初期投資、ロシア・中国・欧州の既存プレーヤーとの交渉、体制変更の行く末」だそうです。

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2026-01-03

【ジム・ビアンコ】2025年のシルバー、ゴールドの値上がりは、中国人が自国通貨できずそれらを買ったからだ。

投資一般個別株

塾長です。

昨日（米国1/2）は2026年米株取引初日。ご祝儀相場とはならず。

　S&P500、6,858（+0.19%）

　Nasdaq、23,235（-0.03%）

【米国市況】株小幅高、不安定な値動きで26年を開始－ドル一時157円

・ドル指数は5営業日続伸、米国債利回りの上昇は株式投資家も警戒

・金はほぼ変わらず、地政学リスクより供給を重視し原油は3日続落

債券・為替・コモ：

　原油、57.33

　10年債、4.1870

　ドル円、156.8420

　Bitcoin、90,347

経済指標：

　12月製造業PMI、51.8（予想51.8）

金融政策：

なし。

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

トランプ氏の政治資金拡大、AIや金融業界から巨額寄付－影響力健在

高市首相、トランプ大統領と電話会談－今春訪米に向けた調整で一致

イランが駐留米軍への報復示唆、トランプ氏のデモ隊「救出」投稿受け

個別株：

■Tesla車が売れていないらしい；

テスラ、株価最高値圏の陰で「実需」苦戦－26年も試練続く

テスラがEV世界首位から陥落、25年販売台数で中国BYDを下回る

-2.59%

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■ジム・ビアンコがシルバー（とゴールド）の高騰に関して興味深い点を指摘していました（動画1：06：06～）；

www.youtube.com

ーあなたはインフレが永続する、粘着的だと考えています。それはあなたをコモディティや実物資産（hard assets）のファンにさせますか？

・表現するのが難しいですが、それは粘着的なインフレによって恩恵を受けるモノのファンになります。問題なのは、粘着的インフレから恩恵を受けると思われるモノ、すなわち、住宅、貴金属などが既に値上がりしてしまっています。住宅価格は手の届かないところにあります。シルバーは記録的な値上がりをしました。ゴールドはこのインタビューを録画する前日に4,500を超えました。今日は修正されています。そういったモノは大きな値上がりをしました。それら以外で、粘着的インフレから恩恵を受けるモノを探すのは、とても困難です。

ーシルバーについて特に言う事はありますか？シルバーは今年150%値上がりしました。今週末、シルバー先物は80を超えました。今日はとても厳しく修正されています。72.5くらいです。昨日のピークである80に対して6％下落です。多くの議論があります。一方は、貴金属を長期に信じている者達からは、この値上がりは過去の放漫財政のツケであり、割安過ぎたシルバーの再価格付けであると主張しています。他の者達は、これは80年代、2011年に見たシルバーの値上がりと同様であり、それらはその後に修正された、と主張しています。あなたはどちらかの意見に賛同しますか？

・私は二つの意見を二つに割ります。これはアジアの事象に対するマネーの再価格付けだと思います。米国や欧州に起きている事に対して起きているマネーの再価格付けではありません。過去に起きた金利の急上昇と株価下落に対して起きた（米国、ドルの）再価格付けとは違います。アジアの経済は・・・私はここで主に中国について語っています・・・、とても苦しんでいます。それらの国では、そこでの投資家はカネの置き場所を探しています。それが貴金属価格を押し上げの原因です。これはアジアのプレイです。米国のものではありません。米国ではモーメンタムプレイヤーがそれを追っているだけです。

　そうは言いましたが、今日、この番組を録画している日、シルバーは今年最大の下落を記録しました。日中に84ドルを付けて、日があけて、今日、71ドルまで下げました。ピークいから1日で16％の修正です。チャートをみれば、これが特に値動きの大きい日だと分かります。

ーCMEはシルバーの証拠金比率を引き上げましたね※。証拠金比率の引き上げは、過去の値上がりを修正させました。

（CME、貴金属先物の証拠金要件を再度引き上げ－１週間で２度目）

・そうですが、1980年代のそれは、証拠金を100%まで引き上げました。シルバーが巨大な値上がりをしたことを考えれば、これは予想されていたことです。私が言いたいのは・・・、もしテクニシャンに「高値が吹飛ばされるサインは何か？」と聞けば、「垂直的な値上がりと、理由の分からない突然の巨大な値下がりだ」と答えるでしょう。どうやらそれがシルバーに起きているようです。この短期間で起きている事は、私を心配させます。シルバーには大きな修正が入るかも知れません。50ドルに修正されるかも知れません。しかし10ドルで買った人にとっては問題ないでしょう。

　先ほどの話に戻すと、これはマネーの再価格付けではないと思います。というのも、シルバーとゴールドはマネーの再価格付けで値上がりだとして、なぜ株と債券は同じ理由で動かないのでしょうか？それらは同じ動きをするはずです。しかし、先ほど言ったように、私はこれがアジアにおけるマネーの再価格付けだと思います。アジアのマネーに問題があるのです。だからそこから買いが入っているのです。我々は実際、価格が動いている時間に関する研究を行いました。シルバーではないのですが、今年、ゴールドの価格が上がった時間は、東京時間でした。それは中国時間でもあります。その時間帯以外はほとんど動きませんでした。もしあなたはNY証券取引所の取引開始時間にゴールドを買い、終了時間に売ったとしましょう。東海岸時間9：30と午後4時です。あなたは貴金属からほとんど利益を得られませんでした。値上がりは、夜中、東京時間で起きたのです。そこで買いが入ったからです。彼らが（彼らの）マネーの再価格付けをしているのです。

ーこの再価格付けは永続的なものだと思いますか？それとも下がりますか？

・私は新たなベースラインに置かれたと思います。ベースラインは60ドル、70ドルかも知れません。私が新たなベースラインに持っていかれたと思い理由は、私が中国に弱気だからです。とても弱気です。彼らの債務問題、住宅市場、経済はとても奇妙な場に置かれています。彼らのマネーが再価格付けされる必要があるのです。これはすぐに解決するような問題ではありません。ゴールドとシルバーは株と債券市場の大きさに比べて、3％しかありません。とても小さいのです。中国人がシルバーとゴールドを買えば、他国が何をしようとも、シルバーとゴールドが値上がります。それは米国のインフレや負債の問題や、不安定な欧州のせいではありません。私にとって（シルバーとゴールドの高騰を説明するのに）それらは必要ではありません。中国、アジアが買っているというだけで十分です。これがシルバーとゴールドた永続的に高いレベルに置かれるだろうと思う理由です。

このビデオ（↓）によると「中国人は家を売り、ローンを組んでシルバーを買っている」らしいですヨ（笑）。嫌中メディアの報道なので、信頼性は1％くらいです。

www.youtube.com

しかも、売られているシルバーやゴールドは偽物らしい・・・；

www.youtube.com

最後の２つのビデオは（ほとんど）ジョークですが、貴金属への投資には注意が必要そうです。

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2026-01-01

【ジョシュ・ブラウン】世界中で資産価格が上昇している。2026年、割高なS&P500以外に目を向けるべきだ。

投資一般個別株

塾長です。

明けましておめでとうございます。昨日（米国12/31）は2025年の取引最終日。なぜかサゲていますが、これは2026年ジャンプのために力を蓄えているだけでしょう。

　S&P500、6,845（-0.74%）

　Nasdaq、23,241（-0.76%）

【米国市況】株は3年連続高、2025年は年末に失速－ドル上昇157円接近

ドル4連騰も年間で2017年以来の大幅下落、国債利回りはこの日上昇

原油は年間で2020年以来の大幅安、一方の金は40年ぶりの大幅高

債券・為替・コモ：

　原油、57.41

　10年債、4.1630

　ドル円、156.7460

　Bitcoin、87,587

経済指標：

米新規失業保険申請件数、19万9000件に減少－クリスマス含む週

金融政策：

なし。

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

なし。

個別株：

なし。

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■自分のカネを賭けていない人の言葉を信用してはいけません；

著名投資家バーリ氏、テスラ株の空売り否定－「過大評価」発言の後で

■一昨日のCNBCからジョシュ・ブラウンのコメント部分；

www.youtube.com

ーFOMC議事録が出る直前です。既にFED内部で意見が分かれている事は判っています。2名が利下げ停止を主張し、１名が50 basis points利下げを主張しました。議事録があなたや市場の考えを変えると思いますか？

　：

・FEDはこのチェス盤の上で最も重要度が低い駒です。多くの事が米国だけでなく、全世界の資産価格を押し上げています。FEDの重要度が低いのは、彼らの力が弱いからではありません。FEDの利下げ確率は16%と予想されています。もし何かホットな数字が出れば、これはゼロになるかも知れません。労働市場の数字が期待外れであれば、これは倍の32%や、40%になるかも知れません。しかし、現実は、今年、資産保有者にとって素晴らしい年でした。FOMCが何をするかよりも、大きなものがあるのです。私がとても重要だと思っているのはモーメンタムです。カレンダーが12/31から1/1に切り替わったというだけで、これは突然終わるものではありません。これを考えて下さい。今年最も良いパフォーマンスを出したセクターはcommunication services +34%、tech +25%、industrial +20%です。financialsが遅れずについて行っています。それら４つのセクターはS&Pの中で巨大な部分を占めています。今年、S&P500社の中で、確か、13社か、14社の株が100%以上値上がりしました。S&P以外の資産クラスを見てみましょう。そこで起きている事はとても巨大です。欧州は+36%でした。海外（international）では、emerging markets株が+34%です。海外の先進国株は+32%です。ブラジルは+50％です。カナダは+37%です。これらはFEDとかかわりがありません。日本では、中央銀行が２回利上げをしましたが、株式市場は過去40年間の最高値を更新しました。ゴールドは+65%です。commodity indexは+20％。ag（←多分agriculture inde）は+7％、TIPsは+7％、現金でさえ上昇しました。値下がりしたのは、私が見つけられたのは、Bitcoinだけです。ここで話題にしているのは「次の25 basis points利下げはいつか？」ではありません。ここでの話題は”富の創造の雰囲気（wealth creation atmosphere”です。絶大な度合いです。多くの人が投資不足（under weight）なのです。海外資産に投資してきませんでした。彼らはS&P500以外を買う方法を忘れてしまっています。来年、これが投資家の焦点となるべきです。「私が何を所有しているのか？それは十分に分散されているか？S&P500のマルチプルが22倍のとき、アウトパフォームする投資先はどこか？」です。

彼の意見は・・・、本blogで紹介しているアナリストの中では、エド・ヤーディーニに近いかも知れません。

S&P500、その中でもcommucation services、tech、工業、金融は上がり過ぎ。
米国外に目を向ければ、欧州株、新興国株、先進国株、ゴールドはS&P500以上のパフォーマンスだった。コモディティ、農産物でさえ値を上げている。これは中央銀行の動きとは関係なく、財産創造の雰囲気という巨大なモーメンタムが成したものです。
2026年、（CNBCを見ている≒米国の）投資家は割高なS&P500以外に目を向けるべき。

と言っているようです。

日本株も言及されていますが、海外投資家にとっては、台湾有事が気になって買えないかも知れません；

習主席が国民向け演説、国家発展に自信－台湾統一の「流れ止まらず」

wealth creation atomosphereと言っているのは、言い換えれば、カネ余り、過剰な流動性。

流動性の専門家マイケル・ハウエルは2026年が流動性のピークだと言っていますが、大丈夫でしょうか？負債の借換えにはサイクルがあり、2026年は借換えが多くなるので、流動性がそちらに吸い取られる、的な主張です。

興味ある方はここら辺（↓）をご覧ください；

www.youtube.com

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2025-12-31

【バリー・バニスター】2026年S&P500は強気ケースで7,500。弱気ケースは景気後退（確率25%）で6,500。

投資一般個別株

塾長です。

昨日（米国12/30）も米株は小幅安。

　S&P500、6,896（-0.14%）

　Nasdaq、23,419（-0.24%）

【米国市況】株は3日続落、利下げ観測補強したFOMC議事要旨に反応薄

ドルは156円台半ばに上昇、米国債利回り小動き－材料乏しい薄商い

原油は地政学リスクと供給超過の綱引き、金は銀とともに反発

債券・為替・コモ：

　原油、57.91

　10年債、4.1300

　ドル円、156.4050

　Bitcoin、88,477

経済指標：

　10月ケースシラー住宅価格（20都市）［前年比］、1.31%（予想1.1%）

　12月シカゴPMI、43.5（39.3）

米住宅価格指数、10月は小幅に加速－北東部が伸びるも南部は低下

金融政策：

■議事要旨はハト派；

FOMC議事要旨：大部分の当局者が追加利下げが適切になると認識

財政政策：

なし。

地政学：

■トランプとその仲間たち；

トランプ氏、台湾包囲演習を重大視せず－「習氏から何も知らされず」

トランプ氏、再度の対イラン攻撃の可能性警告－核能力を再構築なら

トランプ政権の措置巡り全米商工会議所が控訴－H-1Bビザ申請手数料で

個別株：

なし。

アナリスト／ファンドマネージャコメント：

■皮肉屋・逆張り派バリー・バニスター；

www.youtube.com

ー利下げが株のラリーに燃料を与えますか？

・FFレートからCore PCEの予想値（forward Core PICE inflatoin）を引いた値を見てみましょう。過去の（trailing）Core PCEではありません。そうすれば、FEDはあと２回利下げして、3％になります。先物は3.1%です。これは第2次世界大戦以降、80年間における実金利の中央値です。実金利なので、FF金利からインフレを引いたものです。なので、今は過剰に引締め的ではありません。2026年のいつかの時点で3%になるでしょう。

ーあなたの来年の予想は、S&P500が6,500～7,500です。今S&Pはほぼ7,000です。何がそれに燃料を与えると思いますか？何が障壁になると思いますか？

・S&Pの7,000についてですが・・・、Q（の方）が人気ですね。QQQは575～650です。レンジの中で動く市場では、典型的には、PERが上昇すると、ポジティブにとらえられます。しかし、通常のPE圧縮があるとき、すなわち、利益が伸びているのにPEが下がっている時、値動きが大きくなる可能性が高い。平均して13%上昇もしくは下降します。我々は消化フェーズ、consolidationフェーズにあります。2026年も２桁上昇すれば４年連続になりますが、それは過去数十年間起きていません。とても稀なことです。来年に向けて多くの楽観がありますが、我々はより注意深くあります（cautious）。

ーあなたは特に巨大テック企業、循環的成長株に注意深くあるわけですが、2026年の機会はどこにありますか？

・私なら保有する巨大テック株に対してヘッジをかけます。防衛的な、例えば、ごみ処理、公共サービス、食品・飲料・タバコ、Philip Morrisは良いですね。ヘルスケア、Bio TechはAIから大きな恩恵を受けます。今も受けていますが、さらに防衛的な堀を彼らの周囲に築くでしょう。電力インフラでは、我々はT&Dをやらなければなりません。Transmission and Distributionによって、電力源、特に代替エネルギーをグリッドにつながなければなりません。そして、もしあなたが成長株を探しているのであれば、ソフトウェアは他のInternet銘柄よりも良いでしょう。

ー消費者支出はGDPの68%を占めるわけですが、もし消費者にヒビが入ったとして、AIへの設備投資がそれを補えると思いますか？

・良い質問です。2025年を見てみると、4月以降の経済を救ったのは、AI設備投資とK字型経済です。K字型介在は政治的に永続的ではありません。私が政権にいたとすれば、火事のアラームを鳴らすでしょう。上位だけがうまくやっているのを何とかしなけれなりません。もし経済全体を再加速するのであれば、インフレーション・リスクを引下げなければいけません。リソースの最大活用です。我々は失業率を注視しています。それは上昇するかもしれません。そうなれば、リセッションに陥るサインかもしれません。下降するかもしれません。それが意味するのは、インフレリスク（の後退）であり、それはFEDの態度、債券市場で見ることができるでしょう。

画面には・・・

・強気ケース：EPS+13%と少しのPE低下により（2026年のS&P500）7,500

・弱気ケース：GDPの68%を占める消費者が崩れリセッションに陥る可能性25%、6,500

・何らかの経済リスクが燃焼すれば、（株価は）修正される。

・減速している経済と、循環銘柄とディフェンシブ銘柄の高い乖離が心配である

・循環的成長株をディフェンシブ銘柄でヘッジすべき

と映っていました。

これが要約ですネ。

今のところほとのどのアナリストが「2026年、リセッションの可能性は低い」と言っています。彼はそれに25%という高い確率を付けているのが特徴的です。

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塾長の資産運用

米国株大好きの塾長が資産運用と関連ニュースを語る。投資は自己責任でネ！

【ヘリーマ・クロフト】米国石油会社がベネゼーラで採掘再開するには安全面、初期投資、既存プレーヤーが障害になる。過去の米国による国家体制変更はうまく行っていない。

【ジム・ビアンコ】2025年のシルバー、ゴールドの値上がりは、中国人が自国通貨できずそれらを買ったからだ。

【ジョシュ・ブラウン】世界中で資産価格が上昇している。2026年、割高なS&P500以外に目を向けるべきだ。

【バリー・バニスター】2026年S&P500は強気ケースで7,500。弱気ケースは景気後退（確率25%）で6,500。